10月初，久未露面的投資界傳奇人物彼得·林奇（ Peter Lynch）罕見接受了一個電台的專訪，引起了人們的關注。如果說在這個時代，還有那位投資人能讓巴菲特都讚歎佩服的，那非彼得·林奇莫屬。他稱讚彼得林區是」一位出色的投資家，思維清晰的思想家」（ a terrific investor and a clear thinker ），並且多次在股東會和發言中，引用彼得林區的兩個重要投資理念：「理解你持有的公司是什麼，知道你為什麼持有它。」（ Know what you own and why you own it. ）「賣掉贏家、持有輸家，就像剪掉鮮花、澆灌雜草。」（ Selling your winners and holding your losers is like cutting the flowers and watering the weeds. ）一、過往的傳奇：13年28倍回報，巔峰時刻“激流勇退”彼得林區，確實是人如其名，與他名字當中的「奇」字一樣，完全稱得上是投資界的奇人。他父親早逝，家境貧寒，從小就對賺錢投資有濃厚興趣，上個世紀60年代，靠著在高爾夫球俱樂部做球童的機會，結識了美國富達基金的董事長，而後進入富達基金工作。從1977年到其退休前的1990年，他一直擔任富達基金旗下的麥哲倫基金（ Mellin Fund）的基金經理人。在他管理這檔基金的13年間，該基金實現了年均29.2%的複合回報率；總收益率超過28倍，成為當時全球表現最佳的共同基金；麥哲倫基金的管理資產規模更是從1,800萬美元成長至140億美元，翻了77倍。而更奇的是，就在其處於事業巔峰的時候，卻急流勇退，在1990年，以年僅46歲的年紀從富達基金退休，退出了股票投資的江湖。雖然他不再直接從事基金的管理工作，但在他退休前一年，卻出版了一本至今都享有盛譽的投資指導書《戰勝華爾街》（ One up on Wall Street)。這本書一面世就大受歡迎，據說從1989年出版以來已經重新印刷了超過30次，總銷量超過百萬冊。這麼多年來，許多投資者一直都將它作為投資的入門寶典。二、現實的思考：不變的投資理念與對未來的正向態度在10月初的這次訪談中，彼得林區雖然已經年過八旬，但依然展現了他對當下世界的敏銳觀察和思考，對投資人仍然具有很強的借鏡意義：1. 散戶選股的邏輯仍然沒變：從你日常的工作和生活中，發現好產品和好服務，進而篩選出有價值的投資標的。不關注宏觀，關注微觀，從自己身邊發現「潛力股」──這是彼得林區一直以來堅持的選股思路。在這次訪談中，他又再次強調：這個想法沒有過時，30年前適用，今天依然適用。散戶唯一可能戰勝機構的情況，就是在某個有價值的公司被機構發現和重視之前，就已經購買和持股了。如果你看到市面上什麼股票已經成為了熱點，你再去追，大概率「你就是待宰的羔羊」。不過道理雖簡單，但知行合一其實不容易。想想最近爆紅的消費股，不管是蜜雪冰城，還是泡泡瑪特，其實是很早就在我們身邊可以看到的，甚至我們自己還是消費者，但似乎我們很少往購買其股票上去思考。2. 沒有買谷歌、微軟、特斯拉等科技股，但盛贊比亞迪。在訪談中，彼得林奇說自己是個技術小白，完全不懂高科技，直到今年初才會念輝達Nvidia的名字。直到現在，他沒有持有任何美國所謂的7大科技巨頭（Google、微軟、亞馬遜，特斯拉、臉書、輝達、蘋果）一分錢的股票。但從數據上，他承認諸如Google、微軟這些都是不錯的好公司。不過在談到特斯拉時，他出人意料的提到了比亞迪，他說：“特斯拉（ Tesla）我不太懂，但比亞迪（BYD）在匈牙利產的車，質量不錯，價格卻只是特斯拉的1/3，我搞不清楚（特斯拉）怎麼回事。”看來，不只是查理點·蒙格看好比亞迪，彼得·林奇其實也是對比亞迪非常關注，要不然不會知道比亞迪在匈牙利開廠，價格只有特斯拉的三分之一，而且車品質還不錯。感覺中國的電動車，已經在美國成為了那種「哥雖然不在，但江湖依然有哥哥的傳說。」一樣的存在。3. 堅信企業家精神：AI都不會讓工作機會變少，最終會增加工作機會在訪談中，當談到現在年輕人對於人工智慧AI的擔憂，擔心未來工作被搶走或消失了。 