2025年夏天，一條新聞在全世界的有錢人圈子裡炸開了鍋。愛馬仕的第五代繼承人，82歲的尼古拉斯·皮埃奇，他手裡價值150億美金的股份沒了，人間蒸發。尼古拉斯·皮埃奇  圖源：網路你能想像嗎？這個曾在福布斯富豪榜上名列前茅、身家一度高達156億美元的老人，現在出行要坐易捷航空的經濟艙。一個坐擁百年財富的家族，怎麼就讓這筆巨款在眼皮子底下溜走了？人們常說，堡壘最容易從內部攻破。這句話用在皮埃奇身上再合適不過。騙走他錢的，不是什麼高明的金融駭客，而是他認識了二十五年、幾乎形影不離的“自己人”——埃裡克·弗雷蒙德。這個人不僅是替他管錢的理財師，更是替他訂餐廳、叫計程車，打理一切生活瑣事的“管家”。埃裡克·弗雷蒙德  圖源：網路這件事扯下了一塊華麗的遮羞布：再顯赫的家族，如果還靠著老一套的人情信任來管錢，在複雜的現代金融和赤裸的人性面前，可能不堪一擊。財富的崩塌，往往始於最親近、最不設防的地方。更具宿命感的是，皮埃奇作為愛馬仕最大的個人股東，其股份開始大規模流失的時期，恰好與LVMH集團對愛馬仕發起那場長達十餘年的“隱秘收購戰”關鍵階段相重疊，這到底是不是一個巧合？完美騙局——如何將一頭“金羊”薅禿騙局的起點，是始於1989年的一段“友誼”。埃裡克·弗雷蒙德，一位通過婚姻躋身瑞士金融圈的財富管理人，通過引薦結識了皮埃奇。圖源：網路整個騙局的核心，並非複雜的金融衍生工具，而是基於對人性弱點的極致洞察與利用。弗雷蒙德對付皮埃奇這樣的古老家族繼承人，最鋒利的武器是“信任”。第一步，成為不可或缺的“影子”。自上世紀90年代成為皮埃奇的財富管理人後，弗雷蒙德將自己打造成了一個全能的生活與財務管家。從訂餐廳、叫計程車，到管理數億資產、制定避稅方案，事無鉅細。這種全方位的滲透，使皮埃奇逐漸喪失了自理能力與監督意願，陷入一種“舒適的依賴”。第二步，製造資訊繭房，隔絕外部聯絡。弗雷蒙德不僅管理財富，更開始篩選資訊。他反覆向皮埃奇灌輸“家族成員意圖追蹤並奪走你的股份”的觀念，導致皮埃奇與愛馬仕其他成員的關係日益疏遠，反而更加緊密地依附於身邊這位“唯一理解並保護自己”的顧問。弗雷蒙德成了他通往外部世界唯一的，也是被扭曲的過濾器。當信任的堡壘築成，財務的轉移便水到渠成。在世紀之交，弗雷蒙德完成了他最關鍵的操作：說服皮埃奇將持有的愛馬仕股份，從法國轉換為 “不記名股票” 形式，並轉移至瑞士。這種古老的金融工具就像匿名的實物現金，所有權的轉移僅憑交付紙質憑證即可完成，幾乎不留痕跡。與此同時，皮埃奇簽署了全權委託協議，賦予弗雷蒙德不受約束的資產處置權。這兩步，如同將金庫的鑰匙和地圖一併交給了看守者。圖源：網路這場“完美犯罪”的裂痕，始於2022年一個微小的疏忽。皮埃奇要求弗雷蒙德向自己的園丁轉帳100萬瑞士法郎，事後卻從園丁妻子處得知對方從未收到。這個小小的謊言，戳破了維持二十多年的幻覺。隨後的全面審計，揭開了觸目驚心的真相：皮埃奇名下的愛馬仕股份，絕大部分早在2008年前後——即LVMH秘密收購愛馬仕的關鍵時期——已被秘密出售，至2021年已全部清空。此外，還有數千萬歐元資金被轉入弗雷蒙德控制的實體，用於購買日內瓦與佛羅倫薩的豪宅、藝術品及高風險投資。圖源：網路2025年7月，在經歷了法國司法部門連續三天的高強度訊問後，弗雷蒙德在瑞士阿爾卑斯山區走向鐵軌，其死亡被初步認定為自殺。他的離世，不僅讓追索巨額資產的關鍵線索中斷，也讓此案徹底淪為一場“羅生門”。他臨終前的證詞矛盾重重：先是否認，後承認協助向LVMH出售股份；他還聲稱與皮埃奇是“情人關係”，所有資金皆為贈禮；又反指控皮埃奇的園丁夫婦才是“操控老人”的真兇。這場騙局最令人不寒而慄之處，在於其披著的 “合法”外衣 。每一筆資金轉移、每一份股權出售檔案上，都赫然簽著皮埃奇本人的名字——儘管他事後堅稱，自己是在“看不懂金融術語”的茫然中，出於對“朋友”的絕對信任而簽下了所有檔案。家族裂痕——為何最富有的人成了最脆弱的靶子有人會問，為何坐擁巨富的“老錢”後裔，竟能如此不諳世事、單純至此？其實，這並非簡單的“單純”，而是一個古老系統在現代化轉型中暴露出的典型裂痕。在愛馬仕這個擁有超過200名繼承人的龐大家族譜系中，皮埃奇是一個極其特殊的存在。圖源：網路他繼承了約5.7% 的公司股份，是家族中最大的個人股東，這筆財富的規模堪稱一個獨立的“金融王國”。然而，他本人對家族的皮具生意毫無興趣，長期隱居瑞士，過著與家族核心圈層隔絕的生活。這種“富有的孤島” 狀態，使他成為家族中一個既讓人羨慕、又令人不安的“自治領”——擁有巨大能量，卻游離於共同的防禦體系之外。家族並非沒有意識到來自外部的威脅。2010年，當LVMH集團通過離岸工具秘密收購愛馬仕股份至17% 的消息引爆輿論後，整個家族被動員起來。圖源：網路超過50位成員迅速行動，將他們合計超過50% 的股份打包注入一個名為 “H51” 的私人控股公司，並將股權鎖定期設定至2051年。這個架構成功地抵禦了外部資本的公開收購，保護了家族對企業的集體控制權。圖源：網路但明槍易躲暗箭難防，H51保護的是家族的王冠，卻未能覆蓋散落的寶石。對於皮埃奇這樣成員的個人財富，家族延續著一種古老的默契：尊重每個人的財務隱私與獨立。這種基於貴族禮節的信任，在弗雷蒙德這樣以“家臣”面目出現的內部侵蝕者面前，形同虛設。家族的防禦工事擋住了正面的併購戰車，卻對從內部密道潛入的竊賊毫無防備。作為典型的老錢後代，皮埃奇對現代金融的複雜性缺乏基本認知，也未曾受過管理如此龐大資產的系統性訓練。他對弗雷蒙德的絕對依賴，是一種前現代的人身忠誠，而這種關係在現代社會的複雜性與人性的貪婪面前，是不堪一擊的。他的故事證明了，守護巨額財富的第一課，恰恰是學會建立一套 “制度化的不信任” ——用法律、制衡、獨立審計和透明監督，來構築比人情更可靠的防禦工事。“不記名股票”是原罪嗎？皮埃奇那150億美元人間蒸發，乍看像一場純粹的悲劇，但當我們把它放到愛馬仕與LVMH之間持續了十餘年的“羊絨戰爭”下審視，那些看似孤立的線索便開始互相咬合，呈現出一種令人不安的必然性。這一切，都繞不開兩個關鍵的交織點：時間，與工具。時間線上存在著一個令人警覺的重合。2008年前後——這正是LVMH通過比利時、盧森堡的離岸空殼公司，並利用複雜的股權互換，在市場上悄然吸籌的關鍵時期。而根據後來的司法審計，皮埃奇名下絕大部分愛馬仕股份的消失，其起點恰恰也落在這一時期。儘管皮埃奇本人始終堅決否認知情，但其財富管理人弗雷蒙德在司法問訊中曾一度改口，承認曾協助出售股份給LVMH。這很難被簡單地解釋為巧合。圖源：網路而另一種“工具”，則將這種隱蔽性推向了極致。皮埃奇持有的愛馬仕 “不記名股票” ，成了連接個人騙局與潛在資本收購的完美導管。它像匿名的現金，所有權的轉讓僅在交付間完成，幾乎不留痕跡。這使得股份一旦離開皮埃奇的控制，便能在市場中隱秘流轉，最終可能通過層層中介被收購方悄然吸納，徹底抹去了從“個人流失”到“巨頭增持”之間的直接證據鏈。這也解釋了，為何一個百億規模的資產轉移，能在家族和本人的眼皮底下藏匿多年。圖源：網路這也暴露了這類純靠物理介質，無系統保護的，“去中心化”的古老金融工具的脆弱性，雖然其是自由的。同時，我們看到了一個令人不寒而慄的“雙螺旋”：宏觀上，LVMH的資本突襲在家族內部製造了巨大的信任裂痕與恐慌，這種環境恰好為弗雷蒙德進一步隔離、控制皮埃奇創造了絕佳的土壤；微觀上，騙子對皮埃奇資產的隱秘處置與變現，又在客觀上為那場宏大收購提供了難以追溯的“灰色彈藥”。