商業航天A股IPO處理程序又進一步。日前，藍箭航天空間科技股份有限公司（下稱“藍箭航天”）科創板上市申請獲受理，由中金公司擔任保薦人。受藍箭航天科創板IPO獲受理消息影響，1月5日，A股一眾參股公司股價集體大漲。其中，金風科技盤中沖上漲停，諾瓦星雲一度20CM漲停，斯瑞新材盤中漲超13%，世紀華通盤中漲超8%，榮盛發展盤中漲超7%，張江高科盤中漲超3%。中國商業火箭第一股要來了，募資75億招股書顯示，藍箭航天本次IPO擬募資75億元，其中27.7億元將用於可重複使用火箭產能提升項目，47.3億元將用於可重複使用火箭技術提升項目。來源：21世紀經濟報導公眾號成立於2015年的藍箭航天，是全球首家實現液氧甲烷火箭成功入軌的私營火箭企業，被很多人稱為“中國版SpaceX”。其中，朱雀二號系列中型液氧甲烷運載火箭，已成為中國民營商業航天領域首款進入量產及商用的液體燃料火箭；朱雀三號中大型液氧甲烷可重複使用運載火箭首飛成功入軌，成為中國首枚發射且入軌成功的可重複使用運載火箭。值得關注的是，藍箭航天的IPO也可謂是火箭速度。從2025年7月29日啟動IPO輔導，到IPO受理、招股書披露，藍箭航天僅用了5個月。如成功上市，藍箭航天有望成為“中國商業火箭第一股”。不過，1月5日晚，在中國證券業協會官網發佈的“2026年第一批首發企業現場檢查抽查名單”中，藍箭航天被抽中現場檢查。這是否會對其IPO處理程序產生影響，仍需觀望。80後金融人跨界造火箭不同於航天科研院所改制或技術人員創業的常見模式，藍箭航天董事長、總經理張昌武擁有金融行業背景。張昌武出生於1983年。他曾在匯豐銀行有限公司任職，2011年9月至2013年7月於清華大學工商管理專業就讀獲碩士學位，還曾任職於西班牙桑坦德銀行亞太戰略投資部。對於全球尤其是中國航天史來說，2014年前後是有特殊意義的一段時期：2013年，SpaceX製造出人類首個可重複利用的火箭，接下來兩年時間經曆數次回收失敗甚至發射失敗後，2015年12月實現人類首次成功陸地回收一級火箭，次年4月完成了首次海上回收。幾乎同時，中國商業航天的政策堅冰也開始消融。2014年，國務院印發《關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》，提出“鼓勵民間資本研製、發射和營運商業遙感衛星，提供市場化專業化服務”，這是政策層面首次明確鼓勵民間資本進入該領域。張昌武敏銳捕捉到了這一政策“破冰”訊號。2015年6月，張昌武與兩位航天系統的資深專家共同成立藍箭航天，並負責戰略、融資和管理。2015年至2018年是中國商業航天的“拓荒期”。彼時政策剛剛破冰，產業鏈尚屬空白，資本市場亦持觀望態度，藍箭航天也因此經歷了步履維艱的三年。作為全流程的大規模工業產品，火箭製造的挑戰不僅在於技術研發，更在於建構漫長且複雜的供應鏈。商業航天發展早期正好是網際網路行業高歌猛進之時，當時行業過於樂觀，認為砸錢就能成就“中國的SpaceX”。但實際上，商業航天的發展不會因為投更多的錢就跳過該有的發展階段。“火箭的可靠性不是設計出來的，是飛出來的，要通過多次的飛行去驗證。”彼時，商業航天與體制內協作模式尚不清晰，行業的技術門檻與壁壘界限也處於探索之中。而且，受限於供應鏈的缺失，藍箭航天無法通過外部採購獲取作為火箭“心臟”的發動機，最終被迫選擇了一條艱難的獨立自研之路。正是這種“被逼出來”的全端自研能力，最終成就了藍箭在液氧甲烷賽道上的先發優勢。據藍箭航天介紹，該路線通過回收佔總成本超70%的火箭一子級，可大幅降低發射成本。此外，液氧甲烷燃料成本僅為煤油的三分之一，且具備無積碳優勢，完美適配發動機多次點火與長期復用的技術要求，是降低商業發射成本的核心路徑。2017年，藍箭航天開始論證和研製80噸級及10噸級兩型液氧甲烷發動機。2019年5月，藍箭航天的80噸液氧甲烷發動機天鵲（TQ-12）20秒試車成功，是繼SpaceX的猛禽發動機、藍色起源的B4發動機之後，世界上第三台完成全系統試車考核的大推力液氧甲烷火箭發動機。來源：21世紀經濟報導公眾號自2022年底以來，藍箭航天進行了七次發射，其中五次成功、兩次失利。2023年7月，藍箭朱雀二號的遙二運載火箭發射升空，先於SpaceX，成為全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭。2023年12月，朱雀二號遙三運載火箭再次在酒泉發射，搭載三顆商業衛星。