美國政府停擺太久，恐生巨變興，百姓苦；亡，百姓苦當美國聯邦政府停擺之際，川普在自己的海湖莊園，宴請貴賓，爽爆天。辣妹、酒精、精緻的菜餚、high歌……一應俱全。與此同時，聯邦政府不付錢後，導致美國底層民眾嚴重依賴的免費食物發放，也拿不到了。據悉，會影響到4200萬人的生計，這些人往往是殘疾人、老人、窮人、孩子。要知道，美國的制度安排下，底層是嚴重依賴免費食物發放的，不像我們是玩“以工代賑”的。因此，這波衝擊，對於社會穩定而言，著實後座力巨大。歷史書上那句“朱門酒肉臭，路有凍死骨”的描述，瞬間活了。如果大家以為這是聯邦政府停擺的一點點小插曲，那就簡單了最新的情況是，美國交通部長公開威脅民主黨。如有必要將關閉全國領空此外，大量美軍領不到薪水，開始通過貸款等方式來維繫家用。川普還讓一些富商，以個人名義融資，去“緩解”軍費發不下去的困境。亂不亂？何止！由於政府停擺，聯準會所需要的經濟資料，現在根本拿不到，出的貨幣政策就像是盲人摸象，全靠“猜”。與之對應的是，美國供應管理協會（ISM）公佈的資料顯示，美國工廠活動在10月份連續第八個月萎縮，原因是生產回落和需求疲軟。科技產業還在牛，但是，川普最在乎的製造業回流，實際的成效卻可以從這組資料中一窺究竟。問題是：川普現在不斷的硬逼民主黨答應自己的要求，民主黨又硬的很、不肯妥協，雙方如此battle，其對於經濟的傷害恐怕是會引發蝴蝶效應的。———————眾所周知，這些年，美國最大的內需，實則是嚴重依賴聯邦政府債務擴張來維繫的。現在不能擴張，那就直接產生兩大效果。財政緊縮 + 變相加息財政緊縮可以理解，而這個變相加息是最棘手的。因為，聯邦政府持續對全社會的現金流投放，是過去3年中美金融戰背景下，維繫美國本土市場融資利率“穩健”的關鍵一步。當財政部不能向社會投放更多貨幣，也就會讓社會的融資成本提高，等同於加息。財政貨幣雙緊縮，如果時間短一點，也無所謂；拉的太長，那就是打擊總需求。好了，關鍵點來了。以美國的債務規模，是必須要保障一定的GDP增速的，否則，債務利息如何應對？！假設沒有一定的GDP增速去兜底，債務規模就會成倍增長，結果是不久將來恐怕必然是一場超級金融危機。對於想要謀求長期執政的共和黨人而言，那就是災難了。事實上，川普現在就是在走鋼絲。他的團隊很清楚這樣的後果，卻也想要利用這個檔口，極限施壓民主黨。這是內鬥的一次陽謀！如果民主黨就範，那這次川普提出的很多要求就被很好滿足。如果民主黨不配合，那就找理由削減開支，拚命打擊民主的人、項目、銀子和關係。現如今，在韓國跟中國家長簡單聊了一下後，我們已經看出了一個轉折點：為了拼中期選舉，適度弱化外斗烈度，適度強化內鬥濃度，已經是箭在弦上不得不發。跟中國拚命暫時拿不到自己想要的，歐日韓印越等又紛紛大金額上貢，是時候跟民主黨玩街頭格鬥了。權力，就是春藥。一旦練了合歡宗，就是讓人無法下床。外穩內鬥，是接下去一段時間內，川普最大的策略。不是不跟中國斗，而是要將鬥爭控制在一定的範圍內，避免失控。然後，他就可以繼續找其它對付民主黨的辦法。美國內外的雙重博弈，在進入中美博弈第二階段相持階段，就要玩“蹺蹺板效應”了。需要裡面斗的狠的時候，那就外面要暫時跟中國和緩一下。需要從外面搞利益的時候，那就裡面暫時和緩一下。那個內外同時往死裡斗的美國，將很久不會出現了。其實，這次在韓國見面，已經讓美國人看的很清楚了。