陸地頂級奢華，在海上失靈了。

最近，麗思卡爾頓遊輪正深陷泥淖。

這家頂著奢華酒店金字招牌的遊輪公司近期被迫完成了一場十分艱難的債務重組談判，勉強躲過了資金鏈斷裂的懸崖。

據英國《金融時報》上周報導，麗思卡爾頓遊輪最大債權人法國農業信貸銀行日前選擇妥協，勉強同意延遲其中1.71億美元債務的清償期限，緊接著由凱克薩銀行領銜的西班牙銀行財團也網開一面，他們放寬了一部分苛刻的借款限制條件，選擇不把這家失血嚴重的遊輪公司推向破產深淵。

但無情暴露出來的財務報表，依然徹底戳破了麗思卡爾頓遊輪海上奢華生活的夢幻面紗。

自2017年啟動該項目，近十年時間，這家遊輪營運公司已經累計造成了接近7億美元的驚人淨虧損，數年來的辛苦騰挪也並沒有換來真金白銀的回報，只留下了千瘡百孔的帳本。

為了讓三艘造價高昂的小型奢華遊輪不至於在半路徹底癱瘓，背後的控股股東們只能源源不斷地自掏腰包。

佔股55%的超級大股東橡樹資本管理公司聯合新加坡政府投資公司，加上實力不俗的Mohari Hospitality財團夥伴，前前後後已經往這個無底洞裡填補了超過10億美元的資本。

與此同時，如果缺少歐洲銀行金主們的強行輸血，這門海上生意根本無法維持到今天。

但注資並沒有徹底挽救危局，沉重的欠債包袱反而像滾雪球一樣越滾越大。

目前這家遊輪公司背負的淨債務總額已經超過15億美元，巨大的還款壓力讓遊輪管理層在各大金融機構面前顯得毫無底氣。

持續入不敷出的尷尬狀態，則讓整個遊輪項目的資本信用跌落到了冰點。

更讓那些虧損麻了的投資人感到無比揪心的是，整個全球遊輪行業生存大環境其實正在經歷爆發式的繁榮周期。

疫情結束至今，遊輪行業並沒有整體衰退，幾乎每家公司都在分享著旅遊消費復甦帶來的巨大紅利，偏偏只有麗思卡爾頓成了這個繁華市場裡的異類。

嘉年華2025財年營收266億美元，創下歷史新高，調整後淨利潤超過31億美元，維京遊輪全年做到65億美元，第四季度的船坐滿了95%，皇家加勒比的載客率，常年掛在108%以上。