2025年12月3日，朱雀三號遙一運載火箭成功發射，並在完成入軌飛行後，同步開展一級火箭回收測試，但過程中發生異常燃燒，未實現回收場坪軟著陸，回收試驗失敗。這是國內首枚嘗試一級回收的運載火箭，從2023年8月朱雀三號立項到首飛，耗時約27個月。藍箭航天的快速技術進展曾引來了SpaceX掌門人馬斯克關注。針對朱雀三號，馬斯克曾在社交媒體上點評稱，該火箭在“獵鷹9號”的成熟架構基礎之上，融入了“星艦”的核心特性，即不鏽鋼箭體與液氧甲烷推進劑。他直言：“如果一切順利，（藍箭）五年內就能追上獵鷹9號。”研發高企致連年虧損，三年半累計虧損38億不過，在快速發展的同時，由於研發的巨大投入，藍箭航天也承受著盈利壓力。2022年至2024年，藍箭航天營收分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元；歸母淨虧損分別為8.04億元、11.88億元、8.76億元；扣非後歸母淨虧損分別為8.59億元、12.25億元、11.38億元。2025年上半年，公司營收為3643.19萬元，歸母淨虧損5.97億元，扣非歸母淨虧損為6.14億元。藍箭航天稱，受制於商業化初期與高強度研發，發射服務收入規模較小且尚不具備穩定性；同時，公司為保持技術先進性持續加大研發投入。資料顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司的研發費用分別為4.87億元、8.30億元、6.13億元及3.60億元。藍箭航天解釋稱，這主要受制於“商業化初期”與“高強度研發”的雙重擠壓。 儘管朱雀系列火箭已實現商業發射，但目前的交付規模尚不足以覆蓋巨額成本。尤其是在技術投入上，藍箭航天維持著極高的“燒錢”速度：僅2022年至2025年上半年，其研發帳單就分別開出了4.87億、8.30億、6.13億及3.60億元。此外，截至2025年6月底，公司擁有一支404人的龐大研發團隊，佔全員（1214人）比例頗高，這也推高了營運成本。也正因為如此，本次IPO擬募集的75億元資金中，有近30億元將投入可重複使用火箭產能建設。藍箭航天在招股書中表示，未來幾年是衛星網際網路組網的高峰期，公司需通過建設湖州、嘉興等地的生產測試基地，將技術優勢轉化為規模化交付能力。目前，國內衛星網際網路工程已進入高速建設期，對低成本、高頻次的運力需求激增。SpaceX的獵鷹9號已證明了可回收技術在商業上的可行性。藍箭航天此次募資，意在通過朱雀三號切入這一市場。藍箭航天在招股書中透露，已與中國星網和垣信衛星均簽訂正式發射服務合同。其中，朱雀三號運載火箭已入選中國星網的核心供應商名單，並中標垣信衛星《2025年運載火箭發射服務採購項目》一箭18星火箭發射服務。此外，藍箭航天直接持有北京藍箭鴻擎科技有限公司（下稱鴻擎科技）18.2%股權。鴻擎科技主營低軌寬頻衛星網際網路建設，號稱是國內唯一具備“星箭協同能力”的衛星組網解決方案商，其自主研發的“鴻鵠系列”通訊衛星，已連續獲得國核心心星座營運商整星訂單。估值超200億，藍箭航天IPO誰將受益？雖然目前尚未盈利，但商業航天的星辰大海，一直讓藍箭航天備受資本青睞。而這些資本，也將在藍箭航天上市後獲益。招股書顯示，在藍箭航天初創及發展早期，經緯創投、紅杉中國、碧桂園創投等一級市場機構紛紛入局。彼時投資方更多是基於對創始人張昌武“金融+航天”背景的認可，以及對SpaceX模式在中國複製可能性押注。這些市場化資金注入，支撐了藍箭航天重資產建廠的決策。來源：天眼查值得關注的是，隨著朱雀二號首飛在即，藍箭航天的融資性質發生變化，從純財務投資轉向深度繫結的產業投資，融資規模也躍升至十億級。2023年7月，亦莊產業基金增資1.5億元。同年12月，藍箭航天引入無錫產發及廣東建工等戰略股東。其中，僅無錫產業發展集團與無錫惠山區相關主體共同發起基金便豪擲10億元。這類資金的進場往往帶有明確的產業落地要求。招股書披露，藍箭航天已在無錫佈局火箭製造基地。進入2024年，兩隻“國字頭”基金先後重倉藍箭航天。2024年2月，國家產業投資基金（SS）增資4.5億元。10個月後，2024年12月，國家製造業轉型升級基金入股，增資金額高達9億元。兩隻“國字頭”基金接力重倉，合計注入13.5億元，不僅為藍箭補充了關鍵現金流，更被市場解讀為，是在政策層面對“液氧甲烷+可回收”技術路徑的認可。而在估值資料方面，2025年4月，碧桂園曾發佈公告稱，將所持藍箭航天11.06%的股份作價13.05億元出售，按此計算，彼時藍箭航天估值約為118億元。