Pinterest 正在用 AI 驅動“使用者增長 + 廣告效率提升 + 變現修復”三條線平行推進，Q1 業績超預期，管理層對中期回到中高雙位數增長目標保持信心。這場電話會傳達出的真實資訊可以壓縮成三句話：財務上，Palantir 已進入“高增長 + 高利潤 + 高現金流”共振期。業務上，公司正在從資料平台公司升級成企業/政府 AI 執行層基礎設施。市場敘事上，管理層在主動把 Palantir 從“軟體股”重塑為“AI 基礎設施核心資產”。最值得關注的 3 個亮點美國商業收入同比 +133%全年營收指引上調至同比 +71%Rule of 40 達 145%最需要盯住的 3 個風險美國市場依賴度過高交付與人才擴張是否能跟上需求高估值是否已經透支未來幾個季度預期Palantir Q1 2026 電話會拆解公司首席執行長Alex Karp在股東信中直言：“我們的財務表現，其強度足以讓歷史上任何一家達到這一體量的軟體公司都黯然失色。”他還透露，公司年化人均營收已達到150萬美元。Company ParticipantsAna Soro - 首席財務官辦公室Ryan Taylor - 首席營收官兼首席法務官Shyam Sankar - 首席技術官兼執行副總裁David Glazer - 首席財務官兼財務主管Alexander Karp - 聯合創始人、首席執行長兼董事Conference Call ParticipantsDaniel Ives - Wedbush Securities Inc., 研究部Mariana Perez Mora - BofA Securities, 研究部PresentationAna Soro 財務總監辦公室下午好。我是 Palantir 財務團隊的 Ana Soro，歡迎參加我們的 2026 年第一季度財報電話會議。我們將討論在盤後發佈的新聞稿中公佈的業績，該新聞稿已發佈在我們的投資者關係網站上。在電話會議期間，我們將就我們的業務發表一些聲明，這些聲明在適用的證券法律下可能被視為前瞻性陳述，包括關於我們第二季度和2026財年業績、管理層對我們未來財務和營運表現的預期，以及其他關於我們的計畫、前景和預期的陳述。這些陳述並非承諾或保證，且受到風險和不確定性的影響，實際結果可能與之存在重大差異。有關這些風險的資訊可參見我們今天收盤後發佈的財報新聞稿以及我們向SEC提交的檔案。除法律要求外，我們不承擔更新前瞻性陳述的義務。此外，在今天的電話會議過程中，我們將提及某些調整後財務指標。這些非 GAAP 財務指標應作為 GAAP 指標的補充加以考慮，而不應替代 GAAP 指標，也不應孤立地看待。有關這些非 GAAP 指標的更多資訊，包括非 GAAP 指標與可比 GAAP 指標的調節表，已包含在我們今天發佈的新聞稿和投資者演示材料中。我們的新聞稿、投資者演示材料及其他業績相關材料可在我們的 Investor Relations 網站 investors.palantir.com 上查閱。在電話會議過程中，在討論我們的業務時，我們將提及不同的增長率。除非另有說明，這些增長率均反映同比比較。今天參加電話會議的有 Alex Karp，首席執行長；Shyam Sankar，首席技術官；Dave Glazer，首席財務官；以及 Ryan Taylor，首席營收官兼首席法務官。我現在把發言交給 Ryan，請他開始電話會議。Ryan Taylor 首席營收官兼首席法務官過去 3 個月是 Palantir 歷史上最激動人心的時期之一，因為我們看到全世界開始認識到營運型 AI 的巨大前景，以及僅僅依賴模型所帶來的風險和隱患。我們實現了同比 85% 的收入增長，這是我們作為上市公司以來最高的整體收入增長率，同時環比增長 16%。我們的美國業務目前佔總收入的79%，自我們完成DPO以來首次實現同比增長超過100%，同比增長104%，環比增長19%。我們的Rule of 40得分攀升至145%，較上季度的127%進一步提升，這得益於AIP的絕對主導地位。AIP是唯一一個能夠建立真正AI no slop zone的平台，而這是將潛在的AI槓桿轉化為持續複利的現實世界價值、同時避免企業災難所必需的前提。正如 AIG 首席執行長在最近的財報電話會議上所指出的，他們正在部署 AIP 來實施一個多智能體承保和理賠解決方案，該方案由專門建構的智能體組成，這些智能體負責接收投保材料、評估風險、對價格進行基準比較並檢測欺詐行為，所有這些都通過 Ontology 協同協調。 當你希望 AI 在真實企業、真實規模的生產環境中運行，並且沒有任何容錯空間時，只有一個平台，那就是 AIP。 它不僅僅是削減成本和精簡流程的行動方案。AIP 是經過實戰檢驗的平台，能夠讓企業從根本上重新定義其在所屬行業中的競爭方式。 我們客戶承諾的深度，體現了這一雄心。參考我們與 Motor 和 Freedom Mortgage 的合作，我們正在借助 AIP 對端到端抵押貸款流程進行改造。Motor 董事長表示：“這一戰略合作夥伴關係將重塑我們行業的未來。我們正在共同建構能夠幫助提高可負擔性、降低借貸成本，並擴大數百萬美國人獲得住房所有權機會的技術。”我們的美國商業業務增長了，這證明了我們為客戶創造的真實價值在不斷複利增長。例如，憑藉AIP帶來的發動機產量26%的增長，GE Aerospace在上個季度深化了與Palantir的合作，在其生產系統和軍用航空供應鏈中部署Agentic AI驅動的解決方案，共同致力於確保更多飛機能夠投入使用，以訓練美國下一代美國空軍飛行員。Ondas 和 World View 擴大了與 Palantir 的合作，將 AIP 帶到平流層，並建構支撐其使命規模化所需的營運底座。他們指出：“由 Palantir 驅動的工作流不僅讓一次發射更快，還能以同樣的營運效率實現幾十次甚至 100 次同時發射。”西方所依賴的承重機構已經知道，或者很快就會知道，我們的 AI 平台是交付其必須取勝的[Audio Gap]不可或缺的手段，這是我們在各個領域開展變革性工作的成果。基礎仍然是我們部署 Maven Smart System，以賦能我們的部隊。正如 Department of War 的首席數字與 AI 官所說：“我只關心一件事，而且只關心這一件事：那個 18、19、20 歲的孩子，他對自己會去那裡、面對什麼威脅都沒有選擇權。我希望他能贏著回來。這就是我們這麼做的原因。Palantir 在實現這一點上非常有幫助。”除了 Maven，ShipOS 與海軍部合作，已經在多家製造業工業供應商中產生了顯著影響，包括將製造物料清單審批時間從 200 小時縮短到 15 秒，將合同審查周期速度提高 57% 至 73%，並將每月物料規劃時間減少 94%。正如商業組織正在重塑各自的行業一樣，ShipOS 正是對美國海事工業基礎的一次重新塑造。這只是我們對製造流程的支援將如何改變美國政府關乎生存的項目的開始。事實上，我們已經看到政府介入，將我們正在支援的一個成功的私營部門製造項目進行轉化並擴大規模。在民用方面，美國農業部上個月授予Palantir一份最高可達3億美元的合同，為USDA提供能力，以支援美國農民、保障農田安全、增強供應鏈韌性，並保護農業項目免受欺詐、濫用和外國對手影響。在政府和商業領域，Palantir正在改變承重型機構的運作方式以及它們的取勝方式。現在我把時間交給Shyam。Shyam Sankar首席技術官兼執行副總裁謝謝你，Ryan。兩年多來，我們一直在說，雖然 LLMs 在不斷進步，但模型正在趨同，而且每個 token 的成本仍在急劇下降。2023 年初，達到 GPT-4 同等性能的模型每百萬個 token 的成本是 20 美元，而三年後現在大約便宜了 1000 倍。由於效率的大幅提升，token 的用例需求正在爆炸式增長。我們今天的 AIP 工作流使用的 token 量要大得多，agents 在 ontology、training、reasoning、pool use、retrieval 和 execution 之間協調運作，而且還在持續增長。這就是 Jevon's paradox。這是當下 enterprise software 中最重要的動態。當維多利亞時代的人們建造出更高效的蒸汽機時，大家都以為煤炭消耗會下降。結果卻是，它飆升了。更便宜的運輸意味著對運輸的需求更大。tokens 就是新的煤炭，AIP 就是火車。隨著推理成本下降，你能在經濟上交給 AI 的任務數量會呈指數級增長。正因為 tokens 便宜得多，[Audio Gap] 流動，稱為工具，會自我糾正。但在實踐中，如果沒有合適的支撐框架，你能信任模型完成的任務數量卻會呈指數級下降。更多的 tokens 意味著更多的垃圾。你消耗的商品認知越多，你就越需要一個能夠防止經濟損失、從而讓你利用經濟價值的系統。這個系統就是 AIP。那個中間表示就是 Ontology。這也正是我們看到傳統軟體走向終結的原因。AIP 取代靜態工作流，並不是通過複製既有做法，而是通過消除對既有做法的需求。Thomas Cavanagh Construction 97% 的員工每天都在使用 foundry，而其他每一款軟體現在都必須證明自己的存在價值。到目前為止，它們還做不到。我們內部也在看到這一點。本季度，我們用一個基於 AIP 建構的 AI 優先解決方案，在幾個月內替換了原來昂貴的 CRM，而使用者非常喜歡它。我們的客戶正在看到，真正的價值不是把你已經在做的事情自動化，而是去做過去不可能做到的事情。一家大型電信公司著手將每年 1000 萬通客戶來電實現自動化。真正的洞見在於，最不滿意的客戶從來不會打電話。他們會默默流失。這個重新定義的思路反直覺：不要用 AI 來減少來電，而要用它來生成來電——讓 AI 充當倡導者，代表每位客戶主動撥打電話。道理很簡單：用 AI 做更多工作，去完成那些在 AIP 之前從經濟上根本不可行的工作。對於每一個 agent 行動，我們的客戶都需要回答 3 個問題：誰授權了這件事？它花了多少錢？我能信任它做了什麼嗎？這些問題需要精確答案，必須做到一絲不差。我們正在建構一個平台原生的 agent 引擎 SDK，一套我們正在建構、持久化、治理和營運 ontology 原生 agent 的統一原語，一個通用層，讓你能夠可視化企業中的每一個 agent 並對其進行控制，無論它是如何建構的，這才是真正的 agent 作業系統。除此之外，按 agent、按會話、按工作流統一進行成本歸因，並設定管理上限，完整保留來源證明，這樣每一次本體變更都能追溯到產生它的 agent 和推理鏈。安全標記從輸入資料經過 agent 會話傳遞到所有輸出；對於任何可能重新分類資訊的工作流，都要設定審批關卡。這就是讓 CISO、CFO 和作戰指揮官點頭同意的方法。AIP 是零容錯區，是一個讓每個 agent 行為都受到管控、可歸因、可審計的平台。轉到美國政府。在前線這邊，Maven 在第一季度通過現實世界事件迎來了它的時刻。到 3 月底，過去 4 個月的使用量翻了一番，如今在整個服務部門、作戰司令部、聯合參謀部和情報界，過去 12 個月已增長到 4 倍。在風險最高、失敗以生命和戰備能力來衡量的時候，這正是我們獨特的定位所在。在工廠車間這一側，國防工業基礎對提升產量和保障供給的需求極其迫切，以至於我們已經從商業業務中調撥資源。這正是 Warp Speed 的初衷所在，即實現美國製造業現代化。我們也正在最關鍵的地方這樣做。AIP 是 Department of War 中默認的建構平台，成千上萬的開發者正在使用 AIFD，遷移遺留系統，搭建新能力，解決過去需要承包商團隊和數月準備時間才能處理的問題。我們的軟體正在成為聯合部隊最靈活、反應最快的武器系統。最後，現在已經很清楚，[ Methos ]、[ Spud ] 以及其他帶有 AIP 的現有一代模型，都能夠發現新的漏洞和複雜的網路攻擊鏈。它們已經在主要作業系統和瀏覽器中發現了數以千計的零日漏洞。這是 AI 軍備競賽中的 [ sputnik ] 時刻。漏洞識別的速度即將飆升。尋找漏洞不再是瓶頸。以精確無誤、即時且絕對確定的方式進行快速修復，才是新的難題。要精準知道運行著那些軟體、那些版本，並自主地閉合修復鏈條。Apollo 正是為此而生。在我們幫助客戶為這個世界重新調整安全策略的同時，我們也在推出下一代 Apollo。另請注意這裡的傑文斯悖論動態。更多 AI 意味著更多程式碼。更多程式碼意味著更多亂七八糟的東西。