一、 全球市場宏觀態勢：從“狂飆”到“穩行”，進入盤整分化期在本報告周期內，全球真實世界資產（RWA）代幣化市場結束了全年高速增長，進入一個複雜的盤整與分化階段。市場資料表現：總市值盤整： 全球鏈上RWA總市值在185億至190億美元區間內微幅波動（如12月12日184.7億美元，12月19日189億美元，12月22日188.7億美元），顯示出增長動能的短期放緩。使用者基礎擴大： 與市值停滯形成對比，RWA資產持有者地址總數持續穩步增長，報告期內達到約58.1萬個，表明市場採用廣度在增加，正從早期巨鯨驅動向更廣泛的參與者擴散。核心驅動與特徵：機構化主導： 市場驅動力已從概念炒作轉向由貝萊德、富蘭克林鄧普頓等傳統金融巨頭引領的、以產生真實收益為目的的資產代幣化實踐。資產類別分化： 代幣化美國國債仍是市場支柱，但私人信貸、房地產、大宗商品（如黃金）等類別的探索正在加速，產品創新不斷湧現。挑戰並存： 市場同時面臨宏觀經濟不確定性、二級市場流動性不足、資產標準化缺失以及全球監管框架不同步（“監管拼圖”狀態）等挑戰。二、 中國市場專題剖析：監管突變下的“冰火兩重天”本周期核心焦點是中國市場，呈現出內地與香港截然不同的發展局面。中國內地：監管“急剎車”，市場速凍“入冬”關鍵事件： 2025年12月初，中國網際網路金融協會等七家行業協會聯合發佈風險提示，明確禁止境內機構參與RWA代幣的發行與交易活動。即時影響： 此舉導致內地企業尋求在港開展RWA業務的諮詢量驟降九成以上，市場探索活動全面暫停或轉入地下，情緒迅速冷卻。深層邏輯： 此舉是維護金融穩定與安全、防範金融風險向社會傳導、保護消費者以及延續對虛擬貨幣嚴格監管政策的一貫邏輯體現。中國香港：鞏固全球創新樞紐地位，呈現“暖春”監管優勢： 憑藉已於2025年8月生效的《穩定幣條例》以及金管局主導的“Project Ensemble”沙盒等項目，香港提供了全球領先的清晰、友好的監管環境。市場表現： 香港持續吸引全球項目與機構聚集，並上線了全球首個RWA註冊登記平台。在內地監管收緊的背景下，香港成為承接內地外溢需求和國際資本的“避風港”與“橋頭堡”。“一國兩制”體現： 兩地政策差異根植於不同的功能定位（內地重安全穩定，香港重創新開放），香港客觀上扮演了金融創新的“試驗田”角色。三、 焦點事件深度解讀中國監管事件的全球影響： 該事件短期內對全球市場情緒產生負面溢出效應，但中長期將加速全球RWA市場向監管明確的司法管轄區（如香港、新加坡、瑞士、阿聯）集中，並極端凸顯了“合規優先”的生存法則。機構合作深化： 傳統金融機構如富蘭克林鄧普頓持續發行代幣化基金（如FOBXX），這種將受監管傳統產品代幣化的模式，為市場提供了高度合規的新範式，並成為連接傳統金融與DeFi生態的“標準介面”。穩定幣與RWA的共生關係： 穩定幣（尤其是合規穩定幣）是RWA生態的基礎設施。香港《穩定幣條例》等監管框架為RWA提供了合規的“血液”；同時，RWA資產也為穩定幣儲備金提供了理想的收益來源，兩者形成“飛輪效應”。四、 主要參與者行為模式傳統金融機構： 角色從“觀察者”轉變為“建設者”和“主導者”，通過直接發行產品、建構自有平台和戰略投資深度參與。RWA項目方： 行為模式趨向垂直深耕、追求合規透明以及進行多鏈擴張以獲取流動性。投資者： 機構投資者偏愛高信用等級資產；DeFi原生投資者追求高收益；零售投資者參與度持續緩慢提升。監管機構： 全球監管路徑出現分化，從觀察進入行動期，形成“嚴禁”、“執法監管”和“立法創新”三種主要模式。