高庫存、價格下跌與產能利用率不足，正推動中國本土生產商尋求海外替代市場 —— 這是 “反內卷” 政策帶來的意外後果。其中，化肥、家電及積體電路行業面臨的風險尤為突出。“反內卷” 政策的影響：“反內卷” 政策旨在打破中國國內市場長期存在的價格戰、產能過剩與利潤率下滑循環。由於中國經濟增長模式長期以生產端為核心驅動力，產業政策對製造業擴張的支援意味著新增產能中的相當一部分需通過出口消化。據此我們預計，2026 年中國商品出口（尤其是工業品出口）將加速增長，且覆蓋行業範圍將進一步擴大。產能過剩行業梳理與分析：當前面臨顯著產能過剩的行業包括水泥、鋼鐵、化工、氧化鋁及電解鋁、鋰離子電池、新能源汽車與太陽能電池；同時，化肥、家電、積體電路等行業的產能過剩風險正逐步上升。研究方法：我們的分析始於對中國 “五年規劃” 的梳理，識別出那些受益於國家戰略支援、被列為經濟發展核心領域的重點行業；隨後收集涵蓋貿易表現與生產動態的綜合資料集，以全面捕捉行業供需變化。圖表 1：行業層面觀察快照政策導向下的產能過剩新的國內政策：“內卷”（英文 “involution”）指企業投入的資源與精力不斷增加，但收益卻未實現同比增長的過度競爭循環。在中國經濟語境中，這一現象具體表現為價格戰、產能過剩與利潤率持續下滑。“反內卷” 行動是中國政府針對這一循環推出的政策應對舉措，旨在通過監管調控、產能最佳化與市場規範，遏制非理性競爭、恢復行業盈利能力並穩定產業發展。但也帶來了一些意外後果。首先，從政策初衷來看，部分本土企業可能會迎來積極結果：更嚴格的監管有望培育更健康的市場動態，推動企業採取更具可持續性的經營模式（尤其是在補貼驅動的競爭、定價策略及促銷活動等方面）。其次，本土生產商將不得不應對高庫存、價格下跌及潛在產能利用率不足的問題，疊加國內需求疲軟，這反過來可能會迫使它們尋求海外替代市場 —— 這便是一項意外後果。因此，我們預計 2026 年中國商品出口量（即貨物出口規模）將加速增長，並覆蓋更多行業。在我們看來，對全球其他國家而言，中國持續推進的 “反內卷” 行動，可能會讓它們越來越強烈地感受到自己正處於 “過剩產能出清” 的接收端。圖表 2：過去一年中國 “反內卷” 行動時間線行業變化梳理與追蹤：我們提出一種簡化方法，用於追蹤和識別可能因中國上述發展態勢而面臨衝擊的行業 / 產業。分析首先從梳理 “五年規劃” 入手 —— 該規劃是中國經濟發展戰略的核心，明確了國家重點發展領域、各行業 / 產業的發展路線圖，以及地方政府、國有企業（SOEs）、私營部門在戰略協同與資源配置方面需遵循的政策框架。隨後，我們對多個行業 / 產業 / 產品類別的出口量與出口額資料進行分析，以此識別出呈現顯著增長或下滑趨勢的行業及產品。為提供更充分的背景資訊，我們隨後納入了生產者價格指數（PPI）、產量水平、產能利用率及庫存資料等輔助指標，這些指標共同助力我們洞悉價格趨勢、生產活力及供需狀況。在出口量、PPI、產量與產能利用率資料方面，我們採用兩個基準進行歷史對比分析：兩年均值與五年均值。針對出口額，我們則將 2024 年平均值與 2025 年年初至今（YTD）平均值進行比較，以評估近期表現。第一步：梳理五年規劃五年規劃中的諸多線索：中國的產能過剩問題並非單純由生產周期決定，而是源於特定的政府政策：五年規劃（見圖 3）為經濟發展指明戰略方向，在明確重點優先行業的同時，還詳細列出了將向這些領域提供的一系列政策工具、監管措施與激勵手段（包括補貼、低成本融資、稅收優惠等）¹。事實上，我們發現近年來正是這種政策驅動模式，導致新能源汽車、太陽能、化工等行業出現全球產能過剩與激烈的低價競爭現象，不僅給生產商帶來持續的利潤率壓力，還迫使部分企業縮減產能。圖表 3：中國五年規劃：戰略重點與行業優先順序第二步：出口與生產者價格指數（PPI）資料解讀出口量呈現向綠色技術與先進製造業的結構性轉型中國出口量呈現 “分化” 態勢：新興行業增長強勁，傳統行業則趨勢疲軟或出現下滑。通過對比出口量的兩年均值與此前五年均值，資料凸顯出行業正朝著綠色技術與先進製造業方向發生結構性轉型，其中新能源汽車、太陽能及半導體行業引領這一變革趨勢。新能源汽車出口量大幅激增，其中電動汽車、純電動車型、插電式混合動力車型及非插電式混合動力車型的出口均實現三位數增長。同樣，太陽能電池出口量也錄得約 170% 的顯著增幅，這一資料反映出全球對可再生能源的需求正不斷上升。在中國半導體產業發展目標的推動下，積體電路出口持續保持上升態勢，其出口量的兩年均值較五年均值增長 26%。事實上，2025 年前 9 個月（9M2025），積體電路出貨量已達 449 億片，同比（y/y）增長 29%。傳統行業增長相對溫和：2024-2025 年（截至報告期）鋼鐵出口量較五年均值增長約 75%，紡織出口增長穩定在 30% 左右；而平板電腦、筆記型電腦、CPU、液晶顯示器等電子硬體產品出口量出現低雙位數下滑，顯示傳統科技產品面臨壓力；家電行業則支撐了消費電子出口增長，空調、冰箱、洗衣機等品類出口實現雙位數增長，與資訊技術電子產品的疲軟形成對比。能源出口分化明顯：過去兩年汽油、柴油出口量較五年均值下降 35%-50%，航空煤油則增長 80%；建材出口整體持平，僅水泥出口激增 105%；金屬領域中，銅及銅製品出口增長 51%，氧化鋁出口增長超 200%。其他行業方面：化肥出口總量下降約 30%（尿素出口領跌 50%），但硫酸銨出口增長 60%；醫藥出口分化，疫苗出口驟降 90%（或因後疫情時代需求回歸常態），抗生素與敷料出口分別實現中個位數增長（敷料增長 23%）。出口額與出口量趨勢基本一致，差異源於 “產品高端化” 處理程序將 2025 年與 2024 年的出口均價進行對比後發現：儘管出口額總體與出口量趨勢保持一致，但受價格變動及產品結構調整的影響，二者也存在差異。部分行業中，價格上漲或產品向高端升級推動出口額增幅擴大；而在另一些行業，價格下跌則抵消了出口量增長帶來的收益。在汽車領域，新能源汽車相關產品的出口額增速已超過出口量增速，這表明產品均價有所上漲，或正朝著高端化方向發展。值得注意的是，非插電式混合動力汽車的出口均價上漲 54%，而插電式混合動力汽車的出口均價更是大幅上漲 125%。藥品出口同樣呈現顯著分化態勢：儘管疫苗出口量大幅下降，但其出口均價同比飆升 62%。化肥出口呈現類似趨勢。今年年初至今，化肥出口價格上漲 51%，其中尿素價格飆升 1471%，儘管化肥出口量下降了 50%。這一趨勢反映出政府推行 “優先保障國內供應” 的政策，該政策導致化肥出口量減少。在消費電子領域，整體出口額增速僅維持在低個位數，吸塵器是個例外，其出口額實現了低雙位數增長 —— 這一增長可能由具備人工智慧功能的智能款吸塵器的需求所推動。相反，有多個品類出現顯著價格下跌，具體包括香菸（-27%）、鎢製品（-11%）、煤炭和褐煤（-19%）、焦炭和半焦炭（-35%）、汽油（-21%）、柴油（-19%）、鐵合金（-23%）、手機（-22%）、集裝箱船（-25%）以及電視機（-29%）。煤炭、焦炭、鐵合金、燃料等大宗商品價格的大幅下跌，表明國記憶體在產能過剩問題；而手機、電視機等消費品價格下跌，則反映出全球電子產品需求疲軟。上遊行業生產者價格指數（PPI）普遍下跌中國上遊行業的價格普遍出現下跌。在煤炭、石油、天然氣、石油製品及鋼鐵等領域，這些行業的生產者價格指數（PPI）兩年均值與五年均值均出現顯著的負向調整。這些上遊行業為整體經濟提供原材料與能源，因此生產者價格大幅下跌通常意味著供過於求、需求疲軟，或兩者兼而有之。