特斯拉正引領全球“物理AI”產業變革，人形機器人作為其核心支柱之一，與智能駕駛共享FSD端到端大模型等技術底座，開啟“資料-演算法-硬體”閉環迭代。特斯拉Optimus V3 Q1發佈在即，V3量產規劃明確，帶動市場對於機器人類股保持期待，而特斯拉供應鏈也逐步進入去偽存真的驗證期。展望類股後續，Gen3定點、新品發佈、國產機器人廠商IPO進展等事件催化值得重點關注，底部建議聚焦優質環節，把握確定性和靈巧手等核心變化。01 外骨骼機器人行業系列報告之二：產業鏈上下游共振，國內市場蓬勃發展風險提示：研發進度不及預期風險：外骨骼機器人研發可能存在技術瓶頸（如動力傳動、感知控制等核心模組未突破）、多學科交叉研發的高成本壓力、市場需求動態變化與政策調整的不確定性，以及產業鏈上下游協同不足導致的供應鏈延遲，導致研發進度不及預期。智慧財產權和專利風險：外骨骼行業涉及的技術往往具有較高的技術門檻，企業需投入大量資源進行自主研發。但在技術保護不力的情況下，可能面臨智慧財產權被侵犯的風險，這不僅會影響企業的研發投入回報，還可能對整個行業的健康發展造成負面影響。主營業務業績不達預期風險：外骨骼機器人相關上市公司主營業務包括醫療器械等，受行業政策和公司經營影響，主營業務業績有可能不及預期。商業化進度不及預期風險：外骨骼機器人技術從實驗室到商業化應用的轉化難度大，需要大量的資金投入和時間成本，且存在商業化進度不及預期的風險。近年來政策支援力度逐步加大，在技術、支付和應用三方面核心驅動下，外骨骼機器人邁入商業化加速階段。隨著下游市場需求的擴張和產品的逐漸成熟，外骨骼機器人市場規模快速增長，C端市場有望放量。上游核心零部件環節，外骨骼機器人需求增長有望帶動無框力矩電機和姿態感測器市場擴容；中下游應用環節，國內企業目前產品以醫療康復為主，正在逐步拓展消費類、工業類等領域產品，2025年以來多家企業相繼發佈消費級助力產品。行業的產品創新、性能改善、成本降低有望推動商業化加速落地，建議關注上游零部件企業，以及中下游企業業務佈局及進展。政策支援：近年來支援力度逐步加大，國內外骨骼機器人市場蓬勃發展。2021年以來，國務院、工信部、藥監局等部門陸續發佈政策，從頂層設計層面支援機器人行業發展。2023年1月，工信部等17個部門發佈《“機器人+”應用行動實施方案》，明確提出積極推動外骨骼機器人、養老護理機器人等在養老服務場景的應用驗證；2025年7月，國家藥監局發佈《最佳化全生命周期監管支援高端醫療器械創新發展有關舉措的公告》，提出加快發佈醫用外骨骼機器人等相關標準，積極籌建醫用機器人標準化技術組織。隨著下游市場需求的擴張和產品的逐漸成熟，在政策支援加大的背景下，國內外骨骼機器人行業投融資市場熱度也在逐漸上升。商業化加速：外骨骼機器人邁入商業化加速階段，核心驅動來自技術、支付和應用三方面：‌技術層面‌，早期產品面臨動力、材料、控制等技術瓶頸，如今電池能量密度提升、輕量化材料應用和智能演算法突破，使外骨骼機器人更高效可靠；‌支付層面‌，過去高昂成本限制普及，現在通過醫保探索、商業保險合作及租賃模式創新，減輕使用者經濟壓力；‌應用層面‌，早期應用場景單一，如今從醫療康復擴展到工業、消費等多領域，市場需求激增，推動商業化處理程序加速。市場規模：未來幾年將快速增長，C端市場有望加速放量。根據Markets and Markets等諮詢公司資料，2025年全球外骨骼市場規模約39億元人民幣，預計未來6-8年內將保持快速增長；中國外骨骼機器人市場規模仍處於快速增長階段，根據雲湖諮詢資料，中國外骨骼機器人市場規模從2018年的0.45億元增長至2023年的10.6億元，年複合增長率為88%，隨著外骨骼機器人產品性能的提升和下游醫療需求的增長，市場規模快速擴容。我們判斷，假設未來外骨骼機器人在醫療康復、工業、消費等領域得到普及應用，外骨骼機器人遠期市場潛在需求有望達到千萬台等級、市場規模可達百億級，核心零部件市場增量空間也在百億級，潛在空間巨大。核心零部件：外骨骼機器人需求增長有望帶動電機、減速器、姿態感測器等部件市場擴容。根據我們測算，一千萬台外骨骼機器人，對應無框力矩電機、諧波/行星減速器、姿態感測器增量市場空間分別為為32億元、80/40億元、40億元。無框力矩電機是外骨骼機器人的重要動力來源；減速器是外骨骼機器人重要傳動部件；姿態感測器一般位於外骨骼機器人背部等關鍵位置，能夠模擬人的平衡和空間定向功能。部分國產公司情況：目前的產品以醫療康復為主，逐步拓展消費類、工業類產品。02 手術機器人：AI驅動輔助操作邁向“自動駕駛” ，國產龍頭揚帆全球市場手術機器人是醫療器械領域最好的商業模式之一，裝置裝機後將帶動耗材持續放量，形成穩定的收入和現金流。全球可對標龍頭直覺外科已超過10000億元市值，且滲透率及市場規模仍有較大增長空間。海外龍頭憑藉先發優勢佔據市場主導地位，國產龍頭加速推進產品迭代，性能已接近全球領先水平，在遠端手術方面有所領先，出海業務已佔大部分收入比例且持續高增長，收入和市值均有數倍增長空間。我們認為，AI有望賦能手術機器人實現自主操作，進一步輔助或替代醫生的部分手術操作流程，利多行業滲透率和相關公司估值提升。技術趨勢：類似汽車自動駕駛的L0-L5發展趨勢，AI將驅動手術機器人從輔助操作向自主手術的技術演變。手術機器人是醫生手、眼、腦的延伸與增強，具有操作精度高、患者創傷小、術後恢復快等優勢，已成為外科醫生的重要賦能工具。AI的學習速度和經驗積累快於人類，AI+機器人未來或可在部分手術領域增強、解放、替代外科醫生的工作，且不受情緒、注意力、勞累等的影響，全球和國產龍頭均有相關佈局，將推動行業滲透率加速提升。商業模式：成熟且優質，裝機後將帶動耗材放量並貢獻穩定現金流。全球龍頭直覺外科已達700多億元收入，且仍保持穩定增長趨勢。從直覺外科、史賽克等全球龍頭的收入看，耗材均是機器人業務中的重要來源，隨著存量裝機裝置的提升，國產手術機器人公司的收入結構也將發生變化，收入高增長的穩定性和確定性逐步增強。出海進展：類似電動車行業的出海，中國手術機器人龍頭的全球份額正在快速提升。依託中國的工程師紅利、產業鏈優勢、豐富的手術經驗，國產龍頭在性價比和差異化創新方面具有一定的優勢，海外進展和訂單突破持續超預期。直覺外科此前在美國具有較高市場份額，國產龍頭公司正在加速滲透歐洲、東南亞等非美市場。投資機會：需求遠未被滿足、滲透率有較大提升空間，出海突破和AI賦能利多龍頭公司的業績和估值提升。得益於精準化等優勢，在美國部分術式的手術機器人的滲透率已超過80%。歐洲、中國、東南亞等國家的滲透率相比美國仍有巨大差距，隨著應用領域在持續拓展，行業市場規模有望持續提升，國產龍頭有望成長為全球龍頭。估值重塑：對標全球龍頭的兆市值，國產龍頭的收入和市值均有較大發展空間。參考人形機器人、腦機介面等領域的投資經驗，隨著特斯拉、直覺外科等對標公司在AI+機器人手術領域的技術突破和相關催化，以及國產龍頭公司海外持續高增長，相關公司市值有望持續提升。為什麼手術機器人是器械領域最好的商業模式之一？裝置+耗材+服務模式帶來高粘性和持續現金流。手術機器人是裝置、耗材、服務相結合的銷售模式，耗材類產品具有採購頻率高、需求持續性強、毛利率相對較高等優勢；裝置類產品採購相對低頻，但一旦存量裝置裝機形成規模，將會持續帶動耗材和服務需求釋放，貢獻穩定的現金流。手術機器人裝置不僅作為耗材流量入口，本身也具有高價值量。相比於IVD等裝置+耗材行業多採取裝置低價或投放、耗材貢獻持續現金流的模式，手術機器人的裝置具有更高的技術壁壘、更複雜的供應鏈和生產流程、更強的穩定性要求，因而機器人裝置也具有較高的價值量和毛利率，能夠成為重要的收入來源及早期的核心收入來源。治療性裝置帶來豐富的耗材品類需求，存量裝機成為耗材放量基礎。相比於醫學影像、IVD等檢驗檢查類需求，手術機器人作為治療類裝置需要在手術中使用多種類型的耗材，無論是具有使用次數上限的機械臂配套的持針器，還是骨科機器人定位標記配套耗材，或是骨科植入物、超聲刀、吻合器等一次性耗材，均能夠帶來持續的收入貢獻。從直覺外科、史賽克等全球龍頭的收入結構來看，耗材均在機器人業務中佔大部分比例，隨著存量裝機裝置的提升，國產手術機器人公司的收入結構也將發生變化，業績穩定性和持續性有望提升。為什麼滲透率和市場天花板還有較大提升空間？應用領域廣泛，適應症持續拓展：手術機器人應用領域從最早的腔鏡、骨科領域拓展到呼吸道、泛血管、消化道、經皮穿刺、神經外科等諸多領域；在腔鏡機器人領域，適應症也經歷了從泌尿外科、婦科到普外科、胸外科的拓展過程。直覺外科2025年手術量約315萬例，同比增長18%，增長主要驅動力來自美國市場普外科手術量的增長、非美地區非泌尿外科手術量的增長。採購意願仍未充分釋放，裝置配置需求遠未得到滿足：經過20餘年的發展，臨床醫生對於手術機器人的優勢已經有充分認知，但受限於裝置單價較高、採購政策限制、支付能力限制等原因，機器人的配置需求遠未得到滿足。隨著中國產品的性價比優勢凸顯、部分國家醫保支付政策逐步最佳化、中國配置證政策逐步放鬆，預計手術機器人的裝機有望持續快速增長。臨床滲透率低，新興市場需求仍待充分發掘：2024年，美國腔鏡手術機器人輔助手術滲透率約為21.9%，同期中國僅為0.7%，南美、東歐等地區滲透率預計也在低個位數水平；未來裝置裝機量的持續提升、支付環境的最佳化、AI和遠端手術技術的應用將成為推動滲透率提升的重要因素，尤其是新興市場的快速發展將成為全球行業增長的主要驅動力。AI如何賦能手術機器人？為何手術機器人技術迭代有助於滲透率提升？AI技術使手術機器人如虎添翼，有望逐步走向“自動駕駛”的終極形態。目前AI在醫療機器人中的應用主要包括：圖像即時分析識別關鍵組織、預測出血風險、指導部分精準操作、幫助醫生輔助決策、基於手術規劃能力完成骨科植入物精準定位等，能夠使得操作精準度、效率進一步提升。目前手術機器人的智能化還處於早期階段，按照LoA 0至LoA 5（Level of Autonomy）的智能化分級，目前大部分手術機器人仍處於LoA 0級-1級。隨著AI技術的爆發式發展，手術機器人也將逐步邁向LoA 5級（完全自主完成手術）。若手術機器人能在自主操作方面實現重大突破，在手術類型覆蓋面方面有所提升，有望為更多手術提供輔助、解放或替代部分外科醫生的手術過程，滲透率將大幅提升。直覺外科產品仍在持續升級，力反饋等新技術持續突破。2024年3月，直覺外科新一代平台da Vinci 5獲得FDA批准，其算力較上一代Xi系統提升顯著，新增力反饋與術中視訊回放功能，支援AI輔助應用拓展。腔鏡機器人的產品形態雖已經基本定型，但隨著臨床滲透率的提升和適應症的拓展，在功能上仍有持續最佳化改進的空間。遠端手術前景廣闊，裝機量提升將引領量變到質變。得益於5G等通訊技術的成熟，國產公司在遠端機器人手術領域的技術儲備與臨床經驗相對領先。遠端手術的價值將隨著區域覆蓋範圍擴大和裝機數量提升而逐步得到體現，基層和偏遠地區醫院若能配備手術機器人，醫生飛刀將有所減少，有助於優質手術資源向更多地區滲透。為什麼看好國產企業在海外市場的成長性？技術為核、管道為脈、性價比為翼，打造多維度競爭力閉環，適配不同區域市場需求。產品力是海外立足根基，工程師紅利和產業鏈優勢鑄就競爭力。國內企業不斷實現技術突破，並依託工程製造優勢和供應鏈基礎正實現對海外龍頭的快速追趕，目前國產頭部產品圖邁、精鋒、天璣等產品性能有望對標海外龍頭，在5G遠端手術方面具有領先優勢，在AI賦能和自主操作的研發方面有望齊頭並進。重視專利保護，方能使得在海外邁出的每一步都堅實有力。根據我們對直覺外科專利佈局的分析，公司在手臂腕部EndoWrist、3D高畫質影像技術、主控台的人機互動設計等方面具有較多核心專利佈局，其中美國市場的專利保護最為完善。短期來看國產企業的主要佈局市場為非美市場，專利風險相對較小，隨著直覺外科公司部分專利到期，以及國產龍頭公司自主創新及申請的專利量越來越多，未來專利訴訟風險將逐步減弱。管道搭建、銷售團隊、售後服務能力缺一不可。