2025年的“雙11”已經悄然結束了，很多人甚至不知道什麼時候開始的，也不知道什麼時候結束的，因為關心“雙11”的消費者越來越少了，今年幾乎是最冷清、最沉默的一年。今年的“雙11”，沒有持續傳來的戰報，也沒有數字滾動的大螢幕，更沒有視覺盛宴的雙十一晚會，只有苦苦支撐的商家和為了流量而焦慮的平台。2023年“雙11”全網成交額1.13兆，2024年達到1.44兆，2025年的“雙11”也公佈了最終數字：全網成交額1.69兆，同比增長14.2%，不知道大家看到這個數字作何感想。事實上，數字本身沒問題，因為現在的雙11是從10月9日開始算起，以前的雙十一是一天的成交額，現在倒好，變成了一個月的成交額，這怎麼可能不增長，要不明年的起始時間再早一點，增速還能更高。當一天的成交額，轉變成為一個月的成交額，恰好說明了平台的焦慮，不得不通過拉長時間的做法來掩飾電商增速下滑的真相。為什麼現在的雙十一越來越冷清，主要有以下三個原因：首先，“雙11”的優勢已經蕩然無存，以前消費者在雙十一瘋狂下單的主要原因是價格便宜，有很大的優惠活動，有全年最低價，買到就是賺到。但是，“全年最低價”的優勢現在每天都有，不用非等到雙十一，尤其是自從拼多多出現以後，逐步佔據了大部分下沉市場，在價格方面拼多多有著很大的優勢，雙十一的低價逐漸消失和沒落。從2024年開始，國家又推出了“以舊換新”國補舉措，涵蓋了家電、電子、家具、家居、出行等諸多消費品市場，下單的時候直接可以享受國補優惠，沒有任何套路，消費者會抓住這個機會進行大額消費，根本沒必要等到雙十一。第二，在當下的大環境中，居民收入或多或少都受到了影響。有人忙著找工作，有人忙著還貸款，對於消費方面是能省則省，大家開始精打細算，不再和之前一樣衝動消費，這是大多數中低收入人群的真實寫照。對於中產和富裕群體來說，對於電商雙十一的活動並沒有什麼好印象，根本沒必要等著在雙十一才消費，富人想要消費，隨時都可以，也不需要刺激，畢竟有錢誰不會消費呢？第三，雙十一失去了真正的初心，這個消費節原本應該具備透明、實惠、低價等優勢，但經過這麼多年的發展，雙十一已經不再透明，變成了商家玩套路的節日，先漲價後降價，看似優惠力度很大，但是商品的價格反而比之前更貴了。當商家仍然沉迷於玩弄這些套路時，就離消費者越來越遠了，這直接導致消費者對於雙十一的信任度持續下滑，不會再繼續買單。雙十一誕生於2009年，當時是阿里巴巴前CEO張勇提議將每年的11月11日確定為“雙十一”消費大促。2014年阿里在美國成功上市，馬雲隨後成為中國首富，“雙11”大促每年的成交金額都在瘋狂上漲。2019年，中國電商市場迎來了一位“攪局者”——拼多多，發起了百億補貼，成功殺入了阿里和京東都沒能突破的下沉低價市場。2020年，抖音建立電商部門，直播帶貨開始啟航。到了2021年，雙十一的GMV增速大跌10%，從此之後各大電商平台不再公佈即時的交易資料，也不再發佈什麼戰報，最終只公佈一個成交總額，雙十一的熱度急速下滑，進入寒冬。2023年，阿里和京東向拼多多發起反擊，進一步向下沉市場推進，2024年開始狙擊抖音的直播電商和興趣電商，2025年京東帶頭殺入外賣行業，阿里隨後帶著百億補貼也殺入外賣行業，試圖在電商的“最後一公里”搶佔流量。今年可以說是最沉默的“雙11”，意味著一個消費時代的結束。表面上看是雙十一在走向沒落，其實是中國電商市場增速放緩，電商市場高速增長的時代也已經結束了。未來電商市場要真正做到透明公開、真誠無套路和堅守品質，才有真正的希望和出路。 (簡易財經Live)

近一個多月，社交媒體上討論最多的話題之一，是搶國補。“總算搶到電腦國補了”“北京國補什麼時候重新開始”“怎麼才能搶到國補”……類似的帖子在社交平台上層出不窮，既有搶灘最後一波紅利的熱鬧，也有搶不到的焦慮。9月30日，發改委公告，已會同財政部向地方下達了今年第四批690億元超長期特別國債支援消費品以舊換新資金，至此，全年3000億元中央資金已全部下達。這意味著，持續近兩年的消費刺激計畫將暫時告一段落。收官之際，不少家電企業拿出十足的誠意，不論消費者搶沒搶到國補券，一律按補貼價售出；部分車企也宣佈在國補基礎上疊加廠補，趕著年底購置稅補貼失效前再衝一波業績；就連蘋果新推出的iPhone 17也加入了國補，成了歷年最快優惠的新機。事實上，新的資金下達並沒有讓國補券更好搶。上半年，政策執行初期，多地按照全年補貼總額度發放補貼，提前透支，到了下半年，第三、第四批資金多用於銷售企業的前期墊資，新補貼不多。因此，部分地方仍然嚴格執行定時、限額發券乃至搖號，消費者不僅拼手速、拼網速，還要拼運氣。國補不好搶了，與此同時，國補的刺激作用也在減弱。今年1月～8月，全國共有3.3億人次申領國補，帶動相關商品銷售額超過2兆元，佔同期社會商品零售額（除餐飲外）約7%。但從5月以來，社零總額和去除餐飲收入的商品銷售額增速都在放緩，尤其是受益最大的汽車、家電等行業，銷售下滑明顯。國補資金提前透支了，相應的，消費者的錢也提前花了。回過頭看，國補帶動了居民消費，同時也重塑了這兩年的消費市場。4500億資金的流向，讓一些行業和企業受益，但也讓另一些被排除在補貼之外，甚至因此受損。我們試圖追問，誰是國補最大的受益者？一場起點不一致的賽跑國補兩年，消費品市場彷彿被按下快進鍵，每一家和補貼品類相關的企業，都經歷命運的洗牌。