煤炭與石油價格走弱，反映出鋼鐵需求疲軟、國內煤炭產量穩定、進口量減少，以及持續的供過於求局面。中國的能源轉型政策也對這些行業施加了下行壓力。此外，房地產市場低迷與建築活動放緩，共同導致鋼鐵及金屬價格走低。儘管中國在推動鋼鐵生產向更清潔、更高品質轉型方面採取了諸多舉措，但產能過剩仍是該領域的結構性風險。化肥與化工產品價格同樣明顯走低，背後原因包括農業需求疲軟，以及政策重心向保障國內供應、相對弱化出口傾斜所帶來的影響。煤炭與鋼鐵行業的出口資料和生產者價格指數（PPI）資料存在顯著關聯我們注意到煤炭與鋼鐵行業的出口資料和生產者價格指數（PPI）資料存在顯著關聯。中國煤炭出口量激增，似乎是由國內產量增加（同比增長 17%）與國內消費量下降共同推動的，因為其出口增速已超過產量增速。在鋼鐵行業，中國正減少低端產品的國內產量（粗鋼產量下降 5%），同時擴大高附加值產品的生產（鋼材產量增長 8%）。然而，鋼鐵出口量增速（+75%）遠超產量變化幅度，這表明國內鋼鐵消費量大幅下滑。過去兩年，各類鋼鐵產品的平均出口量已超過 1700 萬噸，而此前五年的平均出口量僅略高於 100 萬噸。圖表 4：重點新興行業與傳統行業出口資料繪製並追蹤這些變化基於對中國出口與 PPI 資料的分析，我們識別出可能面臨出口管制或產能過剩衝擊的重點行業。總體而言，面臨顯著產能過剩的行業包括水泥、鋼鐵、化工、氧化鋁及電解鋁、鋰離子電池、新能源汽車、太陽能電池；風險逐步上升的行業包括化肥、家電、積體電路。第一類：新興行業在《大宗商品：新舊交替》報告中，我們曾預測行業將從 “舊經濟大宗商品”（鐵礦石、鋼鐵、煤炭）向 “新經濟 / 綠色大宗商品”（氧化鋁、電解鋁、鋁土礦、銅、鎳、錳、鈷、鋰、磷等）轉型 —— 這些大宗商品是電池、輸電線路、新能源汽車、節能家電的核心原材料。（1）氧化鋁與電解鋁近年來中國氧化鋁行業新增產能顯著，現有年產能 1.07 億噸的基礎上，仍有 1500 萬噸產能處於建設中，2000 萬噸產能規劃中。產能擴張速度超過國內需求，導致氧化鋁過剩，出口量激增 200%。作為主要氧化鋁生產商，中國鋁業在原料短缺市場（如俄羅斯、印度尼西亞、阿聯）具備出口優勢；若過剩持續且價格下跌，South32，SOUTAU等亞洲同行可能面臨利潤率壓力，但該公司業務多元化與強勁資產負債表可提供一定韌性，不過氧化鋁業務仍將受全球供需影響。圖 5. 氧化鋁及電解鋁：出口資料圖 6. 鋰離子電池：出口資料（2）鋰離子電池中國鋰離子電池出口量兩年均值較五年均值增長 26%，2025 年出口額較 2024 年增長 21%，PPI 兩年均值較五年均值下降 8.1 個百分點。寧德時代有望受益於需求增長，而 LG 新能源等區域競爭對手可能面臨壓力 ——LG 新能源已因北美市場競爭加劇、新能源汽車補貼到期後需求放緩、整車廠商轉向混合動力與燃油車而面臨盈利壓力。此外，若中國鋰離子電池出口管制加強，LG 新能源或從中受益，但寧德時代將面臨壓力，需主動調整供應鏈與庫存策略。圖 7. 全球新能源汽車（EV）電池市場份額（2025 年 1 月 - 8 月）寧德時代同樣面臨美國政策阻力（如新能源汽車稅收抵免縮減導致近幾個季度需求增長放緩），但公司已通過多元化佈局電池儲能系統降低對美國市場的依賴，並在歐洲與東南亞擴大產能，此舉可緩解貿易政策風險，為其捕捉全球增長機遇奠定基礎。圖 8. 寧德時代與LGENSO分別面臨盈利壓力與利潤率壓力（3）新能源汽車中國新能源汽車出口量激增 688%，凸顯其在全球電動汽車市場的主導地位持續增強。比亞迪仍是中國頭部車企（目前無未償美元債），預計 2025 年出口量將佔其全球總銷量的 20% 左右。圖 9. 新能源汽車（NEVs）：出口資料圖 10. 家用電器：出口資料小米已進入電動汽車領域，截至 11 月中旬，其電動汽車累計交付量已達 40 萬輛。目前小米尚未出口旗下汽車，但計畫於 2027 年在歐洲推出電動汽車。我們認為，中國電動汽車出口的持續增長將加劇整個亞洲地區的競爭壓力。可能受到影響的汽車製造商包括韓國的現代汽車，以及日本的本田、日產、豐田等企業（見圖 11）。在我們看來，國內競爭與產能過剩可能對現代汽車和日產汽車造成更大衝擊，進而為兩家企業本就不斷弱化的利潤率與槓桿水平增添更多壓力（見圖 12）。在《中國：從 “內耗” 到 “建設”》報告中，我們指出，在 “反內卷” 政策下，中國車企可能從價格戰轉向創新與品牌建設（出口額增速超過出口量增速即為佐證）。通過摒棄低價策略，企業旨在恢復利潤率，更注重產品性能、技術進步與售後服務；但這一轉型需加大研發投入，以實現技術差異化與品牌強化。圖 11. 韓日汽車製造商按地區劃分的銷量（2024 年）圖 12. 產能過剩或加劇汽車製造商本已弱化的利潤率與槓桿水平壓力（4）家電中國家電出口量平均增長 26%，這一增長得益於智能技術與物聯網（AIoT）的發展 —— 具備聯網、自動化與 AI 驅動功能的智能家電成為主流。LG 電子與美的（是亞洲家電行業主要參與者，小米市場份額正逐步提升。這些企業面臨國內外激烈競爭的快速變化環境，需積極應對供需失衡（導致成本上升與利潤率壓力）；全球家電市場還受關稅、房地產市場低迷等因素影響，需求存在不確定性。為緩解國內挑戰、降低關稅與地緣政治風險，美的正擴大海外生產與銷售佈局。值得注意的是，美的、小米等中國企業的海外擴張可能加劇國際市場價格競爭，引發過剩壓力。圖 13. 盈利受需求下降、關稅及地緣政治風險影響（5）太陽能電池與積體電路太陽能電池出口勢頭強勁，出口量增長 170%，反映全球可再生能源需求上升，但目前債券市場中尚無直接可比的中國與非中國企業。積體電路出口增長 26%，韓國 SK 海力士與三星是主要競爭對手，但中國儲存晶片生產商與國際同行仍存在技術差距。第二類：傳統行業（1）水泥中國仍是全球最大水泥生產國，年產量接近 18-20 億噸，佔全球產量的 50% 以上。但受房地產市場低迷與基礎設施建設增速放緩影響，國內需求大幅減弱。我們認為，水泥出口量激增 105%（兩年均值較五年均值），是生產商尋求海外市場以抵消國內消費下滑的結果。中國政府正加強產能管控，包括 2025 年底前將熟料產能上限設定為 18 億噸、淘汰低效生產線、實施更嚴格的能效標準，但執行挑戰與地方保護主義意味著短期內過剩壓力仍將持續。改革或有助於大宗商品價格回升，進而提升中國西部水泥（WESCHI）等企業的盈利能力，但中國水泥出口過剩也導致區域建材價格下跌 —— 例如新加坡建材價格同比下跌 1%-13%，主要因中國低價出口衝擊。未來，區域政府可能效仿鋼鐵行業，通過反傾銷措施保護本土產業免受中國低價競爭影響。（2）化肥與化工近年來中國化肥出口出現結構性變化：2025 年出口額激增，但出口量大幅下降（尿素出口下降近 50%），反映中國政府 “優先保障國內供應、穩定本土價格” 的政策導向。磷酸（-25% 至 - 28%）、尿素（-50%）等品類出口量下降，是政府為支援農業生產、抑制食品通膨而實施出口限制的結果。出口額增長（因品類而異）則與中國出口限制、歐洲對俄羅斯與白俄羅斯化肥加征關稅導致全球供應收緊有關 —— 即便出口量下降，價格仍大幅上漲。化肥（礦物與化工）PPI 兩年均值較五年均值下降 7.85 個百分點。我們認為，印度聯合磷化物公司（UPL Limited，UPLLIN）等區域企業或受益於中國出口限制，但這一收益易受政策反轉與成本通膨影響。中國基礎有機化工出口量增長溫和（+2.6%）、價格增長 1%，但國內 PPI 大幅下跌 9 個百分點，顯示國內產能充足且面臨通縮壓力，使其出口產品在全球市場具備極強價格競爭力。