就連剛下水的四季遊艇，2026年初首航也賣得火爆，該公司CEO說，這是他幹了一輩子見過最成功的開局。

預計2026年下水的Four Seasons Yachts

在這個到處都是黃金與機會的蔚藍賽道里，大名鼎鼎的麗思卡爾頓遊輪卻淪為了孤獨的溺水者。

即使他們僅在2025年就砸下了超過1億美元的昂貴行銷推廣費用，卻依然沒有辦法填滿那些空置的豪華船艙，客人的冷淡態度與巨額的行銷投入形成了非常強烈的諷刺效果。

這門看似流著奶和蜜的好生意，最終演變成了吞噬資本的洶湧黑洞。

若要看清這場海上大潰敗，我們需要先拆解持有麗思卡爾頓品牌的萬豪國際酒店集團在這場遊戲裡扮演的角色。

或許很多人以為是萬豪在重資產進軍海洋，實際上這不過是萬豪在陸地酒店上那一套駕輕就熟的輕資產管理模式生搬硬套。

公開資料顯示，萬豪只是把麗思卡爾頓的商標使用權授權給了這家遊輪營運公司，自己躲在幕後旱澇保收地收取固定的品牌管理費。

換句話說，金字招牌的光環屬於酒店巨頭，沉重的建造造價以及虧損的無底洞則全部留給了那些滿懷期待的投資機構。

從預訂價格來看，麗思卡爾頓遊輪的定價高得令人咋舌，客均日費接近1900美元，昂貴的價格讓它傲然站在了整個郵輪行業金字塔尖。

據多家外媒報導，在麗思卡爾頓遊輪管理層的設想裡，只要船隻入住率維持在85%到90%之間，這台海上吸金機器就能輕鬆實現盈利。

市場給出的真實反饋卻是一記響亮的耳光，在2025年上半年，麗思卡爾頓旗下的三艘小型豪華遊輪上平均只有一半的房間亮著燈。

到了2026年第一季度，情況依然沒有任何實質性的好轉，載客率定格在尷尬的51%。

麗思卡爾頓遊輪最新下水的Evrima號

面對空空蕩蕩的走廊，昂貴的遊輪每天都在海上虧本營運，源源不斷地燒掉股東們的真金白銀。

而為了把那些空著的豪華艙位強行填滿，麗思卡爾頓遊輪管理層在2025年孤注一擲，一口氣砸進去1.04億美元用於廣告行銷。

鋪天蓋地的昂貴宣傳並沒有成功喚醒高淨值人群的購買慾望，現金流的缺口反而越來越大。

根據《金融時報》披露的消息，該公司原本向資本市場承諾會在2027年實現扭虧為贏。

隨著載客率的持續低迷，這個盈利的時間節點只能在財務報表上一路向後延遲，目前已經被被迫挪到了遙遠的2029年，無情地榨乾著投資人的耐心。

諷刺的是，超奢華郵輪並不是一門無法賺錢的壞生意。

以業界經久不衰的銀海郵輪為例，它背靠著實力雄厚的皇家加勒比集團，銀海可以毫無阻礙地共享母公司龐大的海事供應鏈，在全球航線調配和港口資源談判上擁有無法比擬的規模優勢。

傳統郵輪巨頭的降維打擊讓獨立摸索的麗思卡爾頓相形見絀，缺乏海事基因的貼牌玩家很難在成本控制上與正規軍抗衡。

事實上，同樣是酒店品牌的跨界嘗試，四季和安縵的玩法則顯得更加聰明和務實。

四季酒店在啟動遊輪項目時，選擇深度繫結了擁有豐富海事建造經驗的專業航運財團，安縵則試圖利用其獨特的奢華社群黏性，精準地把陸地上的忠實擁躉引導到海上的超級遊輪上。

麗思卡爾頓卻錯誤地估計了其陸地會員的轉化率，他們低估了海洋與陸地的商業鴻溝，僅僅依靠售賣品牌溢價，無法抹平海事營運領域的天然短板。

商業的本質是效率的競爭，如果無法在成本和客流之間找到平衡的支點，再耀眼的陸地王冠，到了大海上也只是一塊沉重的鐵錨。

債務展期換來的，從來不是解藥，只是一段被延長的時間。

等到下一筆展期的債到期，船要是還沒坐滿，同樣的談判會再來一遍，也就是說時間這味藥，治不了坐不滿船這個病根。

更讓人替麗思卡爾頓遊輪捏把汗的，是海面上正變得越來越擠。

這兩年想下海的奢侈品牌排起了長隊，東方快車的遊艇已經入水，安縵的首艘船Amangati定在2027年春天從地中海首航。

此外，根據國際遊輪協會發佈的最新行業預測報告，在2026年到2027年期間還將會有更多專注於超奢華體驗的全新定製巨輪密集下水。

它們盯上的，是同一片地中海，和全球極少數願意為一晚遊輪花掉幾千美元的客人。

放眼未來的全球公海，這場關於頂級富豪錢包的爭奪戰正在迅速演變成一場沒有退路的殘酷淘汰賽。

麗思卡爾頓曾把希望押在萬豪那一億多會員身上，覺得裡面總能撈出足夠多的人來填船，可幾年下來，這套算盤並沒有兌現成坐滿的艙位，會員名單的確很長，願意上船的人卻沒那麼多。

