本周，$恆生指數 (800000.HK)$累計下跌2.15%，報25116.85點；同期$恆生科技指數 (800700.HK)$累計下跌3.1%，報4707.62點；$國企指數 (800100.HK)$同期累計下跌2.24%，報8340.83點。 $亞博科技控股 (08279.HK)$周累漲超52%，旗下TGX正式與港金所加強合作，雙方將共同組建合資企業 消息面上，近日$亞博科技控股 (08279.HK)$發佈公告，旗下TGX正式與香港黃金交易所達成合作，雙方將共同組建合資企業，進一步深化在貴金屬交易數字化基礎設施領域的戰略合作，共同推動香港貴金屬交易、清算及結算體系的全面升級。基於前期技術服務合作的良好基礎，此次合資公司的成立實現了雙方合作模式的迭代升級。 值得注意的是，今年6月，亞博科技已向香港聯交所提交轉主機板上市申請。董事會認為，轉至主機板上市將有助於提升本集團作為綜合性金融科技集團的品牌認知度；加強集團與用戶、商戶、金融機構、商業合作夥伴及投資者的互動與聯繫；支援本集團在當前市場定位下持續把握並拓展商業機遇。

可能很多人都看過1970年代德黑蘭的老照片。迷你裙，比基尼，公園裡穿喇叭褲接吻的情侶，看起來像巴黎。而1979年革命之後，德黑蘭變成了另一個世紀。 美國著名作家、《第二座山》的作者大衛·布魯克斯在《大西洋月刊》最新的封面長文裡，用這張照片當引子，點明了很多人隱約感受到的變化：不只是德黑蘭，整個世界都在倒著走。 人類文明的歷史好像正在集體倒退，反動派正在接管世界。 年輕美國人湧進東正教教堂。社交媒體上最火的女性形像是tradwife——傳統妻子，給丈夫和五個孩子烤餅乾。美國衛生部長不信疫苗。川普“像一個16世紀的歐洲王子”，把總統職位變成私人領地。1999年人們覺得未來屬於歐盟和WTO，現在回到了19世紀式的大國博弈。連門羅主義都復活了。

導語： 大眾集團CEO奧利弗·布魯姆（Oliver Blume）在即將卸任保時捷（Porsche）領導職務之際接受採訪，坦承地緣政治和電動車市場萎縮導致保時捷陷入困境，但他堅持公司基礎穩固，未來將重注投入本土電動車技術。源自《法蘭克福匯報》作者: Marcus Theurer《法蘭克福匯報》： 布魯姆先生，您將在年底卸任跑車製造商保時捷的領導職務，此後將只擔任大眾集團的首席執行長。這次告別讓您有多難過？布魯姆： 我非常感謝能領導這家卓越的公司十年。過去十年是保時捷歷史上經濟上最成功的階段，其中八年是創紀錄的年份。現在是將公司領導權移交給下一任的正確時機。我擔任大眾集團和保時捷的雙重職務一直都有時間限制。對我個人而言，在今年框架條件要求極其苛刻的情況下，貢獻我的經驗來重新調整保時捷的方向是非常重要的。現在公司已經準備就緒，明年經濟效益將顯著改善。我的目標是將一個整裝待發的保時捷移交給我的繼任者邁克爾·萊特斯（Michael Leiters）。現在我將全身心投入到大眾集團的工作中——並會繼續從那裡與保時捷保持聯絡。《法蘭克福匯報》： 您將自己此前的雙重角色描述為成功的典範，然而保時捷如今正處於幾十年來最大的危機之中。這如何自圓其說？布魯姆： 這種雙重角色對大眾集團和保時捷都有顯著優勢。我們在過去三年中，對大眾集團進行了全面的營運重組和戰略重新定位。這在各個方面都顯而易見。保時捷也從中受益。《法蘭克福匯報》： 但保時捷今年幾乎沒有貢獻任何淨利潤了。布魯姆： 保時捷對德國本土有著清晰的承諾。這是導致當前局面的主要原因。我們的產品百分之百從歐洲出口。