這可能對 LG 化學（LGCHEM）等區域企業形成額外壓力，使其在出口與本土市場面臨更激烈競爭；而中國化工集團（HAOHUA）等本土企業則需應對需求疲軟與部分化工產品過剩的行業挑戰。（3）鋼鐵世界鋼鐵協會預測，2025 年全球鋼鐵需求（及鐵礦石、焦煤需求）將回升約 1.2%，結束連續三年的收縮趨勢。但這一復甦將受中國市場拖累 ——2023 年中國鋼鐵國內消費量下降 3.3%，2024 年下降 3.0%，2025 年預計再降 1.0%。如前所述，煤炭與鋼鐵出口趨勢與 PPI 存在強相關性：中國煤炭出口激增，是國內產量增長 17% 與需求疲軟共同作用的結果（出口增速超過產量增速）；鋼鐵行業縮減低端產品產量（粗鋼下降 5%）、擴大高附加值產品生產（軋鋼增長 8%），但出口量增長 75%，遠高於產量變動，顯示國內消費大幅下滑。過去兩年，各類鋼鐵產品出口量均值超 1700 萬噸，而五年均值僅略超 100 萬噸。儘管中國鋼鐵企業向價值鏈上游移動、增加高附加值 / 特種鋼出口，但這一策略無法消除產能過剩風險。2025 年初針對中國鋼鐵的反傾銷案件已達 29 起，2026 年預計將進一步增加，可能抑製出口增長並迫使企業進一步減產。在此背景下，韓國浦項制鐵、日本新日鐵）等區域鋼鐵企業或因中國低價出口衝擊區域價格，盈利能力受損。目前，韓日已對中國熱軋卷與不鏽鋼產品加征反傾銷稅（韓國稅率 28%-38%），東南亞也成為中國鋼鐵企業海外佈局重點（如印度尼西亞德信鋼鐵 PT Dexin Steel），浦項制鐵還與青山集團合作在印尼建設不鏽鋼廠。印度方面，2025 年 4 月推出的 12% 保障稅有望緩解包括中國在內的海外鋼鐵企業帶來的過剩壓力。印度是全球第二大鋼鐵生產國（僅次於中國的 10.05 億噸），2024 年粗鋼產量達 1.5 億噸（大部分用於國內消費）。該保障稅最初有效期為 200 天，後延長至三年（稅率逐步下調），覆蓋熱軋卷、冷軋板、塗層產品等多數扁平材，但不包括電工鋼、不鏽鋼等特種鋼。值得注意的是，印度政策設定價格門檻 —— 高於特定價格的高附加值鋼鐵進口可免徵關稅（如熱軋卷 675 美元 / 噸、冷軋板 824 美元 / 噸），為進口價格設定底線。儘管高關稅可能推高印度國內鋼鐵價格，使Tata Steel，TATAIN、JSW Steel，JSTLIN等本土企業受益，但也可能降低成本敏感型行業需求，若成本無法向消費者轉嫁，還可能導致銷量下滑。圖 14. 鋼鐵產品：出口資料圖 15. 化肥：出口資料（4）紡織中國紡織出口保持強勁勢頭，增長 30%，反映需求旺盛與企業市場份額提升（或受益於規模效應、完整供應鏈與價格競爭力）。為維持競爭優勢，中國頭部紡織企業可能加速在自動化、可持續發展與高附加值產品領域的投資。區域競爭方面，印尼紡織企業（如 Pan Brothers，PBRXIJ；斯 Sri Rejeki Isman，SRIRJK）已因國內外市場激烈競爭受損。同時，部分國際買家可能出於地緣政治考慮分散供應鏈，為其他區域企業創造機遇。但我們認為，貿易壁壘更可能針對高科技行業，紡織目前並非重點領域。附錄：中國 “反內卷” 政策時間線圖表 16：中國 “反內卷” 政策時間線(大行投顧)

註：各大公司財政年度的起始時間不同於自然年，因此會出現財政季度、年度等與自然年不一致的情況。歐洲巴斯夫(BASF Group)公佈2025年第三季度業績。季度集團銷售額152.3億歐元(約177億美元)，上年同期為157.39億歐元，同比下降3.2%。季度營業利潤(EBIT)2.78億歐元，上年同期為2.5億歐元，同比增長11.4%。季度淨利潤1.72億歐元，上年同期為2.87億歐元，同比下降40%。利安德巴賽爾(LyondellBasell)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額和其他營收77.27億美元，上年同期為86.04億美元。季度淨虧損8.9億美元，上年同期淨利潤5.73億美元。英力士集團控股(INEOS GROUP HOLDINGS)公佈2025年第三季度業績。季度集團營收34.18億歐元(約39.7億美元)，上年同期為42.73億歐元。季度營業利潤1.13億歐元，上年同期為3.39億歐元。季度本期虧損5650萬歐元，上年同期利潤2.83億歐元。贏創(Evonik Group)公佈2025年第三季度業績。季度集團銷售額33.91億歐元(約39.4億美元)，上年同期為38.32億歐元。季度調整後的EBITDA利潤4.48億歐元，上年同期為5.77億歐元。季度淨虧損1.06億歐元，上年同期淨利潤2.23億歐元。科思創(Covestro)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額31.71億歐元(約36.8億美元)，上年同期為36.03億歐元，同比下降12%。季度EBITDA利潤2.42億歐元，上年同期為2.87億歐元，同比下降15.7%。季度淨虧損4700萬歐元，上年同期淨利潤3300萬歐元。帝斯曼芬美意(dsm-firmenich)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額30.7億歐元(約35.65億美元)，上年同期為32.44億歐元，同比下降5%。季度調整後的EBITDA利潤5.4億歐元，上年同期為5.41億歐元。瑞士工業和建築化學品製造商西卡(Sika)公佈2025年前9個月業績。當期淨銷售額85.78億瑞士法郎(約107億美元)，上年同期為89.15億瑞士法郎，同比下降3.8%。當期EBITDA利潤16.45億瑞士法郎，上年同期為17.02億瑞士法郎，同比下降3.3%。當期淨利潤8.71億瑞士法郎，上年同期為9.23億瑞士法郎，同比下降5.6%。漢高(Henkel)公佈2025年第三季度業績。集團銷售額第三季度名義下滑6.3%至51.47億歐元。粘合劑技術業務部第三季度銷售額達億歐元(約31.45億美元)，較去年同期名義下滑3.3%。消費品牌業務部第三季度銷售額達24.02億歐元，較去年同期名義下滑9.5%。特種材料生產商阿科瑪(ARKEMA)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額21.87億歐元(約25.4億美元)，上年同期為23.94億歐元，同比下降8.6%。季度EBITDA利潤3.1億歐元，上年同期為4.07億歐元，同比下降23.8%。季度調整後的淨利潤7800萬歐元，上年同期為1.68億歐元，同比下降53.6%。Syensqo公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額15.17億歐元(約17.6億美元)，上年同期為16.33億歐元，同比下降7.1%。季度EBITDA利潤3.26億歐元，上年同期為3.74億歐元，同比下降12.8%。季度歸屬公司股東的淨利潤1.1億歐元，上年同期為1.62億歐元，同比下降31.8%。朗盛(LANXESS)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額13.38億歐元(約15.54億美元)，上年同期為15.98億歐元，同比下降16.3%。季度EBITDA利潤1.05億歐元，上年同期為1.63億歐元，同比下降35.6%。季度淨虧損7700萬歐元，上年同期淨利潤100萬歐元。索爾維(Solvay)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額10.44億歐元(約12.1億美元)，上年同期為11.56億歐元，同比下降9.7%。