五、 未來趨勢展望與核心結論短期趨勢（3-6個月）： 市場預計持續盤整，結構性機會凸顯；全球“監管明確化競賽”加劇；“RWA+AI”或成新敘事；香港的“虹吸效應”將進一步增強。中長期趨勢（1-3年）： 市場將朝兆級規模邁進；資產類別極大豐富；將出現更多RWA原生金融產品；傳統金融與DeFi將深度融合。主要風險： 包括宏觀經濟系統性風險、監管態度“回擺”風險、技術黑天鵝事件以及資產真實性與估值操縱風險。核心結論： 本周期市場表明，RWA發展已進入由機構化和合規化主導的新階段。中國案例以最直觀的方式證明，監管是決定RWA未來發展的最關鍵變數。全球市場將在機遇與挑戰中，繼續向大規模應用邁進，但合規是參與這場變革的唯一前提。 (二小文的書架)

2025年末，全球RWA代幣化市場正經歷一場深刻的格局重塑。市場增長從爆發期進入平台期，而全球監管政策的“分水嶺”式變化，正以前所未有的力量引導著資金與創新的流向。美國為傳統金融資產大規模上鏈打開了“總開關”，中國內地則亮起監管“紅燈”，而香港在“一國兩制”下，正迅速崛起為中國資產合規出海的唯一“橋頭堡”。一、 市場全景：增長停滯，但機構化與合規化已成定局截至2025年12月中旬，全球鏈上RWA（不含穩定幣）總市值達到184.7億美元，但環比增速已驟降至0.56%，增長動能顯著減弱，市場進入存量最佳化階段。與總市值停滯形成鮮明對比的是，投資者基礎仍在擴大，持有者總數增長至約56.75萬。這背後是市場主導力量的徹底切換：機構投資者已貢獻超過70%的交易量，他們以其嚴格的合規訴求和定製化需求，重塑著市場。市場結構高度集中，私人信貸和美國國債代幣化兩大類別佔據了超過九成的市場份額。其中，貝萊德的BUIDL基金規模已達17億美元，佔據代幣化美債市場34%的份額；而私人信貸領域則由Figure協議主導，其活躍貸款規模超110億美元。這些由傳統金融巨頭背書或服務的合規產品，已成為市場增長的絕對引擎。二、 監管“分水嶺”：美國破局，中國分化，全球加速立法過去一周，全球監管動態是主導市場預期的核心變數，呈現出“冰火兩重天”的景象。1. 美國：按下傳統金融上鏈的“總開關”美國證券交易委員會（SEC）向美國金融市場核心基礎設施，存托信託與結算公司（DTCC）發出“不採取行動函”，允許其開展代幣化證券託管試點。此舉意義非凡，意味著規模超90兆美元的傳統證券資產獲得了鏈上遷移的監管通行證。緊隨其後，DTCC宣佈將與Canton Network合作，在2026年推出美國國債代幣化的最小可行產品。這標誌著美國RWA發展從“機構自發探索”邁入“監管框架驅動、核心基礎設施引領”的新階段，為全球機構資金注入強心劑。2. 中國：內地“急凍”與香港“升溫”的二元格局2025年12月11日，中國網際網路金融協會等七家協會聯合發佈風險提示，首次明確將RWA代幣發行與交易定性為“虛擬貨幣相關非法活動”。政策效果立竿見影，內地企業赴港開展RWA業務的諮詢量驟降90%以上，市場活動陷入“急凍”。然而，與內地的“冰封”形成強烈反差，香港市場正快速升溫，成為中國合規RWA實踐的“試驗田”。基礎設施升級：香港金管局的Ensemble項目已升級為 “EnsembleTX” ，從沙盒測試邁向支援真實資產交易的“准交易平台”。標竿項目落地：充電樁收益權RWA項目“充美好”在港獲批推進，樹立了資產透明、流程自動化的合規樣板。