名單上的數字，和甲板上的人頭，完全是兩回事。

往下看幾年，這片海大機率會先擠後洗。

錢的耐心，則會成為小型奢華遊輪們的分水嶺，安縵背後站著阿曼集團和沙烏地阿拉伯的資本，這類玩家不急著回本，熬得起漫長的爬坡期。

而靠私募基金輸血的這類遊輪，頭頂始終懸著一隻計時器，股東的耐心總有耗盡的一天。

說到底，奢華這門生意，比的不只是誰更貴，還有誰更耗得起。

回到麗思卡爾頓本身，我們的判斷並不樂觀。

它手裡的牌，這幾年大機率不會變好，債務的窟窿在那，新對手在湧進來，留給它把船坐滿的窗口期，正一年年變窄。

與此同時，高不成低不就的尷尬狀態決定了麗思卡爾頓遊輪在面對未知的行業風浪時，抵禦系統性風險能力會變得非常脆弱。

因為在行業整體繁榮的周期裡它尚且因為高昂的內耗而無法分到足夠豐厚的利潤，隨著美伊戰爭，燃油成本劇增等影響顯現，一旦未來整個郵輪行業增速放緩，它必然會成為率先被資本市場冷酷拋棄的犧牲品。

在大海這片古老而誠實的商業試金石面前，陸地上的霸權只是海市蜃樓，到底是騾子是馬，下水跑一程就見了分曉。 (旅界)

這兩天，大西洋上出現了一艘“恐怖遊輪”：

從阿根廷烏斯懷亞駛往非洲維德角的MV Hondius號遊輪上，爆發了致命的鼠源性病毒——漢他病毒感染事件，150人的遊輪已有三人身亡，其餘人被迫隔離。

MV Hondius號上的人現在不允許下船，正接受包括世界衛生組織（WHO）在內的多個機構的監管。

如今遊輪上人心惶惶，遊客們既擔心碰到其他遊客，又害怕在船艙裡發現老鼠或老鼠屎，那意味著自己極大機率被感染……

MV Hondius號是2026年3月20日左右啟航的，是一艘極地探險船，能載200多人（包括遊客和船員），當時船上有大約150名遊客。

遊輪從阿根廷烏斯懷亞出發，首先去南極進行了極地探險。

隨後會經過馬島，南喬治亞島，聖赫勒拿島，維德角，最後抵達目的地加那利群島。

航程的前半段還算順利，遊客們玩得開心，船員們任務也順利。

然而一個月後，到4月底，遊輪抵達聖赫勒拿島附近時，一名70歲的荷蘭男性乘客突發怪病，出現了發燒、頭痛、腹痛、腹瀉等症狀。

沒過多久，這名乘客便被宣告死亡，遺體在聖赫勒拿島被移走處理。

幾天之後，這名男子的妻子也發病了，同樣是類似的症狀，發燒腹瀉不止。

此時遊輪已經開到了南非附近，於是她火速下船，打算從南非坐飛機回國治療，沒想到直接昏倒在了機場。

之後這位女乘客被送往約翰內斯堡附近的醫院，但也沒能搶救過來，很快被宣告死亡。

到了5月初，遊輪上又出現了第三名乘客死亡，該乘客的身份至今尚未公佈，遺體也還留在船上。

在連續三名乘客死亡後，一名69歲的英國乘客再次出現相似的症狀，他被緊急送往約翰內斯堡一家醫院的ICU，當地傳染病專家迅速對他進行了病毒檢測。

檢測結果出爐後，正抵達維德角的MV Hondius號很快被禁止船上人員登岸，當地部門宣佈船上的人必須經過官方批准才可下船。遊輪也被包括世衛組織在內的多個部門監管了起來。

這是因為，ICU的英國乘客被確診為感染了一種鼠源性病毒——漢他病毒！

漢他病毒是一種通過囓齒動物（如鼠類）傳播的病毒，會引發腎綜合徵出血熱（HFRS） 和心肺綜合徵（HPS），歐亞大陸的漢坦毒株通常引起腎綜合徵，而美洲大陸的毒株通常會引起心肺綜合徵，後者死亡率也更高，達到40%。