季度EBITDA利潤2.32億歐元，上年同期為2.59億歐元，同比下降10.3%。季度歸屬公司股東的淨利潤8800萬歐元，上年同期為1.03億歐元，同比下降15%。特種化學品公司科萊恩(Clariant)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額9.06億瑞士法郎(約10.27億美元)，上年同期為9.91億瑞士法郎，同比下降9%。季度EBITDA利潤1.59億瑞士法郎，上年同期為1.39億瑞士法郎，同比增長14%。莊信萬豐(Johnson Matthey)公佈截至2025年9月30日的上半財年業績。當期營收53.53億英鎊，營業利潤5.38億英鎊，稅後虧損1600萬英鎊。除去貴金屬業務之外的銷售額12.79億英鎊(約16.9億美元)，上年同期為14.02億英鎊，同比下降9%；營業利潤1.42億英鎊，上年同期為1.06億英鎊，同比增長34%；稅後利潤8600萬英鎊，上年同期為6600萬英鎊，同比增長30%。亞洲榮盛石化發佈2025年三季度報告。前三季度營收為2278.15億元(約322億美元)，同比下降7.09%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為8.88億元，同比增長1.34%。其中，第三季度營收為791.85億元(約112億美元)，同比下降5.67%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.86億元，同比增長1427.94%。沙烏地阿拉伯基礎工業公司(SABIC)發佈2025年第三季度財報。季度營收343.33億沙烏地阿拉伯里亞爾(約91.47億美元)，上年同期為368.8億里亞爾；季度營業利潤16.63億里亞爾，上年同期為24.77億里亞爾。季度淨利潤11.35億里亞爾，上年同期17.63億里亞爾。恆力石化披露2025年第三季度報告。前三季度公司實現營業收入實現營業收入1573.84億元(約223億美元)，同比下降11.46%；歸屬於上市公司股東的淨利潤50.23億元，同比下降1.61%。其中，第三季度實現營業收入534.96億元(約75.67億美元)，同比下降17.98%；歸屬於上市公司股東的淨利潤19.72億元，同比增長81.47%。萬華化學公告2025年前三季度實現營業收入1442.26億元(約204億美元)，同比下降2.29%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤91.57億元，同比下降17.45%。其中，第三季度公司實現營業收入533.24億元(約75.4億美元)，同比增長5.52%；歸屬淨利潤30.35億元，同比增長3.96%。三菱化學集團(Mitsubishi Chemical Group)公佈2025年上半財年業績(4月-9月)。當期銷售營收17991.24億日元(約115億美元)，上年同期為20097.72億日元，同比下降10.5%。當期營業利潤864.89億日元，上年同期為1076.31億日元，同比下降19.6%。當期歸屬母公司所有者的淨利潤1101.32億日元，上年同期為409.21億日元，同比增長169%。台化發佈2025年第三季度合併財務業績。季度營收新台幣695.76億元(約22.16億美元)，上年同期為868.99億元。季度營業虧損新台幣2.15億元，上年同期虧損20.89億元。季度歸屬母公司業主的淨利潤新台幣17.8億元，上年同期淨虧損19.18億元。南亞塑膠2025年第三季度合併財務業績。季度營收新台幣642億元(約20.44億美元)，上年同期為664億元。季度營業利潤新台幣10.4億元，上年同期為9.9億元。季度稅後淨利潤新台幣40億元，上年同期為4.9億元。台塑發佈2025年第三季度合併財務業績。季度營收新台幣417.18億元(約13.29億美元)，上年同期為504.92億元。季度營業虧損新台幣26.85億元，上年同期虧損15.07億元。季度本期淨虧損新台幣6.02億元，上年同期淨虧損30.92億元。旭化成(Asahi Kasei Corporation)公佈2025年上半財年業績(4月-9月)。當期淨銷售額14863.68億日元(約95.4億美元)，上年同期為14903.34億日元。當期營業利潤1089.15億日元，上年同期為1074.54億日元。當期歸屬母公司所有者的淨利潤602.48億日元，上年同期為662.66億日元。東方盛虹披露2025年三季報。前三季度公司主營收入921.62億元(約億美元)，同比下降14.9%；歸母淨利潤1.26億元，同比上升108.91%。其中，第三季度公司主營收入312.45億元(約億美元)，同比下降11.91%；歸母淨虧損2.6億元。信越化學工業(Shin-Etsu Chemical)公佈2025年上半財年業績(4月-9月)。當期淨銷售額12845.22億日元(約82.4億美元)，上年同期為12664.6億日元，同比增長1.4%。當期營業利潤3339.35億日元，上年同期為4057.03億日元，同比下降17.7%。當期歸屬母公司所有者的淨利潤2578.44億日元，上年同期為2941.17億日元，同比下降12.3%。東麗(TORAY)公佈2025年上半財年業績(4月-9月)。當期營收12343.1億日元(約79.2億美元)，上年同期為12941.08億日元，同比下降4.6%。當期營業利潤642.99億日元，上年同期為795.12億日元，同比下降19.1%。當期歸屬母公司所有者的淨利潤369.35億日元，上年同期為555.24億日元，同比下降33.5%。恆逸石化發佈2025年第三季度報告。前三季度營收為838.85億元(約119億美元)，同比下降11.53%；歸母淨利潤為2.31億元，同比增長0.08%。其中，第三季度營收為279.25億元(約39.5億美元)，同比下降7.07%；歸母淨利潤為440.79萬元，同比增長102.21%。LG化學(LG Chem)發佈2025年第三季度業績。季度銷售額111962億韓元(約76.24億美元)，上年同期為126200億韓元，同比減少11.3%。營業利潤6797億韓元，上年同期為4900億韓元，同比增加38.9%。淨利潤4470億韓元，上年同期為10130億韓元。其中，石油化學業務銷售額4.4609兆韓元，營業利潤291億韓元。尖端材料業務銷售額8382億韓元，營業利潤73億韓元。生命科學業務銷售額3746億韓元，營業利潤1006億韓元。子公司LG新能源銷售額5.6998兆韓元，營業利潤6013億韓元。住友化學(Sumitomo Chemical)公佈2025年上半財年業績(4月-9月)。當期銷售營收10954億日元(約70.3億美元)，上年同期為12414億日元。當期營業利潤1037億日元，上年同期為1212億日元。當期歸屬母公司所有者的淨利潤397億日元，上年同期淨虧損65億日元。桐昆股份公告2025年前三季度公司實現營業總收入673.97億元(約95.34億美元)，同比下降11.38%；歸母淨利潤15.49億元，同比增長53.83%。其中，第三季度實現營業收入232.39億元(約32.9億美元)，同比下降16.51%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.52億元，同比增長872.09%。樂天化學(Lotte Chemical)發佈2025年第三季度業績。