生態聚合：“RWA生態國際聯合會”在香港成立，並宣佈將於2026年舉辦首屆全球峰會。至此，中國市場格局清晰：內地嚴禁任何金融屬性的RWA代幣化，轉向純技術應用的“資產數位化”；而香港則成為連接內地優質資產與全球資本的唯一合規出海通道，路徑明確為“境內資產+聯盟鏈確權+香港持牌架構”。3. 全球多國加速主權級探索金磚國家：推出由黃金支撐的數字貨幣“Unit”原型，探索去美元化結算。馬來西亞、不丹：分別發行林吉特穩定幣和黃金背書代幣，進行主權資產數位化實驗。英國、俄羅斯：均宣佈將在2026年重點推進加密資產（含穩定幣）立法，應對全球制度競爭。三、 資金流向：向“核心資產”與“合規區域”集中在監管分化和風險顯性化的背景下，全球資金流向呈現兩大趨勢：1. 資產偏好：國債與頂級信貸成為“壓艙石”機構資金的風險厭惡情緒加劇，導致資金高度集中於有明確監管背書、底層資產優質的領域。代幣化美國國債（如貝萊德BUIDL、Ondo OUSG）因其無風險屬性和4%-5.2%的穩定收益，成為機構入場的首選。而私人信貸（如Figure、Maple Finance）則成為機構進行定製化配置的核心戰場。相比之下，房地產、藝術品等長尾資產因估值難、流動性差，資金流入依然有限。2. 區域選擇：湧向“合規引力中心”監管確定性成為資金選址的首要標準。美國（DTCC破局）、香港（清晰沙盒）、新加坡（成熟框架）、歐盟（統一法規）正成為吸引全球RWA項目與資金的四大“合規引力中心”。中國內地的嚴厲政策則實質上阻斷了相關資本流出。四、 風險警示：技術、信用與欺詐的三重挑戰市場在邁向成熟的同時，風險也日益凸顯：技術風險：智能合約漏洞和預言機資料操縱是主要攻擊向量，近期超半數安全事件損失源於此。信用風險：區塊鏈無法消除底層資產風險。近期有美國中小企業應收帳款RWA項目因底層違約，導致其代幣價值在48小時內暴跌82%，警示鏈下風險會瞬間無衰減傳導至鏈上。欺詐風險：“偽RWA”資金盤借概念進行非法集資，如“鑽石通證Pro”項目捲款跑路，嚴重損害行業聲譽，也是中國內地監管嚴厲打擊的對象。五、 未來展望：分化與合規成為主旋律2025年末的RWA市場，已徹底告別野蠻生長。分化與合規成為未來發展的主旋律。短期：市場情緒受中國內地政策影響有所壓制，投機資金退潮。長期：明確的監管規則（即使是禁令）為真正的創新者劃清了賽道。未來的競爭，將是 “技術可行性+資產質量+法律結構+監管許可” 的綜合能力比拚。能夠率先在關鍵轄區完成合規閉環的產品與協議，將建立起強大的護城河。全球RWA市場正從“可選項”變為“必選項”，而“合規”則是這道必選題的唯一答案。 對於中國企業而言，探索之路並未關閉，而是被清晰地指引向香港這一國際舞台。市場正進入一個由專業機構、嚴格規則和傳統金融基礎設施共同定義的“精耕細作”新紀元。 (二小文的書架)

本周報告聚焦於2025年12月6日至12日全球真實世界資產（RWA）市場的動態，核心圍繞一則來自中國的監管傳聞引發的市場震盪展開分析，並深入解讀了中國RWA市場的獨特發展路徑。一、 本周核心：監管傳聞引發市場壓力測試本周全球RWA市場在持續增長中經歷了一次顯著的“壓力測試”。市場核心敘事並非技術突破，而是由一則關於“中國監管將RWA列入非法金融活動打擊清單”的傳聞所驅動。儘管報告經核查後指出，該消息未在中國人民銀行、國家金融監督管理總局等國家級官方管道得到證實，其源頭更可能來自行業協會的內部風險提示，但該事件仍引發了全球市場的廣泛憂慮和價格波動。