雖然本輪半導體周期已完成反轉，但板塊表現依舊不溫不火。 今年以來，半導體指數累計下跌超10%。行業市值TOP20中，僅有4家錄得正收益。其中，寒武紀表現尤為突出，累計大漲86%（較2月初上漲143%），市值重回1000億大關。 寒武紀淨利潤連虧7年，一季度收入僅2567萬元，憑什麼市場還給予如此高的溢價？ 01

石油與水無法融合，但卻可以和科技股“完美”結合。 我們都知道，大型科技股是美股牛市的核心動力。這些股票表現如此強勁，似乎尋求多元化投資是一個“愚蠢的遊戲”。自從2022年11月觸底之後，科技行業精選指數ETF (XLK) 交易回報率已達41%，超過標普500指數35%。 然而，科技指數也不會永遠上漲——現在，科技行業精選指數已經佔據市場的三分之一，交易價格接近20多年來的最高估值——分散投資或許是個不錯的選擇。 在這種背景下，石油股成為一種完美的“對沖”資產。雖然今年以來，石油股表現平平——能源行業精選指數ETF（XLE）僅上漲8.7%，遠低於標普500指數15%的漲幅。