3 月收官了。這個月過得不太平：美伊衝突升級，荷姆茲海峽一度關閉，布倫特原油衝過 100 美元，韓國股市兩天兩次熔斷，納指跌了一輪又一輪。如果你 3 月初就空倉躺平，可能覺得自己做了個英明的決定。但如果你翻開漲幅榜，會發現有人在這個月翻了倍。A 股 3 月漲幅第一名，華電遼能，+148%。第二名，華電能源，+136%。都是華電集團旗下的發電公司，一個在遼寧，一個在黑龍江。第三名法爾勝漲了 101%，做光纜的，後面還有醫藥、碳纖維、健身器材，什麼行業都有。但前兩名遙遙領先，比第三名高出三四十個百分點。整個 3 月，A 股最賺錢的交易就是一個字：電。翻到美股。3 月漲幅第一名，Sable Offshore，+61%。一家加州的海上石油公司，停產了十年，3 月突然復活。第二名 Babcock & Wilcox，+48%，給發電廠造鍋爐的。第四名 Braskem，巴西最大的石化企業，+35%。前十名裡還藏著煉油公司、油田服務公司、電池公司，能源相關的佔了將近一半。兩張榜放在一起看，3 月全球最賺錢的交易都落在了能源上。但仔細看，兩邊漲的原因完全不同。A 股漲的是發電公司，追的敘事叫“算電協同”，政府工作報告裡的四個字，意思是 AI 資料中心要配綠電。電力公司一夜之間成了 AI 概念股。美股炒的是戰爭的現在。中東在打仗，油價在飆，聯邦政府在幫石油公司搶工期。一個在為 AI 找電，一個在為戰爭找油。兩種焦慮，趕在同一個月爆發了。找油找電油價漲，能源股漲，這個邏輯 3 月誰都看得見。但美股 3 月漲幅第一名 Sable Offshore （SOC） 能復活，靠的是一部 1950 年朝鮮戰爭時期的法律。這家公司擁有加州聖巴巴拉海岸的一組海上油田，2015 年因管道洩漏事故被加州政府關停，此後十年沒有產出一滴油。2022 年，美國石油行業老將 James Flores 花約 6.4 億美元從埃克森美孚手裡買下這個油田，賭的就是一件事：聯邦政府遲早會幫他重新開工。整個 2025 年，加州的環保審批死死卡著，公司全年虧了 4.1 億美元，審計師給出了“持續經營疑慮”。到去年底，這家公司的股價跌去了將近 80%，市場幾乎已經宣判死刑。然後 3 月，司法部出了一份意見書。核心結論：根據《國防生產法》，總統有權以國防需要為由，直接繞過加州的環保審批。這部法律是 1950 年朝鮮戰爭時期通過的，當年是為了讓總統能調配鋼鐵和鋁材保障軍工生產。七十六年後被用來給一家加州石油公司開路，理由是這個油田對西海岸軍事設施的燃料供應至關重要。環保讓路給石油，在加州這個全美國最綠的州，放在兩年前根本不可想像。但中東一開打，什麼都可以讓路。消息出來當天 SOC 暴漲 37%，全月漲了 61%。公司宣佈 4 月 1 日首次商業出油，日產目標 5 萬桶。SOC 漲的是戰爭的錢，是能源安全的錢。但 3 月的美國不只是在打仗，還在同時面對另一種能源焦慮。微軟、Google、OpenAI、亞馬遜、Meta、甲骨文六家公司在白宮簽了"自主供電"承諾，AI 大廠以後自己建電廠，把資料中心用電跟居民電網隔開。科技公司造 AI 模型不需要工廠，但給 AI 供電需要。當微軟和Google開始自己建電廠的時候，它們已經不算純粹的軟體公司了。微軟、Google、OpenAI、亞馬遜、Meta、甲骨文六家公司簽署“自主供電”承諾圖源：衛報，3 月 5 日，白宮一邊是聯邦政府用戰爭年代的法律幫石油公司繞過環保，一邊是科技巨頭承諾自建電廠。3 月的美國，戰爭在搶油，AI 在吃電，把“能源”這個詞的含義徹底撐大了。我們之前寫 HALO （重資產，低淘汰）那篇講過，AI 越強大，資本越往物理世界最重、最搬不走的東西上跑。3 月的漲幅榜把這個邏輯又推進了一步：重到需要動用冷戰法律來保障供應，重到科技公司自己要變成電力公司。美國人 3 月買的漲幅冠軍，賺的是恐懼的錢。A 股這邊 3 月的漲幅冠軍，賺的又是另一種情緒。公司在澄清，股價在漲停華電遼能 3 月漲了 148%，9 天拿了 8 個漲停板。如果說美國那邊 SOC 的故事是“政府幫了一把”，華電遼能的故事正好反過來。公司自己一直在喊，這事跟我沒關係。3 月 24 日，華電遼能發了第一份異動公告。裡面有一句話：公司主營火力發電，火電裝機佔比 82.56%，日常經營情況未發生重大變化，不涉及算電協同項目。