皮埃奇，這位孤僻的繼承人，就這樣被動地站在了個人騙局與資本戰爭兩個漩渦的交匯點，被雙重碾過。古老的貴族生意與現代化財閥生意，徹底分道揚鑣最終，那場轟動一時的資本大戰以和解告終。在經過漫長的法律攻防後，LVMH最終於2022年將其持有的全部愛馬仕股份（巔峰時曾達23.2%）分派給了自己的股東，徹底退出了愛馬仕的股東名冊。那個一度懸在愛馬仕頭頂的資本陰影，在法律形式上已然消散。不過，最近關於皮埃奇股份來源的爭議，讓歷史的塵埃再度揚起——有指控稱，皮埃奇部分早年流出的股份，最終流向了LVMH家族相關的實體，真相如何已經難以證實，但無論如何，那個公開的、穩定的、曾讓愛馬仕家族如芒在背的“LVMH控股”結構，確已成為了歷史。從最新的脈搏來看，愛馬仕展現出了驚人的內在定力。2025年第三季度，其營收同比增長9.6%，達到39億歐元，增長如溪流般全面而穩健，尤其是在美洲市場更是領漲14%。它的魅力，似乎根植於時間本身，如陳年珍釀，愈久愈醇。圖源：網路而另一邊的LVMH，在經歷短暫顛簸後，它憑藉無與倫比的體量與靈活機動的調整能力，在第三季度重新尋回了增長節奏，實現了同比1%的正增長，其中美國市場的復甦與中國本土市場的回暖是關鍵動力。兩者雖同在增長，但底色已然不同。如今，資本與權力在全球深度互鎖的格局比以往任何時候都更加緊密。LVMH的掌門人阿爾諾深諳此道，通過政治獻金、收購《費加羅報》等方式嫻熟地編織著他的影響力網路。相比之下，愛馬仕家族更多地將精力傾注於工坊和門店。或許，這恰恰構成了皮埃奇悲劇最深遠的迴響：在現代世界中，一個古老的家族若想真正保全自己的獨立性，就不得不在堅持“匠人精神”與學會“現代生存法則”之間，找到那個艱難的平衡點。皮埃奇的150億美元，是一個巨大的窟窿，也是一記沉重的警鐘。它提醒著所有手握歷史與財富的人們：最危險的攻擊，往往不是正面的衝撞，而是源自內部，那聲微小、漫長卻足以令一切崩潰的——鏽蝕之音。愛馬仕的故事遠未結束，它始終是審視這個時代最精妙的樣本之一。對於皮埃奇乃至整個家族而言，追回那已經轉移的財富尚有一線希望，但重建那份被徹底摧毀的、人與人之間的基本信任與安全感，註定是一場遠比前者更為漫長、也更為艱辛的跋涉。 (首席商業評論)

2025年巴黎的凜冬，82歲的尼古拉斯·普伊奇（Nicolas Puech）坐在辦公室裡，面對鏡頭緩緩開口。這是他15年來第一次打破沉默，渾濁的眼睛裡藏著無盡的疲憊與憤怒。作為愛馬仕創始人的第五代繼承人，曾經手握家族近6%股份的超級富豪，如今的他，更像一個被抽走了靈魂的軀殼。“我被偷走的不只是錢，是整整三十年的人生。”他的聲音帶著顫抖，一字一句揭開了這場震動歐洲金融圈的驚天騙局——140億歐元（約合150億人民幣）的愛馬仕股票不翼而飛，而始作俑者，竟是他信任了三十年的“摯友”兼“超級管家”埃裡克·弗雷蒙（Eric Freymond）。更勁爆的是，隨著調查深入，LVMH集團掌門人伯納德·阿爾諾（Bernard Arnault）的名字浮出水面。這場百億騙局的背後，難道是LV暗中指使的“特洛伊木馬”計？頂尖豪門商戰，竟然玩得這麼野！01400萬瑞郎“善舉”，戳破三十年謊言故事的轉折點，始於一筆“小錢”。一輩子未婚、無兒無女的普伊奇，晚年最大的精神寄託，是從1992年就陪伴在他身邊的園丁——50多歲的摩洛哥人賈迪爾·布特拉克（Jadil Butrak）。在普伊奇眼裡，賈迪爾忠誠、細心，早已不是普通的傭人，而是他視作養子的親人。2022年夏末，普伊奇想給賈迪爾一個驚喜，決定贈予他400萬瑞士法郎（約合3000萬人民幣）。對於坐擁億萬財富的普伊奇來說，這不過是九牛一毛，可他沒想到，就是這個簡單的善舉，讓他從長達三十年的“溫水煮青蛙”式騙局中猛然驚醒。他把轉帳的事全權交給了弗雷蒙——那個打理他財富三十年、被他稱為“金融奇才”的男人。“錢轉過去了嗎？”普伊奇隨口問了一句。弗雷蒙臉上掛著一如既往的優雅微笑，信誓旦旦地回答：“當然轉了！你也知道賈迪爾那人，不愛談錢，所以沒特意來道謝。”他甚至繪聲繪色地描述了賈迪爾收到錢時“又驚又喜”的反應，細節逼真到讓普伊奇毫無懷疑。可奇怪的是，接下來的幾個月裡，賈迪爾依然像往常一樣勤勤懇懇幹活，絲毫沒有“暴富”後的變化。普伊奇心裡犯了嘀咕，私下找了賈迪爾的妻子核實，對方的回答讓他如墜冰窟：“我們一分錢都沒收到，先生。”那一刻，普伊奇渾身冰涼。他突然意識到，這不是一次簡單的“忘記轉帳”，而是一場蓄謀已久的欺騙。如果連400萬瑞郎這樣的“小錢”弗雷蒙都要撒謊，那過去三十年裡，那些數以億計的資產運作、那些他隨手簽下的空白檔案、那些弗雷蒙描繪的“財富增值”神話，究竟還有多少是真的？當時，賈迪爾的妻子正躲在隔壁房間，全程聽到了弗雷蒙謊話連篇的對話。也就是在那一刻，這位被外界看作“糊塗”的老人，決定不再裝睡。他悄悄聯絡了新的審計公司和律師，一場針對三十年騙局的反擊戰，就此打響。02“完美管家”的圍獵：從信任到操控，步步為營要搞懂這場騙局的殘酷，就得回到故事的起點——上世紀90年代末。那時的普伊奇，雖然頂著愛馬仕家族繼承人的光環，卻游離在家族核心之外。他性格孤僻，不喜歡家族內部的權力鬥爭，獨自一人住在西班牙，情感上極度匱乏。而弗雷蒙的出現，恰好填補了他生活裡的所有空白。弗雷蒙出身顯赫，父親曾是西班牙皇室的律師，他本人更是長袖善舞，談吐不凡，履歷完美到無可挑剔。經朋友引薦相識後，普伊奇很快就被這位瑞士理財顧問深深吸引。弗雷蒙不僅懂金融，更懂人心，他知道普伊奇需要什麼，也知道如何一步步套牢他。他先是建議普伊奇移居稅收優惠的瑞士，並親自為他打理好一切瑣事——從找房子、辦手續，到支付帳單、預訂機票，甚至處理私人信件。普伊奇漸漸養成了依賴，他不需要帶錢包，不需要記任何密碼，只要開口，弗雷蒙就會像變魔術一樣滿足他的所有需求。“他就像我的右手，甚至比我自己還懂我想要什麼。”普伊奇在採訪中回憶道，語氣裡滿是悔恨。1999年，在弗雷蒙的“貼心建議”下，普伊奇將自己名下所有的愛馬仕股票——足足600萬股，佔家族總股份的近6%——全部轉移到了日內瓦的銀行，並且把管理權全權交給了弗雷蒙。這正是弗雷蒙想要的：徹底掌控普伊奇的財富。但他沒有急於動手，而是用了三十年時間，一點點摧毀普伊奇的認知，將他變成自己的“提線木偶”。弗雷蒙深知，對付普伊奇這樣情感匱乏的富豪，最好的武器就是“信任”。他不斷向普伊奇灌輸一種思想：“你的家族看不起你，他們覺得你性格軟弱，想把你置於監護之下，奪走你的股份。整個世界上，只有我是真心對你好，只有我能保護你。”在這種長期的“洗腦”下，普伊奇漸漸切斷了與法國親人的聯絡。他不再去巴黎參加家族會議，不再接聽親人的電話，甚至刻意迴避所有與家族相關的消息，徹底淪為了弗雷蒙掌控下的“孤島”。而最致命的，是普伊奇對弗雷蒙近乎病態的信任——他們之間有一個“君子協定”：弗雷蒙會把厚厚的檔案放在普伊奇面前，指著空白處說：“尼古拉斯，在這裡簽個字，剩下的我會讓秘書填好，這樣你也省心。”普伊奇從未懷疑過，他像個聽話的孩子一樣，在一張張可能決定億萬資產流向的白紙上，簽下自己的名字。他不知道，那些空白檔案裡，藏著轉帳單、授權書，甚至是剝奪他財產的“賣身契”。弗雷蒙則不斷用“財富增值”的謊言安撫他：“放心吧，你的資產一直在漲，我又幫你買入了更多愛馬仕股票，以後你只會更富有。”在長達三十年的時間裡，普伊奇對此深信不疑，從未想過要查一次帳，從未想過要核實一下自己的資產狀況。