國產手術機器人公司出海採用“新興市場突破+成熟市場深耕”策略，一方面對於南美、東南亞、中東、“一帶一路”國家等達文西裝機量相對不高、覆蓋影響力有限、對性價比要求較高的市場實現快速突破，另一方面，也針對歐洲等成熟市場客戶持續深耕，逐步建立起品牌認知。銷售團隊需實現較高本土化水平，高度熟悉當地政策環境。在售後支援方面，需要具備7*24小時快速響應能力，同時在研發生產層面打磨充分，提升產品穩定性、降低故障率。充分發揮後發優勢，凸顯性價比和功能組合差異化。一方面，國產手術機器人可利用直覺外科等海外公司前期市場教育的成果，使得使用者快速瞭解產品與達文西異同，凸顯性價比優勢。另一方面，國產產品在遠端手術等新功能、單多孔一體化系統等產品組合方面也有望形成差異化賣點。如何看待國內市場政策環境與競爭格局？研發及准入壁壘高，部分頭部企業具有產品力優勢：手術機器人研發門檻相對高，需跨學科技術與人才的長期積累，產品註冊需完成嚴格的臨床試驗並通過複雜監管審批；手術機器人作為治療類裝置具有較高風險性，對產品成熟度、穩定性、臨床驗證經驗等要求極高；國內手術機器人行業已經進入百花齊放階段，頭部企業的先發優勢較為明顯，部分廠商已跨過早期技術儲備、臨床註冊門檻，但產品力和智慧財產權保護程度距離頭部企業尚有差距，後續仍需要面對市場競爭的真正考驗。當前國內市場受配置證政策限制，配置證取消將利多放量：當前配置證政策與裝置高價值量形成雙重約束，儘管裝置單價較高與醫院資金壓力仍是限制需求增量的重要矛盾，但配置證稀缺性使得低價策略失效；宏觀上行業需求短期內難以實現以價換量效果，微觀上能夠獲得配置證的醫院對於產品性能的訴求可能高於對性價比的訴求。在國家支援醫療技術創新、手術機器人成本和價格逐步下降的背景下，我們認為未來配置證政策終將取消，國內手術機器人滲透率將大幅提升。政策支援手術機器人創新器械發展，立項指南利多滲透率提升：國家醫保局印發《手術和治療輔助操作類醫療服務價格項目立項指南（試行）》，支援創新器械發展，有助於滲透率的提升。當前機器人手術收費標準尚未明確，2026年有望迎來收費標準落地。在機器人輔助手術的收費項目上，目前多數省份已有對於腔鏡機器人的收費目錄，但對於骨科、支氣管手術機器人等收費項目仍有較多地區尚未覆蓋。在明確收費標準的基礎上，未來機器人手術費用有望得到醫保或商保覆蓋，進一步降低患者負擔、提升手術滲透率。未來格局演變：當前國內腔鏡、骨科手術機器人已經進入快速商業化放量階段，部分其他類型的手術機器人仍需要跨越研發准入壁壘。我們認為具有先發優勢的廠商有望憑藉產品持續迭代、臨床手術量的持續積累來維持產品性能、穩定性的優勢，未來行業集中度仍然將保持較高水平。如何看待手術機器人公司估值？商業模式優秀、行業成長性強，能夠給予一定估值溢價。綜合來看，手術機器人作為醫療器械領域商業模式最好的賽道之一，相關公司理應給予一定估值溢價；考慮到行業仍處於發展早期，未來10年全球手術機器人市場仍有望實現15%以上的行業復合增速，也成為行業高估值的支撐因素。手術機器人兼具機器人及AI屬性，屬於醫療科技類股，隨著海外突破、收入高增將迎來估值重塑。參考人形機器人、腦機介面等領域相關指數及國產龍頭的市值走勢，全球可對標龍頭的技術突破有望催化市值持續上漲，我們看好手術機器人的AI和科技屬性，且其屬於機器人技術落地應用較早的細分領域之一，隨著收入高增長、海外技術突破、自主控制能力提升，相關公司市值有望持續提升。部分潛在的催化：部分企業隨著技術創新，開發出可進入美國市場的手術機器人；部分國產龍頭的海外市場訂單持續高增長，業績有超預期可能；中國配置證政策後續有望放開，滲透率和裝機量將快速提升。風險提示：創新產品技術迭代風險：手術機器人技術持續迭代升級，現有產品可能由於新技術的出現而導致終端需求或市場份額下降等風險。研發進度不及預期風險：手術機器人研發周期相對較長，若研發進度不及預期，可能導致產品獲批時間延後，對相關公司的業績成長性帶來不利影響。商業化進度不及預期風險：新產品的臨床接受度提升需要一定過程，新技術的商業化推廣可能需要較多市場教育及銷售投入，可能導致新產品的滲透率提升不及預期等風險。市場競爭加劇風險：同類產品若在研企業較多，可能導致未來市場競爭加劇，對產品定價、廠商利潤率等不利影響。專利糾紛風險：手術機器人出海對自主智慧財產權要求較高，產品海外商業化可能存在專利糾紛風險。地緣政治衝突及匯率波動風險：手術機器人產品在海外銷售可能面臨地緣政治衝突導致的市場准入、關稅等問題，且海外收入可能存在匯率波動帶來的不確定性風險。集采降價、DRGs等醫保政策變化風險：國家政策鼓勵創新醫療器械產品的研發、銷售，但當同類產品數量較多時，仍有可能進入集采範圍。DRGs可能對新產品支付帶來一定影響，部分地區已經出台針對創新產品的“除外支付”等支援政策，若相關醫保政策對產品定價帶來較大壓力，可能導致行業空間受到影響。03 人形機器人密切關注Optimus Gen3發佈周期，半導體裝置景氣度持續確立人形機器人：特斯拉Optimus Gen3 Q1發佈在即，V3量產規劃明確，帶動市場對於機器人類股保持期待，而特斯拉供應鏈也逐步進入去偽存真的驗證期，底部建議聚焦優質環節，把握確定性與核心變化。特斯拉Optimus Gen3 Q1發佈在即，底部建議聚焦優質環節。特斯拉正引領全球“物理AI”產業變革，人形機器人作為其核心支柱之一，與智能駕駛共享FSD端到端大模型等技術底座，開啟“資料-演算法-硬體”閉環迭代。特斯拉Optimus V3 Q1發佈在即，V3量產規劃明確，帶動市場對於機器人類股保持期待，而特斯拉供應鏈也逐步進入去偽存真的驗證期。展望類股後續，Gen3定點、新品發佈、國產機器人廠商IPO進展等事件催化值得重點關注，底部建議聚焦優質環節，把握確定性和靈巧手等核心變化。工程機械：12月挖機內外銷雙增長，起重機內外銷高增，繼續看好2026Q1的開門紅行情。2025年12月汽車起重機銷量同比+38.1%，其中國內同比+39.1%；出口同比+37.2%；履帶起重機銷量同比+68.1%，其中國內同比+95.5%；出口同比+56.8%。挖機銷量23095台，同比+19.2%。其中國內10331台，同比+10.9%；出口12764台，同比+26.9%。我們預計2026年國內市場有望實現10%以上增長，出口有望實現15%以上增長，內外需持續共振向上。半導體裝置：台積電CAPEX指引超預期，景氣度再次確立，AI驅動的邏輯、儲存擴產需求持續向上。從國內fab擴產角度來看，先進邏輯缺口較大，自主可控背景下，看好後續先進邏輯擴產加速；儲存大周期向上，兩存大幅擴產確定性強，彈性值得期待。同時看好國內先進封裝後續放量。鋰電裝置：Q1催化不斷，繼續旗幟鮮明看好固態電池類股春季行情。節能與新能源汽車產業發展部際聯席會議2026年度工作會議在京召開，提出加快突破全固態電池、高等級自動駕駛等技術，這是固態電池技術在重要會議上被再次提及，進一步體現其重要性。與此同時，首個國家級固態電池標準《電動汽車用固態電池 第1部分：術語和分類》已進入徵求意見階段，為固態電池設定更為嚴格標準，且以"混合固液電池”作為標準術語，有望極大減少行業名詞混用的亂象。隨著固態電池中期驗收如期進行，各企業中試線樣品受到嚴苛檢驗，技術方案將進一步收斂，確定性逐步增強，頭部電池廠及整車廠有望開啟新一輪訂單招標，看好春季行情下固態電池類股的配置價值。叉車&移動機器人：12月叉車外銷維持增長，看好智慧物流相關業務放量。12月大車內銷-12%，下滑主要系去年同期基數較高，另外相關企業完成年度目標後減少國內發貨，外銷增長4%，實現溫和增長。看好叉車內外需共振向上。頭部企業積極佈局智能物流、無人叉車，今年Q4已推出物流領域具身智能相關產品，“無人化”有望快速放量。風險提示：（1）國內宏觀經濟波動的風險：機械是典型的中游資本品行業，承上啟下，與宏觀經濟波動密切相關，如果國內宏觀政策出現重大轉向，勢必會影響機械行業總體需求。（2）海外市場波動的風險：中國企業出海不可能一帆風順，未來的征程勢必會出現各種各樣的摩擦，是階段性的小插曲還是新趨勢形成，需要審慎判斷。（3）下游擴產不及預期的風險：若下遊行業擴產不及預期，則相應的裝置需求將會下降，會對行業內公司訂單、業績等造成不利影響。04 人形機器人產業加速落地，關注特斯拉引領與國產鏈機遇特斯拉正引領全球“物理AI”產業變革，人形機器人作為其核心支柱之一，與智能駕駛共享FSD端到端大模型等技術底座，開啟“資料-演算法-硬體”閉環迭代。本周類股情緒持續回暖，催化一方面來自特斯拉Optimus V3 Q1發佈在即、Gen3量產規劃明確，另一方面，產業節奏進入實質兌現期。我們認為類股處於底部反彈階段，市場持續博弈特斯拉2026年底百萬台產線落地前景，預期上修有待新催化或量產進展驗證。1）特斯拉Optimus V3預計2026年Q1發佈，Gen3設計定型與規模量產計畫明確，其FSD端到端大模型、自研AI5/AI6晶片等技術持續建構物理AI核心壁壘。2）2025 年 12 月 29 日，優必選發佈公告，公司創始人、董事會主席兼 CEO 周劍承諾自當日起 12 個月內，不減持其持有的 7057.435 萬 H 股優必選股份。此次禁售承諾旨在穩定公司股權結構，支撐 2026 年工業人形機器人萬台級產能目標，結合此前收購的鋒龍股份製造與供應鏈資源，進一步強化產業協同與量產能力。3）12 月 31 日，智元機器人推出首個機器人藝人天團，攜靈犀 X2、遠征 A2 等四款機器人亮相湖南衛視跨年演唱會。該天團不僅與藝人同台唱跳，還參與紅毯走秀、直播帶貨等環節，實現具身智能技術在文娛場景的規模化應用，拓展人形機器人商業價值邊界。4）12 月 30 日，工信部人形機器人與具身智能標準化技術委員會正式啟動工作，秘書處設在中國電子學會。標委會將編制綜合標準化體系建設指南，2026 年底前發佈首批 10 項行業標準，覆蓋多模態感知、整機安全等核心領域，同時建立國際標準對接機制，加速產業規範化落地。5）1 月 4 日，京東物流完成國補政策實施後的首單人形機器人配送服務，在北京向消費者交付大尺寸電視。此次配送由人形機器人與京東小哥協同完成，依託 “人機搭檔” 模式提升家電配送效率，標誌著人形機器人正式切入民生消費物流場景，後續將在全國多地推廣應用。風險提示：1、技術迭代與產業化進度不及預期風險。機器人行業仍處於技術快速迭代和產業化前期。核心零部件的技術路線可能存在變化，若關鍵技術進展或降本速度不及預期，或主要廠商的量產時間表推遲，可能影響產業鏈相關企業的訂單兌現和業績釋放。2、供應鏈依賴與成本波動風險。機器人精密零部件對原材料品質、價格及供應鏈穩定性較為敏感。若上游關鍵原材料價格出現劇烈波動，或海外高精度零部件供應因貿易摩擦等因素受阻，可能導致生產成本增加、毛利率承壓或生產進度延遲。3、市場競爭加劇與估值波動風險。機器人賽道新進入者不斷增加，可能導致產品同質化競爭和價格壓力。部分標的估值可能已透支遠期業績，若行業競爭格局惡化或企業訂單獲取、客戶拓展進度不及預期，可能引發估值回呼風險。4、政策變動與國際貿易環境風險。機器人產業若未來產業扶持政策發生重大調整或補貼力度不及預期，可能影響行業需求釋放節奏。同時，若全球貿易環境緊張局勢升級，相關關稅或技術壁壘提升，可能對專注於或計畫開拓海外市場的機器人企業的出口業務造成不利影響05 推薦進入新品發佈期的人形機器人類股，以及儲存資本開支向上的半導體裝置人形機器人：國產鏈條催化不斷，底部建議聚焦優質環節。上緯啟元發佈全球首款全身力控小尺寸人形機器人Q1，越疆啟動A股上市計畫，國產機器人行業持續看到來自於政策端、產品端、資本端的積極變化，不斷催化類股情緒。海外鏈條方面，特斯拉Gen3的定點與定型仍然是當前時點的核心，市場更關注產品性能、定點訂單等實質進展，類股將逐步進入去偽存真的驗證期。前期類股回呼較為充分，後續Gen3定點、新品發佈、國產機器人廠商IPO進展等事件催化值得重點關注，底部建議聚焦優質環節，把握確定性和靈巧手等核心變化。