3 月 26 日，第二份公告，同樣的話又說了一遍。圖源：華電遼寧能源發展股份有限公司股票交易異常波動暨嚴重異常波動公告市場的反應是：發公告當天繼續漲停。華電遼能是華電集團旗下的上市公司，主業就是在遼寧燒煤發電、給周邊居民供暖。2025 年預計淨利潤 0.25 到 0.35 億元，比上一年少了六到七成。按照它 3 月底的股價算，市盈率已經到了 205 倍，同行業平均 18 倍。一家利潤在縮水的火電廠，被炒出了科技股的估值。錢為什麼進來？因為三月的兩個政策節點。第一個是政府工作報告寫進了“算電協同”四個字，AI 資料中心未來要配綠電，這個概唸點燃了整個電力類股。第二個是 3 月 23 日中國發展高層論壇上再次強調，“十五五”末樞紐節點新建算力設施綠電應用佔比要達到 80%。華電遼能確實在做綠電轉型，3 月初剛拿到一個 196 億元的丹東海上風電項目批文。但現在它 82%的收入來自火電，新能源裝機佔比只有 17.4%。從火電廠變成綠電公司，這條路它計畫走到 2027 年才到 30%。資金等不了。政府工作報告裡出現“算電協同”，資金就需要一個標的來承接這個概念。華電遼能央企背景、有綠電轉型的故事可講、股價還低，剛好夠用。至於公司自己怎麼說，那是另一回事。有意思的是，外資跑得比誰都快。去年二季度，UBS 和摩根士丹利都是華電遼能的前十大股東，三季度已經全部清倉。創始股東遼寧能投也在減持，持股比例從 17.6% 降到了 16.6%。散戶在衝進去，外資在撤出來。比起來，美股的 SOC 賺的是恐懼的錢，怕石油斷供，怕 AI 沒電。華電遼能賺的是期待的錢，賭政策落地，賭轉型故事，賭一個還沒發生的未來。兩種情緒，兩種定價方式。但有一點是一樣的：3 月漲幅榜上這兩隻股票，賺的都不是利潤的錢。利潤不在場把兩張 3 月漲幅榜的冠軍放在一起看：SOC，2025 年淨虧損 4.1 億美元，審計師質疑它能不能活下去。華電遼能，2025 年預計淨利潤 0.25 到 0.35 億元，同比少了六到七成，市盈率 205 倍。3 月全球最賺錢的兩筆交易，一筆來自一家還在虧錢的石油公司，一筆來自一家利潤在縮水的火電廠。兩隻股票加在一起漲了超過 200%，加在一起沒有一張好看的財報。SOC 有油價的東風，也有聯邦政府的撐腰。華電遼能有煤價下行的利多，也有百億風電項目落地。催化因素各不相同，但 3 月推著它們沖上漲幅榜首位的那股力量，是同一種東西：資金在給“AI 需要能源”這五個字出價，而這個價格遠遠跑在了利潤前面。更有意思的是，真正在 AI 這波浪潮裡賺到錢的公司，不在任何一張 3 月漲幅榜上。輝達 3 月跌了。微軟 3 月跌了。阿里和騰訊 3 月震盪。這些公司的 AI 業務確實在增長，收入確實在變多，但它們的股價在 3 月反而是往下走的。中東打仗，油價衝擊通膨預期，市場在避險。漲幅榜上的贏家，是那些搭上了“AI 需要能源”這個敘事的公司。它們賺的不是 AI 的利潤，是 AI 和能源焦慮的溢價。這種溢價在太平洋兩岸的表現方式完全相反。美國那邊的 HALO 交易已經持續了兩個月，資本從軟體公司出逃，湧入重資產、實體資產、AI 搬不走的東西。3 月極端到需要動用冷戰法律來保障一個油田的供應。中國這邊，AI 電力敘事寫進了政府工作報告，足夠讓一家火電廠的市盈率衝到行業均值的 11 倍。或許美國資本怕的是 AI 把輕資產公司全殺了，找不到安全的地方站，所以往石油和發電裝置裡躲。而中國這邊怕的是跟不上 AI 的節奏，看到政策訊號就往裡沖。一邊因為恐懼在買，一邊因為期待在買。但把漲幅榜拉遠一點看，兩邊其實都在做同一件事：給 AI 背後的物理世界出價。算力需要電，電需要燃料，燃料需要管道和油田。鏈條拉到最後，3 月漲幅最大的那些股票，跟 AI 本身已經沒有多大關係了。一個停產十年的海上油田，一家公司自己說“不涉及算電協同”的火電廠。這就是 2026 年 3 月，AI 時代最賺錢的兩筆交易。 (深潮 TechFlow)

