摩根士丹利（Morgan Stanley）在最新的 2026 年中國股票策略展望中，給出了一個非常清晰的投資指導——他們稱之為“啞鈴型”（Barbell Strategy）策略。這個策略的兩個極端是：一邊是高品質、高技術的科技領導者；另一邊是高現金流、高分紅的價值股。這份策略報告的意義，絕不在於它預測的 2%-4%的溫和漲幅有多大，而在於它用金融資本最冷酷的語言，確認了中國經濟正在經歷一個痛苦但本質的結構性脫鉤：與房地產和舊模式的徹底脫鉤。這不是一個簡單的周期性輪動，這是一場中國經濟對自身核心資源和國運方向的重新配置。一、“啞鈴型”策略的硬核解讀：資本對舊模式的結構性拋棄我們來看摩根士丹利對行業的超配（Overweight, OW）和低配（Underweight, UW）名單。根據報告，他們的核心偏好是：超配（OW）：高品質網際網路和科技領導者，同時對股息率較高的個股保持適當敞口。低配（UW）：被宏觀拖累的類股，如房地產、消費必需品和能源。這批超配的類股，有一個共同的屬性：它們都是在 AI/科技/智能製造 領域崛起，能夠積極參與甚至主導全球技術競爭的企業。資本市場的每一次重估（正如 MSCI China 在 2025 年完成了 >30% 的估值修復），都是基於對未來盈利能力的判斷。而這種判斷的底層邏輯，正是中國企業在高端產業對全球競爭對手的產業份額擠壓。而低配名單中的傳統類股，報告明確指出，它們的表現受到“黯淡的宏觀環境”的拖累。同時，報告通過 《圖表 40：中國類股/行業組別配置》，直觀展示了其超配網際網路、IT、金融（保險+多元金融）和低配房地產、能源、必需消費品的“啞鈴型”主動風險敞口。如果按照“唯物主義產業論”來看，這個配置名單透露的資訊非常明確：寧可讓這些舊資產的估值繼續沉底，也要把資金抽出來，投向能帶來增量利潤和增量就業的科技類股。這是中國經濟結構必須完成的高壓去槓桿過程。二、傳統“三駕馬車”類股被拋棄的必然性過去二十年，中國經濟靠“三駕馬車”：出口、投資、消費。摩根士丹利的低配，宣告了這種模式的徹底失效。特別是房地產部門的持續疲軟，是造成國內通縮壓力的最大驅動力。報告預計這種通縮壓力將持續到至少 2026 年。根據報告的分析，A 股（CSI 300）的結構性劣勢就在於：它在“宏觀拖累類股”中的權重遠高於離岸市場（MSCI China）。《圖表 26：宏觀拖累類股在 MSCI China 和 CSI 300 中的權重》 顯示，這些類股（地產、消費必需品、材料、能源等）在 CSI 300 中的佔比高達 24.4%，而在 MSCI China 中僅為 12.0%。這意味著，A 股市場受到傳統經濟模式下行壓力的影響更大。資本的低配，就是在告訴我們：這輪資源和資金的重新配置，不是為了“救市”，而是為了“救國運”。因為只有把資源從低效的房產中解放出來，投入到 AI、晶片、新能源這些高附加值領域，我們才能在與美日韓德的零和產業博弈中取得勝利。三、產業鏈擠壓的實證：IT、工業自動化與材料的份額之戰摩根士丹利超配的科技和工業類股，正是中國對發達國家進行“產業擠壓”的前沿陣地。報告中明確看好的科技領導者，其盈利增長能力顯著高於傳統行業。我們可以從 《圖表 14：MSCI China 共識 2026 年 EPS 細分》 和 《圖表 15：MSCI China 共識 2026 年 EPS 增長細分》 中看到，資訊技術（Tech）、工業（Industrials）、材料（Materials）等是推動 MSCI China 盈利增長的關鍵部門。以工業自動化和材料行業為例：工業自動化： 在 A 股主題焦點名單中，深圳匯川技術 (300124.SZ) 被納入，摩根士丹利分析師認為其積極前景源於“自動化市場正在進入溫和復甦”和公司在“自動化進口替代中的領導地位”。這是中國對德國、日本工業巨頭進行的直接份額搶奪。新材料/新能源：中材科技 (002080.SZ) 被新納入 A 股主題名單，分析師看好其“特種電子織物需求的顯著激增” 和在 AI 基礎設施建設中所需的 PCB 關鍵原材料領域的領導地位（佔全球市場份額約 70%）。這種擠壓，直接導致了發達國家巨頭在中國市場的營收增速放緩和毛利率承壓。這才是中國股市估值修復的底層邏輯：中國企業的盈利增長，不是靠自己人內卷，而是靠從發達國家手裡搶訂單。四、如何將金融資本的偏好，轉化為普通人的就業與薪資？這份報告指出的方向，決定了你和你的下一代是否能過上更好的生活。中國人的生活水平提升，必須靠提高勞動生產率。勞動生產率怎麼提高？將資本、人才和電力等核心要素，大規模傾斜到高附加值產業。高薪就業的保證： 摩根士丹利超配的 IT、工業自動化、創新醫藥，這些是高研發投入、高技術門檻的行業。當資本流向這些領域，意味著高技能人才需求井噴。正如報告所言，中國企業的創新和研發能力在 AI、自動化、智能製造等方面得到體現，這為投資者提供了長期投資的信心。