#併購重組
商業航天大消息!北京鼓勵對衛星資料上下游企業進行併購重組
1月23日,中國北京市經濟和資訊化局等部門聯合印發《北京市關於促進商業衛星遙感資料資源開發利用的若干措施(2026-2030年)》,推進商業衛星遙感資料資源(簡稱“遙感資料資源”)開發利用,打造天地一體、應用牽引、數智融合的衛星應用服務創新高地,催生一批遙感資料新產品、新服務、新業態。《措施》圍繞加強遙感資料資源基礎能力建設、加強遙感資料資源共性支撐能力建設、加強遙感資料資源科技創新能力建設、最佳化遙感資料資源開發利用環境、拓展遙感資料資源應用場景等六方面內容展開。在加強遙感資料資源基礎能力建設方面,《措施》提出做強做優多元經營主體,培育“衛星資料+行業”融合型經營主體。鼓勵有能力的企業對衛星資料上下游企業進行併購重組,整合完善地面站網、資料應用服務產業鏈環節,打造具備全球競爭力的鏈主企業。強化空間基礎設施建設。支援企業規劃建設具有差異化優勢、商業價值明確、應用前景清晰的商業衛星星座。在加強遙感資料資源共性支撐能力建設方面,支援多源衛星巨量資料平台建設,開發衛星資料處理演算法模型產品,突破遙感巨量資料與人工智慧技術相結合的關鍵技術,建設多源融合衛星巨量資料平台,鼓勵各類主體通過北京國際巨量資料交易所、人工智慧訓練基地等平台參與遙感資料資源池建設,鼓勵算力、雲服務等相關機構或企業為衛星資料處理與應用提供服務,並給予算力券等方式支援。在加強遙感資料資源科技創新能力建設方面,以加強遙感資料資源科技創新能力建設為牽引,推動關鍵技術突破、增強企業創新主體地位。通過揭榜掛帥等方式,對承擔技術研發的單位予以一定比例的資金支援。在最佳化遙感資料資源開發利用環境方面,提出通過加速資料資產化、統籌安全與開放、深化國際合作,推動資料資源流通與交易,促進衛星遙感資料要素市場健康發展,持續完善產業生態。在拓展遙感資料資源應用場景方面,基於人工智慧技術拓展行業場景化應用,充分釋放衛星遙感資料要素價值,支援企業在城市治理、太空資產等重點領域打造一批行業創新示範應用案例。對首次解決重點行業典型應用場景需求並實際落地的優質解決方案給予行業標竿示範方案獎勵。《措施》還明確提出,加強統籌協調,與國家政策、規劃、重大工程部署等緊密銜接,爭取國家級衛星遙感資料資源開發利用重大項目落地。最佳化金融支援,統籌北京市內現有財政資金和產業發展基金,鼓勵各區及社會資本加大遙感資料資源優質項目投融資支援力度。以下為全文:北京市關於促進商業衛星遙感資料資源開發利用的若干措施(2026-2030年)為深入貫徹落實國家關於發展商業航天、促進資料資源開發利用的相關決策部署,推進商業衛星遙感資料資源(簡稱遙感資料資源)開發利用,打造天地一體、應用牽引、數智融合的衛星應用服務創新高地,催生一批遙感資料新產品、新服務、新業態,特製訂如下措施。一、加強遙感資料資源基礎能力建設圍繞產業主體、基礎設施加強遙感資料資源基礎能力建設,為衛星資料產業發展提供強大的市場主體支撐、技術支撐和資源保障,提升流通效率和應用效益。1.做強做優多元經營主體。鼓勵網際網路企業、地理資訊企業基於商業衛星資料開發增值服務,培育“衛星資料+行業”融合型經營主體。鼓勵有能力的企業對衛星資料上下游企業進行併購重組,整合完善地面站網、資料應用服務產業鏈環節,打造具備全球競爭力的鏈主企業。加強商業衛星企業專精特新梯度培育,對遙感資料人工智慧處理、天基算力(網)、創新性應用平台研發等符合政策要求的細分領域企業,給予研發費用加計扣除。2.強化空間基礎設施建設。支援企業規劃建設具有差異化優勢、商業價值明確、應用前景清晰的商業衛星星座。完善空間基礎設施資源,推動通導遙算能力融合,滿足多元化使用需求。加強太空雲端運算、人工智慧、巨量資料等新一代資訊技術在衛星星座中的應用。對於符合要求的空間基礎設施建設項目,支援申請國家、市級財政資金。二、加強遙感資料資源共性支撐能力建設通過共性支撐能力建設,推動海量、多類型遙感資料資源實現資料的標準化、一體化處理和共享,打破資料孤島,提升整體利用效率。