國際資金正加速流向中國科技資產，瑞銀、富達國際、摩根大通等頂級投行一致看好科技類股未來表現。瑞銀、富達國際、高盛、摩根士丹利、摩根大通等多家頂級外資投行近期密集發佈報告，集體看多中國科技類股。這一共識在2025年末逐漸形成，外資機構對中國科技股的態度發生顯著轉變。瑞銀在11月發佈的2026年展望中，將恆生科技指數目標位設定在7100點，較11月28日收盤價5599點高出近27%。同時，瑞銀將明晟中國指數的2026年年末目標設定為100點，預計較當前水平有約19%的上漲空間。外資齊發聲瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎指出，由於在AI應用領域處於領先地位，中國科技公司明年的盈利增幅或高達37%。她補充強調，即使經過近期上漲，中國科技股“仍不貴”。富達國際同樣表達了對中國科技股的樂觀態度。富達國際首席投資官Niamh Brodie-Machura表示，在技術進步和創新方面，中國越來越接近美國，兩國之間的差距正迅速縮小。“中國科技公司的估值仍然很低。” Brodie-Machura補充道。摩根大通在近期的一份報告中將中國股票評級上調為“超配”，並表示相比潛在的下行風險，明年出現大幅上漲的可能性更高。外資不僅是口頭“唱多”，更在實際行動上加大配置。國際金融協會資料顯示，2025年前10個月境外資金流入中國股市規模達506億美元，遠超2024年全年的114億美元。科技類股成為外資配置重點。截至2025年9月30日，電子行業陸股通持倉市值升至3915億元，持股市值排名從第二季度的第三升至第二。外資對中國科技類股進行結構性佈局，包括半導體、AI應用、通訊裝置等。新能源領域也受外資追捧。截至三季度末，北向資金持有寧德時代市值達2656.59億元，較上季度增加超1000億元。硬科技崛起外資看好中國科技股的深層邏輯是中國硬科技實力的崛起。前海開源基金楊德龍表示，外資看好中國科技股是長期邏輯轉變，核心邏輯是科技創新取得進展，特別是在AI大模型、晶片等領域實現突破。明澤投資基金經理高安婧稱，外資機構上調中國科技股評級，態度從“戰術反彈”轉向“戰略重估”，基於中國科技創新突破和盈利復甦。高盛在研報中指出，1月下旬DeepSeek-R1的橫空出世，連同其他隨後推出的具有全球競爭力和成本效益的中國人工智慧模型，改變了中國的科技題材敘事。中國AI模型的全球競爭力重估了投資者對於AI帶動經濟增長和經濟效益的樂觀情緒。隨著科技巨頭密集發佈重磅產品，AI應用“接棒”算力成為市場新焦點。國產AI應用的爆發格外引人注目。螞蟻集團推出的靈光App，上線僅6天下載量突破200萬；阿里巴巴旗下的千問App首周下載量突破1000萬，成為全球增長最快的AI應用。摩根大通證券（中國）有限公司中國證券研究部主管姚橙表示，全球模型市場的整合階段已基本結束。2023年中國AI領域還是“百團大戰”，如今僅剩下5-10家機構仍在堅持開發模型。在姚橙看來，AI商業化落地，B端路徑比C端更清晰。AI在電商、程式設計等領域的應用已能直接降低企業營運成本，具有清晰的盈利邏輯。外資機構重點關注三類中國科技資產：科技成長股、高股息藍籌、出海優勢企業。在具體投資方向上，AI成為外資佈局中國的共識。礪思資本新設美元基金聚焦人工智慧早期項目，原始碼資本提出“AI+”與“Global+”雙主線策略。工銀瑞信基金認為，AI在應用端的爆發或由網際網路大廠實現。工銀瑞信基金進一步指出，AI應用或將成為未來3-5年AI領域成長最快的方向，投資者應重視AI應用在AI陪伴、AI教育、AI廣告等場景的商業化兌現。富達國際全球多元資產主管Matthew Quaife表示，在美元走軟以及AI投資上行周期可能持續數年的背景下，預計全球基金經理明年將把更多資金投入亞洲。國際金融協會的資料顯示，2025年前10個月已有超過500億美元境外資金流入中國股市，這一數字遠超2024年全年。外資機構不僅關注二級市場，一級市場同樣活躍。新加坡豐隆星河與上海科創基金簽署合作及投資意向協議，計畫以5億元佈局中國科創類股。康橋資本旗下瑞橋信貸二期美元基金完成5億美元募集，聚焦醫療健康領域。這些動向表明，中國科技資產正迎來全球資本的重新定價。 (企報財經)