政策傾斜的訊號： 報告明確提到，北京的政策組合將“保持供給側為中心，支援基礎設施和技術本地化，而非大規模的消費/社會福利”。這進一步確認了國家戰略資源將集中於產業升級，而不是簡單“發錢”。金融資本已經用真金白銀指明了方向：未來，只會獎勵那些能為中國帶來全球競爭力的硬核產業，而懲罰那些佔用資源、創造低效的舊模式。結語：穩中求進，用產業升級拒絕內卷摩根士丹利用“從躍升走向穩健”來定義 2026 年，其本質是：中國經濟在 2025 年完成了產業方向的確認和核心資產的估值修復後，正在進入一個鞏固成果的階段。但我們必須保持冷靜：報告同時也強調了通縮壓力將持續、以及宏觀環境的拖累。金融資本已經用真金白銀指明了方向：你的前途，不在於你住多大的房子，而在於你所在的產業，能從美日韓德手中，搶來多少高端份額。這才是國運的真正定力。 (行業報告研究院)

“遇事不決，量子力學” 曾經只是網路上的一句玩笑話，如今這句話正在被中國科技一步步拉進現實。十一月份下旬，央視披露的一則消息迅速刷屏，中國自主研發的量子電腦祖沖之三號正式面向全球接單。它在特定任務上的運算速度，達到傳統電腦需要上萬年才能完成的水平，核心技術還實現了完全國產化。這就是真正的大國重器，美國專家評價，中國又造出尖端科技，先進的不像中國發明的。這不是一次簡單的技術展示，而是明確的訊號，中國在被西方長期封鎖圍堵的量子計算賽道上，已經完成了從追趕、並跑到部分領跑的關鍵跨越。更重要的是，這項技術正在從實驗室走向產業化，開始真正參與現實世界的運行邏輯，這背後藏著一條清晰卻不輕鬆的中國科技突圍之路。量子計算被視為未來科技制高點，不是因為它聽起來高深，而是因為它從根本上改變了計算方式本身。傳統電腦無論多強，本質上還是順序計算，面對複雜問題只能一步一步窮舉，而量子計算利用疊加糾纏等量子特性，能在同一時間平行處理海量可能性，在某些領域形成指數級優勢。正因如此，量子計算在藥物研發、材料模擬、金融風控、人工智慧訓練等方面，具備傳統電腦無法替代的潛力，這不是簡單的算得更快，而是能算過去算不了的東西。美國和歐洲很早就將量子計算納入國家級戰略佈局，相比之下，中國起步並不早，真正系統性投入研究是在本世紀初之後。中國試圖追趕時，遭遇的不是公平競爭，而是核心硬體不出口、關鍵材料受限制、平台對中國研究者關閉、合作項目層層設限的技術圍堵。量子計算是中國不能放棄的領域，一旦在這一輪計算範式變革中掉隊，未來一系列產業將長期受制於人，這是一塊不得不啃的硬骨頭。中國科研體系選擇了最徹底的自主研發道路，從底層物理、核心器件、系統整合到演算法軟體全鏈條自主，雖周期長、投入大、風險高，但能真正掌握主動權。過去五年是關鍵轉折點，中國平行推進超導量子計算與光量子計算，避免單一方向被卡死。九章量子電腦的問世，第一次讓世界正視中國實力，它不是概念模型，而是展示量子優越性的實證成果，且建立在完整自主體系之上。在此基礎上，祖沖之三號的出現標誌中國量子計算進入新階段，除了運算速度，更關鍵的系統穩定性、可重複性和工程化能力的成熟，讓技術從成果展示走向實際可用。量子計算製造工廠的落地，形成了標準化、規模化的生產能力，打通從研發到製造的全鏈條，避免技術停留在論文階段，如今已嵌入通訊、交通、醫藥、金融等現實場景。祖沖之三號面向全球接單，釋放的訊號很明確，中國已具備向世界提供算力服務的能力，這是底氣也是對技術成熟度的自信。在國際科技競爭緊張的背景下，中國選擇向全球開放量子計算能力，與部分國家構築技術壁壘的做法形成對比。開放是在掌握自主權前提下的全球協作，既能加速技術成熟和應用落地，也能通過真實場景資料驗證，讓量子計算真正解決實際問題。這與中國5G、高鐵、新能源的發展路徑一致，先紮實技術，再規模化降本，推動產業升級，而開放的底氣源於核心技術的完全國產化。量子計算不會立刻改變日常生活，但正在改變底層邏輯，未來會以更高效、更安全、更智能的方式，影響社會運行效率。中國量子計算的發展不是偶然，從被封鎖質疑到自主突破全球接單，這是中國科技成長路徑的典型體現，起步不佔優但方向堅定，過程艱難但選擇正確。祖沖之三號的意義，不只在於算力躍升，更在於證明中國在前沿核心科技賽道，已具備獨立開闢道路的能力，這種能力比單一技術成果更重要。未來量子計算仍有挑戰，但中國不再是跟隨者，真正的科技自信，從來都是一項一項做出來的。 (科技直擊)