更多亂七八糟的東西意味著更大的攻擊面。更大的攻擊面意味著更多漏洞。而更多漏洞意味著更多 Apollo。我把發言權交給 Dave。David Glazer首席財務官兼財務主管謝謝，Shyam。我們度過了一個非常出色的第一季度，實現了有史以來最強的第一季度環比增長率16%，以及有史以來最高的同比增長率85%。我們的收入增長率連續第11個季度加速，凸顯了我們規模化業務增長的持久性。我們的 Rule of 40 評分較上一季度提升了18個百分點，從第四季度的127%上升到第一季度的145%。在 AI 平台需求加速增長的推動下，我們的美國業務首次實現了三位數增長。第一季度，我們美國業務收入同比增長 104%，環比增長 19%。我們的美國商業業務同比增長 133%，環比增長 18%，美國政府業務同比增長 84%，環比增長 21%。鑑於美國業務持續強勁，我們將 2026 財年全年收入指引中值上調至 76.56 億美元，較上年增長 71%；這比我們上季度給出的 2026 財年全年收入指引提高了 10 個百分點，也是我們有史以來最大幅度的全年收入指引上調。來看一下我們的全球營收表現。第一季度收入同比增長85%，環比增長16%，達到16.33億美元。第一季度美國收入同比增長104%，環比增長19%，達到12.82億美元。客戶數量同比增長31%，環比增長6%，達到1,007家客戶。來自最大客戶的收入持續擴大。第一季度，來自前20大客戶的過去12個月收入同比增長55%，平均每位客戶達到1.08億美元。現在來看我們的商業業務類股。第一季度商業收入同比增長95%，環比增長14%，達到7.74億美元。我們在第一季度完成了13億美元的商業TCV簽約，較上年同期增長42%。我們的AI平台在美國市場佔據主導地位，是將AI模型真正投入實際營運中且行之有效的唯一現實選擇。第一季度美國商業收入同比增長133%，環比增長18%，達到5.95億美元。這一卓越增長甚至低估了我們在美國商業業務上的增長勢頭。正如 Ryan 所指出的，我們成功將一個美國商業客戶項目轉為美國政府客戶。若沒有這一轉變，美國商業收入同比增長將達到143%，環比增長將達到22%。在第一季度，我們連續第三個季度實現了美國商業 TCV 訂單額超過10億美元，達到12億美元，同比增長45%。在過去12個月中，我們實現了47億美元的美國商業 TCV 訂單額，較前12個月增長115%，這凸顯了對能夠創造真正營運價值的 AI 日益加速的需求。我們美國商業業務的剩餘交易總價值同比增長112%，環比增長12%。我們的美國商業客戶數量增至615家客戶，反映出同比增長42%、環比增長8%。第一季度國際商業收入同比增長26%、環比增長5%，達到1.79億美元。本季度來自戰略商業合同的收入為300萬美元，佔總收入的0.2%。我們預計今年剩餘每個季度來自這些合同的收入都將低於50萬美元。轉到我們的 Government 業務類股。第一季度政府收入同比增長 76%，環比增長 18%，達到 8.58 億美元。第一季度美國政府收入同比增長 84%，環比增長 21%，達到 6.87 億美元。這一增長得益於現有項目的持續執行以及新授標項目，反映出政府對我們 AI 平台日益增長的需求。第一季度國際政府收入同比增長 51%，環比增長 7%，達到 1.72 億美元。我們完成了 24 億美元的 TCV bookings，較去年同期增長 61%。按美元加權期限計算，TCV bookings 同比增長 135%。淨美元留存率為150%，較上季度提高了1,100個基點。這一提升既得益於現有客戶的擴容，也得益於去年第一季度獲得的新客戶，因為承擔關鍵業務的機構持續轉向 Palantir 久經考驗的 AI 平台。由於淨美元留存率不包括過去12個月內新增客戶帶來的收入，因此它尚未完全反映我們過去一年美國業務增速的加快。我們在第一季度末的未完成交易總價值為118億美元，同比增長98%，環比增長6%；剩餘履約義務為45億美元，同比增長134%，環比增長9%。需要提醒的是，RPO主要由我們的商業業務構成，因為它不包括初始期限少於12個月的合同，以及超出方便終止條款範圍的合同義務，而這兩類情況在我們大多數政府業務中都很常見。轉到利潤率和費用。剔除股票薪酬費用後的調整後毛利率在本季度為88%。剔除股票薪酬費用及相關僱主工資稅後的調整後營業收入在本季度為9.84億美元，對應調整後營業利潤率為60%。第一季度調整後費用為6.49億美元，較上一季度增長7%，同比增長32%，主要由於持續投資於我們的AI平台以及技術人才招聘。我們繼續預計，隨著我們持續致力於投資產品管線和最優秀的技術人才，同時實現我們持續GAAP盈利的目標，2026年的費用將進一步上升。GAAP 淨利潤為 8.71 億美元，利潤率為 53%。第一季度股票薪酬支出為 2.02 億美元，股權相關的僱主工資稅支出為 2800 萬美元。第一季度 GAAP 每股收益為 0.34 美元。第一季度調整後每股收益為 0.33 美元。此外，我們合併收入增長和調整後營業利潤率在第一季度加速至 145%，較前一季度的 Rule of 40 評分提高 18 個百分點，連續第 11 個季度實現 Rule of 40 評分擴張。根據我們 2026 年的收入和調整後營業收入指引，我們預計全年 Rule of 40 評分為 129%。轉到我們的現金流。在第一季度，我們通過經營活動產生了 8.99 億美元現金，調整後自由現金流為 9.25 億美元，分別對應 55% 和 57% 的利潤率。我們在本季度末持有 80 億美元的現金、現金等價物和美國短期國債證券。現在轉向我們的展望。對於2026年第二季度，我們預計收入將在17.97億美元至18.01億美元之間，調整後營運收入將在10.63億美元至10.67億美元之間。對於2026全年，我們將收入指引上調至76.50億美元至76.62億美元之間。我們將美國商業收入指引上調至超過32.24億美元，代表至少120%的增長率。我們將調整後營運收入指引上調至44.40億美元至44.52億美元之間。我們將調整後自由現金流指引上調至42億美元至44億美元之間，並且我們繼續預計今年每個季度都將實現GAAP營運收入和淨利潤。那麼，我就把時間交給Alex，讓他先講幾句，然後Ana將開始問答環節。Alexander Karp 聯合創始人、首席執行長兼董事好吧，歡迎來到又一次令人興奮的財報電話會議。看著這些資料，最引人注目的就是美國業務增長超過100%，145法則，美國業務增長85%並指引到71%，以及這些資料背後的基本動力，你會覺得最有意思的事情只是這些數字真正結束了某種既有格局。事實上，這確實非常引人入勝，尤其是對那些曾懷疑我們能走到這一步的人來說。不過我認為，我們財報最重要的一點在於，它毫無疑問地證明了，儘管在 Palantir 的發展歷程中，我們一直專注於那些真正改變世界的事物，而當下的環境實際上正在被 Palantir 平台所改變。儘管外界普遍認為 AI 垃圾內容將會統治世界，但我們的客戶，尤其是[音訊缺失]那些永恆的、原始的基礎設施行業知道事實並非如此。即使我們有 70 名銷售人員，他們仍然會購買我們的產品。像我們這樣規模的普通公司本該有 7,000 名銷售人員。實際上，真正會賣東西的只有 7 個銷售人員。我們用 7 個人做到了普通公司用 7,000 名銷售人員才能做的事情。我們正在把美國市場做大一倍。我們正在戰場上佔據主導地位。Shyam 稍後會談到這一點。但是，[Audio Gap] 所呈現的這種與盟友和朋友以及敵人都相悖的矛盾局面，我們的平台從頭到尾一直在美國各地推進。我們能夠在美國實現 100% 增長的現實，正是因為我們的客戶要麼已經知道，要麼將會知道，你需要的是實際結果。這些結果需要細緻程度、具體性，以及與事實的真實關聯。軟體看起來在運行，並不等於軟體真的在運行。而如今受到大量關注的那種糊弄式東西，不僅在那些誇張的 [ retic ] 方面危險重重，也會讓人覺得因為這種糊弄，工作崗位將不復存在。什麼都不會運轉。我們將會有一個以 AI 之名的神一樣的存在。事實上，真正起作用的是一個由一群高度技術化的人組成的平台，他們在過去20多年裡一直致力於弄清楚必須建構 Foundry、必須建構 Apollo、FTE 的本質，以及[音訊缺失]這種需求是百年一遇的。而這種需求實際上正在推動這些財務資料，也就是說，增長100% [音訊缺失] [71%] 的年度目標。我們漏掉了什麼？好吧。不管怎樣，希望你們都明白了。哇，這感覺就像站在舞台上一樣。是的。那麼，接下來也許我們進入提問環節。不過，這家公司獨特的營運方式、我們打造產品的獨特方式，以及我們願意保持不模仿的獨特方式。當全世界都說軟體一文不值時，我們打造了可用的平台。當全世界都說你不能靠 FTEs 擴展時，我們就去建構了 FTEs。當全世界都在說，缺少一個能讓你把真實陳述和真相寫入 Ontology、從而產出真正結果的 Ontology 的情況下，AI slop 只是空談時，我們堅持了自己的立場。那我們得到了什麼？我們得到了這些結果。而且我認為，如果你只看結果，一個公司怎麼可能在美國實現100%的增長，而銷售隊伍實際上幾乎不存在，員工人數卻還是一樣。我們這個季度的自由現金流，比一年前同季度的收入還要大。想想看。同一家公司，同樣的人，延展的產品。一切都在持續拓展，然後再看看我們產品在中東戰場上的影響，以及在各政府機構中的影響，還有對我們產品需求的影響，以及在美國商業領域的表現。這一切都來自於我們在產品上判斷正確、在執行上判斷正確，並且頂住了那些確信自己是對的人的逆風。現在，新的說法是 AI slop，而我們的業績正在證明他們錯了。這是一個令人難以置信的季度，我對此感到非常自豪。Question-and-Answer SessionAna Soro財務總監辦公室謝謝 Alex。現在我將轉向我們股東的提問。[聽不清] 電話會議。我們收到了來自 [Aidan] 的一個問題，他問 Palantir 預計如何應對這樣一個環境：AI 正在給軟體行業帶來壓力……Shyam Sankar首席技術官兼執行副總裁嗯，謝謝你，Aidan，感謝這個問題。嗯，這對我們來說是一個巨大的利多，因為我們一直與這種傳統的薄軟體形成反向定位，這類軟體某種程度上由一種打法建構而成，而這種打法的核心是攫取租金，而不是交付成果。另一方面，我們一直完全專注於建構聚焦於 alpha 而不是 beta 的軟體。我們不是想把你變得和其他人一模一樣。我們想弄清楚你的不同之處是什麼，如何通過我們建構的軟體平台和產品來表達你的商業戰略。所以這一點大概是顯而易見的，那就是反向定位。但另一個反向定位是針對 AI slop。我們專注的是企業自主性，而不是炫目的演示。我們在 Ontology 中有一個 no slop zone。Ontology 是 AI 大腦的身體。你實際上無法與企業互動，也無法影響世界。沒有 Ontology，你的 agents 那兒也去不了。你會在我們的客戶那裡看到這一點：在政府領域，我們是你用來建構應用和代理的平台。在商業世界裡，人們正在以閃電般的速度替換傳統軟體，正如我在開場發言中提到的那樣。我們甚至在 Palantir 內部也看到了這一點，我們已經去掉了像 CRM 這樣的傳統軟體，並在我們的平台之上非常迅速地建構了它，而且使用者體驗是我們的使用者非常喜歡的。Alexander Karp聯合創始人、首席執行長兼董事在美國，幾乎每一個被重點展示、且確實已經產生成果的 AI 案例，實際上都是被 Palantir 化了，由 Palantirian 實現的。如果你——驗證我所說內容的一種方式，就是去深入研究那些真正正在改變企業的 AI 案例。給客戶打電話，和他們聊聊。我並不是說每一個都是，但幾乎每一個都是。而且原因在於，AI 的理論與企業中的實踐，根本上是截然不同的。對於非技術人士來說，它們看起來一樣，但對於實踐者來說，它們並不一樣，無論你是在戰場上，還是在保險公司，還是在醫院，還是在製造企業。人們發現，真正要做到這一點，需要像 Ontology 這樣的平台，並且目前是在 Foundry 上結合 FTEs 來執行的。而且目前，這種組合只有一家公司能提供，那就是我們。Ana Soro財務總監辦公室我們的下一個問題來自 Wedbush 的 Dan。Daniel IvesWedbush Securities Inc., 研究部嗯，又是一個很棒的季度。我的問題是，我們該如何在爭取政府合同和商業合同之間取得平衡？