2024年3月，《推動消費品以舊換新行動方案》發佈，補貼涵蓋汽車、家電、家裝廚衛、電動自行車四大品類；2025年1月，手機、平板、智能手錶手環等3C產品也被囊括其中。新能源汽車行業最先感受到風向。根據政策，個人消費者以舊換新購買新能源車型可獲2萬元補貼，購買2.0升及以下燃油車補貼1.5萬元。這樣的一次性定額補貼機制，對售價低於5萬元的新能源車，刺激作用最為明顯。據財新統計，2025年上半年，報廢更新申請排名前十的車輛中包含五菱宏光MINI EV、一汽奔騰小馬、比亞迪海豚、長安汽車糯玉米等車型，均為A00級車，起售價均在5萬元以下。疊加廠補後，有些車型甚至可以不到一萬全款提新車。中國汽車工業協會資料顯示，1月～8月，A00級、A級和C級燃油車銷量均有所下降，同期A00、A0級新能源車受政策拉動，保持超85%的高增速。相應的，以平價新能源車為主的車廠，也成了國補最大受益者。第一位的，就是比亞迪。2025年上半年，比亞迪營收3713億，同比增長23.3%，歸母淨利潤155億元，遠超其他公司。比亞迪本身走的就是薄利多銷的路線，因此銷量上漲也帶來了穩定的利潤增長。但其他車企，雖然大部分都實現了銷量增長，卻在更加激烈的價格戰下增收不增利，如上汽、吉利、長城、長安、東風、廣汽、一汽等利潤均有下滑，而小鵬、蔚來、小米等依舊沒有擺脫虧損，更多新勢力車企在盈虧生死線上掙扎。某種程度上，國補加速了價格戰下汽車行業的洗牌，讓強者恆強，銷量慘淡的車企則更快退出舞台。而在另一個重點補貼的3C領域，同樣的洗牌也在發生。2025年1月，新增的數位產品購新補貼規定：購買手機、平板、智能手錶手環（單件不超過6000元），可獲銷售價15%的補貼，單件最高不超過500元。按照“500÷15%≈3333元”來計算，當手機售價為3333元時，消費者即可拿滿補貼，因此，售價在3000元～6000元的機型最能吃到政策紅利。在手機廠商中，小米的反應速度絕對屬於第一梯隊。以直營為主的銷售模式，讓小米的鋪貨和價格調控節奏能夠更快搶佔國補的窗口期。Canalys資料顯示，手機加入國補後的2025年一季度，小米國內手機出貨量達1330萬台，同比增長約40%，市場份額19%，時隔十年重回中國市場第一。不隻手機，小米還有平板電腦，有汽車，有家電，業務構成完美符合國補的範圍。第一季度，小米大家電業務收入實現翻倍增長，洗衣機、冰箱出貨量均創歷史新高，平板和可穿戴裝置出貨量都位居全球前列，帶動IoT與生活消費產品業務連續兩個季度單季收入超300億元，同比強勁增長58.7%；小米SU7成為20萬以上價位所有車型的銷量冠軍。因此，第一季度，小米營收同比增長47.4%至1113億元，繼2024年Q4後再破千億；經調整淨利潤達到107億元，同比增幅高達64.5%。小米算是國補在公司層面最大的受益者之一。華為也憑管道優勢和品牌影響力，在2025年第一季度維持雙位數增長，出貨1300萬台，同比增長12%；OPPO、蘋果受到擠壓，前者出貨量下降2%，後者下降8%。但到了第二季度，國補覆蓋6000元以上機型，蘋果意外獲益。蘋果CEO蒂姆·庫克在財報會上提到，蘋果在華業務得到中國對部分裝置提供補貼的幫助。財報顯示，2025年第二季度，蘋果大中華區營收同比增長4.4%至153.7億美元，扭轉了此前連續兩個季度的下滑趨勢；同期，在中國手機出貨量總體下滑2%的情況下，蘋果出貨量逆勢增長1%。品牌之間拼反應速度、價格和影響力，電商平台們則面臨一場綜合能力大考。國信證券研報顯示，截至2024年12月13日，京東國補覆蓋14個省、11個市（6省）、4個自治區、4個直轄市，淘天覆蓋15個省、14個市（3省）、2個自治區、3個直轄市，拼多多僅覆蓋4個省、2個市（1省）、1個直轄市。京東最早在2024年8月26日上線“國補專區”，淘天在8月31日跟進，拼多多直到10月下旬才姍姍來遲。原因之一是模式差異。京東以自營為主，地方分公司多，能直接與地方政府對接，即時跟進當地補貼政策。同時，京東的供應體系成熟，3C產品使用者心智堅挺，再加上線下商超、線上平台的配合，成為國補獲益最大的平台方。在效率和心智上，淘天雖然不如京東，但也反應迅速。在消費者側，及時分區域設定了國補入口，讓使用者能夠更清晰、便捷地用補貼消費；在商家側，幫助商家報名國補並協助審計回款，還聯合品牌進行地方經營主體佈局等。最終，淘天也抓到了不少紅利。拼多多的故事則完全相反。由於起家於白牌商品，拼多多的經營者以中小商家和代理商為主，無法提供完整的資質或品牌授權，商品難以參加國補；而拼多多的國補入口較為隱蔽，也加大了使用者參與的難度。2025年第一季度，拼多多營收957億元，相較市場預期低了近60億元；歸母淨利潤為147億元，同比下降47%。拼多多董事長、聯席CEO陳磊無奈地表示，作為第三方平台，拼多多在向消費者傳達政策優惠方面存在天然限制，商家和擁有自營業務的競爭對手們相比處於明顯劣勢。雖然這個問題去年就已經討論過，但“由於我們團隊能力方面存在侷限，挑戰仍然存在。”對許多經銷商和小品牌而言，問題不只是平台沒資源，而是根本進不了這場遊戲。國補政策要求企業先行墊付補貼，再等待地方財政回款，同時還需具備增值稅專用發票系統、防偽稅控裝置、專業人員培訓等資質。對大型品牌或平台來說，這只是合規成本，但對小經銷商、小家電廠商來說，則是一道資金與制度的門檻，是難以承受的現金流壓力。這在短期內放大了“馬太效應”——資金與體量越大、對接政府與品牌能力越強的玩家，越能搶佔流量與價格窗口，進一步擴大市場份額；而那些本就脆弱的地方中小廠商和個體經銷商，則更容易被擠出核心市場。