一、市場影響表現為：價格與情緒衝擊：傳聞導致在海外上市、與亞洲市場關聯緊密的RWA概念代幣價格普遍下跌10%-25%，市場情緒一度陷入恐慌。資金流向變化：部分資金從高風險RWA項目流向穩定幣和監管更明朗地區的項目。同時，代幣化美國國債等避險屬性資產吸引力相對提升。市場韌性顯現：儘管出現波動，估算全球RWA總市值在短暫回落後穩定在約355億美元附近，顯示市場具備一定深度和理性資金支撐。二、 全球市場總體態勢：增長與分化並存增長趨勢：市場長期增長驅動力依然堅實，包括傳統金融對效率的需求、DeFi對穩定收益的追求以及貝萊德等巨頭的機構採納。資產類別分化：私人信貸仍是市場基石（佔比超55%），提供與加密市場低相關的真實收益。代幣化國債（佔比20%-25%）在本周動盪中凸顯“避風港”價值，增長最快。房地產等其他類別仍處早期，波動性更大。生態格局：以太坊及其Layer2網路是RWA發行首選，其他公鏈則進行差異化競爭。三、 深度聚焦：中國RWA市場的“雙軌制”現實中國市場呈現出獨特的“雙軌制”特徵，這有助於理解全球監管差異：“紅線”：嚴格禁止任何與虛擬貨幣發行、交易相關的公開、無許可金融活動。本周傳聞反映的正是對這一紅線的警示。“綠燈”：在許可框架內，鼓勵利用區塊鏈技術服務於實體經濟的標準化探索。例如：政策層面：中國信通院、螞蟻數科等機構牽頭制定RWA技術標準。實踐層面：存在基於充電樁、太陽能電站、供應鏈金融等實體資產的代幣化融資試點。這些項目不涉及公開交易代幣，本質是資產證券化（ABS）的區塊鏈升級，旨在提升融資和流轉效率。因此，中國的RWA生態是非公開、許可制、項目驅動的B2B市場，由科技巨頭、金融機構和產業資本主導，與全球公開交易市場存在本質區別。四、 項目表現與鏈上活動推演以Ondo Finance（國債RWA）、Centrifuge（私人信貸）和Maple Finance（機構借貸）為例，建構了鏈上分析框架。推斷顯示：儘管治理代幣價格受情緒衝擊下跌，但擁有優質底層資產（如美國國債）和清晰合規框架的項目展現出韌性。市場資金在RWA內部出現分化，從單純追求高收益轉向關注“風險調整後收益”和“合規溢價”。五、 結論與展望核心結論：本周事件表明，RWA的“真實世界”屬性使其必須將地緣政治和監管動態納入核心分析框架。市場在波動中走向成熟，資產質量與合規能力成為關鍵護城河。未來一周展望：市場進入“資訊消化期”。走勢將取決於是否有中國官方的進一步澄清：樂觀情景：官方澄清打擊範圍僅限於非法活動，市場情緒修復。中性情景：官方保持沉默，不確定性持續，資金繼續流向監管明朗地區。悲觀情景（可能性低）：出台普適性嚴厲政策，引發深度回呼。戰略建議：對投資者：加強盡職調查，穿透資訊迷霧；建構多元化RWA組合；重視項目合規與透明度；保持長期戰略耐心。對項目方：將合規置於首位；保持極致透明和主動溝通；深耕優質資產端；審慎進行多鏈擴展。本次風波是對RWA賽道的一次深刻風險教育。它揭示了監管不確定性的巨大影響，也凸顯了不同市場（如中國與全球）發展路徑的根本差異。長期來看，真正服務於實體經濟、合規透明的RWA項目依然擁有廣闊前景。 (二小文的書架)

