巴倫周刊—科技五大廠Q2業績齊超預期，但資本支出仍存隱憂

Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta平台和微軟的第二季業績都超乎華爾街預期，廣告業務依然強勁。

又一個大型科技公司財報季已經落下帷幕，和往常一樣，本季也形成了一些新的趨勢。這五家公司加大了資本支出，但依然超出了華爾街的業績預期。數位廣告業務方面，中國廣告主的投放並未出現減少的跡象，除了Alphabet之外，其他公司即使在資本支出增加的情況下，依然能夠提升對股東的現金回報。至少目前來看，現狀依然強勁。

科技巨頭業績超預期

在過去兩週裡，Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta平台和微軟都公佈了第二季財報，五家公司全部超出了華爾街對每股盈餘和營收的普遍預期。平均來看，他們的每股盈餘比預期高出14%，銷售額也高出4%。

Meta表現尤為突出，營收年增22%，每股收益成長38%，這兩項資料都遠超分析師對本季的平均預期。公司在關鍵廣告成長指標上也超乎預期：本季向使用者顯示的廣告數量和每則廣告的平均價格均成長。財報發佈當天，Meta股價收盤上漲11.3%。

蘋果迎來了久違的強勁季度。營收年增近10%，創下三年多來的最佳表現。在蘋果的2024財年第三季度，iPhone銷量年增13%，Mac銷量成長15%，而高利潤率的服務業務部門則是年增13%。

但同時，蘋果投資人也被提醒到公司面臨的關稅風險。目前為止，影響還比較溫和，本季蘋果的銷售成本僅因此上升了1.9%。目前，蘋果從印度和越南進口產品無需繳納關稅，公司也已經儘可能地從這兩個國家採購。不過，針對蘋果所有產品的特別關稅可能會在今年稍晚出台，執行長庫克也特意主動提醒投資人這一點。

財報發佈後的第二天，蘋果股價在午盤交易中下跌了1.6%。

亞馬遜表現不佳。雖然第二季的業績超乎預期，但獲利指引卻掩蓋了這些好消息。亞馬遜第三季的營運利潤展望遠低於市場預期。更令人擔憂的是，公司對營收的預測表現穩健，這意味著管理層預計本季的支出將會增加。在財報電話會議上沒有人對此作出詳細說明，但執行長安迪·賈西在其他場合強調了未來關稅帶來的不確定性。

財報發佈後的第二天，亞馬遜股價在午盤交易中下跌了7.7%。

普遍增加資本支出

除了蘋果之外，五大科技巨頭中的其他公司都在進行一場人工智慧軍備競賽，各自都在以驚人的速度建造資料中心。光是第二季度，這四家巨頭的資本支出總額就高達950億美元，未來還會有更多投入。

這些公司一直在公佈年度資本支出指引。微軟本季結束了其財年，雖然沒有給出2026財年的預測，但公佈了一個很大的數字——本季的投資將超過300億美元。這意味著年度支出將年增50%，不過財務長艾米‧胡德提醒說，成長速度將在整個財年逐步放緩。

相較之下，Meta並沒有放慢腳步。在上個季度上調了2025年的資本支出指引後，Meta本週又略微上調了這個數字。財務長蘇珊李在財報電話會上表示，公司「預計在2026年大幅增加投資」。這很特別，因為在這幾家公司中，只有Meta沒有經營可出租這些AI伺服器的雲端服務；這些投資完全是為了自身使用。

亞馬遜也在全力推進。它幾乎把第二季度營運現金流的每一分錢都用於了310億美元的資本支出，並預計下半年將達到約600億美元，這使其全年資本支出預計將高達驚人的1150億美元。亞馬遜在這方面處於領先地位，但與其他人工智慧競爭者不同的是，它的數字也被用於倉庫、車輛和機器人等大型零售投資所推高。

Google母公司Alphabet也沒有放慢腳步，大幅上調了2025年的資本支出指引。儘管蘋果的支出要少得多——本季為35億美元——但這仍比去年高出61%。

目前，只有微軟顯示出近期可能放緩支出成長的跡象，但它還有另一個顯著特點：本季240億美元的資本支出中，有65億美元是以融資租賃的非現金支出形式出現的，這使得微軟能夠將現金支出推遲到租賃期內分攤。其實際現金資本支出僅170億美元，與Alphabet和Meta大致相當。微軟似乎是這幾家公司中唯一大量利用所謂融資租賃來降低前期現金支出的企業。

數位廣告表現良好

Google、Meta和亞馬遜都依靠數位廣告獲得收入，本季開始時，市場對於數位廣告的表現仍有疑問。由於貿易戰的影響，面向美國消費者的中國公司在第二季削減了廣告預算。例如，根據分析機構Sensor Tower資料顯示，超低價零售商Shein和Temu在2024年第二季分別位列美國數位廣告投放量第十和第十一位，而到了2025年，這兩家公司已經跌出了前六十名。

事實證明無需擔心。這三家公司的廣告業務在第二季度的表現都超過了華爾街的普遍預期，年比平均成長了18%。

保持現金流暢通

人們擔心，這些公司投入的大量資本支出如果最終被證明是過度投資，就會擠佔透過股利或回購向股東返還現金的空間。事實上，除了微軟之外，其他五家公司的第二季度自由現金流——也就是這些回報的來源——年比均有所下降。在這些大手筆支出的公司中，Alphabet受影響最大，自由現金流較去年同期下降了61%，現金回報也減少了11%。

亞馬遜沒有股東現金回報計畫。蘋果自2012財年啟動回報計畫以來，累計金額已接近一兆美元，預計到2025年底將突破這一大關。（Barron's巴倫）