風險提示：（1）國內宏觀經濟波動的風險：機械是典型的中游資本品行業，承上啟下，與宏觀經濟波動密切相關，如果國內宏觀政策出現重大轉向，勢必會影響機械行業總體需求。（2）海外市場波動的風險：中國企業出海不可能一帆風順，未來的征程勢必會出現各種各樣的摩擦，是階段性的小插曲還是新趨勢形成，需要審慎判斷。（3）下游擴產不及預期的風險：若下遊行業擴產不及預期，則相應的裝置需求將會下降，會對行業內公司訂單、業績等造成不利影響。06 Optimus V3 Q1發佈在即，國內本體廠落地加速，關注產業節奏兌現與低估值標的機器人類股反彈行情持續，多維邊際催化值得關注。年初特斯拉上調出貨預期與宇樹春晚亮相推動類股快速拉升，4月北京機器人活動落幕後熱度回落，5月因Ray Kurzweil初創公司融資帶來短暫提振，7月特斯拉Optimus V3出貨與性能預期提升再度引發反彈，8月世界人形機器人大會與運動會集中展示提升市場關注度，10月特斯拉三季報會議公佈Gen3的設計定型推遲至2026年Q1，2025年出貨不及預期的消息使類股回落。12月以來國內本體廠落地加速，同時特斯拉審廠等利多頻出，類股持續反彈。1）12月22日，銀河通用機器人與百達精工簽署戰略合作，雙方將圍繞工業精密製造的複雜場景，開展具身智慧型手機器人的規模化深度應用，在百達精工及其生態體系內部署超過1000台銀河通用具身智慧型手機器人。2）據中國證券監督管理委員會消息，12月23日杭州雲深處科技股份有限公司已正式啟動上市輔導。3）12月26日，浙江榮泰發佈公告，公司與蘇州偉創電氣科技股份有限公司擬在泰國共同出資設立合資公司，主要從事機電一體化元件、智能傳動系統及配套產品的研發及生產，共同開發應用於智慧型手機器人機電一體化市場。4）12月24日，優必選發佈公告，擬以“協議轉讓+要約收購”的組合方式，收購深交所上市公司鋒龍股份43%的股份，合計對價約16.65億元人民幣。此次戰略收購是優必選完善產業鏈佈局、強化核心競爭力的重要舉措。未來，優必選將依託自身在人形機器人領域的技術優勢與商業化經驗，結合鋒龍股份的製造與供應鏈能力，深化產業協同，持續推動人形機器人技術的產業化落地。26日，優必選第1000台工業人形機器人WalkerS2在柳州成功下線，並與廣西壯族自治區人民政府簽約戰略合作協議。5）12月26日，領益智造旗下子公司深圳市領益機器人科技有限公司、上海浩海星空機器人有限公司與浙江仙通正式簽署戰略合作協議。領益機器人依託母公司領益智造的智能製造優勢，聚焦核心零部件加工與供應；浙江仙通發揮自身專長，承接機器人組裝業務；浩海星空機器人則憑藉在具身智能技術研發與場景需求挖掘的優勢，主導技術創新與應用場景拓展，三方協同建構起高效互補的產業合作體系。風險提示：1、技術迭代與產業化進度不及預期風險。機器人行業仍處於技術快速迭代和產業化前期。核心零部件的技術路線可能存在變化，若關鍵技術進展或降本速度不及預期，或主要廠商的量產時間表推遲，可能影響產業鏈相關企業的訂單兌現和業績釋放。2、供應鏈依賴與成本波動風險。機器人精密零部件對原材料品質、價格及供應鏈穩定性較為敏感。若上游關鍵原材料價格出現劇烈波動，或海外高精度零部件供應因貿易摩擦等因素受阻，可能導致生產成本增加、毛利率承壓或生產進度延遲。3、市場競爭加劇與估值波動風險。機器人賽道新進入者不斷增加，可能導致產品同質化競爭和價格壓力。部分標的估值可能已透支遠期業績，若行業競爭格局惡化或企業訂單獲取、客戶拓展進度不及預期，可能引發估值回呼風險。4、政策變動與國際貿易環境風險。機器人產業若未來產業扶持政策發生重大調整或補貼力度不及預期，可能影響行業需求釋放節奏。同時，若全球貿易環境緊張局勢升級，相關關稅或技術壁壘提升，可能對專注於或計畫開拓海外市場的機器人企業的出口業務造成不利影響07 商業化落地關注產業鏈認證，聚焦優質環節機器人類股行情在經歷明顯回呼後，在邊際催化下迎來觸底反彈，Google等巨頭紛紛佈局，首批科創創業機器人ETF集體上報，後續Gen3定點、審廠結果與產業鏈認證進展等事件催化值得重點關注，底部建議聚焦優質環節，把握確定性和靈巧手等核心變化。巨頭紛紛佈局，首批科創創業機器人ETF集體上報，底部聚焦優質環節。1）12月3日，美國商務部長盧特尼克近期頻繁會見機器人行業的CEO，在“全力支援”(all in)該行業加快發展，還稱川普政府正考慮明年發佈一項關於機器人的行政命令。若在國家層面出台機器人專項行政令，將與中國、歐盟已發佈的國家級機器人/人工智慧戰略形成對標，進一步把“機器人賽道”確立為大國競賽的固定科目。2）12月8日，智元機器人迎來第5000台人形機器人量產下線交付。第 5000 台靈犀 X2 交付給演員黃曉明工作室，用於文娛場景探索。3）特斯拉Optimus官方發佈視訊展示2.8-3.1m/s的穩定慢跑，姿態接近人類，晃動極小，這是2.5版本的重要進展，為2026年初V3版本發佈預熱。4）2025全球開發者先鋒大會暨國際具身智能技能大賽（GDPS 2025）於12月12日至14日在上海舉行，人形機器人從“舞台秀”轉向“擂台戰”。同期，2025粵港澳大灣區人工智慧與機器人產業大會（XAIR大會）在廣州舉辦，超600家企業參展，展示人形機器人在咖啡製作、按摩等場景的應用。投資建議：機器人技術路線仍在持續迭代、產業鏈新進入者絡繹不絕，市場更關注產品性能、客戶送樣等實質進展，尤其 Optimus定型有望推動硬體技術路線邊際收斂，深度配套甚至能直接拿到訂單的標的將直接受益，當前特斯拉供應鏈將進入去偽存真的驗證期。風險提示：1、技術迭代與產業化進度不及預期風險。機器人行業仍處於技術快速迭代和產業化前期。核心零部件的技術路線可能存在變化，若關鍵技術進展或降本速度不及預期，或主要廠商的量產時間表推遲，可能影響產業鏈相關企業的訂單兌現和業績釋放。2、供應鏈依賴與成本波動風險。機器人精密零部件對原材料品質、價格及供應鏈穩定性較為敏感。若上游關鍵原材料價格出現劇烈波動，或海外高精度零部件供應因貿易摩擦等因素受阻，可能導致生產成本增加、毛利率承壓或生產進度延遲。3、市場競爭加劇與估值波動風險。機器人賽道新進入者不斷增加，可能導致產品同質化競爭和價格壓力。部分標的估值可能已透支遠期業績，若行業競爭格局惡化或企業訂單獲取、客戶拓展進度不及預期，可能引發估值回呼風險。4、政策變動與國際貿易環境風險。機器人產業若未來產業扶持政策發生重大調整或補貼力度不及預期，可能影響行業需求釋放節奏。同時，若全球貿易環境緊張局勢升級，相關關稅或技術壁壘提升，可能對專注於或計畫開拓海外市場的機器人企業的出口業務造成不利影響。08 人形機器人及具身智能：吹響量產元年號角，兆賽道啟航具身智能首次出現在政府工作報告。2025年政府工作報告中出現的新詞涵蓋科技、經濟、民生等多個領域，其中科技領域新詞包括具身智能、6G、人工智慧手機和電腦、智慧型手機器人。此前，具身智能入選2024年度十大科技名詞，2025年被寫入政府工作報告，不僅將機器人產業提升至前所未有的戰略高度，更標誌著具身智能正式成為國家未來產業的重點發展方向。10月28日發佈的《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》提出，推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機介面、具身智能、第六代移動通訊等成為新的經濟增長點。從概念內涵來看，具身智能強調智能體與物理世界的緊密融合，代表了人工智慧領域的全新範式。根據全國科學技術名詞審定委員會定義，具身智能（Embodied Artificial Intelligence, EAI）是指一種基於物理實體進行感知和行動的智能系統，其通過智能體與環境的互動來獲取資訊、理解問題、作出決策並執行行動，從而展現出智能行為和適應性。其與傳統人工智慧存在差異，後者主要指存在於電腦程序、雲端伺服器中的虛擬智能，依賴於抽象的符號計算和資料處理，而具身智能則更注重通過物理實體的感知、運動以及與外部環境的互動來實現認知，從而構成“感知－思考－行動”的閉環。人形機器人作為具身智能的典型代表，被視為實現具身智能的最佳載體之一，但具身智能也可拓展至人形機器人以外廣義上AI賦能的智能化裝置。綜合商業化場景分析，預計具身智能遠期市場規模超過兆。大模型帶來的泛化能力是最核心的變數和關注點，這種能力有機會讓多個應用規模化，打破機器人在場景落地的障礙。商業化場景評估是具身智能落地處理程序中的關鍵一環，各場景需從多元維度進行分析與平衡。例如A端較為看重多功能，介面方便；B 端更看重精度、節拍、穩定性，以及人力替代的完整性，對互動泛化要求不高；C端複雜度最高，更看重互動、泛化能力，需要保證安全，但對精度指標的要求相對寬鬆。人形機器人類股關注核心從主題投資到量產預期。人形機器人指數相對漲跌主要受到T鏈進展（性能迭代、硬體定型、量產指引）影響。特斯拉於2025Q3財報業績會表示，V3在量產製造方面進行明顯改進，計畫在2026Q1展示Optimus量產意圖原型機；之後會去建設百萬台Optimus生產線，希望能在明年年底前啟動生產。Optimus Gen3的發佈推遲到明年，但仍然不改人形機器人產業化落地的確定性趨勢，類股核心已經從主題投資逐步向量產預期切換，核心關注供應鏈確定性以及硬體新方案。人形機器人邁入量產元年，全年行業出貨量在萬台量級。我們梳理了本體廠商的人形機器人量產進度，具體來看，特斯拉2025年量產節奏放緩，Figure、1X等廠商開啟新產品量產；國內人形機器人量產出貨節奏更快，率先在商業導覽、科研教育、工業搬運等場景落地，我們預計2025年全年人形機器人行業出貨量在萬台量級。從產品進展來看，各家本體廠商積極推出新品迭代，軟硬體性能持續升級，人形機器人在特定場景已具備一定落地應用能力。機器人供應鏈各環節協同突破，產業化處理程序全面加速。當前人形機器人核心零部件供應鏈呈現整體協同發展態勢，不同環節進展節奏不同，但產業鏈整體正從技術研發向規模化製造與生態建構全面過渡。降本是行業發展的必然趨勢。按照特斯拉遠期對人形機器人的定價目標，以及近期國產人形機器人的定價，我們認為未來人形機器人整機成本可能在8萬人民幣左右甚至更低。這意味著，隨著量產階段的不斷推進，供應鏈各類參與者給的報價都將持續下降，未來這個行業的供應鏈非常像汽車行業的供應鏈，參與者能否低價批次供貨將構成核心競爭力。人形機器人產業在0-1的趨勢兌現前夕，特斯拉Gen3定型以及量產定點等潛在關鍵節點支撐市場預期，同時Optimus定型有望推動硬體技術路線邊際收斂，類股或將逐步進入到去偽存真的階段，建議關注T鏈卡位優勢明確的核心標的。此外，國產鏈條來自於政策指引、資本運作、訂單落地等方面的催化不斷，重點關注整機廠商以及核心配套供應鏈標的。我們堅定看好人形機器人產業趨勢，聚焦T鏈和國產鏈確定性的企業，同時關注靈巧手等環節新變化。風險提示：1）宏觀經濟波動風險：若未來國內外宏觀經濟環境發生變化，下遊行業投資放緩，將可能影響製造業的發展環境和市場需求，從而給機械行業公司的經營業績和盈利能力帶來不利影響。2）國際貿易環境對行業經營影響較大的風險：近年來國際貿易環境不確定性增加，逆全球化貿易主義進一步蔓延，部分國家採取貿易保護措施，中國部分產業發展受到一定衝擊。3）行業擴產不及預期的風險：若下遊行業擴產不及預期，則相應的專用裝置等的需求將會下降，會對行業內公司訂單、業績等造成不利影響。09 機器人：0-1量產元年，聚焦特斯拉等主機廠供應鏈及技術迭代方向人形機器人類股投資已從早期主題投資過渡到成長拐點逐步兌現階段。從特斯拉22年9月底發佈AI原型機到23年12月發佈Gen2（二代）樣機、24年底規劃量產目標、25年Q3發佈Gen2.5樣機，到10月底明確26年Q1發佈Gen3並開啟規模量產，26年有望成為人形機器人產業硬體走向成熟開啟大規模量產的元年。2026年人形機器人產業將進入規模量產元年。特斯拉原定於今年底的發佈和量產計畫已被推遲至2026年Optimus人形機器人計畫於2026年三季度啟動量產，Optimus V3（第三代）發佈推遲至2026年第一季度發佈，並計畫於2026年底建設年產能高達100萬台的生產線，預計2026年產量至少為5萬台。