“美國投資者在大力投資中國人工智慧”“外國投資者重返中國股市”“市場對中國的興趣和求知慾空前高漲”……連日來，國際社會高度關注中國經濟部署，多以“增長”“穩定性”“投資”“人工智慧”等為關鍵詞進行報導。今年以來，國際資本以顯著態勢回流中國市場，尤其是圍繞人工智慧等新技術領域，外資加碼、機構回流、長期資金增配的訊號更趨清晰。早在今年2月，英國《金融時報》即發表文章，稱“中國市場究竟是否值得投資？答案是肯定的，而且一直如此”。當前中國科技企業在多個賽道上出現的集體性上揚，正體現出穿越成長期後的爆發式增長。國際資本對中國科技資產的回流，是看好中國企業由能力積累轉向規模擴張、由局部突破轉向體系競爭的階段性變化。在這背後，是中國為發展人工智慧產業提供穩定政策支援，並致力於從根本上增強對全球優質要素資源的吸附力與粘合力。近日舉行的中央經濟工作會議部署了“深化拓展‘人工智慧+’，完善人工智慧治理”“深化外商投資促進體制機制改革”任務；“加快人工智慧等數智技術創新”“落實好‘准入又准營’，縮減外資准入負面清單”等也作為中國未來五年的發展目標被寫入“十五五”規劃建議。這對外釋放出一個清晰的訊號：中國的開放之門只會越開越大。外資持續加碼中國，既是國際資本對中國經濟前景的堅定投票，也是對中國堅定不移擴大開放政策的明確回應。今年以來，中國經濟平穩運行，出口保持較強韌性，內需穩定增長。國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行等近期紛紛上調2025年中國經濟增速預期。IMF總裁更表示，中國“十四五”規劃實施情況“成效相當顯著”，“預計未來幾年中國對全球經濟增長的貢獻率有望保持在30%左右”。中國用持續改善的創新能力、不斷完善的產業體系、穩定可預期的宏觀治理，為世界經濟發展提供了一個重要稀缺價值——確定性。從這個意義上說，國際資本更為看重的，不僅是某個行業的階段性機會，更是中國經濟發展的綜合優勢。中國擁有完整工業體系和強大配套能力，意味著創新能快速進入工程化、產品化、規模化。中國擁有豐富應用場景和高密度產業叢集，意味著新技術不僅能“做出來”，更能“用起來”，並在廣泛的競爭與協作中迭代最佳化。這種從研發到製造再到市場的閉環能力，是任何想在全球競爭中保持確定性的資本都無法忽視的底層邏輯。這種綜合實力，決定了中國“真實經濟”的厚度，反映了中國經濟正從“量的擴大”向“質的躍升”轉變。中國的比較優勢早已不是單一要素價格，而是體系能力和配套能力，是把研發、製造、物流、市場、應用場景連接成閉環的能力，這是國際資本在全球範圍短期內難以輕易找到的投資機會。外界對中國資產的關注，也折射出世界對中國未來增長前景的判斷。當前全球經濟復甦基礎並不牢固，當地緣衝突、金融波動交織疊加，保護主義與“脫鉤斷鏈”雜音仍在滋擾全球經濟時，中國選擇以更大範圍的開放、更深入的改革、更優質的服務來擁抱世界。中國堅持把發展立足點放在自身，同時以開放推動改革、以合作創造共贏。這種選擇不是權宜之計，而是對經濟規律的尊重。開放不是讓渡利益，而是擴大共同利益。競爭不是零和對抗，而是通過更高效率、更優供給實現共同受益。國際資本為何青睞對中國市場和創新的投資，答案並不神秘。它來自對經濟規律的精準判斷，來自對發展道路的現實比較，來自對未來機會的理性計算。中國的發展不會因外部噪音而偏航，中國的開放不會因短期風浪而止步。面向“十五五”，中國將以更堅實的創新能力、更完善的產業體系、更高水平的開放舉措，為世界提供更豐富的合作場景與更可持續的增長空間。資本的選擇，是對這一大勢的提前確認，是追隨這一大勢的提前入局。 (環球時報)

全球科技競爭越來越激烈，外媒都在關注中國有舉國科研體制，在晶片、EUV 光刻機這些核心技術領域的突破，美國《紐約時報》、路透社這些媒體都說，中國憑著集中力量辦大事的製度優勢，正慢慢打破西方的技術封鎖，在半導體領域實現了從跟跑到並跑的跨越。核心技術突破的關鍵在於全鏈條創新，哈工大科研團隊成功研發出波長精準控制達十三點五奈米的極紫外光源技術，繞開了ASML 的專利封鎖，給EUV 光刻機國產化打下了堅實基礎，中科院換了創新思路，採用自由電子光源路徑，百分之重比國際標準光，百分之十五，樣機參數很亮眼，它能支援七奈米過程，吞吐量達到每小時一百萬片，雙工件台技術實現了每小時三百片的高速晶圓交換，精度能做到奈米級震動控制，已經追平了ASML 的水平，中芯國際的預採購協議顯示，國產EUV 的量產時間的百分之六十。這些技術突破離不開舉國體制的強力支撐，政策與資金的雙重保障缺一不可，中國透過十四五規劃這​​樣的頂層設計，明確把晶片和EUV光刻機列為國之重器，國家積體電路基金二期規模超過兩千億元，重點投向設備、材料、設計這些關鍵環節，稅收政策也給出了實打實的支援，高新技術企業在二零二二年新購置的設備，當年就能一次性全額稅前扣除，科技型中小型企業的研發費用加計扣除比例從百分之七十五提高到了百分之百，地方政府也積極跟進，上海、北京等地紛紛出台配套措施，浦東新區的綜合改革試點方案裡，明確支援科創板期權產品，還為跨境技術交易提供本外幣結算便利。國際社會對中國的科技突破反應強烈，美國國會下屬的美中經濟與安全評估委員會報告指出，中國在人工智慧、量子技術、生物技術等領域的投入，已經對美國形成戰略挑戰，美國經濟學家彼得・彼得裡認為，中國聚焦科技自立自強，尤其是晶片和EUV光刻機領域的突破，將對全球科技格局產生深遠影響，世界知識產權組織的報告顯示，二零二五年中國創新指數首次躋身全球前十，擁有的全球百強創新叢集數量達到二十四個，連續三年位居各國之首。面對技術封鎖加劇、人才短缺這些現實挑戰，中國沒有被動應對，而是主動透過量子光刻、奈米壓印等前沿技術佈局未來賽道，隨著十五五規劃的推進，中國預計在五到十年內實現五奈米EUV光刻機的量產，進而支撐起兆級規模的晶片產業，推動全球半導體形成多極化格局，這場科技自立之戰，不只是簡單的技術革新，更是工業文明話語權的重要交接，當哈工大的極紫外光源點亮​​松江畔的晶片矽基時，人類正在見證科技版圖的重構。 （科技直擊）