季度銷售額47860億韓元(約32.6億美元)，上年同期為50800億韓元，同比下降5.8%。營業虧損1330億韓元，上年同期虧損4170億韓元。淨虧損1640億韓元，上年同期虧損5140億韓元。三井化學(Mitsui Chemicals)公佈2025年上半財年業績(4月-9月)。當期銷售營收8136億日元(約52.2億美元)，上年同期為8904億日元。當期營業利潤279億日元，上年同期為460億日元。當期歸屬母公司所有者的淨利潤78億日元，上年同期為222億日元。新鳳鳴公佈2025年三季報。前三季度公司主營收入515.42億元(約72.9億美元)，同比上升4.77%；歸母淨利潤8.69億元，同比上升16.55%。其中，第三季度主營收入180.51億元(約25.53億美元)，同比上升0.71%；歸母淨利潤1.6億元，同比上升13.42%。力森諾科(Resonac Holdings)公佈2025年前九個月業績。當期營收9863億日元(約63.3億美元)，上年同期為10293億日元。當期營業利潤215億日元，上年同期為855億日元。當期歸屬母公司所有者的淨利潤60億日元，上年同期為648億日元。雲天化公告2025年前三季度實現營業收入375.99億元(約53.2億美元)，同比下降19.53%；歸屬於上市公司股東的淨利潤47.29億元，同比增長6.89%。其中，第三季度實現營業收入126.07億元(約17.83億美元)，同比下降14.42%；歸屬於上市公司股東的淨利潤19.68億元，同比增長24.30%。美國陶氏(Dow)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額99.73億美元，上年同期為108.79億美元。季度歸屬公司普通股東的淨利潤6200萬美元，上年同期為2.14億美元。藝康(Ecolab)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額41.65億美元，上年同期為39.99億美元，同比增長4%。季度營業利潤7.6億美元，上年同期為10.45億美元，同比下降27%。季度歸屬公司的淨利潤5.85億美元，上年同期為7.37億美元，同比下降21%。杜邦(DuPont)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額30.72億美元，上年同期為28.62億美元。季度歸屬公司普通股東的淨虧損1.23億美元，上年同期淨利潤4.55億美元。偉思磊(Westlake Corporation)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額28.38億美元，上年同期為31.17億美元。季度營業虧損7.66億美元，上年同期營業利潤1.8億美元。季度歸屬公司的淨虧損7.82億美元，上年同期淨利潤1.08億美元。國際香精香料公司(IFF)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額26.94億美元，上年同期為29.25億美元，同比下降8%。季度營業利潤2.26億美元，上年同期為2.49億美元，同比下降9%。季度歸屬公司股東的淨利潤4000萬美元，上年同期為5800萬美元。塞拉尼斯(Celanese)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額24.19億美元，上年同期為26.48億美元。季度營業虧損12.75億美元，上年同期營業利潤2.45億美元。季度淨虧損12.75億美元，上年同期淨利潤1.17億美元。伊士曼化工(Eastman Chemical Company)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額22.02億美元，上年同期為24.64億美元。季度歸屬公司的淨利潤4700萬美元，上年同期為1.8億美元。亨斯邁(Huntsman Corp)公佈2025年第三季度業績。季度營收14.6億美元，上年同期為15.4億美元。季度歸屬公司的淨虧損2500萬美元，上年同期淨虧損3300萬美元。工業氣體林德(Linde plc)公佈2025年第三季度業績。季度銷售額86.15億美元，上年同期為83.56億美元。季度營業利潤23.67億美元，上年同期為20.86億美元。季度公司淨利潤19.29億美元，上年同期為15.5億美元。液化空氣(Air Liquide)發佈2025年第三季度業績。季度集團營收65.99億歐元(約76.6億美元)，上年同期為67.62億歐元。空氣產品(Air Products & Chemicals)發佈截至2025年9月30日的第四財季和財年業績。第四財季銷售額31.67億美元，上年同期為31.88億美元。季度營業利潤1680萬美元，上年同期為24.24億美元。季度歸屬公司的淨利潤490萬美元，上年同期為19.5億美元。財年營收為120.37億美元，上年為121億美元。財年營業虧損8.77億美元，上年營業利潤44.66億美元。財年淨虧損3.95億美元，上年淨利潤38.28億美元。作物科學先正達集團(Syngenta Group)發佈2025年第三季度業績。季度集團營業收入為64億美元，同比下降6%。季度集團EBITDA為9億美元，同比增長28%。其中，先正達植保季度營業收入34億美元，先正達種子季度營業收入8億美元，先正達集團中國季度營業收入16億美元，安道麥季度營業收入9億美元。拜耳(Bayer Group)公佈2025年第三季度業績。季度集團銷售額96.6億歐元，上年同期為99.68億歐元。季度EBIT虧損5.43億歐元，上年同期虧損38.22億歐元，淨特殊費用為10.64億歐元，上年同期為40.88億歐元，主要與訴訟準備金的提取有關。季度淨虧損9.63億歐元，上年同期淨虧損41.83億歐元。按業務劃分，作物科學部門銷售額38.58億歐元(約44.8億美元)，EBIT虧損11.87億歐元。處方藥部門銷售額43.35億歐元，EBIT利潤7.58億歐元。健康消費品部門銷售額14.15億歐元，EBIT利潤2.62億歐元。科迪華(Corteva, Inc.)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額26.18億美元，上年同期為23.26億美元。季度歸屬公司的淨虧損3.2億美元，上年同期淨虧損5.24億美元。化肥加拿大化肥巨頭Nutrien公佈2025年第三季度業績。季度銷售額60.07億美元，上年同期為53.48億美元。季度淨利潤4.69億美元，上年同期為2500萬美元。雅苒(Yara International ASA)公佈2025年第三季度業績。季度營收和其他收入41.08億美元，上年同期為36.54億美元。季度營業利潤4.7億美元，上年同期為3.09億美元。季度淨利潤3.2億美元，上年同期為2.86億美元。美盛(The Mosaic Company)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額34.52億美元，上年同期為28.11億美元。季度營業利潤3.4億美元，上年同期為1.15億美元。季度歸屬公司的淨利潤4.11億美元，上年同期為1.22億美元。CF Industries公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額16.59億美元，上年同期為13.7億美元。