國補的初衷是普惠，但在市場實際運行中，它更像一場起點不一致的賽跑。反應快、資金厚、管道廣的大玩家吃到紅利，反應慢、資金弱的小玩家則被邊緣化。汽車穩增長、家電謀升級、3C調結構從資金流向看，這場歷時兩年的國補並非大水漫灌，而是一場精準灌溉。以國補資金分配來排名，受益最大的三個行業分別是汽車、家電和數位。截至2025年5月31日，全國累計發放面向消費者的補貼約1.75億份，其中汽車以舊換新補貼申請量412萬份，按照彼時已下發的兩批共計1620億元資金規模測算，汽車補貼約618億元～824億元，佔比高達38%～51%，成為毫無爭議的“資金黑洞”；家電家裝和數位銷量龐大，但由於單筆補貼額度較低，其財政成本遠小於汽車。這並非偶然。汽車與家電是最能體現“鏈主帶動效應”的行業：一個整車工廠能牽動上百家零部件企業，一台空調或冰箱的換新背後，是銅鋁、塑料、物流與安裝工人的整條鏈條。相比之下，手機、電腦等數位產品雖然體量大，但核心供應鏈更全球化，外資品牌份額高，財政刺激對國內製造業的帶動遠不如汽車、家電。另一個原因是“可驗證性”。與服務業不同，汽車、家電報廢更新留有發票、序列號、能效標籤，補貼鏈條可查、可審、可問責。中央財政在“央地共擔”框架下，寧願將錢投向有據可依的行業，也不願讓地方隨意操作。據央視新聞，在2025中國汽車產業發展國際論壇上，商務部相關負責人表示，今年以來，截至9月10日，汽車以舊換新申請量達到了830萬份。結合乘聯分會資料，今年1月～8月份中國乘用車累計銷量為1476.5萬輛。這意味著超過一半的消費者都享受到了國補。受房地產拖累已久的家電行業終於等來了甘霖。2025年上半年，申萬家電類股102家上市公司合計營收和淨利潤分別同比大漲9.19%、12.79%，其中，第一梯隊的美的、海爾、格力利潤均超過百億元，科沃斯、長虹的利潤增速也都超過了60%。不過，補貼刺激的峰值過後，二季度業績增速明顯放緩。家電產業結構也迎來了升級，更智能也更環保了。2025年上半年，智能冰箱、智能空調、智能油煙機，銷量同比增長均在10%以上，一、二級能效家電合計銷量佔比八九成，尤其是一級能效的電視，銷量同比暴增863%。3C產品的價格帶分佈被改寫，3000元以上的中高價位機型變得更受歡迎。Counterpoint資料顯示，2025年上半年，600美元（約合人民幣4300元）以上的手機銷量同比增長11%，快於整個手機大盤的增速（2%），相應的市場佔比也同比提升了2%，達到28%。汽車穩增長、家電謀升級、3C調結構，國補的流水重塑了製造業的上下游。但這種增長仍是短期的。在財政槓桿的放大下，企業提前兌現了未來的銷量，消費者提前透支了後續的需求。國家統計局資料顯示，2025年8月份，社會消費品零售總額39668億元，同比增長3.4%，增速自五月以來接連放緩。圖源：國家統計局永安期貨研究中心發現，去年的國補撬動了一半左右的新增汽車消費，但今年汽車消費的增長並不強勁。體現在銷售額上，額外拉動基本為零。家電與手機的邊際效應也在下降。冰箱的市場保有量已超5億台、空調為6億台，市場趨於飽和；手機換機周期被拉長至40個月。Counterpoint資料顯示，2025年二季度中國智慧型手機出貨量同比下滑2.2%，主要是因為大部分手機廠商為利用國補優惠而提前推出了新機型。因此，這是一次存量市場的結構性調整。國補過後，行業和公司可能面臨需求萎縮、銷量下滑的問題，行業洗牌會再次加速。國補資金分配的現實落差隨著中央資金分批下達，地方預算吃緊，國補的“地理輪廓”逐漸顯現。補貼是全國性的，但各地財政情況有好有壞，不同人群消費能力有高有低，政策落地執行效果出現了明顯的差異。從人群來看，城市及中等以上收入人群，資訊觸達更充分、合規商家和電商管道覆蓋廣、舊裝置多且更容易被系統核驗，參與國補更便捷。相對而言，農村和低收入群體面臨資訊不對稱、可接觸的合規銷售與回收網點少、汽車家電可核驗舊物比例低等障礙，這些都使他們的參與率偏低、獲得感受限。為了拉平城鄉差異，各地也做了一些嘗試。如寧夏爭取中央財政以獎代補資金，降低偏遠地區農民參與以舊換新的成本；銀川市西夏區各鄉鎮，動員志願者、網格員、鄉鎮幹部入戶宣傳政策，幫助農民熟悉以舊換新流程；山東臨邑縣的商家在鄉鎮專門設定銷售和服務站點等。從地區來看，政策規定，消費品以舊換新的資金遵循“央地共擔”原則，總體比例9:1。中央財政承擔主體責任，對東、中、西部地區分別承擔85%、90%、95%，地方根據自身財力配套剩餘部分。資金分配時，國家綜合考慮常住人口、地區生產總值、汽車和家電保有量等因素，來確定各地區的資金規模——這是一套儘量量化、尋求相對公平的分配方式。然而，這套規則在地方層面呈現出了複雜的現實。以雲南和江蘇為例：2024年，雲南申請的國補資金為40.55億元，佔全國的2.7%，略高於其GDP佔比（2.3%），但低於常住人口占比（3.3%）；江蘇申請的補貼資金為127.4億元，佔全國的8.5%，低於其GDP佔比（10.15%），卻高於人口占比（6%）。換言之，中央分配更傾向於在政策層面扶持中西部地區，但在實際消化速度和使用效率上，經濟發達地區仍然更有優勢。地方財政能力、居民消費力、行政執行力的差異，最終決定了誰能真正吃到這場“國補”紅利。國補的目的在於，如何用更少的錢，達成持久又廣泛的刺激。它考驗的不僅是地方的財政基礎，更是對政策施行的精準設計。