據知情人士近日透露，美國食品巨頭卡夫亨氏公司正準備進行分拆，並將大部分業務剝離至一家新實體。值得注意的是，卡夫亨氏於2015年在股神華倫·巴菲特的支援下合併成功，波克夏是持股量最多的機構投資者。如今卡夫亨氏卻面臨再次拆分，這無疑是巴菲特的罕見投資失敗。波克夏持有的卡夫亨氏股份價值已較當初縮水約45億美元。將資源部署到高增長高利潤平台卡夫亨氏曾在5月份表示，正在考慮“潛在的戰略交易”，但尚未透露可能剝離那些品牌。該公司已將其產品劃分為三個層級，並可能繼續沿續那些增長強勁的產品。公司高管表示，與增長滯後的品牌相比，他們更加注重頂級品牌。訪問以下網址，訂閱最新新聞電郵：https://nbwpress.com/subscribe.html例如，亨氏番茄醬及其他調味品、卡夫通心粉奶酪和費城奶油奶酪是其業績最強勁的品牌，而奧斯卡·邁耶包裝肉類和Velveeta奶酪則墊底。卡夫亨氏表示，處於中間的是增長緩慢的品牌，包括Jell-O果凍等甜點以及Capri-Sun和Crystal Light等飲料。晨星公司分析師艾琳·拉什在一份研究報告中表示：“如果宣佈分拆，我們認為卡夫亨氏可能會合併其醬料、調味品、餐食和零食品牌，同時剝離其商品化產品。”後一類包括咖啡、肉類和奶酪。卡夫亨氏還擁有麥斯威爾咖啡。卡夫亨氏首席執行官卡洛斯·艾布拉姆斯-裡維拉在二月份的紐約消費者分析集團會議上表示，公司的投資策略是將“資源部署到更高增長、更高利潤的平台上，成為醬料和餐食領域的巨頭”。卡夫亨氏成立於2015年，在3G資本和華倫·巴菲特的波克夏公司促成下，卡夫和亨氏合併。這筆交易創造了一個擁有一系列家喻戶曉品牌的包裝食品巨頭，但該公司一直面臨著通貨膨脹和消費者遠離加工食品的困境，部分原因是新減肥藥的出現。“他們坐擁大量標誌性品牌，但總體而言，卻一直在苦苦掙扎，面臨著銷售放緩和利潤下滑的困境，”消費包裝商品和零售通訊Express Checkout的創始人內特·羅森表示。與此同時，羅森表示，初創食品公司正利用精明的行銷、引人注目的包裝和健康宣傳來吸引年輕消費者。羅森表示：“雖然沒有那家公司能夠單獨搶佔卡夫亨氏的市場份額，但所有公司聯合起來就能對卡夫亨氏造成影響。”如果卡夫亨氏真的拆分旗下品牌，它可能會效仿家樂氏（Kellogg）公司的做法。家樂氏於2023年將其穀物業務拆分為WK Kellogg Co，並將其零食品牌（包括品客和Cheez-It）拆分為Kellanova。目前，這兩家公司都有望被少數股權公司收購。瑪氏公司去年8月宣佈將收購Kellanova，而義大利糖果製造商費列羅國際公司剛剛同意收購WK Kellogg。“我們預計其他包裝食品公司也會效仿這一策略，因為這或許能提供一條更快的途徑來釋放股東價值，”CFRA 級副總裁阿農·桑達拉姆表示。“在銷售持續疲軟、股票估值低迷的背景下，越來越多的包裝食品公司選擇品牌剝離和公司重組，例如分拆。”資料顯示，在食品公司的推動下，今年消費必需品領域的交易價值增長了三分之一以上，達到1,380億美元。巴菲特罕見判斷失誤對於股神巴菲特來說，對於卡夫亨氏的投資可以說是一個罕見的失敗案例。2015年，華倫·巴菲特支援創立卡夫亨氏公司，並宣稱這是一個將“標誌性品牌整合在一起”的機會。但自波克夏公司與私募股權公司3G資本合作將原H.J亨氏公司和卡夫食品集團有限公司合併以來，卡夫亨氏的股價已下跌逾60%，而同期大盤卻大幅飆升。波克夏持有卡夫亨氏約27%的股份，其價值已比帳面價值縮水約45億美元，現在退出將帶來更大的痛苦。這筆交易對94歲的巴菲特來說意義非凡。他將於年底卸任波克夏公司首席執行官一職，結束他長達六十年的執掌生涯，期間他通過收購多家家喻戶曉的公司賺取了巨額利潤。雖然在亨氏與卡夫合併兩年前收購亨氏帶來的穩定股息和收益，使波克夏公司整體保持盈利，但如果這些錢押注大盤，這些投資將額外帶來近100億美元的收益。“或許他（巴菲特）沒有預見到的是這種向更健康食品邁進的舉措，”彭博行業研究高級行業分析師馬修·帕拉佐拉表示。“卡夫亨氏更重視加工食品。而巴菲特本人的飲食習慣並不太健康，這一點眾所周知，他或許沒有長遠的眼光。”此前巴菲特承認，卡夫並非最佳選擇。2019年，卡夫亨氏旗下一些知名品牌的資產減值高達154億美元，巴菲特當時表示，波克夏收購卡夫的價格過高。近年來，波克夏公司已逐漸退出卡夫亨氏。今年早些時候，卡夫亨氏宣佈兩名與波克夏公司相關的董事會成員將辭職，並指出這並非由於他們與管理層或董事會在公司營運、政策或實踐方面存在任何分歧。目前，波克夏公司仍持有卡夫亨氏大量股份。如果此次拆分有助於卡夫亨氏的果汁業務盈利，巴菲特將獲得更大的收益。在拆分消息傳出之前，卡夫亨氏的股價自上周以來上漲了近5%。在華設有3家分公司卡夫亨氏總部設於美國賓夕法尼亞州的匹茲堡市，是全球最大的食品與飲料公司之一， 主要透過旗下子公司在北美及國際市場經營食品及飲料業務，提供各式食品及飲料，包含奶酪、肉製品、飲料、咖啡、包裝正餐、冷藏餐點、堅果零食、番茄醬與各式調味品及醬料、冷凍食品、湯品、豆類和麵食餐點、嬰兒食品等，為全球第五大及北美第三大的食品飲料廠商。隨著公司中國業務的重要性不斷提高，卡夫亨氏的亞洲區總部自2020年起遷址中國。卡夫亨氏中國主要擁有兩大業務單元：醬料及調味品、嬰幼兒輔食，其中家喻戶曉的品牌有亨氏、味事達、廣合、美味源等。卡夫於1962年進入香港，並於1982年及1984年分別進入台灣和中國大陸市場，目前中國大陸地區總部設在上海市。公司三地各有分公司處理業務，中國大陸為億滋國際（上海）有限公司，香港為卡夫食品有限公司（香港），台灣為卡夫食品股份有限公司（台灣）。 (北美商業見聞)

