面對2024年的光伏市場寒流，即使作為行業龍頭的晶科能源也未能倖免。

根據最新財報，晶科能源2024年上半年營業收入為472.51億元，較去年同期下降了11.88%。與此同時，歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為12億元，同比大幅減少68.77%，業績下滑明顯。

特別是在今年的第二季度，晶科能源面臨的挑戰更為嚴峻。財報顯示，該季度營收同比減少了20.69%，而歸母淨利潤更是銳減至0.24億元，同比和環比分別下降了98.89%和97.93%，這是公司上市以來首次出現如此劇烈的利潤下滑。

儘管如此，晶科能源在全球市場的份額並未因此縮減，相反，2024年上半年，晶科能源的元件出貨量仍穩居行業第一，累計出貨量達到了約260GW。

然而值得關注的是，即使在光伏元件的產能和產量方面領先於行業，晶科能源的盈利能力卻在顯著下滑。

不過，在光伏行業集體“血流成河”的背景下，作為組建廠商的晶科能源至少保住了盈利，還不至於太慘。

晶科能源的成立與李仙壽有著莫大的關聯。

作為家中大哥的李仙壽在2001年辭去公職創立了玉環縣陽光能源有限公司，並在2005年成立了昱輝陽光。這不僅讓李仙壽成為了家族中最早進入光伏產業的人，同時也為他的弟弟李仙德、李仙華及其妹夫陳康平進入光伏行業鋪路。

受此影響，2006年，李仙德、李仙華與陳康平在江西省上饒市共同創立了晶科能源。公司成立之初，註冊資本為1000萬元人民幣，初衷是為他們的大哥李仙壽的昱輝陽光提供配套服務。

然而，晶科能源很快就意識到光伏行業的廣闊前景，並決定將其業務擴展到整個光伏產業鏈，包括矽片、電池和元件的生產。

在成立的頭兩年，即2008年，晶科能源的矽片產能已達到220兆瓦，並實現了30億元人民幣的銷售收入。同時，公司獲得了來自深創投等機構的5500萬美元投資。

2009年，借助金融危機期間的行業低谷期，李仙德收購了浙江太陽谷，使晶科能源的業務延伸至電池和元件領域。

2010年，晶科能源在美國紐交所上市，標誌著其在國際資本市場的首次亮相。之後，晶科能源繼續擴大其業務版圖，在上饒成立了上饒市晶科光伏科技工程有限公司，即後來的晶科科技，主要負責光伏電站的開發和營運。

在隨後的幾年中，儘管經歷了多次行業危機，晶科能源仍然不斷髮展壯大。2016年，晶科能源的光伏元件出貨量躍居全球首位，並在此後的四年裡連續保持這一位置。

為了應對國際市場的需求，晶科能源積極進行全球化佈局，在馬來西亞、美國和越南等地設立了生產基地，並在全球範圍內設立了銷售子公司。

2020年5月，晶科能源完成了晶科科技在上交所主機板的上市。而在2022年1月，晶科能源又在科創板掛牌交易，實現了“兩地三板”的上市格局。

隨著P型電池片接近其效率極限，晶科能源加大了對N型電池的研發投入，2021年內四次刷新了N型TOPCon電池的世界效率記錄，並推出了Tiger Neo系列元件產品。這些產品憑藉高功率、高效率和低衰減的特點，在市場上受到了廣泛認可，銷售至超過80個國家和地區。

通過不斷的創新和技術積累，再加上手握N型電池的主流技術TOPCon，晶科能源可謂是光伏元件的龍頭。

面對此次的業績下滑，公司在財報中解釋稱，主要是光伏市場競爭加劇，光伏產品價格持續下跌所致。

財報裡提到，多晶硅和矽片的價格下滑超過了40%，電池片和元件的價格也跌了超過15%，這讓公司的收入大幅縮水。雖然光伏矽片、電池和元件的出口量增加了，但是光伏產品的出口總額反而下降了35.4%，這意味著僅僅靠增加產量並不能解決價格下降帶來的衝擊。

除了行業普遍的問題，晶科能源還遭遇了一個突發事件：今年4月份，其子公司山西晶科的一個生產車間發生了火災，導致公司的淨利潤減少了6.47億元人民幣。

現金流方面，晶科能源也遇到了挑戰。2024年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額為負16.19億元人民幣，而去年同期這個數字還是正的55.72億元人民幣。