此外，Figure 03啟動大規模製造計畫，首期年產能規劃為1.2萬台，計畫在未來四年內累計生產10萬台；宇樹、智元及樂聚已開啟上市處理程序，明年或分別有數千台量產計畫；優必選已陸續獲得數個機器人應用訂單；小鵬機器人計畫26年4月硬體和軟體進入量產準備，年底規模量產。投資建議：守機待時，去偽存真，配置高勝率及低估。機器人類股行情在經歷了25年10月大幅調整後，11月行情預計將進入預期整固後的去偽存真階段，具體表現為：1）產業在0-1的趨勢兌現前夕，特斯拉Optimus量產訂單發包、Gen3樣機定型發佈等重要節點支撐市場預期，預期上修需要新一輪催化落地或產業節奏兌現，當前建議守機待時；2）機器人技術路線仍在持續迭代、產業鏈新進入者絡繹不絕，市場更關注產品性能、客戶送樣等實質進展，尤其 Optimus定型有望推動硬體技術路線邊際收斂，深度配套甚至能直接拿到訂單的標的將直接受益，當前特斯拉供應鏈將進入去偽存真的驗證期；3）我們看好三類標的配置價值，包括特斯拉鏈高勝率、技術迭代升級方向的增量環節、具備預期差的績優低估值；關注智元、宇樹、樂聚等其他具備放量能力的國產鏈。風險提示：1、行業景氣不及預期。2020年以來，汽車消費需求增長明顯，新能源車滲透率快速提升。隨著未來新能源扶持政策退坡，行業景氣度或存在波動。2、行業競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內整車廠商和零部件供應商競相佈局，隨著技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或將加劇，整車和零部件企業的市場份額及盈利能力或將有所波動。3、客戶拓展及新項目量產進度不及預期。汽車電動智能化趨勢下，現有整車和零部件供應鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。 (中信建投證券研究)

2026，乃至未來10年，機會在那裡？賺錢的機會，在那裡？創業的機會，在那裡？投資的機會，在那裡？增長的機會，在那裡？就業的機會，在那裡？我們向上生長的機會，又在那裡？是的。這些問題，我們天然關心。但是，坐在辦公室裡拍腦袋，是拍不出答案來的。所以，我會特別建議你，多讀一些真正權威的報告。因為這些報告裡，有大量的資料，能幫我們遮蔽判斷裡的感性，看見真正的事實和趨勢。即使這些事實和趨勢，可能會反常識。剛好最近，木頭姐和她的方舟投資（ARK Invest），也發佈了他們一年一度的重磅報告，《Big Ideas 2026》。木頭姐，凱茜·伍德，方舟投資的創始人、首席執行長兼首席投資官。她是華爾街最知名的顛覆性創新投資者之一，被譽為“女版巴菲特”。她的投資哲學，就是找到那些能夠“顛覆世界”的種子，然後在它們還只是種子的時候，就勇敢地種下它們。而《Big Ideas》，就是她和她的團隊，連續十年，每年對外公開分享的，對未來的思考。所以每年，市場都會特別關注這份報告。甚至有人說，讀懂了這份報告，就讀懂了未來10年的趨勢和機會。那麼，今年這份重磅的年度報告裡，到底說了些什麼？那些能夠“顛覆世界”的種子，是什麼？對我們來說，又意味著什麼樣的機會？我試著幫你梳理了一下。一共5點。今天，與你分享。01機會一：AI代理經濟什麼是AI代理經濟？2030年的一個周五晚上，你結束了一周的工作，想在周末好好放鬆一下。於是，你對手機說，幫我規劃一個周末去杭州的雙人旅行，預算3000塊，我想住在西湖邊上，要安靜一點，請你幫我訂好往返的機票和酒店，順便規劃一個不那麼累的行程。90秒鐘之後，手機回覆，已經搞定，為您預定了周六早上9點出發的機票，以及西湖邊的庭院房，性價比很高，行程也已經規劃好，主打輕鬆愜意，所有的預訂資訊，都已經傳送到您的日曆，祝您周末愉快。整個過程，你沒有打開過任何一個App，沒有在不同的網站間反覆切換、搜尋比價。而幫你完成這一切的，是你的數字分身，AI代理（AI Agent）。你可能會問，AI代理，是不是就是一個更加聰明的語音助手？不。完全不是。這是一次根本性的權力轉移。過去，是“人找服務”。未來，是“服務找人”。因為你不再直接面對無數個App，而是只面對一個忠於你的AI代理。那麼，千千萬萬的商家，就會爭先恐後地討好你的代理。這，就是正在到來的AI代理經濟。我們再來看資料。方舟投資預測，到2030年，AI將會促成超過8兆美元的線上消費。這是什麼概念？8兆美元，差不多是今天德國和日本的GDP加在一起的總和了。而這個數字，還只是AI代理所撬動的消費市場。更重要的是，AI在所有數字交易中的佔比，也將從2025年的2%，暴漲到2030年的25%。這就意味著，短短四五年之後，我們四分之一的線上買買買，就將由AI代理替我們完成。同時，AI搜尋，還將拿走傳統搜尋引擎65%的流量。這些數字的背後，是一場全新的商業範式。過去，商業世界的基本模型，是B2C，Business to Consumer，商家直接面對消費者。所以，誕生了淘寶、京東這樣的平台，誕生了“搜尋引擎最佳化（SEO）”這樣的行業。人們的核心任務，都是“獲取流量”。但是，未來，這個基本模型，很可能會變成B2A2C。Business to Agent to Consumer。商家和消費者之間，是一個新的、強大的中間層，AI代理。這個代理，絕對忠於它的主人。也就是你。它唯一的目標，就是幫你做出最優決策。它會無視所有的廣告，自動對比全網資訊，甚至幫你執行“如果A商品降價10%就自動下單”這樣的指令。那麼，這對我們來說，意味著什麼？對於創業者和開發者來說，下一個超級平台，可能不再是App Store，而是Agent Store，代理商店。你的機會，可能不再是悶頭開發一個讓使用者下載的App，而是開發一個能被主流AI代理頻繁呼叫的“外掛”或者“技能”。比如，一個專門做高端旅行規劃的AI服務，一個能為使用者提供專業法律諮詢的AI服務。當使用者的AI代理需要相關能力的時候，就會來“呼叫”你。這是一個全新的、兆等級的軟體和服務市場。對於今天的企業經營者來說，你可能現在就要開始思考，你未來的客戶，真的是“人”嗎？還是說，是客戶的AI代理？你的行銷部門，可能需要增設一個全新的崗位，AEO，Agent Engine Optimization，代理引擎最佳化師。因為，如何讓你的產品和服務，用最結構化、最API化的方式，被AI代理輕鬆地理解、抓取和信任，會是一門全新的學問。而對於我們每一個個體來說，未來的核心技能之一，可能就是“訓練”和“使用”AI代理的能力。你把它調教得越好，它就越懂你，你的生活和工作效率就越高。你駕馭AI的水平，會直接決定你的個人競爭力。因為AI代理，是守門員，是連接器，也是兵家必爭之地。02機會二：“治癒”產業什麼是“治癒”產業？有這麼一個家族，三代人，都被一種遺傳性的心臟病所困擾。2035年，第四代的一個新生兒，降生了。但是，在他還是一個胚胎的時候，醫生就通過一次精準的基因編輯操作，像修改一個電腦程序裡的錯別字一樣，修正了那個導致心臟病的缺陷基因。這個孩子，健康地出生、長大。那個困擾了三代人的魔咒，被徹底終結。聽上去，很像科幻電影。但方舟投資告訴我們，這是正在發生的醫學革命。我們，正在從一個“病護時代”，走向一個“健康時代”。過去，醫療健康產業的商業模式，本質上是一種“續命”。尤其是得了慢性病的人，可能需要終身服藥。這個時候，藥廠賣的，本質上是一種“訂閱服務”。但是，未來，“一次性治癒”將會成為一種可能。這個時候，它賣的，就不再是一種服務，而是一件產品。這件產品，就是“健康”本身。這，就是“治癒”產業。可是，為什麼會有這樣的醫學革命？為什麼會出現這樣的產業？是因為兩大技術的融合。多組學，和人工智慧。什麼是多組學？簡單來說就是，把我們身體裡不同層面的生物資訊，比如基因、蛋白質、代謝物等等，全部數位化，形成海量的資料。然後，再用AI這個強大的工具，去分析這些資料，找出疾病的根本原因，並設計出解決方案。同時，形成一個強大的飛輪。更便宜的基因測序，產生更多的資料。更多的資料，喂養出更聰明的AI模型。更聰明的AI模型，能設計出更有效的“治癒”方案。而這個飛輪一旦轉起來，就會至少帶來3樣東西。1）新藥研發的成本和時間，將被大大壓縮。報告預測，AI驅動的藥物設計，可以將新藥的平均研發成本，從驚人的24億美元，降低到7億美元。平均上市時間，從13年，縮短到8年。也就是說，更多的好藥、新藥，將會更快、更便宜地來到我們身邊。2）一個“治癒療法”的價值，將遠超傳統藥物。報告測算，一個能治癒罕見病的療法，它的終身價值，可能是傳統治療藥物的20倍以上。而針對心血管疾病這樣的常見病，一個一次性的基因編輯療法，僅僅在美國，就可能創造一個2.8兆美元的潛在市場。3）一個巨大的長壽市場，正在浮現。當我們能夠治癒大部分疾病，那麼下一個目標，自然就是延緩衰老本身。報告做了一個極其大膽的預測，通過干預衰老來延長健康壽命，這個市場的潛在總價值，高達1.2千兆美元。這個數字，已經超過人類有史以來創造的所有財富的總和了。那麼，這對我們來說，又意味著什麼？如果，你是投資者。那麼，AI製藥、基因編輯、早期精準診斷、個人健康資料管理這些賽道，值得你高度關注。如果，你是創業者。那麼，圍繞著“健康”而不是“疾病”的服務，將會有巨大的想像空間。比如，基於個人基因資料的、真正的個性化營養和健身方案。而對於我們每個人來說，我們的下一代，將有機會生活在一個沒有遺傳病、癌症也不再是絕症的世界裡。過去，我們用財富換藥物，來延長生命。未來，我們可能會用財富設計健康，來提升生命。03機會三：自主機器經濟什麼是自主機器經濟？2035年，一座城市的凌晨3點，高速公路上，一排排自動駕駛的重型卡車，安靜而高效地行駛，將貨物從一個樞紐運往另一個樞紐。它們沒有司機，不知疲倦。清晨5點，街道上，一群群小型的環衛機器人，自動清掃著昨夜的垃圾，規劃著最高效的路線。上午9點，上班高峰期，你叫的不再是網約車，而是一輛自動駕駛的Robotaxi。車裡沒有駕駛員，價格是今天的三分之一。中午12點，你在辦公室，用手機點了一份午餐。30分鐘後，一架無人機懸停在你的窗外，通過一個專門的通道，把午餐送到你的桌上。晚上10點，在你看不見的倉庫裡，成百上千的人形機器人，正在精準地分揀著明天需要配送的包裹。它們的效率和精準率，遠超人類。這個由機器組成的，7x24小時不間斷運行的，全新的物理世界勞動力市場，就是自主機器經濟。它的本質，是一場對物理世界的外包。什麼意思？過去的30年裡，我們通過網際網路和軟體，把資訊世界的大部分工作外包了出去。我們把記憶外包給了搜尋引擎，把計算外包給了計算器，把社交外包給了社交軟體。而接下來，我們也會通過機器人、自動駕駛和AI，把物理世界的大部分重複性勞動，也外包出去。那麼，這個外包市場，能有多大？我們繼續看資料。1）出行市場，將會被重塑。報告預測，僅Robotaxi（自動駕駛計程車）這個行業，到2030年，就將創造約34兆美元的企業總價值。什麼概念？這個數字，相當於今天全球所有上市公司的總市值之和的近三分之一。而這，還只是出行領域。2）通用勞動力市場，將會被顛覆。報告預測，以特斯拉Optimus為代表的通用人形機器人，將在2028年左右，達到超過人類的工作效率。而它們所能撬動的市場，包括製造業、服務業和家庭勞動，總規模高達26兆美元。3）物流成本，將會趨近於零。報告指出，自動駕駛卡車，將使幹線運輸成本降低60%。而無人機和配送機器人，將使“最後一公里”的配送成本，降低90%以上。這會極大地促進消費，重塑零售業。也就是說，光是這三個領域加起來，就是一個超過60兆美元的龐大市場了。那麼，屬於我們的機會，在那裡？你可能會說，機會，在那些製造機器人和自動駕駛汽車的公司裡。是的。但是，這只是其中的一部分。更大的機會，在於營運。就像今天，最大的航空公司，自己並不生產飛機。最大的出行公司，自己也不生產汽車。未來，最大的自主機器營運商，可能也不會是機器人製造商。“機器人即服務”，會是一個很大的賽道。