2025年，國家用於消費品以舊換新的資金共計3000億元，分別於1月（810億元）、4月（810億元）、7月（690億元）、9月（690億元）發放。這種分批次的發放節奏，考驗著各地的財政情況和落地能力。重慶的補貼就像“坐過山車”。去年11月，重慶補貼預算資金才用了不到七成，眼看用不完，補貼迅速加碼，終於在年末不到50天的時間裡，拉動銷售超百億元。到了今年，嘗到甜頭的重慶開年即頂格發放補貼，導致出現大量跨地區申請補貼，汽車銷售激增。於是，5月末就因財政壓力暫停了汽車置換更新補貼，8月調整為按開票價格比例發放，還設定了單車補貼和月度補貼總額上限，緩解財政壓力。受制於經濟發展水平，西部地區的補貼顯得緊巴巴的。多地通過下調特定品類補貼額度，延長資金使用時間。例如，雲南省從8月12日開始下調汽車置換更新標準，新車為新能源車的單輛補貼從1.5萬元調整為1萬元，新車為燃油車的單輛補貼從1.3萬元調整為0.8萬元。相比之下，江蘇的表現就更好些。2025年上半年，全省社零總額達2.39兆元，同比增長5%，增速高於全國水平，社零規模和淨增額均為全國第一；累計2598萬人次享受補貼，資金使用173.77億元，拉動消費超1400億元，佔比全國12.7%。江蘇的做法涉及品類最佳化、節奏管控、政策協同等方方面面。品類上，除國家規定的12類家電外，江蘇將補貼範圍擴至58類，並重點扶持飲水機、破壁機、除濕機等地方優勢品類；節奏上，自6月起施行“限額分配”機制，按日、按月設定上限，分階段發放，控制資金消耗節奏；協同上，把家裝家居購新補貼擴圍至成品門窗、塗料、瓷磚等12類建材商品，與舊房廚衛改造、居家適老化改造形成政策互補。憑藉充裕財政和高效執行，江蘇成為本輪國補轉化率最高的省份之一。國補執行的兩年中，一個規律逐漸清晰：資金撥付的節奏、政策調整的靈活度、地方政府的協調能力，共同決定了補貼的實際效應；產業鏈集中的地方吸收了更多紅利，而經濟基礎薄弱、財政緊張的區域，只能有限參與。 (虎嗅APP)

中國：消費品以舊換新計畫動態調研中國上半年實際GDP同比增速有望超過5%。儘管經濟韌性主要源於年初以來超預期的出口表現，但正在實施的消費品以舊換新計畫（即中國版“舊車換現金”政策）也起到了推動作用。本文將分析該計畫在今年前四個月的影響，評估其可持續性，並探索未來消費增長的潛在領域。中去年4月正式啟動消費品以舊換新計畫，去年8月大幅提高補貼額度。部分由於產品覆蓋範圍擴大，我們估算2025年1-4月零售額較計畫實施前的趨勢平均高出2.5%，高於2024年9-12月的1.3%。舊汽車和家電的保有量表明存在大量潛在以舊換新需求。按當前進度，若家庭全面置換符合條件的舊品，該計畫至少還能持續一年。然而，月度申請資料顯示汽車以舊換新需求已放緩，暗示有其他因素影響。鑑於市場動態和消費者行為的不確定性，監測其他以舊換新品類的增長勢頭以察覺計畫推動效應減弱的跡象至關重要。政策在週期性寬鬆措施中歷來強調商品消費，近期表述已轉向服務消費。中國家庭消費中服務佔比（46%）與發達國家（約60%）相比確實偏低。部分差異由結構問題和文化因素驅動，提升服務消費佔比可能需要大量政策投入和時間儘管中美貿易緊張局勢持續，中國第一季度實際國內生產總值（GDP）同比增長5.4%，第二季度似乎有望實現5%的增長。經濟韌性主要得益於超出預期的出口，但政府補貼的消費品以舊換新計畫也起到了作用。在本報告中，我們將分析今年前四個月以舊換新計畫的影響，評估其可持續性，並探索未來消費增長的潛在領域。擴大的以舊換新計畫支援今年零售額背景方面，中國去年4月下旬正式啟動消費品以舊換新計畫（中國版“舊車換現金”），但由於補貼水平較低，最初影響有限。四個月後，政策制定者安排了1500億元中央政府專項債券（CGSB），大幅提高了補貼金額。隨後幾個月，汽車和家電銷售大幅增長。2025年，政策制定者加大了對以舊換新計畫的支援力度。國家發展和改革委員會（NDRC）在1月份擴大了符合條件的商品類別。在3月的“兩會”上，政策制定者通過安排3000億元中央政府專項債券用於2025年消費品以舊換新計畫，擴大了資金支援。到目前為止，以舊換新計畫已被證明是有效的。2025年前四個月，headline零售額同比增長提高到4.7%（2024年為3.5%）。以以舊換新計畫實施前的趨勢為基準，我們估計今年1月至4月的headline零售額水平比趨勢隱含水平高出2.5%（2024年9月至12月為1.3%）以舊換新計畫對零售額的持續推動可能源於其覆蓋範圍的擴大。2025年1月，政策制定者擴大了符合條件的商品類別，納入了手機、平板電腦和智能手錶等產品²。此外，國家補貼可被地方政府用於支援家裝（如建築材料和家具）和促進智能家居消費（如家電）。具體的補貼類別、標準和實施方法由地方當局根據當地情況確定。地方政府還為運動器材等其他物品提供了自身的補貼。由於補貼覆蓋範圍的擴大，2025年1-4月，辦公用品（包括電腦）、家具和通訊裝置等許多類別較趨勢隱含水平的增長幅度，比2024年9-12月更大。對於飲料、藥品、汽油和食品等未受益於以舊換新計畫的商品，從去年年底到今年年初，其銷售水平較趨勢的改善幅度不到5個百分點。相比之下，對於辦公用品、家具、運動器材和通訊裝置等新納入的類別，其銷售較趨勢的改善幅度超過10個百分點。計畫持續性的不確定性儘管該計畫效果顯著，但投資者仍擔憂其持續性，因為以舊換新計畫本質上是提前拉動未來的置換需求，當這些需求耗盡時，其推動作用可能會減弱。