*三大股指尾盤跳水收跌；*10年期美債收益率大漲超7個基點，重回4.20%；*晶片股強勢，博通、AMD漲超1%。隨著市場對美國總統川普就聯準會及地緣政治發表的言論進行了評估，美股周五全天呈現震盪格局。截至收盤，道指跌83.11點，跌幅0.17%，報49359.33點，納指跌0.06%，報23515.39點，標普500指數跌0.06%，報6940.01點。全周表現來看，道指跌0.29%，納指跌0.66%，標普500指數跌0.38%。下周美股財報季將進入高峰期，網飛、強生以及英特爾等重量級企業都將發佈業績報告。由於下周一恰逢馬丁・路德・金紀念日，美股市場將休市，投資者在長周末來臨前普遍不願大舉押注。熱門股表現明星科技股漲跌互現，微軟和甲骨文漲0.7%，特斯拉跌0.2%，Meta跌0.1%，輝達跌0.4%，Google跌0.8%，蘋果跌1.0%。晶片類股相對表現強勢，博通漲2.5%，AMD漲1.7%，台積電漲0.2%。銀行股有所走穩，摩根大通漲1.0%，美銀漲0.7%，花旗漲0.5%，儘管行業業績表現強勁，但受川普呼籲對信用卡利率設定上限的擔憂持續發酵影響，銀行類股全周走勢疲弱。摩根大通和美國銀行本周以來分別累計下跌超3%和4%。隨著人工智慧資料中心建設熱潮興起，川普政府正施壓科技企業承擔新建發電廠的相關成本。受此消息影響，電力公司股價在盤中走低。星座能源公司（Constellation Energy ）股價暴跌10%，維斯塔（Vistra）能源公司下跌逾7%。納斯達克中國金龍指數跌1.1%，網易漲1.4%，攜程漲0.7%，百度漲0.1%，拼多多跌0.7%，京東跌1.7%，阿里巴巴跌3.2%。市場概述聯準會公佈的資料顯示，受公用事業類股反彈帶動，美國去年12月工業產出環比增長0.4%，與經上修後的11月增幅持平，好於市場預期。蒙特利爾銀行在報告中稱：“美國工業經濟持續擴張，已有跡象表明製造業正逐步回暖。”美國全國住宅建築商協會資料顯示，受購房者面臨的購房可負擔性難題持續存在、建築成本不斷攀升等因素影響，美國1月住宅建築商信心意外下滑2點至37，為去年8月以來首次回落。全國住宅建築商協會主席休斯（Buddy Hughes）表示：“儘管高端房地產市場保持穩定，但購房可負擔性問題正對中低端房地產市場造成衝擊。購房者擔憂高企的房價和抵押貸款利率，在房價收入比居高不下的背景下，首付款的籌集對他們而言尤為困難。”聯準會負責金融監管的副主席鮑曼（Michelle Bowman）表示，如果勞動力市場狀況未能出現明確且持續的改善，聯準會應隨時準備調整貨幣政策，推動其向中性水平靠攏。鮑曼稱：“我們還應避免在未確認市場環境已發生變化的情況下，釋放暫停調整政策的訊號。若貿然釋放此類訊號，將意味著我們未能密切關注並及時響應勞動力市場當前及預期的走勢變化。”美國總統川普當天表示，他或許不打算提名白宮國家經濟委員會主任蛤塞特擔任下一屆聯準會主席，此後國債收益率應聲走高。10年期國債收益率上升7.1個基點，報4.23%，創去年11月以來最大漲幅；2年期國債收益率上升3.5個基點，報3.60%。美世顧問公司（Mercer Advisors）投資組合管理副總裁克拉考爾（David Krakauer）表示：“不管最終人選是蛤塞特還是其他人，大多數人的一個共識是，無論誰執掌聯準會，此人肯定會帶有政治動機，而不會秉持傳統意義上力求完全客觀的履職理念。聯準會的獨立性正面臨威脅，這無疑是我們乃至所有人的擔憂所在。”大宗表現國際油價小幅走高，D.A.Davidson認為，儘管美國對伊朗發動軍事打擊的可能性有所下降，但供應端風險仍是市場關注焦點，國際油價因此走高。WTI原油近月合約漲0.42%，報59.44美元/桶，布倫特原油近月合約漲0.58%，報64.13美元/桶。貴金屬市場有所回吐，紐約商品交易所1月交割的COMEX黃金期貨跌0.82%，報4588.10美元/盎司，白銀期貨跌4.12%，報88.09美元/盎司。 (第一財經)

電力行業也迎來重磅消息！ 5月14日，中國國家發改委發佈《電力市場運行基本規則》，自2024年7月1日起施行。受利好消息刺激，電力板塊一度大漲，相關個股漲停。實際上，從今年1月下旬開始，電力板塊震盪上行，今年以來累計漲幅達超12%。 《規則》對電力行業指導意義何在？迎峰度夏，後續電力板塊是否能持續大漲？哪些細分領域投資機會值得關注？對此，中國基金報記者採訪了五位基金經理，分別是： 華泰柏瑞指數投資部總監助理、基金經理 李沐陽

大家好 我是佳螢😊 2024.4.11 美國最新公布的消費者物價指數CPI 年增3.5%，幅度超預期的3.4%