雖然管理層解釋說是提前支付了供應商的大筆款項以最佳化供應鏈，但這還是反映了公司在面對市場波動時的脆弱性。公司淨利率降到2.54%，比去年同期下降了4.63個百分點，特別是到了第二季度，淨利率只剩下了0.1%，幾乎是虧本經營。

此外，晶科能源的財務狀況也不容樂觀，資產負債率高達73.17%，總負債達到了911億元人民幣，其中有228億元是有息負債。截至6月底，公司的現金及現金等價物只有104.47億元人民幣，不足以覆蓋有息負債。

原本計畫通過定向增發籌集的97億元人民幣資金也被取消，其中25億元本來是用來補充流動資金的，現在這部分資金也沒有了，這讓公司的債務壓力變得更加沉重。

不過，這些只是晶科能源目前面臨的緊迫挑戰，而其主打TOPCon技術的戰略還潛藏著更大的長遠風險。

儘管晶科能源依靠其TOPCon技術在大型地面電站項目中佔據了一定的優勢，但未來BC技術的發展可能改變市場格局。

晶科能源認為TOPCon技術較高的雙面率使其更適合大型地面電站，而BC技術則更適合戶用屋頂等單面應用。然而，這一觀點正受到來自愛旭股份與隆基綠能的挑戰，這兩家公司都在積極推廣BC技術，並已經在地面電站項目中取得了一定的成績。

從實際量產效率來看，BC技術顯示出了明顯的優勢，愛旭與隆基的BC技術元件量產效率分別為24.20%與23.20%，高於晶科能源的TOPCon元件。即便晶科能源計畫在2024年底達到26.5%的TOPCon電池量產效率，隆基的HPBC2.0電池已超過這一水平。

雖然BC技術初期裝置投資較高，但隨著技術進步，生產成本正逐漸下降，且隆基和愛旭均表示BC技術的成本已經接近或低於TOPCon技術。

隨著這兩家公司在未來幾年內大規模擴產BC技術，BC電池的總產能預計將在2025年達到100GW以上，這將顯著提升BC技術的市場競爭力。

自身面臨資金壓力，行業正處於寒冬期，再加上BC技術的強勢崛起，使得晶科能源這個龍頭老大的地位變得岌岌可危。 (蔚然先聲)

這個報告可以理解為高盛在炫技，因為它展現出來的頂級投資機構，在問題分析中的卓越邏輯和深度洞察。

報告精選了七個具有代表性的樣本行業進行分析。

這七個樣本行業代表了中國製造業的廣泛領域，他們在過去或現在都存在超額產能，是中國供應在全球市場上的日益增強的影響力的典型體現。

據報告顯示，這七個樣本行業在2023年為中國GDP貢獻了6.6%的份額，對GDP增長的貢獻更是高21.9%，在中國以外市場的平均份額已經從2020年為27%攀升至現在的37%。

七個行業分別是：光伏元件行業；新能源汽車行業；鋰電池行業；功率半導體（IGBT晶片組1）行業；工程機械行業；空調行業；鋼鐵行業。

截至2023年，這七個行業中，有5個行業的中國產能高於其各自產品的全球需求總量。其中，光伏元件的產能相當於全球需求的200%，鋰電池的產能相當於全球需求的150%； 在產能利用率方面，七個行業的產能利用率從2020-2021年的41-95%下降到30-87%。

那麼中國是否存在超額產能呢？

根據教科書定義，一個行業的超額產能是指超出市場需求那部分未被利用的產能。在討論中國產能過剩的程度時，往往需要從國內需求、全球需求、出口增量和未來需求前景等多個視角加以區別。

報告認為，從多項指標來看，中國是否存在超額產能，答案是肯定的。在選取的七個樣本行業中，有五個行業的產能超出全球需求量的10%-100%不等。特別是中國光伏元件和鋰電池，這兩個行業的產能超額程度高於其他行業。2023年有五個行業的產能利用率處於30%-60%的範圍內，遠低於資本密集型行業達到市場均衡狀態通常所在的產能利用率水平（即80%）。