胡潤研究院在12月6日發佈的《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天以200億元的估值位列榜單第418位。值得注意的是，隨著藍箭航天IPO進度的快速推進，“商業航天第一股”帶來的想像空間，也讓A股市場的多隻股票受到資金關注。多家A股公司參股藍箭航天近期，中泰股份、魯信創投、通宇通訊、斯瑞新材等多家A股公司相繼公告了和藍箭航天的股權關聯。其中，魯信創投2025年12月26日晚間公告稱：“截至目前，公司參股的3個投資主體合計持有藍箭航天0.89%股權，股權穿透後對公司財務狀況和經營成果影響較小。”與此同時，諾瓦星雲、榮盛發展、金風科技、世紀華通、張江高科、南天資訊等公司在互動易等平台證實參股投資藍箭航天。但在回應市場關切時，多數公司口徑一致地選擇了低調。世紀華通在互動平台表示，公司對其的投資比例較小，相關投資事項對公司業績無重大影響。截至發稿，世紀華通未回應記者關於投資藍箭航天的進一步問詢。 (中國企業家雜誌)

2018年初，全世界的目光都被一輛飛向太空的紅色特斯拉跑車吸引——馬斯克利用SpaceX獵鷹重型火箭，將特斯拉跑車送進太空，以證明自己火箭的運載能力。一時間，人們紛紛驚嘆SpaceX的強大，同時也在討論，中國的SpaceX在那兒？其實，很多人不知道的是，幾乎就在同一時刻，浙江湖州的一個廢棄採石場礦坑裡，藍箭航天建成了國內首個民營火箭發動機熱試車台，並於當年9月完成了中國首台80噸液氧甲烷火箭發動機“天鵲”短噴管推力室的點火試車。● 藍箭航天熱試車台。圖片來源：藍箭航天藍箭航天創始人、董事長兼CEO張昌武曾低調表示：航天產業並不是一個需要人們高度關注和評價的行業。但如今，隨著一枚重磅火箭的發射升空，這位民企航天人被推到了聚光燈下。12月3日，藍箭航天自主研製的大型可重複使用運載火箭——朱雀三號遙一運載火箭順利升空，該火箭按程序完成了飛行任務，火箭二級順利進入預定軌道。● 朱雀三號升空瞬間。圖片來源：藍箭航天本次任務雖未實現火箭一級回收，但仍是中國民營商業航天的一個重大突破，為後續的發射服務、子級可靠回收可重複使用奠定了重要基礎。而隨著朱雀三號的升空，很多人這才意識到，中國民企造火箭的能力和速度，已遠遠超出了傳統認知。馬斯克：“朱雀三號未來可能擊敗獵鷹9號”事實上，馬斯克很早就注意到了張昌武和他的朱雀三號。早在今年10月，朱雀三號完成加注合練及靜態點火試驗、進入火箭首飛準備階段時，馬斯克便在其掌控的社交媒體X平台上，發表了對朱雀三號的看法。他認為，朱雀三號類似於SpaceX的獵鷹9號，但融合了星艦的一些設計，例如液氧甲烷燃料、不鏽鋼箭體等，這將使其能夠擊敗獵鷹9號。但暫時還無法與星艦相提並論。● 馬斯克在社交平台發表對朱雀三號的看法獵鷹9號是SpaceX目前的主力火箭型號，也是當今世界唯一現役的可重複使用運載火箭，像我們耳熟能詳的“星鏈”衛星，大部分都是由獵鷹9號送上去的。然而就是這樣一款在國際上獲得了極大成功和認可的火箭，在馬斯克眼裡，其前景是不如朱雀三號的。為什麼？其中一個重要的原因就是，朱雀三號採用的推進劑是液氧甲烷。液氧甲烷被認為是未來深空探索的正確路徑，這種燃料燃燒清潔，產物只有二氧化碳和水；且價格便宜，每公斤成本僅約5元，遠低於液氧煤油（獵鷹9號採用的燃料）的每公斤十幾元和液氧液氫的每公斤一百元。更關鍵的是，甲烷是地外行星最豐富的資源之一，在未來的深空探索中，有利於就地取材，這無疑具有極其重要的戰略意義。那麼，既然液氧甲烷這麼好，為什麼沒在火箭上大規模應用呢？因為難度實在太大了。液氧甲烷火箭的研發最早可追溯至上世紀30年代的德國，然而直到本世紀初，在這漫長的半個多世紀裡，該類火箭從未入軌成功。馬斯克看中液氧甲烷的未來前景，於是大力搞研發，將其應用於星艦重型運載火箭，星艦連續炸了9次，2025年8月才終於成功。但這個時候，距離全球第一枚液氧甲烷火箭的成功入軌已經過去了兩年，斬獲這一頭銜的，正是藍箭航天旗下的朱雀二號遙二運載火箭。● 朱雀二號遙二火箭是全球首枚成功入軌的液氧甲烷火箭。圖片來源：藍箭航天官網雖然如馬斯克所言，朱雀和星艦“不是一個量級的”——前者最大運載能力21.3噸，大致與獵鷹9號的22.8噸相當，而後者的運載能力高達150噸——但被這樣一家2015年才成立的中國民營企業後發先至、拔得頭籌，也足以引起馬斯克的警惕和重視了。