“您是否希望自己的兒子成為股市投資者？”「如果我只有一個兒子，我會培養他成為音樂家。如果是第二個兒子，我會讓他學畫畫。第三個兒子，我會讓他學寫作或新聞。而第四個兒子，那就一定要讓他當股市投資者，因為總要有一個人來養活他的三個窮哥哥吧。」有一次，一位財經記者採訪科斯托蘭尼，詢問關於是否培養兒子做股票投資，他稍做思考，這樣幽默地回應。安德烈·科斯托蘭尼投機人生安德烈·科斯托蘭尼是德國著名的投資大師，被譽為「20世紀股市見證人」「20世紀金融史上最成功的投資者之一」，他在德國投資界的地位猶如股神華倫·巴菲特。35歲時，科斯托蘭尼賺得足以養老的財富，但過人的精力，使他不甘就此退休，轉而發展第二事業，成為財經雜誌的專欄作家，為德國經濟評論雜誌《資本》供稿長達25年。1970年代開始，科斯托蘭尼多了一個新頭銜“股市教授”，開始在德國和世界各大都市的咖啡館中，教授股市知識。他不斷教導青年朋友：在股票市場上成功，不是靠計算，而是思想，用腦心思。上至王孫貴族，下至販夫走卒，都是科斯托蘭尼咖啡館講座中的學生。科斯托蘭尼以投機者自居，一生為投機正名，他曾經說過，「有錢的人，可以投機；錢少的人，不可以投機；根本沒錢的人，必須投機」。在早年一篇題為《一個投機者的告白》的專欄文章，他這樣說到，“做財政部長，我不行。做銀行家，我不想。我就是投機家和股票族。”他一生共出版了13本國際暢銷著作，包括《大投機家》《大投機家的證券心理學》《美元在幹嘛？貨幣投機的述宮》《大投機家一個投機者的智慧》《大投機家股市回顧與分析》等。寫《大投機家的證券心理學》時，科斯托蘭尼已值85歲高齡，但依然坦誠地說：“我是投機者，始終如一！”。那麼，他的人生都經歷了什麼，做了那些投機，如何開始寫作，又悟到了那些不一樣的投機秘籍？011906年，安德烈·科斯托蘭尼出生於匈牙利一個富裕的猶太中產階級家庭。父親是酒廠的老闆，在布達佩斯是個受人敬重的企業家，母親愛好音樂，具有真誠、高尚的品格。母親沒有將繪畫與寫作的天賦用在穿著打扮上，而把一生的精力都投入在養育四個孩子上。正如歌德所說：“從父親那裡，我得到立身處世的軀體，從母親那裡，我得到樂觀的性情與荒誕不經的興趣。”1919年，13歲的科斯托蘭尼隨家人移居到維也納，此時第一次世界大戰剛結束，來自各國的新舊貨幣在市場上大量流通，少年的他就開始了外匯交易生涯，利用不同貨幣的價差投資獲利。在家庭的耳濡目染下，科斯托蘭尼打算和同學們一起買股票，他聽父親提到航運業將來會有井噴式增長，於是他和同學鎖定了海洋公司的股票。儘管這筆投資後來還是賺到不錯的收益，但也有一點美中不足，科斯托蘭尼後來發現，海洋公司並不是什麼航運公司，而是生產魚罐頭的。冥冥之中，這為他後來的投機之路埋下了種子。1924年，科斯托蘭尼高中畢業，進入布達佩斯大學學習哲學和藝術史，原本他想成為藝術評論家，但兵荒馬亂的年代，這種夢想更像空想。還好他有個好父親，在商場身經百戰的父親諮詢了朋友的建議，朋友回應，「證券投資是個好方向！」父親點點頭，並希望把兒子送到巴黎一個交易所學習。本來擔心兒子會堅持自己的藝術夢想，沒想到，當父親提出從事金融的建議，科斯托蘭尼二話沒說就同意了。那時布達佩斯前景黯淡，一種令人沮喪的氣氛——貧窮和失業籠罩著匈牙利。第一次世界大戰的失敗所造成的創傷還沒有治癒，法郎投機又給予了經濟致命的一擊，整個國家就像戰敗國奧地利一樣消沉。回頭來看，這個選擇在人生有多麼重要的意義，這讓科斯托蘭尼把金錢放到了最基礎的位置上，並且時時刻刻不間斷地想著它。科斯托蘭尼回憶，“我們的家產在第二次世界大戰中全部付之一炬，幸虧父母讓我所受到的教育使我在那之後可以照顧他們，並讓他們在瑞士過著帝王般的生活。”對科斯托蘭尼而言，開始錢只是達到目標的一個手段，但後來錢本身卻成為了目標，錢讓他輕視其他一切東西，“我的倫理觀、我的價值體系已經完全轉變了。”筆者曾經寫過一篇文章，中國在上千年農耕文明的浸染之下，絕大多數家庭對孩子的金錢教育都是錯誤的。走進社會，你才開始感知金錢、認識金錢、懂得金錢，金錢是什麼？是愛、是自由、尊嚴，是人生多一種選擇權，是一切慾望的總和。這時，年輕的科斯托蘭尼實現了認知覺醒，除了錢，沒有其他東西可以引起他的興趣。那時，和許多財迷一樣，科斯托蘭尼甚至沒有能力去享受一種非金錢化的快樂：「我夢想著擁有一個裝滿了鈔票的保險箱，還有錢包，可以讓我時刻看著，觸摸著，不時可以像富爾伯納創造他的財富一樣創造我的錢袋。”今天的情況仍然如此！當一個新⼿剛參與金融市場交易時，你會完全被其中的氣氛所迷惑。你無法再沉溺於原來的工作，只要你選擇對了，這裡賺錢太快了，就像賠錢一樣容易。02科斯托蘭尼最開始在父親朋友的經紀公司當學徒，最初他被安排在交易大廳跑腿。他第一天到證券交易所上班時，有個親切的老先生問，“嘿！年輕人，我以前沒見過你，你在這裡做亞歷山大公司的見習生？”「是的！」原來如此。」老先生接著說——「你的老闆是我的好朋友，所以我要告訴你股票是怎麼回事。別管別人說也別管所謂的訣竅，只要注意一件事，就是傻瓜比較多，還是股票比較多。”