因為顯然，你們處於一個獨特的位置，就像我們本季度看到的那筆交易一樣。能否談談這種平衡，因為顯然，就 Palantir 而言，相對來說，需求明顯大於供給。Alexander Karp 聯合創始人、首席執行長兼董事然後我會給——也許我們會和 Ryan 談談。Palantir 的實際運作方式是，我們始終——我們把美國作戰人員置於一切之上，並優先考慮他們。當我們因為與他們的接近而相信或知道美國作戰人員處於危險之中時，我們就會讓整個公司投入應對。這並不總是一個人們應該這樣做的方式，但這就是我們的做法。我們從一開始就是這麼做的，現在也是如此。所以在當前的環境下，我們會抓住那些從商業角度看起來相同的機會。並且我們會百分之百優先考慮國家安全，勝過任何其他變數。現在，如果——這也很有意思地給了我們槓桿，因為我們去找政府，而人們不相信的一點是，我們會說，聽著，這件事不是你以為的那樣運作，或者這種執行方式不會帶來成功。實際上，你是在要求我們自掏腰包來做這件事，而我們也會做。但是，我們不能去簽約做一件行不通的事情，不能做一件不會幫助作戰人員、不會推動彈藥發展、不會幫助這個國家獲得更好的單位經濟效益、卻只是傷害或降低另一個客戶優先順序的事情。順便說一下，我們會一直這樣告訴商業客戶，我也一直這樣告訴商業客戶。我們——我們在工作方式上非常忠誠於單一合作關係。我們並不是想把你變成一種商品。我們唯一會置於你之上的，是美國國家安全。順便說一句，無論這件事不受歡迎還是受歡迎，我們都非常願意去做。而且——如果你看看 Palantir 內部的留存率和高度一致性，這樣做的好處就是，我們吸引並留住的，都是明白除了把生意當生意來做之外，還有更高價值的人。話雖如此，我們目前最大的問題是美國市場的需求。我認為我們在美國會實現100%的增長，原因就是我們根本無法滿足需求。再說一次，這裡的優勢在於，我們可以對商業和政府客戶說，聽著，這說不通。如果你想要那種粗製濫造的東西，你可以去別的地方。如果你想要那種老派的軟體，實際上根本不好用，而且大概很快就會消失，市面上有很多名字可選。如果你想要我們，那我們就得用一種說得通的方式來做。這就給了我們很大的議價能力。但我們對人非常坦誠。我們對客戶如此，內部也是如此。我們在海外也是這麼做的。我們之所以對軟體、AI，或者歐洲大陸某些地方那種有點“巫術表演”式的東西不寬容，其中一個原因就是我們沒時間搭理它。我們真的沒有時間，也沒有精力去浪費時間。也許我應該上電視，向人們解釋為什麼這些模型實際上只有在平台上才有用，為什麼平台公司所談論的那些用例其實都在 Palantir 裡，為什麼成本和 token——token 價格的下降正是我們預測的那樣？為什麼我們的客戶實際上會問：“我能不能要一個更便宜的模型，因為它們看起來差不多？”但我們也沒太多時間去做這件事。你想補充一下嗎？既然我們已經開始錄音了？Ryan Taylor首席營收官兼首席法務官我就直接說說我們在客戶中看到的情況，這也是推動美國整體發展的因素：那些理解承重式上下文的人，為了在這種上下文中應用 AI，你需要能夠以精準、無冗餘的方式部署它。你會看到像 AIG CEO 談到通過 Ontology 協調的代理式承保和理賠流程。這些都是真正規模巨大的工程。我們正與客戶深入合作，並產生了那種程度的影響，而這才是真正推動我們的動力。Ana Soro 首席財務官辦公室我們的下一個問題來自 Bank of America 的 Mariana。Mariana Perez MoraBofA Securities，研究部希望你們能聽到我。我不知道你們是否能看到我。我先從一個後續問題開始。今天我會問 3 個問題。第一個，AI 剛開始的時候，你們——你們有一些客戶想按自己的方式來做。現在 AI labs 進入企業市場，這種情況怎麼樣了？有多少客戶理解這種價值？或者說，有多少是那種利基客戶，他們真正理解了這一點，而且推進得更快？但你們也有一些客戶，他們仍然只是，我不知道，只是在嘗試使用 [ onthropic ]、Gemini、像 OpenAI 這些，現在它們都有企業解決方案了。Alex，你提到了人才。實際上，要找到合適的工程師，並且持續把這些能力融入到你所期望的成果中，這到底有多容易或多困難？第二個是國防，因為我的心一直在那邊。你在總統預算申請中對 Maven 的提及很到位。Maven 是 [indiscernible] 的兩大支柱之一。TITAN 正在進入量產階段，這真是個好消息，但今年是選舉年。這種增長有多少取決於預算能否獲批撥款？如果我們看到持續決議案長期延續，你們實際上還能在多大程度上繼續增長？Alexander Karp聯合創始人、首席執行長兼董事嗯，關於人才問題，Palantir 長期以來都以擁有最優秀的人才而聞名。你看，這是一個競爭極其激烈的環境。我認為——全世界大多數人都想要麼去 Palantir，要麼去實驗室工作。我們在 Palantir 的優勢在於，如果你來到 Palantir，你會學會如何打造真正獨一無二的東西。坦白說，如果你想離開 Palantir，你在世界上任何地方都能找到工作。所以我認為這場人才競爭還會持續下去。 關於在 Palantir 工作這件事，它是一個壓力非常大、非常獨特的環境，我們需要那些願意做與其他人不同事情的人。儘管有十分之九的世界喜歡我們，但也有十分之一的世界在職業上討厭我們。所以你身邊社交關係網裡的某個人一定會打電話問你：你怎麼能支援——你怎麼能在 Israel 或 Department of War 或其他地方做所有這些重要工作，儘管我們基本上自成立以來就一直為每屆政府提供支援，只是顯然沒有現在這個規模。所以這一直都是個持續存在的問題。我相當有信心，我們將繼續吸引並留住世界上一些最優秀的人才，而且我們已經看到這一趨勢正在加速。現在我親自參與招聘工作。我尤其關注各種各樣的神經多樣性人群，那些足夠神經多樣、願意來到這個國家並從事重要且有價值工作的人。我們也看到很多——是的，所以我們真的——我們發現許多盟友選擇來到美國，也選擇來到 Palantir。我們很喜歡這一點。但這是一場持續的戰鬥。世界上真正說得通的選擇其實也就幾個。Palantir 顯然是其中之一，而且我們非常、非常獨特。我還想說，我們越是產出這些資料，越是在企業戰場上獲得實際經驗，我們將越來越直接地做的一件事就是：你可以加入那家大概不會有前途的初創公司。業內的人其實都知道，那些創業項目大多不太順利，或者你也可以來 Palantir [Audio Gap]，但這是一場持續不斷、日復一日的戰鬥。人人都想要一個 Palantirian。當我們幾年前開始這件事時，我就說過，Palantir 是世界上最重要的學位。對我們來說，問題在於它確實是世界上最重要的學位，而且現在大家都知道了。也謝謝大家，因為我們得到了公正的報導，而且——我的意思是，我們大概處在一個——由於我們在這裡的主導地位，估值在某種程度上被低估了。但人們知道我們確實正在改變世界，而我們可能也確實有點被低估了。所以，這是一個很棒的去處。在防守方面，我會讓 Shyam 來說，因為我們正在進行我們的……Shyam Sankar 首席技術官兼執行副總裁是的。在國防方面，這段時間非常活躍。不只是 Maven 和 TITAN。我們還在為該部門的主要武器系統開展生產工作，以及圍繞當前的 [ sputnik ] 時刻所做的工作。所以有很多事情值得我們感到非常振奮。該部門正儘可能把這些工作都推進到 '26 年。歷史經驗當然表明，我們很可能會處於一個 CR 狀態，因為——像 Palantir 存在以來的大多數時候一樣——總會有一個 CR。所以有些事情不在我們的控制範圍內，但我對我們所扮演的角色非常有信心， stakes 非常高。我們提供的東西對於真正推動該部門向前發展是至關重要的，而我們也會實現這一價值。在 AI 實驗室這邊，在企業側，我認為我們所處的一個特權位置，是站在模型能力極限的前沿。我認為實驗室面臨的一個挑戰是，他們看到的只有無限的潛力，而不是身處“它究竟在何處轉化為經濟價值”的邊界。你也能從這個現象裡看出來——我真心祝願大家在打造 DeployCo 時一切順利，但本質上就是如何把 Palantir 拿來並試圖複製它。我們所做的事情非常獨特，這取決於我們的組織方式，以及 FTE 和產品開發之間的張力。我們還經歷過一些“身外體驗”。至少有 2 家實驗室是我們能想到的，他們在談論他們合作的 2 個不同客戶，以及這如何改變了 X 或 Y。是的，在 AIP 裡我們做到了。我們做過那個。[音訊缺失]Alexander Karp聯合創始人、首席執行長兼董事我只想補充這一點，對這家公司，也許對這個國家來說，最好的事情當然是，他們應該出去和這些亂七八糟的東西都試一試。大多數情況下，他們最後還是會回到 Palantir。也不必都回到 Palantir。我們是有限制的。但去試試吧。去看看這有多容易——我的意思是，他們在為我們創造市場。我們也看到了同樣的 [Audio Gap]，把這些東西做成可用的狀態有多容易。很好。然後把你們交付的東西和我們交付的東西比較一下。你知道嗎，我們不——按我的說法，我們不需要拿下整個市場。我們只能——我們今年做到 100% 已經到極限了，而這是我要推動公司去完成的。也許明年我們還能在美國做到 100%。這就是我們所能做的。他們可以只是把自己漂亮光鮮的形象展示給市場。而我們則會向市場展示我們將如何改造你們的企業。事情就是會這樣發展。順便說一句，我總是在公司內部告訴大家，人人都想成為你。你可能只是還不知道而已。他們都在努力去 DeployCo， [ Stoyko ]， [ Disco ]。因為歸根到底，他們需要在盈利的同時實現增長。但如果你不改變你所合作的夥伴，也就是你的客戶，那麼你就不可能有利潤。它是由你創造的價值向下游傳導而來的，而這正是 Palantir —— 我們在這個領域裡非常自在。我確實認為這將會——我們最終會為軟體找到一個不同的術語。你不能把我們在做的事情混為一談。我們實際上是在提供基礎設施以及 AI 基礎設施的部署。聽著，如果你們公司大體上只是到處提供牛排晚餐，而你們的東西別人一周內就能黑掉並重建，那是的，你們會遇到大麻煩 [Audio Gap]，這根本說不通。他們承受著巨大壓力。這也是我們處於前沿的原因之一。我的意思是，你能相信我們幾乎在世界上每一場討論中都處於前沿嗎？這純粹是因為我們為幾乎所有能運轉的東西提供動力，並不是全部。當然還有一些其他很棒的公司，其中很多並不為人所知，我們應該幫它們提高知名度，但我們——這就是我們的處境，也是這些數字所展示的。你不必相信我們，相信你那不會說謊的眼睛。Ana Soro財務長辦公室謝謝。Alex，一如既往，我們電話線上有很多個人投資者。你在結束電話會議前有什麼想說的嗎？Alexander Karp聯合創始人、首席執行長兼董事嗯，對個人投資者以及同樣是個人投資者的 Palantirian 來說，站在重要事情的最前線是很痛苦的。你們有時會被責罵。責罵你們的很多人根本不知道自己在說什麼。有些人確實知道自己在說什麼，只是不同意西方更強大、更高效、更有道德，而且單位經濟效益更好，或者坦白說，我們的 [Audio Gap]。我們重視你們的支援，也重視你們為我們辯護。我們每天都在保護你們，每一天，而這很大程度上正是推動這些業績的原因。而且說實話，我們在做這件事的同時也確實玩得很開心。希望你們也能從中獲得一些樂趣。感謝您的支援，我們下個季度再見。Ana Soro 首席財務官辦公室謝謝。今天的電話會議問答環節到此結束。 首席執行長致股東信2026年5月4日“認為自己在遵守規則，並不等於真正遵守規則。”“And to think one is obeying a rule is not to obey a rule.”——路德維希·維特根斯坦，《哲學研究》第202節I、我們認為，說幾乎所有真正創造價值的人工智慧工作流程——尤其是在戰場上——都是基於Palantir建構的，這絕非誇大其詞。我們是獨一無二的存在。我們的財務業績如今展現出的實力，遠超歷史上任何一家同等規模軟體公司的表現。今年第一季度，我們實現了16億美元的營收，創下公司歷史新高，較去年同期飆升85%。換言之，在短短十二個月內，我們幾乎將整個業務規模——包括政府和商業領域產生的所有收入——擴大了一倍。這一成就的意義，以及在非同小可的逆風中取得的這一壯舉的規模，或許有些人未能領會。我們屹立於城牆之上，作為內殿的守衛，抵禦著AI垃圾的侵襲。本體論（Ontology）牢牢植根於現實——在此，真實情況、部落知識與增強技術之間存在著辯證關係。