為工廠，為寫字樓，為家庭，提供一整套的自動化解決方案，包括機器的部署、調度、維護、能源補充，都將誕生一批全新的巨頭公司。所以，對於創業者來說，在一些垂直領域，比如餐廳後廚自動化，比如醫院內部物流自動化，都有機會做出一家偉大的企業。而對於每一個個體來說，我們更應該關注的，可能是那些難以外包的東西。比如創造力，比如同理心，比如愛。上半場，網際網路數位化了資訊世界。下半場，該輪到自主機器數位化物理世界了。04機會四：鏈上金融設施什麼是鏈上金融設施？一位越南的咖啡農，有一片優質的咖啡種植園。今年，他想引進一套新的裝置，來提升咖啡豆的品質。但是，這需要一筆不小的資金。過去，他可能需要向本地銀行申請貸款。不過，手續繁瑣，利率很高。但是，2035年，他有了一個新的選擇。他可以通過一個平台，將自己種植園未來三年的咖啡豆收成，打包成一個“數位資產”，發佈到全球的區塊鏈網路上。這個數位資產，清晰地記錄了種植園的歷史產量、品質評級和預估價值。一位身在紐約的投資人，看到了這個項目。如果他覺得不錯，就可以通過智能合約，向這位咖啡農借出一筆資金。這個過程，沒有銀行，沒有中介，利率很低，幾分鐘就完成了。這，就是鏈上金融設施。不過，很多人聽到區塊鏈、數位資產，第一反應可能還是“炒幣”。我理解。但是，報告告訴我們，這背後，是一個比“炒幣”大得多的，真正能改變世界的機會。因為，這個機會的本質，是把全世界所有的“固化資產”，變成可以靈活流動的“液態資本”。什麼意思？舉個例子。你的房子，是你的資產。但是，某種意義上，它並不是真正的資本。因為，它並不能隨時隨地、低成本地參與到經濟流轉裡去。你不能把它劈成1000份賣掉，也不能在急用錢時，3分鐘內就把它抵押給一個新加坡的陌生人。但是，如果我們能把這套房子的所有權“代幣化”，變成一個數字憑證，放到區塊鏈上。那麼，它立刻就擁有了“資本”的屬性。你可以把它分割成任意份數，賣給全世界任何一個想投資的人。你可以隨時把它抵押給全球網路，獲得貸款。本質上，這就是一種“現實世界資產代幣化”。而理論上，房子，股票，債券，收藏的一幅畫，公司的未來收入，都可以被“代幣化”。那麼，這個市場，能有多大？報告預測，到2030年，被代幣化的現實世界資產，將會達到11兆美元。而整個數位資產的總市值，將會達到28兆美元。這是一個全新的、基於區塊鏈技術的、全球統一的金融“新基建”。今天的銀行、券商、交易所所做的大部分業務，未來，都可以在這套新基建上，以更高效、更透明、成本更低的方式，重做一遍。所以，對於金融從業者和創業者來說，這是一個不小的機遇。新一代的“數字投行”，專注於藝術品、房地產等等垂直領域的資產代幣化平台，以及為這套新系統提供合規和安全服務的科技公司，都可能迎來巨大的發展。而對於我們來說，這也意味著，我們的投資和理財方式，將會發生根本性的改變。我們可以更輕鬆地投資全球的優質資產。我們的資產，也將擁有前所未有的流動性。當然。這一定會伴隨著巨大的風險，和監管的挑戰。05機會五：智能時代的“新水電煤”什麼是智能時代的“新水電煤”？一家頂尖的AI創業公司，正在為他們新的超級計算中心選址。他們考察了全球十幾個地方。但是，最終做決定的核心標準，其實只有一個。那就是，這個地方，要為他們提供未來至少十年裡，穩定廉價且大規模的綠色能源。同時，這家公司的部分核心演算法，也不在地面上運行，而是通過SpaceX的星鏈網路，和部署在近地軌道上的資料中心，進行即時的資料交換。因為在太空中，沒有散熱和空間的限制。是的。極度廉價和充裕的能源，以及極度廉價和可靠的太空運輸能力。這就是智能時代的“新水電煤”。這個機會，可能沒有前面四個看上去那麼光鮮亮麗。但是，它是聰明的AI代理、精準的基因治療、不知疲倦的機器人、全球流轉的數位資產，所有這些機會的基石。因為，所有這些機會，都建立在智能時代的“新水電煤”的基礎之上。為什麼這麼說？AI和機器人，都是“電老虎”。報告指出，AI的發展，將對全球的電力系統提出前所未有的挑戰。沒有能源，一切智能就都是空談。而我們未來的全球通訊、高精度地圖，也都離不開一個前提。那就是，我們能以足夠低的成本，把大量的衛星和裝置，送入太空。所以，誰能在這兩個領域，實現成本的指數級下降，誰就掌握了開啟未來時代的鑰匙。幸運的是，變化，正在發生。在能源領域，太陽能和電池的成本，在過去的十年裡，已經遵循“萊特定律”，下降了超過80%。在太空運輸領域，SpaceX，這家“不務正業”的火箭公司，正在上演一場瘋狂的成本革命。報告預測，通過可完全重複使用的星艦，SpaceX將可以把每公斤物質送入近地軌道的成本，從航天飛機時代的數萬美元，降低到100美元以下。就像是把跨國機票，從幾萬塊，降到了幾百塊那樣。那麼，這對我們來說，意味著什麼？意味著，一個典型的“賣鏟人”的機會。今天，AI、機器人、生物科技，就是新的金礦。而新能源技術、商業航天、全球衛星通訊這些領域，就是在為所有的淘金者，提供鏟子和牛仔褲。所以，對於投資者來說，這些領域的確定性，可能比某些具體的AI應用，還要高得多。而對於我們每一個個體來說，理解這一點，也能讓我們建立起一個更加底層的認知框架。你會明白，為什麼馬斯克既要造車，又要搞火箭。為什麼AI的發展，和太陽能產業的進步，息息相關。因為每一個偉大時代的開啟，都始於能源和運輸的革命。最後的話AI代理經濟。“治癒”產業。自主機器經濟。鏈上金融設施。智能時代的“新水電煤”。木頭姐和她的團隊，用2026年的《Big Ideas》，為我們描繪了一個由技術融合驅動的，激動人心的“偉大加速”時代。當然。我必須再次強調。所有對於未來的預測，都未必能夠100%兌現。真實的世界，永遠要比報告來得複雜得多。也沒有任何一個人，任何一份報告，能夠保證你能挖到寶藏，保證你不會在途中遇到風暴。和你分享這份報告，也不是希望你傾盡所有，去下注某一個賽道。而是希望，你能擁有看懂一張“航海圖”的能力。真正的機會，永遠是“認知”的機會。真正的領先，永遠是你比別人更早理解了世界正在發生的結構性變化。所以，面對加速到來的未來，不必過於興奮，也不必過於焦慮。我們就從，一些小事開始做起。比如，保持開放，擁抱變化。不要輕易否定那些你還看不懂的新事物。對AI，對機器人，對區塊鏈，多一點好奇，少一點成見。去試用，去體驗，去感受。比如，持續學習，升級認知。像今天這樣，花一點時間，通過一份報告，去窺見未來的可能性。這樣的認知升級，是應對不確定性，最好的武器。比如，勇敢行動，小步快跑。在看懂趨勢，確定機會之後，用最小的成本，在自己的工作和生活中，去嘗試應用這些新的技術和理念。也許是讓AI幫你寫一份工作周報，也許是學習一點數位資產的知識。這些微小的行動，會讓你對未來，有最真實的體感。這些，都是小幅度的準備。也是最好的準備。與你，共勉。 (格上財富)

過去三十年，全球儲存產業版圖完成了一次殘酷而徹底的權力更替。20世紀80–90年代，日本企業幾乎壟斷DRAM市場；進入21世紀後，這一王座被韓國廠商奪走，並由此建立起橫跨技術、規模與資本的長期統治。今天，HBM 成為 AI 算力體系中最稀缺、最賺錢的核心器件之一，韓國廠商坐享紅利，而日本卻基本缺席。然而，就在大家以為日本儲存已經“躺平”時，一家極具野心的本土企業正浮出水面。被韓國改寫的儲存史日本曾是DRAM的代名詞。上世紀 80 年代，日本的幾家儲存企業合計佔據全球 DRAM 市場過半份額。DRAM幾乎等同於日本半導體工業的名片。當時的日本，正處在製造業全球擴張的巔峰期。汽車、家電、精密儀器、機床、消費電子幾乎在所有工業品門類中都具備國際競爭力，而半導體則是這套工業體系中技術密度最高、附加值最高的一環。在此我們再來老生常談下，日本是如何成為DRAM霸主的。1970–80 年代，日本政府通過 MITI（通產省）主導了一系列國家級半導體聯合研發計畫：包括超大規模積體電路（VLSI）國家項目、企業之間共享基礎工藝成果、大企業聯合高校與研究機構協同推進。這套體系催生出一批在工藝、材料、裝置、製造管理上極為成熟的公司：如NEC、東芝、日立、富士通等企業。在1980年代中後期，日本廠商一度佔據全球DRAM市場50%以上份額。日本模式的核心特徵可以概括為三點：第一，工藝導向。日本廠商非常強調製程細節、器件可靠性與長期良率穩定，而不是單純追求“最小節點”。第二，製造紀律。極端重視良率曲線爬坡速度、裝置穩定性、產線一致性。第三，產業協同。材料、裝置、晶圓製造、封測之間形成高度黏合的國內產業鏈。在那個階段，DRAM的競爭本質上是：誰能更快、更穩定地把工藝做到量產良率。日本對此具有天然優勢。日本為何會失去 DRAM 王座？轉折點出現在1990年代。這一時期，日本經濟泡沫破裂，企業進入長期資產負債表修復期，資本開支趨於保守。與此同時，DRAM行業發生了結構性變化：市場開始走向周期性強波動，產品逐漸標準化、同質化，而且價格競爭愈發激烈。DRAM 從技術溢價型產品，逐步變成高資本開支+高周期波動+低毛利容忍度的重資產行業。這對日本企業極為不利，因為日本企業普遍追求穩健回報，難以接受長期虧損換規模，更偏向“盈利性製造”，而非“戰略性虧損擴張”。再加上美國對日本半導體實施貿易限制，日本廠商在對美出口上承受額外壓力，進一步削弱了擴張能力。結果是，日本廠商在1990年代逐步退出DRAM主戰場，將資源轉向邏輯晶片、MCU、功率器件、感測器等領域。而韓國後來居上，靠的是另一套邏輯：以三星為代表，韓國政府與財閥集團形成了高度繫結的產業推進機制。首先在國家層面，長期將半導體視為戰略產業，提供低息貸款、稅收優惠、土地支援；企業層面，也能夠接受長期虧損周期，用激進資本投入換規模，以市佔率優先替代利潤優先。1997年亞洲金融危機後，這一策略被進一步強化。三星逆周期擴產 DRAM，通過價格戰淘汰對手。最終，日系廠商幾乎全部退出 DRAM 主流市場。隨後，SK hynix（前現代半導體）在2010 年代中期崛起，全球DRAM市場已經成為三星和SK海力士的天下，其餘廠商僅存邊緣份額。進入 AI 時代後，這一優勢被進一步放大。高性能計算對記憶體提出極高頻寬、極低延遲、極高容量三項核心需求。HBM（High Bandwidth Memory）正是在這種需求下成為關鍵器件。HBM的特點是：多層 DRAM Die 堆疊，與GPU / AI 加速器進行近封裝，單顆價值顯著高於普通 DRAM。對於早已在 DRAM 堆疊、封裝、良率控制方面積累深厚經驗的韓國廠商而言，這是天然優勢延伸。因此，韓國廠商迅速佔據HBM主導地位，高端GPU幾乎離不開其供貨，自然吃到AI紅利，產業話語權進一步集中。而日本的問題在於，既沒有DRAM主流產能，也沒有HBM技術積累，更沒有大規模資本投放能力。在當前 HBM 產業鏈中，日本的存在感幾乎只體現在材料、裝置零部件、部分封裝工藝，但在“產品層面”，幾乎缺席。對於日本而言，真正擔憂的可能並不是韓國賺了多少錢，而是在新一輪計算範式變革中，日本是否將徹底失去對“核心器件形態”的定義權。日本儲存的反擊在這樣的大背景下，一家名為SAIMEMORY的記憶體公司於2026年2月初浮出水面。SAIMEMORY成立於2024年12 月，2025 年6月開始營運，是軟銀旗下子公司，但此前一直保持低調。直到 2026年2月，在英特爾舉辦的Intel Connection Japan 2026 活動上首次公開亮相。2026年2月3日，軟銀公司宣佈，其全資子公司SAIMEMORY公司於 2026 年 2 月 2 日與英特爾簽署合作協議，以推進Z-Angle Memory (ZAM) 的商業化。ZAM的命名來自Z軸，意味著晶片沿垂直方向進行軸向堆疊，而非僅僅在平面層疊。其理論優勢包括：更短的資料通路、更均勻的熱擴散路徑、更高的可擴展層數、更低單位頻寬功耗，本質上，這是一次從2.5D 堆疊向真正3D結構記憶體演進的嘗試。當前主流高頻寬記憶體的結構，本質仍是Die在平面方向堆疊，通過TSV等方式互連，但由於功率和散熱的限制，目前這種結構的16層已經接近其極限，預計最大層數將在20層左右。英特爾在該項目中，並非單純“戰略投資人”。