老先生的話使科斯托蘭尼很受用，他自己悟了股市理論最關鍵的要素：供給與需求，也是經濟學的基本原則之一。學徒期結束後，科斯托蘭尼先後在幾家投資公司擔任經紀人，這個時期他正式開始了股票投資，不僅做多而且也經常做空。例如，他用現金以400法郎的價格買了兩股法國鋼鐵公司的股票，同時用貸款以每股30法郎的價格，期貨的方式買了25股英國、葡萄牙聯合礦業公司默卡比克的股票。在通貨膨脹的影響下，這兩支股票輕易地將他的資本翻了一番。雖然這次投資只是聽從了公司清潔工人的建議，但他已經開始學會篩選資訊。根據科斯托蘭尼的回憶，在交易所裡的人，不談藝術，不談政治，甚至不談女人，談話只會圍繞著金錢，衡量⼈的標準只有一個，即你擁有多少財產。幸運的是——或者不幸的是——科斯托蘭尼慢慢地習慣了這種氣氛。那時他在這領域還沒有什麼經驗，但是簡單而正常的人的理性告訴我，這一切都只是恫嚇罷了。那些神機妙算的投機所根據的邏輯、闡釋、思考和論據，在科斯托蘭尼看來都只是原始、幼稚的，是完全錯誤的。一種想法越來越強烈地衝擊著他，如果所有的人都做看漲投機的話，那麼應該反其道而行之，必須要進行看跌投機。無師自通的科斯托蘭尼很快就掌握了投資的「逆向思維」——在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼。看跌投機者勝利了，其中也包括科斯托蘭尼。每天晚上他都會結算帳目，算出利潤，「我賺了很多錢，但卻是以別人的損失和痛苦為代價得到的。如果我的父親和一位謹慎的叔叔在我身邊的話，那麼他們一定會勸我將新獲得的財產，從這場賭博中抽出來進行保險可靠的投資，但是我卻遠離家人。」成功帶給了年輕的科斯托蘭尼勇氣，他沒有把利潤放進儲蓄所裡，而是將它們繼續投入了看跌投機中。這種賭博刺激著他，也帶給了最大的滿足。科斯托蘭尼就像是被這種成功迷醉了，不完全是陶醉於所得到的錢，更多的是陶醉於對自己判斷的正確，因為總是能賺錢。很多同事請教科斯托蘭尼，並把他看成是一個預言家，可以不受一般意見的影響，準確地估計出形勢的發展，“你怎麼可能做到這一點的呢？”他們問。「交易所中一切都有可能發生，甚至那些不合乎邏輯的事，」這顯然是科斯托蘭尼打的啞謎。真的有賺錢秘訣，誰又會輕易告訴你。031929年10月，華爾街發生股災，這是大蕭條的開始，歐洲股市也受到非常大的波及。科斯托蘭尼對市場的感覺非常敏銳，他早早地料到市場即將崩盤，當時只有少數幾個做空者賺到了錢，他就是其中之一。1930年秋天，一場空前的經濟大危機開始上演，這就是股市史上相當有名的奧斯蒂破產事件。奧斯蒂是當時法國金融界的重要人物，擁有多家公司，並在金融市場上具有相當的影響力。當時，身為法國金融大鱷的艾伯特·奧斯蒂利用借來的資金大量買進自家股票，造成股票大漲，他這樣做的目的是為了引誘投機散戶對他公司進行融券。大部分投機散戶在融券後發現，奧斯蒂已經將所有自家的股票全部收購了，融券交易因此無法交割。這時奧斯蒂便能操控股價的漲跌，看空的融券交易者最後有可能面臨血本無歸的境地。當時許多的投機者不得不趕緊買進股票完成融券，雖然損失慘重，可考慮到未來更大的損失，也許現在買入是最好的時機，幾乎所有的人都是這麼認為的。科斯托蘭尼融券後並沒有跟隨大眾買入股票，他意識到奧斯蒂用來抬拉股價的大部分資金都是來自銀行的貸款以及證券專業經理人的投資，也就是說他的資金來源沒有保障。因此，小小的信貸緊縮就可以輕易將奧斯蒂的骨牌推倒，不論過去，還是未來，在股市真正賺到大錢都是「逆共識交易」。事實果真如預料一樣！科斯托蘭尼在股價180法郎時入場，融券價格是170法郎，一直看空，沒多久，奧斯蒂的公司的資金真的出現了問題，公司最終破產了，股票停止了交易。科斯托蘭尼最後以3法郎的價格購買股票，這麼高的獲利讓科斯托蘭尼從此聲名大噪。在接下來的幾年裡，科斯托蘭尼繼續從下跌的市場中受益，透過做空他迅速累積財富，25歲時，他賺到了足夠退休養老的錢。他不無感慨地說，“我只有一​​個願望：經濟與思想上的獨立，這個願望我已經達成了。我不是任何人的主人，也不是任何人的僕人，這就是我的成就。”毫無疑問，財務自由是商業文明下每個人的至高追求，年紀輕輕的科斯托蘭尼似乎輕輕鬆鬆就實現了，讓人著實羨慕。可是，股市還有一條金科玉律：憑藉運氣賺來的錢，你終究會憑實力虧掉，毫無根據的投機正是如此，當你沒有形成交易邏輯，所有的賺錢都是一時的紙上富貴。1933年，歐洲各國經濟逐漸好轉，路徑依賴的科斯托蘭尼卻繼續選擇做空，這一次，他蒙受了巨大的經濟損失，27歲的科斯托蘭尼就破產了。和他財務自由才只過了兩年，還好科斯托蘭尼正年輕，股市就是這樣，起起伏伏，走三步退兩步，你得活下去，才能看到未來的機會。這時，葛拉漢的《證券分析》還沒出版，價值投資也沒誕生，價值投資大師巴菲特也才3歲，無路可走的科斯托蘭尼只能重新找工作。因為在金融市場摸爬滾打好幾年，科斯托蘭尼重操舊業，當起了股票經紀人，而且收入不錯。3年後，他基本上恢復元氣，又開始做起了自由的投機者。 （羲之書童）