快速全面脫鉤，成本和風險過高，大家都扛不住。如果強行這麼幹，近乎是要直接引爆超級大蕭條，後面就是S3了。人家是大資本家，是賺錢第一，不是拚命第一。命斗拼沒了，還要錢幹什麼？也因此，現在美國內部最新的調研顯示：各個派系支援中美脫鉤的人，大幅減少；首次出現，支援中美合作的比例超過支援中美對抗的比例。大家不妨看看最近的一些事情，就明白了。055編隊，在南海，橫穿美國航母編隊，還有4艘軍艦圍困一艘美軍軍艦。大家就這麼你來我往，卻沒有直接撕逼，各唱各的，各自有交代，挺好。我們負責拚命建設，它們負責內部拚命鬥爭，偶爾相互來一把試探，休戰一年，不過如此。客觀而言，留給美西方國家工業化的時間不多了。請注意A森的這句話！因為，按照中國十五五規劃的總體方向，等同於要把全球發達國家的主要飯碗都拿走，等同於堵死絕大多數國家的再工業化之路。這也提示我們，與其在幹不死我們的前提下拚命跟我們干，它們更理性的做法應該是拚命謀求再工業化。問題是，工業化是很吃人的，是需要996當福報，是要削減福利開支，犧牲環保，是需要人人練上“牛馬聖體”的。於是，這裡就直接卡住了~此外，美西方國家普遍的社會結構是封建制市場經濟體，內部每個領域都是大大小小的封建領主。只要你經常去考察這些發達國家的各行各業，你馬上就會明白A森這段話的意思。領主們才不管你什麼韜略，它們只關心以當期資本回報率來評估一切行為，甚至評估霸權戰略戰術的可行性。所以，盧比歐說，遇到一個不以賺錢為主要目的的中國產業政策，很無語，不是沒有道理。在這個時候，我們就看到了一副底層邏輯的畫面，將美國政府停擺的遮羞布撕掉：美國不可能三角——CPI穩定，資產價格穩定，製造業回流。一個無法實現舉國體制血拼產業升級的美國，自然也就無法解決這個不可能三角。其實，兩黨都想要按照自己的方式，去實現舉國體制。問題是，它們現在都沒有辦法做到。所以，關鍵的問題來了：是CPI先失控，是資產價格不穩，還是製造業回流打水漂？ (A視野)

【導讀】隨著川普的關稅政策引起全球市場大幅波動，橋水基金創始人達里歐近日發佈了評論文章，討論了貿易衝突背後的本質：美國現有債務規模過大，新增債務速度過快，而資本市場與經濟體系又嚴重依賴這一不可持續的債務結構。一方面是債務方（如美國）債務過多，繼續過度借貸以維持過度消費；另一方面是債權方（如中國）持有的債務已過多，卻仍依賴向債務方出口商品來維持自身經濟增長。這種失衡正在承受巨大的修正壓力，而修正過程勢必將從根本上改變貨幣秩序，並將導致全球面臨重大結構性變化，包括貨幣、政治和地緣政治秩序的崩潰。關稅戰反映出，中美關係進入了“自給自足競賽”的惡性循環。作者指出，美國國內政治秩序也在崩解。這源於教育水平、機會、生產力、收入與財富、價值觀的巨大分裂，而現有的政治體系無法有效修復這一切。當前是左翼與右翼民粹主義者之間以“贏者通吃”為目標的奪權對抗。隨著單邊主義和“美國優先”政策的興起，多邊合作的世界秩序正在被侵蝕，這進一步加劇了國際關係中的不穩定因素。在作者看來，五大顛覆性趨勢相互交織，給當前的歷史周期帶來了嚴峻挑戰：貨幣/經濟秩序失衡、美國國內製度/民主制度的瓦解、國際地緣政治環境的變化、自然災害加劇、AI技術革命。在關稅政策的表象之下，暗藏著二戰以來國際秩序系統性崩壞的早期徵兆。切勿認為當前局勢主要關乎關稅“我們正目睹一場教科書等級的崩潰：貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。