季度歸屬普通股東的淨利潤3.53億美元，上年同期為2.76億美元。塗料PPG INDUSTRIES公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額40.82億美元，上年同期為40.32億美元，同比增長1%。季度淨利潤4.44億美元，與上年同期持平。阿克蘇諾貝爾(AkzoNobel)公佈2025年第三季度業績。季度營收25.47億歐元(約29.6億美元)，上年同期為26.68億歐元，同比下降5%。當期營業虧損2900萬歐元，上年同期營業利潤2.59億歐元，當期歸屬股東的淨虧損1.94億歐元，上年同期淨利潤1.63億歐元。日涂控股(立邦控股)(NIPPON PAINT HOLDINGS CO., LTD.)公佈2025年前九個月業績。當期營收13183.78億日元(約84.67億美元)，上年同期為12227.47億日元，同比增長7.8%。當期營業利潤1905.79億日元，上年同期為1397.05億日元，同比增長36.4%。當期歸屬母公司所有者的淨利潤1343.36億日元，上年同期為969.02億日元，同比增長38.6%。宣偉(Sherwin-Williams)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額63.58億美元，上年同期為61.63億美元。季度淨利潤8.33億美元，上年同期為8.06億美元。其中，塗料零售集團淨銷售額38.37億美元，同比增長5.1%。消費品牌集團淨銷售額7.7億美元，同比下降2.6%。專業塗料集團淨銷售額17.5億美元，同比增長1.7%。艾仕得塗料系統(Axalta Coating Systems Ltd.)公佈2025年第三季度業績。季度淨銷售額12.88億美元，上年同期為13.2億美元。季度營業利潤2.04億美元，上年同期為1.93億美元。季度歸屬普通股東的淨利潤1.1億美元，上年同期為1.01億美元。三棵樹公告2025年前三季度實現營業收入93.92億元(約13.3億美元)，同比增長2.69%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.44億元，同比增長81.22%。其中，第三季度實現營業收入35.75億元(約5.06億美元)，同比增長5.62%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.08億元，同比增長53.64%。 (全球企業動態)

當地時間11月29日，澳大利亞總理安東尼·阿爾巴尼斯完成了人生大事——他與女友喬迪·海登結婚了，也因此成為澳大利亞首位在任內完婚的總理。婚禮在總理官邸低調舉行，只有少數親友到場，但細節溫馨——為新人送上婚戒的，是阿爾巴尼斯養的貴賓犬托托。▲阿爾巴尼斯與海頓舉行小型婚禮儀式後，阿爾巴尼斯在社交媒體上發佈了一條短影片，配文“已婚”，宣告了自己的新身份。此前，阿爾巴尼斯有過一段婚姻。2000年，他在澳大利亞青年工黨活動中認識了前妻，二人婚後育有一子。2020年，媒體曝出阿爾巴尼斯正與一位女性交往。作為回應，阿爾巴尼斯向媒體透露，他已經與妻子離婚。而他的新女友就是海登。戀情的曝光，讓公眾關注到海登。據澳媒報導，1979年，她出生於一個教師家庭，在雪梨長大，目前是一家銀行的戰略合作部負責人。海登與阿爾巴尼斯相識於一次活動。當時，阿爾巴尼斯問在場的人有沒有橄欖球隊“南雪梨兔隊”的粉絲，喬迪立刻大喊：“加油，兔子隊！”活動結束後，兩人便在一家精釀啤酒吧進行了第一次約會。“我原以為只是喝杯啤酒，結果我們聊得非常投機，”阿爾巴尼斯後來回憶道，“事情就這樣開始了。”2021年的一場嚴重車禍，讓兩人的關係更進一步。當時，開車回家的阿爾巴尼斯被另一輛汽車撞上，受傷被困。海登得知後立刻趕到現場。“看到那輛被撞毀的車，我的心都沉了。”她回憶道，“那一刻，我才明白自己有多愛這個人。當我跳上救護車時，我就完全明白了。”瀕死經歷也讓阿爾巴尼斯更珍惜自己的事業和生活。隨後，他在2022年的大選中，領導工黨獲勝，首次當選總理；今年5月，他又贏得大選，開啟第二個總理任期。在這兩次競選活動中，海登多次公開陪伴阿爾巴尼斯。媒體認為，她是阿爾巴尼斯的“秘密武器”。公關專家妮可·雷亞尼分析說，伴侶的形象會影響公眾對政治人物的看法。“海登給予支援但不過分主動，這對阿爾巴尼斯而言是一種優勢。”成為澳大利亞“一號人物”的身邊人，讓海登覺得有點恍惚：“阿爾巴尼斯初次競選時，我總在提醒自己：‘這傢伙在競選總理啊！’”與此同時，她也沒有放棄自己的事業。“我有自己的職業道路、身份和目標。當我工作時，我只是喬迪，而不是總理伴侶。” (環球人物)

埃菲社11月22日電 美國總統川普22日公開表示，他計畫在近期與巴西總統魯拉舉行會晤，同時對其政治盟友、巴西前總統博索納羅近期被預防性羈押一事表示強烈不滿，稱這一司法舉措“非常糟糕”。此番表態再度將巴西國內政治局勢及美巴雙邊關係推向國際輿論焦點。川普通過其慣用的社交媒體平台發表了上述言論。他明確提及：“我將在不久的將來與魯拉總統會面，但我們不能忽視博索納羅所遭受的不公正待遇。他被預防性羈押是非常糟糕的事情。”這一評論直接關聯到巴西當前複雜的政治法律環境。博索納羅作為川普在任期間的緊密盟友，其政治命運與司法糾紛一直備受國際社會，尤其是美國部分政治勢力的關注。博索納羅自卸任巴西總統後，已面臨多項司法調查。根據埃菲社及其他國際媒體的報導，此次預防性羈押令與一項涉及其執政時期高級助手的貪污及權力濫用調查密切相關。巴西聯邦警察在近期的一次行動中，將博索納羅暫時羈押以進行問詢，理由是調查其可能涉嫌試圖妨礙司法或銷毀證據。巴西最高法院已批准了相關措施，強調此舉是調查程序中的預防性步驟，並非最終定罪。然而，博索納羅的支持者及其在國際上的盟友，包括川普，則傾向於將此描繪為政治迫害。魯拉政府目前尚未對川普的會晤提議及關於博索納羅的評論作出即時官方回應。自魯拉重新執政以來，其政府致力於修復國內民主制度、加強社會保障，並在國際舞台上推行多邊主義外交政策。分析與美國的關係時，魯拉政府表現出務實態度，既尋求在貿易、氣候變化等共同利益領域合作，也明確保持外交政策的獨立性，尤其在涉及國家主權和內部司法事務上態度堅決。川普此次高調介入巴西事務，被觀察家視為其對拉美地區政治持續興趣的體現，同時也反映了美國國內政治極化對外交政策的潛在影響。川普在任期內與博索納羅建立了密切關係，兩人在保守價值觀、經濟政策以及對環境議題的立場上多有共鳴。如今，儘管川普本人也面臨多項法律挑戰，他依然積極發聲支援國際上的意識形態盟友。政治分析人士指出，川普提議與魯拉會晤具有雙重意義。一方面，這表明他認識到與巴西現任政府保持溝通管道的必要性，巴西作為拉丁美洲最大的經濟體和重要政治力量，其地位不容忽視。另一方面，他同時批評巴西司法機構對博索納羅的處理，意在向其國內支持者和全球保守派陣營傳遞團結訊號，並試圖影響圍繞博索納羅案件的輿論走向。此次事件也凸顯了巴西國內深刻的政治分化。博索納羅的支持者持續舉行集會，抗議司法決定，聲稱其受到政治迫害。而魯拉的支持者和許多巴西民眾則支援司法機關依法獨立辦案，認為任何前領導人都應平等接受法律審查。這種分裂局面為魯拉政府的治理帶來了挑戰。展望未來，若川普與魯拉的會晤成行，其談話內容必將備受矚目。議題可能涵蓋雙邊貿易、地區安全、環境合作等廣泛領域，但博索納羅案及對民主法治的不同解讀很可能成為潛在的敏感焦點。此次互動將成為觀察美巴關係在新形勢下如何演變的重要風向標。目前，白宮或巴西總統府尚未公佈任何正式會晤的細節安排。國際社會將繼續關注兩位領導人之間的互動以及巴西國內司法案件的後續發展，這些動態將對西半球的政治格局產生深遠影響。 (譯通社)

