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【澤平宏觀】中國獨角獸報告
核心觀點
1. 2023年，中國獨角獸整體規模突破13兆人民幣，去年9.4兆，持續成長。獨角獸數量超過500家，較去年同期大幅增加42%以上。
2.北京、上海、深圳、杭州的獨角獸總估值超過了萬億，杭州獨角獸平均估值最高，廣州獨角獸增長快，常州、無錫、珠海等緊隨其後。獨角獸企業建構起新產業鏈，帶動城市轉型，創造新機會。
3.內容時代到來，新媒體類獨角獸體總估值達2.6兆。流量與電商結合，具有強大競爭力。位元組跳動、小紅書估值分別達2.14兆和1000億，是新媒體領域絕對頭部。抖音618預售的美妝類合計GMV佔比淘系近40%，發展動能快速。內容為王時代，流量通路不可小覷。
4.新能源是最火熱賽道，獨角獸增長矚目。新能源氫能、儲能、智慧駕駛是新兆賽道。2023年，智慧駕駛、新能源汽車、儲能的獨角獸分別佔46%、30%、12%。氫能獨角獸嶄露頭角，包括燃料電池、氫氣氫氣、加儲運氫等多領域。長期看，新能源空間巨大、機會巨大。
5.大眾生活水準提升、高齡化社會到來，大健康是未來50年最值得長期關注的賽道。中國的大健康產業變革三大趨勢：大數據+人工智慧診療；連鎖健康管理，包括健康體檢、線下護理等；網路醫療、線上訪談。大健康產業規模急劇擴大，但目前獨角獸估值相對較低。
6.硬科技類獨角獸發展迅速，逐步解決「卡脖子」問題，部分細分賽道產生「隱形冠軍」。硬科技獨角獸數量與估值雙增長，有110家、估值1.8兆，包括了半導體、機器人、新材料、智慧硬體、無人機、航太通訊、量子、光計算等各子領域。
7.獨角獸投融資，政府引導基金規模擴大，國有資本參與增加，在新能源、硬科技等新產業的培育中佔據了更加重要地位。
8.投融資熱、上市後冷，需關注獨角獸長期發展議題。部分賽道的獨角獸上市後面臨一二級市場估值倒掛問題，一級市場擁擠，二級市場遇冷，關注獨角獸持續獲利、長期發展問題。
目錄
一、中國獨角獸總規模超13兆，重點分佈在硬科技、新能源、新媒體、大健康、數位經濟、人工智慧等領域
二、北京上海深圳數量領先，杭州估值高，廣州成長快
三、獨角獸融資規模擴大，國資參與增加
四、投融資熱、上市後冷，關注獨角獸長期發展議題
附錄：中國獨角獸企業榜單（2023年5月）
正文
一、中國獨角獸總規模超13兆，重點分佈在硬科技、新能源、新媒體、大健康、數位經濟、人工智慧等領域
根據綜合梳理，截至2023年5月，中國地區獨角獸共514家、總估值高達13兆人民幣，去年9.4兆，持續大規模成長。
本文將中國獨角獸分為以下十三大類：高階硬體、新車、新能源、醫療健康、數位經濟、企業服務、軟體服務、供應鏈物流、電子商務、金融科技、新媒體、新消費、農業科技。
從數量分佈來看，硬體、新能源、醫療健康領域獨角獸數量名列前三，分別為110家、70家、63家。
從估值分佈來看，新媒體、硬體、數位經濟、金融科技領域獨角獸估值排名前四，企業數分別為家35家、110家、60家、20家，總估值分別達2.6兆、1.8兆、1.7兆、1.3兆人民幣。
1、硬科技賽道獨角獸，迎來爆發。硬科技能夠協助、引導、催生、觸發第四次產業革命，主要集中在半導體、機器人、新材料、智慧硬體、無人機、航太通訊等領域。
近年來，國家政策扶持硬科技賽道。例如註冊制落地、科創板進一步支持硬科技企業上市：包括符合資格的境外已上市紅籌企業豁免適用營業收入相關指標、修訂科創屬性發明專利指標和情形的表述等。