中國創新公司DeepSeek推出低成本人工智慧（AI）模型以來，誰會成為全球科技生態系統的贏家成為市場新焦點。在不斷演變的格局下，當前的波動凸顯了全球市場過度集中科技巨頭企業的風險，促使投資人考慮美國科技股洗牌的可能性、中國科技企業的崛起，以及科技業內其他值得探索的投資領域。科技七雄之外 其他科技股也同樣值得關注富達國際基金經理人蔡騰侖指出，過去兩年，科技股由幾個顯著特徵驅動，包括人工智慧贏家的崛起、AI資本開支熱潮，以及由關注美國例外輪的受益者而產生的錯失恐懼（FOMO）。這導致市場由所謂的「科技七雄」所主導。在2023年至2024年兩年間，這幾家公司佔了標普500指數58%回報的一半以上。因此市場集中度不斷增加，而今年初，「科技七雄」的市值在標普500指數的佔比接近三分之一。“目前科技股市場的風險在於，投資者傾向推斷並假設這種集中上漲將會無限期地延續下去。”不過，在他看來，歷史不會重演，但總有相似的地方。在行動時代，最初的贏家是「賦能者（Enablers）」, 又或稱之為「鋤頭和鏟子」的企業，例如半導體公司。隨著科技進步和手機成本下降，網路公司（Networks）取而代之在市場上取得優異表現，包括基礎設施和裝置領域的企業。發展後期，則是「創新者（Innovators）」獲得最大價值，他們基於賦能者和網路提供者的成果，開發應用程式和軟體，成功將行動電話使用者的使用度和黏性變現。「如今的人工智慧發展周期很可能以相似的軌跡發展，如輝達此類賦能者成為AI發展初期的贏家。然而，隨著AI發展向邊緣裝置邁進，以及更多的開發者發現如何利用AI變現的方式，網路和創新者將繼續獲取更大收益。”蔡騰侖表示，目前半導體股佔MSCI世界IT指數的三分之一，其中輝達和博通這樣的公司成為了指數上漲的主要動力。 「我們看好半導體的長期成長前景，但同樣重要的是要認識到該行業具有周期性，以及由於高估需求而導致供應過剩出現行業情況急轉直下的歷史經驗。與其試圖投資於AI發展後期的基礎設施，不如留意過去兩年表現相對落後、但已將其預算重新導向支援人工智慧基礎設施發展的半導體公司。」在AI的斯普特尼克時刻（Sputnik Moment）之後，投資人開始意識到美國以外的科技企業同樣具有競爭力。對此，蔡騰侖認為，DeepSeek的出現改變了AI發展的敘事，並證明即使頂級運算硬體不足，中國的AI生態系統也可以透過創新的大型語言模型演算法以及重整旗鼓的半導體生態系統在全球保持競爭力，「儘管目前還未能與美國並駕齊驅，但中國已經建立了自給自足的全球性基金00% 對全球全球創新的生態系統。。此外，他提醒投資者，目前市場上漲開始擴展到其他領域，在這一投資環境下，對個別公司進行實地盡責調查，也可能對投資回報產生很大影響。 “年初幾個月的市場表現表明，過去一直被忽視的中盤股開始跑贏大市。這不代表要忽略大型科技公司，而是要認識到繼續發掘被錯誤定價和估值被低估的公司同樣重要。”中國AI實現躍升重新定義創新近年來，受到地緣政治局勢影響，中國科技業發展某種程度上略顯遜色。 2022年以來美國AI 的快速發展，加上對中國內地實施的晶片出口禁令，引發市場對中國可能面臨技術限制的擔憂，以及美國大型科技公司可能藉機增加投入建立技術壟斷。然而，2025年初迎來了轉折，DeepSeek的技術性突破震撼全球。富達國際基金經理田笛表示，DeepSeek的AI模型將強化學習和思考鏈推理結合，展現出的功能令人驚豔。