彼得林區舉了兩個自己親身經歷的案例來說明，科技的發展可能導致特定領域的工作減少，但全社會的工作人數會增加。第一個是人們曾經擔心通訊產業發展，會減少工作。 1984年美國電話電報公司AT&T被拆分時有100萬員工，全美國祇有1億個工作崗位，40年後的今天，Verizon、T-Mobile、AT&T等電信公司加起來只有40萬員工，但全美國卻有1.53億個工作崗位——手機和通信行業的發展，導致了行業本身的工作崗位減少了行業。第二個是50年前，柯達（Eastman Kodak）、西爾斯（Sears）這些大公司裁員，人們認為工作崗位會大幅減少，但事實是隨後大量小公司、新行業創造了更多崗位，總就業人數翻了1.5倍。彼得林奇認為，這就是企業家精神的力量，人們總是會孜孜不倦的尋找新技術帶來的新機會，創造新產品和新服務，從而有更多的職位被創造出來。三、股票與人生，都需要懂得「進」與「止」看完彼得林區的這場專訪，最大的感受是，這真是個非常有智慧的人。在訪談過程中，非常有自信但又謙遜，對自己不了解的東西，很明確表示不懂或不知道，非常懂得「進」「止」之道。事實上，一直以來，他都是如此，不管是股票投資——懂得何時買何時賣；還是其經營事業——懂的月滿則虧，巔峰時毅然退出。不僅成為了業界傳奇，還享受了人生，擁有和諧的家庭生活，這方面，可能有時巴菲特都會羨慕不已吧？ ！(商業點評)

1987年10月19日，美國股市單日暴跌22.6%，創下「黑色星期一」的紀錄。恐慌中，一位基金經理人卻逆勢加倉，隔年他的基金收益高達82%，並在此後13年創造了年化29%的回報神話——他正是彼得·林奇。當2022年全球股市蒸發30兆美元時，浙江投資人遵循林奇的策略，在港股暴跌中重倉某消費股，兩年後殖利率突破120%。林奇的智慧為何能在半世紀中持續驗證？答案藏在他看似「反人性」的10條法則中。法則一：與複雜為敵，擁抱「無聊」的暴利林奇曾發現一家生產絲襪的公司，產品毫無科技光環，但全美70%女性每月消耗3雙。當科技股因概念炒作暴漲暴跌時，這家公司股價20年翻了40倍。他稱之為「沙漠之花」──在經濟沙漠中默默綻放的企業。 2020年疫情期間，全球資本追逐疫苗概念股時，日本一家生產居家收納盒的企業股價卻上漲230%，因其獲利連續19個季度成長。 「人們總想抓住下一個特斯拉，卻對每天用的醬油廠視而不見。」林奇強調，能畫出商業模式象限圖的企業才是真金。法則二：撕碎經濟學家的預測報告2007年，聯準會主席伯南克宣稱“次貸危機可控”，3個月後雷曼兄弟破產；2020年3月，高盛預測原油需求將暴跌10%，實際數字是28%。林奇在自傳中寫道：「我辦公室從不掛經濟數據圖表，那和占星術沒區別。」他管理的基金持股中，85%是企業微觀研究成果。就像2022年馬斯克收購推特前，有投資人發現其廣告主續約率從82%驟降至47%，提前清倉避免35%損失。宏觀是賭場，微觀才是金礦。法則三：給企業貼上“基因標籤”林奇將企業分為六類，如同生物分類學。 2015年某光電企業宣稱轉型科技公司，但林奇體系會揭穿其本質仍是周期股－當矽料價格從400美元/噸暴跌至20美元時，其股價同步蒸發90%。反觀微軟，1990年代從軟體商（緩慢成長型）轉向雲端運算（快速成長型），本益比從15倍躍升至45倍。分類不是標籤遊戲，而是預判生死的關鍵：周期股要在PB<1時買入，成長股需容忍高估值但警惕增速滑坡。法則四：獲利成長才是終極護城河1929年大蕭條中，可口可樂淨利逆勢成長25%，股價在危機期上漲300%。 2020年新冠爆發當月，某視訊會議軟體日活從1,000萬飆至3億，但因年虧損擴大至9億美元，股價一年後跌去70%。林奇法則揭示殘酷真相：沒有利潤支撐的成長如沙上城堡。他獨創的PEG指標（本益比/獲利成長）至今有效：當貴州茅台PEG=0.8時買入，持有三年收益超200%；某新能源車PEG=2.5時追高，兩年虧損60%。法則五：在防禦賽道裡獵殺成長股2008年金融危機，奢侈品大廠LVMH股價腰斬，但麥當勞同期僅下跌12%，因推出1美元漢堡逆勢擴張。林奇法則的精妙在於「雙重安全墊」：既要產業抗周期，又要企業高成長。 