AI公司沒錢買GPU？輝達說：拿未來的利潤來換。21萬張GPU作為第一批抵押物——晶片，正在變成金融產品

1848年，加利福尼亞發現金礦。第二年，近十萬人湧入內華達山脈腳下。絕大多數人沒有淘到金子，但賣帆布褲子的利維·斯特勞斯成了最大的贏家——“金礦裡最賺錢的不是金子，是牛仔褲。”

2026年7月，輝達宣佈了一項新業務。它沒有起花哨的技術名字，但本質上一目瞭然：用算力換利潤。

一、什麼是“算力貸”？——AI公司的“分期付款”

AI初創公司不用再付現金買GPU，輝達接受它們用未來的營收或利潤分成來交換當下緊缺的算力。

這不是簡單的分期付款。 輝達把晶片變成了金融產品——它開始接受顧客用未來的工資來付今天的帳。過去晶片是一種商品，一手交錢一手交貨，交易結束，兩不相欠。但現在，輝達選擇了一條全新的路。

輝達並不直接向初創企業出租GPU算力。公司主要提供GPU、軟體平台和信貸支援，Sharon AI、Firmus Technologies等合作夥伴則負責將這些資源轉化為可供客戶使用的雲端算力。

在新的算力貸方案下，一家Token工廠無需抵押任何固定資產。它只需向輝達或其指定的金融夥伴展示其API呼叫量、客戶合同和預計增長曲線。一旦通過評估，它就能立即獲得一個大規模的GPU叢集算力配額。

作為回報，輝達不僅獲得標準的硬體銷售收入，還能從合作方的雲服務收入中抽取一定比例的分成。

這跟次貸在形式上相似，但在風險上完全不同。 次貸是把錢借給沒有償還能力的人買房，房價下跌則銀行虧損。算力貸的抵押物是AI公司未來的利潤——利潤來自模型訓練、推理服務、企業訂閱。輝達賭的是這些公司裡會跑出下一個OpenAI或Anthropic。

二、輝達為什麼這麼做？——從“賣鏟人”到“收租人”

輝達為什麼要這麼“慷慨”地賒帳？

過去兩年，全球AI基礎設施投資以指數級膨脹，但終端應用層面的收入和利潤遠遠沒有跟上。OpenAI和Anthropic仍然在大幅虧損，算力租賃商同樣在虧損。整個行業的現金都被上游吸走了，流到下游時只剩乾涸的河床。

輝達自己也在6月宣佈計畫發債至少200億美元。它要把晶片賣給下游，但下游的現金已經被它自己吸乾了。與其讓客戶買不起，不如讓他們“賒帳” ——用未來的利潤換今天的GPU。

AMD在追趕，英特爾在轉型，Google的TPU在蠶食推理市場，亞馬遜的Trainium在降低對GPU的依賴。一旦有替代品，那怕性能稍差，價格就會成為決定性因素。輝達需要在替代品成熟之前，把自己的GPU鋪滿全球每一座資料中心。算力貸就是它用來搶時間、搶份額的工具。

原因三：也是最隱蔽的動機——從硬體公司變成基礎設施平台。

輝達選擇利潤分成而不是簡單的分期付款，說明它看穿了硬體生意的天花板。晶片是一次性買賣，賣掉一張GPU賺一張的錢。但如果把這張GPU變成一座印鈔廠的股份，那麼這座印鈔廠每印出一張鈔票，輝達都要抽成。

這是一種從硬體公司向基礎設施平台轉型的財務工程。

輝達正在扮演數百家批次購買其晶片企業的“中央銀行”。它不蓋機房、不付電費，只輸出晶片和信用，就把觸角伸進了全球每一枚AI Token的生成利潤裡。據SemiAnalysis等機構測算，僅Firmus一個項目，6年內預計為輝達貢獻250到300億美元的分成。

有分析將輝達的新模式概括為三重躍遷：從硬體供應商變為信用中介+財務投資者；從一次性晶片銷售變為持續性、與使用量掛鉤的經常性收益；從不承擔下游需求風險變為主動承擔算力過剩風險、換取下游利潤分成。

三、21萬張GPU：算力貸的第一批抵押物

算力貸不是停留在PPT裡的概念——第一批抵押物已經就位了。

輝達已經公佈了兩家首批合作夥伴：

Sharon AI：澳大利亞AI雲服務商，將部署最多4萬顆Grace Blackwell GB300 GPU。

Firmus Technologies：新加坡AI基礎設施公司，正在印尼巴淡島建設一座DSX AI工廠園區，預計擴容至360兆瓦，計畫部署最多17萬顆輝達GPU。

合計21萬張GPU，構成了“算力貸”的第一批抵押物。

GPU已經變成了一種可以抵押、可以分期、可以用未來收益償還的硬通貨。這在半導體工業史上，是第一次。

這不是一個孤立的實驗。輝達近期還在洽談為OpenAI擬建的5000億美中繼資料中心提供類似的財務擔保。據透露，輝達正與OpenAI談判，擬為其位於美國俄亥俄州的10吉瓦資料中心項目提供最高2500億美元融資擔保。輝達正在將這種模式制度化、規模化。

2026年7月，輝達推出了“算力貸”。它沒有起花哨的技術名字，但本質上一目瞭然：用算力換利潤。

對AI公司來說，算力貸解決了一個最現實的問題：有錢買不到GPU，沒錢更買不到。現在，不需要現金、不需要抵押物，只需要展示API呼叫量、客戶合同和增長曲線——就能獲得大規模的GPU算力配額。

對輝達來說，算力貸完成了從“賣鏟人”到“收租人”的轉型。賣掉一張GPU賺一張的錢，和把GPU變成一座印鈔廠的股份、每印一張鈔票都抽成——後者才是真正的“永續生意”。

對整個行業來說，算力貸標誌著算力正在從“商品”變成“金融產品”。GPU從“一手交錢一手交貨”的硬體，變成了“可以抵押、可以分期、可以用未來收益償還”的硬通貨。

這或許是算力金融化處理程序中，迄今為止最激進的一次實驗：晶片製造商親自下場做起了“銀行”。它把資產負債表變成了信用增級工具，把硬體銷售變成了永續分潤的金融管道。

當輝達不再只是“賣GPU的”，而是“分算力利潤的”——算力的金融化，才算真正進入了深水區。

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芯東西3月30日報導，剛剛，北京GPU龍頭企業摩爾線程披露重大合同公告，該公司近日與某客戶簽訂了產品銷售協議，合同標的為摩爾線程誇娥（KUAE）智算叢集，合同總價款為6.6億元。

摩爾線程已履行資訊豁免披露的內部程序，對合同對方當事人的有關資訊進行了豁免披露。某客戶具有良好的信用，且具備良好的履約能力。雙方不存在任何關聯關係，本次交易不構成關聯交易。

合同按約定分三期付款：1、合同生效後2日內支付合同價款的30%；2、貨物簽收及驗收後180日內支付合同價款的60%；3、2026年12月31日前支付合同價款的10%。

據公開資訊，誇娥（KUAE）智算叢集為系統級解決方案，可支援千卡、萬卡乃至更大規模的叢集。

摩爾線程稱，本次簽訂合同屬於公司日常經營行為，若本合同順利履行，預計將對摩爾線程的經營業績產生積極影響。

今年2月27日，摩爾線程發佈2025年度業績快報，其2025年營收為15.06億元，同比增長243.37%；歸母淨利潤為-10.24億元，較上年同期虧損縮小36.70%；總資產為153.08億元，同比增長116.14%。   (芯東西)

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