其關鍵貢獻來自：下一代 DRAM 鍵合（NGDB, Next-Gen DRAM Bonding），美國能源部支援的先進儲存技術（AMT）項目基礎，英特爾院士、政府技術 CTO Joshua Freeman 表示：傳統記憶體架構無法滿足 AI 需求，NGDB 定義了一種全新的方法。該公司將利用由美國能源部和國家核安全管理局管理、並通過桑迪亞國家實驗室、勞倫斯利弗莫爾國家實驗室及洛斯阿拉莫斯國家實驗室實施的“先進儲存技術（AMT）計畫”中，英特爾已完成的“下一代 DRAM 鍵合（NGDB）倡議”所驗證的底層技術及專業知識。SAIMEMORY計畫在2027財年（截至2028年3月31日）開發出原型產品，並爭取在 2029 財年實現商業化，為此將持續推進創新儲存架構和製造技術的研究。再來說說軟銀的算盤，軟銀正在押注一條可能跳過HBM世代的新型記憶體路線，軟銀是在為AI基礎設施準備“自有記憶體”。軟銀正在變成一家AI基礎設施資本營運商。軟銀已表態在 2027財年原型機完成前投入約30億日元，這是一筆期權型投資：成功，則掌握下一代記憶體入口；失敗，損失可控。在儲存領域，日本採取了“曲線救國”的策略，通過結構性創新，尋找架構級躍遷，來避開正面規模戰爭。從市場環境來看，記憶體的稀缺也給了日本窗口期。目前，AI資料中心消耗了大多數的記憶體，據TrendForce資料，2026年全球生產的記憶體中，約70%將被資料中心消耗。三星與SK hynix 均警告短缺可能持續到2027年。而且行業的共識是，AI資料中心消耗的記憶體佔比快速上升，未來幾年記憶體供需還將處於緊張。只要ZAM能在功耗/頻寬/成本某一維度顯著優於 HBM，那怕只佔據小眾市場，也有商業生存空間。日本不止押注記憶體經歷過 DRAM 被韓國全面超越、先進邏輯製程被台積電和三星壟斷之後，日本產業界其實已經形成了高度一致的共識：日本不可能再複製 80–90 年代那種橫掃式的半導體霸權。無論是資本體量、產業規模，還是風險承受能力，日本都很難與中美正面避險。於是，日本近幾年的半導體戰略出現了一個明顯轉向：從追求“做大做全”，轉向確保在若干決定未來走向的關鍵技術節點上擁有席位。第一，最具象徵意義的，是 Rapidus 的出現。Rapidus 並不是一家按照傳統商業邏輯成立的代工廠，而更像是一家“國家能力型公司”，股東陣容橫跨汽車、電子、通訊、網際網路與半導體。專攻2nm先進製程，日本不是幻想在先進製程上打敗台積電，而是要避免出現一種局面：日本在最先進邏輯晶片製造領域，完全沒有自己的“技術落腳點”。因此，Rapidus 與 IBM 的合作，以及與 ASML 的裝置繫結，本質上就是在用國家力量換一張“先進製程入場券”。第二，在代工領域，日本通過巨額補貼成功引入台積電 (TSMC) 在熊本建設 JASM 一廠及二廠，與 Sony、Denso 合作。一廠（成熟/中階製程）已開業，二廠將引入 6/7nm 先進製程。儘量實現本土化製造，保障供應鏈安全，這樣也能更好的讓日本的裝置和材料廠商能夠與最頂尖的代工流程現場貼合。第三，在先進封裝方面，日本正在籌劃Chiplet（芯粒）時代的入場券。Intel與日本 14 家主要供應商（如 Ibiden、Resonon 等）組建了名為 "SATAS" 的研究小組，共同開發後端封裝技術。日本在光刻膠（JSR、東京應化）、封裝基板（Ibiden）和切片裝置（DISCO）等細分領域擁有壟斷性優勢，這是日本在先進封裝領域的籌碼。第四，在 AI 加速器方向，日本企業的態度同樣非常克制。幾乎沒有日本公司公開宣稱要打造通用 GPU 來挑戰 NVIDIA。日本目前已經形成了一個由老牌巨頭轉型、頂尖實驗室孵化、以及垂直領域初創公司構成的 AI 晶片矩陣。PFN是日本目前估值最高的 AI 初創公司，也是日本 AI 晶片自主化的核心力量。於2016年啟動了第一代MN-Core處理器的研發，目前已經研發了兩代。2026 年，PFN 已開始部署其最新一代 MN-Core L1000，並正與世嘉（SEGA）等公司合作，將 AI 晶片的能力從高性能計算（HPC）擴展到更廣泛的工業和遊戲渲染領域。來源：PFN官網MN-Core 是為深度學習裡的矩陣計算量身定做的晶片架構，在設計時，它刻意去掉了通用 CPU/GPU 中大量複雜的控制邏輯。MN-Core 的硬體架構中大量整合了專門用於矩陣運算的單元（MAU），用於高效執行乘加等核心操作。整個架構採用的是 SIMD（單指令、多資料）思路：即同一條指令，同時驅動大量資料平行計算，而且不支援複雜的條件分支。在更高一級結構上，MN-Core 把計算資源組織成“矩陣運算塊（MAB）”，每個MAB由：4 個處理器單元（PE）和1 個矩陣運算單元（MAU）組成，並採用分層結構進行組合。從效果上看，這種架構既保持了硬體的高度專用性，又通過層級化和多模式支援，保留了一定的程式設計靈活性，非常適合神經網路中大規模、規則化的矩陣計算任務。MN-core與傳統傳統通用處理器架構的對比（來源：PFN官網）EdgeCortix是一家邊緣 AI 領域的黑馬，總部位於東京，成立於 2019 年 7 月，其理念是採用軟體優先的方法，從零開始設計 AI 專用處理器架構。專注於“邊緣端”AI 推理晶片，其核心產品是SAKURA-II 系列 AI 協處理器，採用名為 DNA（Dynamic Neural Accelerator，動態神經加速器）的架構。2026 年 1 月，其 SAKURA-II 晶片通過了 NASA 的抗輻射測試，被驗證可用於月球任務和軌道衛星。SAKURA-II 支援 Llama 2、Stable Diffusion、DETR 和 ViT 等數十億參數模型，典型功耗僅為 8W，滿足視覺、語言、音訊等眾多應用領域中各種邊緣生成式人工智慧應用的需求。SAKURA-II 晶片（圖源：EdgeCortix）日本 AI 泰斗松尾豐教授的實驗室孵化了一批初創公司，雖然它們大多做軟體，但正在通過 AI-SoC (系統級晶片) 的形式向底層滲透。如 EQUES 等公司，正在與半導體設計廠合作，將特定的視覺識別演算法直接固化在晶片中。日本老牌晶片巨頭正緊跟 AI 浪潮，通過“精準卡位”實現戰略轉型。索尼（Sony）憑藉感測器優勢深耕視覺AI晶片；瑞薩通過車載 AI MPU，穩固汽車半導體版圖；富士通（Fujitsu）則依託超級電腦基因，持續拓展高性能 AI 計算晶片。它們正試圖在 AI 的細分垂直領域構築新的壁壘。結語回過頭看，日本正在做的，與其說是對韓國的“復仇”，不如說是對自身產業命運的一次再下注。日本已經不再試圖在 DRAM 產能規模上複製三星與 SK hynix 的成功，也不再幻想在通用 GPU 賽道正面挑戰 NVIDIA。取而代之的，是一套更冷靜、也更現實的路線：在先進邏輯製程上，保住起點；在先進封裝上，掌握形態；在 AI 晶片上，進入系統；在儲存領域，押注架構躍遷。這場賭局的結局，或許還要很多年才能見分曉。但至少，日本已經重新坐回了牌桌。 (半導體行業觀察)

泡沫究竟有多大？泡沫已現。近期，有多個具身智能賽道相關投資人、創業者在過去半年明確告訴虎嗅：大部分具身智能整機廠商正面臨“訂單飢渴”——在B、C兩端，真實的市場需求或已經不足以消化2025年年內生產出的機器人了。一個更深層的隱患是，眾多在2025年拿到投資的知名具身智能項目、部分已經發展至行業中腰部體量的具身智能公司，正在面臨“商業模式”困局：在訂單不足的情況下，公司並不具備健康的“現金流造血能力”。一位知名投資人向虎嗅直言：“目前，具身智能行業，真正在買單的，是投資機構、投資入股的網際網路大廠，簡言之現在不存在ToB或者ToC，本質上是ToLP。”該投資人進一步表示，除了宇樹、智元等少數頭部公司探索出了較為成熟的商業化模式，絕大部分公司2026年的存活邏輯依然是“如何說服資本下場”而非“走通B或C商業模型”。但硬幣的另一面是，依然有眾多懷揣夢想的創業者，正想跳入具身智能浪潮。就在和上述投資人交流的前後，我見到了一位在傳統汽車產業鏈耕耘超過二十年的連續創業者，在傳統汽車圈，他小有名氣，幹過整車、也做過零部件，幾乎熟悉汽車的邊邊角角都淌過一遍。見面前，他就告訴我，要開啟一段全新的旅程，也是人生中的最後一次創業。“我要去做機器人，做具身智能”。剛坐下來他就告訴我，語氣既興奮又急切，彷彿再晚一步，這個窗口就會錯過。這一幕讓我似曾相識：在過去幾個月裡，有幾十個類似的跨界創業者，在我面前如此熱情地講述想要入局具身智能賽道。他們幾乎都會提及馬斯克，都會堅定認為這是方向，也都會釋放出明顯的“緊迫感”。這是過去一年，具身智能圈的縮影：越來越多來自汽車產業鏈、自動駕駛、工業裝置，甚至完全不同傳統行業的創業者，開始把目光投向具身智能。有人選擇親自下場，有人通過投資或併購“先佔個位置”，還有一些上市公司，則開始在公告、路演和對外表述中頻繁提及“具身”“人形機器人”等關鍵詞。冷靜的投資人和懷揣創業夢的汽車圈大哥，形成了眼下具身智能行業裡的一組“反差”：一邊是尚未成熟的產品與商業模式，另一邊卻是前所未有的入局熱情。越來越多的人，正在用不同的方式，擠進同一條賽道。在這樣的背景下，一個無法迴避的問題開始浮現：這股看似洶湧的熱潮之下，真實的行業狀態，到底是什麼樣子？模式未跑通：科研場景虛胖，工業場景錯配如果只從體感來看，2025年的具身智能，幾乎已經成為創業圈裡一個可以“盲選”的方向。資本市場的熱度也在不斷放大這一訊號——動輒數億元的融資、刷新紀錄的單筆投資、密集出現的“行業第一”“國內首個”，再加上短影片平台和綜藝節目中機器人跳舞、端茶倒水的演繹，讓這個仍處在早期階段的賽道，被迅速推到了聚光燈下。2025年具身智能賽道大額融資紀錄但拋開舞台上的燈光與資本市場的熱情，從真實落地的角度看，具身智能目前所依賴的商業場景，依然十分有限。目前，在具身智能圈內，最高頻被提及的場景是科研場景。對此，虎嗅瞭解到，幾乎所有頭部具身智能公司的大部分訂單，都來自於科研場景。有資料顯示，2025年具身智能行業訂單總額超90億元，其中科研類訂單快速增長。但在這個行業內部，一個並不公開、卻幾乎已經形成共識的判斷是，科研場景，本質上只是階段性產物。無論是一度頻繁出現在高校、實驗室和各類展會中的機器人，還是包括某些頭部廠商目前所承接的科研與展示需求，都像是一場短期的狂歡。這些場景可以驗證技術、支撐敘事，但從一開始就不具備規模化複製的可能性。多位具身智能產業鏈人士向虎嗅透露，高校採購的機器人，大多並不是完整的人形形態，而是單只機械臂、沒有四肢的本體，或僅用於演算法研究的局部部件。這類裝置只是科研工具，而非面向真實生產場景的產品。也正因如此，這部分需求很難轉化為真正意義上的生產力，其採購規模本身也極為有限。在行業共識中，真正被認為最有可能落地的，仍然是工業場景。但現實情況是，工業領域並非沒有需求，而是當前機器人的供給能力，與工廠真實的需求結構之間，存在明顯錯配。多位從業者提到，人形機器人在進入工廠之前，往往需要經歷漫長的偵錯周期。僅前期偵錯，平均就需要7到8個月；即便是在理想狀態下，將一台機器人跑到“可演示”的Demo水平，也至少需要3到4個月。這樣的節奏，與工廠對穩定性、確定性以及投資回報率（ROI）的要求，天然存在衝突。這也直接導致一個結果：從需求側看，工廠並不缺想像力，但缺的是當前機器人能力所無法提供的確定性。虎嗅在與多家工廠交流的過程中瞭解到，綜合機器人的採購成本、前期偵錯與部署費用，以及後續的維運投入，目前單台機器人的整體成本，普遍高於人力成本。而這也進一步抬高了工業場景大規模採用人形機器人的門檻。在機器人上游產業鏈公司安努智能的判斷中，現階段具身智能真正具備現實落地可能性的場景，仍然高度集中在工業領域。其自身的產品佈局，也僅覆蓋工業場景的垂域模型，這在一定程度上，側面印證了當下機器人商業化的真實狀態。即便如此，安努智能CEO文宏傑告訴虎嗅，2025年行業的實際銷量，仍然只有千台等級，距離“萬台規模”還有明顯距離。當然，這並不意味著行業沒有任何實質性進展。以富臨精工為例，其被視為今年具身智能領域少有的實質性訂單之一，目前已部署約80台機器人，並完成POC階段。