至少，從他對朱雀三號的評價中，我們足以看出他對藍箭航天的關注。值得一提的是，藍箭航天創始人張昌武並非航天科班出身，他過去的職業和早年的馬斯克一樣，二人都是搞金融的。這個跨界有點遠金融行業的從業者，往往更容易“春江水暖鴨先知”，率先感知到市場環境和趨勢的變動。張昌武碩士畢業於清華大學經濟管理學院，曾先後在匯豐銀行和西班牙桑坦德銀行亞太區戰略部任職。● 張昌武2014年底，31歲的張昌武注意到一條資訊，國務院60號檔案出台，明確提到鼓勵民間資本進入衛星市場。通過進一步瞭解，他發現全球低軌衛星發射需求正在快速增長，而能夠承擔主流商業任務的運載火箭嚴重不足。那時張昌武便感覺到整個市場的水在變熱，在一次採訪中，他說：“從當時的政策來看，國家也希望航天領域出現更多的供給和創新。”於是在2015年，他辭掉高薪工作，攜手王建蒙、吳樹范兩位資深航天人，在北京亦莊創辦藍箭航天，投身到造火箭的事業中。“現在想想，當時膽子確實挺大的。但從一開始我們三個人就沒有絲毫懷疑。”張昌武的底氣，很大程度上來自於兩位合夥人——王建蒙1978年畢業於清華大學，畢業後即投身西昌衛星發射中心建設，歷任西昌衛星發射中心調度指揮員，跟火箭和衛星打了大半輩子交道。當初中國首顆實用通訊衛星發射時，那句“發射”口令就是他喊出的。吳樹范同樣是一位航天專家，曾任歐洲宇航局航天技術研究中心高級工程師，當選國際宇航科學院院士，還曾在上海微小衛星工程中心擔任總工程師。不過，雖然這支團隊實力不俗，但在融資方面仍陷入了困境，他們見了一大圈投資人，一分錢投資都沒能拉來。因為在很多人眼裡，火箭是高大上的東西，民企造火箭簡直是天方夜譚。● 圖片來源：藍箭航天“造不造得出來？國家讓不讓發射？發射場能不能用？”一系列的問題擺出來，沒人回答得了。畢竟一切都沒有先例，大家都要摸著石頭過河。直到三個月後，藍箭航天才終於獲得了創想天使基金的千萬元天使輪投資。隨著天使輪融資的到位，後續融資才順勢而來。2018年10月，在藍箭航天成立的第三個年頭，張昌武團隊在酒泉衛星發射中心，豎起了第一枚完全自主研發的火箭——朱雀一號。與兩個全球首富“掰手腕”朱雀一號採用固體燃料，於2018年10月27日發射升空，一、二級火箭分離正常，然而最後關頭，第三級出現異常，所攜衛星未能入軌，發射失利。那個晚上，本就蕭索的酒泉戈壁愈加蒼涼。參研的工作人員們有的失聲落淚，有的坐在角落沉默無語。大家其實都知道火箭試驗本就是一件失敗機率極大的事情，但當這一刻真的來臨，望著自己多年來的心血毀於一旦，還是那樣地難以接受。張昌武認為，朱雀一號的發射失利，對藍箭而言是教訓，也是寶貴的財富。其最大的意義在於，藍箭航天借此跑通了民營運載火箭發射的全部流程——從行業准入規則、監管、實施、發射場支援，到火箭的設計、控制、測量、故障分析等，藍箭航天把全流程都跑通了，為後續的民營火箭發射趟平了道路。於是，這次失敗沒有阻止張昌武的腳步，反而讓他做出了一個更大膽的決定：將全部精力轉向朱雀二號，全力研發液氧甲烷火箭，攻佔全球火箭技術的前沿無人區。這個決定，即使在團隊內部也有不同的聲音，因為如果繼續做固體燃料火箭，那怕再飛一次，公司很可能會成為中國首個發射火箭入軌的民營航天企業。但張昌武綜合考量後認為，液體火箭發展前景廣闊，尤其在火箭回收、軌道調整、空間交會對接等複雜操作中具有顯著優勢，所以毅然拍板不再做固體火箭。2019年5月，張昌武團隊自主研發的“天鵲”80噸液氧甲烷火箭發動機試車成功。● 天鵲80噸改進型發動機。圖片來源：藍箭航天官網這是全球第三款大推力液氧甲烷發動機，之前的兩款都在美國，分別是SpaceX的猛禽發動機和藍色起源的BE-4發動機。有意思的是，SpaceX由當今世界首富馬斯克創辦，而藍色起源則由前世界首富貝索斯創辦。張昌武無意之間有了與兩大首富掰手腕的能力。而天鵲發動機的問世，也讓中國成為繼美國之後，全球第二個掌握大推力液氧甲烷火箭發動機的國家。2022年，藍箭航天在酒泉衛星發射中心建成了自己的液氧甲烷火箭發射工位。● 藍箭航天發射工位同年12月，朱雀二號遙一液氧甲烷運載火箭正式首飛。但這一次，上天仍未眷顧他們。火箭升空後，因控制姿態的二級游機工作異常，導致發射任務失利，所載衛星墜入大氣層燒燬。先後兩次折戟，質疑聲甚囂塵上：民營企業真能造得出火箭嗎？那大概是張昌武創業生涯中最艱難的一段時光，但他沒有絲毫鬆懈，頂著巨大的壓力，和公司數百名工程師連續數月紮在實驗室裡，認真復盤每一個環節，進行無數次故障復現試驗。