【巴倫周刊】美汽車工人罷工，誰才是最大贏家？

罷工將重新設定美國車企的成本門檻，進而為非美國車企帶來優勢​​。

全美汽車工人聯合會(UAW)與底特律三大車企之間引發爭議的勞資談判將在未來幾年影響整個汽車產業。最顯而易見的一點是，如果達成一項大幅提高美國工人時薪的新協議，通用汽車(GM)、福特汽車(F)和克萊斯勒母公司Stellantis (STLA)可能會被競爭對手甩在身後。

Wedbush分析師丹艾夫斯(Dan Ives)認為，沒有工會組織的特斯拉(TSLA)是UAW勞資談判的大贏家。目前，特斯拉的利潤已經超過福特和通用汽車，與Stellantis不相上下。底特律三大車企的利潤均來自傳統汽車業務，電動車業務仍處於虧損狀態。

不過，特斯拉並不是最大的贏家。目前的罷工將重新設定美國車企的成本門檻，進而為非美國車企帶來優勢​​。自2020年新冠疫情爆發以來，特斯拉一直面臨勞動成本上升和勞動力短缺的問題，在這段時期裡，底特律三大車企則享受勞動力成本優勢，因為它們和UAW的勞動合約是在疫情之前簽訂的。

特斯拉與底特律三大車企之間的關係，有點像聯邦快遞(FedEx)與聯合包裹(UPS)之間的關係。

聯邦快遞沒有工會組織，聯合包裹的許多工人都是全美卡車司機工會(Teamsters)的會員，疫情初期，華爾街認為聯合包裹擁有勞動成本優勢。現在，聯邦快遞在疫情初期大幅加薪的做法已成為過去式，聯合包裹（和底特律三大車企一樣）則面臨成本上升的問題：8月，全美卡車司機工會批准了一項上調工人年薪5%至6%的新合約。不過，聯合包裹的總勞動成本的上升速度要慢得多，因為新合約通常會帶來生產力的提高，而且工資只是工人薪酬的一部分。

聯合包裹和聯邦快遞之所以必須密切關注彼此的成本結構，是因為這兩家公司主導著美國的包裹運輸業。

通常情況下，華爾街不擔心工資上漲侵蝕長期利潤率這個問題，原因之一是美國的包裹運輸業不存在外國公司的競爭。此外還有一個“郵政署效應”，美國郵政署(USPS)也是美國包裹運輸行業的重要參與者，該機構被要求以信件遞送的固定價格提供普遍運輸服務，因此郵政署需要通過自己的包裹運輸業務彌補一些盈利，這是聯合包裹和聯邦快遞包裹定價的另一個有利因素。

然而，美國汽車業面臨來自外國公司的競爭，這意味著特斯拉和底特律三大車廠都必須關注外國車企。此外，汽車市場比包裹運輸市場更分散，增加了企業透過持續漲價抵消成本上升的難度。

因此在這場勞資糾紛中，豐田汽車(TM)可能比特斯拉(Tesla)贏得更多，除了從海外工廠進口汽車，豐田和其他非美國車企在美國南部也擁有沒有工會組織的工廠。

艾夫斯週四（9月21日）在研報中寫道：「在通用、福特和Stellantis制定新的定價結構之際，從豐田到大眾等許多外國原始設備製造商(OEM)顯然是受益者，未來幾個月或幾年它們在美國的市場份額可能會上升。”

在關注特斯拉的同時，投資人也應給予豐田汽車和福斯汽車(VOW.德國)同樣的關注。

不過，Benchmark分析師麥克沃德(Mike Ward)認為，UAW工人的薪資上漲對這些公司的獲利來說可能不是一個生死攸關的問題。沃德指出，現在為通用汽車工作的受薪科學家的數量和小時工一樣多。

聯準會的數據顯示，包括退休金和健保在內，UAW工人的總年薪平均約為12萬美元，其中約一半是薪資。由此可以得出，這些公司的UAW勞動支出總額約為200億美元。

薪資終將上漲，如果上漲速度快於預期，可能比華爾街預期的數字多10億美元。從理論上講，這只會導致北美汽車價格上漲一個百分點，但汽車是一個利潤微薄的行業，通用汽車和福特的營業利潤率都低於10%。

工人們希望提升自己的生活水平，企業則希望能保持競爭力。

艾夫斯說：「通用汽車CEO巴拉和福特CEO法利在推動這兩家老牌車企轉型方面做得非常出色，兩家公司都為電動車轉型做好了準備，因此罷工事件肯定讓他們感到非常沮喪，現在在華爾街眼中，UAW就像一顆撞向地球的流星。”

一項讓雙方都滿意的協議仍有可能達成，目前投資人只能靜觀其變。

6月底勞工問題開始影響投資人情緒以來，福特和通用汽車的股價分別下跌了19%和15%，相較之下，標普500指數同期下跌約2%。

在此期間，Stellantis上漲了約10%，這是因為和其他兩家車企相比，總部設在歐洲的Stellantis業務更加全球化。Stellantis的股票也更便宜，以2024年預期獲利計算的本益比不到4倍，通用汽車和福特的預期本益比分別為不到5倍和7倍。

6月底以來，豐田汽車上漲了16%，預期本益比為10倍。（巴倫周刊）