眾所周知，中美“芯戰”持續了數年，其打壓政策不斷升級，給中國科技企業造成了巨大的衝擊和影響。不止光刻機，從光刻膠到晶片設計軟體，再到晶片架構等等緩環節，均遭遇了“卡脖”制裁。一切都很清晰了，和晶片相關的技術、裝置或原材料，只要掌控在美西方的手裡，中國芯都難逃一劫。在這樣的大背景之下，倪光南院士針對中國芯，指出了一條新的方向！打破壟斷，擁抱開源——RISC-V。他認為，重押RISC-V晶片賽道，中國芯才有希望可以絕處逢生，避免ARM、X86的突然“翻臉”，實現獨立自主。和ARM、X86相比，RISC-V的最大優勢就在於開源，誰都可以用，不受任何人控制，所以說，它對於中國芯來說是更安全、更可靠的選擇。預計在2025年底，RISC-V基金會的成員單位將增至5000家，像阿里、中科院等都在其中。中科院主導研發的“香山”項目，就是基於RISC-V開放指令集所研發的，國家都在鼎力支援造中國國產RISC-V芯，這也說明，這條路走對了！在中國國產RISC-V晶片領域，以阿里達摩院為代表的硬核科技企業，已經交出了高分答卷。自2018年首款RISC-V架構處理器IP玄鐵E902發佈至今，阿里達摩院已經形成了全面的產品矩陣，手握E、R和C三大系列。而其RISC-V晶片的累計出貨量早已突破了45億，行業領跑。值得一提的是，今年阿里達摩院還推出了重磅“王炸”——首款伺服器級CPU，玄鐵C903。這枚處理器的主頻達到了3.4Ghz，在高性能場景下的表現已經能夠媲美X86和ARM。此外呢，阿里達摩院還有一張“王牌”，那就是無劍平台，通過開放合作，吸引了越來越多的合作夥伴加入，且降低了RISC-V架構的開發門檻，加速全球RISC-V生態的完善。RISC-V要打破ARM和X86的壟斷，單打獨鬥肯定是不行的，還是要創造生態的繁榮，阿里在這一點上，還是看得挺明白的——開放技術、共享資源，唯有如此，才能共築先進、領先且全面的RISC-V“芯”未來。當然了，隨著AI浪潮的襲來，RISC-V晶片發展也迎來了新的突破口，大模型的加入，也給RISC-V提供了新的機遇。而在這方面，阿里的優勢就很顯著了，基於阿里通義Qwen系列大模型，有望帶動新一輪的技術革新，加速生態和技術的更迭，未來可期。任何一項新技術、任何一個新平台的崛起，都要經歷“低谷-攀升-巔峰-下坡”等過程，曾經的ARM也被質疑性能不足，現在的RISC-V就像早期的ARM，但憑藉其開源開放的特性，潛力無限。正如中科院院王懷民所說的，開放原始碼的本質就是要激發群體智慧。能夠吸引更多像中科院、阿里等機構和企業、開發者的加入，才能建構更全面、更安全、更高效的創新生態。如今，根據RISC-V基金會的最新資料顯示，RISC-V芯市佔率已突破25%，這意味著，RISC-V已經打破ARM和X86的行業壟斷，開闢了“三足鼎立”的全新時代，中國芯“賭”對了，倪光南院士的預言或成真，RISC-V晶片大有可為，繼續加油吧。 (W侃科技)

自2024年9月26日中國政治局會議以來，中央多措並舉推動經濟修復，舉其大者包括：地方債務置換；促進房地產止跌回穩；兩新、兩重；降息降准；投資於人，多放假，生育補貼；民企座談會與《民營經濟促進法》。上述舉措，在一定程度上穩定了社會預期。2025年以來，情況又有重大變化：1、Deepseek橫空出世引爆中國科技重估，人工智慧從美國獨霸演變成“中美對決”局面。科技重估也成為A股大牛市的核心敘事（本輪牛市的本質是“國運牛”）；2、中國堅決反擊美國“關稅訛詐”，催生TACO交易，中美博弈步入“戰略相持階段”；3、下半年以來，經濟修復動能減弱，1-10月份投資同比下降1.7%，房地產繼續下探，消費增速持續放緩，茅台價格跌破1399元。截至 2025 年 10 月，中國工業生產者出廠價格指數（PPI）已連續37 個月負增長。這表明，穩增長仍需加一步加碼。在這種背景下，12月8日召開的政治局會議備受關注。此次會議，以下訊號值得特別關注：1、更加自信。會議指出“中國經濟、科技、國防等硬實力和文化、制度、外交等軟實力明顯提升”。這是一個重要判斷，這意味著在大國博弈中，中國會更加自信、主動、有定力。隨著美國重啟霸權模式、以對等關稅重塑全球格局，中美軟實力在迅速逆轉。