終於，2023年7月，在距離上次發射僅僅6個多月後，朱雀二號遙二火箭發射成功！● 朱雀二號遙二火箭發射成功。圖片來源：人民日報它順利完成預定飛行任務，成為全球第一枚成功入軌的液氧甲烷運載火箭，在全球航天史上留下了濃墨重彩的一筆。這一刻，所有質疑聲戛然而止。這一年，張昌武40歲，是他造火箭的第9個年頭。中國民營航天的星辰大海繼朱雀二號遙二液氧甲烷運載火箭發射成功之後，藍箭航天一路高歌猛進。朱雀二號遙三火箭、朱雀二號改進型遙一火箭接連發射成功，將多顆衛星送上預定軌道。而與此同時，張昌武團隊已同步開啟了朱雀三號的研發。與朱雀二號相比，朱雀三號不僅體積更大、推力更強，其核心突破在於可回收設計，配備柵格舵和著陸腿。● 朱雀三號運載火箭的整箭總裝在浙江完成12月3日的這次首飛，朱雀三號遙一運載火箭成功完成了將衛星送入預定軌道的任務，雖有回收未竟之遺憾，卻標誌著中國商業航天火箭回收已邁入了實質性階段。火箭回收比火箭發射難度更高，即便如今非常成熟的獵鷹9號，早期試驗也連續經歷了多次失敗——要麼著陸時腿折了，要麼海上平台硬著陸炸成火球。而星艦更是遭遇了發射9連敗。但正是這一次次的失敗，造就了如今獵鷹9號強大的實用性，也成就了星艦全球運力最強重型火箭的地位。● 星艦。圖片來源：SpaceX因為資料就是在這一次次的失敗中積累下來的，每一次的試驗失敗，都是為了在未來飛得更穩。在這場浩瀚宇宙的探索征程中，藍箭航天只是眾多中國民營企業之一，它從不孤獨，還有更多的中國民企正緊隨而來。2025年10月，天兵科技旗下“天龍三號”大型液體運載火箭順利完成“一箭36星”分離試驗，創下國內應用場景衛星數量最多紀錄；該箭型已於今年9月成功完成一級動力系統海上試車，並計畫於年底執行首飛任務。2025年11月，星際榮耀旗下“雙曲線三號”可重複使用液體運載火箭5.2米整流罩分離試驗成功開展，並計畫於2026年完成首飛入軌及海上回收；值得一提的是，星際榮耀是中國首家完成運載火箭入軌發射的商業航天公司，旗下“雙曲線一號遙一”固體運載火箭於2019年7月發射成功。2025年10月11日，東方空間旗下“引力二號遙二”大型固體運載火箭海上發射成功，將3顆衛星送入預定軌道；而早在去年1月，旗下“力一號遙一”已發射成功，並強勢摘得“全球最大固體運載火箭”桂冠……● 引力一號遙二大型固體運載火箭在海上點火發射此外，像星河動力旗下“穀神星二號”“智神星一號”、中科宇航旗下“力箭二號”等新型火箭，均已進入首飛倒計時，將推動中國航天產業進一步擴容。因為所有人都明白，地球周圍的軌道資源是有限的，如果我們不去佔領優勢軌道和頻段，那麼別人就會搶先佔領。過去的我們錯過了“大航海時代”，但今天的我們，絕不會再錯過“大航天時代”。劉慈欣曾說：“當第一個人類仰望星空時，人類的文明便從此開始，之後所做的，不過是對文明進步的推動。”而張昌武和他的藍箭航天，以及一批批前仆後繼的中國航天人，早已背好行囊，奔向星辰大海的方向。 (最華人)

12月3日，藍箭航天備受矚目的朱雀三號遙一運載火箭在東風商業航天創新試驗區升空，火箭二級進入預定軌道，但火箭一子級在著陸段點火後出現異常，未實現在回收場坪的軟著陸，殘骸著陸於回收場坪邊緣，回收試驗失敗，具體原因正在進一步排查中。這是中國商業航天首次同時開展“入軌+回收”飛行任務。今年10月，馬斯克曾在社交媒體點評包括朱雀三號在內的多款國產可復用火箭，稱這些火箭在獵鷹9號架構中加入了星艦的一些特性，例如使用不鏽鋼和甲烷氧化物，這將使其能夠擊敗獵鷹9號。將朱雀三號對標自家“拳頭產品”，馬斯克的一番評價引起市場廣泛討論。中國空間探測技術首席科學傳播專家、中國空間科學傳播專家工作室首席科學傳播專家龐之浩表示，朱雀三號首飛雖未實現“雙圓滿”，但已展現出中國民營航天的技術底氣與攻堅克難的韌勁，這場“雖敗猶榮”的嘗試，正加速推動中國邁入可重複使用火箭時代。1 朱雀三號迎首飛大考 相比“先驅”有那些突破？朱雀三號被置於聚光燈下，與其開展中國首次火箭回收任務緊密相關。2015年底，SpaceX獵鷹9號運載火箭首次實現一子級陸上回收，邁出火箭重複使用的第一步；2017年3月，一枚翻新過的“二手”獵鷹9號成功發射，再次實現火箭一子級回收，為改寫全球航天運輸格局吹響號角。與“先驅”獵鷹9號相比，朱雀三號實現多重突破。國際航天專家雨廣向《每日經濟新聞》記者表示，朱雀三號是世界上第一型採用“液氧甲烷組合推進劑+不鏽鋼箭體”並成功入軌的火箭，“對我們的意義非常大”。