3.支援多源衛星巨量資料平台建設。鼓勵各類社會主體彙集國內陸地、氣象、海洋衛星及國際合作夥伴等多類型資料資源,建構覆蓋空天一體化的資料資源體系,開發衛星資料處理演算法模型產品,突破遙感巨量資料與人工智慧技術相結合的關鍵技術,建設多源融合衛星巨量資料平台,通過價值共創、收益分享、授權營運等模式,打造標準化、場景化產品庫,實現資料採集、儲存、加工、服務一體化,提供高品質資料集、模型產品等高附加值增值產品,打牢規模化行業應用基礎。對於符合要求的建設項目,支援申請國家、市級財政資金。4.支援城市時空數字底座建設。鼓勵建設城市時空數字底座,推動空天地資訊與人工智慧、數字孿生、導航增強、時空分析、實景三維等資訊技術協同創新,整合全要素資料打造城市資訊模型,推動空天地一體化感知網路全覆蓋。推進數字孿生城市系統開發,建構虛實互動、動態模擬的城市運行和更新體系,探索和建立時空專題資料標準化產品。對於符合要求的建設項目,支援申請國家、市級財政資金。5.建構資料資源融通激勵機制。鼓勵各類主體通過北京國際巨量資料交易所、人工智慧訓練基地等平台參與遙感資料資源池建設,鼓勵算力、雲服務等相關機構或企業為衛星資料處理與應用提供服務,並給予算力券等方式支援。來源:AI生成三、加強遙感資料資源科技創新能力建設以加強遙感資料資源科技創新能力建設為牽引,推動關鍵技術突破、增強企業創新主體地位,支撐北京國際科技創新中心建設,服務國家重大發展戰略。6.提升遙感資料資源科技創新能力。鼓勵有能力的主體開展衛星遙感資料敏捷獲取、高效處理、智能解譯、超高解析度成像、目標識別與動態檢測、星地協同邊緣計算等關鍵技術研發。在多源異構資料融合方面,加強多模態衛星資料時空配准、三維重構與動態建模等技術研發。通過揭榜掛帥等方式,對承擔技術研發的單位予以一定比例的資金支援。7.加快遙感資料資源科技創新平台建設。圍繞遙感資料資源開發利用,部署一批基礎研究項目,促進產學研融合創新。佈局建設遙感資料相關重點實驗室、產業創新中心等高能級創新平台,持續加大對遙感資料資源開發利用前沿技術、原創性技術創新的支援力度,加快成果轉化和應用落地。四、最佳化遙感資料資源開發利用環境通過加速資料資產化、統籌安全與開放、深化國際合作,推動資料資源流通與交易,促進衛星遙感資料要素市場健康發展,持續完善產業生態。8.推進衛星資料資產化。鼓勵企業積極開展資料資產管理工作,通過政策宣貫、業務培訓等方式,依據會計準則和相關規定,支援企業開展衛星資料資產入表標準化處理。鼓勵在北京國際巨量資料交易所等服務機構進行衛星資料資產登記、評估、流通、增信,一體化推動資料資產化和資料供需有效對接。9.推動衛星資料開放合作。強化政府部門間遙感資料資源共享,探索與科研院校、企業等主體在衛星遙感領域的資料合作機制,探索衛星遙感資料“基礎產品+增值服務”新範式,提升資料資源利用效率。支援社會企業、高校和科研機構,依託北京市時空公共資料專區等可信資料空間,採用北京人工智慧訓練基地及資料監管沙盒等創新模式,推動衛星遙感資料營運場景落地。加強京津冀區域遙感資料資源開放利用合作,形成區域性融合應用網路。10.加強衛星資料安全保障。健全資料安全管理體系,加強對衛星資料的獲取、儲存、傳輸和使用環節的安全保護,支援資料加密、可信流通、安全治理等技術創新和應用,確保開發利用過程可管、可控、可追溯。鼓勵各類主體與網路安全、信創行業開展合作,提升衛星資料匯聚管理水平和風險識別能力,加強對涉及國家安全、商業秘密、個人隱私等資料的分級保護,建構全鏈路自主可控生態,確保衛星資料安全。11.大力發展第三方專業服務。建立健全在合規認證、質量評價、資產評估、爭議仲裁、風險評估、教育培訓等第三方機構的行業標準和行為規範,提升衛星資料流通和交易的全流程專業化服務能力。12.拓展國際交流合作。支援各類主體積極拓展遙感資料資源國際市場,發揮北京自由貿易試驗區、國家服務業擴大開放綜合示範區先行先試政策優勢,推進地理資訊服務出口基地北京試點建設,進一步深化衛星出口、衛星資料沙盒監管和跨境流動試點,為“數字絲綢之路”和“一帶一路”空間資訊走廊建設提供“北京方案”。