為評估以舊換新計畫繼續拉動零售額的空間，我們研究了中國汽車和家電的使用年限分佈及置換週期。家電通常使用5-10年就需置換。根據行業協會指南，冰箱可使用10年，電視和空調可使用8-10年，洗衣機可使用8年，小型廚房電器可使用5年。依據國家統計局的年銷售額和普及率資料，我們估算2023年使用年限超8年的關鍵家電（冰箱、電視、洗衣機和空調）價值約1.7萬億元，佔庫存總量的25%。按當前銷售速度，置換完所有這些舊家電需2.6年。在汽車以舊換新方面，政府有兩種補貼。國家報廢補貼對舊車要求嚴格——消費者需報廢2012年6月30日/2014年6月30日前註冊的汽油/柴油乘用車（即使用年限>12/10年），或2018年4月30日前註冊的新能源汽車（即使用年限>6年）。據我們汽車團隊估算，2023年，在2.71億輛在用乘用車中，約2370萬輛使用年限超12年，其中400萬輛已申請國家報廢補貼。從申請進度來看，即便符合條件的車輛中只有一半參與該計畫，報廢補貼至少還能持續一到兩年。國家轉移補貼³對舊車購買日期限制寬鬆（詳見我們汽車行業分析師報告《中國汽車：汽車補貼延續至2025年，符合預期》中的補貼政策總結）。截至2023年，約有1.23億輛汽車使用年限為7-12年，這也意味著汽車以舊換新的潛在需求巨大。然而，今年月度汽車以舊換新申請（包括報廢和轉移舊車補貼申請）大幅放緩。⁴從名義資料看，汽車銷售增長率從去年9-12月的同比2.7%，降至今年1-4月的同比-0.5%，這可能部分歸因於汽車行業持續降價。汽車以舊換新申請似乎在放緩，而符合該計畫條件的舊車數量仍然龐大，這一事實表明，以舊換新計畫的持續性取決於其他因素，如勞動力市場狀況、消費者信心、汽車價格持續下跌、對新車型推出的預期以及消費慣性。鑑於所有這些不確定性，跟蹤零售額中各品類的增長勢頭，以發現以舊換新計畫影響減弱的早期跡象至關重要。服務消費的增長潛力以舊換新計畫的影響最終會消退。未來消費增長的一個高潛力領域可能是服務消費。近期政策傾向似乎轉向了服務消費。例如，在4月會議強調對服務消費和養老領域的政策支援後，央行近期設立了5000億元再貸款工具，以加強對服務消費和養老的信貸支援。在旨在促進消費的“專項行動計畫”中，促進服務消費被列為政府的主要政策舉措，儘管尚未公佈具體細節。2024年，中國服務消費佔家庭支出的46%，鑑於美國和日本等發達國家這一佔比約為60%，這意味著仍有很大的提升空間在我們看來，中國服務消費佔比較低源於三個原因。首先，正如學術研究所表明的,隨著國家變得更加富裕，人們的支出會轉向醫療和教育等服務領域，這些服務的需求對收入彈性更大。與發達經濟體相比，中國人均國內生產總值（2024年為1.3萬美元）仍然較低，這是家庭消費中服務佔比較低的部分原因。鑑於消費中服務佔比低是由結構性問題和文化因素造成的，提高家庭消費中服務的佔比可能需要大量的政策努力以及較長時間的調整。 (機構調研記)

中國國務院新聞辦公室於4月16日上午舉行新聞發佈會，中國國家統計局有關負責人介紹2025年一季度國民經濟運行情況，並答記者問。一起來看——一季度，國民經濟起步平穩、開局良好一季度GDP同比增長5.4%，增速高於去年中國5%的增速，也高於去年一季度5.3%的增速，在全球主要經濟體中名列前茅，延續了去年以來持續穩中向好、穩中回升的態勢。生產需求指標加快回升，全部工業增加值增長6.3%；服務業增加值增長5.3%，回升0.3個百分點；固定資產投資增長4.2%，比去年全年回升1個百分點；社會消費品零售總額增長4.6%，回升1.1個百分點。一季度新增專項債累計發行量接近1兆元今年以來，地方新增專項債發行提速，帶動了到位資金的改善和項目的推進。一季度，新增專項債累計發行量接近1兆元，固定資產投資本年實際到位資金同比增長3.7%，去年全年下降2.3%。基礎設施投資增長5.8%，比上年全年加快1.4個百分點。其中在“兩重”尤其大規模裝置更新政策帶動下，一季度裝置工器具購置投資同比增長19%，比去年全年加快3.3個百分點，對全部投資增長貢獻率是64.6%，有效拉動了投資。美國加征高額關稅改變不了中國經濟持續長期向好的大勢從短期來看，美國加征高額關稅會對中國經濟和外貿帶來一定壓力，但是改變不了中國經濟持續長期向好的大勢。中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛力大，我們有底氣、有信心、有能力應對外部挑戰，實現既定發展目標。中國對某一個國家單一出口市場的依存度在下降依託於產業配套體系，中國產品具有較強的國際競爭力，在國際上口碑也非常好。近幾年，中國積極開拓國際市場，建構貿易多元化格局，成效也非常明顯。目前，我們已與世界上150多個國家和地區成為貿易夥伴。另外，我們積極推進與共建“一帶一路”國家貿易。今年一季度，對共建“一帶一路”國家的出口同比增長7.2%，貨物進出口額佔全部進出口額比重超過50%，多元化市場格局正在形成，這也意味著我們對某一個國家單一出口市場的依存度在下降。比如，在2018年，中國對美國的出口額佔出口總額的比重是19.2%，去年已經下降到14.7%。所以，中國外貿的韌性比較強。剛剛發佈的一季度外貿資料也可以看出來，雖然外部限制增多，但是出口還是增長了6.9%。房地產市場繼續延續止跌回穩走勢在政策的作用下，房地產市場繼續延續止跌回穩走勢，市場交易繼續改善。