值得一提的是，獵鷹9號火箭採用鋁合金復用體系與液氧煤油推進劑，SpaceX另一款在研火箭“星艦”雖然和朱雀三號一樣，走的是“不鏽鋼+液氧甲烷”路線，但並未進行入軌發射。其中，在推進劑的選擇上，煤油相比甲烷成分更加複雜，易因燃燒不完全產生積炭，堵塞在發動機的管路與燃燒室裡，增加發動機維護難度。通過使用液氧甲烷推進劑，回收到再次發射之間環節的成本將更低。而在箭體材料方面，不鏽鋼的優勢不僅在於價格低廉、供應充足，其耐高溫性能也高於鋁合金。鋁合金為防止高溫需要涂隔熱層，在返回過程中隔熱層會被燒蝕，重複使用需重新涂刷隔熱層，因此，維護周期更長、成本更高，而不鏽鋼箭體在返回過程中可以耐受住與大氣摩擦產生的熱量，更適合重複使用。朱雀三號發射現場 圖片來源：藍箭航天供圖此外，朱雀三號箭體直徑達到4.5米，比獵鷹9號直徑3.7米的箭體更大、更粗。雨廣解釋稱，大直徑的箭體可以安裝更多的發動機，實現更大的起飛推力，同時，在質量相同的前提下，火箭直徑越大、長度更短，從而長細比變小，剛度更高，對飛行也更有利。“過去在酒泉等內陸發射場，由於鐵路和隧道的尺寸限制，箭體直徑只能做到3.35米，現在這款4.5米箭體通過公路運輸，趟出的這條路，對內陸發射場發射更大直徑箭體的火箭非常有好處。”雨廣補充道。針對本次任務的實施情況，藍箭航天發文總結了五方面突破：在中國首次實現全新總體佈局的重複使用液氧甲烷運載火箭入軌飛行；在中國首次實現九機並聯液氧甲烷動力系統的整合應用；在中國首創全新的高強度不鏽鋼/高性能雷射銲接貯箱製造材料和工藝體系；在中國首次實現入軌級重複使用運載火箭高精度返回導航、制導與控制技術的飛行驗證；在中國首次實現重複使用運載火箭混合冗餘分佈式綜合電子整合設計與應用。2 初戰回收折戟 火箭可復用到底有多難？圍繞朱雀三號此次飛行任務，龐之浩向《每日經濟新聞》記者評價道：朱雀三號首飛是“喜憂參半卻意義深遠”的突破。“二級精準入軌驗證了750噸推力動力系統、不鏽鋼箭體等核心技術的可靠性，完成了商業航天關鍵使命，已是重大里程碑。”龐之浩表示，回收失利雖留有遺憾，但並非無用功——它完整走完了分離、姿態調整、發動機點火減速等流程，收集的高空風場、推力調節等資料將為後續改進提供關鍵依據，堪比“探路試錯”的寶貴實踐。朱雀三號發射現場 圖片來源：藍箭航天供圖截至目前，全球實現軌道級火箭發射並回收的商業航天公司只有兩家。除了SpaceX，不久前的11月13日，美國藍色起源公司發射“新格倫”運載火箭並成功回收火箭第一級，攬下“全球第二”的名號。但無論是SpaceX還是藍色起源，首戰均宣告失敗。而在本次任務之前，朱雀三號已通過多項階段性試驗。2024年1月，朱雀三號VTVL-1試驗箭完成首次大型垂直起降飛行試驗；2024年9月，完成十公里級垂直起降返回飛行試驗；2025年6月，朱雀三號完成一級動力系統試車；2025年10月，朱雀三號遙一運載火箭完成首飛任務的第一階段工作——加注合練及靜態點火試驗。此次朱雀三號嘗試軌道級火箭一子級回收著陸失敗，進一步展現出火箭回收技術的複雜與殘酷，這“最後一公里”究竟有多難？龐之浩指出，垂直回收堪稱航天領域的“頂級難題”：相當於讓“無翼鐵疙瘩”從數萬米高空精準“踩剎車”落地，需攻克發動機毫秒級推力調節、極端環境下姿態控制、著陸腿同步展開等多重難關，任何環節偏差都可能導致失敗。就連SpaceX獵鷹9號也曾歷經4次失利，足見其技術門檻之高。雨廣也強調了火箭回收的難度。與發射階段不同，火箭降落時，發動機入口會遭遇強烈且不穩定的氣流衝擊，形成極為複雜的點火工況，而此種狀態在地面試驗中難以被完全模擬。同時，火箭再入大氣層時，會受到包括複雜氣流在內的多種擾動，這些因素會顯著影響箭體姿態和落點精度。此外，執行機構的動作誤差、測量裝置的資料誤差等“五花八門”的不確定因素相互疊加，對制導系統的即時響應與容錯能力也構成了嚴峻考驗。據藍箭航天朱雀三號總指揮戴政介紹，在回收過程中，朱雀三號的多台發動機構成了一個精密的推力調節系統，要在空中實現多次點火，並且通過深度推力調節差動控制共同實現減速、姿態調整和精準平移。其最大難點在於極端不穩定環境下的協同控制，再入階段的跨音速顫振、著陸前的地面效應擾動，都要求發動機能在毫秒級內即時響應，保持箭體穩定。這不僅是對控制演算法的挑戰，更是對發動機本身節流能力和可靠性的極致考驗。