值得注意的是，此模型的開發成本遠低於美國最先進的AI模型，但兩者在功能上卻相差不大。 DeepSeek的開源AI模型，也讓全球整體人工智慧產業從中受益。 DeepSeek的成功證明了“需求是創新之母”，凸顯出中國在研發、人才和資料等方面的優勢，使其能在晶片受限的情況下推動創新，令投資者重新評估中國科技行業的結構性投資機會。「近幾個月以來，美國加征關稅讓情況變得更為複雜，儘管部分關稅暫緩，但仍導致全球科技業成本增加。自川普在上一任期的貿易摩擦發生以來，許多中國科技公司已採取多項應對措施，包括擴大海外生產佈局，並增加美國以外市場的銷售佔比，讓出口市場更加多元化。中國+1 '倡議的推動，企業會在境外擴建產能，尤其是針對出口到美國的產品，因此我們預計供應鏈會持續呈分散多元化的發展，而在半導體和人工智慧等戰略領域，中國將加速科技本土化。在田笛看來，在半導體供應鏈中，中國在半導體裝置、先進材料和晶片設計等領域的自給率仍偏低。但對供應鏈中斷的擔憂將促使中國內地供應商不斷提升自身科技水平，並擴大產品種類，相較於全球供應商，中國內地的客戶越來越多地採用本土供應商所提供的解決方案。 “在人工智慧領域，中國AI生態系統或會演變成一個內循環更強勁的生態系統，軟體和硬體的本土化也將進一步提升。”隨著AI技術變得更加強大、價格更為便宜，中國AI的應用正迅速發展。在企業應用領域，AI可以提升數位廣告轉換率的能力已有所展現，並且正在整合到企業軟體中以提高生產力和客制化能力。在消費者層面，各種AI聊天機器人如DeepSeek、騰訊元寶和字節跳動的豆包蓬勃發展，而AI增強學習相關的裝置則可以提供高度客制化和針對性的學習體驗。此外，利用複雜的大型語言模型來訓練較小的模型，可降低AI推理成本，同時更有效地將AI用於個人電腦、智慧型手機和智慧汽車等裝置。「總體而言，中國科技業存在具有吸引力的投資機會，雖然行業整體估值仍低於歷史平均水平，但仍需謹慎選股。我們傾向於尋找受益於AI成本降低的人工智慧應用投資機會，如部分已將AI融入其產品的軟體公司，他們能在提高軟體性能的同時保持成本效益。 （紅刊價投）

【導讀】富達國際、摩根資管看好中美經貿會談，發佈市場研判5月12日，中國商務部發佈《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》（以下簡稱《聲明》），富達國際、摩根資產管理對本次聲明進行解讀。上述《聲明》結果顯示：美國降低自4月2日以來對中國加征的至高125%關稅，僅保留加征10%的關稅，其餘24%的關稅在初始的90天內暫停實施；作為回應，中國降低自4月4日以來對美加征的至高125%關稅，也僅保留加征10%的關稅，其餘24%的關稅在初始的90天內暫停實施。摩根資管：中美經貿會談聯合聲明超預期風險釋放下市場反應積極摩根資管對本次聯合聲明的重點及影響進行瞭解讀：第一，此次聲明有效為中美前期貿易爭端降溫，雙方均作出一定讓步，降低並暫停此前部分關稅，一則為後續協商創造友好空間，二則也結束了前期中美貿易因畸高關稅而暫停的局面，有助於雙方經貿的有序恢復；第二，雙方同意建立常態化對話機制，有助於及時溝通、化解分歧，並避免不必要的摩擦，強化未來協商的穩定性；第三，中美兩大經濟體貿易對話立下良好開局，有助於緩解對全球供應鏈中斷及經濟衰退的擔憂。摩根資管認為，此次關稅下調的幅度超出預期，反映出中美雙方都認識到關稅戰將打擊全球增長的經濟現實，對話及協商是化解風險的更好選擇。《聲明》發佈後，資本市場立即出現積極反應，香港主要股指和美國股指期貨應聲上漲，美國國債收益率和美元指數也隨之上漲。90天的關稅暫停期為雙方爭取了達成進一步共識的時間，但仍然給談判處理程序帶來了一定壓力，需要觀察雙方後續磋商進展。預計整體資本市場風險情緒或將有所緩解，風險釋放反彈後或更多回歸經濟和盈利基本面。