他以為自己找到了一個可以託付一切的“完美管家”，卻沒想到，自己只是對方精心飼養的“獵物”，等待著被徹底收割的那一天。03LV的暗中佈局？百億股票成了收購籌碼就在普伊奇被蒙在鼓裡、享受著“無需操心”的富貴生活時，一場針對愛馬仕的惡意收購戰，正在悄然醞釀。而普伊奇，成了這場商戰中最關鍵的“棋子”。2010年前後，奢侈品巨頭LVMH集團的掌門人伯納德·阿爾諾突然宣佈，持有愛馬仕大量股份，意圖收購這個堅持家族獨立經營的奢侈品牌。消息一出，愛馬仕家族陷入恐慌，那是他們的至暗時刻——這個百年品牌，從來沒有想過被外來者掌控。當時的普伊奇，還和其他家族成員一樣，為“抵禦外敵”而擔憂，甚至暗自慶幸“幸好自己的股份在弗雷蒙手裡打理得很好”。直到2022年騙局敗露後，他才恍然大悟：當年阿爾諾手中的那些籌碼，竟然有很大一部分是通過他的帳戶流出去的！這根本不是一場簡單的“惡意收購”，而是一出由弗雷蒙充當“雙重間諜”的“特洛伊木馬”計。普伊奇回憶道，在LVMH收購傳聞傳開前後，弗雷蒙曾多次安排他與伯納德·阿爾諾共進午餐。席間，阿爾諾總是輕描淡寫地談論兩家奢侈品巨頭合併後的“協同效應”，比如“可以節省廣告費”“共享銷售管道”“實現雙贏”等等。那時的普伊奇，天真地以為這只是大佬之間的閒聊，甚至覺得阿爾諾“為人謙和”。他完全沒意識到，自己已經掉進了一個精心設計的陷阱。審計結果顯示，弗雷蒙利用普伊奇的帳戶和那些空白簽名，在普伊奇毫不知情的情況下，通過複雜的金融衍生品（Equity Swaps），將大量愛馬仕股票倒手給了LVMH。這場被內部稱為“代號戴安娜”的秘密行動中，弗雷蒙表面上是愛馬仕繼承人的忠誠管家，背地裡卻是阿爾諾攻破愛馬仕堡壘的關鍵內應。更諷刺的是，當年2010年LVMH因為違反反壟斷法，被迫放棄收購併減持股份時，普伊奇還鬆了一口氣，覺得“危機解除”。他根本不知道，自己差點就成了家族歷史上的“千古罪人”，差點親手把祖輩創下的百年基業，送給了競爭對手。“他把我的股票當成了討好阿爾諾的籌碼，把我當成了破壞家族的工具。”普伊奇憤怒地說，聲音因激動而顫抖。而如今，隨著調查深入，越來越多的證據指向LVMH，伯納德·阿爾諾是否是這場騙局的策劃者？他是主動參與，還是順水推舟的受益者？這些疑問，都成了這場百億騙局中最大的謎團。04洗錢、自殺、利益鏈條：150億去向成謎當普伊奇開始反擊，聘請審計公司和律師徹查資產時，弗雷蒙精心建構的謊言帝國，終於開始崩塌。但讓人絕望的是，普伊奇名下的600萬股愛馬仕股票，早已空空如也。調查發現，弗雷蒙的騙局遠不止“倒手股票給LVMH”這麼簡單，而是一場長期的、系統性的盜竊。至少有20萬股愛馬仕股票被無償轉讓給了一家名為Noor Capital的阿聯公司，按照如今的市值計算，價值高達4.2億歐元。而這背後，還牽扯出另一個關鍵人物——奧利維耶·庫里奧（Olivier Couriol）。庫里奧是個混跡於灰色金融地帶的法國人，業內人稱“佣金魔術師”。他最擅長的，就是在迪拜、巴哈馬等避稅天堂設立空殼離岸公司，讓巨額資金像水銀一樣，在不同帳戶之間無聲無息地流動、拆分，最終變成無法追蹤的死帳。調查人員懷疑，弗雷蒙正是利用普伊奇簽署的那些空白檔案，將百億財富一點點搬運到了這些離岸帳戶中，而庫里奧就是負責洗錢的操盤手。那些屬於愛馬仕繼承人的真金白銀，經過一系列令人眼花繚亂的轉帳、拆分、偽裝後，早已不知所蹤。面對普伊奇的訴訟和法律的壓力，弗雷蒙起初還試圖維持鎮定。他一邊用“大家都是紳士，沒必要鬧到法庭”的說辭安撫普伊奇，一邊動用兩人共同的朋友當說客，希望普伊奇能“念及舊情”撤訴。但普伊奇早已看透了他的真面目：“這根本不是什麼友誼破裂，這是一場建立在謊言之上的徹頭徹尾的掠奪。”2023年，普伊奇在日內瓦和巴黎兩地提起訴訟，指控弗雷蒙“嚴重背信”和“偽造檔案”；2024年7月，愛馬仕集團也加入戰局，巴黎法官正式傳喚弗雷蒙。沒人知道那天的法庭上發生了什麼，也沒人知道弗雷蒙是否吐露了部分真相。但兩周後，也就是7月23日，在瑞士格施塔德附近的鐵軌上，警方發現了一具破碎的屍體——埃裡克·弗雷蒙自殺了。他的死，像一顆投入湖面的炸彈，讓整個案件變得更加撲朔迷離。他是畏罪自殺，還是為了保護背後更龐大的利益鏈條而選擇“封口”？要知道，在他死前的那晚，有人目擊他在日內瓦的頂級酒店裡，與涉嫌洗錢的庫里奧共進晚餐。弗雷蒙帶走了所有秘密，也讓150億歐的去向成了一個巨大的黑洞。普伊奇沒有出席他的葬禮，對於這個曾讓他“從不懷疑”的朋友，他心中只剩下被背叛後的荒涼。05最昂貴的奢侈品從來不是愛馬仕如今的普伊奇，已然是“被洗劫一空”。他放棄了瑞士的豪宅，回到巴黎過著簡單的生活，唯一的心願，還是想完成當初那個引發一切的善舉——正式收養園丁賈迪爾。這場持續三十年的騙局，讓他看清了人性的貪婪，也付出了慘痛的代價。他為了逃避家族的壓力，為了享受無需操心的富貴生活，主動交出了對財富的掌控權，交出了對人性的警惕，最終引狼入室，被最信任的人偷走了半生積蓄，也偷走了對人性的信仰。而弗雷蒙，這個出身優越、才華橫溢的“金融奇才”，卻被貪婪吞噬了靈魂。在他眼裡，普伊奇從來不是什麼朋友，只是一個行走的提款機，一個最好永遠活在童話裡、不要醒來的巨嬰。他用三十年時間精心佈局，最終卻落得個身敗名裂、橫屍鐵軌的下場，實在可悲可嘆。普伊奇明白，有些東西是永遠無法贖回的——那些被謊言偷走的三十年光陰，那些對人性的純粹信任，那些本該平靜安穩的晚年。在這個金錢永不眠的世界裡，我們總以為愛馬仕的皮包、珠寶是最昂貴的奢侈品。可普伊奇的經歷告訴我們，真正昂貴的，是人心的純粹與忠誠。當信任被當作籌碼，當友誼被當作騙局的外衣，再多的財富，也填補不了內心的空洞。82歲的普伊奇，在巴黎的凜冬中等待著正義的降臨。他的故事，不僅是一場百億騙局的揭秘，更是對所有身處財富中的人的警示：人心隔肚皮，那怕是陪伴多年的“摯友”，也不能輕易交出全部信任；財富可以帶來自由，但不能帶來鎧甲，真正能保護你的，是清醒的認知和對人性的敬畏。這場頂尖豪門的商戰與騙局，還在繼續發酵。你覺得阿爾諾會是背後的策劃者嗎？弗雷蒙的死真的是自殺嗎？150億歐還有可能被追回嗎？歡迎在評論區留下你的看法，一起聊聊這場比諜戰還精彩的豪門恩怨～ (外事匯)

2022年，愛馬仕家族第五代繼承人、愛馬仕最大個人股東尼古拉斯·普埃奇，發現自己的愛馬仕股票失蹤了…（普埃奇）當時普埃奇決定收養自己51歲的摩洛哥園丁，並讓他繼承自己一半的遺產。這位園丁深受普埃奇的信任，除了打理房子，甚至會幫忙處理普伊奇的很多私人事務。在留遺產之前，普埃奇就已經贈給他一座馬拉喀什的豪華房產和一棟蒙特勒別墅，還幫他置了一些地，加起來大概價值530萬歐元。2022年普埃奇又給園丁轉了一筆100萬的巨額零花錢，園丁妻子卻直言沒收到任何錢，普埃奇一查帳，發現自己的愛馬仕股票“人間蒸發”！這些股份按當前的市值計算，價值可是高達150億美元（約1060億人民幣）！（普埃奇）普埃奇傻眼了，立馬報警。瑞士警方介入，法國方面也跟進…普伊奇的律師委託FTI Consulting進行的審計顯示，截至2023年12月31日，普伊奇名下只有60萬歐元現金，以及約9600萬歐元的股票和其他投資，但這部分被鎖在流動性極差的不透明項目裡。（愛馬仕）審計曝光後，8旬的普埃奇被各大富豪榜清了出去，億萬富豪成了落魄老頭…而且根據報告，普埃奇的600萬股從2008年起就開始“分批蒸發”，通過複雜的股權互換和離岸帳戶，錢轉來轉去…到2021年時股票已經全部賣光。其中約90%的股份，早在2008年愛馬仕和LVMH的股權大戰中，就被秘密出售給了LVMH集團，出售均價為每股86.66歐元。