“股神”巴菲特在2025年年度股東大會談及對日本的投資時表示，希望能持有日本貿易公司股票至少50年，短期內不會改變想法。他說，大概在六年前，關注到日本五大商社，當時它們的股票價格低到有點荒唐，關注得越多越來越喜歡這五家公司，“它們的價格非常的接近我們想要的價格，我可以代表格雷格和其他人來說，在未來的五十年希望公司是由他來經營的，我們不會賣這些股票。”巴菲特接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）也表示，他與這五家公司一年至少會開會一兩次，打算繼續持有這些商社的股票五十到六十年，並希望與他們建立長期且深厚的合作關係。日本五大商社（三菱商事、三井物產、伊藤忠商事、住友商事、丸紅）為什麼值得巴菲特押注50年？這五大商社並非普通貿易公司，而是產業組織者，作為“日本經濟的作業系統”，是極具特色的投資標的，其商業模式在全球範圍內幾乎獨一無二，掌握著日本的經濟命脈，本質是日本經濟的“隱形中樞”。這類企業本質上是“國家主權的延伸”，只要日本經濟存在，它們的業務就不會消失，具備極強的長期生存能力，兼具三個特點：1.壟斷性資源網路（硬資產護城河）。貿易佔日本進出口總額近50%，相當於國家貿易的“半壁江山”。三菱商事營運全球20%的液化天然氣貿易，住友商事在東南亞擁有200萬公頃農田，丸紅是全球最大牛肉貿易商之一。2. 高分紅+低估值（現金流奶牛）。2020年巴菲特建倉時，五大商社的市淨率（PBR）僅0.5-0.7倍，股息率普遍5%+。目前仍低於全球同行，如三菱商事PBR約1.3倍，股息率4%。2024年五大商社將46%利潤用於分紅，遠超標普500公司的31%。持續回購股票，如三菱商事2025年宣佈5000億日元（約33.7億美元）回購計畫。3.全球化抗周期能力（地緣動盪下的避風港）。合計持有海外資產3800億美元，相當於日本外匯儲備的68%，業務遍佈全產業鏈佈局，從礦產開採、能源運輸到零售分銷，形成“從油田到餐桌”的閉環，抗周期能力極強。巴菲特發行0.5%利率的日元債買入商社股票，賺取5%股息差，形成“無風險套利”。五大商社的差異化競爭力| 商社        | 核心業務                           | 獨特優勢       | 巴菲特持倉比例（2025）|| 三菱商事  | 能源（LNG）、金屬、汽車  | 全球最大資源貿易商之一| 9.82% || 三井物產  | 鐵礦石、煤炭、化工            | 主導澳大利亞鐵礦石貿易  | 8.8%  || 伊藤忠商事| 消費品（紡織）食品（牛肉）新能源  | 控股FamilyMart | 9.3% || 住友商事  | 礦產、基建（東南亞電力）、數字科技 | 東南亞基建項目龍頭| 8.5% || 丸紅| 農業（糧食）、電力（頁岩氣）航空 | 全球頂級糧商，掌控食品供應鏈 | 9.0% |這裡帶大家深度走進這五大日本商社。因為分析一隻股票的投資價值需要全面評估多個維度的因素，不同類型股票有不同側重點- 價值股（如銀行、能源）：高股息、低估值、現金流穩定性。  - 成長股（如AI、生物醫藥）：行業空間、研發投入、客戶增長。  - 周期股（如海運、有色金屬）：供需拐點、庫存周期、商品價格。結合巴菲特等投資大師的框架與實戰經驗，幫助投資者係統性地判斷股票價值，這裡依次從企業介紹、財務健康度、行業前景、風險及投資建議等配置日本市場的衡量維度進行分析。一、企業核心業務與市場地位1. 三菱商事（Mitsubishi Corporation）作為日本最大綜合商社，三菱商事業務覆蓋能源（全球1/5 LNG貿易）、金屬（鐵礦石、銅）、機械（半導體裝置）、食品（巴西大豆供應鏈）四大核心領域。2024財年營收139.4兆日元（約972億美元），淨利潤8274億日元（約58億美元），ROE達14.8%。其能源業務佔比45%，金屬礦產佔25%，消費品佔15%，科技基建佔15%。全球佈局128個國家，控制澳大利亞LNG基地（年產能2500萬噸）和智利銅礦（儲量全球前五），形成從資源開採到終端消費的全產業鏈閉環。2. 三井物產（Mitsui & Co.）全球大宗商品貿易龍頭，主導鐵礦石（與巴西淡水河谷深度合作）、液化天然氣（參股卡塔爾LNG項目）和能源轉型項目。2024年營收921.96億美元，利潤73.59億美元，資產收益率14.8%。其收入結構中能源資源佔45%，金屬礦產25%，食品農業15%，科技基建15%。在東南亞電力項目（如越南燃煤電站）和氫能領域（美國頁岩氣制氫項目，2030年目標產能100萬噸/年）佈局領先，2024年海外收入佔比達68%。3. 住友商事（Sumitomo Corporation）聚焦礦產（印尼鎳礦）、基礎設施（東南亞港口）和數字科技（半導體材料）。2024年營收4781億美元，利潤26.73億美元，ROE 9.1%。其礦產資源收入佔比35%，基建佔30%，科技佔25%。與台積電合作熊本工廠原材料供應，預計2025年貢獻3億美元收入。在東南亞擁有200萬公頃農田，控制全球15%大豆出口，農業貿易規模達300億美元/年。4. 伊藤忠商事（Itochu Corporation）消費品（紡織品、美國牛肉）和新能源（太陽能電站）雙輪驅動。2024財年營收7.29兆日元（約510億美元），淨利潤1273億日元（約9億美元），股息率4.1%。消費品業務佔比40%，能源佔30%，金融佔20%。在東南亞資料中心（受益AI算力需求）和太陽能領域（越南電站度電成本較燃煤低12%）快速擴張，2024年可再生能源投資增長25%。5. 