關於上文引用的維特根斯坦名言，我們建議為AI補充如下： 人必須真正揭示現實，而非僅僅看似如此。我們服務的機構代表著社會中持久而堅實的基石，它們深諳此理。它們絕不接受次等標準；它們深知社會也絕不能容忍次等標準。二十餘年來，Palantir的平台始終支援著各項計畫，為全美乃至全球民眾創造了切實成果。我們憑藉當今軟體行業中極為罕見的招聘紀律實現了這一驚人的增長。本季度，我們按年化計算的每位員工營收已升至150萬美元。在美國本土，這一數字更是達到了160萬美元。考慮到當前銷售團隊的規模甚至比兩年前還要小，這些數字顯得尤為重要。然而，Palantir如今確實已成為地球上最具影響力的公司之一。人工智慧模型公司之間似乎存在一種輪替現象，它們捲入了一場激烈競爭的賽跑：短短幾年間，代幣成本已暴跌千倍，勝者與敗者每半年便互換位置。我們的道路截然不同，我們打造了一家勢不可擋的企業，在當今世界為合作夥伴創造切實成果。我們獨樹一幟。II.當業內某些企業還在通過燒錢來追求某種形式的增長時，我們已建構起能夠創造創紀錄且持續加速的利潤水平的平台。今年第一季度，我們共實現利潤8.71億美元，是去年同期水平的四倍多。這一點值得重申。我們的季度利潤——創下公司二十三年歷史新高——在短短十二個月內增長了四倍有餘。這絕非漸進式或邊緣性的進步。這些是相變的徵兆，甚至可以用物理學中的概念來形容，即昇華。我們創紀錄的營收和利潤，直接源於我們建構這一業務的革命性方式，這在美國企業界是前所未有的。事實上，今年第一季度的利潤幾乎與我們僅在十二個月前的全年營收相當。世界上還有那家同等規模的企業曾取得過如此成就？III、美國依然是我們業務的中心，是始終不變的核心。而這項業務正呈現爆發式增長。僅上個季度，我們在美國就創造了13億美元的營收，較上年同期增長了104%。簡而言之，我們的美國業務在十二個月內實現了翻番增長。許多企業在市場中規模擴大後，增長速度往往會放緩、趨於平穩。但我們並非如此。如今，我們美國業務的兩大引擎正同步強勁運轉。本季度來自美國商業客戶的收入增至5.95億美元，同比增長133%；而來自美國政府客戶（包括國防和情報機構）的收入則達到6.87億美元，同比增長84%。此致，亞歷克斯·卡普聯合創始人兼首席執行長Palantir Technologies Inc. (invest wallstreet)

Pinterest 已從“使用者有增長但商業化一般”的階段，逐步進入“AI 提升產品和廣告效率、變現有望追上使用者價值”的階段。如果後續幾個季度能繼續看到：大型零售客戶壓力繼續減輕Performance+ 滲透率持續提升測量與歸因改善帶來更高廣告預算國際業務在調整後重新提速那麼市場會更願意把 Pinterest 視為一個具備持續中雙位數增長能力的 AI 驅動廣告平台，而不是一個單純的圖片社交產品。Company ParticipantsAndrew Somberg - 投資者關係與財務副總裁William Ready - 首席執行長兼董事Julia Donnelly - 首席財務官Conference Call ParticipantsDouglas Anmuth - JPMorgan Chase & Co, 研究部Eric Sheridan - Goldman Sachs Group, Inc., 研究部Ross Sandler - Barclays Bank PLC, 研究部Colin Sebastian - Robert W. Baird & Co. Incorporated, 研究部Jason Helfstein - Oppenheimer & Co. Inc., 研究部Justin Patterson - KeyBanc Capital Markets Inc., 研究部Ronald Josey - Citigroup Inc. 交易所研究Shweta Khajuria - Wolfe Research, LLC Brian Nowak - Morgan Stanley, 研究部PresentationOperator大家好，感謝各位加入我們，歡迎參加 Pinterest 2026 年第一季度財報電話會議。[操作員指示] 現在我將把會議交給投資者關係與財務副總裁 Andrew Somberg。請開始。Andrew Somberg投資者關係與財務副總裁謝謝，Andrew。下午好，感謝各位參加我們2026年第一季度財報電話會議。歡迎參加 Pinterest 截至 2026 年 3 月 31 日的第一季度財報電話會議。今天參加電話會議的有 Pinterest 的 CEO Bill Ready，以及我們的 CFO Julia Donnelly。我們在本次電話會議中所作的聲明反映了管理層截至今天的看法，並將包含前瞻性聲明。此類聲明涉及若幹假設、風險和不確定性，實際結果可能與之存在重大差異。我們不承擔更新這些陳述的義務。有關可能影響我們業績的假設、風險、不確定性及其他因素，請參閱我們的財報新聞稿以及我們向美國證券交易委員會（SEC）提交並可在我們的投資者關係網站 investor.pinterest.com 上查閱的定期報告。在本次電話會議中，我們將同時展示 GAAP 和非 GAAP 財務指標。非 GAAP 指標與 GAAP 指標的調節表已包含在今天發佈的業績新聞稿和演示材料中，相關檔案已通過我們的投資者關係網站向公眾發佈並可供查閱。最後，今天討論的所有增長率均按同比計算，除非另有說明。現在我把電話交給 Bill。William Ready首席執行長兼董事謝謝你，Andrew。下午好，感謝各位參加我們2026年第一季度財報電話會議。我們進入2026年時，重點是推動Pinterest進入下一階段的增長，而第一季度強於預期的業績反映了我們取得的初步進展。我們的營收超過10億美元，同比增長18%，調整後EBITDA增長至超過2.07億美元。Pinterest 是一個目的地，我們的 6.31 億月活躍使用者全部都已登錄，他們在這裡發現自己想要的東西，並在現實世界中去實現它。這種體驗由西方世界最大的圖像語料庫之一和一個強大的專有資料集驅動。二者結合，使我們能夠解決一個文字型通用搜尋從未為之設計的問題。這是一個經典的“看到它我就知道了”的問題。當使用者知道自己想要什麼，卻又無法精準描述時，圖像能夠完成文字做不到的事。這就是我們的 AI 和專有品味圖譜發揮作用的地方。通過不僅瞭解使用者今天在搜尋什麼，還瞭解他們是誰以及他們的興趣如何演變，我們已經將 Pinterest 打造成一個高度個性化、由 AI 驅動的購物助手。其結果是，我們平台每月有超過 800 億次搜尋，其中約一半具有商業性質；同時，這一平台也繼續將自己與眾不同地定位為既是使用者的目的地，也是廣告主的重要合作夥伴。儘管如此，我們仍然清醒地認識到，我們在這段旅程中所處的位置。使用者規模在增長，全球以及我們參與度最高的地區 UCAN 的互動持續加深。購物體驗和可操作性的提升是這些趨勢的核心。我們還建構了一個廣告平台，為廣告主帶來了成效，但我們仍有更多工作要做，以確保變現更充分地反映使用者活躍度的強勁表現。我們的優先事項依然明確。第一，繼續打造差異化的視覺搜尋、發現和購物體驗，以推動使用者持續增長。第二，讓 AI 始終處於我們所有工作的核心，從為使用者體驗和廣告平台提供支援，到最佳化我們的內部營運。第三，通過提升市場推廣和衡量能力，加快變現。因此，我們的收入更充分地反映了我們在互動參與方面的實力。有了這個背景，我來談談 AI 如何推動使用者增長和互動。連續 10 個季度實現兩位數的使用者增長，是我們在 AI 方面多年投入的直接成果，這些投入提升了 visual search 和 discovery 中的個性化和內容策展能力。其核心是我們的 taste graph，它捕捉視覺意圖和策展訊號，建立在十年來數千億次使用者互動之上。每一次搜尋、點選和保存都會為我們的 AI 提供更多關於使用者是誰以及他們關心什麼的訊號，這使我們能夠在整個平台上提供更相關、更個性化的體驗。更高的相關性會推動更深層次的參與，更深層次的參與會提高留存率，而更強的留存率則會帶著更高的意圖讓使用者再次回訪。推動這一飛輪運轉的是我們在 Pinterest 對 AI 採取的審慎策略。我們將一流的工程團隊與來自我們品味圖譜的獨特訊號相結合，建構出能夠為我們的特定用例帶來最佳結果的模型。在某些情況下，這意味著採用專為特定用途打造的專有模型，其表現優於領先的第三方替代方案。在另一些情況下，這意味著在我們自己的雲基礎設施環境中，對合適的開源模型進行後訓練，使其實現與第三方模型相當的效果，但成本僅為後者的一小部分。在過去幾年中，在我們的平台上部署這些以及其他模型，顯著提升了使用者體驗和廣告主表現。隨著模型持續改進，我們看到未來有很大機會，隨著時間推移將這些模型擴展到更多場景。一個例子是 PinRec，這是我們專有的生成式檢索系統，它基於使用者活動和我們的 taste graph 進行訓練。PinRec 不再為每個場景單獨建構最佳化模型，而是成為一個單一模型，能夠基於我們對使用者品味和興趣的全部瞭解，同時為每位使用者在所有場景下生成個性化結果。我們最初於 2025 年在搜尋及相關場景上線了該模型，隨後又在第一季度將其擴展到全站範圍的全球內容服務。這次上線使搜尋履約率提升了約180個基點。同時，也為廣告主帶來了約180個基點的CPA和CPC下降。在我們的搜尋場景中，如今超過72%的曝光發生在視覺和文字搜尋兩類場景下；隨著我們持續最佳化體驗，搜尋量也在繼續增長。在第一季度，我們更新了自有搜尋排序模型，將搜尋中的使用者上下文窗口擴展了30倍，這與我們此前對首頁資訊流排序模型所做的擴展類似。我們現在最多使用過去2年內的16,000次使用者行為來決定向每位使用者展示的搜尋結果。此次上線使搜尋滿足率提升了約70個基點，並節省了約390個基點。我們的 AI 能力也延伸到了創意生成領域，借助 Canvas——我們內部的 AI 圖像生成模型，且僅使用 Pinterest 資料進行訓練。Canvas 使我們能夠打造符合使用者和廣告主對視覺質量與美學所期望的高標準體驗，同時其營運成本比領先的第三方模型低一個數量級。它已經支援 Pinterest Performance+ 創意最佳化，使廣告主能夠動態編輯背景，並將基礎目錄圖片轉換為高表現力的生活方式圖片。隨著該模型的最新版本現在支援即時高保真圖像編輯，尤其是在關鍵垂直領域，我們預計在未來幾個月內擴展 Canvas，以為使用者和廣告主提供更多創意體驗。我們的人工智慧投資也正在轉化為更好的廣告主表現，因為 Pinterest Performance+（我們的 AI 驅動效果廣告套件）持續為廣告主帶來強勁成果。尤其是，我們正專注於推動 Pinterest Performance+ 的採用，這是我們將出價、預算、定向和創意功能自動整合的方案，可降低 CPA 和 CPC，同時相比標準廣告系列，設定所需輸入減少一半。正如我們過去所說，Pinterest Performance+ 將是一個跨越多年的客戶採用和產品迭代周期。短短一年多的時間裡，約有 30% 的下游漏斗收入如今已通過 Pinterest Performance+ 廣告活動實現，但我們仍處於捕捉完整機遇的早期階段，隨著採用率持續擴大，我們也在繼續完善這一產品套件的功能。使用 Pinterest Performance+ campaigns 的廣告主，與常規 campaigns 相比，繼續看到更高的 ROAS，以及 CPA 和 CPC 的改善。更重要的是，在第一季度，採用 Pinterest Performance+ campaigns 的廣告主將其下漏斗支出增長到非採用者的近兩倍。我們現在正讓廣告主更容易使用他們最看重的指標來驗證這種表現。在第一季度，我們在 Ads Manager 中直接推出了一款原生 A/B 測試工具的測試版，使廣告主能夠開展結構化、以 KPI 為驅動的測試，將 Pinterest Performance+ campaigns 與其現有 campaign 進行對比。我們已經開始看到強勁的早期結果。例如，Mejuri 這一領先的高級珠寶品牌進行了一項為期 4 周的 A/B 測試，將專門的 Pinterest Performance+ campaign 與其常規投放方式進行比較。Pinterest Performance+ 活動帶來了 46% 的 ROAS 增長和 62% 的轉化增長，這促使 Mejuri 更廣泛地採用 Pinterest Performance+ 活動。