五、拓展遙感資料資源應用場景基於人工智慧技術拓展行業場景化應用,充分釋放衛星遙感資料要素價值,將資料轉化為實際生產力,推動資料要素市場化配置。13.加快通導遙智能融合應用。以人工智慧加速驅動遙感資料資源開發利用,支援研發垂直領域大模型,提升衛星資料智能化應用水平,並給予算力券等方式支援。發佈推廣一批遙感大模型,提升在自然資源、防災減災、生態環保等領域的服務能效。推動通導遙資料融合的技術標準體系建設,促進導航定位、通訊與遙感資料的時空基準統一與介面互認、安全互信。14.推動重點行業規模應用。支援企業打造一批行業創新示範應用案例,進一步推動遙感資料資源在低空產業、智能網聯、金融保險、文創旅遊、城市治理、農業農村、太空資產等重點行業規模化應用的廣度和深度,提升遙感資料在平急兩用場景中的支撐能力。對首次解決重點行業典型應用場景需求並實際落地的優質解決方案,給予行業標竿示範“首方案”獎勵。六、保障措施加強統籌協調,與國家政策、規劃、重大工程部署等緊密銜接,爭取國家級衛星遙感資料資源開發利用重大項目落地。最佳化金融支援,統籌市內現有財政資金和產業發展基金,鼓勵各區及社會資本加大遙感資料資源優質項目投融資支援力度。強化人才培養,支援以產教融合、實訓基地等方式,培養衛星資料治理方面的技術技能人才。深化協同合作,充分發揮高校、科研院所、企業、行業協會等各類主體作用,利用中國國際服務貿易交易會、全球數字經濟大會等平台開展交流合作,提升衛星資料融通、協同發展水平。 (中國企業家雜誌)
半導體併購的“冰與火”:當資本狂熱撞上產業理性
2024年9月24日,中國證監會發佈《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》(俗稱"併購六條")後,A股併購重組市場迅速掀起了熱潮。在自力自主、國產替代的大背景下,上市公司對半導體標的的併購格外引人注目。據不完全統計,2024年9月至2025年10月底,A股披露的半導體資產併購事項超40起,其中半數以上集中於"併購六條"發佈後的短短數月內,這些案例呈現出鮮明的特點。如以長電科技(600584.SH)、納芯微(688052.SH)為代表的產業整合,以匯頂科技(603160.SH)嘗試收購雲英谷科技為代表的上下游拓展,以及雙成藥業(002693.SZ)、光智科技(300489.SZ)等企業為主的跨界"蛇吞象"式併購。然而,在國內半導體行業結構性分化日益加劇的背景下,高估值泡沫、整合難度大、業績承諾難兌現等風險增加了這些併購交易的不確定性,值得投資者警惕。當資本熱潮與產業理性碰撞,這場半導體併購盛宴背後,究竟隱藏著怎樣的機遇與陷阱呢?01. 政策東風:併購六條引爆併購熱潮2024年9月24日,中國證監會正式發佈《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》,即"併購六條",標誌著監管層對併購重組市場支援力度的升級。該政策核心目標在於支援上市公司圍繞國家戰略,特別是在戰略性新興產業和未來產業領域展開高品質併購重組活動。半導體作為國家戰略核心,自然成為政策扶持重點,與市場關注的焦點。"併購六條"通過最佳化融資制度、鼓勵產業整合等方式,為半導體行業併購提供了更寬鬆的政策環境。"併購六條"發佈後,A股半導體併購活動呈現爆發式增長。據不完全統計,自2024年9月政策發佈至2025年10月底,A股市場披露的半導體資產併購案例已達40余起,其中超過半數集中在政策發佈後的兩個月內。僅2024年9月至10月,就有超過30家半導體產業鏈企業披露了重大重組事件,市場甚至用"併購狂潮"形容當時盛況。IPO通道收緊產生的"溢出效應",也是造成併購重組潮出現的另一個重要因素。2024年以來,A股IPO稽核趨嚴,大量原計畫獨立上市的半導體企業轉而尋求被上市公司併購。