丸紅（Marubeni Corporation）農業（全球1/5穀物流通）和電力（美國頁岩氣）領域的隱形冠軍。2024財年營收7.39兆日元（約520億美元），淨利潤458億日元（約3.2億美元），市淨率1.09倍。農業貿易佔比35%，能源佔30%，航空航天佔15%。在北美糧食供應鏈（覆蓋美國15%大豆出口）和東南亞太陽能（泰國電站裝機容量500MW）表現突出，2024年農產品貿易量突破1億噸。二、財務健康度評估財務健康是價值投資的根基，資產負債表重點關注資產負債率（＜50%為優）、流動比率（＞1.5）、現金及等價物佔比。經營性現金流是否持續為正？自由現金流（FCF）能否覆蓋分紅和擴張？1. 償債能力三菱商事：資產負債率65%，流動比率1.2，現金儲備2.1萬億日元，短期債務覆蓋率2.3倍，債務結構以長期低息日元債為主（平均利率0.5%）。三井物產：資產負債率58%，流動比率1.3，持有1.8萬億日元現金，2024年發行6250億日元低息債（利率0.17%），利息保障倍數8.5倍。住友商事：資產負債率39%，流動比率1.5，現金及等價物1.2萬億日元，短期債務佔比25%，債務成本率1.2%。伊藤忠商事：資產負債率47%，流動比率1.4，經營性現金流3.2萬億日元，股息支付率50%，自由現金流覆蓋股息2.1倍。丸紅：資產負債率28%，流動比率1.6，現金儲備1.1萬億日元，2024年出售中東石油權益回收3000億日元，債務成本率0.8%。2. 盈利質量盈利能力中，毛利率/淨利率反映核心競爭力（如台積電毛利率55% vs 中芯國際20%）。ROE/ROIC長期＞15%說明資本效率高（巴菲特最看重ROE）。營收/淨利潤復合增速，過去5年＞10%為佳，需區分內生增長與併購驅動。 行業天花板，企業所在市場是否在擴張？（如AI晶片年增25% vs 傳統汽車3%）三菱商事：2024財年淨利潤同比增長18.85%，能源業務利潤率18%，金屬業務毛利率12%。三井物產：資源部門利潤率18%（2023年），LNG貿易量增長12%，氫能項目IRR達14%。住友商事：半導體材料收入增長25%，礦產資源毛利率15%，基建項目現金流穩定性強。伊藤忠商事：消費品業務利潤率8%，新能源投資回報率12%，金融業務貢獻20%淨利潤。丸紅：農業貿易毛利率15%，電力業務EBITDA利潤率25%，航空航天訂單積壓100億美元。三、行業前景與增長動能週期股（煤炭、航運）看供需缺口，成長股（半導體、新能源）看技術迭代。政策風險：如教培行業2021年"雙減"後估值歸零。 競爭格局護城河類型：品牌（茅台）、成本（福耀玻璃）、網路效應（微信），以及關注市場份額變化，如光伏行業隆基從10%→20%的過程伴隨股價10倍漲幅。1. 能源轉型三菱商事：投資挪威三文魚養殖（垂直整合）和美國頁岩油項目（IRR 14%），2025年可再生能源佔比目標15%。三井物產：主導美國頁岩氣制氫（2030年產能100萬噸/年）和台灣海上風電（投資9600億日元）。住友商事：與台積電合作半導體材料供應，2025年目標半導體收入佔比提升至20%。伊藤忠商事：東南亞光伏電站（越南500MW）和資料中心（印尼AI算力需求）雙增長。丸紅：泰國光伏電站（度電成本0.05美元）和北美糧食供應鏈（抗通脹屬性）。2. 地緣供應鏈重構三菱商事：拉美鋰礦（阿根廷鹽湖）和非洲鈷礦（剛果金）佈局，規避中國供應鏈風險。三井物產：中東LNG長協（卡塔爾27年協議）和印度基建（港口投資10億美元）。住友商事：東南亞農田（200萬公頃）和東盟電力項目（越南燃煤電站）。伊藤忠商事：印尼鎳礦（佔全球供應15%）和墨西哥汽車零部件基地。丸紅：巴西大豆（年貿易量5000萬噸）和澳大利亞牛肉（對華出口增長30%）。四、估值與投資性價比核心結論：-低估區間：五大商社平均PE 8.6倍，PB 0.47倍，顯著低於全球大宗商品巨頭（嘉能可PE 12倍，淡水河谷PB 1.5倍）。-股息優勢：平均股息率4.3%，派息率50%，現金流70%來自長期資源權益（合同週期10-20年）。-安全邊際：市淨率0.5倍以下的企業（住友、丸紅）存在資產重估潛力，抗通脹屬性突出。五、風險與補充維度1. ESG表現三菱商事：碳減排目標2030年較2019年下降30%，可再生能源投資佔比15%。三井物產：氫能項目獲得歐盟CBAM認證，ESG評級BBB（MSCI）。住友商事：半導體材料業務符合RoHS標準，供應鏈碳中和率60%。伊藤忠商事：消費品業務ESG評級A（富時羅素），農業貿易可追溯率90%。丸紅：森林保護項目覆蓋200萬公頃，棕櫚油採購100%可持續認證。2. 地緣政治風險中美科技脫鉤：住友商事對華半導體裝置銷售佔比18%，需關注出口限制影響。歐盟碳稅：傳統能源業務可能面臨10%-15%利潤損失，三井物產受影響最大。日元貶值：海外收入佔比高的企業（三菱商事70%）將受益匯率套利。3. 管理效率ROE提升：五大商社ROE從2012年5%提升至2023年12%，目標2025年15%。成本控制：三菱商事物流成本下降8%，三井物產數位化轉型節省300億日元。六、投資策略建議1. 核心組態三菱商事：能源轉型+金屬資源雙輪驅動，估值修復空間最大（目標價4000日元，潛在漲幅18%）。三井物產：LNG供應緊張+氫能佈局，股息率4.2%，適合長期持有。2. 成長標的住友商事：半導體材料+基建，ROE 9.1%，PB 0.39倍，資產重估潛力大。伊藤忠商事：消費品抗週期+新能源，ESG評級領先，適合ESG投資者。3. 高股息策略丸紅：股息率5%，農業貿易+光伏電站，防禦屬性突出。風險提示：需警惕能源價格波動（如布倫特原油跌破70美元）、地緣衝突升級（台海、南海）和日本央行加息超預期（可能壓制估值）。日本五大商社憑藉“資源壟斷+全產業鏈營運+全球化套利”的商業模式，在逆全球化時代凸顯稀缺性。短期需關注政策風險，長期來看，其在大宗商品、糧食安全、綠色能源等戰略領域的卡位優勢，仍值得作為核心資產組態。(孫格拉底)