高盛認為供大於求的大多數情況為周期性過剩。研究（包括“三項原則”和臨界點分析）重點關注行業擴產趨勢，並根據盈利能力、資本支出計畫調整、需求趨勢，以及現金流和資產負債能力指標來衡量產能擴張的資本開支轉折點，從而對不均衡和產能利用率的潛在未來變化提供前瞻性展望。

高盛的研究包括極具價值的“三原則”——重點關注行業盈利能力、管理層預期和資本支出計畫，以及需求變化。

行業內大多數公司的EBITDA是否處於或接近盈虧平衡點？高盛採用經營性現金流/銷售額作為指標。

截至2024年一季度，七個行業中，有五個行業中50-100%的供應在經營性現金流為零或負值的情況下運行，較2023年顯著惡化。其中，光伏和鋼鐵行業的盈利能力最差，而空調行業的盈利能力最強。

行業是否已進入自我調整階段？高盛採用資本支出計畫調整趨勢作為衡量在不同市場環境下供應響應變化的指標。

資本支出趨勢的二階導反映了生產商新增或取消擴張項目的計畫，而非資本支出的同比變化。

資料顯示，鋰電池行業過去一年的資本支出計畫下調幅度最大，2024年的資本支出計畫比一年前下降了41%，2025年將再下降28%，主要來自利潤率下滑的第2-3組生產商（即非一線生產商）。另一方面，過去一年來功率半導體(IGBT)資本支出計畫的上調幅度最大，2024年資本支出計畫比一年前高100%以上，說明新產能建設計畫加速。

行業是否有一線希望（出現需求回升）？高盛根據最新的實際需求趨勢來進行此項評估。

2024年以來，鋰電池、新能源汽車、光伏裝機和功率半導體(IGBT)需求增長10-43%，然而鋼鐵和工程機械需求同比趨勢仍維持負面/停滯不前。

潛在的非市場驅動因素可能導致周期持續時間超出預期，包括國企持股、大型跨國公司或行業持股、政府補貼，甚至是現金補貼。儘管傳統行業的國企持股往往較高，但在增長型行業中，新能源汽車行業的國企持股比例也相對較高。

上市公司披露資訊顯示，政府補貼在2023年實際上佔到了現金利潤的2-10%。這些因素可能提供支援，尤其是在下行周期，並在理論上增加了弱勢生產商退出的障礙。

但是，無論持股或補貼情況如何，對資本投資的支援都存諸多限制。當盈利能力和資產負債表都無法繼續支撐擴張所需的資本時，迎來臨界點將不可避免。

資本支出臨界點定義為行業超過50%的比例陷入淨負債，EBITDA利息覆蓋倍數低於5倍。在此基礎上，光伏元件和鋰電池將很快迎來臨界點。另一方面，新能源汽車和功率半導體(IGBT) 行業的資本支出周期可能還需要2-3年的時間才會隨著資產負債能力的消耗而被迫轉向。

除此之外，高盛還深入分析了這七個行業的市場結構；從產業集中度（HHI）、供給側改革、潛在供應結構、成本曲線的陡峭程度、進入壁壘和資本回報率（ROIC）等多個角度評估市場整合的潛力。

一般來說，成本曲線越陡峭，進入壁壘越高，資本回報率也越高，行業整合的可能性也越大。反之，如果行業的成本曲線平坦，加上領先生產商的市場地位並不突出，則表明整合面臨困難。

空調和鋰電池行業的集中度較高，進入壁壘也較高，被認為是最有望實現整合的兩個行業。

報告還提及另一種新的趨勢的形成：中國生產商正在中國以外地區建設新產能，以期在貿易緊張局勢加劇之際緩解市場准入風險。總的來說，此類中國投資受到了中國以外地區的歡迎。

中國以外地區新增產能在整個全球市場的視角下可能在一定程度上拖累供應前景的潛在改善。然而從目前的情況看，這一供應新增幅度比我們目前看到的中國本土產能減速幅度要小得多。

總體而言，光伏元件和鋰電池行業的存在積極的潛在風險，而新能源汽車和功率半導體(IGBT)行業則存在負面風險。鋼鐵、工程機械和空調行業變動有限。如果對美國/歐洲的出口受到全球貿易緊張局勢的影響，則產能利用率估測存在2-9%的下行風險。  (知凡葉茂)

• 2023年，中國的光伏元件供應量佔到全球總供應量的86%，出口量佔到產量的42%。2020-23年期間中國光伏元件出口量增長了1.9倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的67%上升至2023年的72%。49%的出口產品銷往美國和歐盟。