根據《印度斯坦時報》等印媒報導，美國總統川普當地時間19日在美國-沙烏地阿拉伯投資論壇上再次表示，自己利用關稅手段幫助解決了5月印巴衝突。當天論壇上，川普稱自己「很擅長解決」爭端，並提到印度和巴基斯坦今年5月的衝突。他表示，印巴雙方「本來要開戰、動用核武」，但他告誡這兩個國家，「你們盡可以互相較量，但我會對兩國分別徵收350%的關稅。美國也將中止相關貿易往來。」然後雙方都給他打來電話，稱「不會開戰」。當地時間19日，川普在華盛頓舉行的美國-沙烏地阿拉伯投資論壇上講話。圖源：美媒對於川普上述說法，《印度斯坦時報》在報導中稱，儘管印度一再否認有任何第三方介入，但川普已重複了60多遍、甚至N遍類似說法，聲稱他「幫助解決」了今年5月印巴兩國之間的緊張局勢。印度和巴基斯坦今年5月爆發衝突，5月10日，雙方宣佈停火。印媒先前報導稱，川普曾多次表示自己促成了印巴停火，但印方已多次對此進行過駁斥，堅稱停火協議是由印巴雙邊達成的，沒有第三方干預。 （中國新聞社）

發生在今年5月份的印巴衝突已經結束半年多了，然而到底是那一方贏得了勝利卻難以說清！因為雙方都認為自己方面獲得了勝利，也都舉行了勝利大會，印度方面還為此舉行了10天的全國性慶祝活動，以至於把全世界都看懵了，雙方都贏了，那到底誰輸了？以中國武器的卓越實戰表現，定調巴基斯坦的勝利2025年11月19日，美國國會下屬美中經濟與安全審查委員會發佈了年度報告，其中系統的寫入了今年5月印巴衝突中中國先進武器大規模參與實戰的情況，並把巴基斯坦在四天衝突中取得軍事成功列為關鍵觀察點。注意後面這句話，這其實是美國以官方姿態為2025年5月發生的印巴衝突寫下關鍵註腳，承認巴基斯坦方面在短暫交火中取得了軍事勝利。同時，報告中的觀點也說明美國罕見地承認了中國武器的先進性，強調了其在印巴衝突中的核心作用。作為世界公認的軍事第一強國，美國在戰爭勝負的評判上，是有著令人信服的權威性的，所以美方的這份報告不僅打破了印巴雙方此前各執一詞的戰果爭議，更揭開了全球軍火市場格局重構與國際戰略力量變遷的重要序幕。巴基斯坦的“實戰勝利”與印度的“戰略尷尬”在這份具有官方檔案屬性的報告中，美國並未迴避衝突的核心結果，直接用“military success”（軍事勝利）定義巴基斯坦的行動，這一表述相當於在國際舞台上為這場四天衝突“蓋棺論定”。報告細節顯示，巴基斯坦軍隊借助中國武器體系，完成了108次精準打擊，目標涵蓋印度空軍基地、指揮中心、炮兵陣地及雷達站，且全程未造成一名印度平民傷亡，展現出極高的現代化作戰精度。與之形成鮮明對比的是，印度軍隊的打擊多集中於巴基斯坦非軍事區域，其引以為傲的俄制S-400防空導彈、國產阿卡什防空系統在衝突中“幾乎不見蹤影”，未能有效攔截巴方攻勢。更令印度尷尬的是，報告間接戳破了其長期營造的“區域大國”敘事。此前印度一直否認衝突失利，甚至多次修改戰果表述，聲稱擊落9至10架巴基斯坦戰機（包括F-16與“梟龍”）；而美國報告則證實，印度在衝突中至少損失3架戰機，包括1架“陣風”、1架蘇-30MKI和1架幻影-2000——這一資料與法國空軍司令此前披露的資訊相吻合，卻與印度官方的“零損失”說辭嚴重相悖。更關鍵的是，報告將巴基斯坦的勝利與中國武器直接繫結，建構了“印度不僅輸給巴軍，更輸給中國裝備”的敘事邏輯，徹底瓦解了印度試圖塑造的“區域安全提供者”形象。這種“揭老底”的報告觀點對印度的戰略打擊遠超軍事層面。長期以來，印度致力於在印太框架內與美國“並肩”，甚至自視為“僅次於美國的世界一極”，但美國國會報告卻用實戰結果證明：在關鍵衝突中，印度連自身核心軍事目標都無法保護。更具諷刺意味的是，報告的定性直接否定了印度戰後一系列“洗白措施”，狠狠的打臉了印度宣稱的勝利和舉行的慶祝活動，而這份將被各國軍事研究引用的官方檔案，也意味著印度將長期背負“嘴硬卻戰敗”的國際標籤。中國武器的“實戰答卷”：從“參數領先”到“戰場驗證”的跨越美國報告的核心關注點之一，是中國武器在衝突中完成的“首次成體系實戰驗證”。報告重點提及霹靂-15超視距空空導彈、紅旗-9遠端防空系統、殲-10C戰鬥機三款核心裝備，明確指出它們在衝突中“展現出成熟的實戰性能”，稱中國武器在印巴衝突中為巴基斯坦取勝起了決定作用，這標誌著中國軍工正式從“理論參數領先”進入“戰場效果認證”階段。而這也正是美國長期不願承認的關鍵節點。報告中認為，從實戰表現來看，中國武器的優勢體現在三個維度：其一，體系化作戰能力。巴基斯坦不僅使用殲-10C戰機與霹靂-15導彈形成“空戰組合”，還借助中國偵察衛星與北斗導航系統實現精準打擊，建構起“偵察-指揮-打擊-評估”的完整閉環。其中，殲-10C擊落印度“陣風”戰機的案例，成為衝突中最具標誌性的戰果，直接打破了西方戰機“不可戰勝”的神話。其二，精準打擊與低附帶損傷。108次打擊全部命中軍事目標且無平民傷亡，證明中國武器的制導精度與戰場控制能力已達國際頂尖水平，這與印度打擊“偏向非軍事區”的混亂形成鮮明對比。其三，可靠性與適應性。衝突期間，巴軍裝備的中國武器未出現重大故障，且能在複雜戰場環境下穩定運行，徹底擺脫了外界對“中國武器缺乏實戰檢驗”的質疑。另外，報告還披露了一組關鍵資料：2019至2023年，巴基斯坦82%的進口武器來自中國，這種長期合作不僅讓巴軍熟悉中國裝備體系，更形成了“裝備-訓練-戰術”的深度適配。正如報告所言，巴基斯坦成為“成功使用中國武器獲勝的標竿使用者”，而這一“實戰案例”的價值，遠超任何武器展銷會的宣傳效果。所以，戰後不久亞塞拜然就以46億美元訂購40架“梟龍”戰機，而印度尼西亞也啟動殲-10C採購計畫，均印證了中國武器在國際認可度上的躍升。美國的“雙重焦慮”：軍火霸權動搖與戰略遏制需求美國在報告中承認中國武器實力，絕非“善意肯定”，而是源於對全球戰略格局與自身利益的雙重焦慮。從本質來看，這份報告既是對中國軍工崛起的“被迫正視”，更有可能是為後續制裁、封鎖尋找藉口的“戰略鋪墊”。美國報告的焦慮，本質上是對“單極霸權”受到挑戰的反應，而中國軍工的發展，恰恰為更多國家提供了制衡霸權的能力。當印度無法再憑藉“採購西方武器”自詡“區域霸主”，當美歐無法再壟斷“實戰武器”的話語權，國際社會將更難出現“一家獨大、肆意挑釁”的局面，這正是多極世界和平穩定的重要基礎。由此來看，美國國會報告對印巴衝突的定性，不僅是對一場局部戰爭的總結，更是全球戰略力量變遷的“風向標”。巴基斯坦的勝利，印證了“合適的武器體系比規模優勢更重要”。中國軍工將以強大能力遏制霸權挑釁中國武器的實戰表現，標誌著全球軍火市場“美歐壟斷時代”的終結；而印度的戰略尷尬，則揭示了“依賴外部裝備無法真正成為大國”的真理。未來，隨著中國武器在國際市場的認可度提升，全球軍火格局將進一步重構，國際戰略力量的平衡也將加速向多極化發展。中國軍工事業的發展仍將以強大能力遏制霸權挑釁，以負責任的軍售政策推動地區穩定，這才是中國武器崛起對世界的真正價值。 (科普大世界)

