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FORTUNE：明年買這13檔股票或能跑贏通膨
有時候，一個明確的經濟敘事可以在投資人挑選股票的過程中提供指引。2021年的指導敘事是刺激政策帶來的後疫情時代經濟的彈性回升。而2022年的指導敘事則聚焦於通膨的持續影響，令人聯想到20世紀80年代的情景。
至於2023年，我們只能說，這對那些敘述故事的人而言是一個難題。一年前，人們幾乎一致認為，Federal Reserve）為控制通膨所進行的升息，會引起美國經濟衰退，但結果並非如此，至少到目前為止，美國經濟並未陷入衰退。
在經歷了一番虛張聲勢之後，華爾街的知名分析師們反常地對未來經濟和股市走勢產生了分歧。長期維持較高利率、人工智慧（AI）的繁榮以及不斷升級的地緣政治局勢帶來的不確定性影響，導致人們的預測出現了巨大的分歧。例如，德意志銀行（Deutsche Bank）預測美國經濟將遭遇嚴重衰退，而高盛集團（Goldman Sachs Group）則認為，在仍然強勁的就業市場推動下，美國經濟即將迎來更為迅猛的成長。
在這種環境下，股票投資人如果可以實現攻守兼備，往往就能夠從中受益。一方面，投資人應該持有那些資產負債表強健、現金流穩定、負債水準較低且可以維持定價權的公司的股票。這類股票的防禦性品質能夠在通膨或高利率拖累整體經濟時，幫助公司取得良好的表現。同時，投資者也應該關注符合長期趨勢、未來有望迎來顯著成長的公司。（採用人工智慧就是一種長期趨勢。）
在這種背景下，《財星》雜誌採訪了華爾街七位最受尊敬的投資人和分析師，請他們推薦2024年首選的股票。他們提到的公司既有經營穩定、具有可預測必需消費品的企業，也有參與新科技革命的先驅者。在這個充滿不確定性的時期，無論整體經濟的走勢如何，這些股票應該可以為投資者提供既安全又有機會的選擇。
進入人工智慧領域
人工智慧可能是我們有生之年能夠目睹的最重要的科技進步，華爾街分析師已經將人工智慧的發展與網路、汽車甚至電氣化相提並論。然而，儘管人們普遍認為人工智慧最終將引發經濟革命，增加企業的收益，但對於這場革命的爆發時間、深度以及它將帶來哪些有益的變化，卻引起了激烈的爭論。一些悲觀者認為，在股市裡，人工智慧已經被過度炒作，已經脫離了現實，一旦經濟下滑，許多估值過高的股票可能就會遭遇下跌。
韋德布希證券公司（Wedbush Securities）的一位高級股票分析師丹艾夫斯（Dan Ives）指出，對人工智慧持有悲觀態度的人會錯失機會。他評論說：「悲觀者試圖讓自己看起來很聰明，而樂觀者會獲得收益。」艾夫斯表示，2024年，投資者應該「有宏觀意識，但要關注微觀層面」。這意味著，投資人要了解經濟風險，但不能錯過人工智慧掀起的科技革命帶來的巨大的機會。
我們的投資者多次提到了兩檔與人工智慧有關的股票，它們分別是：微軟（Microsoft），透過與ChatGPT的開發者OpenAI合作，微軟在人工智慧軍備競賽中已經遙遙領先；半導體廠商英偉達（輝達 Nvidia），其圖形處理單元（GPU）是人工智慧革命的核心部件。隨著人工智慧熱潮的興起，兩家公司的股價暴漲，但樂觀者認為它們依舊有上漲的空間。
Jennison Associates的全球股票市場負責人馬克‧巴里博（Mark Baribeau）將英偉達列為2024年的首選股票。Jennison Associates公司管理的資產規模高達1,750億美元。巴里博強調了英偉達出色的利潤率、強勁的收入成長和在GPU領域的主導地位。GPU是訓練人工智慧系統的關鍵硬體。巴里博說：“隨著生成式人工智慧的到來，我們即將進入計算的第四個時代，而英偉達將成為這個時代最重要的公司。”