富達國際：中美貿易談判進展帶動內地和香港股市向好富達國際亞太區投資總監Stuart Rumble表示，5月12日，中美發表聯合聲明宣佈暫時降低關稅，中國將在90天內將美國商品加征關稅從125%降至10%，美國將在90天內將對中國商品加征關稅從145%降至30%，雙方降幅相同。此消息帶動股市積極反應，A股和H股隨之出現大幅上漲。這一短期緩解對市場來說是一個積極訊號，有助於恢復市場信心。儘管整體關稅大幅降低，但也是暫時性的。而就目前而言，市場情緒以及國內支援政策，可能比協議實質內容更加重要。於投資者而言，首先，儘管降低關稅是暫時的，但這反映了整體有效關稅負擔的顯著轉變。中美之間的高額關稅制度已產生了重大影響，使兩大經濟體的雙邊貿易均減少，並增加了全球經濟普遍放緩的風險。雖然目前兩個經濟體都尚未接近臨界點，但整體關稅的大幅降低將有助緩解這一風險。美國政府可能會繼續通過更大規模的減稅和其他旨在支援家庭支出的財政措施來刺激需求。多年來，中國通過減少對美出口依賴，在為新一輪貿易緊張局勢做好準備的同時，也保留了擴大國內刺激措施的能力。這些發展加上貿易壁壘的降低，或能對股票和信貸市場產生支援作用。其次，即使關稅有所降低，全球貿易流向也已發生轉變。中美直接貿易的減少，導致越來越多貿易借道東南亞和其他第三方國家。而關稅差異仍然存在，並會繼續根據相對競爭力、基礎設施能力和各國政策反應影響貿易流動。企業需要時間來對其供應鏈和物流等做出結構性調整，對於考慮在亞洲進行資產配置的投資者來說，這些轉變非常重要。總的來說，這一事態發展令人受到鼓舞，投資者或可將此視為中美關係緊張局勢的緩和。 (中國基金報)

近期，得益於中國政府連續推出了一系列有力的政策措施，A 股的流通市值大幅提升並吸引了大量資金流入。富達此前多次公開表達看多中國和做多中國的觀點，現在富達旗下多隻重點佈局中國資產的權益類公募基金都取得了優異表現。富達認為當前是 A 股資產回歸全球投資者的視線的良機， 並將繼續看好具有強大現金流、廣闊增長前景，以及估值合理的核心資產。 富達國際海外觀點 根據EPFR資料，截至九月底，海外無論是主動或被動基金都顯著低配中國股票。目前主動資金中國股票組態在5%，屬於歷史低位，歷史高位接近15%。長期以來，避險基金和機構投資者一直低配中國市場。最近多部委聯發的經濟刺激政策提振了市場情緒，使得空頭承受巨大壓力。我們認為，中國A股的吸引力還將持續。首先，目前中國市場估值仍位於歷史低位區間，同時也低於海外大多數主要市場的估值水平，而且仍有大量來自亞洲、美洲、歐洲等國際投資者低配中國的資金要再平衡，或會助推A股市場持續反彈。第二，我們認為中國經濟的韌性不容低估，在保持經濟基本盤穩健的前提下調結構，中國在綠色科技、數字經濟、高端製造等多個領域已經處於全球領先地位。第三，中國政府穩定增長、刺激經濟的決心也非常強烈，而且 “三步走”的策略路徑也很清晰。 富達國際基金經理George Efstathopoulos進一步解釋道：“從本質上講，中國的政策制定者對經濟的刺激採取的是“三步走”策略。第一步是貨幣政策，中國政策制定者能以更快的速度在貨幣政策上採取行動，因為聯準會已經開始降息，而且人民幣很強勁，這意味著中國在貨幣政策方面可以採取更有力的措施。不過在市場出現信心問題時，但單靠貨幣政策是不夠的，儘管它和其他措施聯動能夠帶來乘數效應。第二步是提振股市，這與建設高品質的資本市場息息相關，而且股市上漲可以提振消費信心並且創造財富效應。以往財富效應是靠地產帶動，以後如果這種信心能夠來自股市就更好了。第三步是最重要的財政政策。我們對中國政策制定者這麼早就推出有力的財政政策略超預期，選擇在當下更早的時點而非更晚推出財政刺激政策，顯 示出政府推動經濟發展的強烈意願與決心。”

精彩觀點 1、全球經濟保持強勁，風險資產展現吸引力。 2、中國經濟在2024年“穩定可控”。 3、不同地區開啟不同發展路徑，展現獨特投資機遇。