2026年以來，商業航天是資本市場中火熱的概念之一，市場如同“魔術師”催化出一隻又一隻大牛股。然而，當資金製造“市夢率”及打滿交易預期時，最直接的概念股正處在闖關二級市場的路上，它就是藍箭航天。2025年7月29日，藍箭航天啟動IPO上市輔導；2025年12月31日，藍箭航天遞交了科創板IPO招股書；2026年1月22日，上交所進行問詢。10年前，一份商業航天藍圖尚被視為“紙上談兵”；10年後，藍箭航天將一枚枚數十米高的液氧甲烷火箭矗立在發射場，劍指蒼穹。藍箭航天是中國商業航天最早的拓荒者之一，2025年12月3日，來自藍箭航天的“朱雀三號”遙一運載火箭點火起飛，雖然最終火箭一級助推器回收試驗失敗，但“朱雀三號”入軌精度滿足指標要求，首飛任務順利完成。這對藍箭航天來說是一個里程碑式的突破，實現了中國首枚液氧甲烷可重複使用火箭的成功入軌。作為商業航天賽道最成熟玩家的馬斯克曾公開表示，“朱雀三號可能在五年內超過獵鷹”。英國的一家外媒也曾報導，“中國的藍箭航天準備挑戰馬斯克和SpaceX”。SpaceX是馬斯克造就的一家科技獨角獸。憑藉可重複使用火箭技術，SpaceX在商業航天發射市場佔據主導地位。但隨著藍箭航天等“新勢力”崛起，有望與SpaceX形成商業競爭。藍箭航天擁有一定的技術護城河，但在技術先發性及平均發射成本等方面有追趕空間。回顧發展之路，從被質疑到創造紀錄，藍箭航天的發展走過了一段並不平坦的路。不過，從“能飛”到“能賺錢”，藍箭航天真正的創業之路或許才剛剛開始。十年磨一劍：煉成200億航天獨角獸2015年6月1日，藍箭航天成立。彼時，商業航天賽道被外界視為創業的“禁區”，技術門檻高、市場前景不明、大量燒資金等現實問題逼退了一批創業者。那時提到商業航天，都幾乎被看作是“紙上談兵”。在地球的另一面，馬斯克早在2002年就成立SpaceX。2010年6月，旗下獵鷹9號首次發射成功；2015年12月就首次實現回收。彼時，對於藍箭航天來說，已經是入局比較晚，而對於公司的未來，也沒有人能有十足把握能確保成功。公司創始人張昌武曾表示，“最開始我們簡直是個笑話，大部分人不相信我們是造火箭的。”成立的初期，沒有技術上的積累，藍箭航天試圖利用市場中已有的發動機來進行火箭的研造，之後再進行自己研發。但發動機屬於核心技術，金錢難以買到，藍箭航天后來下決心自研火箭發動機。後來，藍箭航天獲得資本的支援，2015年8月，藍箭航天獲得了創想天使基金的千萬元天使輪融資。很快，越來越多的資本加入了這場“賭局”。2016年10月，藍箭航天獲得近1億元的A輪投資。有了資本的支援，藍箭航天可以進行自研了。藍箭航天選擇的是“液氧甲烷可重複使用”的火箭技術方向，希望能像SpaceX一樣具備低成本、高密度的發射能力。創業的道路好比爬華山，充滿艱難險阻。在發展的第一個階段，藍箭航天實施了朱雀一號固體運載火箭的發射任務，但由於第三級出現故障最終失利。不過，這次發射為後續液體火箭探索奠定基礎。在發展的第二個階段，2022年，朱雀二號基本型完成首飛，但因二級游機異常失敗。一時間，出現了大量的質疑聲音。短短一年後，朱雀二號遙二火箭與遙三火箭成功入軌，朱雀二號成為全球首款成功入軌的液氧甲烷運載火箭，標誌著藍箭航天在中型液體燃料運載火箭技術領域取得重大突破。在發展的第三階段，2025年12月，藍箭航天完成了朱雀三號遙一運載火箭首次發射，成為中國首枚發射且入軌成功的可重複使用運載火箭。一開始，藍箭航天被外界看作“是個笑話”，而隨著“朱雀二號”和“朱雀三號”相繼成功，圍繞著藍箭航天的爭議，也逐漸消散了。如今，藍箭航天已發展成為國內領先的商業航天企業。這家公司的發展目標是建構以中大型可重複使用液氧甲烷運載火箭為核心的“研發、製造、試驗、發射”全產業鏈條，打造航天領域的科技綜合體，成為世界一流商業航天企業。藍箭航天的商業價值也在逐漸體現。《2025全球獨角獸榜》顯示，藍箭航天的估值為200億元。另外，藍箭航天近期正在嘗試衝刺科創板IPO。