安努智能方面透露，下個月還將有一家晶片巨頭與其簽訂合作協議，預計落地的機器人數量將達到三位數等級。但從整體市場來看，這類訂單仍屬少數。能夠獲得較多工業訂單的具身智能公司，目前僅集中在第一梯隊中的兩三家。與此同時，一個較為普遍的現像是，行業內不少融資事件，發生在產業股東對具身智能公司的戰略投資中，相應的訂單中，也有相當一部分來自關聯交易。這意味著，這些訂單尚難代表完全市場化的需求側爆發。在這樣的現實背景下，行業內部對“泡沫”的理解，其實遠比外界想像得更為克制。在文宏傑看來，真正的泡沫，並不來自於技術尚未成熟本身，而是來自三類玩家：為了蹭熱度倉促入局的、尚未想清楚應用場景的，以及在早期階段對客戶做出過度承諾的。而在機器人尚無法大規模轉化為實際生產力之前，這種結構性矛盾，也在倒逼機器人公司盡快尋找商業化出口。這正是為什麼，機器人租賃與表演類生意，會在2025年迅速走紅。一個典型案例是擎天租，這是一家機器人租賃平台，其背後股東包括智元機器人。不過，擎天租CEO李一言對虎嗅表示，公司並不會與某一家具身智能廠商形成繫結關係。而與此同時，智元機器人合夥人姜青松也看好機器人租賃業務的增長前景，並稱，“租賃市場規模2025年已經實現約10億元營收，並預計2026年規模不低於100億元。”在商業落地尚無法大規模展開的前提下，機器人表演、短期租賃等看似熱鬧的生意，成為不少廠商當下最容易獲得現金流與曝光度的方式。在筆者看來，這是因為一方面，這類需求繞開了複雜的生產場景；另一方面，也為那些堅持使用真實資料訓練模型、卻長期面臨真實場景資料匱乏的具身智能公司，提供了一種折中的現實路徑。但從商業化的角度看，這更像是一種階段性的權宜之計，而非可持續的規模化答案。對此，姜青松也向虎嗅表示，“在機器人真正進入家庭之前，文娛表演的商業化，本身就是一種過渡階段。”至於被寄予厚望的康養場景，在行業內部的判斷中，時間窗口仍然偏遠。即便是“幫老人倒水、遞東西”這樣看似簡單的需求，距離真正可落地，也至少還需要3到5年的時間。而真正能轉化為生產力的場景，也就是工業場景，則還需要至少5-10年的時間，才能達到成熟期。最熱的靈巧手，也集聚了泡沫觀察具身智能泡沫的另一個視角，是佔據其絕大部分硬體成本的環節——靈巧手。靈巧手是模擬人類手部功能的高自由度機械裝置，是人形機器人實現精細互動的核心執行器。根據第三方統計機構QYResearch統計，全球機器人靈巧手市場進入持續擴容期。2024年全球靈巧手規模達到了8.15億美元，預計2031年全球靈巧手規模將達到103.22億美元，年複合增長率為40.4%。一份截至2025年12月的資料，靈巧手賽道融資事件以超過55起，披露的融資金額超過了75億元。靈心巧手，已完成了A++輪融資，這是這家公司9個月內完成的第五輪融資。與靈巧手的火爆相比，人形機器人和具身的泡沫已經浮現，終端的火爆傳導到關鍵零部件。光源資本副總裁權博看來，靈巧手的火熱，主要源於幾個關鍵時點，第一是2023年年底，工信部出台的《人形機器人創新發展指導意見》，其中提出突破手臂動態抓取靈巧作業等技術；第二來自本體廠商的需求拉動，帶來了對靈巧手的需求；第三是市場資金從鏈主企業溢出，帶動了包括靈巧手在內的核心零部件的火熱，但總體而言，目前靈巧手市場相對理性。同時，也有業內投資人表示，隨著具身投資的火熱，2026年的投資重心可能會向上游核心零部件轉移。靈巧手也是光源資本的重點佈局賽道。權博和團隊在看靈巧手項目時，有幾個判斷標準，第一是團隊的技術能力，例如在核心零部件上是否有自己的獨特技術方案；第二是產品化能力 ，是否能夠將技術產品化過程中，更好的平衡成本；第三就是潛在的商業化能力，企業所有能力的最終的體現，是商業上的成功。而在成本方面，一直以來，市場認為靈巧手存在一個性能、成本和可靠性的不可能三角，這也是靈巧手的成本居高不下的原因。目前，靈巧手的技術路線還處於百花齊放的時期，尚未收斂，未來不同場景也會有不同的技術方案並存。權博認為，靈巧手大規模商業化，和供應鏈的成長，是彼此成就的關係，最終這個良性的飛輪會逐漸成熟，帶來技術的穩定和成本的下降。至於靈巧手的價格，現在的價格差距還很大，國外的靈巧手售價可高達幾十萬美元，而國內已有企業推出了萬元以下的靈巧手產品。未來靈巧手的成本會下降多少？降到什麼程度，權博回答道，“現在還很難定量，不同的應用場景和解決方案也會有區別，但最終會達到可以大規模商業化可負擔的水平。泡沫從那兒來？實際上，2025年機器人行業已經開始出現第一波真正意義上的“退潮”現象。這一年裡，多個細分賽道的機器人公司相繼倒閉或退出市場：既包括消費機器人領域的老牌公司 iRobot，也包括陪伴機器人、協作機器人、倉儲機器人等方向的創業企業。一些公司選擇申請破產保護，一些被迫清算資產，還有一些則在融資中斷後悄然停運。2025年全球部分破產的機器人公司（不完全統計）然而，這些倒閉卻恰恰發生在這個行業最膨脹的階段。過去一年，國內砸下數百億元，創造了具身智能行業的無數個高光時刻。將視角拉回到國內的具身智能賽道，從行業格局來看，當前具身公司已經出現了明顯的分層。按照綜合融資規模、技術成熟度和行業影響力劃分，市場普遍將具身智能公司分為三檔。其中，最受關注、融資額最高的，集中在第一梯隊，包括宇樹科技、智元機器人、銀河通用、北京人形機器人創新中心、雲深處、傅利葉等。這些公司往往擁有更完整的技術團隊、更高頻的曝光度，以及更密集的融資記錄。但即便同處第一梯隊，公司的真實經營狀況卻存在顯著差異。多位行業人士向虎嗅透露，2025年，這一梯隊中營收規模最高的公司，接近20億元人民幣，而營收規模較低的公司，年收入僅在5億元左右徘徊。更重要的是，不少公司的收入結構仍然高度依賴項目制、展示型訂單或關聯交易，商業模式的穩定性尚未得到驗證。如果將視角從微觀的單獨公司，放大到行業整體的宏觀視角上，這種錯位就更加明顯。公開資料顯示，2025年1至10月，國內具身智能領域在一級市場的融資總金額已超過500億元人民幣。但與一級市場融資熱度形成鮮明對比的，是行業真實的收入規模。綜合多方測算，第一梯隊所有具身智能公司的全年營收加總，仍不足100億元人民幣。也就是說，在最樂觀的統計口徑下，資本投入與真實收入之間，已經形成了數倍以上的落差。這種落差，正是具身智能泡沫的主要來源。而這種高光時刻，和資本瘋狂砸錢的現象，與兩年前的“大模型”熱潮似曾相識。在筆者看來，具身智能行業之所以存在這種落差，本質上並不簡單是技術上的尚未成熟，而是估值錯配。簡單來說，如今大部分投資人對於具身賽道的心態更偏向於 FOMO（fear of missing out，害怕錯過）的心態，某種程度上這更像是一些錯過大模型浪潮的機構遺留下來的“後遺症”。這也導致大部分VC都在用投資大模型的心態和邏輯，來看具身智能。在部分VC眼中，大模型的邏輯是，強調技術領先性、算力規模、團隊背景和敘事空間，默認商業化可以在較短周期內完成兌現。但問題是，具身智能，或者說人形機器人不是另一個“大模型”敘事。本質上，它遵循的是製造業邏輯。因為從需求結構來看，當前約 80% 能夠真正轉化為生產力的具身智能訂單，仍然集中在工業場景。而製造業的匯入邏輯，本質上是一條長周期、強驗證、低容錯的路徑：從產品驗證、產線適配到規模化採購，周期往往需要 5 年，甚至更長，而不是 2—3 年。而現實情況是，當前進入具身智能賽道的資本結構，與這種長期屬性並不匹配。過去一年中，具身智能的重要出資方，更多來自產業資本和國資背景，例如整車廠、製造業集團或地方產業基金。相比之下，真正能夠在技術尚未成熟、商業路徑尚未清晰階段長期陪跑的“耐心資本”，並不算多。這也導致了一個結果：估值被提前拉升，但時間並沒有被同步拉長。放到中美對比的視角下，這種錯位並非中國獨有。事實上，美國具身智能領域的泡沫程度，在某些層面甚至高於國內。過去一年，美國多家創業公司在尚未形成明確訂單的情況下，獲得了高額融資；一些創始人和學者的入局，也在輿論層面不斷放大市場預期。但真正被行業長期看好的，仍然只有少數幾條路徑。其中最具代表性的，仍然是馬斯克推動的機器人項目，其核心優勢並不在於概念領先，而在於他本身就掌握著真實且可規模化的需求場景。這一邏輯在國內同樣成立。真正具備長期優勢的，仍然是那些本身擁有製造能力、應用場景和組織動員能力的大廠，而不是單純依靠技術敘事生存的創業公司。在這樣的背景下，具身智能領域開始出現明顯的“上市衝動”。過去一年中，多家具身智能及人形機器人相關公司，已被市場反覆傳出籌劃上市的消息。對此，國家發改委此前也曾明確提示風險，警惕人形機器人企業集體上市，指出需“防範重複度高的產品‘扎堆’上市、研發空間被壓縮等風險”。一位頭部機器人公司相關負責人向虎嗅直言，目前具身智能的商業模式整體仍處於早期探索階段，無論是產品形態還是需求結構，都尚未穩定，“從產業規律來看，現在還遠不是適合集中上市的時間點”。但現實情況是，當一級市場估值被不斷推高，退出預期被資本所繫結，那麼上市，往往就不再只是企業自身的選擇，而是整個資本周期推動下的結果。泡沫，正是在這樣的錯位之下，被一步步放大的。 (虎嗅APP)

馬斯克在達沃斯論壇扔出一句狠話：“未來全球貨幣不是美元，也不是比特幣，是瓦特”。外界忙著驚嘆這位科技狂人的天馬行空，卻沒注意到，這背後是一場關乎 AI 時代話語權的星空爭奪戰 —— 他正靠著星艦、星鏈，悄悄把 “發電廠 + 伺服器” 搬上天，要打造不受地面規則束縛的 “在軌能源算力中樞”。而在 AGI 即將爆發的節骨眼上，人類對能源與算力的爭奪早已衝出地球，中國則憑著全產業鏈底氣，走出了一條不跟風、穩紮穩打的差異化路徑，太空經濟也正成為未來產業最硬核的藍海賽道。一、馬斯克的星際野望：把能源和算力搬到太空太空太陽能這想法，幾十年前科學家就提過，但發射成本太高，一直停留在紙面上。馬斯克能把它玩出新花樣，關鍵就在星艦 —— 只要能把發射成本壓下來，太空太陽能的商業邏輯直接被改寫。要知道，太空中的太陽能輻射比地面強三成多，還能 24 小時不間斷供電，剛好能喂飽 AI 大模型那無底洞般的能源需求。現在馬斯克已經動真格了：SpaceX 正和特斯拉一起擴產太陽能，目標三年內做到每年 100GW 的製造能力，這產能不僅服務地面 AI 資料中心，更要給軌道上的 “太空伺服器” 供能。在他的規劃裡，星鏈衛星早就不只是 “太空路由器” 了，而是裝滿 AI 運算模組的在軌節點，直接用太空太陽能搞大規模算力輸出 —— 既不用交地面資料中心的高額電費、不用佔土地，還能躲開環保政策和碳稅的約束。說白了，他就是想攥住 AI 時代的命門：誰能搞到低成本、無限制的能源和算力，誰的 “瓦特” 就能成為全球通用的硬通貨。二、理想很豐滿：三大技術難關攔住去路這星際藍圖看著完美，卻得闖過三座技術大山，絕非易事。首先是散熱難題，地面資料中心能用水冷、風冷降溫，太空是真空環境，只能靠熱輻射散熱。大規模 AI 伺服器的能耗高得嚇人，衛星得裝巨型散熱翼才能扛住，這不僅增加設計和發射難度，還可能影響在軌穩定性，簡直是工程學的噩夢。然後是能量傳輸的效率坑。現在主流的微波、雷射傳能技術都有嚴重衰減，就算西安 “逐日工程” 能做到 87.3% 的波束收集效率，從太空傳到地面的全鏈路損耗還是不容忽視，這關過不了，“太空能源中樞” 就是空談。還有個隱蔽風險是太空垃圾，馬斯克的計畫要發射數萬顆帶巨型帆板的衛星，而低地軌道正越來越擠 —— 國際電信聯盟預測，2029 年全球申請登記的非對地靜止衛星將達 180 萬顆，一旦發生碰撞，連環事故可能直接封鎖整個低軌空間，到時候別說搞太空算力，人類太空探索都得受影響。三、中國的差異化打法：不跟風，穩紮穩打築優勢面對馬斯克的先發優勢，中國沒想著復刻，而是憑著自己的產業底子，走出了 “技術攻堅 + 產業鏈協同” 的路。在太陽能硬體上，中國早就掌握全球話語權了，尤其是鈣鈦礦電池，又輕薄又柔性、效率還高，簡直是太空太陽能的完美選擇。天合光能在這方向深耕多年，計畫 2026 年加速量產；鈞達股份也通過參股科技公司切入賽道，從技術研發到產能落地的完整梯隊已經成型。傳能和算力佈局上，中國的技術儲備也不含糊。