台北時間11月18日，國際金銀價格開盤後跳水。倫敦現貨黃金盤中失守4030美元/盎司；倫敦現貨白銀跌破50美元/盎司重要關口。當地時間周一，美股市場遇冷。截至收盤，道指跌1.18%，報46590.24點；納指跌0.84%，報22708.07點；標普500指數跌0.92%，報6672.41點。機構分析認為，美股現階段主要受情緒擾動，基本面尚未失控。Google逆勢收漲3%，盤中漲幅一度超過6%。此前，巴菲特旗下波克夏首次建倉GoogleA類股，Google也成為了波克夏的第十大重倉股。眼下，聯準會12月是否再度降息牽動著全球投資者的目光。對此，聯準會內部已有分歧顯現。聯準會理事沃勒周一重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。而聯準會副主席傑斐遜對12月是否降息則持謹慎態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。美股三大指數收跌 Google逆勢上漲當地時間周一，受科技股拖累，美股市場遇冷，三大指數集體收跌。截至收盤，道指跌557.24點，跌幅1.18%，報46590.24點；納指跌192.51點，跌幅0.84%，報22708.07點；標普500指數跌61.70點，跌幅0.92%，報6672.41點。大型科技股多數下跌，蘋果、Meta、甲骨文跌超1%，微軟、亞馬遜小幅收跌。個股方面，Google逆勢上漲超3%。消息面上，巴菲特旗下波克夏此前首次建倉GoogleA類股，買入約1785萬股，持倉市值43.4億美元。Google也成為了波克夏的第十大重倉股，佔其投資組合的1.62%。中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.21%。阿特斯太陽能跌超15%，小鵬汽車跌超10%，禾賽科技跌逾6%；晶科能源漲超13%，金山雲漲近9%，大全新能源漲超3%，阿里巴巴、華住集團漲超2%。招商證券（香港）研報認為，美股短期受情緒擾動，但基本面未顯失控，若後續經濟資料疲弱、降息預期重啟，市場或迎來修復窗口。聯準會官員分歧初顯聯準會理事沃勒重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。當地時間11月17日，沃勒在倫敦發表題為“繼續降息的理由”的演講。他認為，再次降息將體現聯邦公開市場委員會良好的“風險管理”。在他看來，有明顯跡象顯示勞動力需求走軟，因此無需擔心通膨重新加速或通膨預期顯著上升。“由於基本通膨接近聯邦公開市場委員會的目標且有證據顯示勞動力市場疲軟，我支援在12月會議上再次將委員會的政策利率降低25個基點。”他補充表示：“我的關注點在勞動力市場，在數月疲軟後，本周晚些時候的9月就業報告或未來幾周的任何其他資料，都不太可能改變我認為應再次降息的觀點。”同日晚間，聯準會副主席傑斐遜也表達了他的態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。傑斐遜在演講稿中表示，在2025年迄今為止兩次降息25個基點之後，聯準會當前的政策立場仍具有一定限制性，但聯準會已經將其控制在更接近於既不抑制也不刺激經濟的中性水平。有鑑於此，他認為，聯準會在進一步降息時應謹慎行事，以免削弱其抗通膨努力。傑斐遜稱，勞動力市場面臨的風險偏向下行，但隨著利率接近中性水平，決策者需要在行動上更趨謹慎。“風險平衡的演變凸顯出，在接近中性利率時有必要緩步前行。”據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為48.2%，維持利率不變的機率為35.6%，累計降息50個基點的機率為16.1%。 (上海證券報)

摘    要台北時間10月7日，橋水基金創始人瑞·達利歐公開建議投資者在資產組合中配置15%的黃金，高於世界黃金協會建議的5%-10%“現在就像20世紀70年代（美國放棄金本位制度），投資者應該比平常持有更多的黃金。”台北時間10月7日，橋水基金（Bridgewater Associates）創始人瑞·達利歐公開建議投資者在資產組合中配置15%的黃金，高於世界黃金協會建議的5%-10%。次日，倫敦現貨黃金（COMEX黃金）價格突破4000美元/盎司大關，盤中一度觸及4081美元，當日以4060.6美元的收盤價續創歷史新高。8月下旬以來，COMEX黃金價格上漲超670美元。拉長時間來看，年內黃金價格上漲已超50%。截至9月30日，黃金年內創下39個歷史新高，其中9月就創下13個新高。進入10月以來，這一趨勢仍在繼續。多位受訪者表示，黃金ETF和全球央行購金行動是本輪金價飆漲的兩大主要推手。世界黃金協會資料顯示，9月全球黃金ETF獲173億美元資金流入，創歷史最高單月流入規模。這也是黃金ETF連續第四個月實現流入。黃金儲備方面，8月全球央行恢復淨買入，令全球黃金儲備增加15噸。9月以來，全球多家央行宣佈繼續增持黃金。其中，中國央行9月淨買入1.24噸，連續第11個月增持黃金。10月6日，高盛集團發佈的報告將2026年底的金價預期從4300美元大幅上調至4900美元，理由是“央行增持與私人部門分散化配置需求強勁”。