概述在急劇下探114,000美元下方缺口後，比特幣現貨價格過去一周強勁反彈，回升至121,000美元附近。此輪復甦為市場重振動能，多個領域顯現回暖跡象，但仍需密切監控。現貨市場RSI從41.5升至47.5，脫離超賣區域；現貨累積成交量差（CVD）顯著改善，從嚴重賣壓轉為接近中性水平。然而，現貨交易量下降22%至57億美元，表明反彈尚未獲得廣泛參與。期貨市場未平倉合約（OI）微降至441億美元，多頭資金費率小幅下滑但仍處高位。永續合約CVD躍升至-2億美元，顯示買盤積極性顯著增強，槓桿交易者信心回升。期權市場未平倉合約反彈6.7%至424億美元，參與度提升。波動率價差（Volatility Spread）大幅縮小至10.45%，接近其低端區間，表明波動率定價偏自滿；25Delta偏斜度（Skew）有所緩和但仍高於其高端區間，反映下行保護需求持續存在。ETF市場淨流出大幅改善（流出量減少過半），但交易量下降27.7%至137億美元，接近其低端區間。ETF MVRV比率升至2.43，突破其高端區間，表明未實現利潤豐厚且存在潛在獲利了結風險。鏈上基本面有所增強。活躍地址數升至79.3萬，突破其高端區間；鏈上轉帳量在先前下跌後持穩於85億美元；手續費總額增長10.3%，反映交易打包需求增加。資金流略有緩和，已實現市值變化率（Realized Cap Change）降至5.2%，但仍高於其高端區間。短期持有者/長期持有者比率（STH/LTH）和熱資本佔比（Hot Capital Share）保持穩定，顯示市場結構和流動性均衡。盈利能力指標有所改善。盈利供應佔比（Percent Supply in Profit）達94.1%；未實現淨盈虧比（NUPL）升至8.5%；已實現盈虧比（Realized P/L Ratio）升至1.9，突顯獲利了結主導市場。總結： 市場已從賣家枯竭轉向強勁反彈，逼近近期高點。儘管動能回歸，但鑑於高盈利水平和潛在的獲利了結壓力可能迅速改變市場情緒，需密切關注此輪走勢。價格動能 (RSI)： RSI 已升至 47.5，漲幅 14.7%。此指標從上周的低端區間反彈，現已處於統計區間內，表明市場健康地從超賣狀態復甦。上升勢頭顯示買家動能增強，情緒可能轉向看漲。然而，鑑於 RSI 仍低於中點，需保持謹慎，需持續動能以確認更廣泛趨勢逆轉。現貨累積成交量差 (Spot CVD)： 顯著改善至 -1280 萬美元——正向變化達 94.3%。此變化使該指標接近其高端統計區間，反映出市場從嚴重的賣壓主導向中度買壓的強勁轉變，表明對近期價格復甦的信心增強。不過，若該指標遠高於高端區間，則需警惕潛在反轉或獲利了結行為。現貨交易量 (Spot Volume)： 從 73 億美元下降至 57 億美元，降幅 22.0%，使其接近 56 億美元的低端統計區間。此下降反映市場參與度減弱，活躍交易者減少。較低的活動水平表明近期的價格反彈仍缺乏維持動能所需的強勁投資者參與。若無現貨交易量回升，創歷史新高的路徑可能受限，短期內更傾向於盤整階段。期貨未平倉合約 (Futures Open Interest)： 從 446 億美元降至 441 億美元，降幅 1.0%，使該指標回歸其統計區間內（但仍接近高端區間）。此下降表明槓桿部分解除，部分交易者獲利了結，而另一些交易者（尤其是高槓桿空頭頭寸）在價格急劇反彈至近期高點過程中被軋平。資金費率 (Long-Side Funding Payment)： 多頭資金支付額降至 290 萬美元，降幅 2.0%。儘管略有下降，該指標仍接近其高端統計區間，表明對槓桿多頭頭寸的需求依然高漲。小幅下降顯示看漲情緒溫和降溫，可能源於交易者對周末前區間震盪市場的失望。需密切關注向 121,000 美元的急劇變動。