納斯達克“上鏈”：華爾街的沉默海嘯一張向SEC提交的薄薄提案檔案，可能悄然掀起了傳統金融與加密世界融合的序幕。美國東部時間本周一，納斯達克向美國證券交易委員會正式提交規則變更提案，申請批准其交易代幣化股票和ETF產品。這不再是邊緣機構的試探性實驗，而是來自全球第二大證券交易所的正式進軍。彭博社率先披露這一消息後，整個金融圈為之震動——華爾街的區塊鏈時代，終於要迎來它的關鍵轉折點了嗎？01 野心佈局：不止於技術升級，而是重塑市場基礎設施納斯達克的提案核心在於修改其交易規則，允許“以傳統或代幣化形式發行的證券”在其主機板市場交易。這意味著上市公司和ETF發行方將可以選擇以區塊鏈代幣的形式代表股票所有權。這不是簡單的“區塊鏈+”，而是對現有金融市場結算體系的深層重構。目前美股實行T+2結算制度（交易日後兩天完成結算），而區塊鏈技術能夠實現近乎即時的結算，將大幅降低交易對手風險和資本佔用。納斯達克早已不是區塊鏈領域的新手：2015年，它首次試水區塊鏈技術，為私募市場搭建Linq平台；2018年，與富達投資等共同投資加密貨幣交易所ErisX；2021年，開始為加密貨幣託管機構提供技術解決方案。但此次提案的不同之處在於：這是首次試圖將區塊鏈結算納入全國市場體系核心。02 資料洞察：傳統金融擁抱代幣化的必然邏輯根據波士頓諮詢集團預測，到2030年，全球代幣化資產規模可能達到16兆美元，相當於全球GDP的10%。這一數字背後是傳統金融效率提升的巨大需求。現行結算體系每年為全球金融機構帶來數百億美元的結算成本：代幣化證券可將跨境交易結算時間從數天縮短至分鐘等級；同時降低約30%的結算成本。納斯達克作為技術驅動型交易所，一直以其高科技特色著稱。其2022年財報顯示，技術解決方案業務收入已達7.36億美元，年增長15%，成為增長最快的業務類股。擁抱區塊鏈是其技術基因的自然延伸。更重要的是，代幣化股票為碎片化所有權（fractional ownership）打開了大門。投資者可以購買代表股票部分所有權的代幣，降低投資門檻，增加市場流動性。03 博弈與挑戰：SEC的審慎與行業的疑慮納斯達克的提案並非前無古人。2021年，Archax交易所就獲得了英國金融行為監管局的批准，成為首家能夠交易代幣化證券的交易所。但在美國，監管態度一直更為審慎。SEC主席Gary Gensler多次強調需要對加密貨幣市場進行更嚴格的投資者保護。儘管他本人曾在MIT教授區塊鏈課程，但對證券代幣化仍持謹慎態度。監管的核心關切在於：如何確保代幣化證券符合現有證券法框架？如何防止市場操縱和洗錢？如何協調州與聯邦層面的監管要求？另一個挑戰來自技術層面。雖然區塊鏈提供了更高效的結算能力，但目前公鏈的交易處理能力仍難以應對納斯達剋日均數十億股的交易量。解決方案可能是聯盟鏈或私有鏈，但這又部分犧牲了去中心化的優勢。04 未來圖景：金融市場的代幣化浪潮將如何展開假如納斯達克的提案獲得批准，我們可以預期一個分階段實施的路線圖：初期階段：選擇少數流動性強的ETF產品進行試點，驗證技術可靠性和市場接受度；中期階段：擴展至藍籌股，吸引機構投資者參與，逐步建立代幣化證券的流動性池；長期階段：形成傳統股票與代幣化股票平行交易的混合模式，最終實現大部分資產的代幣化。這不僅僅是一場技術變革，更是金融市場權力結構的重構。區塊鏈的透明性和可程式設計性將使複雜金融產品（如衍生品和結構化產品）更加透明，也可能挑戰現有中介機構的商業模式。高盛前高管、Real Vision創始人Raoul Pal預測：“未來五到十年，幾乎所有金融資產都將以代幣形式存在。”納斯達克的舉動可能是這一巨變的第一步。金融歷史的轉折點往往始於看似技術性的規則變更。1971年，納斯達克自身作為世界上第一家電子證券交易所誕生時，沒人預料到它會重塑整個交易生態。今天，它再次站在了變革的邊緣。當傳統與創新碰撞，不是舊世界的終結，而是新金融的黎明。 區塊鏈不是要顛覆華爾街，而是要讓它更加高效、包容和透明。納斯達克的這一步，可能是讓兩個平行宇宙最終融合的關鍵引力。巨輪轉向時，表面總是平靜如水——唯有深海知道，海嘯正在醞釀。 (經緯新知)