漢他病毒雖然極少出現人傳人，卻極易被攜帶病毒的老鼠傳給人類…

人類只要吸入了被病毒污染的氣溶膠（鼠尿、糞便、唾液乾燥後形成的塵埃），就有極大機率感染漢他病毒。

因此，只要是攜帶病毒的老鼠出現過的地方，乘客都有可能中招。

而且，老鼠攜帶這種病毒往往自己不會發病，傳給人類卻會致命……

更要命的是，漢他病毒感染初期的症狀並不典型，很容易被誤診為流感，導致病人錯過黃金治療期。

平時在陸地上也就罷了，但這可是遊輪......一個漂浮在大海上的“密室”。

所有人被迫關在這裡，簡直讓人想起“大逃殺”遊戲，但在這裡，“毒圈”卻是隱形的。

在漢他病毒被確診後，遊輪公司昨天緊急向全體乘客發出了一封信通報情況，表示正在“等待官方批准”，才能讓乘客下船。

同時遊輪公司提醒船上所有人：

佩戴口罩，保持距離，並在可能的情況下減少與他人的接觸…

世界衛生組織WHO昨晚也發了官方通報，稱“已注意到在大西洋航行的遊輪上出現嚴重急性呼吸道疾病病例”！

眼下，遊輪上的乘客裡人心惶惶，一名土耳其乘客在社媒上Po文道：

“我的愛爾蘭朋友正在接受治療，病情似乎有好轉。聽說通常情況下，人傳人並不常見。但我們現在處於非常複雜的狀況。請為我們祈禱！”

遊輪上的乘客們彷彿回到了疫情時期的“口罩+隔離”的日子，不同的是，比起碰到其他人，乘客們更怕碰見老鼠。

當前的局面下，維德角政府首要任務是防止病毒擴散，優先處理下船許可、篩查和醫療轉運等工作，清理鼠患等工作一時半會兒還無法開展。

而對船上的乘客們來說，船被困在維德角近海，無法下船，擔心自己或周圍人可能發病，這種不確定性帶來的恐懼也相當折磨人。

（遊客們暫時困在MV Hondius號上）

但願MV Hondius號上的漢他病毒危機能早日解除，乘客們能盡快脫離這艘名副其實的“恐怖遊輪”吧......  (INSIGHT視界)

現階段，全球串流媒體市場喜憂參半。Netflix連續兩個季度出現訂閱用戶下滑，於Q2財報披露之前官宣了廣告合作夥伴；華納已經宣布將HBO Max與Discovery+合併，但未來的方向和定位還未確定；伴隨《指環王》系列劇集的定檔，亞馬遜Prime video攻勢積極；Apple TV+憑藉著優良的自製內容，市場關注度有顯著提升；Paramount+總訂閱用戶雖然總數僅4330萬，但日前結盟沃爾瑪或帶來新的提振。

在這樣的背景下，迪士尼發布的2022年度第三季度財報備受關注。由於Q3流媒體服務的用戶增長好於預期，且線下主題樂園回暖，迪士尼公司當日股價創下2020 年12 月以來的最大漲幅。

財報顯示，流媒體方面業務層面，Disney+新增1440萬訂閱用戶，超過了分析師預期，累計達到1.52億。再加上Hulu和ESPN+，迪士尼流媒體訂閱用戶數量已經達到了2.211億，超過了奈飛的2.207億。

主題公園及消費品的營收則佔比34.4%。本季度主題樂園板塊的營收總額高達73.94億美元，同比增長70%，其中主題公園本身營收就達到了62億美元，同比增速95%，美國，巴黎迪士尼樂園的人均消費都保持了強勁增長的勢頭。

在之後的電話會議上，迪士尼首席執行官Bob Chapek表示，預計Disney+將在2022財年達到虧損峰值，這是由於Disney在今年投入了大量的內容製作成本。

隨著總用戶規模躍居第一，迪士尼將在提價和廣告策略上發力提升盈利水平。Bob Chapek表示，通過大量投資內容創作，並且基於ESPN+和Hulu的經驗，價格提升對於迪士尼流媒體訂閱用戶流失率的影響有限。且關於推出廣告支持版本的服務，目前處於試水階段，動作和策略是相對保守的，但隨著時間的推移，策略上的彈性會逐步增加，且動作也可以不再保守，更加大刀闊斧。並且，Bob Chapek指出，通過推出廣告支持版本的服務，將會豐富他們的價位梯度，從而擴大觀眾訪問的渠道，增加訂閱人群數量。