朱雀三號遙一運載火箭飛行試驗任務時序圖 圖片來源：藍箭航天供圖3 瞄準成本可控 單公斤發射成本有望降至2萬元藍箭航天相關負責人表示，從全球市場來看，可重複使用運載火箭正成為航天產業的一項“通用技術能力”，SpaceX的獵鷹9號從最初設計階段就圍繞復用展開，這讓它在過去十年率先驗證了一個核心命題：復用不是試驗，而是可以持續改變成本結構的工程體系。這一經驗正在影響全球產業格局。在獵鷹9號實現復用之前，將1公斤載荷送入太空的成本約為一兩萬美元，通過重複使用助推器將大幅降低航天飛行的成本。據媒體報導，獵鷹9號發射成本已降至每公斤2000美元左右。憑藉可復用火箭技術，SpaceX 2023年獨佔全球86%入軌質量，2024年該佔比攀升至90%。商業航天正以前所未有的速度和廣度重塑航天生態，一個更開放、更繁榮的“大航天時代”輪廓愈發清晰。當前，中國多個龐大的低軌衛星星座面臨迫切組網需求，如國網星座與千帆星座均規劃部署上萬顆衛星。根據公開資料，2025年7月，千帆星座營運主體上海垣信衛星科技有限公司發佈運載火箭發射服務採購項目招標公告，擬採購7次運載火箭發射服務，發射衛星94顆，招標金額達到13.36億元。由此估算，未來數萬顆衛星發射將帶來十分可觀的訂單規模，而這也對運載火箭的總運力提出嚴峻挑戰。在此背景下，能以更高效率、更低成本發射衛星的可重複使用運載火箭由此成為行業的重頭戲。朱雀三號的目標是把每公斤的發射費用降到2萬元以下。藍箭航天董秘張宇蛟表示，這將賦予中國商業航天顯著的國際價格競爭力，但是價格優勢只是入場券，客戶同樣看重可靠性、履約保障和服務體驗。朱雀三號發射現場 圖片來源：藍箭航天供圖藍箭航天相關負責人表示，在衛星發射市場上，成本、履約周期、可靠性是關鍵的三項指標，它們也被視作“不可能兼顧的三角”，但中國衛星網際網路部署對三個方面都提出了更高要求。近期，中國國家航天局設立商業航天司，標誌著中國商業航天產業迎來專職監管機構。結合剛剛印發的《中國國家航天局推進商業航天高品質安全發展行動計畫（2025—2027年）》，中國電子資訊產業發展研究院商業航天研究中心執行副主任楊柯巍認為，至少有兩方面積極影響：一是給企業提供一個相對明確的“三年政策窗口期”，有助於穩定企業對政策、節奏和安全要求的預期，支援企業按中長期邏輯去佈局星座、運力和應用；二是通過專職機構提升“系統效率”，在產業鏈、供應鏈和監管鏈條尚不完全穩定高效的情況下，把原本分散在多部門的部分職能儘量拉到同一張桌子上，有利於減少重複建設、最佳化供應鏈協同，也有利於在統一標準和高水平安全約束下避免無序競爭。楊柯巍向《每日經濟新聞》記者表示，從產業演化看，中國商業航天整體仍處於從“航天商業化”向真正的“商業航天”過渡的階段，產業穩定性和盈利性還在磨合期。藍箭航天相關負責人認為，商業航天未來的發展趨勢會越來越集中，因為這個行業其實對價格很敏感，所以如果有企業率先在價格上實現大幅度突破，那麼留給其他企業的生存機會就會特別少了。最終形成的集中不是自願分配帶來的結果，而是市場競爭的結果。張宇蛟表示，過去幾年，行業更多依靠政策和資本投入。而朱雀三號從立項之初，它的不鏽鋼箭體、液氧甲烷發動機技術路線，就直奔“可重複使用”和“降低成本”這兩個核心市場命題。價格本身就是最強大的市場驅動力量。為了滿足“航班化”營運的需求，上游供應鏈必須在材料、工藝、自動化程度上全面升級， 同時極度注重成本控制。這會形成一個“火箭降本—需求放量—產業鏈升級”的正向循環。更重要的是，在國家戰略指引下，商業航天公司能夠通過技術創新和市場機制，走出一條低成本、高效率的可持續發展路徑。值得關注的是，目前中國可回收火箭技術的追趕者還包括星際榮耀、天兵科技、中科宇航等。此外，“國家隊”航天科技集團八院的在研型號長征十二甲火箭，也為可回收火箭。而伴隨著國產可復用火箭陸續開啟實戰檢驗，張宇蛟認為，未來政策層面，需要建立適應航班化發射的監管體系。當前審批流程仍基於傳統航天模式，需推動空域使用、頻率申請等環節向"航空式管理"轉變，實現快速發射的常態化審批。產業鏈配套方面，關鍵在降本增效。需實現液氧甲烷燃料加注、複合材料等核心環節的中國產化與規模化供應，同時突破箭體返廠檢修的標準化流程。中國航天的“復用時代”，正在加速到來。 (每經頭條)