自從非農資料大面積“下修”，華爾街那頭，也算是炸了。大家都是聰明人，這種玩法，自然就可以推論出下面的困惑：聯准會有很多辦法搞到各種資料，早就可以知道美國經濟去年4月以後就開始衰退了；但是，今年卻一直僅僅錨定造假的非農資料，拒絕降息，到底為何？此前，A森給大家分析過，華爾街中，有不少力量，尤其是可以操弄聯准會的力量，是支援拜登的民主黨的。“金融戰+俄烏買戰爭”，讓美國的軍工複合體和華爾街賺錢，賺到手抽筋。但是，其中，他們都沒有能夠在戰略層級的目標上，完成民主黨的要求：同時擊敗中俄，抄底全球核心資產。現在，話事人，拜登，拍拍屁股，走人了，在海灘邊躺椅上，啃著冰淇淋。然而，這麼大個子爛攤子，怎麼辦？西洋鏡，被戳破，華爾街和聯准會都要回答，美國經濟衰退預期下，貨幣政策怎麼辦？當初，是以不在乎美元潮漲潮汐功能為代價，極限拉爆基準利率。可是，中俄都沒有吐血倒地不起，反而，都激進地實施去美元化的行動。這也意味著，強美元之後，弱美元不好執行。然而，沒有“弱美元周期”，只有強美元，那美元霸權又如何收割全球？強美元，是拉爆別人；弱美元，是抄底別人。陰陽結合，才是真正的霸權。現在的情況是，華爾街聯合聯准會，一起把美國國債規模搞的這麼大，如果直接放水引爆弱美元，很多錢就會流出美國本土，讓美元信譽加速崩塌，美股等各種美元資產價格就會土崩瓦解。另一邊，如果你不去放水，長期用高息舉債，代價實在太大，扛不住了啊。難不成，看著美國經濟衰退，完全不管？這可是直接會引發美國政壇劇烈地震的大事！鮑爾為了延緩決策，今年已經拖了8個月，資料出來後，也變得無法拖了。因此，重大的歷史性轉折點，也就要來了！ ！ ！———————民主黨所代表的美國全球利益派，很好的操弄資料，再讓聯准會強勢不降息。既有公的一面，也有私的一面。然而，現在攻守易勢了。這場專門針對中國的金融戰，未能達成戰略目標，代價卻越來越扛不動，甚至帶來美國經濟衰退的慘淡前景。可以說，金融戰的後遺症，開始反噬美國金融市場。對川普而言，金融戰不是自己搞的，責任不在自己。對民主黨而言，此時就「放過」中國，以如此龐大的美國國債規模，也就沒有下一次對華發動金融戰的本錢了。這把只要把中國“放虎歸山”，恐怕，未來美國手裡稱手的兵器，幾乎沒有了。尤其是在9.3大秀肌肉後，更是如此。雞肋，食之無味，棄之可惜。於是，近期黃金漲，代表華爾街也被逼入絕境。即，華爾街被動做多，相當於被動做空美國經濟衰退。能夠炒作的資產，都已經漲到親娘不認識。原本炒作的理由，逐一被中國破功。從AI到軍武，從半導體到地緣抱團，全部都發不上力。反而，還被發現，美元是被嚴重高估的，在如此瘋狂的國債規模和美股泡沫前提下，風險巨大。此前，原本華爾街還想要在聯准會恢復降息前，做空人民幣資產價格，為他們部分資金抄底做準備。可是，我們看到的是，近期大A等資產，都是窄幅震盪洗籌，就是不出現大跌，華爾街老錢們，根本沒有撈到什麼機會。另一頭，聯准會貨幣政策轉向，卻已經到了不能繼續拖延的地步了。金融戰的反噬效應，正在加速美國國內的衰退，這是要直接影響支援率的大事。本質上，就是金融戰帶給美國本土的一般民眾的痛苦，他們的耐操指數也有點扛不住了。從中我們也看得出，美國全球利益派指揮聯准會，也是拳打川普，腳踢中國。只是，整個組合拳，已經到了階段性的極限，推進不了了。接下去，華爾街的處境也是極為尷尬的：要嘛虧錢，要嘛就參與做空美股、做多美元對手盤的貴金屬、強化美國經濟衰退的邏輯。