《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》也指出，“從國際看，世界百年變局加速演進，國際力量對比深刻調整，新一輪科技革命和產業變革加速突破，中國具備主動運籌國際空間、塑造外部環境的諸多有利因素”。2、科技力量的重要性急速上升。會議提出“新質生產力穩步發展”。從歷史上看，技術革命是推動人類進步和大國興衰的關鍵力量。中國在人工智慧、新能源、生物製藥等領域取得重大進展，這成為中國國運的重大支撐(All in AI: 中美國運大廝殺)。何立峰副總理不久前撰文指出，“從現實邏輯看，發展新質生產力是推動高品質發展、贏得大國博弈戰略主動的內在要求。大國博弈說到底是生產力的競爭，焦點是發展新質生產力。我們必須時不我待、主動作為，加快形成更多標誌性、原創性、顛覆性科技和產業創新成果，在大國博弈中贏得戰略主動。”根據剛剛發佈的2025年全球獨角獸企業500強榜單，中國和美國形成絕對主導的“雙雄格局”。美國以224家、18.97兆元估值居首；中國150家、12.83兆元估值位列第二。印度（29家）和英國（20家）位列第三和第四，與中美差距顯著。美國的SpaceX和中國的字節跳動分別位居500強第一和第二名，估值為2.8兆元和2.21兆元。與2024年相比，AI獨角獸企業的總估值增長了5.37兆元，漲幅高達367.8%。3、應對大國博弈仍需底線思維。會議提出“更好統籌中國經濟工作和國際經貿鬥爭”。不久前的中美元首韓國峰會達成“暫停”加征關稅一年的協議，但這絕非穩定狀態。川普的多變與美國的“小動作”，隨時有可能引發新的不確定性。實踐證明，2021年中央提出的“丟掉幻想，勇於鬥爭”是富有遠見的。4、國家安全和軍事力量是堅實後盾。會議提出“更好統籌發展和安全”。日本新任首相高市早苗就台灣問題掀起的風浪表明，日本軍國主義復燃是現實的威脅，軍事實力是捍衛國家利益的最終盾牌。從這個角度看，“九三大閱兵”太有必要了。中央在二十大就提出“備戰打仗”，以歷史勇氣整軍經武，也是極為必要的（雷霆萬鈞，奉示召見！“搞事找茬”首相危險了）。5、穩消費仍是戰略重點。無論從短期還是長期看，消費都是穩經濟的核心命題。會議提出“要堅持內需主導，建設強大國內市場”，延續了此前將大力提振消費作為2025年首要任務的政策取向。6、沒提房地產。近期，房地產市場壓力加大，優等生萬科瀕臨違約，市場進一步受到驚嚇，高盛將房地產觸底時間推遲到2027年。此次會議，壓根兒沒提及房地產。相反，我們在“持續防範化解重點領域風險”、“積極穩妥化解重點領域風險”等表述中卻能感受到房地產的氣息。幾點學習體會：1、以人工智慧為代表的“新登經濟”迅猛爆發，為經濟注入新的活力，這將持續成為政策呵護的重點；2、以人工智慧為核心敘事的資本市場行情預計將進一步夯實（“國運牛”的十大支撐邏輯）；3、以房地產為代表的“老登經濟”正迎來市場出清和高品質發展的陣痛。預計明年不會有大規模的房地產刺激計畫出台（為什麼“國運牛”註定是慢牛？）；4、中央對促進高品質發展、應對大國博弈，有堅定的決心和意志；5、我們既要為人工智慧的星辰大海歡欣鼓舞，又要時時惦記油米柴鹽的人間煙火。會議提出，“做好歲末年初重要民生商品保供工作，關心困難群眾生產生活，解決好拖欠企業帳款和農民工工資問題，兜牢民生底線。” (劉勝軍大局觀)

從港口到礦山，從電網到醫院……一個你看不見、摸不著，但無處不在的底層系統，正在把中國的千行百業串成一張巨大的數字網。它不是App，也不是某個裝置，而是未來幾十年中國數字世界的生態底座。河北高速的山體隧道中，一場突發的火情隨時可能降臨。但在指揮中心，值班工程師不再像過去一樣慌亂，他們無需人工巡檢，只要輕點螢幕，遠在數公里外的隧道內數百台裝置的運行狀態，立刻展現在眼前。一旦突發火情或事故，系統會自動切換到應急模式：警報響起、車道關閉、排風機啟動、逃生指示燈點亮……所有操作一鍵管控，秒級響應。這不是天方夜譚，而是正在發生的現實，其背後是基於開源鴻蒙打造的一整套智能化的隧道解決方案。人們親切地將其稱為“冀鴻”。冀鴻的出現，為中國交通行業數位化轉型提供了新的範本。但它也只是開源鴻蒙產業化落地的冰山一角。過去幾年，從港口到礦山，從電網到醫院……全國上下、千行百業都在加速擁抱同一個開源鴻蒙生態。他們基於開源鴻蒙進行定製化開發，推出滿足自身行業特定需求的作業系統發行版。比如，國家能源集團的“礦鴻”、中國移動的“移鴻”、南方電網的“電鴻”、公安部第一研究所的“警鴻”，等等。在眾多產業夥伴的響應下，開源鴻蒙經歷了從“0到1”的系統啟動到“1到N”的生態繁榮。五年間，形成了覆蓋金融、航天、教育、醫療、工業等千行百業的龐大生態。它的廣泛應用，為行業數位化貢獻了底座。這不是一次簡單的技術升級，這是一次行業級的整體換血。作業系統是資訊產業的靈魂，其自主可控關乎國家數字主權。過去幾十年，我們在產業和應用領域做到了世界一流，但缺乏底層作業系統，沒有自己的數字生態，一直是中國產業之痛。