到2013年，剩餘10%的股份也開始零星售出。這些股份如果留到今天，價值是當時的20多倍。（普埃奇）然而出售股份所得的巨額資金，普埃奇不僅一無所知，還一無所得，據說是被服務了他20多年的財富經理埃裡克·弗雷蒙德挪用了。1999年，普埃奇為“簡化生活”，把資產全權委託給弗雷蒙德，並按他的建議將股份轉為歸屬難追溯的 “無記名股票” 。直到2019年，無記名股票在普埃奇長居的瑞士才被禁止。這在當時是一種很多富豪出於各種原因，習以為常的財富管理操作。之後，弗雷蒙德逐步孤立普埃奇，代拆信件、切斷其與親友聯絡，甚至要求普埃奇避見家族成員、出行報備。在別人眼裡，普埃奇是富豪，在弗雷蒙眼裡，是一個用些專業知識，和心理博弈，就能被操控和詐騙的老人。（愛馬仕）而弗雷蒙德自己悄悄把出售股份的資金全花了，買了包括日內瓦的房產、藝術品、佛羅倫薩的宮殿，投資了捷克電影公司、西非氫能項目和Moderna股票。在股份早已售空的情況下，弗雷蒙德多年來一直向普埃奇和外界隱瞞真相，並偽造檔案，讓普埃奇以為自己仍然持有這些股票。於是2023年，普埃奇開始起訴弗雷蒙德挪用資產，2024年7月份，瑞士日內瓦法院判了駁回，法院說證據不足，普埃奇“知情並授權”，詐騙指控站不住腳。更離奇的是，就在法院判完沒多久，普埃奇的團隊居然又簽了筆大單子，2025年2月，普埃奇和卡達酋長支援的一家公司簽了約，承諾以150億美元的價格，出售他持有的608萬股愛馬仕股票。但問題是，到了約定的交割日期，普埃奇根本拿不出這些股票。在三次延期後，3月19日普埃奇單方面取消了交易，理由是“儘管盡最大努力，仍無法獲得這些股份”。（卡達方）卡達方面當然不干，隨即在美國法院起訴他違約，並要求他賠償13億美元。可普埃奇的律師回應，普埃奇並沒有參與這筆交易，直到看媒體報導才得知此事，整個協議是前財富經理弗雷蒙德的單方面操作。2025年7月初，弗雷蒙德終於在法國被指控“偽造檔案、使用偽造檔案和嚴重背信”。弗雷蒙德在法國接受詢問時，終於鬆口說了一些細節。普埃奇和LVMH董事長伯納德·阿爾諾曾經見過14次面，地點大多在他巴黎的公寓。普埃奇希望推動兩家公司合併，也分一杯羹。更想借此機會報復家族成員，他覺得自己長期被當作‘局外人’。他還提交數十份檔案，對帳單、轉讓協議、授權書，全有普埃奇簽名，為的就是證明普埃奇完全知情。另外他還說他和普埃奇是情人關係，普埃奇看上了他的外表，所有資金都是“禮物”。普埃奇氣得不行，強烈否認兩人有戀愛關係，稱自己多年來對財務事務 “完全放手” ，弗雷蒙德送來的檔案他從不細看就簽字，只因為自己聽不懂金融術語，且信任他的專業。他也確實和阿爾諾見過面，每次都由弗雷蒙德陪同，但他始終拒絕出售繼承股份。詭異的是在法國審訊幾天後，弗雷蒙德就在瑞士格斯塔德附近出了意外，被火車撞死，警方初步認定為自殺。弗雷蒙德的離世，讓這場巨額財富謎案更加撲朔迷離了。（普埃奇）如今普埃奇的境遇一落千丈，愛馬仕執行主席阿克塞爾·杜馬斯在2025年8月的電話會議上公開證實，這位曾是家族中最大個人股東的堂兄，已不再持有公司任何股份。普埃奇不僅要應對卡達的違約訴訟，還要在弗雷蒙德已經去世的情況下，繼續追討被弗雷蒙德挪走的巨額資產。生活全靠遠房親戚資助，最近飛倫敦坐的都是廉價航空經濟艙的三人座中間座位。誰能想到，豪門繼承人變廉航落魄老人，人生太荒誕了… (INSIGHT視界)

從千年前“日出萬綢，衣被天下”的中國四大綢都，到如今享譽全球的“絲綢古鎮、紡織名城、時尚之都”，蘇州吳江盛澤鎮用一根根絲線織就了“千億級產業、千億級市場、千億級企業”齊頭並進的盛景，其背後究竟有著怎樣的法寶和秘籍？9月中旬，《金融時報》記者跟隨“活力中國調研行”走進盛澤，看跨境電商助千年綢都“盛澤織造”出海的新“絲路”。先來看一組資料，2025年上半年，吳江高新區盛澤鎮跨境電商進出口額達24.64億元，同比增長292.5%，在蘇州市佔比超10%。這份資料裡有三分之一的份額（7.9億元），來自一個樓宇式跨境電商產業園叢集——吳江高新區（盛澤鎮）跨境電商產業園。在全球紡織市場新格局下，盛澤鎮大膽突破創新，主動迎接跨境電商新賽道，充分利用設計賦能品牌效應，讓傳統的紡織產業實現了從地上“堆著賣”到“掛著賣”，再到“穿著賣”“網上賣”，以時尚、高端的姿態，一步步走向世界舞台的中央。面料高地的時尚轉型：從“地上堆著賣”變“時尚走秀穿著賣”走入建築面積17萬平方米的盛澤東方紡織城，映入眼簾的是綿延不絕的商舖，其中最亮眼莫過於設計師孵化基地和發佈展示館了。這裡也藏著吳江鎮紡織產業品牌化轉型升級的重要秘密。“過去我們去見客戶只能拿著面料樣品，現在通過設計賦能，可以更好地展示我們的面料價值，原來面料我們賣10元/米，現在通過設計服務的賦能後可以賣到20元/米。”蘇州設天下科技有限公司（POP盛澤設界）營運主管董暢向《金融時報》記者介紹道，“設計工作室的入駐是通過視覺行銷的方式，幫助實現當地企業升級產品並形成品牌化。”在這裡，設計師會根據不同面料企業的特點進行入駐專項對接，從面料應用的產品端為面料研發生產提出設計建議，如加入防水透氣等功能等。此外，設計工作室還會帶企業參加走秀和各種時裝周等活動，進行全方位的品牌包裝。據瞭解，POP盛澤設界時尚產業創新服務平台已經從樣衣設計、面料企劃、畫料冊設計，再到展廳展位設計、品牌形象系列化等業務深度對接當地企業，並與全國22所服裝設計院校有長期實習實訓戰略合作，引進並培育了多位優秀設計師。“‘十四五’期間，我們引進了500多名設計師。”盛澤鎮市場管理辦公室副主任鐘方對《金融時報》記者表示，“原來我們是直接賣布料，布料就像賣菜一樣在地上堆著賣，後來為了展示品牌成了掛著賣，現在我們是時尚走秀，穿著賣。”目前，當地已有恆力集團、盛虹集團兩家世界500強企業，還有為LV、愛馬仕等奢侈品牌供貨的羅曼羅蘭時尚集團等多家已走向世界的紡織企業。打造樓宇式跨境電商產業園：上下樓就是上下游在紡織產業轉型升級的基礎上，將好的紡織品更好地融入全球產業鏈和市場，同樣關鍵。“近幾年，全球紡織產業鏈、供應鏈經歷重塑，中國企業難免受到影響，我們需要去發掘新市場和梳理不同地區市場的新需求，而跨境電商讓我們的產品觸達到更多、更廣的市場和客戶，也為我們的交流和交易提供了更大的便利。”從事紡織品外貿進出口超過10年時間的吳江明斯克貿易有限公司總經理吳長明告訴《金融時報》記者，該公司出口遍及東南亞、歐美、中東多個國家和地區，是HM、宜家、日本伊藤忠、TORAY等國際知名公司的面料供應商。2025年1-7月，公司出口額超過5000萬美元，同比增長190%，其中跨境電商“9710”模式出口超過3800萬美元。為了讓更多產業主體更快適應和融入跨境電商這一新業態，去年5月正式開園的吳江高新區(盛澤鎮)絲路·南華跨境電商產業園通過三方面創新，嘗試在產業轉型和外貿發展過程中蹚出一條新路。“這三方面創新分別是業態創新、模式創新和服務創新。”盛澤鎮東方絲綢市場管理辦公室主任陸子平介紹說。據瞭解，盛澤鎮的紡織企業過去多為傳統貿易企業，通過線下參與展會方式獲取訂單、組織生產、成品發貨。所謂模式創新是通過鼓勵企業開發獨立站或依託第三方平台，實現線上接單、展示產品，在跨境電商的新賽道上達成線上線下融合。模式創新的前提是南華跨境電商產業園提供的業態創新，陸子平告訴記者，不同於傳統紡織貿易的平面市場，該產業園區建構起立體樓宇式業態。“這棟20多層的樓裡目前集聚了86家企業，從原料、面料端到終端產品，還包括了跨境電商平台和配套服務商，上下樓就是上下游。”也因為有了這樣的業態載體，政府部門及配套服務達成創新——從之前的單點分散式服務轉變為以“一站式服務中心”和“選品中心”為代表的多元賦能服務。嘗試進入跨境電商賽道兩年並在去年入駐南華跨境電商產業園的江蘇華佳絲綢股份有限公司今年的原料銷量增加了1000多萬元。“過去公司主要通過新品發佈會、展會的形式推薦產品，新產業園為我們提供了更高效的對外展示窗口，集聚的上下游資源和配套服務也為我們跨境電商出口增長提供了必要支撐。”該公司副總經理胡雪英在接受採訪時表示。由此，在促進紡織品出口提質擴量方面，南華跨境電商產業園與開業已40年的盛澤東方紡織城形成錯位發展，在定位和職能上相互補充，讓更多產業主體找到了新的業務增長極。盛澤作為中國重要的紡織生產基地、出口基地和產品集散地的地位進一步鞏固。 (金融時報)

