巴倫周刊：輝達失去窗口期，也失守萬億市值

長期而言，英偉達（輝達）會感受到對中國出口更為嚴格限制的影響，這將對該股造成壓力。

美東時間10月24日，英偉達（NVDA.O）發佈公告稱，美國對公司實施的附加出口管制改為立即生效，而非一周前（10月17日）約定的30天窗口期。包括中國大陸市場特供版本A800和H800等晶片出口都將受到波及。

截至美股10月25日收盤，英偉達股價下跌4.31%至417.79美元，後又於10月26日下跌3.48%，目前總市值9,960億美元。

英偉達表示：“鑑於全球市場對公司產品的強勁需求，我們預計許可要求的加速不會對財務業績產生短期有意義的影響。”

不過長期來看，中國市場是英偉達業務佈局的重要組成部分。英偉達第二季財報顯示，公司營收達135.07億美元，年增101.48%。其中，來自中國市場（包括中國香港）收入達27.4億美元，占公司總營收的比重為20.29%。

「最終，英偉達將感受到對中國出口更為嚴格限制的影響，這將對該股造成壓力。」KeyBanc Capital Markets表示。

該機構分析師約翰·維恩（John Vinh）將英偉達的目標價從750美元下調至650美元，但仍維持「增持」評級。同時，維恩將公司2025財年每股收益預期從25.62美元下調至20.84美元；營收預期從1,160億美元下調至968億美元。

此外，摩根士丹利分析師約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）把英偉達目標價從630美元下調至600美元；花旗分析師阿迪夫·馬利克（Atif Malik）則將公司目標價從630美元下調至575美元。兩位分析師均對該股維持「增持」或「買進」評等。

負面影響或長期存在

英偉達是圖形處理單元(GPU) 和專用積體電路(ASIC) 的主要供應商，也是AI所需先進運算的晶片提供者。

2022年10月，美國首次實施晶片出口管制，其中涉及英偉達的A100和H100晶片。為符合標準，英偉達向中國企業提供了替代版本A800和H800。

過去一年來，投資人面對美國晶片出口管制維持較為樂觀的態度，主要理由是AI應用晶片需求強勁，可以讓英偉達克服在中國市場受到的衝擊。AI熱潮之下，英偉達股價年初至今漲幅達近200%。

10月17日，美國更新上述對華出口管制規定，收緊AI晶片限制。可以預見的是，隨著人工智慧晶片技術進步，英偉達在中國的長期收入將受到阻礙。「無論如何，這種情況都會發生。英偉達向中國合法銷售的商品，與世界其他地區商品之間差距會越來越大。」Bernstein分析師史黛西·拉斯貢（Stacy Rasgon）寫道。

維恩在研究報告中指出：「我們正在降低對英偉達2025財年的預期，以反映中國限制措施增加帶來的阻力。」在他看來，新的限制對英偉達來說是長期負面的，因為最終將很難滿足中國市場的需求。

「假設出口限制對英偉達2025財年資料中心預期營收（1,010億美元）產生20%影響，最後結果可能會帶來約200億美元阻力，並對25.62美元每股預期收益產生約5美元的負面影響。」維恩解釋。

不過，也有觀點認為這次管制影響有限。Piper Sandler分析師 Harsh Kumar 在報告中寫道：「英偉達或將迅速重新設計晶片以滿足新標準，對當前業務前景幹擾較小。」庫馬爾維持對英偉達股票的「增持」評級和620美元目標價。

尋找更多成長引擎

近期，英偉達也在探索新的成長路徑。10月18日，英偉達宣布擴大與富士康（2317.Taiwan）的合作關係，共同建造「人工智慧工廠」（AI factories），用於包括自動駕駛汽車、自主機器人和工業機器人等方面的開發。

英偉達CEO黃仁勳先前曾表示，汽車業對晶片製造商（英偉達）來說是一個價值3000億美元的機會。另一方富士康則以製造iPhone聞名，現有工廠能夠幫助其擴大業務，特別是進入製造電動車領域。

“預計富士康將為其全球客戶群構建大量基於英偉達CPU（中央處理器）、GPU和網路的系統，這些客戶群希望創建和運營自己的人工智能工廠，並使用英偉達的AI企業軟體進行優化。”英偉達在聲明中表示。

10月24日，根據路透社報道，英偉達已經開始設計中央處理器，該處理器將運行微軟（MSFT.O）Windows作業系統，並使用Arm（ARM.O）技術。報告引述一位知情人士消息稱，英偉達和AMD（AMD.O）最早可能在2025年銷售PC晶片，加入高通（QCOM.O）行列，後者自2016年以來一直在為筆記型電腦生產基於Arm的晶片.

富國銀行分析師亞倫·雷克斯（Aaron Rakers）在一份研究報告中寫道：隨著PC製造商越來越關注AI運算能力，英偉達和AMD瞄準基於Arm的晶片是有意義的。根據Mercury Research數據，截至6月30日的12個月內，基於Arm的PC（包括Mac）佔據了12%的市場份額——這個比例在一年前是9%，兩年前僅為2% 。

NewStreet Research分析師皮埃爾·費拉古（Pierre Ferragu）則認為，Arm要在PC市場獲得吸引力是「極其困難」的，因為目前基於Arm處理器並取得成功的產品只有蘋果（AAPL.O ）的筆記本和桌上型電腦。但他補充說：“GPU和CPU更緊密的整合是一道強大的價值命題，尤其對於遊戲和3D圖形設計的筆記本。”（巴倫周刊）