Jennison持有英偉達近1%的股份，而且它對英偉達的信心在2023年獲得了回報。截至2023年11月中旬，英偉達的股價暴漲238%。然而，巴里博認為，儘管英偉達的股價經歷了這樣的漲幅，但其估值仍舊過低。英偉達的交易價格約為其2025財年預估收益的25倍，低於過去五年的平均本益比水準。
基礎設施資本管理公司（Infrastructure Capital Management）是一家投資公司和活躍的交易所交易基金（ETF）管理公司。其創辦人及執行長傑伊·哈特菲爾德（Jay Hatfield）也把英偉達列為2024年的首選股票。哈特菲爾德表示，投資人應該用一種在其他偉大的技術變革時期取得成功的方式參與人工智慧革命，即投資已經將新技術轉化為豐厚收入的產業領導者。他說：「買進網路股票是個好主意。但投資那些最成熟、最有成功前景的公司，才是真正有效的策略。」他指出，英偉達就是一家這樣的公司。
如果說英偉達（輝達）是一家人工智慧硬體公司，那麼選擇微軟則是從人工智慧驅動的雲端運算大幅成長中獲益的機會。艾夫斯表示：「雷德蒙（微軟總部）正在搶佔更多的雲端運算市場份額。」韋德布希認為，未來兩三年，光是人工智慧的工作量就可以將微軟的Azure雲端業務的營收提高20%或25%。
Treasury Partners的主要創辦人及首席投資長理查德‧薩珀斯坦（Richard Saperstein）也看好微軟。他表示，該公司多樣化的業務組合（從軟體到LinkedIn）是一個關鍵優勢，而且微軟還有強大的自由現金流和高達1,430億美元的現金。
身為科技樂觀主義者，薩珀斯坦也看好另外一家大型科技公司－Google（Google）的母公司Alphabet。微軟和OpenAI憑藉著ChatGPT，比Google和Bard獲得了更多的關注，但更廣泛的競爭遠未結束。他說：「人工智慧貨幣化的競賽才剛開始。我不會這麼快就放棄[Alphabet]。」薩珀斯坦認為，最近Alphabet的雲端業務成長數據不如預期，導致了近期的跌價拋售，現在該公司的估值很有吸引力。他也提到了Alphabet過去四年在研發方面投入的1,000億美元，包括人工智慧研發，他認為這些投資一定會帶來回報。
大型科技公司並非押注人工智慧成長的唯一選擇。投資研究公司Fundstrat Global Advisors的共同創辦人及研究部門負責人湯姆李（Tom Lee）把電子設計自動化（EDA）公司楷登電子公司（Cadence Design Systems）作為2024年的首選股票。楷登電子公司的設計軟體，在設計和開發將人工智慧變成現實所需的關鍵半導體的過程中，扮演著關鍵角色。事實上，英偉達就是楷登電子公司的主要客戶之一。
楷登電子公司預計2023財年的總營收略超過40億美元，但在人工智慧供應鏈中的地位，使其市值截至2023年11月中旬達到740億美元。李認為，楷登電子公司在電子設計自動化和晶片設計市場具有「獨一無二的」和「主導性的」地位，幾乎沒有競爭對手。楷登電子公司提供的軟體對半導體公司來說至關重要，因此美國商務部（US Department of Commerce）在2022年開始施行出口管制，試圖阻止中國生產先進半導體，這可以證明李的觀點。