• 2023年，中國光伏元件產能約等於國內需求量的4倍、全球需求量的2倍，產能利用率為44%。2024年一季度光伏元件價格同比下降了46%，全行業所有企業的經營性淨現金流為零或負。2024/25年全行業資本支出預測在過去的約12個月內下調了5%-16%。

• 國內的光伏元件生產成本平均比海外同業低30%-60%，而且比我們估算的中資企業海外工廠的成本低10%。

• 我們的行業觀點：我們認為中國光伏行業正在進入本輪下行週期的最後階段，並預計2025年有望見到週期底部。我們預計全行業三分之一的產能將在未來幾個季度內關停，並預計需求可持續性將在2025年及以後推動產能利用率回升。

• 2023年，中國的新能源汽車供應量佔到全球總供應量的66%，出口量佔到產量的19%。2020-23年期間中國新能源汽車出口量增長了6.7倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的10%上升至2023年的26%。42%的出口產品銷往美國和歐盟。

• 2023年，中國新能源汽車產能約等於國內需求量的2.1倍、全球需求量的1.2倍，產能利用率為54%。2024年一季度新能源汽車價格同比下降了12%，全行業一半企業的經營性淨現金流為零或負。2024/25年全行業資本支出預測在過去的約12個月內調整了+35%/-15%。

• 國內的新能源汽車生產成本比海外同業低47%，而且比我們估算的中國車企海外工廠的成本低17%-24%。

• 我們的行業觀點：我們認為中國新能源汽車行業的轉折點尚未到來，因為全行業近一半的車企仍能產生正的現金利潤率，而且業內企業對利潤率前景的樂觀看法仍支援其進一步的產能擴張計畫。

• 2023年，中國的鋰電池供應量佔到全球總供應量的81%，出口量佔到產量的37%。2020-23年期間中國鋰電池出口量增長了7.2倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的26%上升至2023年的65%。據我們估算，約57%的出口產品銷往美國和歐盟。

• 2023年，中國鋰電池產能約等於國內需求量的3.3倍、全球需求量的1.5倍，產能利用率為61%。2024年一季度鋰電池價格同比下降了45%，全行業27%的企業經營性淨現金流為零或負。2024/25年全行業資本支出預測在過去的約12個月內下調了28%-41%。

• 國內的鋰電池生產成本平均比海外同業低28%-56%，而且比我們估算的中資企業海外工廠的成本低20%-30%。

• 我們的行業觀點：鑑於資本支出削減和需求增長，我們對中國鋰電池行業持積極看法。2024年可能是本輪下行週期的谷底，隨後行業產能利用率將在2024-26年期間持續回升至55%-60%。因此，我們預計國內鋰電池單位毛利將會回升，其中寧德時代的單位毛利將在2024-26年期間從人民幣188元/千瓦時回升至198元/千瓦時。

• 2023年，中國的功率半導體(IGBT)供應量佔到全球總供應量的29%，出口量佔到產量的15%。2020-23年期間中國功率半導體出口量增長了2.7倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的3%上升至2023年的6%。80%的出口產品銷往美國和歐盟。

• 2023年，中國功率半導體產能約等於國內需求量的1.4倍、全球需求量的35%，產能利用率為87%。2024年一季度功率半導體價格同比下降了8%，全行業49%的企業經營性淨現金流為零或負。2024/25年全行業資本支出預測在過去的約12個月內上調了130%-153%。

• 在相同的製程節點，國內的功率半導體生產成本平均比海外同業低3%-5%，而且比我們估算的中資企業海外工廠的成本低5%-10%。

• 我們的行業觀點：我們預計，隨著本土供應商擴張產能以提高市場份額、滿足客戶多樣化需求以及實現產品升級，中國功率半導體(IGBT/MOSFET)行業的產能規模將繼續擴大。我們對IGBT價格前景持謹慎態度，預計供過於求將導致價格下降。

• 2023年，中國的工程機械產品供應量佔到全球總供應量的33%，出口量佔到產量的53%。2020-23年期間工程機械產品出口量增長了2.0倍，在中國以外地區的市場份額從2020年的11%上升至2023年的21%。21%的出口產品銷往美國和歐盟。