這種等級的崩潰，普通人一生可能只會經歷一次。”素與中國有深度交往的全球最大避險基金橋水基金創始人瑞·達里歐（Ray Dalio）， 近日突然再次發文：不要誤以為當前正在發生的一切主要只是關於關稅的問題。當前，市場對新一輪關稅的宣佈及其對經濟和市場的重大影響給予了高度關注，這是完全合理的。但與此同時，人們幾乎沒有注意到導致這些措施出台的根本原因——以及未來可能到來的更大規模的衝擊。別誤會，這些關稅確實是重要的事件，但多數人忽略了正在推動一切（包括關稅本身）的更深層次力量。在我最新的文章（本文）中，我討論了一個我認為更值得高度關注的問題：我們正目睹一場教科書等級的崩潰：貨幣體系崩潰、政治格局崩潰、世界秩序崩潰。這種等級的崩潰，普通人一生可能只會經歷一次。但在歷史上，它在類似不可持續的條件下曾多次上演。此時此刻，人們理所應當地將大量注意力集中在新宣佈的關稅及其對市場和經濟的巨大影響上，但對促使這些措施出台的深層背景、以及可能即將到來的更大規模衝擊，卻幾乎無人關注。不要誤會，這些關稅公告確實是重大事件，而我們都知道川普總統是促成它們的直接推手，但大多數人忽視了那些讓他當選總統、以及最終推動關稅出台的深層背景。同時，人們也大多忽略了那些正在驅動幾乎一切（包括關稅）的更為深遠的力量。我認為，更重要、也更需要我們時刻記住的是：我們正在見證的是全球主要的貨幣秩序、政治秩序和地緣政治秩序的典型崩解。這類崩解，一生中只會遇到一次，但歷史上在存在類似不可持續條件的時期已發生過多次。具體而言：貨幣/經濟秩序正在崩潰，原因在於現有債務規模過大，新增債務速度過快，而資本市場與經濟體系又嚴重依賴這一不可持續的債務結構。這一結構之所以無法持續，是因為存在嚴重失衡：一方面是債務方（如美國）債務過多，繼續過度借貸以維持過度消費；另一方面是債權方（如中國）持有的債務已過多，卻仍依賴向債務方出口商品來維持自身經濟增長。這種失衡正在承受巨大的修正壓力，而修正過程勢必將從根本上改變貨幣秩序。例如，在一個去全球化的世界中，主要經濟體彼此不再信任對方是否會繼續提供關鍵商品（這是美國的擔憂）或是否會按時償還債務（這是中國的擔憂），那麼還存在著巨額貿易失衡與資本失衡的狀態就顯得極為荒謬。這正是自給自足成為優先目標的戰爭式博弈的表現。任何瞭解歷史的人都知道，在類似背景下，這類風險反覆演化成我們今天所看到的這些問題。因此，過去那種中國等國家低成本製造、對美出口、購買美國債務，而美國借債消費、積累巨額債務的模式，將不可避免地被打破。這種不可持續狀態，還因為其導致了美國製造業的空心化而愈加嚴重——這不僅削弱了美國中產階級的就業基礎，還使美國不得不從一個它越來越視為“敵人”的國家進口關鍵物資。在去全球化時代，這種體現出貿易與資本高度聯通的大失衡，必須通過某種方式收縮。同樣顯而易見的是，美國政府的債務水平及其增長速度不可持續。很明顯，貨幣秩序將不得不以極具破壞性的方式發生改變，以削減這些失衡與過度，並且我們正處於這一變化過程的早期階段。這將對資本市場與經濟產生深遠影響，我將在其他場合進一步展開討論。國內政治秩序也在崩潰，源於教育水平、機會、生產力、收入與財富、價值觀的巨大分裂，以及現有政治體系無法有效修復這一切。當前的格局，是左翼與右翼民粹主義者之間以“贏者通吃”為目標的對抗，爭奪掌控政權的權力。