2022年歐洲能源危機中，某生產保暖內衣的企業毛利率提升至58%，股價逆勢上漲140%。這解釋為何巴菲特在通膨期重倉可口可樂——人們可以推遲買車，但無法停止喝糖水。法則六：估值是最後的防線2021年某元宇宙概念股市值飆升至300億美元，但其營收僅800萬美元，PEG高達38。當潮水退去，股價暴跌96%。林奇強調「不為夢想透支現實」：本益比必須與獲利增速相符。他曾在垃圾處理公司本益比12倍、獲利成長15%時重倉，三年獲利370%。這套模型在A股同樣有效：某醫療企業2020年市盈率30倍，對應35%增速，三年後隨集採政策落地，市盈率跌至18倍但盈利增速降至5%，股價必然崩塌。法則七：模糊的正確勝過精確的錯誤2009年3月，標普500觸底666點，但無人敢言底。林奇信徒在800點開始定投蘋果，到2011年成本攤薄至每股14美元，最終享有30倍收益。反觀某基金經理人苦等“二次探底”，全程踏空。這揭示資本市場的反直覺真相：最低點只存在於事後圖表，過程中的持續低估區間才是黃金坑。就像2022年騰訊跌至200港元時，恐懼者看到風險，林奇門徒看到微信12億用戶的變現潛力。法則八：時間是最好的槓桿1994年-2024年，堅持持有微軟的投資者獲得1200倍回報。但如果錯過漲幅最大的10個交易日，收益將縮水至300倍。林奇做過殘酷測算：1980-1990年，擇時交易者的平均年化收益僅3%，而買進持有策略高達17%。某香港散戶在2008年金融危機買進港交所，經歷2015年股災、2019年動盪仍持有，16年後收益超800%。資本市場從不是聰明人的遊戲，而是忍耐者的提款機。法則九：波動是財富再分配的密碼2020年3月23日，波音股價暴跌至89美元，林奇派投資人計算發現其帳面現金足以涵蓋債務，果斷抄底。 9個月後股價反彈至230美元，收益158%。這驗證林奇的核心哲學：優質企業的短期暴跌不是風險，而是打折機會。就像2022年10月茅台跌破1,300元時，本益比25倍對應15%增速，PEG=1.67看似高估，但考慮到其存貨每年增值18%，實際被嚴重低估。法則十：集中火力才能擊穿閾值林奇管理千億美元資金時，持股超1,400檔股票，但對前十大重倉股配置超過40%。某浙江投資人2018年將70%資金押注光電龍頭，當時產業正經歷補貼退潮的至暗時刻，但隨後四年伴隨全球能源轉型，標的股價上漲11倍。分散投資本質是認知懶惰，當你在10個領域都是外行人，不如在3個領域成為專家。畢竟，巴菲特90%財富來自前20筆投資。穿越牛熊的終極秘密，就藏在這10條法則所建構的系統中。當2024年全球面臨地緣衝突與AI革命的雙重震盪時，記住林奇的告誡：「股市下跌如同暴風雪，對準備充足的人意味著更多獵物。」那些在寒冬裡默默擴產、持續盈利的企業，終將在春天綻放時，給堅守者最豐厚的獎賞。(慧眼財經)

全球上演“黑色星期一”。在川普宣佈對貿易夥伴全面加征關稅，以及多國隨後出台反制措施後，一場史詩等級的貿易戰正式打響了，全球金融市場迎來了一場“浩劫”，投資者幾乎無處可逃，而這可能僅僅是個開始。面對暴跌，那些“股神”們都是怎麼操作的？01愛抄底的巴菲特說到股市，“股神”巴菲特是眾多股民心中的傳奇，曾多次在股市下跌中抄底成功，實現資產翻倍。那他是怎麼做的呢？如2008年，美國次貸危機伴隨著“蝴蝶效應”，迅速演變成一場波及全球的金融危機。這一年，道瓊斯指數下跌33.84%，股神巴菲特的波克夏股價下跌31.8%，帳面價值損失9.6%，市值縮水115億美元。在市場恐懼氣氛最大的時候，2008年10月17日，巴菲特在《紐約時報》上發表文章，公開宣佈：我正在買入美國股票。同時，在文章中他再次重申他的投資格言：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。“2008年初，我們擁有443億美元的現金資產，之後我們還留存了2007年度170億美元的營業利潤。然而，到2009年底，我們的現金資產減少到了306億美元。”在股市下跌之際，他選擇了貪婪。同樣的情況再1987年也曾上演過，當時華爾街上的紐約股票市場掀起了暴跌潮。當年10月19日，道瓊斯工業指數當日暴跌508點，跌幅達22.6%，創下了自1941年以來單日跌幅最高紀錄。