整體而言，迪士尼作為綜合性傳媒娛樂集團的壁壘，在Q3繼續體現。首席執行官Bob Chapek表示：“我們的成績展示了華特迪士尼公司獨特的業務多元化特色，且正是這種多元化為我們的生態系統提供動力，並支持我們探索跨行業和分銷管道的增長機會。”

據迪士尼2022第三季度財報披露，其核心流媒體平台Disney+用戶增長1440萬，遠超分析師預計的1000萬。目前，迪士尼旗下所有流媒體業務在全球的訂閱用戶總數已經達到了2.211億，首次超越了Netflix。

但喜人成績之下，也有隱憂。其一是，迪士尼在本季度增加的1440萬迪士尼+訂閱者中，其中600萬是核心迪士尼+，800萬是Hotstar。但迪士尼近期未能續約印度國民級體育賽事IPL(印度板球超級聯賽）版權，該聯賽在過去兩年為迪士尼帶來了大量的用戶增長，截止至去年，迪士尼有三分之一的訂戶都來自印度。

其二是，由於巨額的內容成本投入，迪士尼的流媒體業務今年共虧損11億美元。同時，因為用戶更傾向於選擇更便宜的產品，迪士尼在北美的每客戶平均收入也下降了5%。不過據首席財務官回應，2022財年將是迪士尼虧損的峰值，在內容上線後該數據將得到回升。

面對未來虧損的壓力，在定價方面，迪士尼宣布將在今年第4季度提高會員價格，其核心流媒體Disney+將從原來的$7.99漲到$10.99，漲幅38%。除此之外，Disney+還將推出附帶廣告的訂閱服務，價格仍維持$7.99不變，但每小時會播放大約四分鐘的廣告。

在這一季度，主題樂園作為迪士尼最重要的現金牛業務，營收共計62億，同比增速95%。儘管迪士尼在酒店等消費上全線漲價，並推出了一系列增值服務。但在疫情后旺盛的旅遊需求下，園內人均消費仍比2021財年第三季度增長了10%，比2019財年增長了40%以上。

其中，巴黎迪士尼是迪士尼第三季度主題樂園營收的主要的推動力，不僅大幅超越了2019年的水平，而且由於復仇者聯盟基地的開放，巴黎迪士尼在第四季度也將持續保持增長的趨勢。

在長期規劃中，主題樂園仍是迪士尼投資的主要業務。首席執行官Bob Chapek表示，迪士尼會不斷拓展主題樂園這一業務板塊，包括銀河護衛隊為主題的沉浸式過山車、名為“Disney Wish”的迪士尼郵輪、以及巴黎迪士尼上線的“復仇者聯盟基地”在內等多個項目都是迪士尼不斷創新的成果。

目前，主題樂園還處於疫情后的旅遊爆發期，面對未來可能出現的衰退，Bob Chapek表示，現在的迪士尼已經具備了靈活調控需求的能力，通過分季調節票價等手段，相信迪士尼面對彈性的業務需求也會有充分的應對。

Christine McCarthy -- 迪士尼高級執行副總裁兼首席財務官

Q ：疫情后人們蜂湧到迪士尼樂園，釋放疫情壓抑許久的需求，迪士尼是否滿足了因新冠疫情而被壓抑的需求？對於目前發展的勢頭，這是正常的趨勢嗎？此外，如果人們對迪士尼樂園的需求發生了變化，你是否會加大籌碼，提高槓桿，為了更多的利潤？

是的，迪士尼樂園這一季度業績是很不錯。這次負責樂園的團隊同樣是Josh D'Amaro領導的團隊，他這只隊伍也成功處理了由新冠疫情帶來的危機。

他們能夠從一個十分艱難的階段，到現在的恢復階段著實不易。而現在，他們已經做好準備，進入到下一階段，增長階段。所以我想說，這支隊伍，面對著三重困難，艱難地度過了這一特殊時期。關於需求的槓桿，有些措施是我們可以採取的，除了最高級別的年票的以外，我們已經限制了其他年票的數量。