艾夫斯認為，在開發更通用的人工智慧軟體應用的公司裡，數據分析公司Palantir Technologies是目前「市場上最純粹的人工智慧品牌」。位於美國科羅拉多州丹佛的Palantir預計2023年營收約22億美元，2023年11月中旬的市值為430億美元。在作為一家神秘但被大肆炒作的新創企業經營多年之後，Palantir已經找到了上市公司的節奏：Palantir連續四個季度實現盈利，而且沒有長期負債。艾夫斯指出，Palantir的人工智慧軟體客戶包括美國和以色列的情報部門，在全球局勢日益緊張的時代，Palantir的營收可望成長。他說：“在地緣政治方面，顯然，Palantir將成為受益者。”
抗經濟衰退的股票
2023年秋天，聯準會發出的一系列訊號表明，其應對通膨的工作可能接近尾聲。但即使聯準會不再升息，有人預測由於長期更高利率的影響，經濟衰退仍然不可避免。
投資管理公司路博邁（Neuberger Berman）的美國大盤股價值策略投資組合經理伊萊·薩爾茲曼（Eli Salzmann）就是其中的一位悲觀主義者。路博邁管理的資產規模超過4,350億美元。事實上，他認為「我們目前正在陷入經濟衰退……未來半年到一年，經濟衰退將會非常嚴重，尤其會對股市造成影響。」薩爾茲曼對投資人的建議是：選擇更有防禦性的股票，包括必需消費品巨頭寶潔（Procter & Gamble）和多樣化醫療保健產品領先公司強生（Johnson & Johnson）。
薩爾茲曼強調寶潔公司具備強大的定價能力、可靠的自由現金流和低負債收益比率。更重要的是，他指出在經濟衰退期間，寶潔的營收往往展現出彈性。薩爾茲曼說：「即便在困難時期，你也需要用牙膏刷牙，需要用洗衣粉洗衣服。」多年來，寶潔透過增加投資不斷完善其品牌，以重新奪回在關鍵消費品市場的份額，包括化妝品和口腔護理等領域。薩爾茲曼表示，公司「進行的這些投資，將逐漸帶來回報」。
薩爾茲曼指出，藥廠在經濟動盪時期同樣有更出色的表現，原因類似：消費者和醫生不會因為經濟動盪就停止吃藥和開藥。強生的主要優點在於公司有許多正在研發中的藥物。薩爾茲曼表示：「有些藥物的年銷售額預計將達到數十億美元，這令人非常興奮。」他指出，強生治療多發性骨髓瘤、牛皮癬和發炎性腸道疾病的新藥具有光明的前景。
在經濟衰退時期，一些保險公司也會產生穩定的收入。麥迪遜投資公司（Madison Investments）的中大盤股團隊負責人富山春樹（Haruki Toyama）把全球財產與災害保險公司艾奇資本公司（Arch Capital Group）作為2024年的首選股票。艾奇資本並不是一個知名品牌，但其業務遍布北美、歐洲和澳大利亞，公司提供的產品包括能源、海洋和航空保險，以及特種旅遊保險和防止欺詐或盜竊的商業擔保產品。艾奇資本第三季的營收年增36%，預計2023年的營收將達到約130億美元。
富山春樹認為，艾奇資本是「世界上管理最完善的保險公司」。他表示該公司業務多元化，而且能夠快速調整策略，專注於利潤最高的保險類型。該公司的本益比只有11倍，而且“它的表現與整體經濟並沒有太大的關聯。它就像是一家提供訂閱服務的公司……因此其業務非常穩定。”
石油和天然氣股票
俄烏衝突影響了全球的能源供應，許多經濟學家擔心，不斷升級的巴以衝突和在世界其他地區出現的日益緊張的地緣政治局勢，可能很快也會產生同樣的影響。這些熱門議題已經導致目前油價上漲，但衝突的不斷加劇可能意味著油價仍會繼續上漲。即使沒有緊張的地緣政治局勢，多年來石油天然氣生產領域也始終缺乏投資，原因包括綠色能源轉型，以及投資人要求能源公司為股東帶來更多的利潤回報。國際能源總署（International Energy Agency）在2023年9月警告稱，在這些因素的影響下，2024年，石油供應「將降至極低的水平」。