中國豪華車市場在短時間內暴跌了超過80%。在美國，我們面臨高額關稅。這兩個最大的單一市場佔據了保時捷銷量的50%以上。缺失的收益給我們帶來了極大的財務壓力。此外，電動汽車市場的發展並未達到預期。在這一背景下，我們今年對保時捷進行了重新定位。我們有意將所有必要的支出全部計入2025年的帳目中。《法蘭克福匯報》： 這是否意味著您的繼任者邁克爾·萊特斯在2026年不必立即在保時捷啟動下一輪緊縮計畫？布魯姆： 目前我們正與工會進行關於擴大“未來一攬子計畫”的談判。這些談判預計將持續到明年。質量優先於速度。我們必須等待結果。但明確的是，保時捷必須繼續努力。《法蘭克福匯報》： 這家跑車製造商多年來一直是大眾集團的皇冠上的明珠，現在卻成了一個需要整頓的對象。如果您在告別時進行自我批評總結：您犯錯了嗎？比如，是不是過度依賴電動汽車了？布魯姆： 公司的基本體質是穩健的，產品非常受歡迎，許多市場都創下了銷量紀錄。在中國，我們此前對增長的預期過高，現在正在調整。此外，從今天的角度來看，我們在幾年前的產品組合設定不夠靈活。我們的策略是，在我們的三個細分市場中的每一個市場都提供燃油車、混合動力車和電動跑車——但並非針對每款產品。我們在Macan車型上判斷失誤了。如果以當時的資料基礎和對市場的評估來看，我們還會做出同樣的決定。但今天的情況不同了。我們已經做出了反應，並增加了燃油車和混合動力車的供應。《法蘭克福匯報》： 如果您沒有那麼大力度地押注電動汽車，保時捷今天的情況也不會更好嗎？布魯姆： 無論如何，不應該誇大這種影響。保時捷的電動出行是成功的。我們是轉型中最強大的傳統汽車製造商之一。現在純電動卡宴（Cayenne）即將上市，並將樹立新的標竿。只是電動汽車這塊蛋糕整體上太小了。然而，對財務影響更具決定性的是中國和美國市場。《法蘭克福匯報》： 保時捷在中國還會再次增長嗎？布魯姆： 保時捷在中國每年的銷量只剩40,000輛，而幾年前幾乎達到了100,000輛。從目前的角度來看，我們預計不會有新的增長。因此，我們正在縮減在中國的銷售網路並減少產能，以便在銷量較低的情況下也能保持高盈利。對於燃油車，我們專注於一個獨家市場細分領域，並增加個性化定製服務。《法蘭克福匯報》： 你們還會繼續嘗試向德國消費者銷售電動保時捷嗎？布魯姆： 中國目前還沒有針對電動汽車的豪華細分市場。我們認為新款純電動卡宴擁有很好的機會，但我們談論的是非常小的細分市場，而且更嚴格的奢侈品稅也使業務變得更加困難。保時捷目前沒有具體的計畫，但也許有一天，考慮針對中國市場專門設計一款跑車會變得很有意義。理論上，大眾集團將提供本地化生產的可能性。《法蘭克福匯報》： 未來在中國的大眾工廠裡也許也會生產保時捷嗎？布魯姆： 它必須是一款能夠自豪地在車頭蓋上佩戴保時捷標誌，並集保時捷所有特性於一身的車型。這方面的門檻非常高。《法蘭克福匯報》： 但保時捷也有可能畫上句號，退出中國的電動汽車市場嗎？布魯姆： 現在判斷還為時過早。在我們的價格區間，市場規模非常小。因此，我們的汽車必須能為客戶提供市場上獨有的東西——就像我們將在明年春季在中國推出的新款純電動卡宴一樣。從根本上說，我們看到了中國客戶對我們品牌的濃厚興趣。因此，我們主要將重點放在獨家燃油車和混合動力跑車上。在這方面，看看其他奢侈品行業的商品也會有所啟發：即使在智能數字手錶時代，也有高品質機械手錶的製造商取得了巨大成功。《法蘭克福匯報》： 那麼，如果有一天中國消費者只願意購買電動汽車，保時捷就會退出這個市場嗎？