此外，我們還設置了一些禁售日期。因此，如果需求減少，限制就可以放鬆一點，讓更多的人進入迪士尼樂園，在那裡消費。另外，由於這些策略的製定是與需求有關，目前我們還沒有看到需求減弱的趨勢。時間仍然充裕，迪士尼樂園的票仍然處於供不應求的階段。

Q：迪士尼近期下水了一艘新郵輪，對於這個新郵輪，您有什麼看法或信息是可以分享的？

關於郵輪，如你所知，我們現在迎來了第五艘船。正如Bob所提到的，這艘新船的名字叫"Wish"，它是一艘相當特別的船。但我們的郵輪業務中斷的時間很長了，該業務受到COVID的影響最為嚴重。

因此，我們仍處於努力擺脫困境的階段，專注於業務的恢復。從歷史上看，郵輪業務一直是非常好的，對我們來說具有真正有吸引力的是郵輪業務的投資回報率，而且它產生了兩位數的投資回報。我們希望該業務能夠恢復到以前的水準。

Wish號是我們最新的郵輪，它的容量很大。此外還非常受人歡迎。我們在郵輪業務中總體上具有優勢地位，特別是在家庭郵輪市場。因此，我們的定價遠遠高於行業平均水平。

我們的遊輪是我們所有產品和服務中游客體驗評價最好的。這是我們從郵輪乘客那裡收到的一個非常令人開心的評價。有40%的人說，如果不是迪士尼郵輪，他們不會選擇去郵輪度假。因此，我們的產品是很獨特，而且我們在郵輪市場份額仍然相對較小，目前的定位仍然是以增長為主。

此外其他四艘船仍然在航行，入住率也在逐週提高。

Q ：迪士尼樂園目前處於一個創新且變革的時間段，您是如何看待接下來可能出現的衰退期？以及對於迪士尼企業的業務彈性，您有什麼觀點可以分享？

我們的主題樂園業務受到了很多人的關注，並且很多人試圖將我們近期的成功完全歸結於消費者的抑制性需求。雖然我不否認確實存在這一因素的驅動，但我們從遊客積極的來園意願和消費力度的角度看來，我們關注更多的是消費者對於我們主題樂園的黏性。

針對業務之後可能面對的波動，在現階段，我們已經擁有了先進的預訂系統，可以隨時對門票等因素進行調整來分散需求。除此之外，我們還會按旺季和淡季調整價格。

因此，我們我們相信在面對變化的需求時，我們可以始終保持高度的靈活性，用以前無法做到的方式去使高峰數據平滑化。

Q ：您能否談談您對流媒體客戶群的研究和洞察，這些研究和洞察有助於決定採取這些提價措施。以及你怎麼看在提高服務價格時，客戶流失率飆升的現狀？此外，明年你們的產品價格將會提升，那麼明年的產品和今年的產品相比，有什麼不同？你是否計劃在美國以外的地區採取類似的提價策略？

如你所知，在我們所有的流媒體平台上，我們推出了一個十分具有吸引力的價格。在我看來，這是我們是流媒體領域中最具性價比的。從這個價格推出開始，我們就持續得投入大量的資金在我們的內容上。我們相信，通過過去兩年半在內容上的投資，我們的定價還有很大的提升空間。

自最初推出以來，正如你們所知，我們繼續在我們的內容上進行了大量投資。我們相信，由於過去兩年半的投資增加，相對於一個非常好的價格點，我們在價格價值上有很大的空間。

我們不認為這種提價策略會對訂閱用戶的流失率產生長期的影響。只需要看看我們最近在ESPN+上的收視率大幅度增加，就可以明白，價格的提升對我們的訂閱用戶流失率的影響真的有限。而且我們相信，我們還有很多漲價空間。

Q：沒有廣告的版本和有廣告的版本之間的定價差額為3美元，您對於廣告負載量以及每個訂閱者帶來的利潤的期望是多少？您從Hulu那學到了很多，您是否可以基於這些經驗，告訴我們您對於利潤率或者廣告轉化的期望是多少？

如你所知，我們在Hulu上有很多經驗，取得了很多成績。我們是先走後跑，看看市場在廣告負荷方面會承受什麼。因此，我們在前期的策略是非常保守的。但我們相信，隨著我們的進步，我們的策略上的彈性可能會多一點，不再那麼保守。