資本市場加速孵化，中國的硬科技領域獨角獸發展迅速。正在逐步解決貿易摩擦以來形成的部分「卡脖子」問題，部分細分賽道產生了排名前列的「隱形冠軍」。代表獨角獸企業有：上海超矽半導體、大疆、長鑫儲存、紫光展銳，涉及半導體、無人機、記憶體晶片、積體電路等高階智慧製造硬體方向，估值分別達1273億、1000億、616億、584億人民幣。
2、新能源領域是最熱賽道領域之一。代表企業有廣汽埃安、遠景能源和蜂巢能源等，估值分別達1000億、830億和600億人民幣。
鋰電、新能源車、光伏、風電是相對成熟賽道。例如廣汽埃安，主營新能源車，是估價最高的新能源車獨角獸。鋰電領域，獨角獸衛藍新能源創造了“最快電動車充電技術”，手握多項專利與核心技術。蜂巢能源是專業鋰離子電池系統供應商，專注於新能源汽車動力電池及儲能電池系統的研發、生產和銷售。光電領域，中國是光電全球裝機增量的最大貢獻者。獨角獸正泰安能市佔率接超30%，累計用戶數突破80萬戶。風電領域，遠景能源以智慧風電為切入，為企業、政府、城市提供零碳技術。
氫能、儲能、自動駕駛是新能源新兆級賽道。當下不投這些賽道，就像5年前不投鋰電。空間巨大、潛力大，值得持續關注。
2023年氫能領域獨角獸陸續湧現，估值提升。例如獨角獸國氫科技，估值130億以上。從氫氣生產到氫燃料電池設備，從零件等級材料到關鍵核心技術、工程化生產，建構完善的自主技術鏈。
在儲能領域，如獨角獸德蘭明海，擁有累計300餘項發明專利、軟體著作權等。新能源新三樣代表中國出口的驅動力，儲能出海是大趨勢：這家獨角獸90%以上銷往海外，覆蓋100多個國家與地區。中國的新能源企業進一步“走出去”，有巨大發展潛力。
3.老化社會到來、人們對美好生活的追求提升，醫療大健康是未來50年值得長期關注的領域。目前代表獨角獸企業有微醫、艾博健康和圓心科技等，估值分別達480億、414億和290億元。三大趨勢：
1）“大數據+人工智慧+醫療”，推動產業的變革。例如微醫透過數位醫療服務平台，為多省市地區醫院提供醫療資訊化智慧雲端解決方案。
2）連鎖健康管理、線下養護、線下護理是業界新興風向標。例如艾博健康是一家大型健康體檢和健康管理專業機構，在全國管理16家專業健康服務實體機構。其中在杭州擁有5家大型專業體檢中心，服務範圍涵蓋整個長三角地區。
3）網路醫療賽道發展較為迅速。圓心科技是「網路+醫療」及慢病管理領域獨角獸企業，透過全產業鏈覆蓋成為國內領先的就醫、用藥、支付綜合性服務平台。
醫療藥品、醫療器材獨角獸企業融合尖端技術，估值不斷創新高。例如微創外科手術獨角獸健適醫療，推動國內微創手術外科產品的創新，高科技醫療器材應用。例如人工智慧技術和醫療結合，獨角獸高濟醫療以「科技賦能智慧醫療」為理念，透過提供「醫+藥+健康管理」驅動，提供一站式疾病和健康管理方案，實現線上線下一體化、藥品和診療服務結合。為醫療大健康產業提供最佳的基層服務入口。
4.內容時代到來，新媒體類獨角獸體總估值達2.6兆。
新媒體領域以字節跳動、小紅書等超大型獨角獸為代表，位元組跳動估值達2.14萬億人民幣，小紅書估值達1000億人民幣，是獨角獸企業中的“巨獸」。
新媒體類獨角獸，三大特色：
1）幫助傳播升級。例如獨角獸新潮傳媒，作為電梯媒體的代表之一，以“互聯網+科技”，重置線下媒體，通過大數據、AI、算法等技術開啟了更智能、更精準的廣告營銷，更好地實現對使用者的精準觸達和資訊服務。
2）新媒體+新科技賦能。獨角獸米哈遊、莉莉絲，致力於技術研發、探索尖端科技，用人工智慧、雲遊技術，全球佈局、打造自有文化IP，豐富了原有內容傳播和遊戲文娛生態。
3）新媒體內容引領消費變革。例如位元組跳動，抖音設定短視訊傳播掛車、直播電商等模式，強內容互動性，發揮出裂變式傳播力，激發消費者購買力。抖音618預售的美妝類合計GMV佔比淘系近40%,發展勢頭迅猛。內容為王時代，流量通路不可小覷。