這就像在別人的地裡種莊稼——你耕作、收穫，但規則卻由別人來制定。這不僅是技術隱患，更是產業隱患，尤其在萬物互聯和AI時代，沒有自己的數字底座，將極大制約中國產業的創新發展。因此，打造一個自主可控、面向未來、統一開放的數字底座，一直是國家數字戰略的核心考慮。而開源鴻蒙始終致力於這件最底層也最關鍵的事情。它的嘗試，正在打破對海外生態的依賴，讓中國科技產業第一次有機會打造一個完全屬於自己的數字生態。從這個意義上講，開源鴻蒙並不是一家企業的事情。隨著2020年華為將其智能終端作業系統HarmonyOS的基礎程式碼，貢獻給開放原子開源基金會，並由其整合其他夥伴程式碼進行孵化與開源後，它就不再是一個簡單的系統項目，而是一個新的產業數字底座。這個新的底座，高度契合國家數字戰略。它正以開放共建的姿態，成為產業自主可控共識下的集體選擇，並通過不斷落地到產業鏈的每一條毛細血管，最終啟動千行百業。開源鴻蒙不只是安全底座，它還從底層打破行業壁壘，讓千行百業不再是孤島。今天，中國數字經濟規模已雄居全球第二，但長期存在一個結構性問題：由於行業之間底層標準不同、介面不同、系統不同，導致相互之間協同難、成本高、創新速度慢。國家這些年，一直在推動資料要素流通、跨行業協同、新型工業化、行業通用技術底座等方向，本質是：要讓千行百業真正連起來。開源鴻蒙的分佈式架構、跨終端統一能力、行業可共建的開放生態，正好解決了這個全國統一技術底座的難題。它天然就是為跨行業協同和全國統一算力網路邏輯服務的。南方電網攜手開源鴻蒙，共建電鴻生態，就是一個生動的例子。過去，電力系統最大的痛點之一是裝置各說各話。不同廠商、不同年代、不同協議並存，導致變電站、智能電表等終端資料割裂，維運效率低下。電鴻的出現，改變了這一切。作為中國首個電力物聯作業系統，電鴻基於鴻蒙統一底座，讓不同裝置之間，第一次講同一種語言。海量的終端裝置，最終實現了互聯互通。這種從底層的打通，帶來了維運效率的大幅提升。在廣州南沙示範區，改造後的系統，82類裝置全部接入電鴻，偵錯驗收工作時間從過去10個小時，縮短至不到1個小時。現場維運工作人員感慨：“過去，去一次現場要帶一大堆終端，以應對現場不同裝置的接入。現在，只需一部手機和一箱基礎工具就行。”這種從痛點到爽點的產業變革，並不僅僅發生在電力行業。在河北高速隧道，“冀鴻”之所以能實現自動化巡檢，秒級應急響應，背後離不開統一的開源鴻蒙底座。由此帶來的效果是躍遷級的。在全國各地礦山，國家能源集團的“礦鴻”，讓礦車無人化，操作員坐在數公里之外遠端即可操控。礦山作業人員，從此擺脫了高危場景。底座統一，意味著開發成本下降、整合效率提升，煙囪林立的時代結束了。但開源鴻蒙的野心，遠不止於此。它脫胎於萬物互聯和AI時代，生來就不同於傳統的作業系統，擁有分佈式架構、微核心設計、輕量化等新特性。這些新特性，使得開源鴻蒙不僅是數字底座，更是行業創新的加速器。在南方電網廣州供電局，通過電鴻化控制模組融入智能演算法，實現了充電樁、地鎖與攝影機多終端聯動。電車駛入站內，視訊AI瞬時識別，地鎖自動降下，車輛無需等待即可完成全自動泊位。同樣的智能化改造，也在醫療行業上演。在重慶兩江新區人民醫院，一場智慧化的醫療改革正在悄然展開。患者躺在床上，手指輕觸床旁螢幕，就能調燈光、動窗簾、控室溫，還能即時查看自己的生命體徵。智能輸液監測系統，讓護士可隨時瞭解各床位液體情況，用藥更安全，夜裡也放心。毫米波雷達和可穿戴裝置同步監控心率、呼吸，一旦跌倒，系統秒級直連護士站預警。這些在過去難以想像的場景，如今在開源鴻蒙的加持下，正逐一變成現實，徹底重塑了傳統病房體驗。這是萬物互聯和AI時代賦予中國產業的全新機會。從這個意義上講，開源鴻蒙的統一底座，啟動的不僅是萬千產業鏈，更是一個新時代的無限可能。為千行百業提供新的數字底座，這是開源鴻蒙一直努力的方向。但全球科技史告訴我們，打造一個全新的作業系統生態，並不容易，也不是一家企業憑單打獨鬥就能幹成的事。無論iOS、Android還是Windows……每一次成功背後，都是大家一起幹的故事。在中國這樣一個製造業大國，要支撐起兆數字產業，沒有廣泛的產業鏈參與，沒有開放共贏，就更不可能成功。以南方電網的“電鴻”智能化升級改造為例。電網裝置種類複雜到難以想像：智能電表、變電站裝置、邊緣節點……很多裝置都服役了十幾年。要讓它們都“鴻蒙化”，需要成千上萬型號裝置逐步匹配、電力行業標準共同推進、軟硬體廠商協作實現統一語言。這是一場產業級的系統工程。電力，還只是開源鴻蒙生態的其中一環。開源鴻蒙不是要做一個手機系統，而是要做產業的統一語言、IoT時代的統一框架、AI時代的分佈式底座。這意味著，它要面對百萬級裝置、兆級產業和無數複雜場景。這種規模下，不存在單點英雄，必須依靠晶片廠、裝置廠、軟體廠商、平台開發者、行業客戶，等等，一切生態夥伴。只有大家在一起，共同把底座變厚，才能把生態做強。