• 2023年，中國工程機械行業產能約等於國內需求量的7.2倍、全球需求量的1.1倍，產能利用率為30%。2024年一季度工程機械產品價格同比持平，全行業74%的企業經營性淨現金流為零或負。在行業的資本支出與銷售收入比處於低位之際，2024/25年全行業資本支出預測在過去的約12個月內調整了-12%/+6%。

• 國內工程機械企業的生產成本平均比海外同業低8%-46%。

• 我們的行業觀點：由於房地產市場低迷和地方政府債務問題，中國工程機械行業在2021年進入了一輪持續多年的下行週期。我們預計，隨著房地產新開工企穩以及工程機械行業進入更新換代週期，國內市場需求有望於2024-25年觸底，但是正常化需求水平可能會低於以往，因為需求的更新換代是唯一支撐因素。

• 2023年，中國空調供應量佔到全球總供應量的75%，出口量佔到產量的42%。2020-23年期間中國空調出口量增長了16%，2023年在中國以外地區的市場份額為55%，與2020年持平。32%的出口產品銷往美國和歐盟。

• 2023年，中國空調產能約等於國內需求量的2.7倍、全球需求量的1.2倍，產能利用率為62%。2024年一季度空調產品價格同比下降了3%，全行業19%的企業經營性淨現金流為零或負。在行業的資本支出與銷售收入比處於低位之際，2024/25年全行業資本支出預測在過去的約12個月內下調了7%。

• 國內的空調生產成本平均比海外同業低10%-30%，而且比我們估算的中資企業海外工廠的成本低8%-20%。

• 我們的行業觀點：我們預計，在市場需求多樣化、空調企業在資本支出方面保持自律、空調企業更加注重利潤率、供給結構高度整合等因素支撐下，空調行業將保持良好的供需格局和盈利能力。

• 2023年，中國的鋼鐵供應量佔到全球總供應量的54%，出口量佔到產量的16%。2020-23年期間中國的鋼鐵出口量增長了22%，在中國以外地區的市場份額從2020年的14%上升至2023年的16%。6%的出口產品銷往美國和歐盟。

• 2023年，中國的鋼鐵產能約等於國內需求量的1.5倍、全球需求量的66%，產能利用率為81%。2024年一季度鋼鐵價格同比下降了6%，全行業幾乎所有企業的經營性淨現金流為零或負。在行業的資本支出與銷售收入比處於低位之際，2024/25年全行業資本支出預測在過去的約12個月內上調了0-19%。

• 平均而言，國內鋼鐵生產成本與海外基本持平，因為原材料佔到鋼鐵生產成本的近七成。

• 我們的行業觀點：儘管在2015-17年供給側結構性改革後，鋼鐵行業的超額產能問題得到了很大改善，但是由於建築業用鋼需求發生了結構性調整，我們預計中國鋼鐵行業大多數產品的利潤率將持續疲軟。

圖表 59: 鋼鐵行業供需平衡（基本情景） 圖表 60: 鋼鐵行業的EBITDA和產能利用率

所涉及的七個行業分別為空調、光伏元件、鋰電池、新能源汽車、功率半導體、鋼鐵以及工程機械。

近期，高盛就中國製造業的產能過剩問題撰寫了一份極其出色的深度研究報告。

在這 7 大行業裡，除了功率半導體和鋼鐵，其餘 5 個行業都存在嚴重的產能過剩情況。

在太陽能面板、鋰電等領域，中國的產能甚至達到了全球需求的 130% - 200%。

這份報告體現了頂級投資機構對於中國產業經濟的基本判斷。這也從另一個角度解釋了近期 A 股為何持續下跌並跌破關鍵點位。

文中列舉的 11 家具體公司，可供投資者進行更深入的微觀研究。

報告精心選取了七個具有代表性的樣本行業展開分析。

這七個行業涵蓋了中國製造業的廣闊領域，代表著中國在全球市場中不斷增強的影響力，同時也都在不同程度上面臨著產能過剩的挑戰。

據統計，這七大行業在 2023 年為中國 GDP 貢獻了 6.6%的比重，對 GDP 增長的貢獻更是高達 21.9%，在全球市場上的平均份額已從 2020 年的 27%上升至當前的 37%。

