坐在星巴克喝一杯咖啡，對於Z時代的年輕人來說已經變得稀鬆平常，甚至星巴克都排不到咖啡首選前十。但對1999年的國貿居民來說，它還是極為新鮮的“舶來品”。那時北京的房價才2000元每平，一杯看不懂的卡布奇諾，憑什麼讓中國人心甘情願掏19元？星巴克創始人霍華德・舒爾茨在自傳《一路向前》中回憶道，“公司面臨的一個挑戰是需要讓這個以茶聞名的國度瞭解咖啡文化。”讓習慣喝茶的中國人改喝咖啡，星巴克一定程度上充當了“啟蒙者”的身份，等了整整9年，才跨過盈虧平衡線。與精英身份掛鉤，出品穩定、環境優雅，憑藉「高端品牌心智」和「第三空間體驗」，星巴克教會中國人喝咖啡，中國也成了星巴克全球最大的海外市場。在這期間，「全直營」和「標準化」，曾是星巴克賴以生存的根基，也是白領們獲取“確定性”的來源。2026年，星巴克中國徹底變了。中國本土PE博裕投資管理的基金，成功拿下星巴克中國零售業務60%股權。中國內地現存的約8000家直營門店，將逐步過渡到「特許經營模式」，由新成立的合資企業操盤營運。星巴克中國變為中國星巴克——雙方願景是門店擴張到2萬家，最新戰略是“千人千面”，鑽進本土咖啡扎堆的社區，跟瑞幸、庫迪們貼身打巷戰。瑞幸3萬家店、庫迪1.8萬家店，9.9的平價咖啡和更具溫度的主理人店遍地開花，更重要的是“咖啡已回歸本質——牛馬的飼料”，不會再有人在豆瓣和微信公眾號教你如何在星巴克點單。此時星巴克中國讓出控制權，將指揮棒交給更懂中國消費者的本土機構，還是要回答兩個問題：左手下沉、右手品質該如何平衡？2萬家店會讓星巴克中國更賺錢嗎？星巴克交出方向盤無論是公元前誤食咖啡豆而歡快“起舞”的山羊，還是用咖啡果煮水來提神的僧侶，大概都沒料到，一顆小小的豆子，後來會是世界上價值最高的農產品之一，讓咖啡商業版圖遍及全球。星巴克是消費變遷與文化流轉的具象載體，也是觀察咖啡行業的最佳樣本之一。在中國市場，時代的餽贈讓星巴克過了20年幾乎沒有對手的好日子。直到2017年轉折開始發生。據《金融時報（Financial Times）》統計，星巴克中國的市場份額在那年達到42%的峰值，隨後一路下滑至2024年的14%。同年，神州優車董事長陸正耀悄悄啟動瑞幸咖啡項目。瑞幸聲稱要“做每個人都喝得起、喝得到的好咖啡”，還要把價格打到15元之內，其後掀起咖啡大戰，將價格卷到9.9元以內，瑞幸市場部更是出了名的強中強。低價是王道，行銷頻出圈，到2023年，瑞幸居然超越了星巴克，成為中國第一的連鎖咖啡品牌。同一時期，喜茶、M Stand、挪瓦咖啡、gaga等一系列本土咖啡品牌，憑藉低價策略、高速拓店、下沉滲透，形成合圍之勢，共同推高中國咖啡市場的規模。星巴克的高溢價開始被稀釋，市場份額連連下滑，產品品質護城河也被迅速追平。日本消費觀察大師三浦展在《第四消費時代》中指出，在第三消費時代，人們追求個性化消費和享樂主義，崇尚時尚和奢侈品牌。消費慾望被滿足後，物慾減退，開始注重購物體驗、人性化的服務和產品功能，由此步入第四消費時代。簡而言之，就是從“買更多、買更貴、彰顯自我”，到“買剛好、買實用、追求內心與連接”。星巴克的第三空間體驗消費，相比奢侈品來說是第四消費。但瑞幸庫迪們拿著9.9的生椰拿鐵、橙C美式重新定義咖啡，星巴克的輕奢反而顯得不值。星巴克中國也沒閒著，通過產品創新、場景滲透、聯名破圈三大核心策略破局，徹底告別過往“躺贏”姿態，開始主動適配中國市場節奏。