永續合約累積成交量差 (Perpetual CVD)： 躍升至 -2 億美元，漲幅達 88.5%。此變化使該指標接近其高端統計區間，突顯市場從主導的賣壓向永續合約市場顯著需求轉變。上升表明買盤積極性增強，槓桿交易者對價格上漲更具信心，暗示看漲情緒增強，可能受市場動能重振推動。期權未平倉合約 (Options Open Interest)： 攀升至 424 億美元，較前一周增長 6.74%。該水平仍舒適地位於其統計區間內（低於 454 億美元的高端區間）。上周下跌後的未平倉合約反彈，表明期權市場參與度提高，可能受上周波動率上升推動。此增長可能反映投機性頭寸佈局和避險策略的結合，可能加劇價格波動。波動率價差 (Volatility Spread)： 降至 10.45%，較前一周下降 31.97%，使其接近其 15.49% 的低端統計區間。此大幅收縮表明期權交易者目前定價的風險顯著降低，反映出對近期波動性減弱的預期。歷史上，波動率價差如此極端下降可能預示著下一個高波動周期的到來，這可能是未來更大市場變動的早期訊號。期權 Delta 偏斜度 (25 Delta Skew)： 從前值降至 4.83%，降幅 13.41%，使其略高於高端區間。此定位表明市場對看跌期權（Put）的偏好持續存在，反映下行保護需求持續以及低波動環境下的看跌情緒。近期偏斜度下降暗示市場展望轉向更中性，若近期價格反彈獲得動力且下行風險感知緩解，交易者可能轉向看漲期權（Call）需求。ETF淨流量 (ETF Netflow)： 美國上市比特幣現貨ETF的淨流入顯著改善，流出量從約6.861億美元縮小至約3.116億美元，改善幅度達54.6%，反映資本流出大幅減少。此復甦使該指標回歸其統計區間內，表明在數周較大規模資金外流後，投資者行為趨於穩定。流出減少可能標誌著新一輪積累的早期階段，特別是若近期向121,000美元的上漲能鼓勵資金持續流入。ETF交易量 (ETF Trade Volume)： 美國上市比特幣現貨ETF的交易量降至137億美元，降幅27.7%，使該指標跌破其低端統計區間。此下降表明ETF市場可能進入盤整階段。交易量減少也可能反映賣家枯竭，參與者持觀望態度直至更清晰的市場訊號出現。若隨後活動強勁反彈，則可視為傳統金融（TradFi）投資者可持續需求的確認訊號。ETF MVRV： 美國上市比特幣現貨ETF的MVRV比率從2.3升至2.43，漲幅4.9%，使其突破2.4的高端統計區間。此上升表明ETF投資者持有更大的未實現利潤，反映積極情緒和近期市場收益。雖然增長凸顯盈利性，但也增加了若獲利了結加速可能帶來的短期拋壓風險。MVRV持續走高需謹慎對待。活躍地址 (Active Address)： 日活躍地址數攀升至79.3萬，增長8.4%，突破其76.6萬的高端統計區間。此高位讀數反映比特幣網路使用者活躍度提高，可能受投機興趣上升推動。歷史上，活躍地址數如此激增常與交易活動和市場參與度增加同步。此上升可能標誌著受新動能支援的更活躍階段的開始。鏈上轉帳量 (On-Chain Transfer Volume)： 鏈上轉帳量從86億美元微降至85億美元，降幅0.8%，該指標仍舒適地位於其統計區間內。此穩定性出現在近期急劇下跌之後，表明在近期價格波動驅動的興趣重燃背景下，市場進入盤整期。這種穩定表明市場情緒均衡，可能預示著網路活動正常化階段，儘管先前存在波動，但經濟吞吐量保持穩定。