布魯姆： 不會。總會有保時捷愛好者想要購買一輛燃油車。而且當我們與中國的政策制定者交談時，他們堅信在未來10到15年內，當地仍會有燃油車市場。中國消費者是務實的，他們不會只考慮禁令。《法蘭克福匯報》： 美國的情況如何發展？大眾的姐妹品牌奧迪正在考慮在那裡建廠，以規避川普的關稅。該工廠或許也能生產保時捷汽車。布魯姆： 對於保時捷而言，在美國進行生產是不划算的，因為單個車型系列的銷量實在太低了。對於奧迪來說，本地化生產是有基礎的。然而，做出經濟上可行的決定，關鍵在於獲得美國政府的大力財政支援。而到目前為止，這種支援還沒有到位。《法蘭克福匯報》： 沒有人比大眾集團強大的股東家族保時捷和皮耶希（Piëch）家族在保時捷的困境中損失更多的錢了。您是否仍擁有他們的信任？布魯姆： 過去十年中，我們在保時捷創造了創紀錄的業績。大眾集團從中受益，股東家族也從中受益。但當然，自保時捷三年前上市以來，股東遭受了損失，這也是事實。我必須正視這種批評。《法蘭克福匯報》： 最終，情況就像德甲聯賽一樣：如果球隊現在為保級而戰，以前的冠軍頭銜對教練幫助不大。布魯姆： 大眾集團的監事會今年問我，是否願意延長我原定於2028年到期的首席執行長合同。我對此進行了思考。我們已經達成一致，將我在集團的工作合同延長至2030年底。我認為這是股東家族、員工代表以及大股東下薩克森州發出的明確訊號。我對這份信任心存感激。《法蘭克福匯報》： 您的前任赫伯特·迪斯（Herbert Diess）在2021年也獲得了新合同，但不久後仍然被迫離職。布魯姆： 我不考慮這類事情。我的動力在於像過去三年那樣，為大眾集團以及公司內的人承擔責任。《法蘭克福匯報》： 一年前，您與大眾的工會就一項數十億歐元的緊縮計畫達成一致。但從那時起，汽車市場變得更加艱難。當時商定的削減措施今天還夠用嗎？布魯姆： 我們與勞資雙方在執行已商定的措施方面進展順利。到2030年，我們計畫在大眾汽車公司在德國裁減超過35,000個職位。已有25,000名員工決定通過社會可接受的解決方案離開公司。我們今年已將德國大眾工廠的生產成本降低了30%。在奧迪、保時捷以及我們的軟體部門Cariad，我們的人員削減也完全符合計畫。不幸的是，這些進展被中國市場的發展和美國的關稅所抵消。因此，未來仍需要付出巨大的努力來維持業務的可持續性。《法蘭克福匯報》： 是否需要進一步削減成本？布魯姆： 我們現在的重點是執行已經商定的內容。這對於整個團隊和每一個人來說都是一個巨大的挑戰。當然，未來我們也會不斷審視成本。這是我們對公司——以及所有員工的責任。但我認為現在就說：“這還不夠，我們需要更多削減”是不可取的。《法蘭克福匯報》： 關閉德國一家大型大眾工廠仍然是禁忌嗎？布魯姆： 關閉工廠本身並沒有價值。我們僅在大眾品牌，每年就會在德國調整生產能力，減少730,000輛汽車。這幾乎相當於三座大型工廠的產能。奧迪和保時捷也有相應的調整。我們對德國這一工業基地承擔著責任，不能簡單地關掉所有一切。這也意味著我們要投入巨額資金進行投資。《法蘭克福匯報》： 例如？布魯姆：在未來五年內，大眾集團計畫投資1,600億歐元。重點將放在德國和歐洲。投資領域包括產品、技術、生產設施和基礎設施。同時，我們正在資助電池單元、軟體或自動駕駛等未來領域的發展。大眾正在薩爾茨吉特（Salzgitter）啟用其第一家電池單元工廠。為此，我們承擔了高昂的財務負擔。我認為，我們在歐洲自己開發和生產電池單元是絕對必要的。