瑞士的天空陰沉，空氣涼爽。瑞士郊外。圖片： Vincent Isore/IP3/Zuma Press清晨，埃裡克·弗雷蒙德（Eric Freymond）走出阿爾卑斯山上的小木屋。這位67歲的老人騎著自行車穿過三角形屋頂的木屋，朝著鎮中心駛去。在鐵路旁的一個露營地附近，他離開了小路，靠近了鐵軌。不久之後，他被火車撞倒身亡。當地警方將這起死亡事件視為自殺。弗雷蒙德的去世標誌著本世紀最令人費解、最史詩般的金融傳奇之一——愛馬仕價值150億美元股份的失蹤之謎，出現了轉折。數十年來，弗雷蒙德一直擔任歐洲精英階層的財務顧問，如今壓力越來越大。他被指控參與了愛馬仕繼承人巨額財富的神秘失蹤案。2025年7月初，弗雷蒙德接受了法國當局的長時間問詢。他的客戶也指責他存在不當行為。但他否認有任何不當行為。弗雷蒙德曾長期擔任愛馬仕第五代繼承人尼古拉斯·皮埃奇（Nicolas Puech）的財富管理師，皮埃奇曾是該公司最大的個人股東。在2022年左右，皮埃奇發現，他以自己名義持有的600萬股愛馬仕股票不見了蹤影。出售愛馬仕股票的所得權益也下落不明。現年 82 歲的皮埃奇在瑞士和法國對弗雷蒙德提起訴訟，指控他“大規模欺詐”。如今，弗雷蒙德去世後，皮埃奇向弗雷蒙德的家人表達了慰問，儘管他們之間存在“公開和法律糾紛”。皮埃奇在一份聲明中表示，弗雷蒙德是一位朋友和顧問，他與弗雷蒙德共事25年，彼此互相信任——直到這種關係因與失蹤股票相關的“極其嚴重的事件”而破裂，“而仍有待真相大白”。左邊是 Nicolas Puech，右邊是 Eric Freymond插圖： Marco Lawrence弗雷蒙德衣著光鮮，灰白的頭髮梳理得整整齊齊，給人一種虛弱的印象。他的眼睛不停地掃視著房間，一刻不停。弗雷蒙德的律師在一份聲明中形容他們的委託人是“一個罕見敏感的人，被猜疑、背叛和殘酷的世界的暴力所擊垮。有些人誤以為他的軟弱，實際上恰恰反映了他的人性。”弗雷蒙德堅稱，自己從未管理過這些失蹤的股份，他不知道它們去了那裡。他聲稱，皮埃奇自己藏匿了這些股份，不願將它們交給他曾經承諾過的基金會。2015年，愛馬仕(Hermès)起訴弗雷蒙德(Freymond)偽造檔案並使用偽造檔案，隨後法國展開了一項調查。其他案件也接踵而至，例如法國千萬富翁理查德·德瑟蒙特(Richard Desurmont)家族，指控弗雷蒙德挪用資產。該案的聽證會原定於2025年8月底舉行。據知情人士透露，弗雷蒙德位於薩嫩(Saanen)的別墅最近被司法留置，無法出售。但愛馬仕第五代繼承人皮埃奇的案子最為重大。2023年12月，皮埃奇在法國以違反信託罪提起刑事訴訟，指控弗雷蒙德挪用其資產，並要求賠償數十億歐元。2025年6月，弗雷蒙德的一個女兒結婚了。這在原本黑暗的時期裡，是難得的亮點。據弗雷蒙德的親信說，他看起來很疲憊，面對著無數的訴訟，感到不堪重負。2025年7月7日，也就是弗雷蒙德去世前兩周。他前往法國，就愛馬仕和皮埃奇提起的案件回答巴黎預審法官的質詢。作為瑞士公民，他並沒有出庭的嚴格義務——瑞士不引渡本國公民——但他選擇出庭。為了做好準備，弗雷蒙德組建了一支重量級的法律團隊，其中包括前外交官齊梅雷（Zimeray），以及來自美國律師事務所King & Spalding的策略專家讓·塔馬萊特（Jean Tamalet）。兩人均陪同他接受了訊問。三天後，法官對弗雷蒙德提起了初步指控，罪名包括偽造檔案、使用偽造檔案和嚴重背信棄義。在法國法律體系中，初步指控標誌著一個關鍵門檻：地方法官認為有足夠的證據證明繼續調查是合理的。弗雷蒙德被要求繳納數百萬歐元的保釋金，但被要求數月時間籌集資金。他被禁止與包括皮埃奇在內的一些人聯絡。據知情人士以及《華爾街日報》獨家看到的法庭檔案顯示，在2025年7月底去世前的那段時間裡，弗雷蒙德面臨的法律和財務壓力不斷加大。2011 年，Nicolas Puech 在西班牙南部的一處住宅。圖片來源： BERNARD BISSON/JDD/SIPA/Shutterstock多年來，弗雷蒙德一直堅稱自己管理著皮埃奇的資產，但有一類關鍵資產除外：皮埃奇從母親和姐姐那裡繼承的愛馬仕股份。這些股份佔愛馬仕如今市值最高的公司之一的6%。但在審訊過程中，一名地方法官就這一說法質問了弗雷蒙德，稱他曾被授權管理皮埃奇持有的三個帳戶。弗雷蒙德的回應是，他當時並沒有意識到自己管理著皮埃奇的全部股份。“對我來說，不是全部股份，只是一部分，”他說。“他授權我管理一些愛馬仕的股票，但我對他的全部財產一無所知。”在接受法官的問詢時，皮埃奇表示他已經向弗雷蒙德說明了一切。“我從未打算出售我繼承的股份，我的家族股份，”他說。“如果弗雷蒙德用這些股份產生的股息購買了更多愛馬仕股票，他可以出售這些股票。但不能出售原有的股票。”而弗雷蒙德在接受法國當局採訪時，首次證實了愛馬仕相關人士長期以來的懷疑：愛馬仕的大部分股份已被出售給其競爭對手路威酩軒集團（LVMH）。這是十多年前路威酩軒集團董事長兼首席執行官、奢侈品巨頭伯納德·阿諾（Bernard Arnault）高調收購計畫的一部分。弗雷蒙德認為，皮埃奇本人也參與了該計畫。這為十多年前時尚界和金融界都為之著迷的故事增添了新的意味。2001年至2013年間，路威酩軒集團在愛馬仕的持股比例升至23%以上——這一切都是在弗雷蒙德的幫助下實現的。弗雷蒙德利用自己與皮埃奇以及其他愛馬仕家族成員的關係，幫助將愛馬仕的股份直接出售給路威酩軒集團。路威酩軒集團董事長兼首席執行官伯納德·阿諾特。圖片：Matthew Avignone for WSJ多年來，弗雷蒙德一直堅稱，愛馬仕皮埃奇繼承的股份並未包含在出售的股份中，儘管他承認曾通過皮埃奇名下的各種帳戶轉移過其他愛馬仕股份。現在，他改變了說法。當一名法官詢問弗雷蒙德關於皮埃奇所持有的愛馬仕股份被轉讓一事時，弗雷蒙德表示，他首先將股份轉讓給了一家名為 Dilico 的公司，然後又在 2008 年作為與路威酩軒集團股權互換的一部分轉讓給了法國興業銀行。弗裡蒙德向檢察官提交了數十份檔案，所有檔案上似乎都有皮埃奇的簽名——帳戶報表、轉帳指令等等——他說，這證明皮埃奇清楚地知道發生了什麼。弗雷蒙德補充說，皮埃奇“非常積極，渴望發展愛馬仕和路威酩軒集團之間的關係”。皮埃奇曾與阿爾諾見過14次面，大多數時候是在弗雷蒙德位於巴黎的公寓裡。弗雷蒙德表示，皮埃奇的部分動機是出於個人原因：他希望在未來的合併實體中扮演一席之地，並報復自己的家族成員，因為他覺得這些人長期以來一直把他視為害群之馬。