我們很高興能夠推出Disney+廣告層，通過這些價格層級來擴大我們的觀眾。正如Christine提到的，自從Disney+的推出，廣告需求一直十分強勁。並且，在我們看來，通過在前期對廣告負載採取保守的策略，我們現在有能力在必要時進行擴張，也不必採取另一種方式。

並通過我們將擁有的所有這些多價位擴大我們的觀眾訪問。自Disney+推出以來，廣告需求是巨大的。我們認為，通過在前期的廣告負荷方面採取保守的方法，這將使我們有能力在需要時進行擴展，而不必採取其他方式，我認為這是更重要的。

我唯一要補充的是，根據我們在Hulu的經驗，即使是目前無廣告版本的用戶，也可能在相同的價格點上，選擇有廣告的版本。但是，Hulu的廣告支持層比無廣告層有更多用戶。事實上，它遠遠超過了，廣告支持層的用戶數量大約是整體三分之二。但我們也不敢說我們推出廣告版本後會有同樣的用戶分佈，因為Disney+和Hulu是不同的流媒體。但這已經是我們預測的結果中最好的了。

但是，我們預計廣告層會很受歡迎，我們也預計一些人想繼續使用無廣告版本的服務。

Q： 關於Disney+ 的廣告體驗想問您兩個問題。首先，您是否希望在任何內容旁邊顯示廣告？其次，您接下來會使用的是就職於hulu時採取的成功模式，還是在Disney+上採取一些創新的廣告推廣模式?

Disney+是一個與Hulu 完全不同的平台。儘管這些年來我們通過不斷的學習，已經在Hulu平台取得相對成功結果，但是我們在探索新平台時並不會受限於過往成功的模式。因此，在Disney+上我相信我們會創造出一個和Hulu同樣成功的模式，甚至可能會更加出色。隨著時間的推移，新平台相較於舊平台會有更大的發展能力。

因為廣告內容與用戶體驗有關，所以我們對待Disney+上的不同內容是採取不同策略的，至少在兒童和學前班相關的內容上我們不會投放廣告。並且，我們會盡量確保廣告與視頻內容有一定的關聯性。

Q：從用戶群體的角度來看，Disney+ 在國內可與Hulu 相媲美，當我們考慮Disney+ 的廣告規模時，Disney+ 是否可以比Hulu擁有更大的規模和CPM費率?

Disney+的廣告模式將於今年12 月8 日發布，相較於Hulu，對於Disney+的廣告我們會採取更低的廣告負載和更低的頻率，這將確保觀眾獲得良好的觀看體驗。這樣做的原因是因為觀眾群體的不同，Disney+的觀眾大多以家庭為主，而Hulu 是以成年人為主。但正因為我們採取的低廣告負載、低廣告頻率的策略， Disney+ 擁有行業領先的CPM 費率。

在出海方面，我們也正著眼於突破國界，計劃在明年某個時候走向國際。在之前，我們已經利用現有的經驗在世界各地建立了強大的廣告關係網。鑑於我們對傳統線性業務的深入了解和經驗積累，我們對自己駕馭國際廣告市場的能力充滿信心， Disney+ AVOD 會是國內和國際市場上的合適選擇。

Q對於NBA續約的結構，您有怎樣的猜想？會有什麼不同？在之前，您提到過迪士尼會開展體育博彩業務，迪士尼的品牌效益自然不言而喻，對此您可以分享一下嗎？

現在換個話題，聊聊NBA。如你所知，我們與NBA有很好的合作關係。

我們很榮幸能與NBA合作這麼多年。而過去的賽季和總決賽的收視率也是很好的。因此，我們對與NBA的續約感興趣。但是，就像我們在內容方面所做的決定一樣，我們只有在對股東價值有利的情況下才會做出這樣的決定。

我認為這仍然是總體指引原則，無論你是在談論印度的IPL，還是在談論大學體育，無論你是在談論一級方程式賽車還是在談論NBA。這都是因為我們有興趣這樣做。我們對我們擁有的體育版權組合非常滿意。但當然，與NBA的持續合作將是對我們來說也很有吸引力。