這些曾衝刺IPO的"准上市公司",如奧拉股份、蘇州賽芯等,因業務相對成熟、財務規範,成為上市公司眼中炙手可熱的優質標的。龍頭企業的行業整合,更是此輪半導體併購潮中的主力。其中,芯聯整合(688469.SH)在政策發佈當月即公佈了以58.97億元交易對價收購紹興芯聯越州半導體72.33%股權的重組預案;中芯國際(688981.SH)則於2025年9月披露了重大資產購買計畫,擬收購中芯北方剩餘49%股權;華虹公司(688347.SH)也於2025年9月1日發佈預案,擬通過收購華力微解決同業競爭問題。02. 模式解析:不同併購路徑下的考量在"併購六條"催化下,A股上市公司併購半導體標的呈現出三條清晰的路徑,各自特點鮮明。其中,產業整合型以行業龍頭為主導,通過"強強聯合"實現規模效應與技術協同;這類併購成功率相對較高,多為"大並小"的模式。2024年9月,芯聯整合加快了重組計畫的推進,擬以58.97億元交易對價收購控股股東旗下紹興芯聯越州半導體有限公司72.33%的股權,交易採用"發行股份+支付現金"的組合支付方式,旨在通過併購整合解決同業競爭問題,實現產能技術的深度融合。長電科技於2024年9月28日完成了對晟碟半導體(上海)80%股權的收購,交易價格約6.24億美元,通過此次併購,長電科技強化了與儲存領域大客戶的繫結,拓展了高端封測市場。華虹公司(688347.SH)收購華力微的案例也出於同樣的目的。公司稱"通過注入華力微,上市公司與控股股東控制的除上市公司及其控股子公司外其他公司在65/55nm、40nm的同業競爭得到實質性解決"。華海誠科(688535.SH)擬收購同行衡所華威的交易,也是產業整合的典型案例。產業鏈延伸型併購,則聚焦於補鏈強鏈,以完善企業的產品矩陣。納芯微以10億元全資收購麥歌恩微電子,就旨在補強公司在磁感測器領域的產品組合,打造更全面的模擬晶片平台。這類交易,上市公司在原有業務基礎上,通過併購獲取特定技術或市場管道,從而實現"1+1>2"的協同效應。例如,思林傑(688115.SH)收購前IPO企業科凱電子,"標的公司近二十年來始終專注於高可靠微電路領域",此次收購有助於思林傑"增加產品品類,拓展下游應用領域"。希荻微(688173.SH)收購標的公司後,"上市公司將通過本次交易獲得標的公司的底層技術,整合標的公司研發體系,協同開展基於晶圓廠工藝技術的迭代開發"。這類併購往往能實現技術互補,提升客戶價值,企業擬通過收購,以獲得更全面的產品組合和解決方案,從而增強客戶的粘性。跨界轉型型併購,則呈現出"蛇吞象"的特徵,此類併購風險與機遇並存。雙成藥業宣佈擬收購奧拉股份100%股權,當時雙成藥業市值不足22億元,而奧拉股份估值一度達百億元等級;光智科技計畫收購估值超200億元的先導電科,而其停牌前市值僅約47億元。這類併購的目的往往是傳統行業公司主業增長乏力,擬通過併購,尋求半導體這一高景氣賽道作為公司的"第二增長曲線"。向日葵(300111.SZ)收購兮璞材料,則想通過併購,將上市公司業務拓展至高端半導體材料領域,實現向新質生產力轉型。東珠生態(603359.SH)在併購中,也表示,"公司積極響應國家政策號召,在堅持規範運作的前提下,佈局產業轉型升級"。這些案例充分體現了傳統行業企業對半導體賽道的強烈渴望。03. 風險警示:資本狂歡中的併購暗礁儘管併購熱潮洶湧,但上市公司對半導體企業的併購,實際成功率卻並不高。資料顯示,在2024年下半年至2025年初披露的29起半導體相關併購案例中,最終成功完成的僅有3家,佔比不足11%。2025年上半年,半導體領域更是多達11起併購案宣告終止。在中國半導體行業結構性分化日益加劇的背景下,上市公司併購半導體標的面臨著多重風險。前一輪融資潮中,半導體企業融資時估值過高是半導體行業併購中最主要的風險。此前,受國產替代預期影響,加上半導體資產的稀缺性與高成長預期,使得相關標的在前一輪融資過程中,估值普遍偏高。雙成藥業與奧拉股份交易最終"折戟於價格分歧",正是估值分歧導致失敗的典型案例。