在這個關鍵技術上，我們不能像以前那樣完全依賴亞洲供應商。《法蘭克福匯報》： 當您作為集團首席執行長的任期在五年後結束時，大眾應該處於一個怎樣的位置？布魯姆： 我們的目標是到2030年成為一家有吸引力的汽車公司，在所有主要技術領域都處於領先地位，提供令人興奮的產品，並且最重要的是，經濟上穩健。這意味著：大眾集團屆時將比今天更具盈利能力——這是我們的目標。在2025財年，我們在所有品牌和業務領域都記錄了大量的特殊支出。我們已經到達了谷底。我們已經為明年創造了良好的前提條件，使其能夠向上發展。 (德國派)

近日，Google與布魯克菲爾德資產管理公司簽署了一份價值 30 億美元、為期 20 年的水電協議。該協議將提供高達 3 吉瓦的無碳電力，是史上最大規模的企業水電交易。協議初期將從賓夕法尼亞州的霍爾特伍德大壩和安全港大壩獲取 670 兆瓦電力。此舉有助於Google滿足日益增長的能源需求，這些需求源於 PJM 電網中資料中心和人工智慧的快速發展。Google資料中心能源部門負責人阿曼達・彼得森・科里奧表示：“與布魯克菲爾德的合作是向前邁出的重要一步，確保了我們營運所在的 PJM 地區有清潔能源供應。水電是一項成熟且低成本的技術，能提供可靠、本土的無碳電力，創造就業機會，並為所有人打造更強大的電網。”水力如何助力Google的清潔能源戰略儘管太陽能和風能在清潔能源中應用廣泛，但它們並非總能在需要時提供電力。Google的人工智慧驅動服務需要全天候供電，而水電作為一種穩定的可再生能源，能夠滿足這一需求。它能日夜提供可靠的電力，這對為高能耗的資料中心供電至關重要。水電還能快速響應電力需求，在用電高峰時幫助平衡電網。這在Google業務不斷擴張的 PJM 互聯電網等地區尤為重要。該公司與布魯克菲爾德可再生能源公司的協議確保了高達 3 吉瓦的水電供應，這也為Google在美國重要地區的清潔能源目標提供了支援。Google清潔能源減排情況（來源：Google）這一轉變的另一個原因是政策支援。美國新法律將水電稅收抵免延長至 2036 年，而太陽能和風能的激勵措施將從 2027 年開始逐步取消。這為Google的基礎設施計畫提供了更長期的確定性。水電的低排放也有助於Google實現更廣泛的氣候目標。該公司計畫到 2030 年僅使用無碳能源。水電等清潔基荷電力是實現這一目標的關鍵。Google無碳能源地圖及資料中心營運情況Google的能源協議與其在賓夕法尼亞州、紐澤西州和馬里蘭州斥資 250 億美元進行的美國資料中心擴張計畫密切契合。這些新設施將為Google不斷擴張的人工智慧和雲服務提供支援，而這些服務需要持續大量的能源。水電提供了營運這些資料中心所需的無碳電力，且不會增加排放量。人工智慧工作負載消耗大量能源，若使用化石燃料為其供電，將加劇氣候影響。通過將清潔能源與數字增長相結合，Google正致力於負責任地擴展人工智慧。Google資料中心能源使用情況（來源：Google）這一舉措反映了更廣泛的行業轉變。在最近的一次峰會上，黑石集團和 CoreWeave 宣佈將投資 900 億美元，用於人工智慧和清潔能源項目。與Google一樣，他們認識到有必要將數字增長與穩定的可再生能源來源相結合。Google的這筆交易也為長期清潔能源規劃樹立了典範。它沒有購買短期碳抵消額度，而是通過 20 年的合同投資於實體電力資產。這確保了能源的可靠性、更完善的排放追蹤以及切實的氣候影響。