能源股可以幫助投資人避開與能源相關的經濟衝擊。Fundstrat公司的李表示，在這種背景下，石油天然氣巨頭埃克森美孚（Exxon Mobil）的股價在2024年有上漲空間。李說：“我認為價格上行壓力將始終存在。埃克森美孚等公司能夠抓住油價上漲帶來的機會。”
李表示，埃克森美孚在2023年秋季的本益比只有10倍，其估值極具吸引力。即便在最糟糕的情況下，經濟陷入嚴重的困境，進而影響石油和天然氣消費，埃克斯美孚依舊可以為投資者帶來收益：其目前的股息收益率為3.6%。僅在第三季度，埃克森美孚的自由現金流就高達117億美元，這意味著它擁有足夠的資源，能夠用於投資和回購股票，推動公司業務的成長。
基礎設施資本管理公司的哈特菲爾德認為，全球動盪讓美國的國內能源生產日益重要，因此金德摩根（Kinder Morgan）也將從中受益。能源基礎設施公司金德摩根擁有82,000英里（約131,966.21千米）的石油和天然氣管道和140個天然氣接收站，而且在北美有7,000億立方英尺（約19.82立方千米）的天然氣儲存能力。
美國近一半的液化天然氣（LNG）透過金德摩根的管道輸送，公司可能從目前的液化天然氣出口繁榮中受益。國際能源總署估計，美國在全球液化天然氣出口的比例將從2022年的20%，提高到2026年的30%。金德摩根的執行董事長里奇·金德（Rich Kinder）在最近的業績電話會議上解釋稱，為了滿足這些需求，美國的液化天然氣生產商可能需要使用公司運營的管道和出口碼頭。
2022年的俄烏衝突導致天然氣價格上漲。到了2023年，隨著天然氣價格的下降，金德摩根的股價在2023年1月至9月底期間出現了10%的下跌。然而，哈特菲爾德指出投資者可能忽略了整體狀況。他說：「美國在天然氣市場的地位，相當於沙烏地阿拉伯在石油市場的地位。
我認為人們並沒有充分認識到這一點。我們將繼續增加天然氣的運輸和出口量，而金德摩根將抓住這種趨勢所帶來的機會。「值得注意的是，金德摩根的遠期本益比僅15倍，公司的現金流穩定，股息殖利率高達6.7%。
在美國以外的市場尋找成長股
自新冠疫情結束以來，美國經濟和股指的表現，勝過了大多數的已開發國家。但Jennison Associates的巴里博認為，投資人也可以在其他市場找到穩定成長的公司。
他提到了阿根廷的電商巨頭MercadoLibre，稱它是「拉丁美洲的亞馬遜（Amazon）」。巴里博表示，MercadoLibre是中南美州數位轉型趨勢的受益者。多年來，MercadoLibre的電商業務快速成長；2023年第三季度，其營運收入年增131%，達到6.85億美元，創下季度新紀錄。
MercadoLibre在納斯達克（Nasdaq）上市。該公司也進軍了金融科技領域，公司創建的數位支付平台Mercado Pago，與Venmo類似，但該平台為企業提供支付處理服務。巴里博解釋：「MercadoLibre必須創建一種數位支付機制，以幫助缺乏銀行服務的群體進行線上購物。現在，公司的金融科技平台已經成為重要的收入來源。」截至第三季末，Mercado Pago的活躍用戶從2020年的不到2,000萬，成長到約5,000萬。該公司的負責人表示，尤其是在墨西哥和巴西，公司還在不斷搶奪競爭對手的市場份額。