從去年四季度以來，中央強調要推動房地產止跌回穩，相關部門制定了一系列政策，改善房地產投資，加大城市老舊小區改造，加大保障房建設力度，對房地產企業提出“白名單”制度，金融貸款給予支援。綜合來看，政策效應持續顯現。一季度，中國新建商品房銷售面積下降3%，比去年全年縮小9.9個百分點，比1-2月份降幅縮小2.1個百分點；銷售額下降2.1%，降幅比去年全年縮小15個百分點，比1-2月份縮小0.5個百分點。40個重點城市監測情況看，一季度新建商品房銷售面積和銷售額分別增長1.2%和4.4%。一線城市整體表現較好，一季度新建商品房銷售面積增長0.6%，市場交易趨於活躍。截至4月8日零時，消費者累計購買12大類家電以舊換新產品3571萬台一季度，社會消費品零售總額同比增長4.6%，比去年全年提升了1.1個百分點，幅度較大。其中，“兩重”“兩新”政策，尤其是消費品以舊換新政策效果明顯，像電動自行車、手機、平板、智能手錶這些新擴圍的產品銷售增速非常高。一季度，限額以上單位通訊器材類商品零售額同比增長26.9%，文化辦公用品類增長21.7%，家用電器和音像器材類增長19.3%，家具類增長18.1%，僅這四項就拉動社會消費品零售總額增長1.4個百分點。商務部資料顯示，截至4月8日零時，消費者累計購買12大類家電以舊換新產品3571萬台，發起汽車以舊換新補貼申請208.5萬份，有力促進了消費的回升。一季度居民人均服務性消費支出同比增長5.4%從一季度資料來看，在提振消費相關政策的支撐下，服務消費增長加快。一季度，服務零售額同比增長5%，比商品零售快了0.4個百分點。與消費結構升級相關的消費增長更快，保持兩位數增長。一季度，居民人均交通通訊支出同比增長10.4%，教育文化娛樂支出增長13.9%。另外，受春節、清明節等假期影響，出行人數大幅增加，出行相關的服務消費保持兩位數增長，一季度居民人均服務性消費支出同比增長5.4%，佔全部居民人均消費支出的比重達到43.4%，比去年同期提高0.1個百分點。服務消費是我們未來支撐消費增長的一個非常重要的領域，而且發展成長性、發展空間都非常大。直播帶貨、即時零售等新消費場景不斷創新和拓展隨著巨量資料、人工智慧加速運用，一些新的消費場景不斷創新和拓展，比如，直播帶貨、即時零售，還有“夜經濟”、數字消費、AI遊戲等。另外，一些文化類消費較快增長，大家記憶猶新的是《那吒2》持續火爆，票房收入已經突破150億元。這些新的消費場景不斷拓展、新的消費產品不斷創新，既顯示了中國消費創新的動力，也顯示了我們新消費的成長前景。改革市場價格運行機制，防止過度“內卷”今年兩會明確提出，要努力促進價格總水平保持在合理區間。為此，相關部門出台了一系列政策措施，促進價格的回升。一方面擴大內需，另一方面要統籌好深化供給側結構性改革和擴大內需的關係。同時，還要規範市場秩序，改革市場價格運行機制，防止過度“內卷”。比如，要推動中國統一大市場建設，這些措施都會有利於促進價格水平的合理回歸。從3月份的價格情況來看，相關政策的效果在顯現，3月份居民消費價格指數CPI同比下降0.1%，相對於2月份下降0.7%，縮小了0.6個百分點；扣掉能源和食品的核心CPI3月份上漲0.5%，2月份是下降0.1%，這就顯示出，隨著經濟的回升，總需求的回暖，再加上促進價格合理回升的政策效應將繼續顯現。資料顯示創新的動力在增強一季度，各地方加大對創新的支援力度，尤其是人工智慧、量子科技等一批先進技術不斷推出和應用，帶動了高技術產業發展。大家都知道，春節期間DeepSeek、宇樹人形機器人這樣一批成果的應用，既彰顯了中國科技創新的實力，同時也增強了市場的信心。一季度，規模以上高技術製造業增加值同比增長9.7%，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業增加值增長10.3%，這兩個資料顯示創新的動力在增強。民間投資由上年全年下降轉為增長從民營企業活力動力來講，從投資來看，一系列政策舉措為民營企業投資創造公平的營商環境，民間投資由上年全年下降轉為增長，一季度同比增長0.4%。其中，一季度製造業中的民間投資同比增長9.7%，基礎設施投資中的民間投資增長9.3%，均比各自領域的平均增速要快。從進出口來看，一季度民營企業進出口額同比增長5.8%，快於全部進出口額增速；佔全部進出口總額的比重提升到56.8%。 (中國政府網)

3月27日，中國國家統計局最新發佈！最新資料顯示，在電子、家電產品以舊換新政策惠及面不斷擴大的背景下，智能消費裝置製造、家用廚房電器具製造、家用製冷電器具製造等行業利潤分別增長125.5%、19.9%、19.2%。“兩新”政策持續顯效。從規模以上工業企業整體看，前兩個月相關企業營收增長加快，利潤略有下降。工業企業利潤略有下降，毛利潤由降轉增資料顯示，1—2月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額9109.9億元，同比下降0.3%。從營收、成本和利潤率來看，1—2月份，規模以上工業企業實現營業收入20.09兆元，同比增長2.8%；發生營業成本17.10兆元，增長2.9%；營業收入利潤率為4.53%，同比下降0.14個百分點。國家統計局工業司統計師於衛寧表示，前兩個月工業企業營收增長加快，同比增速較2024年全年加快0.7個百分點，工業企業營收持續保持增長態勢，為企業盈利恢復創造有利條件。與此同時，工業企業利潤降幅縮小，毛利潤改善。