巴克萊報告顯示，OpenAI持續超預期的業績表現，印證AI資本開支周期仍將在中長期內延續。業績增長直接驅動公司算力投入，模型持續迭代不斷推高算力需求，倒逼計算合作夥伴加速基礎設施部署，預計2027-2028年是實現 “遞迴自改進”的關鍵落地窗口，將進一步推高算力需求。據巴克萊最新研究報告，OpenAI的營收表現顯著超越其內部預期，這表明AI需求正在快速增長，大規模資本支出周期短期內不會終結。只要OpenAI能夠維持當前的強勁增長態勢，AI領域出現泡沫破裂的風險將保持在較低水平。分析顯示，OpenAI在2025年的營收比年中內部預測高出約15%，而2027年的預期營收更是較原先預估大幅提升50%。對資本市場而言，這一趨勢意味著網際網路巨頭與超大規模雲服務商將繼續維持高強度的資本投入，半導體需求將保持旺盛。巴克萊預計，到2028年OpenAI的計算支出將達到約1100億美元的峰值水平，屆時技術突破很可能引發新一輪算力需求激增。巴克萊這份報告試圖回答一個核心問題：我們距離AI投資放緩還有多遠？答案是：還很遠。營收大幅超越預期巴克萊報告顯示，OpenAI的營收表現持續超出內部預期，2025年實際營收較年中預測高出約15%，2027年預期營收更是上調50%。具體資料顯示，OpenAI 2027年的總營收預期已從600億美元上調至900億美元，推理計算成本從210億美元增至300億美元，每周活躍使用者（WAU）從14億增至18億，付費使用者的年度平均收入（ARPU）從748美元提升至880美元。公司CEO Sam Altman近期在公開訪談中透露，OpenAI有望在2027年實現1000億美元的年度經常性收入（ARR)目標，這一時間點較此前預測整整提前了一年。AI資本開支周期仍將持續巴克萊最新研究報告指出，OpenAI持續超預期的業績表現，印證了AI資本開支周期仍將在中長期內延續。首先，OpenAI所有的收入意味著算力，業績增長直接驅動公司算力投入。ChatGPT的四⼤主要收⼊來源：付費版 ChatGPT、免費版 ChatGPT（⼴告⽀持）、代理和 API，各⾃對計算資源的需求各不相同，但所有這些業務都采⽤相同的基本計算架構。OpenAI在2024至2030年間的計算營運支出預算總額已超過4500億美元，預計2028年達到峰值約1100億美元。其次，模型持續迭代不斷推高算力需求，倒逼計算合作夥伴加速基礎設施部署。OpenAI持續推進GPT-6、Sora 3等下一代模型的研發，每次模型升級均帶來訓練與推理成本的顯著上升，從而持續拉動底層算力設施投入。巴克萊報告稱，OpenAI預計2027-2028年是實現 “遞迴自改進”（recursive self improvement）的關鍵落地窗口，將進一步推高算力需求。該技術通過 “嵌入式 AI 研究員”（drop-in AI researcher）自主開發下一代模型（如 GPT-6、Sora 等），形成 “AI開發AI”的閉環。公司已為2028年單獨預留約430 億美元額外 “可變現算力”（Monetizable Compute），用於支撐這一技術落地。同時，OpenAI已與多家合作夥伴簽訂了約6500億美元的算力租賃合同，時間跨度覆蓋未來十年。其中，甲骨文OCI合約總價3000億美元，從2027年開始為期5年，年均600億美元；微軟Azure合約總價2500億美元，從2026年中開始為期7年，年均360億美元。此外，GoogleGCP合約總價400億美元，為期7年，亞馬遜AWS提供380億美元、為期7年的合約，CoreWeave提供224億美元、為期5年的合約。第三，行業競爭加劇引發“軍備競賽”。為應對OpenAI目前6至12個月的技術領先窗口，Google、Meta等競爭對手被迫同步擴大使用者規模並加快模型迭代速度。預計2024至2030年間，全球AI資料中心總容量將從114.3GW增長至236 GW，實現翻倍。僅OpenAI一家，即需合作夥伴（如甲骨文、微軟等）承擔超過6000億美元的資本開支，用於建設算力叢集。最後，科技巨頭的長期戰略決心進一步鎖定高投入態勢。科技巨頭創始人更重視AI長期競爭，如 Larry Page 表態 “寧破產不認輸”，即便面臨市場波動，仍願持續投入以搶佔賽道, 推動行業資本開支維持在較高水平。 (invest wallstreet)

從前總有人說，美國沒有人情世故。說得對，比如地球最強00後，川普的小兒子，巴倫.川普。懂王現在在各種場合不遺餘力推舉他的兒子，吹噓他是全才，懂政治，懂商業，無所不通，他電腦技術還很好，五分鐘就能開電腦；懂王吹噓他精通加密錢包技術，"他雖年輕，但談起電子錢包頭頭是道，甚至擁有四個獨立錢包。"是的是的，他不但擁有四個獨立錢包，他第一次炒股就能賺到8000萬美元，他還在上大學就被塞進大公司管理層。他是真正的商業天才，在父親噹噹上總統之後，自己發幣賣幣，在幾天之內賺取了上億美元。他在總統父親發推加關稅之前 30分鐘做空比特幣，再次大賺上億美元。真是個超天才啊，國會山股神佩洛西炒股，還得靠內幕消息，小天才就不一樣了，只需要他父親自己製造消息畫K線就可以。巴菲特在他面前，都是個外行。這是他家優秀的家族傳承，他姐姐伊萬卡小時候就會做生意，把檸檬水賣給自己家的傭人賺錢，還自豪地講給所有人聽。這才叫“家族傳承吾輩責”，這才是“北美鯰魚”啊。據美國著名八卦媒體《Page Six》報導，為了川普19歲的小兒子巴倫·川普一次浪漫約會，川普大樓的整層大樓都被關閉。他想要什麼，只要對他爹大吼一聲——爸爸，我要那個！懂王把他這個超天才兒子吹得天上有、地上無，總結起來就是——我兒巴倫，有大帝之姿。精神美國人經常吹，西方世界、特別是美國，都是憑本事吃飯，憑科研水平吃飯，從來不靠人情關係......我就覺得奇怪，一個上大學都要靠“推薦信”、讀常青藤要靠“校友父母”、白宮國會充斥“政客世家”、存在政治商業“旋轉門”的國家.....有什麼資格談“憑本事吃飯”？美國真的沒有“人情世故”嗎？美國的亞當斯家族、羅斯福家族、甘迺迪家族、布什家族被稱之為“四大政治家族”，出了數代的總統、副總統、國務卿、議員.....它們是怎麼上百年來壟斷美國的政治權力的？亞當斯、羅斯福是怎麼任人唯親、提拔自己的親戚和後輩的？布什家族是如何在政商兩界建立自己的“帝國”的？小布什執政八年，從切尼、拉姆斯菲爾德、鮑爾到賴斯，清一色是老布什的舊部成員，這不是“人脈關係”和”門生故吏“？後來崛起的“克林頓家族”又是怎樣翻雲覆雨、安插勢力、培養接班人、掌控美國政治的？歐巴馬、拜登是被誰扶持起來的？他們當上總統後又是如何投桃報李的？川普這些年天天折騰，撈錢撈權，不遺餘力扶持自己的子女，不就是為了建立“川普家族”嗎？很多人對美國的歷史和現狀一無所知，卻敢大放厥詞，說什麼美國不是“人情社會”，沒有什麼“人情世故”，簡直是愚蠢至極，可以這麼說，美國在很多層面，是全世界最講“人情世故”、“人脈關係”、“社會資源”的地方，如果你想在美國搞科研、搞學術、搞法律、搞金融、搞體育、搞娛樂、進入政治圈，沒有人脈，沒有推薦，簡直寸步難行。霍金確實不用站起來敬酒，但是他得上艾普斯坦的蘿莉島上給給小孩子講黑洞啊；詹姆斯確實不用給人點煙，但詹姆斯要去吹牛老爹的派對上互動啊……說句難聽的，人類作為一種群居動物，社會性就是人類的根本屬性之一，全世界任何地方，都不可能不講“人情”，你將心比心想一想，你是不是更喜歡和自己親近的人講話？更喜歡幫自己熟悉的人做事？全世界沒有任何一個國家，不是“人情社會”。某些移民美國的“潤人”，因為自身水平太低，認知太差，英語都說不好，根本就混不進美國學閥、商人、政客、科技金融新貴們的圈子，只能天天刷盤子送外賣開貨車打黑工，看到的都是失敗的潤人恨國黨同類，物以類聚臭味相投自怨自艾......於是就腦洞大開胡思亂想，以為美國沒有“人情世故”，實際上是他們掉在美國最底層最爛的糞坑裡，根本沒機會見到真正的“人情世故”。人家走後門都玩出無數種花樣了。你看看人家的超天才，19歲的巴倫.川普，雖然什麼都不會，就已經是全美國最富有、最強勢的商業巨星、金融大佬了，看來起點小說的裝X反派都不是瞎編的，人家美國人就是知這麼幹的。 (平原公子)