巴里博把法國奢侈品製造商愛馬仕（Hermès），這家擁有185年歷史的品牌，列為2024年的首選股票。他強調愛馬仕在市場上的卓越表現，品牌知名度極高，而且公司採用獨特的直銷模式，使其具備獨特的定價能力。巴里博解釋道：「你只能透過愛馬仕的官方網站購買其產品。即使在高端超市能夠找到愛馬仕的產品，公司也會掌控庫存。」這種嚴格的庫存控制使得愛馬仕可以避免因為供需不平衡而被迫降價銷售。此外，愛馬仕主要依賴高淨值客戶，相較於一般消費者，這個族群更能應付通膨和經濟衰退的衝擊。他進一步指出：“這些客戶更有可能抵擋任何危機的衝擊。”
在低迷的辦公大樓市場尋找投資機會
正如伯克希爾-哈撒韋（Berkshire Hathaway）的沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在2008年經濟大衰退（Great Recession）最嚴重時說過的那樣，在別人恐慌時貪婪，有時可以帶來回報。基礎設施資本管理公司的哈特菲爾德認為，一些投資者現在能夠利用人們對低迷的商業房地產行業的恐慌。過去一年，升息和居家辦公趨勢讓商業房地產行業陷入低迷，但有一些優質房地產公司可能被過度拋售。
哈特菲爾德重點提到了房地產投資信託（REIT）波士頓房地產（Boston Properties）。該公司在波士頓、洛杉磯、紐約市和華盛頓特區等大城市擁有並開發豪華住宅、零售和辦公物業。該信託公司有190處地產，包括舊金山的賽富時大樓（Salesforce Tower）和波士頓的保德信中心（Prudential Center）等，所有地產的總面積高達5,350萬平方英尺（約4.97平方千米），2022年的收入超過31億美元。
從2023年年初到11月中旬，該信託的股價下跌了約30%，因此其交易價格只有營運資金（FFO）的7.5倍，股息殖利率超過7%。營運資金是評估房地產投資信託的常用指標。（股息殖利率作為股息佔股價的百分比，會在股價下跌時上漲。）哈特菲爾德認為，人工智慧的開發者對辦公大樓的需求成長、未來的降息以及居家辦公趨勢的降溫等，將讓波士頓地產受益。哈特菲爾德表示：“我們認為，尤其是在大城市，人們過於討厭辦公室。我認為投資者並沒有區分最優質和最劣質的公司。”
實際上，對於2024年的市場，投資人可以堅持一個原則：當不確定時期導致股價下跌時，有時候也會讓優秀公司的股價下跌，成為理想的投資對象。
《財星》雜誌精選股票的表現
在股市低迷的一年中，《財星》雜誌挑選的股票表現出色。過去12個月，我們的「2023年堅持投資的11檔股票」的中位數報酬率為7.9%，比標準普爾500指數（S&P 500）高約0.5個百分點。以下是表現出色和表現不佳的股票。——Matt Heimer
感謝ChatGPT！
我們挑選的表現最好的股票是微軟，報酬率高達41%。生成式人工智慧熱帶來了巨大的利好：微軟是聊天機器人ChatGPT的開發者OpenAI的主要投資者和合作夥伴。微軟由人工智慧驅動的Azure雲端業務和Copilot生產力工具，營收均大幅成長。我們認為這種趨勢會持續下去。
發放股息
股利的發放幫助我們挑選的股票表現優異。零售商TJX（上漲14%）和廢棄物管理公司Republic Services（上漲12.5%）的投資者因為股息，獲得了更豐厚的回報。寶潔（上漲8%）的股價漲幅雖然落後於整體市場漲幅，但其豐厚的股息殖利率卻超過了標準普爾500指數的整體表現。
食品股表現不佳
我們挑選的兩隻食品相關股票表現不佳。通貨膨脹給食品經銷商西斯科公司（Sysco）帶來了壓力，其成本上漲，餐廳業務受到負面影響，股價下跌20%。菲律賓食品飲料公司百宜公司（Universal Robina）也因為同樣的原因受到影響（下跌14%）。不過，兩家公司都維持了獲利，並且發放了高額股利。（財富中文網）