也正因為如此，自2020年誕生以來，開源鴻蒙始終堅持開放共贏的精神，以獨特的開源模式、強大的共建力量和廣泛的共享機制，實現了跨越式成長。截至目前，開源鴻蒙程式碼量從最初700萬行激增至1.3億行，社區貢獻者超9700名。基於開源鴻蒙打造的行業發行版數量已超80款，開源鴻蒙社區現已有1400多款產品通過社區相容性測評。公安部、中國移動、南方電網等眾多政府機構、行業頭部企業，參與其中。產業鏈上下游的緊密協同，共同推動了技術的演進和生態的繁榮，為產業的數位化轉型貢獻力量。這其間，每一次前行，都離不開生態夥伴的參與。僅僅電鴻生態，就連結了超過500家產業生態夥伴和數千款電力終端，已適配電力行業100餘款主流晶片、40餘款主流模組、百餘款APP。此外，還有超3000款終端正在開展適配工作。這種開放的生態模式，打破了過去由單一廠商主導的傳統應用開發模式，激發了更多生態參與方的創新熱情。電鴻只是一個縮影。當全國上下、千行百業，在開放、共贏的精神下，凝聚在一起，實現更深度的互聯與協作，中國數字時代將真正被點亮。從這個意義上講，開源鴻蒙不僅是一個技術項目，更是一個時代工程。它的成功，證明了一個樸素而有力的道理：當國家的力量、企業的技術、產業的需求、個人的創造力匯聚在一起，同頻共振，中國就能創造屬於自己的數字經濟時代。在一起，就可以。這是開源鴻蒙，也是中國科技未來的方向。 (華商韜略)

01前不久Google發佈的Gemini 3在經歷了各種測試後，榮登目前全球第一的AI大模型。包括在公認最權威的LMSYS Chatbot Arena（大模型競技場）最新排名中，Gemini 3 Pro以顯著優勢位居榜首，是目前的版本之子。聯想到Gemini 3發佈前，巴菲特悄悄出手買了43億美元Google股票，看來AI浪潮之下，連股神也坐不住了。作為親歷三次巴菲特股東會、五度走進騰訊/美的/比亞迪股東會的價值投資者，我腦海裡突然想到一個問題：中國的科技公司中，誰能長出這樣的參天大樹，扛起中國AI時代的大旗？為此，我們研究團隊做了深度的研究，完成《中國科技巨頭AI實力對比分析》的報告，來看看誰更有希望扛起大旗。02首先，我們來看下Google的“護城河”到底是什麼？我認為是“用技術把複雜資訊變簡單，用生態把使用者粘住，用全球網路把收入做穩”。拆解來看，就是三重護城河：1、技術底座：以AI演算法為核心，覆蓋晶片、框架、模型的全端能力，這是讓資訊流動更高效的根基。2、生態閉環：從搜尋到YouTube，從Android到雲服務，形成“使用者-資料-應用”的自循環，這也是OpenAI、Meta、蘋果、微軟和輝達沒有的優勢，外人難以打破。3、全球化能力：海外收入佔比超50%，用統一技術標準服務全球市場，抵禦單一區域風險。帶著這把標尺，我逐一透視中國五大科技巨頭的“成色”，資料均來自我調研獲取的一手財報、股東會紀要及行業白皮書，這也是我做價值投資的底線。不看概念看資料，不聽故事聽邏輯。03首先，我們看一下第一位：阿里巴巴，它是最接近“生態型Google”的選手。上個月阿里集團董事會主席蔡崇信在香港的演講讓我印象深刻，他說：AI競賽的贏家不是看誰的模型最好，而是看誰在自己的行業和生活中用得最好。這句話點出了阿里的核心邏輯——不是做單一技術巨頭，而是做“商業生態的AI基礎設施”，這與Google“資訊生態基礎設施”的定位高度契合。從技術底座看，阿里的投入足夠重。未來三年3800億的AI基建投入，比騰訊、百度、字節的總和還多，千問Qwen3-Max在全球排名第3，國產第一，程式設計測試得分進入全球第一梯隊，這背後是磐久超節點伺服器、PPU自研晶片的支撐，特別是PPU晶片多項規格超越輝達A800，解決了“卡脖子”的算力問題。生態閉環上，阿里比Google更“全”。Google的生態圍繞“資訊”，阿里圍繞“商業”，淘天的交易資料、菜鳥的物流資料、支付寶的金融資料、阿里雲的企業資料，形成了從消費到產業的全鏈路資料鏈。2025年的雙11，阿里的AI對20億件商品做語義重構，搜尋相關性提升20%，這就是資料閉環的威力。還有投入500億的外賣補貼大戰，我和研究團隊說，阿里500億的外賣補貼，看上的不是美團的外賣、京東的流量，而且背後大模型訓練的資料，另外，阿里雲在AI雲市場佔比35.8%，超過第二到第四名總和，相當於Google雲在全球的地位。當然，全球化是阿里的短板，目前海外收入佔比只有13.3%，但正在彌補，菜鳥50%收入來自海外，速賣通覆蓋200多國，Lazada在東南亞穩居前列。第二位是字節跳動：最像“增長型Google”的黑馬。如果說阿里有Google的“生態”，那字節學的就是Google的“增長基因”。2025年第二季度，字節營收480億美元超越Meta，成為全球最大社交媒體公司，這樣的增速讓我想起2000年前後的Google。