而皮埃奇則告訴法官，弗雷蒙德交給他的任何檔案他都簽了。他表示，管理這種財富非常複雜，並補充說他信任弗雷蒙德。皮埃奇承認他曾多次與阿爾諾會面，弗雷蒙德總是陪同，但他聲稱始終拒絕將繼承的股份出售給路威酩軒集團。對於愛馬仕內部以及其他追蹤這起糾紛的許多人來說，弗雷蒙德向法官陳述的事件版本與他們長期以來的懷疑一致：在路威酩軒集團秘密突襲愛馬仕期間，皮埃奇的大部分股份被出售給了路威酩軒集團——這場行動在2010年爆發了一場重大的公開衝突，並引發了一場曠日持久的法律糾紛。作為在2014年促成的休戰協議的一部分，路威酩軒集團同意將其持有的愛馬仕股份分配給自己的投資者。許多知情人士認為，皮埃奇的股份也在被分配的股份之列。愛馬仕執行董事長阿克塞爾·杜馬斯（Axel Dumas）在2025年7月30日的財報電話會議上表示： “我早就確信尼古拉斯·皮埃奇（Nicolas Puech）不再持有其股份。因此，我們啟動了法律訴訟。”巴黎一家愛馬仕專賣店。圖片來源： mohammed badra/epa/shutterstock根據皮埃奇委託開展的審計報告顯示，截至 2023 年 12 月 31 日，皮埃奇僅持有 60 萬歐元現金，以及約 9600 萬歐元的股票及其他投資——其中大部分資金被套牢在流動性差或不透明的投資項目中，因此他無法動用。根據《華爾街日報》看到的檔案，皮埃奇的律師多次試圖追回這些資金，但都以失敗告終。該審計報告詳細記錄了弗雷蒙德如何通過其個人及其資產管理公司從皮埃奇那裡獲得數千萬歐元。例如，在幾年的時間裡，約有3580萬歐元從皮埃奇的帳戶流入了弗雷蒙德在瑞士銀行Gonet的聯名帳戶。當該帳戶最終關閉時，帳戶中仍持有近1500萬歐元的現金和投資，這些資金都已轉入弗雷蒙德名下。皮埃奇告訴法官，他並不知道許多帳戶和投資與他的名字有關。當他得知自己位於瑞士阿爾卑斯山的主要住所，實際上是由他創立的一個基金會所有時，他也感到驚訝。他告訴法官，直到2022年，弗雷蒙德一直控制著他的行動、接收郵件，並安排他的生活。弗雷蒙德對審計結果提出異議，稱他並未被諮詢，且審計結果並未涵蓋皮埃奇的全部資產。他還否認曾操縱皮埃奇。相反，他聲稱曾將皮埃奇介紹給許多人，讓這位繼承人享受著豐富的社交生活。在最後一天的訊問結束時，弗裡蒙德表達了這些法律行動和媒體的報導對他生活的影響：“這對我的家庭、我的名譽和我的心理平衡都是災難性的”，“但它也讓我有必要——就此結束——像今天、昨天和前天那樣表達自己。”無論發生了什麼，愛馬仕第五代繼承人之一的皮埃奇都表示他的財富被榨乾了，他聲稱不再持有愛馬仕的股份，也不知道出售股份所得的最終去向。 (道瓊斯風險合規)

LVMH SE路威酩軒股價周五繼續下跌，創2021年11月來新低，並較26個月前——2023年4月創下的歷史新高腰斬，股價較歷史峰值跌幅超過50%。高峰期該集團市值一度接近5,000億歐元，而目前該公司市值近剩下約2,300億歐元，並在今年4月份公佈一季度業績後的多數時間被競爭對手Hermes SCA愛馬仕集團在實質上壓制。投資者普遍認為，該全球最大奢侈品集團未來不太有機會超越Hermes SCA愛馬仕集團。除此之外，我個人認為EssilorLuxottica SA依視路陸遜梯卡未來將有很大概念，超越LVMH SE路威酩軒，雖然目前該眼睛巨頭市值只有LVMH SE路威酩軒的一半。在私人場合，我已經多次向買方分析師和私人投資者嚴重、嚴肅推薦過該公司。EssilorLuxottica SA依視路陸遜梯卡目前正在擴大與Meta的合作，將AI眼鏡合作由Ray-Ban擴大至Oakley和Prada，其中Oakley為自有品牌，Prada則為代理品牌。Louis Vuitton\Gucci和Chanel代表的傳統奢侈品行業，尤其是皮具產品在過去一年遭遇歷史最大的衰退。雖然整個行業幾個巨頭品牌仍不承認結構性問題，尤其是LVMH SE路威酩軒和Chanel SA香奈兒集團，但難以尋找新客戶、價格遠遠脫離價值、奢侈屬性和排他性伴隨整體規模和供應量增加急劇下滑、全球生活方式的轉變、科技產品代理傳統奢侈品更加潮流並搶佔更多的生活場景和時間，都讓傳統奢侈品行業完全看不到希望。過去24個月，出現了大量的奢侈品行業過去四十年罕見的現象，比如Burberry的虧損和主動公開降價、Gucci母公司開雲管理層在業績會上公開喊出“價不配位”、Chanel在中國市場裁員，都是奢侈行業自1980年代末LVMH SE路威酩軒誕生以及日本奢侈品市場一家獨大崩盤正式誕生以來歷史首次。奢侈品行業最常引用的諮詢機構貝恩本周亦發佈警告，認為奢侈品行業正面臨一系列問題引發的結構性調整，而不是LV、Chanel認為的周期性問題。該機構過去幾年與LV、Chanel一樣錯誤估計了奢侈品市場，去年上半年和下半年該機構還認為中國奢侈品市場和全球奢侈品市場能夠在2024年保持增長。本周，奢侈品行業還發生一件標誌性事件，就是開雲集團主席Francois- Henri Pinault辭任首席執行官職位，交由雷諾汽車前首席執行官Luca de Meo接任。 (唐小唐時尚觀察)

如果你還不瞭解Labubu是什麼，以下是它的「實績」：頂流收割機：橫掃全球頂流，Lisa（BLACKPINK成員）、蕾哈娜、Dua Lipa以及貝克漢姆等自髮帶貨，從機場街拍到社媒曬照分享，Labubu已成當紅明星們個性表達的「標配」。高奢寵兒：強勢亮相巴黎、米蘭等國際時裝周，獲潮流雜誌主編、設計師欽點，與愛馬仕鉑金包的搭配被稱為「天作之合」。作為包掛（bag charm），卻頻頻讓LV、YSL等奢侈包袋淪為配角。「外交」身份認證：憑藉超高人氣被泰國官方授予「神奇泰國體驗官」稱號，成為史上首位獲得「外交身份」的潮玩IP。現象級瘋搶：新品甫一上線就售罄，購買全靠搶。從紐約、倫敦到曼谷，全球門店大排長龍是常態，在英國甚至引發了爭搶鬥毆事件，卡戴珊家族成員也被曝排隊搶購。身價暴漲的「理財產品」：原價不過百元的盲盒，二手市場能炒到成百上千倍，價格波動堪比金融產品，幾乎所有產品都有不同程度的溢價，部分聯名款溢價甚至達到了1284%。資本「印鈔機」：Labubu爆紅拉動泡泡瑪特股價一年暴漲909%，市值一度突破3000億港元，超過GUCCI等奢侈品牌。帶動海外及港台業務極速擴張，2024年營收50.7億元，同比增長375.2%，收入佔比達38.9%。其中，泰國所在的東南亞市場，2024年營收24.03億元，增長高達619.1%。二級市場也迅速跟進，截至今年一季度末，共有182只基金重倉泡泡瑪特，合計持股6079.24萬股。而去年一季度僅有30只基金重倉泡泡瑪特，合計持股4468.76萬股。Labubu——這只長著九顆尖牙、笑容狡黠的毛絨玩具，憑什麼俘獲了明星、時尚界、資本市場和全球無數的年輕人？一個小小的盲盒，如何成為文化消費與商業價值的超級引擎？下面就來一一拆解。盲盒機制：心理學與行為經濟學的精準把控Labubu的成功，首先離不開其巧妙的「盲盒」銷售模式。這種模式精準地捕捉並放大了消費心理中的某些關鍵特質，特別是對於追求新鮮感與個性化的Z世代而言，具有難以抗拒的吸引力，這使得盲盒成為一門有利可圖的生意。根據Cognitive Market Research的報告，2024 年全球盲盒市場規模達到了145.142 億美元。從 2024 年到 2031 年，該市場將以 5.90% 的復合年增長率 (CAGR) 擴張。不確定性帶來的驚喜，多巴胺驅動的消費盲盒的核心在於其「不確定性」。