億萬富翁投資人比爾·阿克曼（Bill Ackman），華爾街人稱"小巴菲特"，在過去 5 年中，他的基金將標準普爾 500 指數碾壓了 80% 以上。但在2022 年，因擔心Netflix 前景不明，選擇在低點清倉，最終虧損高達 4 億美元。然而快轉至今日，Netflix 強勢反彈超過 +700%，並創下歷史新高。這再次證明：即便是頂級投資者，也會在情緒驅動下做出錯誤判斷。這是一個極具啟發性的提醒：在市場劇烈波動時，情緒往往凌駕於理性之上優質企業具有恢復能力，關鍵是投資者能否保持耐心長期信念常常勝過短期反應與市場噪音正如「股神」巴菲特所言：股市是一個把錢從不耐煩的人手中轉移到耐心的人手中的裝置。投資的關鍵不在於精準抓住每一個時機點，而在於能否長時間堅守在正確的賽道上。 (美股投資網)

股神的含金量在這個假期不斷提升，事實勝於雄辯，你大爺始終是你大爺，隔壁家大狗始終是大狗，穿上西裝也成不了新郎官。未來好好工作吧，對老闆態度好點，謹防丟了工作未來好好生活把，對家人講話聲音小點...剩下的評論區自行腦補吧截至2025年4月，波克夏的美股持倉總市值約2720億美元，前十大重倉股佔比高達89.72%。具體持倉明細如下：現金儲備與股票份額佔比現金及短期國債：手握3342億美元，佔淨資產比例高達53%，創下了自2008年以來的新高。這筆資金的年化收益為4.5%，每年能帶來超過100億美元的利息收入，既是避險市場波動的“安全墊”，也是等待抄底機會的“彈藥”。推測股票倉位：47%最新倉位百分比與持倉明細（來自網路公開資料整理）核心持倉結構蘋果（AAPL）：持倉佔比28%（751億美元），是波克夏的頭號重倉股。不過，持股量從9.05億股大幅削減至3億股，持股比例也從6%降至2%。減持的原因主要是對科技股護城河弱化的擔憂，比如人工智慧競爭加劇以及估值泡沫風險。美國運通（AXP）：持倉佔比16.8%（450億美元），作為長期穩定持有的標的，主要依賴其信用卡業務帶來的穩定現金流。美國銀行（BAC）：持倉佔比11.2%（299億美元），但近期連續減持了14.72%，這反映出在高利率環境下，銀行淨息差縮小以及信貸風險上升的擔憂。可口可樂（KO）：持倉佔比9.3%（249億美元），憑藉年化股息收益率超50%，展現出強大的抗通膨屬性，是消費領域的核心持倉。雪佛龍（CVX）：持倉佔比6.4%（172億美元），作為能源行業的核心標的，受益於地緣政治波動和油價的支撐。西方石油（OXY）：持倉佔比4.8%（131億美元），連續增持至2.65億股，主要看好其低成本頁岩油資產以及碳捕捉技術的發展前景。其他重點持倉還包括穆迪（MCO，4.3%）、卡夫亨氏（KHC，3.7%）、安達保險（CB，2.8%）、達維塔保健（DVA，2%）。股票持倉佔比：金融行業：993億美元，佔比36.5%。在金融領域，波克夏持續減持銀行股，轉而投向保險等能提供穩定現金流的行業。資訊技術：825億美元，佔比30.3%。主要依賴蘋果的剩餘持倉，整體上降低了科技股的敞口。能源與消費：合計694億美元，佔比25.5%。其中，能源行業的雪佛龍（CVX）和消費領域的可口可樂（KO）等抗通膨資產，以及像達美樂披薩這樣的細分消費賽道，都佔據了一定的比例。減持標的與比例科技股：蘋果被大幅減持67%，釋放出大量資金用於防禦性資產組態。此外，清倉了Snowflake和派拉蒙環球，這反映出對高估值科技股和傳統媒體行業前景的擔憂。銀行股：美國銀行減持14.72%，花旗集團減持73.5%，第一資本金融減持18.13%。高利率環境擠壓了銀行的淨息差，同時信貸逾期率上升，例如消費信貸逾期率就增加了175基點。其他領域：清倉了Ulta美妝和標普500指數ETF，這是為了收縮非核心業務，更加聚焦於確定性更高的投資標的。未來投資方向與策略防禦性佈局現金為王：維持歷史最高水平的現金儲備，以應對美股證券化率超過200%可能引發的泡沫風險，以及“川普衰退”帶來的潛在衝擊。抗通膨資產：能源（如OXY、CVX）和必需消費（如KO、達美樂披薩）的佔比提升至20%以上，為應對地緣衝突和通膨壓力做好準備。全球化分散日本商社：包括三菱、三井等，當前佔比8.8%，計畫增持至10%的上限。這些商社具有低估值（市盈率7-9倍）、高股息（平均4%+）的特點，通過日元債（利率0.5%）低成本融資進行套利，股息能輕鬆覆蓋利息成本6倍。潛在收購目標聚焦於“大象級”標的，也就是那些年利潤超過50億美元的企業，可能涉及基建、保險或亞洲企業，比如印度市場的一些優質企業。行業權重調整能源轉型：加大對頁岩油和碳捕捉技術的投資，比如在OXY上的持續加碼。消費升級：佈局高端化品牌，如星座品牌，以及細分剛需賽道，如泳池裝置分銷商Pool。風險與爭議日本商社匯率風險：日元大幅升值可能會侵蝕股息收益，儘管通過日元債進行了一定程度的避險，但風險依然存在。現金效率質疑：現金的年化收益4.5%確實低於標普的歷史回報，但巴菲特始終堅持“不犯錯優於短期收益”的穩健投資理念。總結巴菲特當前的持倉策略以防禦性資產（現金和抗通膨標的）為核心，通過全球化分散投資（如日本商社）和高股息現金流來建構安全邊際，同時保留巨額現金等待市場可能出現的錯殺機會。未來，他的投資將繼續遵循“低估值+強現金流”的邏輯，重點關注能源轉型、必需消費以及亞洲市場的價值窪地。 (A.閒論古今)