1—2月份，規模以上工業企業利潤同比降幅較2024年全年縮小3.0個百分點。從營業收入扣減營業成本計算的毛利潤角度看，1—2月份規上工業企業毛利潤由2024年全年的同比下降0.3%轉為增長2.0%。於衛寧強調，總體看，規模以上工業企業利潤有所改善。但也要看到，外部環境更趨複雜嚴峻，不穩定不確定性因素增多，部分工業企業生產經營仍面臨較多困難。下階段仍要全方位擴大國內需求，強化創新驅動，紮實推動高品質發展，促進工業企業效益穩定恢復。製造業實現利潤總額同比增長4.8%從三大門類看，1—2月份，採礦業實現利潤總額1410.3億元，同比下降25.2%；製造業實現利潤總額6395.1億元，增長4.8%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業實現利潤總額1304.5億元，增長13.5%。對比2024年全年，製造業實現利潤總額由降轉增。於衛寧表示，前兩個月，裝備製造業繼續發揮積極作用，拉動全部規上工業利潤增長1.4個百分點，為規上工業利潤恢復提供重要支撐。其中，鐵路船舶航空航天、儀器儀表等行業利潤增長較快，同比分別增長88.8%、26.7%。同時，原材料製造業利潤同比增長15.3%，2024年全年為下降22.9%，拉動全部規上工業利潤增長1.3個百分點。原材料製造業利潤好轉自2024年四季度以來已有跡象。此前國家統計局曾表示，隨著宏觀政策發力顯效，國內消費需求平穩恢復，疊加工業品出口持續增長，原材料製造業和消費品製造業利潤有所改善。智能消費裝置製造增長迅猛1—2月份，推動新一輪大規模裝置更新和消費品以舊換新政策持續顯效。於衛寧指出，在大規模裝置更新相關政策帶動下，通用裝置、專用裝置行業利潤同比分別增長6.0%、5.9%。其中，通用零部件製造、採礦冶金建築專用裝置製造、醫療儀器裝置及器械製造等行業利潤快速增長，同比分別增長19.3%、14.1%、10.6%。同時，隨著消費品以舊換新政策加力擴圍，多元化消費場景不斷創新，帶動相關產品所在行業及鏈條行業效益向好。其中，在汽車置換更新補貼政策帶動下，汽車製造業利潤同比增長11.7%；在電子、家電產品以舊換新政策惠及面不斷擴大的背景下，智能消費裝置製造、家用廚房電器具製造、家用製冷電器具製造等行業利潤分別增長125.5%、19.9%、19.2%。“相關產品的鏈條行業利潤也較快增長。”於衛寧說，其中，家用電力器具專用配件製造、汽車零部件及配件製造均實現同比兩位數增長。 (券商中國)

3月23日，為期四天的2025年中國家電及消費電子博覽會（AWE2025）在上海新國際博覽中心圓滿落下帷幕。作為中國家電領域的年度盛事，AWE一直以來都是各大企業展示最新技術成果、彰顯自身實力的重要舞台，更是洞察家電市場發展走向、把握行業趨勢的關鍵窗口。回顧AWE2025，AI成為本屆展會的關鍵詞。無論是內建大模型，或是接入Deepseek，還是搭載AI晶片，各大家電品牌正以前所未有的力度擁抱AI，推動AI家電從概念快速跨越到規模化應用階段，為行業發展注入全新動能。除了AI，本屆AWE的另一大焦點當屬"國補"。與往屆不同，AWE2025恰逢家電“國補”政策周期。如何在政策東風之下，挖掘家電消費潛能、提升品牌銷量，成為眾多參展企業共同思考與探索的重要課題。01 政策托舉，家電市場迎來新機遇回顧2024年，上半年家電市場的持續低迷，使行業整體壓力陡增。根據奧維雲網（AVC）推總資料，2024年上半年中國家電市場（不含3C）全管道零售額規模為4156億元，同比下降3.6%，其中6月單月零售額為1015億元，呈現同比14.2%的斷崖式下滑。市場的低迷曾讓行業籠罩在一層陰霾之中。然而，隨著下半年“國補”政策的強勢登場，中國家電市場需求得到有效啟動，市場從年初的低位徘徊，迅速升溫，全年實現了增長。奧維雲網（AVC）推總資料顯示，2024年中國家電全品類（不含3C）零售額達到9071億，同比增長6.4%。其中，以舊換新政策發力的第四季度，家電市場零售額達2941億元，同比增長高達24.4%。進入2025年，家電以舊換新活動持續升級，補貼品類從原來的8大類擴充到12類，覆蓋範圍從大家電延伸至小家電，手機等電子產品也被納入購新補貼範疇。政策的托舉為家電行業帶來了發展新機遇，補貼政策能有效刺激消費、促進短期銷售增長，但長遠來看，推動消費市場的活力仍需依靠產品本身的創新和市場的深度培養。中國家電網總編呂盛華指出，2024年的家電以舊換新活動雖釋放了部分市場潛在需求，但各管道間業績出現分化。2025年政策雖仍在持續，家電企業和零售企業不能僅依賴政策，還需未雨綢繆，依靠自身創新與變革，實現可持續發展。02 管道突圍，獲客形式多元化在此背景下，家電企業需要深刻思考如何多策並舉謀求突破。管道對品牌增長至關重要，在AWE2025上，我們看到不少企業積極探索管道變革的新方向。其中，格力的管道革新備受矚目。作為家電三巨頭之一，格力在本屆展會上正式發佈“董明珠健康家”戰略，宣佈將以使用者健康為核心需求，搭建更全面、更智能的產品展示平台。門店將強化健康休閒、產品體驗、直播互動三大功能區，今年計畫落地3000家，最終實現10000家的目標。據瞭解，“董明珠健康家”首都店已於3月13日開幕。區別於傳統家電賣場，“董明珠健康家”首次系統性展示格力自主研發的“健康家居生態鏈”，店內設有空調、冰箱、洗衣機、全屋淨水、小家電等五大場景體驗區，以及咖啡區、互動體驗區、智能演示等休閒空間。