5.數位經濟領域，協助中國的數位產業化、產業數位化。獨角獸有阿里雲、京東科技等，估值分別達8,542億和1,300億，是「巨獸」。
To B是數位經濟領域的大市場。
1）數位經濟+線上教育：例如獨角獸小鵝通在微信生態基礎上，為企業組織打造專屬的知識付費平台，賦能教育產業企業實現數位發展。
2）數位經濟+新能源：獨角獸能鏈集團，數位化油電管理，包括個人銷售、企業購買兩端，協助能源產業數位轉型。
3）數位經濟+智慧城市：獨角獸平安智慧城市運用大數據、雲端運算、區塊鏈等尖端技術推動城市管理手段、管理模式、管理理念創新，助推新時代數位政府、數位經濟、數字社會、數位生態發展。
4）數位經濟+生活服務：如獨角獸深蘭科技拓展數位在出行、購物餐飲、生活服務等領域的應用，促進生活消費品質升級。
5）數位經濟+企業管理：獨角獸明略科技，提供企業數據智慧應用軟體，協助管理複雜度與知識障礙高的企業進行數位轉型。
6.平台經濟回暖，政策利好風向，金融科技領域獨角獸中的代表有螞蟻集團和微眾銀行，估值分別達8300億和2300億人民幣。國內數位支付、數位銀行等數位金融服務加速發展，金融科技領域相對穩定。
二、 北京上海深圳數量領先，杭州估值高，廣州成長快
獨角獸集中於北、上、深、杭。2023年四城獨角獸數量佔整體比例達66.5%、估值佔73%。
北京獨角獸共136家，數量佔26.7%，為全國第一。上海、深圳、杭州為第二、三、四名，企業數依序為112家、57家、37家，數量佔比分別為21.8%、11.1%、7.2%。
杭州獨角獸平均估值最高，達632億元，有賴於兩大超級獨角獸螞蟻集團和菜鳥網絡。北京、上海、深圳獨角獸平均估值分別為310億元、182億元、223億元。
廣州的獨角獸企業在過去一年增長最多，數量從2022年的13家增加到今年的31家。全球價值成長最快的獨角獸企業Shein就在廣州。Shein是一家專注於女裝的電子商務平台，依託於中國的服裝供應鏈，Shein官網每天都保持著上新近3000款，每週上新20000餘款的速度，遙遙領先於所有的品牌和同行。同時，廣東跨境電商政策好、優勢凸顯，方便培育獨角獸。例如，為了培育跨國電商龍頭企業，廣東省設立獨立法人總部，對年交易規模30億元以上的跨國電商平台企業在企業用地、高階主管落戶、子女入學等方面給予支持。
此外，廣州也積極培育新能源產業，坐擁估值超1000億的超級獨角獸廣汽埃安、估值達450億的智慧駕駛獨角獸小馬智行。近20年來，廣州在汽車產業發展迅速，連續4年成為中國汽車產量第一城。在2017年，廣州市政府就提出了「IAB」計劃，計劃包括發展以新一代資訊科技、人工智慧和生物科技為主導的產業，加速推動城市經濟持續發展、產業轉型升級，開放南沙道路的真實場景測試等。
三、 獨角獸融資規模擴大，國資參與增加
獨角獸各投資主體類型廣泛，一是產業龍頭企業的縱向延伸投資，二是大型平台企業集團策略投資，三是政府主導產業投資。
國資主導的產業投資加強，資金出手量級高，重塑中國股權市場的生態。
對於新能源、硬科技等新賽道，國有資本展現了充足的關注。例如，中化資本領投儲能技術領先的中潤光能Pre-IPO輪融資，中金資本等國資機構主投鋰電池產業的坤天新能源Pre-IPO輪融資。
政府主導資金主要投資於國家戰略重點產業，帶動其他民間資本投資，共同推動重點產業領域獨角獸發展。
四、投融資熱、上市後冷，關注獨角獸長期發展議題
1.聯準會升息，全球上市環境緊，上市獨角獸企業市值縮減。
2022年，已開發經濟體為遏制高通膨大幅收緊貨幣，尤其在2022年9月以後，聯準會和歐洲央行先後上調基準利率，全球上市環境進一步收緊。
2018-2022年，中國上市獨角獸企業分別為21家、13家、24家、24家及19家。