在產品策略上，推出了真味無糖系列，向健康人群看齊；打造了“非咖”產品線，挽回被喜茶們吸走的噬甜人群；三大王牌品類星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵，共計數十款產品迎來集體降價。在場景上，星巴克開始脫離商圈，走下沉路線。2026財年第一季度，星巴克新進入13個縣級城市，截至季度末，已在全國1103個縣級市佈局8011家門店。聯名破圈的動作更是密集，合作迪士尼、史努比、五月天、瘋狂動物城、敦煌美術館、哈利·波特等超級IP，一改往日的高端刻板形象。跟鴻蒙智選的合作，更讓星巴克迅速打入科技生態與年輕消費群。這套組合拳效果不錯，2025年下半年，星巴克中國業績回暖。財報顯示，2025財年全年，星巴克中國營收同比增長5%至31.05億美元，但受平均客單價下降5%影響，同店銷售額仍下降1%；2026財年第一財季，星巴克中國營收同比增長11%至8.234億美元，同店銷售額連續三個季度實現正增長，增幅達7%。回暖並不意味著脫困，全球總部的集權式管理和重資產模式，讓星巴克中國反應慢負擔重，疊加創新缺失、數位化緩慢，很難適應中國市場的全新競爭節奏。星巴克中國選擇了重構自我，出讓股權與重整戰略，以換取更長遠的生存空間。千人千面打巷戰星巴克“換帥”，紮根中國本土的私募股權集團，博裕資本，接手了星巴克中國60%股權。天眼查資料顯示，此前博裕曾成功操盤過阿里、美團、小紅書、SHEIN、寧德時代等明星項目，與星巴克更密切的“博裕系”還有蜜雪冰城、SKP以及塞尚乳業。星巴克保留了40%股權，手握星巴克品牌和智慧財產權，美美授權，美美“收租”。合資交易落地之後，星巴克中國將以“特許經營”為主，8000余家店擴展到2萬家，開啟更徹底、全面的中國本土化營運。現任星巴克中國CEO劉文娟曾一手領導數字創新部（下轄外賣和快取業務），因為業績突出而被總部連續提拔。在近期的星巴克中國夥伴論壇上，劉文娟宣佈了全新的“千店千面”戰略：讓星巴克從一個標准化的全球品牌，轉向深度適配並服務不同地域、不同社區。千人千面，具體來說，有三個動作很重要：一是產品研發上充分放權，二是到下沉市場開小店、打巷戰，三是把話語權交給一線員工。以往星巴克常備詬病創新不足，原因在於其產品研發體系幾乎由全球總部主導，中國市場往往只是做季節性的微調。1.星巴克中國拿到完整的產品決策權後，推陳出新的速度明顯加快了。比如，星巴克專門為中國市場定製了一支淺雅烘焙豆“春和景明”，推出“每日鮮萃”咖啡，還研發了“真味無糖”“高蛋白創新平台”等健康產品線，適配中國消費者的需求。不過，這也意味著，星巴克20餘年積累起來的「標準化」的優勢，面臨被淡化的風險。2.社區，將成為咖啡品牌增量的貢獻主力。據贏商網統計，到2030年，中國預計將形成2萬個以上新社區，到2035年，中國社區商業消費將逐漸佔到社會消費零售總額的1/3。深入不同社區打巷戰，適配低線城市，在門店形態上，星巴克也找到了新的突破口。標準化的大店不再是首選，星巴克打出了10平米景區小店、寫字樓便捷門市、演唱會現場咖啡小車等新牌，姿態更靈活，更碎片化了。劉文娟透露，星巴克目前已經進入1000多個縣級行政區，未來三年，至少要覆蓋1500個以上的縣級行政區。門店形態的鬆動，讓星巴克一定程度上擺脫了重資產擴張限制，反面則是“第三空間”概念的瓦解。