巴菲特致股東的信：投資者和公司高管教學，就像一碗加了八倍濃縮的美式咖啡——初嘗苦澀，越品越上頭。讀完這本書，我認知到：投資不是玄學，而是反人性的行為藝術。今天咱不聊K線圖，不扯市盈率，帶你用“吃瓜群眾”的姿勢，解鎖股神的“暴富密碼”。1獨立思考：別讓“專家”偷走你的腦子巴菲特說：“如果你不能忍受股價下跌50%而不慌，就不該炒股。”翻譯成人話就是：投資不是跳廣場舞，跟著大部隊扭一扭就能領到退休金。當代韭菜最大的悲哀是什麼？刷短影片學理財，看財經博主喊單就梭哈，最後發現買的不是基金，是基金經理的“電子寵物”。巴菲特早就看透了：“牛市是普通投資者虧損的主要原因。”為什麼？因為人人都怕錯過“財富密碼”，像追星族搶演唱會門票一樣衝進股市，最後發現買的不是股票，是割韭菜的鐮刀。獨立思考的代價是孤獨，但從眾的代價是破產。專家的建議就像天氣預報——信了不一定準，但不信一定虧得快。當菜市場大媽都在討論比特幣時，記得提醒自己：她們可能連K線圖和超市價簽都分不清。實操指南：次聽到“這次不一樣”“穩賺不賠”的口號，請自動腦補BGM：“退退退！”投資前先問自己三個問題：1. 這個邏輯連你家樓下煎餅攤大爺都懂嗎？2. 如果明天市場熔斷，你還能笑著吃火鍋嗎？3. 你賺的是認知的錢，還是接盤俠的眼淚？2耐心與學習：少動手，多動腦，抓住機會要像“渣男”一樣精準巴菲特說：“投資就像棒球比賽，你不需要揮棒20次，只要等待那個完美的投球。”翻譯過來就是：投資不是拼多多砍一刀，天天蹲守9.9包郵；而是像狙擊手一樣，一年開一槍，一槍斃命。韭菜最大的毛病是什麼？每天盯盤8小時，漲了手舞足蹈，跌了捶胸頓足，最後發現帳戶餘額和開盤時一模一樣。巴菲特老爺子早就看穿了：“多動症是投資者的慢性毒藥。”他持有可口可樂34年，期間股價波動像坐過山車，但他巋然不動，因為他深刻的認知到可口可樂是個完美的機會，值得醫生擁有做老婆。某些“勤勞致富”的散戶，每天交易20次，手續費交得比賺的還多，最後只能靠“熬鷹文學”自我安慰：“我這不是投資，是行為藝術”。投資不是德雲社，不需要每天捧哏逗哏。防坑指南：1. 建立認知護城河：每天花1小時學習行業財報，勝過10小時刷雪球。2. 機會篩選法則：好機會每年只有2-3次，剩下時間請自動開啟“省電模式”。3. 倉位管理鐵律：確定性高的機會下重手，不確定的垃圾堆裡連手指頭都別伸。3一鳥在手：放棄“暴富幻想”，專治“選擇困難症”巴菲特說：“1000億美元確定性的收益，勝過100次10億美元的機率遊戲。”翻譯成人話就是：投資不是買彩票，別總想著“萬一中頭獎呢”；而是像菜市場大媽挑西瓜——敲三下，選最實的那個。韭菜最缺什麼？確定性恐懼症！總想押注“下一個風口”，結果被現實教做人：“你以為的藍海市場，進去才發現是退潮後的魚塘。”巴菲特的投資哲學就一句：“少即是多，慢即是快。”他重倉蘋果的理由很簡單：每天早上醒來，全球有5億台裝置在幫他賺錢。投資不是拆盲盒，別總想著抽SSR卡。 確定性就像渣男——你越早認清誰是海王，誰是潛力股，錢包越安全。防坑口訣：1. 避開“講故事不交作業”的公司（比如某些PPT造車選手）。2. 遠離“財務資料比美顏相機還假”的財報。3. 警惕“這次不一樣”的魔咒——歷史不會爬行，只會跳躍，但每次跳躍前都會摔個狗啃泥。4逆向思維：別人瘋狂時我謹慎，別人悲觀時我瘋狂在現代社會的快節奏和高壓力下，人們容易陷入功利主義的陷阱，忽視了內心的成長和精神的滋養。巴菲特說：“牛市生於絕望，長於懷疑，死於狂熱。”翻譯成網路用語就是：“當全網高喊‘這次不一樣’時，請自動腦補退退退BGM；當人人都在拋售時，請打開購物車瘋狂點選‘立即購買’。”韭菜最容易犯的錯是什麼？從眾效應！巴菲特在2008年金融危機時瘋狂抄底，而你卻在2021年“元宇宙”概念最火時梭哈VR股票。他像精明的淘寶客，在雙十一清空購物車；你像尾款人，在618搶完商品就後悔。當菜市場大媽討論比特幣時，記得提醒自己：她們可能連礦機是啥都不知道。 巴菲特的成功秘訣：在別人裝X時，他選擇裝死。防坑口訣：1. 情緒溫度計法則：市場恐慌指數爆表時，檢查你的持倉是否在瑟瑟發抖；市場狂熱時，檢查你的購物車是否已清空。2. 反共識操作指南：當媒體頭條都在喊“牛市來了”時，請打開Excel計算自己離回本還有多少年。3. 終極奧義：永遠記住——“聰明人都在偷偷撿錢，只有傻子才追著錢跑。”投資是場行為藝術，但人生不是段子。真正的財富自由，不是帳戶數字有多長，而是心態有多抗揍。記住股神的三大生存法則：1. 獨立思考時像AI，面對誘惑時像和尚；2. 機會來臨時像渣男（精準收割），機會不確定時像直男（堅決拒絕）；3. 別人瘋狂時你是“人間清醒”，別人躺平時你是“低調卷王”。投資可以虧錢，但姿勢一定要帥——至少朋友圈文案得贏過韭菜。情緒穩定是戰勝所有問題的基礎條件。 (敬泰集)