———————現在，全球各地的大資金，都在玩「風險避險套利」。大家都不願意像拜登時期一樣，把寶單一押在美元體系內。反過來說，當時正是大資本都單一押寶在美元體系，這才讓美國公債市場極速擴展，沒有壓力。甚至，近期，普丁的助理，還公開嘲諷美元體系的新陷阱：美國想把債務「倒給」穩定幣，然後「賴帳」。換個角度去看，俄羅斯打到現在，何嘗不也是參與了一場針對美元霸權的掀桌行動呢？ ！如果俄羅斯將來慘勝，再等未來數年全球大滯脹第二浪中俄羅斯從大宗商品中獲得大量財富，那美元體系的風險，就不是一般的大了。當然，這也提示我們，現在部分資金從美元體系出來，也不過是「先知先覺」。其實，現在大家都有一個天大的問號：全球流動性在聯准會降息周期開啟後，到底會有多少流出美國本土？又有多少可以流入中國的人民幣體系？為此，中國已經持續加碼，「做好自己」了。上合先開，拉生意；9.3秀肌肉，給大家一個跟自己做生意的、難以拒絕的理由。同時，川普團隊已經提出，未來美國要聚焦在「西半球優先」的軍事戰略。今年駐韓美軍會撤走4000，沖繩美軍會撤走一半人（約9000）。真正的魔鬼，全部都在細節裡。資金是最敏感的，他們難道不清楚這些行動，又意味著什麼？而且，這次聯准會降息，有一個重磅訊號出現：未來美國是大財政主導。完全犧牲貨幣當局的獨立性和紀律性，一切，用財政擴張去燙平。既然如此，相對比，反而現在中國在供給端的強大競爭優勢，外加如此高性價比的資產價格，怎麼會不讓人心動？對聯准會而言，如何在大放水時代，確保美股不大跌，確保很多錢不流入中國這裡，現在才是最頭痛的事。此外，聯准會發現，每次他們把長期美債的殖利率壓低0.5%，市場的通膨預期就會暴漲20個基點。這是最慘的雙殺邏輯。一方面美元走弱帶來資金出走，一方面通膨還要起來。如何熬過這個過渡期，將是聯准會降息後最大的考驗。當然，人民幣體系，也即將進入順風階段。近期，有一個很訊號。中國CPI資料一般，可是，中國核心CPI（扣掉能源和食品後的CPI）卻同步漲0.9%。其實，通膨已經很緩慢的要回來了！ ！ ！如果不是地產危局壓制房租偏低，中國核心CPI早就突破1%的大關了。A森先前一直強調，本輪是通膨先行，去傳導給資產價格，而不是收入先行。現在來看，邏輯正在緩慢的兌現。真的要早點做準備了~（A森）

一場拋售風暴即將來襲？隔夜美股市場，大型科技股全線崩跌，截至收盤，邁威爾科技暴跌超6%，甲骨文、AMD大跌超5%，輝達、博通、台積電ADR大跌超3%，Meta、網飛跌超2%，蘋果、Google、微軟、亞馬遜、特斯拉、高通等全線走弱。受此影響，納指收跌1.46%，標普500指數收跌0.59%。值得注意的是，華爾街交易員突然大舉買入“災難式”看跌期權，引發市場關注。據最新消息，期權交易員們正在購買跟蹤納斯達克100指數的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF的看跌期權。有業內人士指出，交易員們似乎正在擔心今年4月的猛烈拋售潮重演。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett警告美國風險資產正在形成泡沫，並預測美股將在本周五傑克遜霍爾央行年會結束後下跌。Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick指出，部分投資者正從科技股獲利了結。另有市場人士對AI概念股的高估值心存疑慮。OpenAI首席執行官薩姆·奧爾特曼近日接受採訪時直言，AI類股正處於泡沫中。華爾街交易員的大動作當前，華爾街的期權交易員對美股科技股暴跌的擔憂日益加劇，正在大舉搶購看跌期權對衝風險。