三條新敘事正在重塑AI定價。
中國國產算力產業鏈正掀起新一輪投資熱潮。
日前中芯國際聯合CEO趙海軍透露，中國網際網路公司大幅提高硬體投資在公司此前預測之外，能明顯感受到客戶在跟公司談以後的合作時，後續下線量都遠遠超過原來的預期。直接相關的需求，以及資料中心的電路板跟算力板相關的配套晶片，比如邏輯電路、BCD、光模組傳送接收，都供不應求。
而國內網際網路大廠中，騰訊及阿里在近日已有明確相關動作：
其中騰訊日前披露財報，第二季錄得負自由現金流138億元，若剔除算力採購預付款項，自由現金流為人民幣376億元，且第三季度大幅增加算力採購。騰訊總裁劉熾平在財報會上對資本開支進一步作出解釋稱，騰訊的確正在算力上進行大規模投入，目前已經看到明顯回報上行空間，多款新應用表現良好。
阿里雲今年則計畫，將模組化資料中心的全球產能提升兩倍以上。其已將大型AIDC資料中心的交付工期縮短至100天，同時阿里雲資料中心整體建設成本降低10%以上。
在之前一段時間內，由於擔心回報，市場對於雲廠上調資本開支曾一度“避之不及”。但如今，從美股科技巨頭到騰訊的業績會表態中都能看到，資本開支帶來了回報空間。
廣發證券指出，雲廠商上調資本開支重新成為AI產業鏈利多。在雲廠商的投資擴產已經開始帶來一定利潤回報的背景下，更高的AI基礎設施投入一方面能夠抬升雲廠商自身的遠期盈利預期，另一方面也意味著更強的硬體採購需求，從而緩解市場對於上游晶片、通訊連接和記憶體訂單增長放緩的擔憂。
值得一提的是，國產算力產業鏈多環節近期也已開啟擴產：源傑科技擬用自有資金42.7億元建設科技產業園項目，擴大高端雷射器晶片規模化生產能力；仕佳光子計畫定增募集總額不超過28億元，資金用於高速AWG晶片、CW光晶片及COC產業化項目、高密度光互連器件產能擴建項目等；強瑞技術擬定增募資不超10.5億元，用於AI伺服器精密液冷部件產品等項目。
另一方面，國產模型仍在持續高密度迭代。
例如DeepSeek上線V4 Pro正式版與Harness智能體框架，前者增強Agent能力，生產環境性能顯著提升；Harness以MIT協議開源，GitHub星標近8萬。
智譜發佈GLM-5.3，沿用743B MoE基座僅靠後訓練實現性能躍升，程式設計能力登頂開源SOTA。
本周阿里千問開源Qwen3.8系列，其中全新開放原始碼的Qwen3.8-27B，系原生多模態稠密模型，270億參數規模，有望成為本地部署的主力模型。此前，旗艦模型Qwen3.8-Max也已開源模型權重。
伴隨海內外大模型持續迭代，長城證券認為，模型端逐步呈現出從參數規模性能排行逐步走向推理效率性價比之爭，看好大模型廠商及其所帶來的算力全產業鏈投資機會。國海證券補充，推理比訓練更能長期拉動算力需求，Agent AI正在放大推理需求，隨之而來的便是高頻、並行和持續運行的推理需求。
廣發證券指出，三條新敘事正在重塑AI定價。第一，市場不再單純懲罰雲廠商高開支和自由現金流惡化，而是轉向獎勵收入、訂單和利潤兌現。第二，雲廠商開支上修重新成為產業鏈利多，緩解了市場對晶片、通訊連接和記憶體訂單放緩的擔憂。第三，雖然2027-2028年傳統雲廠商開支增速可能回落，但模型商和新雲廠商的推理需求乃至新增的RSI訓練需求，有望成為下一階段算力投資的重要接力來源。 (科創板日報)