華倫·巴菲特和接班人格雷格·阿貝爾出席在內布拉斯加州奧馬哈舉行的波克夏公司年度股東大會華倫·巴菲特和接班人格雷格·阿貝爾出席在內布拉斯加州奧馬哈舉行的波克夏公司年度股東大會5月3日，一年一度的投資圈最重要盛會巴菲特年度股東大會在奧馬哈落下帷幕，今年正好恰逢公司董事長兼CEO華倫·巴菲特收購波克夏60周年。大會進入尾聲之時，94歲高齡的巴菲特突然宣佈，他將提名現任副董事長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）在年底接棒成為CEO。“這就是今天的新聞亮點，”巴菲特說“謝謝你來。”這一決定令現場數萬名股東感到意外且感慨萬千，標誌著一個時代的謝幕。與會者全體起立，掌聲久久不息。巴菲特在這個略顯傷感的時刻幽默回應道，“你們喝口可樂，冷靜下來好嗎？”01阿貝爾事前不知情這一消息震驚了董事會和投資者。儘管巴菲特早在2021年就指定分管非保險業務的副董事長阿貝爾為接班人，但“股神”的退休宣言仍然令人意外。儘管阿貝爾長期以來一直被認為是巴菲特的繼任者，但他在年度股東大會即將結束時才得知這一消息。巴菲特表示，他將在周日的董事會上正式提出推薦，在那之後，董事會將就過渡流程展開討論，然後做出最終決定。他說：“在幾個月後的下一次會議上，我們將根據11位董事的意見採取行動。我認為他們會一致支援這一決定。這意味著到年底時，阿貝爾將成為波克夏的首席執行官。”目前並不清楚，巴菲特是否會將董事長的位置一同移交。巴菲特表示，他接下來仍會留在公司並提供幫助，但“最終決定權”將屬於阿貝爾。他稱讚阿貝爾將是一個非常棒的CEO，現在波克夏公司將會慢慢進入權力轉移的工作。02明星投資人巴菲特年輕時就開始理財，深受本傑明·格雷厄姆投資風格的熏陶。當他創辦的巴菲特合夥有限公司（Buffett Partnership Ltd.）收購波克夏的股份後，他進一步涉足企業界。1965年，他接管了波克夏的剩餘業務。經過60年的努力，巴菲特將這家苦苦掙扎、最終走向衰落的紡織廠，打造成了一家獨一無二的企業集團，業務範圍涵蓋從Geico保險公司到BNSF鐵路等眾多領域。更令世人稱道的是巴菲特的投資成就。自1965年至2024年，波克夏股票的年化複合增長率接近20%，遠高於同期標普500指數的約10%。他與值得信賴的顧問兼副董事長查理·芒格共同為公司投資組合挑選收購和股票，大舉押注蘋果公司和美國運通等公司，為波克夏提供了另一種分享其未完全擁有業務收益的方式。就在今年股東大會召開前，波克夏股價再創歷史新高，這無疑給巴菲特的“交棒”增添了幾分圓滿的意味。03妙語連珠的股神巴菲特多年來的長期業績記錄吸引了眾多粉絲。在奧馬哈體育場舉行的年度股東大會上，他和芒格會就從股市到加密貨幣，甚至人生和成功等各種話題發表看法。這場一年一度的盛會被稱為“資本家伍德斯托克”。2002 年，華倫·巴菲特（左）和查理·芒格在內布拉斯加州奧馬哈。巴菲特的粉絲經常引用他那些令人難忘的妙語。2018年，當被問及陷入困境的富國銀行（當時是波克夏的長期投資對象）是否會發現更多不當行為時，巴菲特再次說出了他的老生常談：“廚房裡永遠不會只有一隻蟑螂。”而在2008年全球金融危機期間，他談到過度槓桿化的金融公司時也說過：“只有當潮水退去時，你才會知道誰在裸泳。”儘管巴菲特擁有眾多追隨者，但他對波克夏的日常管理卻非常簡單。他長期以來推崇分散管理模式，允許波克夏各個業務的負責人以他們認為合適的方式營運，並時不時地檢查營運情況。截至去年，該辦公室僅有27名員工。2025 年 5 月 3 日，內布拉斯加州奧馬哈舉行的波克夏公司年度股東大會上，人群做出反應。2025 年 5 月 3 日，內布拉斯加州奧馬哈舉行的波克夏公司年度股東大會上，人群做出反應。04格雷格·阿貝爾是誰？令人欽佩的是，巴菲特作為波克夏的最大股東，擁有超過1600億美元的股份，他承諾在退休後不會出售任何一股股票。他自信地說：“我會保留全部股份，這完全是出於經濟考慮，因為我相信，在格雷格的管理下，波克夏的前景會比我掌舵時更好。”波克夏公司副董事長格雷格·阿貝爾（右）在內布拉斯加州奧馬哈舉行的年度股東大會上與一位股東合影。波克夏公司副董事長格雷格·阿貝爾（右）在內布拉斯加州奧馬哈舉行的年度股東大會上與一位股東合影。在大會上，巴菲特高度評價了阿貝爾的能力，稱他的管理風格比自己更為積極主動，也更適合如今龐大的波克夏集團：“格雷格的工作態度遠比我投入得多，效果也更好。說實話，我過去不太想做太多管理上的工作，但波克夏本身就是一家優秀的公司，讓我能夠‘偷懶’。”這句風趣的點評引發了現場股東們的笑聲。現年62歲的阿貝爾出生於加拿大埃德蒙頓，擁有25年的波克夏工作經歷。他於2000年加入波克夏，當時公司收購了中美能源公司，隨後在2008年出任該公司CEO，並將其從一家地熱能小公司打造成多元化的能源巨頭。阿貝爾以穩健務實的風格贏得了巴菲特的信任，被認為是最理想的接班人選。談及未來戰略時，阿貝爾強調他會堅守巴菲特一貫的價值投資理念：“波克夏60年來的投資哲學和資本分配方式不會改變，我們會繼續堅持這一模式。”他還表示，波克夏目前手握高達3470億美元的現金儲備，一旦市場出現合適的投資機會，他將毫不猶豫地出手。 (鳳凰網財經)