空調、光伏元件、鋰電池、新能源汽車、功率半導體、鋼鐵、工程機械。

在這七個行業中，除功率半導體和鋼鐵外，其他 5 個行業的產能超出全球需求；
其中，光伏元件的產能是全球需求的 197%，鋰電池的產能是全球需求的 153%。

在產能利用率方面，工程機械最低，僅為 30%，光伏為 44%，而新能源汽車的產能利用率為 54%。

值得一提的是，理想的產能利用率通常為 80%，更高的利用率難以持續，而更低的利用率則意味著產能的浪費。當然，按照這個標準，大多數經濟體都存在產能過剩的問題，但此資料提供了一個有價值的參考依據。

從 2024 年第一季度的整體資料來看，中國工業的產能利用率降至 73.6%。排除疫情封鎖的影響，過去十年，產能利用率大多在 73%至 78%之間波動。
與其他國家相比，美國在 2024 年第一季度的產能利用率為 77.4%，德國為 81.3%，而韓國和泰國的產能利用率則相對較低，分別為 71.3%和 60.5%。

客觀地從國家層面來審視，中國的產能不存在大規模過剩的問題。

同時，如果我們深入分析行業內部，前文提及新能源汽車行業整體的產能利用率僅為 50%左右，但像比亞迪、理想等市場領先企業的產能利用率都超過了 80%。

這種不均衡的狀況應當引起stakeholders的重視，在制定決策時需要更精確的資料支援。

接下來，高盛提出了一個極具價值的“三項原則”——

重點關注公司的現金流狀況、資本支出調整以及市場需求的動態變化。

首先，關於現金流狀況：
行業的現金盈利能力（即現金流）至關重要，它是公司營運的生命線，決定了公司能否持續運轉、償還債務以及進行再投資。資料表明，光伏行業的狀況尤其令人擔憂，整個行業呈現虧損狀態。

其次，資本支出修正：
資本開支預期的修正幅度反映了公司對未來業務增長、市場前景或經濟環境的預期調整，修正幅度越大，意味著公司對未來越不樂觀。

資料顯示，鋰電池行業的修正幅度最大，2024 年的資本開支預期下降了 41%，2025 年將再度下降 28%。這與市場資料相符，截至 8 月 6 日，鋰電池所用的碳酸鋰價格較最高點已下跌 85.83%。

其三，市場需求變化：
市場需求的增長或萎縮直接影響公司的銷售額和盈利能力。需求增長意味著行業前景樂觀，反之，行業將面臨挑戰。在這一方面，高盛並未給出具體幅度，僅僅是一個正負方向的判斷。其中鋼鐵、工程機械的需求預計會縮減。

高盛還深入剖析了這七個行業的市場結構；

從市場集中度（HHI）、供應結構、成本曲線、進入壁壘和資本回報率（ROIC）等多個維度評估市場整合的潛力。一般而言，成本曲線越陡峭，進入壁壘越高，資本回報率也越高，行業整合的可能性就越大。

空調和鋰電池行業的集中度較高，進入壁壘也較高，被認為是最有可能實現整合的兩個行業。

報告還對各行業的“國家隊”力量進行了評估。

總結並展望未來幾個季度，預計三分之一的光伏元件產能將被關閉，這將有助於緩解當前的產能過剩問題，並改善市場的供需平衡，預計 2025 年將觸達周期底部，同時預計需求的可持續性將在 2025 年及以後推動產能利用率回升。

鋰電池行業預計將在 2024 年觸及谷底，未來兩年內其產能利用率將回升至 55% - 60%，與此同時國內鋰電池的單位毛利將會回升。

新能源汽車和功率半導體（IGBT）行業仍在持續擴張，資本開支將繼續增加。預計這兩個行業的方向性轉變可能需要 2 - 3 年的時間。

此外，鋼鐵、工程機械和空調行業的資本開支變化不大。中國空調行業雖然在海外市場佔據 55%的份額（按銷量計算為 70%），且多數生產商目前的利潤率為正值，但由於其全球市場份額的穩定性，尚未遭遇顯著的貿易壁壘，投資活動相對平穩。

隨著各行業的再平衡與盈利修復，未來或許會帶來新的發展機遇。出口增速放緩和貿易壁壘的增多將進一步影響這些行業在國際市場上的份額。

對於企業而言，未來的戰略重點應放在最佳化產能利用率、提高盈利能力以及積極應對全球市場變化之上。(信元建和)

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