環境優勢與負責任的升級布魯克菲爾德和Google將對霍爾特伍德和安全港的水電站進行升級，這將提高渦輪機效率、改善魚類洄游通道，並確保可持續的水流。這些重新許可的努力將取決於環境影響評估和當地利益相關者的參與。布魯克菲爾德可再生能源夥伴公司是全球最大的可再生能源和可持續解決方案平台之一，其投資組合如下：布魯克菲爾德投資組合（來源：布魯克菲爾德）未使用的水電將輸入 PJM 電網，有助於穩定能源價格和供應。這一舉措在建設和營運階段都將創造當地就業機會，為周邊社區帶來經濟利益。更廣闊的圖景：清潔能源、人工智慧增長與購電協議熱潮Google與布魯克菲爾德的清潔能源交易反映了幾個行業趨勢，例如：（1）水電與能源結構預測水電仍然是公用事業的關鍵可再生能源基礎。美國能源資訊署預計，2025 年水電產量將增長 7.5%，但仍將佔美國總電力的約 6%，較長期平均水平略有下降。全球水電市場有望增長，預計從 2025 年的 2650 億美元增長到 2032 年的 3810 億美元，年增長率為 5.3%。主要驅動因素是脫碳和對電網靈活性的需求。（2）企業購電協議市場擴張企業電力購買協議（PPAs）正蓬勃發展。2023 年，購電協議市場規模約為 350 億美元，到 2032 年將以 37% 的年增長率增長，可能使市場規模達到約 2000 億美元。2024 年，僅 IT 行業就佔購電協議容量的 30%，接近 3.8 吉瓦的項目。（3）人工智慧驅動的電網需求激增國際能源署（IEA）預測，資料中心的電力使用量將增加一倍以上，到 2030 年達到約 945 太瓦時。這一增長源於人工智慧工作負載，預計其將增長四倍。在美國，資料中心預計將推動近 50% 的電力需求增長，到 2028 年可能佔美國電力的 12%。各地區資料中心電力消耗情況（來源：國際能源署）分析師警告，若沒有清潔能源來源，人工智慧驅動的電力需求可能會給電網帶來壓力。例如，PJM 容量拍賣價格飆升了 800%，凸顯了基礎設施面臨的挑戰。更智能的電網：人工智慧、PJM 與平滑整合Google正與美國最大的電網營運商 PJM 互聯電網合作，利用人工智慧工具加速清潔能源整合。這些工具可以縮短電網互聯時間 —— 這是可再生能源發展的一個主要瓶頸。結合更完善的預測和自動化，這一創新可以提高電網可靠性、避免成本飆升，並有助於加快清潔能源項目的推進。然而，儘管取得了這些成就，仍存在一些障礙，例如：電網限制：PJM 僅增加了 5 吉瓦的容量，而預計到 2030 年，人工智慧和資料中心的需求將增長 32 吉瓦，引發了容量有限和區域費率上漲的擔憂。電網審批和基礎設施規劃方面的監管延遲可能導致項目瓶頸。大壩現代化過程中的環境盡職調查必須符合社區和野生動物保護標準。清潔技術擴張的藍圖Google對水電的投入表明，負責任地擴展人工智慧基礎設施是可行的。通過鎖定廉價的基荷可再生電力，同時對現有水電資產進行現代化改造，Google將自己定位為環境、社會和公司治理（ESG）領域的領跑者。在此過程中，該公司與更廣泛的行業和電網預測保持一致。隨著人工智慧能源需求的增長和購電協議的增加，Google的方法脫穎而出 —— 它將清潔能源採購、大壩升級和智能電網整合相結合。這種模式為可持續技術的擴張提供了有益的指導。到 2030 年，資料中心的電力使用量將接近 1000 太瓦時，而水電產量將緩慢增長，這筆交易證明了大膽的能源採購能夠同時推動創新和保護環境。Google的戰略不僅僅是一份合同，更是數字時代氣候協調增長的路線圖。 (Climate科學)