高估值既讓交易雙方難以在交易價格上達成一致,還會給收購方帶來商譽減值的隱患,一旦標的業績不達預期,併購方或將面臨"業績爆雷"的風險。半導體行業結構性分化,則加劇了併購整合的難度與交易方案設計的複雜性。當前半導體行業呈現"熱"與"冷"市場並存的格局。一方面,AI驅動的前沿領域需求火熱;但另一方面,部分傳統半導體領域已陷入"紅海"競爭之中。具體而言以AI大模型、高性能計算(HPC)、雲端算力為代表的新興應用,正強勁驅動著對高端晶片的巨大需求;相比之下,傳統的消費電子(如智慧型手機、PC)、工業控制和部分汽車電子領域的需求則顯得相對疲軟,行業已有供需錯配的跡象。若併購方對細分領域競爭格局認知不清,很可能會"買錯"資產。如果併購的標的身處激烈競爭的紅海市場,併購交易短期內看似擴大了上市公司的營收規模,但長期來看,其低毛利、高競爭的屬性或會持續拖累併購方的整體盈利能力。此情況下,高估值、強競爭所帶來的商譽減值風險也不容忽視。此外,產業鏈延伸併購或跨界併購所帶來的人才流失與技術整合風險亦不容忽視。半導體行業是典型的人才密集型產業,核心資產是人才。在競爭壓力下,半導體企業需要快速決策、靈活應對市場。但傳統行業上市公司的管理模式往往與半導體初創公司的"工程師文化"格格不入。併購完成後,若上市公司無法提供有競爭力的激勵機制,核心團隊極易被競爭對手挖走,導致上市公司斥巨資收購來的公司只剩一個“空架子”。跨界併購則面臨更大的不確定性。對於雙成藥業、光智科技等跨界併購方,最大的挑戰在於"戰略協同"可能僅停留在紙面。在併購預案,收購方往往會認為公司與擬收購的標的存在協調性,但這種協同往往難以落地。一家醫藥或零售企業,除了能提供資金,幾乎無法在技術研發、供應鏈管理、客戶管道等方面為半導體標的公司賦能,這或會導致併購後整合效果不佳。同時,併購還面臨市場周期性波動、退出機制不暢、監管與地緣政治等多重風險。在中美科技博弈的宏觀背景下,半導體領域的併購面臨著前所未有的監管和地緣政治風險,任何涉及關鍵技術的併購都有可能"觸發中國、美國、歐盟等多個司法轄區的反壟斷審查"。在"併購六條"政策推動下,A股半導體併購市場呈現出"高公告、低成功率"的特點。成功的併購往往是產業邏輯清晰、協同效應明確的公司,而非以資本運作為主的交易。對於上市公司而言,併購半導體資產不僅是獲取技術與市場的途徑,更是對自身產業理解、整合能力與戰略定力的全面考驗。當資本的狂熱退去,留下的不僅是併購的殘骸,更是那些真正理解產業、尊重技術、著眼長遠企業的成長足跡。投資者也應關注半導體併購背後的產業邏輯,而非簡單的概念炒作,這樣才能穿越周期,把握真價值。 (環球老虎財經app)
中國股市重磅!北交所最新部署!
10月25日,「北交所發表」微信公眾號發表《激發併購重組市場活力提升併購重組質量北交所舉辦券商及上市公司併購重組座談會》。 全文如下: 為深入貫徹黨的二十屆三中全會精神與新「國九條」關於活躍併購重組市場的政策要求,積極落實證監會發佈的《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》(以下簡稱“併購六條」),近日,北交所分別舉辦券商、上市公司兩場專項座談會,現場宣講「併購六條」政策精神,聽取券商併購重組項目儲備情況、上市公司推進過程中遇到的問題以及對北交所併購重組市場發展的意見建議。中信建投、華泰聯合、中信證券、開源證券、東吳證券、申萬宏源證券、中泰證券、國投證券8家券商以及8家北交所上市公司分別參加會議。 北交所相關負責人介紹了市場併購重組基本情況,圍繞「併購六條」的政策內容、改革方向以及北交所如何適用等做了詳細解讀。北交所相關負責人表示,此次發佈的「併購六條」旨在激發併購重組市場活力,支援企業透過併購重組更好實現資源有效設定,相關政策一體適用於北交所上市公司。北交所將結合市場特點,積極落實「併購六條」相關舉措要求,也希望券商發揮好中間橋樑作用,幫助北交所上市公司用足用好併購重組機制,盡快推動優質項目穩妥落地,為更多併購重組項目的實施提供示範和參考。