我們也在持續升級我們的核心廣告模型。第一季度，我們統一併重新訓練了購物 ROAS 模型，以便在廣告技術堆疊的多個階段更好地預測和最佳化廣告主的廣告支出回報。在實驗中，這些改進帶來了最高達 11% 的 ROAS 提升，也表明了持續投資我們的廣告平台能夠釋放的潛力。隨著我們的廣告平台在驅動結果方面變得更強，下一步的重點是確保廣告主能夠完整看到並歸因我們為他們創造的價值。這意味著要捕捉 Pinterest 帶來的更多行動，並將這些資料更直接地連接到廣告主用於評估和最佳化支出的衡量工具和競價系統。對於我們最大且最複雜的廣告主，我們正在繼續試點與他們專有的內部衡量系統的整合，這使我們的競價系統能夠根據他們對成功結果的特定定義動態作出響應，無論是客戶終身價值、每單利潤，還是其他完全不同的指標。在早期測試中，一家優先考慮生命周期價值的廣告主表示，其生命周期價值 ROAS 提升了 15% 至 20%。這些以及其他競價最佳化幫助推動了第一季度更強勁的表現，我們也很高興看到一些廣告主在本季度內進一步加大投入。我們計畫在今年晚些時候將這一試點擴展至更多大型成熟廣告主。我們也預計在今年晚些時候與關鍵的第三方衡量合作夥伴深化整合，為更廣泛的廣告主提供歸因清晰度，以看清 Pinterest 正在帶來那些效果，並提供競價工具，將這些洞察轉化為可規模化執行的行動。無論廣告主使用第一方衡量系統還是第三方合作夥伴，我們的目標都相同：幫助他們更好地理解 Pinterest 所帶來的全部價值，同時也幫助我們最佳化 AI 競價系統，使其更聚焦於對他們最重要的結果。隨著我們不斷深化在 Pinterest 上的效果和衡量能力，我們也通過已於第一季度完成收購的 tvScientific，將這種效果能力延伸到家庭中的最大螢幕。借助 tvScientific，我們正在解鎖將 Pinterest 獨特的消費者意圖訊號和受眾擴展到自有和營運平台之外的能力，從而支援高績效的 CTV 廣告活動。我們已經開始通過 tvScientific 的購買平台，將 Pinterest 的受眾和訊號與 tvScientific 的演算法進行整合。早期結果令人鼓舞。我們的一個早期合作夥伴——一家領先的家居用品全管道零售商——在其 CTV campaign 中利用 Pinterest audience data 後，增量受眾覆蓋率幾乎提升了 190%，增量銷售額提升了 159%。雖然這還只是起步階段，但它展示了當 Pinterest 對消費者意圖的深刻理解與 connected TV 的規模和觸達能力相結合時，能夠實現什麼。隨著時間推移，我們預計將把 TV 科學能力直接整合到 Pinterest Performance+ 中，把 Pinterest 打造成一個覆蓋全漏斗的搜尋、社交和 CTV 效果解決方案，這應該會開啟更大且增量的預算池。作為我們加速平台變現努力的一部分，我現在將轉向我們如何加強全球銷售和市場進入組織。自今年早些時候加入擔任我們的首席商務官以來，Lee Brown 一直專注於讓我們的變現模式更具韌性和可擴展性，從而使我們更有能力把握前方的機遇。他行動迅速，已經開始推動一些關鍵變革，尤其是在國際業務和市場拓展組織的部分領導層，以及我們如何在銷售團隊中強化責任落實，並加快內部 AI 工具的採用。例如，我們已經最佳化了覆蓋模式，使銷售人員更貼近他們所服務的客戶，並對他們的互動方式提出更高的期望；同時，我們也在調整銷售激勵機制，以推動更強的責任擔當，並更清晰地洞察整個組織的執行情況。我們還將內部 AI 採用情況和廣告主轉化訊號質量納入績效衡量體系。我們的績效與衡量銷售專家，以及支援績效與衡量解決方案的技術銷售團隊，很快將擁有產品啟動和客戶互動目標。我們還推出了全球一致的商戶操作手冊，為我們的團隊提供了一種標準化、可擴展的方式，將 Pinterest 的最佳實踐推廣到各個地區的市場。展望未來，我們持續推進的市場拓展工作圍繞三個更廣泛的主題展開。首先是擴大我們的收入基礎。在上次財報電話會議上，我提到我們看到來自最大零售廣告主的壓力。儘管令人鼓舞的是，這一情況在第一季度相比我們的預期有所改善，但正如 Julia 稍後將會介紹的那樣，我們對擴大收入基礎的信心並沒有改變。我們仍然認為，隨著時間推移，通過在中端市場、企業客戶、託管型 SMB 以及國際廣告主中擴大我們的業務覆蓋範圍，我們還有顯著的增長空間。第二，提升我們全球市場進入執行的一致性。我們已經從主要聚焦上游漏斗的銷售團隊，演變為一個覆蓋更完整漏斗、並更注重績效的組織。我剛才描述的這些變化，旨在更可靠地將這一轉變轉化為廣告主成果，並實現規模化收入增長。第三，加強我們的衡量基礎。隨著衡量日益成為效果廣告中越來越重要的一部分，我們正在提升技術能力，以確保廣告主採用我們的衡量解決方案，並更好地理解我們所創造的全部價值。正如我們上個季度所說，其中一些變化需要幾個季度才能充分顯現，進展可能不會完全線性，但我們認為這些變化對於拓寬我們的收入基礎、使我們能夠更穩定地把握前方巨大的機遇至關重要。歸根結底，我們之所以對這項工作充滿信心，是因為 Pinterest 正在做一些不同的事情，而這種不同很重要。Pinterest 的獨特之處不僅在於我們幫助人們發現創意，還在於我們幫助他們在現實世界中把這些創意付諸行動。試想一位正在翻新車庫的房主，他知道自己希望空間更實用，但可能不知道從那裡開始。在 Pinterest 上，他們可以從車庫整理創意開始，直觀地探索不同的佈局和風格，找到像洞洞板或模組化收納之類的解決方案，並最終發現並購買能夠將這一設想變為現實的產品。對於正在籌劃孩子一歲生日派對的家長，或是在設計心願板的 Z 世代使用者來說，情況也是一樣。在每一種情況下，Pinterest 都幫助將靈感轉化為行動。這反映了我們多年來一直在打造的那種體驗。我們長期專注於建立一個更積極的平台，一個以有意義的時間而不僅僅是消磨時間為核心的平台。隨著更廣泛的線上生態系統在青少年心理健康、福祉和網路安全方面面臨越來越多的審視，這一基礎正變得更加重要。我們是首個將16歲以下使用者帳號設為僅限私密的主要線上平台。我們也支援無手機學校和 App Store 年齡驗證等舉措，並以優先傳遞積極內容的方式應用 AI。我們的全新品牌活動將這一差異化優勢直觀呈現給消費者。該活動於本月早些時候在美國和英國上線，標誌著我們在市場中亮相方式的顯著升級。通過電視、串流媒體、影院、戶外和數字管道，該活動將在年底前觸達 Z 世代和千禧一代受眾。傳達的資訊簡單而且非常符合 Pinterest 的風格：你在網上能找到的最好的東西，就是讓你願意把生活過到線下的理由。最後，隨著 AI 重塑人們發現、規劃和購物的方式，Pinterest 處於一個差異化的位置。我們的品味圖譜和豐富的策展訊號為我們提供了一個難以複製的資料基礎。我們正將這一基礎與產品、衡量以及市場推進方面的改進相結合，以更好地把這種深度參與轉化為隨著時間推移更持久的增長。而且重要的是，我們以一種忠於 Pinterest 獨特之處的方式這樣做，幫助人們發現他們想要的東西，然後去現實世界中實現它。我為我們團隊本季度的執行感到自豪，也對接下來的工作感到興奮。接下來，我將把電話交給 Julia，請她分享更多關於我們財務表現的細節。Julia Donnelly首席財務官謝謝你，Bill，大家下午好。今天，我將介紹我們2026年第一季度的財務業績，並更新我們對2026年第二季度的展望。除非另有說明，除收入外的所有財務指標都將按非GAAP口徑討論，所有比較都將按同比口徑討論，除非另有註明。第一季度表現強勁。我們連續第三個季度實現了超過10億美元的收入，同比增長18%，並高於我們指引區間的上限。退一步看，我們仍處於充分變現平台上的互動和商業意圖的早期階段。正如 Bill 所討論的，提升我們市場進入執行的一致性並加強我們的衡量基礎，是把握這一機遇的核心。儘管這些變化需要時間才能全面顯現，但我們相信，我們在業務各方面取得的進展以及我們在 AI 投資方面帶來的成果，將推動長期可持續增長。截至今天，今年以來，我們已回購約 20 億美元的股票，或 1.09 億股，按加權平均價格約 18 美元，體現了我們對業務長期價值的信心。通過10億美元可轉換票據和手頭現金提供資金支援，這項20億美元的股票回購使我們的流通股數量較一個季度前減少了約16%。目前，在董事會授權的35億美元新股票回購計畫中，我們還剩餘20億美元。我們認為，這些舉措既體現了我們業務的強勁實力，也反映了我們未來的重大機遇。現在我將更具體地談談我們第一季度的業績。我們在本季度末擁有 6.31 億全球月活躍使用者，或稱 MAUs，增長 11%，再次創下歷史新高。我們繼續在所有地理區域實現使用者增長。第一季度，我們的美國和加拿大地區擁有 1.06 億 MAUs，增長 4%。我們的歐洲地區擁有 1.59 億 MAUs，增長 7%。在世界其他地區市場，我們的 MAU 達到 3.67 億，增長 15%。轉向收入方面，第一季度我們的全球收入為 10.08 億美元，同比增長 18%，按固定匯率計算增長 15%。我們的轉化目標表現強勁，在較小程度上，考慮目標也有所貢獻。按垂直行業來看，增長主要由零售驅動，不過也有一些此消彼長的因素，以及我們平台上一些規模較小但增長更快的品類，包括金融服務。正如我們在上次財報電話會議中所預告的那樣，第一季度我們來自最大零售商的逆風持續存在。不過，隨著本季度後期AI驅動的廣告平台改進，包括針對這一群體的出價最佳化，部分抵消了這部分逆風。不包括這些大型零售商在內的營收增長在第一季度相較第四季度有所加速，這凸顯了我們在實現營收來源多元化方面取得的進展。來看一下我們第一季度的地域分佈。在美國和加拿大，我們實現了7.5億美元的收入，同比增長13%。增長主要來自零售和新興行業，包括金融服務。在歐洲，收入為1.86億美元，按報告口徑增長27%，按固定匯率口徑增長16%。歐洲的增長由零售業務推動。來自世界其他地區的收入為7200萬美元，按報告口徑增長59%，按固定匯率口徑增長50%。在第一季度，整體廣告展示次數增長了24%，而廣告定價同比下降了5%。與前幾個季度相比，廣告展示次數增長放緩，主要是由於此前變現不足的市場開始進入基數期，其中包括“世界其他地區”的轉售商所帶來的影響；這些因素在上一年曾推動廣告展示次數出現異常強勁的增長。在定價方面，較近幾個季度的連續改善主要是由 UCAN 廣告展示的相對佔比提高所推動的，這類展示的整體平均定價更高，原因在於我剛才提到的國際廣告展示增長放緩，以及 UCAN 廣告需求更強。轉到費用方面。第一季度，收入成本為2.32億美元，同比增長20%，環比第四季度增長5%，這主要是由於與使用者和參與度增長相關的基礎設施支出增加所致。我們的非GAAP營運費用為5.74億美元，同比增長16%。這一增長主要由銷售和市場行銷費用推動，原因是人員投入和行銷支出增加，以及為支援我們的AI和產品計畫而增加的研發投入。在第一季度，我們實現了 2.07 億美元的調整後 EBITDA，超出我們的指引區間，調整後 EBITDA 利潤率為 20%，較去年第一季度提高了 40 個基點。高於預期的調整後 EBITDA 主要得益於更高收入帶來的傳導效應，以及加拿大數字服務稅在廢除後帶來的衝回。我們還實現了第一季度自由現金流 3.12 億美元。與往年一致，第一季度通常是我們自由現金流轉化最強的季度，這主要歸因於第四季度收入達到峰值後，第一季度回款更高。季度末，我們持有現金、現金等價物和可供出售證券共計 13 億美元。現在我來談談我們對第二季度的指引。我們預計第二季度收入將在11.33億美元至11.53億美元之間，同比增長14%至16%。基於當前即期匯率，我們的指引假設匯率變動將帶來約1個百分點的順風。對於第二季度，我們預計調整後EBITDA將在2.56億美元至2.76億美元之間。我們預計2026年第二季度非GAAP收入成本將較2026年第一季度環比增長中個位數百分比，部分原因是tvScientific帶來的完整季度影響以及我們對GPU算力容量的投資。在第二季度，我們在非GAAP營運費用中的同比投資重點仍將是銷售和行銷，包括品牌宣傳活動以及銷售人員數量。提醒一下，由於某些行銷費用在年度內的發生時間安排，銷售和行銷支出通常在第二季度比第一季度具有更強的季節性。在研發方面，我們將繼續增加人員投入，以支援我們的 AI 和產品計畫。