消費者在打開盒子前無法確知將獲得哪一款產品，這種未知帶來的期待感和拆盒瞬間的驚喜（或小小的失落），能夠刺激大腦釋放多巴胺，形成一種即時的愉悅反饋。心理學研究表明，間歇性、不可預測的獎勵比固定獎勵更容易讓人「上癮」。每一次購買盲盒，都像一次小型的「賭博」，這種尋求刺激和驚喜的心理驅動著消費者持續購買。另外，這種類似於「賭博」的復購行為，也容易讓人陷入賭徒謬誤（gambler‘s fallacy），難以自拔，即使明知抽中稀有款的機率很低，仍然願意一再嘗試。理性與非理性的博弈行為經濟學的洞察也揭示了盲盒令人著迷的深層原因。前景理論 (Prospect Theory) 在此扮演了重要角色：在購買盲盒時，消費者面對的是不確定的「收益」。相對於獲得一個普通款的平淡，抽中稀有隱藏款的巨大滿足感（被感知為遠超其標價的「收益」）極具誘惑力。為了追求這種中獎般的體驗，並避免錯失隱藏款帶來的「損失」（即未能獲得稀有款的遺憾，或感覺投入的成本沒有得到最大化回報），人們往往會表現出風險偏好的行為，願意持續投入，並期望自己足夠幸運。此外，社交媒體的放大效應進一步強化了這種心理。當平台上充斥著其他玩家分享抽中珍貴隱藏款的帖子和視訊時，會引發消費者的可得性偏差 (Availability Heuristic)。由於這些成功案例更容易被回憶和獲取，消費者會不自覺地高估自己抽中隱藏款的機率，認為“下一個幸運兒可能就是我”。同時，代表性啟發 (Representativeness Heuristic) 也可能產生作用：當看到與自己相似的普通人（或大量“別人”）都曬出稀有款時，消費者可能會錯認為自己也具有抽中隱藏款的「代表性特徵」，或者將某些購買行為（如一次性購買多個、在特定店舖購買等）與更高的中獎機率錯誤地關聯起來，從而進一步刺激購買慾望。這些認知偏差與多巴胺獎賞回路相互作用，共同織就了盲盒「讓人上頭」的精密羅網。飢餓遊戲：精心設計的稀缺與搶購盲盒中的隱藏款、限量款因其極低的獲得機率，人為製造了強烈的稀缺感。這種稀缺性在粉絲社群中被放大，使得獲取這些款式成為一種榮耀和能力的象徵。如同「飢餓遊戲」一般，消費者為了在有限的供應中搶奪到心儀的稀有品，會投入更多的時間、金錢和精力，甚至參與到線上線下的各種「搶購戰」中。這種競爭不僅提升了產品的渴望度，也進一步強化了品牌的社群凝聚力和使用者粘性，將消費行為演變成一場充滿刺激與成就感的「尋寶競賽」。Labubu通過盲盒機制，成功地將購買行為從單純的購買商品轉變為一種充滿期待、驚喜、競爭和社交分享的「消費體驗」，讓無數人心甘情願地為這種「未知的驚喜」買單。情緒消費+身份表達：Labubu如何拿捏成年人的心在物質相對充裕的時代，消費行為越來越受到情緒和精神需求的驅動，從近年來的消費趨勢中也可見一斑。Labubu之所以能俘獲眾多成年人的心，關鍵也在於它迎合了時代的情緒，擊中了懷舊心理與情感需求，成功地扮演了情緒慰藉和個性表達的載體。情緒安撫：提供「陪伴感」與「治癒力」在資訊過載、焦慮蔓延的現實與日益原子化的社會中，懷舊消費成為一種心理自我修復機制。人們通過“像小時候一樣的東西”或“過去熟悉的事物”來尋求親近、穩定感與安全感。最近「撕拉片」的走紅和近些年層出不窮的復古風潮，都說明了這一點。而Labubu作為一種與「童年」高度關聯的毛絨玩具，能夠喚起人們童年時期對玩具、陪伴與安全的最初感知，為成年人提供片刻寧靜與治癒的精神寄託。個性表達：成為獨特的「自我標籤」Labubu的系列眾多，每一款都有其獨特的設計和「人設暗示」。消費者在選擇購買哪一款，或者偏愛哪一個系列時，往往會不自覺地投射自己的審美偏好、個性特徵甚至生活態度。擁有和展示Labubu，成為了一種低調而有趣的自我表達方式，是個人品味和獨特性的無聲宣言。社交貨幣：建構同好圈層的「通行證」圍繞Labubu形成的粉絲社群，為具有相同愛好的個體提供了一個交流和歸屬的平台。分享抽盒經驗、交換重複款式、討論新款設計，這些互動增強了使用者粘性。Labubu成為了同好之間的「社交貨幣」，是開啟話題、建立連接、融入特定圈層的有效工具。這種由共同愛好帶來的社交滿足感，進一步強化了消費者對品牌的情感聯結。「丑萌」設計與反主流美學：擁抱不完美的真實Labubu的「丑萌」(Ugly Cute) 設計是其成功的關鍵之一。它跳出了傳統審美對於「可愛」的刻板定義，尖牙、大耳、怪誕的表情，這些元素組合在一起，反而形成了一種獨特的、令人過目難忘的視覺衝擊力。這種設計迎合了當下年輕人追求個性、反叛傳統、擁抱多元審美的趨勢。它代表了一種對主流美學的「解構」和對「不完美」的接納，讓消費者在其中找到了共鳴和認同。沒有故事的IP，如何靠設計與文化裂變風靡全球與迪士尼等依賴敘事和複雜角色背景的傳統IP不同，Labubu的成功展現了非敘事型IP在全球化時代強大的生命力。它更多依靠純粹的設計魅力、開放的闡釋空間以及由此引發的文化裂變效應。非敘事型IP的崛起：設計即是內容，留白給予想像Labubu並沒有固定的故事線，泡泡瑪特其他的熱門IP也多是如此，它們的核心都是獨特且具有高度辨識度的視覺形象。這種「非敘事」特性反而賦予了IP更大的靈活性和包容性。消費者可以根據自己的理解和情感投射，賦予Labubu不同的「故事」。設計師則能夠將創作重心放在造型、色彩、材質和系列主題的不斷創新上，使得每一款Labubu都像一件藝術品，其本身的設計就構成了核心內容。明星效應與KOL傳播：引爆初始流量池全球頂流明星如Lisa、蕾哈娜等對Labubu的喜愛和頻繁展示，無疑起到了強大的示範效應和引流作用。她們的粉絲群體龐大且具有高購買力，明星的「自發」或商業合作推廣，迅速提升了Labubu的知名度和時尚屬性，使其快速突破圈層，進入大眾視野。跨界合作破圈，提升品牌價值包掛風靡，與奢侈品深度繫結（如愛馬仕鉑金包）：社交媒體上將Labubu與奢侈品搭配的高頻曝光，不僅提升了Labubu的時尚地位和品牌格調，也使其觸達了更高端的消費人群，打破了人們對「玩具」的固有印象。與經典藝術文化的合作（如盧浮宮藝術品，經典影視劇作等形象聯名）：這類合作賦予了Labubu更廣泛的文化內涵，使其從小眾潮玩向大眾藝術文化消費品拓展。跨界日常消費品（服飾、飲品等）：通過與不同領域品牌的合作，Labubu的形象從潮玩滲透到生活的方方面面，持續擴大其影響力，並觸達更廣泛的潛在使用者。融合地方文化特色：例如在泰國和新加坡等地與當地文化元素結合，推出限定產品或活動，增強了地域親和力和文化認同感。自發分享與使用者共創：建構強大的粉絲生態Labubu的開放性和設計感激發了大量使用者的二次創作熱情。粉絲們會為Labubu拍攝精美的照片、製作場景、繪製同人作品，甚至改造娃娃等。這些UGC（使用者生成內容）在社交媒體上廣泛傳播，形成了強大的「自來水」效應，不僅免費為品牌進行了宣傳，也進一步豐富了Labubu的文化內涵，建構了一個充滿活力的粉絲生態系統。泡泡瑪特的估值邏輯：潮玩生意如何撐起3000億市值？Labubu的火爆是泡泡瑪特商業模式成功的一個縮影，其一度高達3000億港元的市值背後，是資本市場對其獨特商業模式和強大IP營運能力的認可。多IP矩陣戰略：擴容營收池，分散風險泡泡瑪特並非僅依賴Labubu一個IP。它旗下擁有Molly、Dimoo、Skullpanda等多個成功的IP，形成了強大的IP矩陣。