美東時間8月19日，據彭博社報導，22V研究集團衍生品策略主管Jeff Jacobson表示，華爾街交易員們正在大舉購買跟蹤納斯達克100指數的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF的“災難式”看跌期權(disaster puts)。看跌期權賦予投資者以特定價格出售標的證券的權利，通常被用作防範市場下跌的工具。Jeff Jacobson表示，用來衡量避險深度暴跌與小幅下跌成本差異的指標已接近三年來的最高水平。他表示，交易員們似乎正在擔心4月的那場拋售的重演。近期美股科技股持續走強，包括輝達、Meta和微軟在內的“美股七巨頭”指數自4月8日觸底以來累計暴漲近50%。有分析指出，一些潛在的下跌觸發因素即將出現——從幾天後開始的傑克遜霍爾全球央行年會，到下周即將公佈的輝達財報。美東時間8月18日，阿波羅管理公司首席經濟學家Torsten Slok在給客戶的一份報告中寫道，隨著科技股的走勢與上世紀90年代末的網際網路泡沫“驚人地相似”，市場對泡沫的擔憂正在加劇。Jeff Jacobson表示：“市場已經走出了一波很大的漲勢。太多的因素可能導致大型科技股下跌。”另外，如果由關稅政策推動的通膨導致聯準會無法像市場已提前計入的預期那樣大幅降息，“美股七巨頭”的上漲勢頭可能戛然而止。Jeff Jacobson還警告稱，可能會出現資金從“美股七巨頭”中流出，轉向此前落後的類股，也可能在輝達公佈財報時出現“賣出消息”的情況。他補充稱，目前較高的期權偏斜度顯示，交易員們正在避險4月“關稅恐慌”重演的風險。回顧此前，納斯達克100指數曾在2月9日至4月8日期間累計暴跌超20%。Jeff Jacobson認為，這種擔憂可能被誇大了，但他對美股大型科技股的短期前景感到悲觀：“顯然，這種可能性是存在的。這些股票的集中度實在太高了，不需要太大的觸發因素(就可能出現大幅下跌)。”高盛警告高盛經濟學家警告稱，美國就業市場的放緩尚未結束，而且可能進一步惡化。高盛經濟學家表示，招聘勢頭的減弱程度超出了此前預期。對先前資料的修正表明，就業增長水平過低，無法維持充分就業。高盛經濟分析師David Mericle和Jessica Rindels在報告中寫道：“我們對就業增長的估計甚至明顯低於每月3萬個就業崗位的最低標準。未來對就業增長的修正更有可能是負面的。”高盛指出，儘管失業率尚未顯現出重大問題，但其他指標卻已亮起黃燈。勞動力參與率有所下降，職位空缺開始減少，除少數幾個行業外，招聘幾乎放緩至零。就業市場疲軟態勢對聯準會和白宮都至關重要。對聯準會而言，就業增長放緩強化了其降息以支援經濟增長的理由。高盛預計，今年將有三次降息，每次下調25個基點，分別在9月、10月和12月；如果招聘活動持續疲軟，2026年可能還會再降息兩次。高盛團隊還指出，結構性變化正給就業帶來壓力。移民數量大幅下降，這意味著維持充分就業所需的每月新增就業崗位減少。更嚴格的移民政策還意味著，移民工人就業或被官方資料統計到的可能性降低。對於川普而言，他此前一直將強勁的就業崗位創造作為其經濟政績的有力證據，而就業市場的進一步降溫都將削弱他的一個關鍵談資。就在幾天前，川普曾猛烈批評高盛團隊對過去的市場預測“錯誤”，並且對美國經濟過於悲觀。高盛8月10日發佈報告認為，截至6月美國消費者已承擔22%的關稅成本。隨著越來越多企業轉嫁關稅成本，預計到10月份，美國消費者承擔的比例將達到67%。川普猛烈抨擊了高盛的這份研報，稱其對關稅的相關預測“錯了”。他還在“真實社交”上發文表示，“高盛經濟學家應該換人”，集團首席執行官應該改行做“打碟師（DJ）”。高盛經濟學家David Mericle後來在接受採訪時為這份研報進行了辯護，並表示該投行沒有被川普的批評嚇倒。 (券商中國)