獨角獸企業上市首日市值規模整體下降。具體來看，2022年獨角獸總上市首日市值為4,702億元人民幣，較2021年減少2.17兆，較去年同期降低82.2%。2022年上市的獨角獸企業市值整體低於2021年。2022年，上市獨角獸企業中總市值大於1000億元的僅1家，比2021年減少4家；總市值在100-500億之間的有12家，比2020年減少5家。
獨角獸海外上市有風險。截至2022年12月，瑞爾集團、快狗搭計程車、潤邁德、零跑車、匯通達、衛龍食品、Atour亞朵飯店等市值漲跌幅為-29%、-78%、-70% 、-27%、12%、-4.7%、50%，部分獨角獸中概股的表現並不樂觀。
2.關注獨角獸企業上市後的市值變化。
不同產業領域的獨角獸上市情況、上市後估值情況、以及是否能夠長期穩定地維持在上市時的估值水平：一是能夠反應在某一「專、精」領域的國內企業是否能夠做到產業領先，是否具備實現國產替代能力；二是能夠反映當前經濟結構中不同領域的活躍程度、市場化發展程度、關注熱度。
具備核心研發能力與成熟商業化能力的獨角獸更具競爭優勢。2022年，醫療影像設備領域的頭部企業聯影醫療實現上市，上市初期市值近1,500億，是該年度科創板最大IPO。聯營醫療具備攻克核心零件研發實力，佈局多條高端醫療影像設備產品線，逐步發揮國產替代作用，產品進駐國內千家三甲醫院，成功打破進口品牌在國內市場的壟斷，核心研發實力強勁。未來，具備攻克核心零件研發實力、能突破商業化瓶頸的國內獨角獸可望在競爭中獲得較大優勢。
此外，產業公司的商業化進度、持續獲利的可能、經營狀況也會持續影響獨角獸公司在上市後的估值。
例如在AI人工智慧領域，曾經的獨角獸商湯科技、雲端從科技在2021年末、2022年分別實現上市之後，都面臨估值下滑問題。
例如2022年，在動力電池領域，有中創新航空等頭部企業實現上市。未來，隨著鋰電產業鏈日益成熟，市場集中度高，頭部企業的產能充分釋放，上市後，市場對產業鏈估值狀況變化也值得關注。
再例如在氫能源領域，氫是優質的清潔能源，產業還在爆發前的蓄力期，但賽道已受到投資機構熱捧。有國鴻氫能、國富氫能等氫燃料電池、儲運氫等領域的獨角獸企業遞交上市材料，準備上市。但問題也存在，氫燃料電池領域的眾多企業目前大多處於營收薄弱、甚至是虧損狀態，產業內波動洗牌較大，國產電堆、系統等價格下降較快，對營收的不確定性較大。這也是一些獨角獸企業在上市前或上市準備階段要面臨的一些問題。
附錄：中國獨角獸企業榜單（2023年5月）
中國十三大類獨角獸：高階硬體、新車、新能源、醫療健康、數位經濟、企業服務、軟體服務、供應鏈物流、電子商務、金融科技、新媒體、新消費、農業科技，其中每一大類又包含多個細分領域。
高端硬體包括：半導體、機器人、新材料、智慧硬體、無人機、航太通訊等；
新車包括：新能源汽車、動力電池、充電設備、智慧座艙、自動駕駛、汽車服務；
新能源包括：光伏、氫能、儲能、風電；
醫療健康包括：網路醫療、生物製藥、醫美、用人工智慧科技藥物發現等；
數位經濟包括：大數據、雲端運算、人工智慧、智慧物聯網、數位科技、量子科技等；
企業服務：主要針對to B領域，提供企業客戶各領域細分解決方案；
軟體服務：主要針對to C領域服務，包括共享經濟、房產服務、旅遊服務等；
供應鏈物流包括：長途貨運、城市短程、搬家、快送、物流倉儲等；
電子商務包括：汽車、房屋、服飾、外帶、生鮮、酒品、大宗商品交易平台等；
金融科技包括：傳統金融、網路銀行保險券商、金融風險管理等；
新媒體包括：內容平台、文化媒體、社群媒體、娛樂遊戲、新聞、教育、直播等；
新消費包括：新型零售、新品牌、智慧家庭、食品飲料、旅行消費、其他消費品等。