這種多元化佈局一方面可以滿足不同消費者的審美偏好，持續吸引新使用者，擴大整體營收規模；另一方面，多元化IP的不同系列（IP宇宙）也能激發消費者的收集欲，進而增加單次成交額，促進復購率；同時，多元化IP還能有效分散單一IP可能帶來的經營風險，保證公司業績的穩定性和持續增長潛力。商業模式的重塑：從「賣玩具」到賣「情緒+社交+文化」泡泡瑪特的核心競爭力不在於製造玩具本身，而在於創造和販賣「情緒價值」、「社交價值」和「文化認同」。盲盒機制提供了驚喜和刺激，IP形象提供了情感寄託和個性表達，線下主題樂園和粉絲社群則滿足了娛樂和社交需求，增加了高粘性的現實場景和體驗消費。這種商業模式的本質是精神消費，其附加值遠高於傳統玩具製造業。核心財務指標的優越性：高毛利率、強管道控制力高毛利率：潮玩產品的設計和IP授權成本相對固定，而一旦IP受到市場追捧，其生產成本（主要是材料和代工費）在售價中佔比較低，使得泡泡瑪特能夠維持較高的毛利率水平。強大的管道控制力：泡泡瑪特通過線下直營店、自動售賣商店、線上APP/小程序以及與購物中心的深度合作，建構了強大的自有銷售管道網路。這不僅保證了產品觸達消費者的效率，也使其能更好地掌握使用者資料，進行精準行銷和新品推廣，減少對第三方管道的依賴。IP孵化與營運能力：Labubu作為爆款的驗證Labubu的全球性成功，強有力地驗證了泡泡瑪特在IP挖掘、藝術家合作、產品設計、市場推廣和粉絲營運等全鏈條上的孵化和放大能力。公司擁有一套相對成熟的方法論，能夠持續發掘有潛力的設計師和IP，並通過其平台資源將其打造成爆款。投資邏輯與注意力經濟：泡泡瑪特的估值靠什麼撐住？投資者看好泡泡瑪特，並不僅僅因為其當前的營收表現，更在於其作為「內容型平台」的長期潛力。他們相信泡泡瑪特已經搭建起一個能夠持續產出和營運成功IP的系統。只要這個系統高效運轉，就能不斷複製過去的成功，推出新的「Labubu」，從而實現長期、可持續的增長。這一邏輯本質上，是對“可規模化的情緒商品平台”的估值押注。而這種平台型公司的預期估值，通常顯著高於單一內容品牌或傳統製造商。不過，這套邏輯能否持續成立，還有待時間的檢驗。畢竟，泡泡瑪特的產品本質上是低功能性、高情緒附加值的「精神消費品」，其價值高度依賴於文化共識、話題熱度和社交傳播。如果無法持續製造新的文化興奮點，其品牌勢能和市場吸引力就可能迅速衰減。（我們曾在《小熊資產泡沫》一文中回顧過20世紀70年代末的豆豆熊玩具熱潮：一度被視為“投資產品”的毛絨玩具在短期暴漲後迅速歸於沉寂，成為典型的“社交驅動型泡沫”案例。）在當下這個資訊爆炸、萬物皆媒的數位化景觀時代，內容只有被有效傳播，才能被看見；只有被持續關注，才能凝聚共識並實現其潛在價值；只有引發廣泛討論，才能在互動中不斷提升其影響力與商業價值。潮流趨勢瞬息萬變，現象級IP層出不窮，新奇獨特的盲盒產品亦會接踵而至。無論是精心打造的限量版、具有特殊意義的珍藏版，還是令人夢寐以求的隱藏款，其背後真正激烈爭奪的，是這個時代最為稀缺的資源——注意力。注意力不僅是衡量影響力的前提，更直接構成了價值本身。Labubu的火爆，也折射出一種新興的奢侈品邏輯：真正的「高級」不再僅僅由價格標籤定義，更在於其能否捕獲並匯聚大眾的目光——「被看見」本身，賦予了價值以全新的維度。 (量化思維)

愛馬仕成為率先以漲價應對美國關稅影響的奢侈品牌。該公司當地時間4月17日宣佈，將從5月1日起在美國市場提高所有產品線的銷售價格，以抵消新關稅政策帶來的影響。目前，愛馬仕從歐盟出口美國的關稅是10%，但由於美國最終關稅政策還懸而未決，愛馬仕等歐洲奢侈品牌仍可能在未來承擔更高的對等關稅。4月10日，美國宣佈此前對特定國家徵收對等關稅的政策暫緩90天，對除中國外的所有國家僅保留10%的基準關稅。不過，90天到期後的7月9日起，如果原定關稅政策生效，歐盟仍有可能面對20%的對等關稅，針對瑞士的稅率則高達31%。歐洲是眾多奢侈品牌聚集的大本營，其中瑞士是奢侈品腕錶的主要產地。圖片來源：介面圖庫愛馬仕暫未明確在美國市場的漲價幅度。投行伯恩斯坦董事總經理、全球奢侈品行業研究主管Luca Solca向介面新聞分析稱，關稅計算的基數是從歐洲到美國的轉移價格，即品牌內部結算價，通常是產品的“第一成本”或者說工業生產成本——在奢侈品行業裡，這大約為零售價的20%。由此計算，當終端零售價格上漲2%，就能抵消當前歐洲出口至美國10%的關稅成本。Luca Solca認為，這對品牌和整個奢侈品行業的影響有限，因為這一漲幅實際上遠不及奢侈品牌的常規調價幅度。漲價向來是奢侈品牌拉動業績、鞏固稀缺性、應對通膨的手段，過去幾年不少一線奢侈品牌都經歷了多輪漲價。例如，愛馬仕基本保持著一年一漲的頻率，2025年初剛剛對全線產品漲價約6%到12%。路易威登2024年漲價兩次，2025年也再度調價，例如其CARRYALL小號手袋Monogram售價從2024年初的1.96萬元漲至如今的2.25萬元，漲幅約15%。香奈兒也不遑多讓，其熱門手袋Classic Flap中號的價格從2019年底的3.68萬元漲至目前的8.4萬元，翻了一倍有餘，平均下來每年漲幅約18%。眼下愛馬仕率先明確漲價，也可能引發奢侈品行業的漲價潮。“我認為其他奢侈品牌會跟隨愛馬仕和法拉利的步伐——通過漲價來抵消更高的進口關稅。”Luca Solca向介面新聞表示。除愛馬仕外，已有奢侈品公司也釋放出訊號。LVMH集團在2025年第一季度財報會上稱，正在考慮漲價以應對關稅，並將控制管理和行政費用及市場行銷開支。圖片來源：介面圖庫總體而言，奢侈品行業的高毛利使其擁有較高的抗關稅能力，能以小幅的漲價覆蓋增加的關稅成本。關稅衝擊還不至於重創奢侈品行業，但考慮到近兩年全球奢侈品行業相對低迷，這為行業本就不明朗的前景蒙上了更多不確定性。全球奢侈品行業自2023年下半年遇冷，寒氣一直蔓延到2024年。舉例來看，LVMH集團和開雲集團2024年的營收分別下滑2%和12%，前者已披露的2025年第一季度營收仍未止跌；專注於高淨值客戶的愛馬仕展現出更強韌性，2024年營收增長15%，但2025年第一季度也顯示出疲軟，營收增幅7%，低於分析師預期的10%。多家機構此前分析，奢侈品行業最快或將在2025年下半年回暖。如瑞銀曾預測，2025年全球奢侈品行業增速約為4%，其中作為奢侈品消費第一大市場的美國還被寄予厚望，被預測增長7%，成為驅動行業增長的主要動力。但如今來看，針對美國市場的漲價或將影響該國的奢侈品消費熱情，因為消費者還需面對其他消費品的價格上漲。畢竟影響消費者決策的不僅是單個產品的價格波動，還有關稅影響下消費者感知到的市場氛圍和對未來的預期。當然不同品牌的情況顯然也有區別。相比起愛馬仕，其他奢侈品牌因漲價而承受的壓力可能會更高。因為它們仍要依賴中產客戶，這一人群不像愛馬仕的高淨值客戶那樣受經濟形勢影響較小，後者甚至可能因為品牌漲價強化了稀缺性，反而對品牌更加忠誠。非一線奢侈品牌和輕奢品牌的日子會更難。實際上隨著奢侈品行業告別疫情期間的猛漲期，已有如Burberry等品牌開始停下來反思過度漲價是否反而縮窄了客群，一些品牌已經在通過直接降價或推出更多入門級產品，來重新吸引中產消費者。奢侈品行業的復甦速度大機率要在全球經濟的不確定中被迫放緩。4月上旬，伯恩斯坦已將2025年全球奢侈品市場的增長預期從原先的5%下調至-2%。多家頭部奢侈品公司的股價在最近一個月內下跌，愛馬仕、LVMH集團、開雲集團、Prada集團跌幅分別為8.81%、19.67%、21.83%、17.26%。 (介面新聞)