手續費總額 (Total Fee Volume)： 比特幣網路總手續費從45.81萬美元增至50.55萬美元，漲幅10.3%，使該指標突破其43.96萬美元的低端統計區間。此上升反映交易打包需求增長，表明鏈上活動增加且可能伴隨看漲情緒。手續費升高表明使用者願意為區塊空間優先順序支付更多費用，通常與投機興趣增加和市場參與度提高相關。已實現市值變化率 (Realized Cap Change)： 從6.2%降至5.2%，仍高於其高端統計區間，表明比特幣網路持續有淨資本流入，但速度放緩。此高位定位暗示積累仍在繼續，但減速可能指向需求疲軟或盤整階段的開始。儘管有所緩和，但正值讀數反映比特幣市場結構持續（儘管謹慎）的樂觀情緒。STH/LTH 供應比率 (STH/LTH Supply Ratio)： 短期持有者與長期持有者供應比率從16.7%微升至16.9%，仍舒適地位於其統計區間內，遠低於高端區間。此小幅上升表明短期持有者參與度略有增加，可能反映更多交易或投機活動。該比率的位置表明長期持有者繼續主導供應，支撐了有韌性的市場結構並有助於緩解過度波動。熱資本佔比 (Hot Capital Share)： 微降至35.8%，仍遠在其統計區間內。此穩定性表明新市場參與者湧入並未對流動性構成即時壓力。當前水平反映短期資本均衡存在，表明中度活動而無過度投機參與。此類情況指向穩定的市場環境，短期內由資本快速周轉驅動的波動性飆升風險有限。已實現市值變化率 (Realized Cap Change)： 從6.2%降至5.2%，仍高於其高端統計區間，表明比特幣網路持續有淨資本流入，但速度放緩。此高位定位暗示積累仍在繼續，但減速可能指向需求疲軟或盤整階段的開始。儘管有所緩和，但正值讀數反映比特幣市場結構持續（儘管謹慎）的樂觀情緒。STH/LTH 供應比率 (STH/LTH Supply Ratio)： 短期持有者與長期持有者供應比率從16.7%微升至16.9%，仍舒適地位於其統計區間內，遠低於高端區間。此小幅上升表明短期持有者參與度略有增加，可能反映更多交易或投機活動。該比率的位置表明長期持有者繼續主導供應，支撐了有韌性的市場結構並有助於緩解過度波動。熱資本佔比 (Hot Capital Share)： 微降至35.8%，仍遠在其統計區間內。此穩定性表明新市場參與者湧入並未對流動性構成即時壓力。當前水平反映短期資本均衡存在，表明中度活動而無過度投機參與。此類情況指向穩定的市場環境，短期內由資本快速周轉驅動的波動性飆升風險有限。盈利供應佔比 (Percent Supply in Profit)： 從93.1%升至94.1%，接近其97.0%的高端統計區間。此高位讀數反映比特幣持有者普遍盈利，若水平持續高位，可能加劇賣壓風險。雖未達極端閾值，但持續接近或高於高端區間將意味著更謹慎的情緒，部分投資者可能尋求鎖定利潤。未實現淨盈虧比 (NUPL)： 從8.1%升至8.5%，漲幅5.1%，接近其11.1%的高端統計區間。此水平表明市場情緒偏向樂觀，受高未實現利潤率支撐。儘管該指標仍在統計區間內，但接近高端區間的數值值得關注，因歷史表明當獲利了結加速時，它們可能先於修正階段出現。已實現盈虧比 (Realized Profit/Loss Ratio)： 從1.7升至1.9，漲幅11.4%，仍遠在其0.7至2.7的統計區間內。讀數高於1.0反映市場獲利了結規模超過止損規模，表明普遍看漲情緒。近期上升顯示鎖定利潤的傾向增強，若持續接近或高於高端區間則需謹慎，因歷史表明高水平常伴隨更重的拋售。 (奔跑財經)