在“董明珠健康家”，格力通過臥室、廚房、客廳等場景化體驗展示，融入智能物聯、全屋聯動等技術，讓消費者感受到家電產品組合後帶來的完整體驗，令“家”的感受更具象化。此外，格力還將通過出售咖啡、提供免費辦公空間和青少年科學體驗等多元化方式，將低頻家電消費轉化為高頻生活方式觸點，來吸引更多消費者，尤其是年輕人到店體驗。據悉，自“董明珠健康家”首都店開業以來，截至3月18日已累計接待22場線下體驗和互動活動，單店累計進店人次達2000多人，累計銷售額660多萬。對家電企業來說，管道變革的核心在於管道融合，必須要讓線上線下全管道一盤棋，高效協同作戰。隨著短影片等內容直播平台成為家電零售的新興管道，格力在開設線下店舖的同時，也同步開通了“董明珠健康家首都店”的視訊號、抖音等帳號進行線上直播帶貨，累計銷售額超160萬。AWE2025期間，格力還攜手京東、抖音、天貓等平台共同舉辦新品技術推介會以及聯合直播等活動、推出系列優惠，讓消費者線上上便捷購物的同時，也能獲得實實在在的優惠。03 產品迭代，科技賦能健康生活在深化零售管道變革的同時，格力也在產品研發領域積極謀篇佈局。目前，格力已建構起覆蓋空調、冰箱、洗衣機、熱水器、廚房電器、環境電器、美容儀等全品類的產品矩陣，完成了從“好空調，格力造”到“好電器，格力造”的戰略轉型。基於對行業趨勢的前瞻把握，格力聚焦家電智能化與健康化，大力推動產品創新。從空氣淨化到水質處理，再到智能家居對人體健康資料的監測與調節，格力以創新科技打造全屋智能健康解決方案，切實滿足消費者對高品質生活的追求。在本屆AWE，格力攜全品類共300余件產品亮相會場，其中多款智能健康家電新品引人關注。在空調展區，格力AI動態節能科技系列產品，搭載格力自主研發的空調專用晶片和AI人工智慧演算法，能夠實現不限時長、不限季節、不限溫度、不限風速、不限風向真省電。格力“風不吹人”系列櫃機、掛機、中央空調首次集體亮相，通過國際領先的分佈式送風技術，帶來“風不吹人更養生”的使用效果。首次對外展示的格力零廢熱空調，通過回收外機排放的熱氣，並用於加熱水箱中的水，為消費者提供既環保又省錢的解決方案。在冰箱展區，格力全新升級的全域養鮮2.0冰箱，可以實現果蔬及肉類食材在冰箱儲存環境下保鮮保質又保味。同時，這款冰箱還搭載國際領先光合水潤養鮮科技、-38℃超凍鎖鮮科技以及嫩凍凝鮮2.0科技，能夠針對肉類、母乳、果蔬等不同食材，提供多元定製化的保鮮服務。在洗衣機區，格力如新二代熱泵洗護機，集洗衣機、烘乾機、護理機三機功能合一。格力熱泵洗護機，搭載創新研發的全域超微蒸汽洗技術，在家就能幹洗護理，實現免水洗除皺去味。在環境電器區，格力真省錢淨水機搭載LTS全維淨水系統，實現整機6年免換芯。格力6個9淨水機，除菌率突破 99.9999%。此外，全新上市的格力鯨濤淨水器，不僅升級了Filter-max巨省芯3.0技術，還擁有大流量水流，2.5秒就能接滿一杯水。04 寫在最後國補加碼，市場多變，機遇與挑戰並存，家電企業面臨的是一場關乎增長的硬仗。透過AWE2025，我們可以清晰地看到格力的破局之道。一方面，格力通過“董明珠健康家”戰略推動管道改革，不僅重構了線下門店的零售價值鏈，還通過線上線下融合的方式，為消費者提供了更加便捷、高效的購物體驗。另一方面，格力堅持核心科技自主研發，持續迭代產品，將前沿科技與家電產品深度融合，滿足消費者對健康、智能、高品質生活的追求。格力緊抓管道與產品創新，以雙輪驅動積蓄增長勢能。行業經驗表明，企業唯有持續推進變革，才能順應時代的發展，在激烈的市場競爭中脫穎而出。格力的這一系列舉措，不僅為其自身開闢了新的增長空間，也為整個行業探索增長路徑、應對市場挑戰提供了可借鑑的範本。 (騰訊科技)

在國家以舊換新政策推動下，中國家電回收產業迎來爆發式增長。最新資料顯示，2024年廢舊家電回收量同比增長14.83%。預計今年全國廢舊家電回收總量將突破2億台。隨著家電回收產業的發展，相關技術水平也在不斷提高。 在廣東的一家廢舊手機回收企業記者看到，在全自動流水線上機器人正在仔細檢測廢舊手機，旁邊還有一台專門掃描廢舊手機的X光掃描器，給廢舊手機做“全身體檢”。從外觀到螢幕、從按鈕到攝影機，質檢人員要對每台手機進行70多項檢測。這些檢測內容將寫入一個對應的條形碼中成為二次銷售的質檢資訊，讓消費者對二手手機的品質一目瞭然。 手機回收企業北京區域負責人 楊玉熙：手機回收的品類，從全國來看，今年1月到2月，比去年增長了100%。尤其是在手機的處理上，我們每天可以處理超過8萬台手機。 在山東青島的一家國內首家家電再循環互聯工廠，每年可實現廢舊家電拆解200萬台，循環新材料再生3萬噸。在這裡可以將廢舊家電精細化拆解到銅、鐵、鋁、塑料等材料，再循環利用率達95%以上。

1月21日晚間，多條和iPhone相關的消息沖上微博熱搜。 據悉，有網友發現國補後iPhone13 128G版本到手價格跌破3000元，降到歷史低價。記者在京東平台上看到，iPhone13銷售頁面顯示，指定地區補貼後到手價2999元。 另據九派新聞報導稱，目前蘋果手機部分主力機型大部分都能享受國家補貼，包括iPhone15、iPhone16等。有消費者通過國補下單了一台記憶體256G的iPhone16，價格為5499元。他還對比了美國市場，國補後的iPhone16全球最低價，成蘋果最香機。 數位產品購新補貼實施方案正式落地