由於我們仍處於年初階段，我們對全年的利潤率展望與上個季度所分享的內容基本保持不變，因此我會簡要說明這些提醒。先從收入成本開始。與第二季度一樣，我們仍預計，由於在額外 GPU 容量等領域的投資，以及納入 tvScientific 的影響，2026 年收入成本佔收入的比重將面臨適度逆風。重要的是，我們已經開始看到 GPU 容量投資帶來的強勁回報，包括 Bill 先前提到的使用者參與度和表現改善。對於調整後 EBITDA，我們仍然預計 2026 年全年利潤率將約為 29%，其中包括我們之前提到的來自 tvScientific 約 100 個基點的拖累。我們預計，與我們指引區間所隱含的 Q2 調整後 EBITDA 利潤率相比，調整後 EBITDA 利潤率壓力將在下半年有所緩和。最後，我們第一季度的業績反映了今年開局良好，也體現了我們平台的內在健康狀況和相關性。我們的使用者群正在增長。我們在 AI 方面的投入正在為使用者和廣告主帶來可衡量的成果，而我們對市場進入組織所做的調整對業務的長期發展是正確的。進展可能並不總是線性的，但我們的方向是明確的，我們有信心回到長期目標，並把握前方這個巨大且不斷增長的機遇，這一點始終沒有改變。接下來，我把發言交給 Bill，由他做最後總結。William Ready 首席執行長兼董事謝謝，Julia。我想感謝我們在 Pinterest 的團隊、我們的廣告合作夥伴，以及所有來到 Pinterest 尋找靈感並付諸行動的人。接下來，我們可以開始提問環節。Question-and-Answer SessionOperator[主持人指示] 您的第一個問題來自 JPMorgan Chase 的 Doug Anmuth。Douglas AnmuthJPMorgan Chase & Co, Research Division你能更多談談第一季度核心業務、tvScientific 和 FX 的上行驅動因素嗎？另外，你對第二季度的看法如何？你是否預計在下半年，在剔除匯率影響後，營收增長仍能維持在中十幾%的水平？Julia Donnelly首席財務官當然。謝謝你，Doug。那麼關於第一季度，強勁表現的故事主要有兩點。首先是我們收入基礎的持續擴展。其次，隨著我們繼續推動廣告平台的改進，我們最大的零售廣告主的表現好於預期。在第一季度，剔除這些大型廣告主後的收入增長相較於第四季度有所加速，因為我們繼續在中端市場企業、託管型 SMB 以及國際業務方面推進業務多元化。總體而言，大型零售商仍然是增長的逆風，但我們為這些廣告主推出的出價最佳化等 AI 驅動的平台改進，在本季度後期開始抵消部分逆風。我們已經看到了強勁的初步成果，包括我們將 AI 出價系統直接連接到廣告主衡量資料來源這一努力；我們計畫在今年晚些時候將這一試點推廣到更多大型廣告主。我們今後並不打算單獨披露 tvScientific 的收入貢獻。不過我可以說，第一季度 tvScientific 的貢獻總體上與我們在 2 月中旬給出的更新指引基本一致。展望第二季度，考慮到第二季度外匯影響的變化，我們對第二季度收入增長的指引在固定匯率基礎上大致與第一季度一致。也許我再稍微展開講一下各地區的一些情況。從UCAN開始，我們約75%的收入來自該市場，UCAN在第一季度實現了兩位數增長，我們預計第二季度也會重現這一表現。我們對在這一核心市場看到的穩定性感到非常振奮。我們相信我們正朝著正確的方向前進。國際收入在我們業務中佔比較小，但有幾個因素我們預計會使第二季度的國際增長有所放緩。我們正在對國際市場拓展組織進行有針對性的領導層和結構調整，以更好地為長期機遇做好準備，其中包括一位新的國際負責人即將加入。正如我們上個季度所說，在我們重建和調整組織的過程中，進展並不總是線性的，但這種輕微的擾動正在我們第二季度的國際地區體現出來。此外，提醒一下，在第二季度，由於去年 reseller 的增長以及美國關稅出台後跨境支出的增加，我們在 Rest of World 和 Europe 面臨更高的比較基數。相較於我們在平台上看到的強勁參與度和商業意圖，我們在國際市場的變現程度仍然明顯偏低。因此，我們對國際市場機遇的長期信心沒有改變。我們認為，我們現在所做的這些調整，最能讓我們在未來充分把握這一機遇。至於你最後一個關於今年剩餘時間展望的問題，當然，我們的指引不會超出一個季度。不過，退一步看，我認為我們上個季度提出的、讓我們回到中到高十幾百分比長期增長目標的計畫，進展順利，而且我們對今年上半年取得的早期進展感到鼓舞。我們在整個業務中所做的工作，重點是讓我們隨著時間推移持續實現這些目標。Operator你的下一個問題來自高盛的 Eric Sheridan。Eric Sheridan高盛集團，研究部也許回到 Bill，你剛才關於將 Lee 任命到該組織中的這個角色的一些評論。想再深入瞭解一下他的重點關注領域。投資者應該從中解讀出什麼訊號，這對你們的市場進入戰略意味著什麼，不僅是在 2026 年，而且是更長遠來看？我們又該如何關注這件事，看看未來幾年它會如何體現在業務中？William Ready首席執行長兼董事謝謝你的問題，Eric。首先，在平台層面，非常重要的一點是要記住，今天我們的使用者參與度和商業活動仍然持續快於我們的變現。雖然我們在建構一個全漏斗的效果廣告平台方面已經取得了實質性進展，但在 performance、中端市場、SMB 以及國際市場進一步擴大收入基礎的重大機會，仍然在很大程度上等著我們去把握。在過去 3 年裡，我們已經從幾年前主要向美國大型消費包裝商品公司和零售商銷售上層漏斗廣告，轉變為如今在更多垂直領域、更多廣告主細分和更多地理區域銷售全漏斗績效解決方案。隨著這些管道不斷擴展，它們也帶來了更高的規模和複雜性，而這正是 Lee 正全力聚焦解決的問題。因此，這種規模和複雜性對我們的業務來說是一件好事，但顯然，要全面把握這一機會，對我們而言需要採取不同的營運方式。所以，他首先關注的是在我們開拓市場的方式上，帶來更多責任意識、更多一致性、更強的營運嚴謹性以及 AI 工具。貫穿他所做的一切的主線，是讓業績更加可見、可衡量，並確保我們在各個區域和團隊之間以更高的一致性來執行。我在準備好的發言中提到的一些短期變動已經在推進中，包括國際業務和市場拓展組織部分領導層的調整、加快內部 AI 工具的採用，以及加強銷售團隊的責任落實。我們還在重組並重新分配資源，以便在我們認為機會最大的市場領域——包括中端市場、企業市場、SMB 和國際市場——更快地行動。與此同時，我們正加倍提升整個組織的衡量能力和技術銷售能力，這包括通過在績效衡量中加入產品啟動和客戶參與目標，來提高我們技術銷售團隊的責任擔當。隨著行業在歸因方面不斷進步，我們知道自己需要加快步伐，而這正是我們非常專注改進的一個領域。所以退一步說，我對Lee和團隊非常有信心，而且我們已經看到了不錯的早期進展。現在的重點是建立一個與我們過去幾年所打造的產品基礎實力相匹配的市場拓展團隊。Operator你的下一個問題來自Barclays的Ross Sandler。Ross Sandler巴克萊銀行公眾有限公司，研究部好的。Julia，你提到小型和中型客戶帳戶在三月季度加速增長。我想瞭解一下，自衝突開始以來，你在這一領域以及大客戶方面看到的情況如何，以及對第二季度的早期判斷是什麼？特別是，我們預計大型客戶帳戶什麼時候會開始可能稍微加快一些步伐？對此有什麼看法嗎？Julia Donnelly首席財務官是的，很樂意接下這個問題。正如我們所說，第一季度，大型零售商仍然是一個逆風因素，但在季度後期我們確實看到了那邊的一些強勁表現，主要由廣告平台和產品改進推動。然後在這些大型零售商之外，其餘業務，也就是我們一直在談論的那些推動增長的領域，出現了加速。第一季度其餘業務相較於第四季度有所加速。關於你提到的宏觀和中東問題，我想說，從整體來看，我們在廣告市場看到的環境與上個季度相比相對一致。那些大型零售商確實仍在應對一些與關稅相關的利潤率壓力，不過我們看到這方面正在趨於穩定。與此同時，我們也在持續關注如何在這項業務之外實現增長，這主要由 Bill 剛才提到的許多產品和市場進入策略變化所推動，而 Lee 也正非常專注於推動這一點。我們正在跟蹤中東地區的衝突，但我想說，根據我們目前所知，從美元金額來看，到目前為止我們看到的該衝突影響很小。因此，我們最直接地在我們的 Rest of World 區域看到這一點，其次是在 Europe，在那裡它實際上只侷限於某些受油價上漲影響的垂直領域。不過，在我們考慮 Q2 指引區間時，這些都已經被納入考慮。Operator您的下一個問題來自 LightShed Partners 的 Rich Greenfield。Rich Greenfield，如果您方便的話，請確認您的線路已取消靜音。接下來進入我們的下一個問題，來自 Baird 的 Colin Sebastian。Colin Sebastian 羅伯特·W·貝爾德公司研究部也許作為對 Ross 關於推動廣告主基礎多元化努力的問題的補充，Performance+ 目前約佔下游漏斗收入的 30%。我想請問，在中端市場和 SMB 細分領域，你們看到了怎樣的採用趨勢？另外，鑑於 Performance+ 的採用者增加支出的速度，我認為是未採用者的兩倍，你們如何利用 Canvas 和 PinRec 之類的工具來降低這些小型廣告主的使用門檻？William Ready首席執行長兼董事感謝你的問題，Colin。正如我提到的，我們對第一季度取得的進展感到非常鼓舞。我們的業務在本季度加速增長，而這種加速主要來自於我們最大零售商之外的增長。因此，正如我們一直提到的業務多元化，我們對在那裡取得的進展感到非常滿意。關於 SMB，需要非常明確地說，我們指的是 GMV 規模在數千萬到 1 億美元之間的廣告主，而不是真正意義上的那些長尾夫妻店式廣告主。還要記住，Pinterest Performance+ 僅在大約一年前才正式全面可用。我們第一次擁有了一款專為小型廣告主打造的產品，這些廣告主沒有時間、資源或專業知識去跨多個平台管理廣告活動。而且我們才剛剛開始這一歷程大約一年，我們預計這將是一個多年周期，就像那些大型平台在推出其由 AI 驅動的自動化套件時一樣。因此，早期採用情況令人鼓舞。我們低漏斗收入中有30%現在是通過 Performance+ campaigns 產生的，我們對此感到滿意。但顯然，要抓住全部機會，這一處理程序仍處於早期階段；一方面，我們仍有很大的增長空間，可以推動進一步採用；另一方面，我們也在持續推出有意義的性能改進，我在電話會議中提到過其中幾項，但我們認為這方面還有更多提升空間。而且，我們也在隨著時間推移，在出價、定向、創意和衡量方面增加更多功能。其中很多都依賴於我們的內部能力、我們的品味圖譜，以及我們認為自己在這些方面具有獨特優勢並能加以證明的事物。我還想提到，中端市場企業客戶和國際市場對我們來說也仍然是相對早期的機會。因此，我們去年在這兩個領域都取得了不錯的開端。現在，我們正專注於建立所需的團隊、流程和 go-to-market 機制，以規模化地服務更廣泛的廣告主群體。正如我之前稍微提到的，這需要比服務一小部分大型零售商更高水平的營運嚴謹性，而這正是 Lee 正在專注打造的。所以我們對那裡的早期進展感到不錯。但我們還有很多事情要做，前方還有更多機會。因此，我們仍然非常相信，SMB 加上中端市場和國際業務，隨著時間推移，能夠成為我們業務中顯著更大的一部分。而且我們已經具備了實現這一點的產品和工具。我們正在搭建相應的市場推廣體系來推動這一目標，但要充分抓住這一機會，前面還有更多建設工作要做，不過我們對早期進展感到鼓舞。希望這能有所幫助。OperatorYour next question comes from the line of Jason Helfstein from Oppenheimer.Jason Helfstein Oppenheimer & Co. Inc., 研究部我先問一個宏觀問題，然後再問一個關於利潤率的快速問題。你們如何看待 AI 聊天機器人對競爭格局以及新興視覺發現的影響？另外，雖然我知道你們沒有給出明年的指引，但有沒有辦法思考一下，相比今年在裁員之後可能會出現更高水平的投資，我們應該如何看待明年的費用？William Ready首席執行長兼董事感謝您的提問。顯然，沒有人能夠完美預測未來，但我們實際上已經處於一個大規模 AI 採用周期的數年之中。這意味著，既然我們已經進入 AI 採用周期的數年階段，我們其實可以從人們已經在做的事情中學到很多。