星巴克很少有“一店一社區”的成熟營運經驗，它能用AI分析客流高峰，但很難復刻主理人的熱愛和獨立店的鄰里屬性，能否改變範本化基因，也要打個問號。這在財務上來說是用股權換規模，用重資產換現金流。能不能真正解決中國市場的結構性問題，不確定性依舊很高。3.在管理上，星巴克中國選擇讓產品背後的“人”活起來。比如，員工可以定制門店音樂播放列表、組織適合門店的活動，自創的特色飲品也有機會收入電子菜單。在員工背後，公司還將為其配備1000位AI首席增長官，升級店經理AI助手和供應鏈，試圖用技術拉近員工與顧客的距離，提升營運效率。說一千道一萬，這就是借“千店千面”重回特許經營。星巴克國際業務首席執行長佈雷迪·布魯爾直言，“一下子切換到輕資產模式，利潤空間更大。”值得注意的是，對星巴克全球來說，未來中國業務的銷售收入會分成兩部分：一部分是按40%持股比例，分享合資公司的利潤；另一部分是向合資公司出售咖啡豆、收取品牌授權費的“供應鏈與特許收入”。特許經營門店只有部分可確認為母公司收入，店多了風險被稀釋了，並不意味著就能賺到更多的錢。商業世界，永遠不變的就是變化。星巴克踩著百勝中國和麥當勞們過河，走上「深度本土化」的正確道路。門店下沉了，價格還要繼續降嗎？特許經營了，品質能夠保證嗎？資本介入了，擴張節奏能自控嗎？中國星巴克會不會更好，我不知道。但它起碼會更懂中國消費者，還是值得期待。 (本原財經)

01最近，泡泡瑪特APP出乎意外登頂美國App Store購物榜，連續兩天維持第一，泡泡發行新品後，老外也瘋狂了！4月24日，泡泡瑪特旗下人氣IP LABUBU在全球發售第三代搪膠毛絨產品“前方高能量”系列，全球著名城市洛杉磯、倫敦等地區的線下門店暴了，大排長龍。同時，泡泡瑪特谷價如火箭發射。2022年10月底，泡泡瑪特谷價不到10港元，到了今年4月底，已經逼近200港元，妥妥的准20蓓行情！A股上市公司都很難找到如果牛掰的！要知道，被捧未AI革命的主角，輝達這幾年，谷價也10來倍出頭，而賦予了全村希望的寒武紀也只有17倍的漲幅！ ！ ！02很多老鐵都想知道，作為新消費的“頂流”，泡泡瑪特超越科技龍頭是否合理，是否存在泡沫。今天盤叔為大家深扒了一下財報，看看業績與股價之間是否相符。2022-2024年，泡泡瑪特每一年的股價漲幅分別為-55%、2.72%、349%。而同期的財報顯示，2022年，泡泡瑪特總營收為46.17億元，去年則上升至130.28億，漲幅3倍多。乍一看，泡泡瑪特還算是比較正常的價值投資。但截至4月30日，今年泡泡瑪特又暴漲115%，太爆炸了！這又是為什麼呢？主要是泡泡瑪特國內、國外雙豐收了。今年一季度，泡泡瑪特營收暴增了165%以上，其中國內成長了95%以上，主要受益於那吒2、The Monsters x海賊王等熱門IP拉動。海外則進入了爆發性成長階段，第一季成長475%以上，其中美洲市場895%+，歐洲市場600%+，亞太地區則維持了345%+的成長速度。實事求是地說，泡泡瑪特在2022年制定的出海策略，現在是開花結果了。董事長兼CEO王寧則樂觀預期泡泡瑪特2025年營收超過200億元，海外營收佔一半。在A股上市公司裡面，達到500億等級的民營企業，不足77家，泡泡瑪特，真的是太牛了！不過照這個預期，今年公司總營收可以成長46%。但盤叔盤點了一下掌幅跟營收成長的預期，可以明確地說，泡泡瑪特存在著很大的泡沫！03不過泡泡瑪的商業模式，真的太香了！