西安電子科技大學搞的 “逐日工程”，已經實現從聚光追日到微波輸電的全流程閉環，直流 - 直流總效率突破 15.05%，刷新了全球紀錄。衛星方面，中國 “千帆星座” 走的是 “天地一體化” 路線，不追求一步到位壟斷太空算力，而是先搞在軌邊緣計算，讓衛星在軌處理部分原始資料，減輕地面算力壓力 —— 既降低了技術風險，又能快速形成實際應用價值。隨著長征九號重型火箭研發推進，這些實驗室裡的黑科技，正加速飛向太空。而這場星空博弈，也帶動了上下游未來產業的爆發：衛星製造、新型太陽能材料、無線傳能裝置、太空 AI 演算法等賽道持續升溫，據世界經濟論壇預測，到 2035 年全球太空經濟規模將達 1.8 兆美元，其中太空太陽能與算力是高附加值核心，還將聯動地面 AI、新能源、智能製造等產業，形成跨領域協同增長的生態。四、星空爭奪戰：AI 時代的終極入場券太空太陽能與算力的角逐，本質是 AI 時代核心資源的爭奪。馬斯克的優勢是敢想敢幹的創新魄力，還有成熟的資本運作，能持續給技術研發輸血；中國的底氣則來自全產業鏈的韌性、龐大的製造優勢，以及國家級的戰略執行力。這場博弈才剛拉開序幕，遠沒到分勝負的時候。馬斯克在前邊探路，不管是成功經驗還是踩過的坑，都給行業提供了參考；中國則靠著鈣鈦礦、微波傳能等技術突破，以及 “穩紮穩打” 的戰略，慢慢縮小差距。值得警惕的是，軌道和頻段資源的爭奪已經白熱化，國際電信聯盟 “先到先得” 的規則，讓無序競爭風險加劇，而技術迭代帶來的淘汰成本，也考驗著各國的戰略耐力。未來的星空，不該是某一個國家的專屬領地。當中國的太空算力節點與馬斯克的星鏈網路遙相呼應，當全球一起破解技術瓶頸、規範軌道利用，人類才能真正邁入高效、安全的 AI 硬核時代。這場跨越地球邊界的角逐，終將重塑全球產業格局，書寫人類文明向宇宙延伸的新篇章。 (世界未來產業博覽會)

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當下，世界格局這麼複雜，印度咋“火”了？這頭“大象”徹底出圈了。不久前，歐盟剛和印度簽下大單，覆蓋全球四分之一GDP的自貿協定，形成27 兆美元龐大市場。來源：製造界 作者：瑞米秀二2月2 日，川普與莫迪通話，說達成貿易協議，美國給印度關稅降至18%，換取印度停止採購俄油、增購美油。接著印方聲明，未承諾停止採購俄油。莫迪硬鋼川普也不是一天兩天了。2月4日，印度正式加入金磚工業能力中心(BCIC)，今年印度接任金磚輪值主席國。近日，中印也有動作，印度邀請中國參加 AI 峰會，2月16—20 日在新德里舉行該峰會首次在全球南方國家舉辦，向100 多個國家發出邀請，已有 15 位國家首腦確認出席。一度被貼著落後、混亂標籤的印度，咋突然這麼牛了？成了全世界都不願錯過的“香餑餑”，這個世界都“離不開”印度了嗎？1/歐美熱捧、印度為何成了“香餑餑”？最近的印度，簡直是“左右逢源”：1月27日，和歐盟簽下了談判近20年的自貿協定，被稱為“所有協議之母”，歐盟承諾7年內對99.5%的印度商品降稅，印度也把汽車關稅從110%逐步降到10%，雙方一下子打通了20億人的大市場；2月2日，又和美國達成貿易協議，美國把印度商品的關稅從50%降到18%，印度則承諾未來10年買5000億美元的美國商品，卻悄悄留了一手——沒明確答應停止購買俄羅斯石油，既不得罪美國，也不疏遠俄羅斯；到了2月4日，印度正式加入金磚國家，還將在2026年接任金磚輪值主席國，一下子站到了新興經濟體的核心舞台上。很多人疑惑：曾經被世界“忽視”的印度，為何突然成了各方爭相拉攏的對象？答案很簡單：世界離不開印度，從來不是因為印度完美，而是因為印度的“不可替代性”，以及這個時代的“現實需求”。第一，印度有“不可替代的市場和勞動力”。現在全球經濟不景氣，各國都在找新的“增長點”，而印度14億人的消費市場，就像一塊“巨大的蛋糕”，誰都想分一杯羹。美國的微軟、Google、亞馬遜，爭相在印度建資料中心、搞AI基地。歐盟的汽車企業，盼著借助印歐自貿協定，打開印度這個全球第三大汽車市場；金磚國家則希望借助印度的人口和市場，擴大在全球南方的影響力——畢竟，在這個“得市場者得天下”的時代，放棄印度，就等於放棄了未來的可能性。第二，印度有“關鍵的地緣價值”。印度坐在印度洋的“十字路口”，扼守著全球80%的石油運輸航道，不管是美國的“印太戰略”，還是歐盟的“全球供應鏈重構”，都離不開印度的配合。對美國來說，拉攏印度，就能更好地制衡亞洲格局；對歐盟來說，和印度合作，就能降低對中美兩國的依賴，實現供應鏈多元化；對金磚國家來說，印度的加入，能讓這個陣營更具代表性，更好地維護發展中國家的利益。可以說，印度的地理位置，讓它成了“各方都想爭取的平衡點”。第三，印度懂“左右逢源的平衡術”。印度從來不會“一條路走到黑”，從冷戰時期的“不結盟運動”，到現在的“多向結盟”，它就像一個“平衡大師”，既不依附美國，也不疏遠俄羅斯，既和歐盟搞好貿易，也積極加入金磚，始終在大國之間周旋，爭取最大的利益。就像這次美印協議，美國要求印度停止購買俄油，但印度只答應降稅，卻閉口不提停購俄油——因為它知道，俄油比美油便宜，停購只會損害自己的利益。這種“務實的靈活”，讓它在複雜的全球格局中，總能“左右逢源”，而各方也願意容忍它的“模糊”，因為它的價值，值得各方去爭取。第四，全球供應鏈重構，給了印度“機會”。現在西方各國都在推行“去風險”策略，想降低對中國的依賴，而印度，因為擁有龐大的勞動力和優惠的引資政策，成了西方企業“轉移產能”的首選之地。雖然印度的製造業基礎還很薄弱，但西方企業願意“賭一把”，畢竟，與其依賴單一市場，不如多一個備選——而印度，就是那個“最合適的備選”。說白了，世界對印度的“追捧”，從來都不是“善意的偏愛”，而是“現實的需要”：各方都想借助印度的優勢，實現自己的利益，而印度，也藉著各方的“追捧”，爭取更多的發展機會。這是一場雙向的奔赴，更是全球格局下，各方利益博弈的必然結果——沒有永遠的朋友，只有永遠的利益，但真正的智慧，是在利益中找到平衡，在平衡中實現成長。2/印度當前的優勢產業，藏著逆襲的底氣現在聊印度經濟，最火的話題就是“趕超”——它剛超越日本，成為世界第四大經濟體，GDP衝到了4.18兆美元，國際貨幣基金組織預測，2026年底它就能穩住第四，2030年有望超越德國，坐上第三的寶座。聽起來勢頭很猛。印度最核心的就是“人多”——印度已經超越中國，成為世界上人口最多的國家，而且四分之一都是10到26歲的年輕人，相當於擁有了全球最龐大的“勞動力後備軍”。更關鍵的是，這些年輕人撐起了龐大的消費市場，中國人愛消費，印度人也不例外，消費對印度GDP的貢獻率接近60%，相當於14億人一起“花錢拉經濟”，這可是任何一個國家都羨慕不來的紅利。除此之外，莫迪政府也在使勁“搭檯子”，搞“生產掛鉤激勵計畫”，拉著電子、製藥、國防等行業發力，還藉著加入金磚的東風，爭取更多合作機會，試圖把“人口紅利”變成“發展實力”。印度當然也有優勢產業，藏著逆襲的底氣第一個優勢產業：就是大家最熟悉的軟體與IT服務。印度被稱為“世界辦公室”，佔據全球IT服務外包市場的55%，2023年的IT服務出口額就達到了1940億美元。塔塔諮詢、印孚瑟斯等印度IT企業，連續多年位列全球IT服務收入前十，矽谷約30%的工程師是印度裔，甚至很多科技公司的高管都是印度人。印度的軟體人才，不僅專業能力強，而且英語流利，能快速對接全球市場，成為全球IT產業不可或缺的一部分。第二個優勢產業：是仿製藥產業，堪稱“全球藥房”。印度是全球最大的仿製藥出口國，供應全球超過60%的疫苗和40%的仿製藥，藥品出口到200多個國家和地區。它的仿製藥以質量可靠、價格低廉著稱，全球排名前25的仿製藥公司中，有10家來自印度，還有546家藥廠通過了美國FDA認證——要知道，FDA認證是全球藥品質量的“金標準”，這足以說明印度仿製藥的實力。很多開發中國家，甚至發達國家的民眾，都依賴印度的仿製藥降低醫療成本。第三個優勢產業，是航天技術，堪稱“低成本奇蹟”。印度是亞洲首個成功探測火星的國家，2014年“曼加里安”號火星探測器成功入軌，成為全球第四個實現火星探測的國家；2023年，“月船3號”成功實現月球南極軟著陸，打破了大國在月球探測領域的壟斷。更厲害的是，印度的航天工程成本極低，“曼加里安”號的預算僅7400萬美元，還不到美國同類項目的零頭，展現出了極強的成本控制能力和科技創新潛力。除此之外，印度還有不少亮眼的產業：生物技術規模位居全球第三，在基因編輯、抗癌藥研發等領域處於世界領先水平；電影產業每年產量超2000部，位居世界第一，寶萊塢電影在非洲、中東、東南亞市場的佔有率超40%，影響力遍及全球；農業方面，它是全球最大的牛奶生產國，牛奶產量佔全球24%，大米出口量佔全球40%，是全球重要的農產品出口國；太陽能技術也在快速發展，不僅在國內廣泛應用，還出口到世界各地，成為全球太陽能產業的重要參與者。這些優勢產業的崛起，並非偶然——印度龐大的年輕人口，為產業發展提供了充足的勞動力和人才；政府的政策支援，比如對IT、製藥、航天產業的扶持，也為產業發展保駕護航；而它的低成本優勢，更是在全球市場中佔據了一席之地。可以說，這些優勢產業，就是印度衝擊新興經濟大國的“王牌”。 (製造界)

2/5(四)台股32106關鍵支撐跌破→提防再跌2000點？大家好我是江江今天我做出17306起漲以來最大的【獲利減碼動作】11/21起送的3波買點=暴賺8888點周一送的買點→今開盤減碼也+400點持盈保泰股市長青今天解盤重點：1.我發現細微+但卻很重要的技術變化盤中先送圖現場畫圖+教學今天節目定要看3次因為你將看見江江【苦練23年的超凡技術】💖🈵2.未來的重新轉多條件江江也幫大家事先做好規劃3.我會員賣惹哪些股票記憶體有幾檔？4.還有哪些股票？出現標準→非多方型態全國只有江江願意用真愛分享你一定要學會→趨吉避凶https://youtu.be/kpCfnqxmqtk記得看到最後+按讚+分享給好友👍🈵🚩8996高力 ※12月營收9.36億、年增172%，創歷史新高※液冷事業放量爆發，水冷占比衝上40%※Bloom Energy大單，燃料電池2026年增125%※液冷＋燃料電池雙引擎放量！2026~2027年獲利爆發🚩3715定穎※GB300關鍵主板首季放量，AI營收占比衝20%以上※泰國二期65億擴產，2026年Q4滿載、年產值上看125億※高階GPU/ASIC/Switch板放量，2026年季季營收續揚🚩3693營邦※NVIDIA BlueField-4 AI儲存準系統升級，高可用性護城河築成※AMD MI450 Helios機櫃，將在2026年Q2量產放量，營收彈跳爆發※雙巨頭AMD＋NVIDIA綁單，共享AI Capex浪潮，訂單長紅續航🚩2367耀華※HDI佔比狂飆46%，高階結構強勢轉型續爆發※低軌衛星2026年占比衝回20%，產能全面放量引爆※2026年資本支出狂砸50億 AI＋衛星＋車用三箭齊發 🚩3491昇達科※2025年LEO營收年增40%，2026年展望翻倍續強※TTC與ISL模組放量，新一代頻段帶動單價跳升1.5倍※2025年Q4毛利率衝破60%，今年年維持高毛利率或翻倍成長♦️聯亞471%♦️光聖553%♦️波若威469%♦️昇達科459%♦️燿華60%♦️南電257%♦️金像電225%♦️定穎77%♦️營邦3天+25元持股健診→開放中🔴認同江江買在主升起漲點賣在風險初現的高檔3/1起算會期＋送ＡＰＰ最後1天想跟上留言+1https://lin.ee/mua8YUP或來電 ☎0800-66-8085********************************************************有持股問題或想要飆股→請加入Line：https://lin.ee/mua8YUP江江的Youtube【點股成金】解盤：https://reurl.cc/02drMk*********************************************************