所以在回答您的問題時，我首先會從我們能夠看到的內容以及我們的使用者已經通過他們的行為告訴我們的資訊開始。需要注意的是，與此同時，過去幾年裡聊天機器人越來越受歡迎，我們已經連續 10 個季度實現了兩位數的使用者增長，並且每位使用者的參與度也在加深。包括 Z 世代在內的使用者，同時在使用聊天機器人和 Pinterest，但用途非常不同。因此，在 Pinterest 每月超過 800 億次搜尋中，有一半具有商業性質；而 ChatGPT 自己的資料則顯示，他們的提示詞中只有 2% 是商業性的。你正在看到人工智慧模型在企業端與消費端之間呈現出的專精與泛化的對比。但消費級搜尋歷史上同樣存在顯著的泛化與專精分化。我們相信，我們已經在視覺搜尋和購物這一領域明確開闢出了一個獨特且專業的應用場景，這一點也得到了如下事實的印證：我們的使用者中，很多人——如果不是大多數的話——都曾與 AI 聊天機器人互動過，但他們依然在不斷加深與 Pinterest 的互動。這確實是因為使用者來到 Pinterest 時，帶著明確的意圖，主動投入其中。Pinterest 提供了其他平台並非為解決而設計的東西，也就是視覺搜尋和發現。我們會在使用者甚至還不知道該怎麼表達自己想要什麼之前，就呈現相關的個性化推薦。並且我們把這些推薦與他們可以實際採取行動的真實商品連接起來。所以，我們解決的是一種“我一看到就知道”的問題，而這正是許多消費者購物旅程中非常重要的組成部分。而且，我們現在再次看到這種動態在大型玩家中上演，很明顯，專注比那些試圖同時滿足所有人、包打天下的公司更成功。所以，Pinterest 是一個專注型平台，這本身就是一種優勢。要同時成為一個基於文字的通用搜尋平台，並提供 Pinterest 所具備的深度視覺發現和基於品味的個性化體驗，是非常困難的，而專業化正是我們認為我們能夠取勝的地方。相比之下，通用聊天機器人平台從一個空白螢幕和命令列介面開始，使用者必須知道該輸入什麼，這對於發現和規劃類用例來說是一個很有意義的障礙，因為很多時候使用者還沒有找到自己真正想要的東西的表達方式。而且當這些平台生成一張圖片時，往往並沒有通向真實產品、品牌或購買的路徑；相比之下，在 Pinterest 上，這一相同的旅程圍繞可購買內容、產品對比和真實的購買路徑展開，尤其是在以視覺為主的場景中。更廣泛地看，在 Agentic commerce 方面，你也已經看到一些最積極推進這一領域的平台作出了有意義的戰略轉向。這驗證了我們的看法：Agentic 發展的障礙很可能並不在技術層面，而是在使用者行為和生態系統激勵方面，而且我們一直明確表示，我們會與廣告主合作，而不是切斷他們與客戶之間的關係。所以我希望這能提供一些補充說明，關於你問題的第二部分，我把它交給 Julia。Julia Donnelly 首席財務官是的。所以我認為現在顯然還太早，無法具體談論 2027 年的利潤率。不過，我想重申我們在上一次電話會議上所說的內容：30% 到 34% 的調整後 EBITDA 利潤率這一長期目標仍然是正確的，而且在中期內仍然是我們努力追求的目標。很明顯，我們是在 2023 年底才提出這些目標的。我們朝著這些目標取得了非常迅速、快速的進展。今年，我們的目標是 29%，部分原因是我們納入了 tvScientific。不過，如果把這部分排除掉，我們基本上與去年持平。但我仍然認為，30% 到 34% 的目標才是應該重點關注的，我們會在今年稍晚一些的時候，針對 2027 年的具體路徑有更多說明。Operator您的下一個問題來自 KeyBanc 的 Justin Patterson。Justin PattersonKeyBanc Capital Markets Inc., Research Division很好。Bill，我還想再多談一點你們加深使用者參與度的要點。你認為繼續推進這件事的核心槓桿是什麼？考慮到 UCAN 是一個更成熟的市場，在這裡推動進一步的參與度增長，你們還有多大的空間？William Ready首席執行長兼董事謝謝，Justin。雖然我們不會對第三方資料發表評論或進行驗證，但我們的使用者和參與度強勁表現，繼續是我們過去幾年推動轉型的真正亮點之一。這已經是連續 11 個季度使用者數創歷史新高。值得注意的是，我們報告的使用者中有 100% 都已登錄，且 85% 直接通過我們的移動應用進入，這使 Pinterest 成為一個明確的目的地應用。我們也已經連續 10 個季度實現了使用者兩位數增長。正如我之前提到的，我們認為這實際上已經把 Pinterest 變成了一個以視覺方式運作的 AI 購物助手，這與人們實際購物方式中的很大一部分是一致的。在加深使用者參與方面，我們正在全球範圍內以及在 UCAN 中最重要的領域加深參與度，搜尋和站外點選都在增長。在我們每月超過 800 億次搜尋中，有一半具有商業屬性，這種向商業性的傾斜程度要比你在其他地方的通用搜尋或聊天機器人中看到的明顯得多。我們也討論過我們是如何贏得 Z 世代的，Z 世代佔我們平台使用者的 50% 以上，也是我們增長最快的群體。不僅他們來 Pinterest 購物，而且他們也把我們的平台視為一個更私密、積極、致力於他們福祉的空間。我們有意優先考慮安全和積極性的這些選擇，確實尤其引起了 Z 世代以及我們所跟蹤的其他世代的共鳴。而且我們繼續看到各代際使用者的增長，包括 millennials。我想說，從長期來看，我們互動優勢的核心在於我們如何持續利用 AI 來推動更好的個性化和相關性。我們對平台持續進行改進，包括本季度我們重點提到的搜尋排名、內容推薦和創意生成方面的上線，所有這些都指向同一個方向：打造更相關、更個性化的體驗，讓使用者有更多理由回來，並提前預判他們下一步想要尋找的內容。而這一切都建立在我們的專有訊號以及我自加入 Pinterest 以來一直持續提到的那種獨特的策展行為之上。Pinterest 上發生的這種策展行為，我們認為在西方世界是完全獨特的，它為我們提供了高度差異化的訊號，使我們能夠以那些沒有這種訊號的人無法做到的方式來訓練 AI。這也是為什麼 Gen Z 儘管顯然對聊天機器人非常熟悉，卻正以越來越大的規模來到 Pinterest，而且每位使用者的參與深度也在不斷提升，因為他們顯然從 Pinterest 獲得了與聊天機器人截然不同的體驗。Julia Donnelly首席財務官我還想補充一點關於使用者和參與度趨勢的內容。我認為有必要快速提醒一下，Q2 通常是我們環比使用者增長季節性較弱的時期，尤其是在歐洲。我們按季度最後一天往前回溯 30 天來衡量月活躍使用者。因此，隨著進入夏季，使用者往往會出行並花更多時間在戶外。所以我們經常會在 Q2 看到這樣的季節性模式。不過總體而言，正如 Bill 所說，我們對當前業務的使用者參與度趨勢走向真的感到非常樂觀。Operator你的下一個問題來自 LightShed Partners 的 Rich Greenfield。你的下一個問題來自 Citibank 的 Ron Josey。Ronald Josey花旗集團公司交易所研究兩個，謝謝。Bill，作為你——我們之前談到的銷售重組的一部分，我相信你提到過要讓廣告銷售更貼近客戶。所以我只是想再多瞭解一下，未來銷售團隊現在是如何架構的。我們是在討論更偏區域化還是更偏垂直化？如果能分享一些關於市場拓展策略的見解就更好了。然後順著你最近關於 Personal Assistant 和購物輔助正在獲得更廣泛採用的評論繼續說。我們確實看到消費者在這麼做。不過，請跟我們談談零售商正在如何為此做準備。再往前看，比如 1 到 3 年後，當我們聽到 Pin 上的個人助理時，你如何設想未來會如何發展？William Ready首席執行長兼董事好的。謝謝你的問題，Ron。先說第一個，關於銷售重組。我們之前一直是按區域聚焦的，主要圍繞那些與 UCAN、歐洲和世界其他地區相對應的類股。所以我們以前就有區域重點。過去幾年裡最顯著的一點，正如我在準備好的發言中提到的，是幾年前我們主要還是一個偏上游漏斗的廣告平台，真正面向市場的客戶數量較少，主要是一些大型 CPG 和零售商，既包括美國，也包括歐洲和國際市場。隨著我們建構了更廣泛的使用者互動體系，這使我們現在能夠與更多樣化的廣告主進行合作，不同類型的廣告主也有不同的需求：超大型企業、 中型市場廣告主以及 SMB 所需要的東西各不相同。我們真正獲得的廣告產品，才讓我們開始能夠超越那些最大的零售商，進入中型市場和 SMB，而這款產品實際上大約在一年前左右才正式 GA。因此，在2025年期間，我們看到了這方面不錯的早期進展，但我們也意識到，需要針對不同類型的廣告主群體開展更具體的舉措。對於中端市場或SMB，我們需要採用不同的銷售和市場進入策略，而不是像過去那樣主要聚焦於最大的零售商。隨著你能夠做越來越多的績效銷售，這方面也還有更多工作要做。所以，這不僅僅是圍繞各地區內那些客戶細分來進行組織，還包括更技術化的銷售。我們談到了衡量，以及我們在衡量方面正在做的事情，以及圍繞正確的衡量實施來提升更技術化的銷售能力。正如我提到的，在過去大約3年裡，我們傳送給廣告主的點選量增加了5倍多。但顯然，我們的變現並沒有以接近那個速度增長，這意味著我們所推動的購物活動遠遠超過了當前變現所反映出來的水平。其中一部分是推動更深入的衡量整合，以獲得相應的認可。所以這是市場進入策略的一部分，而技術銷售能力是一個非常重要的補充。以上就是我想就市場進入方面再稍微深入講一下的一些內容。然後，關於你問題的第二部分，即購物助手和 AI，我想說幾件事：我們在去年第四季度推出了 Pinterest Assistant 的 beta 版。隨著我們繼續保持強勁的使用者參與趨勢，我們確實在有意識地花時間，力求把 Pinterest Assistant 的產品市場契合度做好，並將重要的經驗融入我們的核心使用者體驗中。我認為你們也看到了這個領域裡其他一些人的一些誤入歧途，後來不得不有所收縮。我們擁有非常出色的商業化能力，以及為廣告主帶來的巨大流量。我們希望確保我們以一種能夠加深使用者與廣告主之間關係的方式來做這件事。因此，正如我們在過去幾個月裡一直測試的那樣，我們已經能夠顯著提升底層模型的能力，為 Pinterest Assistant 提供支援，這既得益於底層開源模型的進步，也得益於我們能夠用獨特資料對該模型進行後訓練，並將其整合到我們用於驅動該 Assistant 的內部模型套件中。因此，隨著我們將這一能力推向市場，我們實際上對能夠解決更多購物旅程環節的能力也越來越興奮，而且這種方式能夠更深入地把使用者與廣告主連接起來。基本上，對於我們的品牌和零售商，我們希望他們獲得的是客戶，而不僅僅是一筆交易。過去幾年裡，我們在這方面確實取得了很大成功。我們希望確保在我們的 assistant 上繼續做到這一點，而且我們也看到了不錯的實現能力，但在接下來的幾個月和幾個季度裡，我們如何繼續擴大這一能力，還有更多值得期待。然後，關於這些 models，我最後想說一點，就是很值得簡單評論一下整個行業裡這些 models 正在發生什麼。整個行業正在趨同於我們在 Pinterest 很早就得出的一個結論：在很多 use case 中，依賴大型 proprietary third-party LLMs 的 unit economics 並不合理，或者說未必合理，因為 companies 最終會為一種可能過度設計的通用能力支付顯著溢價，而這種能力未必是針對 company-specific problems 進行最佳化的。所以越來越明顯的是，那種認為必須只依賴一個最大的專有模型才能從 AI 中獲得顯著收益的說法，並不太站得住腳。我們的做法從一開始就是經過深思熟慮的。我們建構緊湊、量身定製的模型，基於我們的專有資料進行訓練，用於我們最獨特、最核心的用例，例如視覺理解。我們已經看到，這些模型在我們產品的大多數功能上，始終能以低得多的成本產生更好的結果。對於更通用的 LLM 能力，我們會在自己的雲基礎設施中的雲環境裡運行合適的開源模型，在它們是合適工具的時候，我們會對其進行後訓練，使用我們自己的專有資料，這有多重優勢。由於它運行在我們的環境中，所以更安全。延遲也低得多。由於它能夠基於我們獨特的資料進行訓練，它的表現優於現成的專有模型，而且成本只是其一小部分。這一切都得益於我們平台上的策展所帶來的獨特反饋循環。因此，Pinterest 資料集在根本上不同於這些其他第三方模型所訓練的資料。