泡泡瑪特太懂得地球上的年輕人了，加上超強的IP營運能力，大家稱它為“年輕人的茅台”，並不為過。從財報得知，泡泡瑪特綜合毛利率超過7成，超過賭場（40%）。放到A股裡面，這樣的毛利率也在200名以內！而更進一步算淨利率，則逼近25%。A股裡面有700多家消費上市公司，這樣的淨利率可以在30名以內！泡泡瑪特的盲盒，之所以可以征服各種國內外的青年，是因為緊緊抓住三大人性：第一，獵奇，打開盲盒獲取「驚喜感」；第二，賭博，消費者總覺得自己可以抽中隱藏款，從而深陷其中，不能自拔，殊不知隱藏款和特別款的機率還不足1/144。第三，炫耀，“抽到隱藏款就像中彩票，能在朋友圈封神”，黃牛更是順水推舟推高隱藏款的價格，造成盲盒價格虛高，某些盲盒產品價格是發行價的幾倍甚至更高。但這種商業模式，已經觸發了相關道德底線！未成年人瞞著家長，偷家裡錢買盲盒的事件層出不迭！相關資料顯示，2024年潮玩消費糾紛中，63%涉及未成年超額消費，泡泡瑪特獨佔其中的41%！也有消費者坦言購買泡泡瑪特的「心路」：「盲盒像個無底洞，一旦陷進去了就會不停地消費，而這只屬於有錢有閒的人的活動，尤其是對於我這種帶點偏執的玩家，多少是有點負擔不起。"目前泡泡瑪特營收直線上升，當初的潮玩從小眾收藏，已經儼然成為大眾消費品了！分析師預測，2026年潮玩市場規模將達1,101億元，以這個速度發展，泡泡瑪特與社會的倫理道德總有一個得先倒下！更有甚者，泡泡瑪特相關門市，直接沒有查驗消費者年齡，任由小學生購買。而依國家的規定：盲盒經營者不得向未滿8歲未成年人銷售盲盒！ ！ ！目前泡泡瑪特高歌猛進，二級市場價格進入泡沫期，如果任由盲盒亂象叢生，恐怕泡泡瑪特又要重演2022年的”陣痛期“，業績和股價”雙殺“。 （盤纏志）

過去的兩年的時間，胖東來創始人於東來先生充分發揮了無私的大愛精神，為行業中大量的困難零售企業提供了盡心的幫扶，並取得了很好成效。本文分享了於東來在幫扶這些企業過程中的一些重要方法論。 從事商業研究與商業諮詢很多年，前半程時間主要還是基於一些傳統的西方經典管理理論與一些西方著名企業的優秀管理實踐來展開的。 隨著中國商業發展歷程的豐富，也出現了大量有價值的素材，這促使礪石最近幾年嘗試擺脫傳統管理經驗的束縛，一方面結合了蘋果、星巴克、微軟、Google、宜家、豐田、華為、騰訊、阿里與比亞迪等國內外大量傑出企業的案例，另一方面回歸哲學本質，從老子、孔子、佛陀、蘇格拉底、柏拉圖、亞里士多德、奧勒留、叔本華與托爾斯泰等東西方多位哲學大師中吸取智慧，就“什麼才是正確的企業經營”做了大量的獨立思考，並逐漸形成了一套較為系統的管理感悟。讓我驚喜的是，當我們這些感悟逐漸成型後，發現竟然與胖東來所踐行的核心理念，以及胖東來創始人於東來獲得這些感悟的路徑不謀而合，他也是經過大量的案例學習與哲學思考才走到這條路的。 對於胖東來模式，外界較為淺顯的瞭解只是關注到其優美、乾淨的賣場環境環境與員工熱情周到的服務；稍微深入一點的會關注到其遠高行業平均水準的員工薪酬、優厚的員工福利、充足的員工假期、高品質的商品標準與超預期的售後服務。但上述都是胖東來模式成功的“果”，而非成功的因。在於東來解決“作為企業，何為正確”之前，其首先解決的是“作為人，何為正確”的問題。

5月22日晚間，拼多多集團發佈2024年第一季的財報。 資料顯示： 拼多多營收868.12億元，較去年成長131%； 歸母淨利279.98億元，年增246%；