是的。在體育博彩方面，我們已經與一些不同的平台進行了長期的討論，以增加體育博彩的一些效用，並為我們的客人消除一些擔憂。我們發現，基本上，我們30歲以下的體育迷，在ESPN提供的整體服務方案中，他們是絕對需要這種類型的服務。

我們正在努力實現這一點，並希望在未來能夠在這一領域擁有更多合作關係，這將使我們能夠獲得收入來源，並確保我們的客人的需求能夠得到滿足。

Q：從戰略的角度來看，很多巨頭企業都對體育賽事的轉播權很感興趣，而您此次卻沒有獲得印度板球賽事的轉播權。從長遠角度來看，您是如何看待體育賽事的轉播這個產業的？你是否真的必須要擁有ESPN或更多的體育流媒體，還是您會在這個產業投入更多的資金？

在體育戰略方面，我們一直非常看好體育直播較高的收視率以及它為我們吸引的投資和廣告商。在版權方面，雖然我們這次沒能取得IPL聯賽的轉播權，但我們還有SEC、 ACC、Pac-12、Big 12等一系列節目。因此，我認為失去一個節目的轉播權不會限制我們的發展。

我們所做的一切其實都是為了ESPN 的未來在做準備，我們希望ESPN在之後能以一種直接面向消費者的方式呈現在大家的面前。因此，我們出於長線規劃，並不會過早地去使用我們現在獲得的現金流。

對於體育產業，我們始終秉持著積極的態度。儘管我們很滿意目前為止在ESPN上的佈局，但我們絕對不會因此而受限，ESPN DTC 未來的發展仍然存在很大的自由度。

Q：本季度的DTC和Disney+的節目成本比我們預期的要高，您能給我們透露一些關於第四季度的發展方向嗎？預計迪士尼+的損失什麼時候會達到頂峰？其次，對於第四季度訂閱人數的加速增長的指引方針，您的看法是什麼？

確實，預支的成本確實將略高於我們的預算，尤其是在國內市場上這一情況更為明顯。但是從我們現在發布的內容以及現有的節目看來，第四季度的增長應該會非常可觀。

與我們之前所說的一致，我們預計Disney+將在2022 財年達到虧損峰值。由於我們在今年投入了大量的內容製作成本，因此，2022年會是我們虧損的高峰。而且，隨著我們開始製定下一季度的完整計劃，您將能看到與本季度類似的同比增長。

迪士尼Q3總營收為215億美元，擊敗市場預期的210億美元，同比增長26%，每股盈利1.09美元，相較於上季度的0.8美元有顯著提升。四大主營業務共實現經營利潤35.67億美元，同比增速49.7%。其中主題公園及消費品營收佔比34.4%；流媒體業務營收佔比23.5%。

內容授權方面：第四季度運營結果將比上年同期減少近1億美元，全年資本支出預測從2021財年的36億美元上調至50億美元。

串流媒體方面：迪士尼流媒體Disney+訂閱用戶增加了1440萬，超過了分析師預計的1000萬，Disney+的訂閱用戶數累計1.52億。再加上Hulu和ESPN+，迪士尼流媒體訂閱用戶數量已經達到了2.211億，超過了奈飛的2.207億。迪士尼將從今年12月起提高Disney+的訂閱價格，帶有廣告的Disney+的訂閱價格漲至每月7.99美元；無廣告版本則將上漲38%至10.99美元。Disney+、Hulu、ESPN+的集合訂閱包也將漲價：有廣告的訂閱包將漲至每月12.99美元，無廣告版本將上漲至每月14.99美元。

有線電視業務：NBA決賽推動ESPN的廣告收入同比增長近40%；本季度線性網絡的營業收入增長了13%，約為25億美元，主要是由於美國國內渠道的增長。

主題樂園業務：本季度營收73.94億美元，同比增長70%，其中主題公園營收62億，同比增速95%；其中美國國內樂園人均消費也保持強勁，比2021財年第三季度增長了10%，比2019財年增長了40%以上；巴黎迪士尼樂園第三季度的人均消費較2019年增長30%以上。（東西文娛）

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