因此，當我們思考如何推進我們的助手時，把我們適合特定用途的內部模型組合起來，這些模型在視覺理解方面非常出色，並推動商業化和優質推薦，再將其與一些基礎的 LLM 能力結合，然後在對使用者有幫助的地方進行後訓練；我們認為，這種獨特的組合確實能在很大程度上提供幫助，而且我們可以在這方面做一些差異化的事情。我最後要提到的一點是，就我們所擁有的極其寶貴的資產而言，也就是我們的資料和 taste graph，以及這讓我們能夠用 AI 做出多少獨特的事情，我想請你關注我們與 tvScientific 的合作。這是一個非常具體的例子，說明我們如何在 Pinterest 應用之外利用這些資料：借助 tvScientific 的演算法，併疊加我們的 taste graph，我們已經能夠將結果提升 27%，並將購買量提升 65%。所以，這就是我們在電話會議上談到的一個具體例子，說明我們如何利用資料疊加在演算法之上，以獲得更好的結果，這也是我們在 AI 模型方面正在做的一部分工作，通常既包括我們內部建構的模型，也包括那些我們重新訓練的開源模型。所以我知道我剛才展開說了不少，但希望這能讓你對我們如何看待 Assistant，以及整個 AI 領域的發展有一個大致的瞭解。Operator您的下一個問題來自 Wolfe Research 的 Shweta Khajuria。Shweta KhajuriaWolfe Research, LLC你能否談談你對不斷變化的監管環境以及對年輕人網路安全的關注的看法，以及待定和/或擬議監管可能帶來的機遇或風險？William Ready首席執行長兼董事感謝你的提問。我們看到一個明確的趨勢：家長、政策制定者和政府正在提高年輕人的網路安全標準。而這也是我們長期倡導的一場討論。我們認為，社交媒體公司應該像汽車製造商在安全評級上一樣，在安全記錄上展開競爭。我們也已經證明，把安全和福祉放在優先位置，可以帶來更好的商業結果。以一個具體例子來說，2023年我們將16歲以下使用者的帳號默認設為私密時，很多人認為這會損害我們與Z世代的關係。結果，Z世代如今已成為我們規模最大、增長最快的人群，佔使用者群體的50%以上。而且我們看到，甚至不僅僅是從監管層面發生的事情，我們也看到年輕使用者正越來越敏銳地意識到傳統社交媒體的負面影響，並希望打造更健康的社交媒體使用習慣，把時間花在那些他們知道對自身福祉有積極作用的平台上。因此，除了將16歲以下使用者的帳戶默認設為私密，並且僅對16歲以下使用者設為私密之外，我們還支援無手機學校和應用程式商店年齡驗證，並以優先考慮和最佳化積極性的方式應用AI。使用者的反饋也反映出，消費者對於一個更積極、更安全的線上空間確實存在需求。而 Pinterest 多年來通過做出正確的選擇贏得了這種信任。因此，儘管我們和其他任何人都無法完美預測監管環境會發生什麼，但我們歡迎這樣的討論。我們也一直積極參與這些討論。我們看到政策制定者已經認識並讚賞我們在這些問題上採取的積極主動立場。為了我們所有年輕人的利益，我們希望看到這場對話取得更多進展。Operator你的最後一個問題來自摩根士丹利的 Brian Nowak。Brian NowakMorgan Stanley, Research Division也許只要兩個。第一，關於第一季度的上行，聽起來像是由季度末大型廣告主的一些歸因改進推動的。所以問題是，展望第二季度，你們是否在某種程度上假設會從這種歸因建模中看到更多廣告主帶來進一步的收益？還是說，這會成為超出你們基準預期的上行來源？然後第二點，Bill，我猜您手頭有不少創新項目。有沒有一兩個您可以指出來並說，這些項目甚至在今年就可能成為推動收入顯著更快增長的動力，就像這個歸因模型一樣？William Ready 首席執行長兼董事所以，關於你問題的第一部分，即歸因，這不是指引性評論，我想非常明確地說明這一點。不過，正如我在準備好的發言中提到的，這其中有一些事情——即使是在我們談到這些問題時，也是在 Q4 提到的——就是將我們的 AI 出價系統與廣告主的衡量真實性來源連接起來。通過這樣做，AI 就能夠交付越來越多與廣告主看待這些結果價值的方式一致的結果。而且我們在第四季度已經對其進行了 beta 測試。正如我提到的，隨著我們在第一季度逐步推出，它的效果看起來不錯。我們還有更多的部署工作要做，所以我們對此感到很興奮。我們也認為，正如我多次提到的，繼續深化與合作夥伴的衡量整合，應該能讓我們捕捉到更多我們所創造的價值。同樣，過去3年裡傳送給廣告主的點選量增加了5倍，但收入並沒有增長到接近這個幅度。當你看其他平台正在發生的情況時，你會聽到他們在談論模型轉換。你看到他們的收入增長速度快於供給增長速度，而那些模型轉換之類的事情，某種程度上意味著這些平台在為點選和轉化記功方面做得更好，即使這些點選和轉化未必是它們直接推動的，或者它們只是更間接地參與了其中。所以我們認為，隨著我們更深入地接入衡量平台，這會給我們帶來機會，讓我們在這些事項上獲得更多應得的認可。同時，我想說，另一個積極的趨勢是，廣告主開始真正更加重視最後一次點選之外的行為。我們在上游和中游漏斗也有大量活動。因此，當我們看到這一切展開時，我們認為從長期來看，這總體上對我們的平台是件好事，但在衡量整合方面還有很多工作要做，不僅是——讓人們利用我們的產品，還包括銷售和市場推廣工作，這也是我們對銷售和市場推廣進行了大幅調整的原因。所以，希望這能讓你對我們在這些產品上看到的一些情況有更清晰的瞭解。至於創新，我想特別提一點，我剛才也稍微提到過，我們看到並且正在推動的商業化程度，遠高於我們認為當前市場給我們的認可。我們也認為，這種商業化能夠幫助我們觸達那個非常獨特的受眾群體，以及我們所擁有的高商業價值受眾，我們相信，這不僅僅侷限於我們的 O&O 資產，我們還能推動遠超這一範圍的成果。所以你可以把 tvScientific 看作是朝那個方向邁出的第一步，我們也分享了一些資料。我們對自己在這方面的推進非常興奮。當你在 tvScientific 演算法之上引入 Pinterest 受眾後，成果提升了 27%，購買量提升了 65%，而我們在 CTV 方面還有很多工作要做。我們對此感到非常興奮。但我們也在思考，如何將我們的受眾價值延伸到平台介面之外，而不僅僅侷限於 Pinterest 應用，我們認為這是一個非常有意思的機會領域。再說一次，聯網電視方面，我們已經有了一個良好的開端，但還有很多事情要做，不過我們認為，從更廣泛的角度來看，這部分受眾的價值還有更多可以挖掘。Julia Donnelly首席財務官是的。然後也許只是最後總結一下，顯然，我們在這裡的所有計畫都已經計入了我們的Q2指引數字中。我認為現在討論今年下半年發生什麼還為時過早。不過，我們確實對上半年相對於計畫的進展感到非常滿意，我們的目標是繼續穩定地實現中到高十幾%的收入增長目標，這也是我們的長期目標。Operator問答環節到此結束。現在我將把電話交還給 Bill Ready 進行結束致詞。William Ready首席執行長兼董事再次感謝大家參加此次電話會議並提出問題。我們期待繼續保持這種交流，也希望大家今天餘下的時間愉快。Operator今天的電話會議到此結束。感謝各位參加。現在可以斷開連接。 (invest wallstreet)

Is China quietly winning the AI race?每個月，數億使用者湧入 Pinterest，尋找最新潮流。一個名為“最荒謬的事物”的頁面充滿了各種奇思妙想，可以激發創意人士的靈感。比如，用洞洞鞋改造的花盆、芝士漢堡形狀的眼影、用蔬菜做成的薑餅屋等等。但潛在買家可能不知道，這項技術背後的技術未必是美國製造的。Pinterest 正在試驗中國產的人工智慧模型，以改進其推薦引擎。“我們實際上已經把 Pinterest 打造成了一個人工智慧驅動的購物助手，”該公司老闆比爾·雷迪告訴我。當然，這位總部位於舊金山的潮流引領者可以利用美國眾多人工智慧實驗室在幕後提供支援。但自中國 DeepSeek R-1 型號於 2025 年 1 月推出以來，中國的人工智慧技術已越來越多地融入 Pinterest。Ready 將所謂的“DeepSeek 時刻”稱為一項突破。他說：“他們選擇開源，這引發了一波開源模型的浪潮。”中國競爭對手包括阿里巴巴旗下的Qwen和Moonshot旗下的Kimi，而TikTok的母公司字節跳動也在研發類似技術。Pinterest 首席技術官 Matt Madrigal 表示，這些模型的優勢在於，像他這樣的公司可以免費下載和定製這些模型——而美國競爭對手 OpenAI（ChatGPT 的製造商）提供的絕大多數模型並非如此。Madrigal表示：“我們用於訓練我們自己內部模型的開源技術比領先的現成模型精準率高出30%。”他表示，這些改進後的建議成本要低得多，有時比使用美國人工智慧開發人員偏愛的專有模型的成本低 90%。“快速且便宜”Pinterest絕非唯一一家依賴中國人工智慧技術的美國企業。這些模式正在眾多財富 500 強公司中獲得認可。Airbnb 老闆 Brian Chesky 在 10 月份告訴彭博社，他的公司“非常”依賴阿里巴巴的 Qwen 來為其 AI 客服代理提供支援。他給出了三個簡單的理由——“非常好”、“速度快”、“價格便宜”。在 Hugging Face 上可以找到更多證據，人們可以在那裡下載現成的 AI 模型——包括來自主要開發商 Meta 和阿里巴巴的模型。在該平台負責產品開發的傑夫·布迪爾表示，成本因素促使年輕的創業公司考慮採用中國模式而不是美國模式。“如果你看看 Hugging Face 上最熱門的模型——也就是社區下載量和點贊量最高的模型——你會發現，前十名中通常有很多都是來自中國工作室的中國模型，”他告訴我。“在某些周裡，Hugging Face 排名前五的訓練模型中有四個來自中國實驗室。”9 月份，Qwen 超越 Meta 的 Llama，成為 Hugging Face 平台上下載量最高的大型語言模型系列。Meta於 2023 年發佈了其開源 Llama AI 模型。在 DeepSeek 和阿里巴巴的模型發佈之前，它們被認為是開發定製應用程式的開發人員的首選。但去年發佈的 Llama 4 讓開發者們感到失望，據報導，Meta 一直在與阿里巴巴、Google和 OpenAI 合作，利用開源模型訓練一套新的模型，計畫於今年春天發佈。Airbnb 也使用多種模型，包括一些美國本土的模型，並將它們安全地託管在公司自身的基礎設施中。據該公司稱，這些資料絕不會提供給他們所使用的 AI 模型的開發者。中國的成功展望 2025 年，人們普遍認為，儘管美國科技公司投入了數十億美元，但中國公司正威脅著要超越它們。“情況已經不同了，”布迪耶說。“現在，最好的模式是開源模式。”史丹佛大學上個月發佈的一份報告發現，中國的人工智慧模型“似乎已經趕上甚至超越”了全球同類產品——無論是在功能方面，還是在使用人數方面。英國前副首相尼克·克萊格爵士在最近接受BBC採訪時表示，他認為美國公司過於專注於人工智慧的研發，而人工智慧或許有一天會超越人類智能。去年，尼克爵士卸任了Llama開發商Meta的全球事務主管一職。其老闆馬克·祖克柏已投入數十億美元，致力於實現他所謂的“超級智能”。一些專家現在稱這些目標模糊不清，沒有明確定義，這給了中國主導開源人工智慧領域的機會。“諷刺的是，”尼克爵士說。 “在中國和美國——之間的競爭中，中國正在‘努力使它們競爭的技術民主化’”。在世界的另一端，像 OpenAI 這樣的美國公司正面臨著增加收入和實現盈利的巨大壓力——現在它們正轉向廣告來幫助實現這一目標。該公司去年夏天發佈了兩款開源模型——這是多年來的首次。但它仍將大部分資源投入到專有模型的開發中，以幫助其盈利。OpenAI 的老闆 Sam Altman 在 10 月份告訴我，該公司已積極投資，以確保與合作夥伴達成更多的計算能力和基礎設施協議。“收入將會飛速增長，但你們應該預料到我們會投入大量資金用於培訓，用於下一代、再下一代、再下一代、再下一代，”他說。 (invest wallstreet)

PayPal欲以450億美元洽購Pinterest。 Paypal提出以450億美元收購圖片社交平台Pinterest，每股收購價70美元。報導稱，Paypal希望在11月8日公佈季度業績前達成協議並宣布交易。雙方沒有在第一時間對路透置評。如果完成交易，這將超過微軟2016年262億美元收購領英（LinkedIn）的交易，成為規模最大的社交平台收購案。