藍箭航天用逾11年創業經歷證明，中國商業航天企業有能力在全球航天格局中打下一片屬於自己的天地。回顧近10年發展歷史，中國已初步形成了面向商業航天的火箭總裝總測、衛星研產、衛星資料應用為一體的產業鏈，國內商業航天未來發展前景廣闊，藍箭航天則是其中一個縮影。與行業時代共振，做中國的SpaceX藍箭航天的成功有自身企業的努力，更多的也是與行業，與時代的共振。2015年，那是中國商業航天的起步階段，當年10月，國家發展改革委聯合三個部門發佈了《國家民用空間基礎設施中長期發展規劃（2015—2025年）》，明確提出鼓勵社會力量參與，為商業航天打開了政策窗口。這標誌著中國商業航天的元年開始。就在中國商業航天處於起步階段的時候，國外的商業航天早已發展得如火如荼。SpaceX的獵鷹9號火箭早已成功實現軌道級回收，為全球商業航天樹立了一個不小的標竿。面對這樣的局面，中國商業航天選擇了加速前行。2015年開始，一批民營航天企業如藍箭航天、星際榮耀、時空道宇等迅速崛起，他們紛紛湧入這一無人區，從造火箭到組建星座，從建設衛星工廠到搭建完整產業體系，他們各自以不同的方式為中國商業航天的崛起貢獻了力量。2020年4月，國家發展改革委首次將衛星網際網路納入新基建範疇，這一政策為市場注入了強大的動力。隨之而來的是，民營企業的火箭發射頻次顯著提升，常態化發射逐步成為可能。藍箭航天在行業和政策的推動下，與行業時代共振成為了商業航天中備受矚目的焦點。2023年7月，藍箭航天的朱雀二號火箭成功入軌，成為全球首枚實現入軌的液氧甲烷火箭。這一里程碑不僅驗證了技術的可行性，也證明了中國企業有能力攻克航天技術的難關。隨後，藍箭航天還完成了朱雀三號遙一運載火箭首次發射，成為中國首枚發射且入軌成功的可重複使用運載火箭。藍箭航天也隨之被稱為“中國版SpaceX”。“朱雀三號可能在五年內超過獵鷹”。這是馬斯克曾經的公開表示，這也反映了藍箭航天有能力成為馬斯克旗下SpaceX的有力競爭者。不過從現實的情況來看，這似乎還有一段時間需要賽跑。從0到1，藍箭航天在技術層面邁出了重要一步。但是，藍箭航天的商業化之路任重而道遠。目前，藍箭航天運載火箭處於商業化發射初期。商業航天要“賺錢”，不是“短跑”，而是一場與時間賽跑的“馬拉松”。據招股書，2022年至2024年及2025年上半年，藍箭航天的營收分別為78.29萬元、395.21萬元、427.83萬元、3643.19萬元；同期，藍箭航天的歸屬淨利潤分別虧損約8.04億元、11.88億元、8.76億元、5.97億元。高強度的研發投入推高了成本侵佔了利潤空間。從2022年到2025年上半年，藍箭航天的研發費用分別約為4.87億元、8.30億元、6.13億元、3.60億元。藍箭航天坦言稱，受行業競爭、朱雀二號系列中型液氧甲烷運載火箭的商業化發射和朱雀三號中大型液氧甲烷可重複使用運載火箭的研發進度等多重複雜因素的影響，公司營收可能無法按預期增長，存在未來一段時間內持續虧損的風險。張昌武曾說，“從能飛到能賺錢，中間隔著一條佈滿荊棘的路”。好在，當前中國商業航天領域正迎來歷史性發展機遇。在政策端，2025年11月份，國家航天局設立商業航天司，標誌著商業航天產業迎來專職監管機構。同時，國家航天局還發佈了推進商業航天高品質安全發展行動計畫（2025—2027年），提出將商業航天納入國家航天發展總體佈局。此外，科創板制度創新帶來新的政策紅利，2025年修訂的第五套上市標準為技術領先但尚未盈利的企業提供了融資通道。在資本端，越來越多社會資本敢於投資包括商業航天在內的硬科技公司。十年前，中國商業航天企業不足10家，截至2025年11月，數量已經突破600家。整體看，以藍箭航天為代表的創業公司正處於“摸著石頭過河”的階段，原因是規模效應尚未形成，商業閉環有待形成。但在政策和資本共振下，中國商業航天企業的商業化處理程序有望加速。據機構預測，預計2030年中國商業航天產業市場規模將達到8兆元人民幣。藍箭航天能否成為“中國版SpaceX”，業界充滿期待，尺度商業將保持關注。 (尺度商業)