價格合適就擇機退出。這是2025年碧桂園控股有限公司（以下簡稱“碧桂園”，02007.HK）披露的首筆大宗交易。4月25日，碧桂園宣佈已出售所持藍箭航天的11.063%股份，作價13.05億元，擬用於保交樓等項目建設開支。藍箭航天是一家民營商業火箭研發、製造和發射服務企業，碧桂園創投自2019年開始投資該公司，成為其最大外部機構股東。作為碧桂園旗下的創新投資業務類股，碧桂園創投投資了超90家企業，此前已通過轉讓長鑫科技股權套現20億元。據瞭解，碧桂園今年還有約20萬套的保交付任務，其董事會主席楊惠妍曾表示要努力尋找機會，推動資產的有效盤活，為保交房工作提供資金支援。4月27日，碧桂園創投相關負責人對中國房地產報記者表示，該公司持有的股權資產均為財務性投資，未來將持續跟蹤資本市場動態並根據集團要求，在合適價格的基礎上擇機退出。━━━━投資5年多 賺了3.7億元藍箭航天成立於2015年，主要從事液氧甲烷運載火箭的研發及生產，是全國首家取得全部准入資質、唯一基於自研液體發動機成功實現入軌的民營運載火箭企業。2019年12月，碧桂園創投以5億元獨家領投藍箭航天C輪融資，創下當時中國商業航天領域單筆最高融資紀錄。此後，碧桂園創投又參與了該公司的數輪增資。如2020年9月聯合紅杉、經緯等頭部機構領投藍箭航天C+輪12億元融資。碧桂園創投曾表示，藍箭航天是該公司投資的第一家硬科技標的，投資邏輯是基於其賽道具備市場需求爆發潛力（低軌衛星組網需求）、技術壁壘高（液氧甲烷發動機研發難度）、戰略價值大（國家航天產業自主化）。2023年7月，藍箭航天朱雀二號遙二火箭成功入軌，成為全球首個實現液氧甲烷推進劑入軌的運載火箭。作為股權佔比最高的機構投資方，碧桂園創投的Logo得以亮相火箭箭體。公告顯示，在簽訂股份轉讓協議前，碧桂園共持有藍箭航天約11.063%股股份。2024年，藍箭航天錄得除稅前淨虧損約10億元，資產淨值約39億元。從轉讓價格來看，碧桂園的這筆投資回報還是比較可觀的，該公司預期可錄得稅前利潤3.7億元。碧桂園創投的投資領域涵蓋科技、消費、產業鏈、健康等，覆蓋早期VC及中後期PE等階段進行投資，成立僅3年就投資了超過90家企業，包括10個IPO，26家獨角獸。該公司所投企業有不少是各自領域內的知名品牌，如字節跳動、紫光展銳、貝殼、菜鳥、欣旺達、追覓、遇見小面、茶裡等。其中，遇見小面剛於4月15日向港交所遞交了《招股書》。碧桂園陷入流動性危機後，碧桂園創投開始陸續處置這些投資。2024年12月，該公司退出了2021年投資的晶片製造商長鑫科技，以20億元的價格出清1.56%的股本權益，獲利0.59億元。無論是長鑫科技還是藍箭航天的出售，碧桂園都是一樣的口徑，直言公司正積極化解階段性流動壓力，變現股權價值對公司有利，出售所得款項將主要用於保交樓等項目建設開支。━━━━2026年進入正常經營狀態除了創投類股，近兩年碧桂園也處置了不少地產相關資產以補充流動性。如，以12.9億元出售廣州亞運城項目26.67%股權，轉讓珠海萬達商管1.79%股權，變現30.68億元。根據碧桂園披露的資料，2022年至2024年，該公司累計處置資產回籠了超過600億元現金。當然，僅僅是資產處置填補不了資金的缺口。業績報告顯示，2024年，碧桂園實現總收入2528億元，同比減少37%，歸屬母公司淨利潤虧損328億元，同比縮小81.6%。截至2024年底，該公司的總借貸約為2535億元，其中約2268億元為流動負債，1882億元發生違約或交叉違約，而其現金及現金等價物僅63.6億元。償債壓力的緩解主要還是依賴債務重組。根據4月7日的市場消息，碧桂園8隻境內債券調整兌付方案的議案已獲債權人通過，本金額124.17億元。4月11日，碧桂園在公告中透露，持有29.9%現有債券債務本金的專案小組成員已簽署重組支援協議，計畫在2025年12月31日前完成境外債重組。據瞭解，本次重組涉及整體未償還本金總額約140.74億美元，碧桂園認為重組將使其目前的加權平均融資成本大幅減少，從5.8%減少至每年1%、2%或2.5%，建議重組所包括的新工具的平均到期年限超過6.5年，為公司提供了穩定和恢復業務運作以及有序處置非核心資產的基礎。在碧桂園的2025年度工作會議中，楊惠妍明確了該公司今年的重點工作，即上半年以保交房為主，下半年保交房和保主體並重，“為2026年進入正常經營狀態做好準備”。對於碧桂園而言，2025年是關鍵的一年，20萬套保交付任務以及境內外債務重組這兩道關若能順利邁過，明年就有望輕裝上陣。銷售端的配合也很重要，在1月份的內部會議中，碧桂園的管理層表示2024年12月的銷售業績環比錄得一定幅度上漲，只有通過持續的銷售增長，公司才能有足夠的資金支援保交房項目的順利推進。今年第一季度，碧桂園的銷售額雖然實現了連續2個月的環比上漲，但同比降幅不小，未來如何提振銷售仍是一大考驗。 (中國房地產報)