這種局勢正在導致民主制度的崩塌，而民主制度的運作依賴妥協與法治，而歷史已經反覆表明，這兩者在當前這種背景下極易崩潰。歷史也顯示，在經典民主與法治失效之後，強人型的威權領導人往往會崛起，填補權力真空。毫無疑問，當前不穩定的政治形勢將與本文提及的其他四股力量交織演化——例如，金融市場與經濟的波動極可能引發進一步的政治與地緣動盪。國際地緣政治秩序也在瓦解，過去由單一主導力量（美國）制定並維繫的國際秩序正在終結。由美國主導的多邊、合作型全球體系，正被一種以力量為主導的單邊主義體系所取代。在這一新格局下，美國依然是世界最強大的力量，但其策略已轉向以“美國優先”為核心的單邊主義。這正在通過貿易戰、地緣博弈、科技對抗，乃至局部軍事衝突等方式展現出來。自然力量（如乾旱、洪水、疫情）也越來越具破壞性，而技術革命（尤其是AI）正對生活的各個方面產生深遠影響，包括貨幣/債務/經濟體系、政治秩序、國際格局（通過改變國家之間的經濟和軍事互動方式），以及應對自然災害的成本結構。這些關鍵力量，以及它們之間的互動，才是真正值得我們關注的焦點。因此，我強烈建議你不要被像“關稅”這樣抓眼球的戲劇性新聞所轉移注意力。真正需要關注的，是這五股關鍵力量及其相互作用，因為它們才是“總周期（Overall Big Cycle）”變化的根本驅動。如果你把注意力停留在這些表面新聞上，就會錯失對以下三件事的洞察：（a）這些新聞事件背後的宏觀條件與動態機制（b）事件如何反向作用於那些更宏大的系統性力量（c）總周期如何演進，以及每個階段通常如何展開..而這些正是判斷未來走勢的關鍵。我還建議你特別關注這些相互作用之間的結構性聯動...例如，思考川普在關稅上的行為會如何影響以下五個層面：1.貨幣/市場/經濟秩序（會造成破壞性影響）2.國內政治秩序（很可能同樣造成破壞，削弱他的支援基礎）3.國際地緣政治秩序（在金融、經濟、政治、地緣方面將帶來多方面破壞）4.氣候議題（一定程度上削弱全球有效應對氣候變化的能力）5.技術發展（對美國而言可能正負交織：一方面有利於將更多科技生產回流至國內，另一方面卻可能擾亂依賴資本市場支援的科技投融資機制）在進行這些思考時，有一點值得始終記住：當前正在發生的一切，其實是歷史上類似情形的當代表達。建議你研究以往政策制定者在類似局面下的應對方式，由此建立一個政策工具清單:包括暫停向“敵對國家”支付債務利息、實施資本管控、開徵特別稅種等。很多如今看似“不可想像”的政策，在歷史上都曾被採納，因此我們更應研究這些工具是如何發揮作用的。貨幣、政治與地緣秩序的瓦解，通常會以經濟大蕭條、內戰、世界大戰等形式表現出來，並最終催生新的秩序。這一循環在歷史上反覆發生，深刻理解它們，比什麼都重要。 (Tsinghua校友資本圈)

美國政府，再一次驚險過關。 2月29日，美國國會領導人在最後一刻就六項法案達成協議。這份協議將提供為期一週的臨時資金，幫助美國政府避免3月2日的部分停擺。 這已是今年以來，聯邦政府第二次面臨停擺風險。危機暫時解除，但美國滾雪球般的債務危機並未真正解決。 國際金融協會（IIF）在《全球債務監測》報告中表示，2023年全球債務再創歷史新高，達到了313兆美元，成長超過15兆美元。而在已開發國家中，主要由美國推動。美國政府的公共債務規模全球第一，截至2023年底，其總額已突破34兆美元。