紐約股票市場的暴跌還產生了“多米諾骨牌”效應，倫敦、東京、雪梨、香港、新加坡等地資本市場跌幅也多在10%以上。這一天也被命名為“黑色星期一”， 很多人由百萬富翁淪為赤貧，精神崩潰甚至自殺。在這一輪股市下跌中，巴菲特的帳面損失約為3.42億美元，波克夏股價從4250美元下挫到2675美元，最大跌幅約37.1%。在1988年的致股東的信中巴菲特指出，這樣的市場絕對有利於任何投資者。“不管資金多寡，只要能夠堅持自己的投資理念，在面臨股市波動時，不會因為財務或心理因素而被迫在不當的時機賣出手中持股，就很難會受到傷害。”02不要因恐慌而全部賤價拋出股票的彼得·林奇投資大師彼得·林奇回憶起當時的場景仍然感到害怕，“在那一時刻，我真的不能確定，到底是到了世界末日，還是我們即將陷入一場嚴重的經濟大蕭條，又或者是事情還沒變得那麼糟糕，僅僅只是華爾街即將完蛋？”之後彼得林奇繼續經歷過很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的績效。其提出了三個建議：第一，不要因恐慌而全部賤價拋出股票。第二，對持有的好公司股票要有堅定的勇氣。第三，要敢於低價買入好公司股票。03格雷厄姆永恆的價值投資原則：安全邊際被業界稱為“華爾街教父”的頂級大佬本傑明·格雷厄姆同樣因缺乏敬畏市場而吃過虧。道瓊斯指數於1921年從75點開始上升，1929年達到牛市最高峰381點，隨後在“黑色星期二”之後的幾周之內就跌到了200點以下，並於1932年達到了最低點—41點。從1929年9月到1932年大蕭條的谷底，道瓊斯工業指數大約縮水了90%！1930年損失了20%以後，格雷厄姆以為股市到底了，急於翻本的他加了槓桿抄底。然後的事情，用格雷厄姆的話就是“所謂的底部一再被跌破，那次大危機的唯一特點是一個噩耗接著一個噩耗，越來越糟”，1930年是格雷厄姆歷史上最糟糕的財務年度，虧損50%。到達1932年股災真正底部時，格雷厄姆帳戶跌掉了70%之多。格雷厄姆在一開始的股災中虧損的並不嚴重，但後期急於回本的他加了槓桿，最終導致虧損嚴重。值得一提的是，此次虧損後，格雷厄姆將自己的經驗與方法彙集成了《證券分析》和《聰明的投資者》，總結出一個永恆的價值投資原則：安全邊際。之後格雷厄姆也是憑著這一價值投資方法成功在股市裡翻身。04江恩：損失不應超過資金的十分之一，硬抗只會讓損失越來越大與巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆的價值價值所不同的是，江恩更善於短線交易。江恩在他的書中指出，學會止損是避免虧損的第一步。他認為每次入市交易，損失不應超過資金的十分之一，硬抗，只會讓損失越來越大，因為在一個相反的趨勢中，期待投資回本是一件愚蠢的事。“不要相信那些‘必賺’的方法。江恩說，陽光之下沒有新東西，投資沒有一定賺錢的，你需要做的是用規律和科學去尋找那些可以賺錢的機會，而不是賺錢本身。”江恩書中說道。05日本股神是川銀藏：強者更強弱者更弱被稱為日本股神的是川銀藏，他的投資邏輯目前仍有些投資人在用，他認為，交易並不是低買高賣——實際上它是高買更高賣，是強者更強弱者更弱。而對於股票投資他給出了兩條忠告：1、投資股票必須在自有資金的範圍內，即使證券公司以甜言蜜語誘惑你，也千萬不可去做融資融券；2、不要一看到報章雜誌刊出什麼利多題材，就一頭栽進去，要自己收集情報、在低價區買進、耐心等待，這是投資股票的秘訣。 (鳳凰網財經)

彼得·林奇（Peter Lynch）是美國著名的股票投資專家，他曾是富達公司（Fidelity）的副主席，富達基金託管人董事會成員之一，如今已退休從事於慈善事業。今天我們來分享一些他在投資方面的經驗和教訓。 01 遠景型公司不能給你帶來回報 避免遠景型公司（longshots）。每一次你聽到有人向你推薦股票，他們推薦的股票讓人如此興奮，以至於他們在電話上和你交談的聲音很輕柔。 我不知道這是因為他們擔心隔壁的鄰居聽見，還是因為擔心SEC（美國證券交易委員會）的監聽。或許如果你以輕柔的腔調打電話，你就不用坐牢或者只需要服一半的刑。