在技術上，字節的“App工廠”模式極具爆發力，其中抖音國內使用者日活7.8億，使用者日均使用122分鐘，豆包在C端使用者規模已經超越百度文心一言，月活破1億。像我媽媽很喜歡看歷史書和人物傳記，碰到很多疑問，我女兒就教她使用豆包解惑。前天，豆包和中興通訊合作內測了AI手機助手，從單一APP向全場景AI助手升級，給使用者帶來"動口不動手"的智能生活體驗。我在想蘋果沒做成的AI手機，豆包給做成了，估計這也是巴菲特大手筆減持蘋果股票的原因。在2025年字節1600億的資本開支中，有將近千億投入AI晶片，這種“資料+算力”的雙輪驅動，和Google早期“搜尋資料+深度學習”的路徑高度相似，潛力非凡。而全球化是字節的最大亮點，也是最大的風險。像讓川普又愛又恨的TikTok，全球使用者近16億，國際業務收入佔比25%，2024年國際業務收入同比增長63%，遠超字節公司整體29%，這是中國科技公司裡最接近Google全球化水平的，但因為複雜的地緣政治，這個收入隨時可能失守。字節目前最大的短板在於生態單一，近70%收入來自廣告，與Google相近，電商和企業服務還在起步階段，這種“內容生態”向“商業生態”的延伸，比Google從“資訊”到“服務”的延伸難度要大。04第三位騰訊：“社交版Google”的優勢與桎梏。我多次參加騰訊股東會，最深刻的感受就是“穩”。微信13億月活建構的社交護城河，堪比Google的Android系統，但也正是這種“穩”，讓騰訊的AI轉型少了些爆發力。技術上，騰訊的AI更像“效率工具”而非“創新引擎”，992名AI人才位居行業第一，混元大模型接入700+業務場景，把廣告點選率從0.1%提升到3%，推動廣告收入增長20%。這種“用AI最佳化現有業務”的模式很穩健，但缺乏Google那種“用AI創造新業務”的突破，比如GoogleAI的突破解決了困擾生物學50年的蛋白質摺疊難題，而元寶在騰訊的定位一直在搖擺，沒有阿里、字節的堅決。在生態上，騰訊的社交地位牢不可破，但商業延伸不足。跟Google搜尋資料、阿里電商資料天然對接商業需求的優勢不同，微信的社交資料能否轉化為商業資料的隱私問題，目前還沒有突破。在全球化上，三季報騰訊遊戲業務的海外收入佔比32%，同比增長43%，但社交產品在海外幾乎沒有突破，全球化程度遠不及Google、阿里和字節。如果騰訊要成為“中國Google”，就要打破“社交舒適區”的勇氣。第四位是華為：“技術硬核版Google”的天花板。華為的技術硬核程度，在五大科技巨頭裡首屈一指，華為手機2025年Q3中國市場1040萬台，全球約1420萬台，AI昇騰910C晶片算力達輝達H100的80%，推理成本僅10%，CloudMatrix 384超節點的“高密、高速、高效”，都是Google羨慕的優勢。但鴻蒙手機系統市場份額在全球佔比只有4%，GoogleAndroid手機系統全球佔比79%，中國是69%，總體看華為定位更像“C+B端技術服務商”，而非Google式的“C端生態平台”。華為的盤古大模型在氣象預測、工業製造等30多個行業、400多個場景中落地，表現出色，但C端使用者幾乎感知不到。2025年上半年969.5億的研發投入，佔營收22.7%，這種“為技術而技術”的投入，和Google“技術服務生態”的邏輯不同。同時，華為海外業務受地緣政治影響嚴重，收入佔比持續下滑，而Google的全球化是建立在“無政治邊界”的資訊服務基礎上，這是華為難以複製的。第五位是百度：“初代搜尋版Google”的轉型困境。百度是最早被稱為“中國Google”的公司，但20年過去，百度在中國搜尋市場份額降到63.2%，轉型之路充滿坎坷，2.7萬件AI專利看似領先，但商業化效率太低。文心5.0在文字能力上國內第一、全球第二，但AI業務收入三季度佔比僅40%，百度雲增速21%，遠低於阿里雲的34%。自動駕駛“蘿蔔快跑”雷聲大雨點小，商業化落地緩慢，百度的問題在於“技術強、生態弱”，搜尋資料難以轉化為產業資料，這和Google從搜尋延伸到雲、地圖、視訊的生態擴張完全不同。百度技術儲備值得關注，但缺乏生態閉環的支撐，在AI時代估計很難重現網際網路搜尋時代的增長奇蹟。05那麼，誰有可能成為AI時代的“中國Google”？在Google的【技術底座+生態閉環+全球化】三重護城河中，阿里具備“技術底座+生態閉環”，正在補“全球化”短板；字節具備“技術底座+全球化”，缺乏“生態閉環”；騰訊、華為、百度各缺兩環。結合我30多年價值投資經驗，以及對五大巨頭的財報解讀、股東會調研，我認為沒有一家公司能完全成為“中國Google”，但阿里最接近，字節跳動是潛力黑馬。當然，巴菲特曾說：“不要找下一個巴菲特，而要找能持續創造價值的企業”。成為Google固然好，但更要關注誰能在AI浪潮中建構不可替代的價值。那麼，你覺得這五家巨頭中，誰在AI時代創造的價值更大呢？誰能成為AI時代繼微信、抖音後的超級app呢？ (單仁行)