“黃金在短期出現超買並且維持了較長時間，但目前還未看到觸發大跌的訊號。”浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博認為，金價有望再創新高。亦有業內人士持不同觀點。“高處不勝寒。”一位外資機構的首席經濟學家對《財經》直言，“現在這個位置怎麼說都容易打臉。”美歐投資者大幅加倉黃金ETF8月下旬以來，全球投資者大幅加倉黃金ETF，成為推動本輪金價飆漲的關鍵變數。黃金ETF是一種基金產品，它主要投資於黃金，追蹤現貨黃金價格波動，並在證券市場進行交易。世界黃金協會資料顯示，6月以來，全球黃金ETF連續四個月獲得資金流入。剛剛過去的9月，全球黃金ETF錄得創紀錄的173億美元流入，一舉將三季度黃金ETF資金流入量推高至260億美元，創歷史最大季度流入規模。其中，北美與歐洲地區的基金流入量持續領跑。黃金協會資料顯示，9月北美與歐洲地區的黃金ETF分別獲得106億美元和44億美元的資金流入，主導了當月全球黃金ETF表現。進入10月，這一趨勢仍在持續。10月9日，全球最大黃金ETF——SPDR Gold Trust持倉較上日增加1.43噸，當前持倉量為1014.58噸。全球知名投行高盛發佈報告稱，近期金價突破的關鍵驅動力之一，是西方投資者對黃金ETF的強勁需求。境內投資者亦在大力買入黃金ETF。Wind資料顯示，截至9月30日，已上市的14隻黃金ETF總規模合計1700億元，較年初增長近1000億元。其中，四隻黃金ETF產品規模突破百億元，規模最大的華安黃金ETF達到682.63億元，較年初增長近400億元。全球央行是黃金市場的另一大買家。2022年以來，全球央行購金需求強勁，成為推動金價長期上漲的重要力量。2022年-2024年，全球央行連續三年購金量超過1000噸，遠超2010年-2021年的平均水平（473噸）。摩根大通此前預計，2025年全球央行的黃金購買量將達到900噸。2025年上半年，全球央行購金總量為415噸，較2024年上半年的525噸減少21%，購金步伐有所放緩。儘管如此，全球央行購金仍是僅次於金飾製造的第二大黃金需求支柱。“各經濟體央行通常都是戰略性黃金買家，但在購金時也不能完全無視價格因素。”世界黃金協會報告稱，黃金價格上漲可能是導致各經濟體央行放緩購金步伐的原因之一。不過，世界黃金協會認為，在金價上漲的背景下，各經濟體央行仍繼續增持黃金,凸顯了在不確定性環境下，全球央行仍持續看好黃金作為戰略資產的價值。購金需求有望持續世界黃金協會最新發佈的報告認為，政治緊張局勢、美元疲軟和投資需求將黃金再次推向新高。“8月下旬，隨著聯準會主席鮑爾在8月22日傑克遜霍爾會議上釋放明顯的鴿派訊號，金價受降息預期驅動，開啟年內第二輪上漲，此後進一步受到歐洲國家債務危機、川普強力干涉聯準會獨立性等多方面因素的支撐。”光大證券首席宏觀分析趙格格對《財經》表示，國慶假期期間，美國政府超長期停擺，日本高市早苗勝選，及法國總理勒科爾尼辭職，進一步削弱市場對西方國家主權貨幣的信心，驅動黃金價格上行。“2024年以來，全球央行購金行動成為金價快速上漲的重要推手。”中泰證券首席經濟學家李迅雷此前接受《財經》採訪時表示，這主要源於各經濟體央行對美元信用的擔憂。根據世界黃金協會的調查，受訪央行表示繼續購金的主要動機包括：重新平衡黃金的儲備量、調整本國產黃金的購入量以期達到更優的黃金戰略儲備水平、擔憂金融市場的動盪包括危機風險增加和通膨的上升等。廖博預計，來自各經濟體央行的資金有望保持淨流入，其核心推動力在於信用貨幣與黃金在一定程度上表現為替代關係。黃金ETF資金的大幅湧入成為近期金價上漲的新變數。趙格格特別提到，本輪黃金ETF資金湧入主要受益於美國和歐洲資金流入，亞洲資金貢獻有限。其主要原因有二：一是聯準會降息周期開啟，導致持有黃金的機會成本下降。黃金ETF資金開始持續流入。二是在當前地緣局勢持續動盪、發達國家主權債務信用風險上升，投資者對信用貨幣體系的信任度下降，對黃金的戰略性配置需求提升，將黃金作為多元化投資工具。“歐美資金持續流入黃金ETF，顯示對黃金配置需求的轉變或正在從全球央行向私人投資領域擴散，旨在對抗持續累積的全球債務風險。”趙格格說。展望未來，多位受訪人士認為，驅動金價上漲的短期和長期因素仍在發揮作用。短期來看，美歐日政壇變局所觸發的主權貨幣信用風險仍然在持續發酵，而美國政府停擺導致降息路徑或更有可能“按部就班”地延續9月指引，驅動資金通過交易黃金來押注降息預期。“如果聯準會降息突然出現變數，或美國兩黨超預期達成共識，可能會對當前的黃金市場帶來情緒上的降溫。”趙格格表示，不過今年4月中旬至8月中旬，在沒有進一步利多兌現的情況下，黃金價格並沒有出現大幅回呼，僅是在平台期來回震盪，由此也可以看出黃金表現出較強的易漲難跌的屬性。長期來看，全球央行和私人部門有望持續增持黃金。中信建投報告指出，未來的潛在持金需求仍然廣闊。僅從央行的資料看，2025年二季度，全球平均黃金對外匯儲備佔比約為21%。如果全球外匯儲備500億美元以上的國家和地區皆提至21%，按3660美元/盎司倫敦黃金現價計算，潛在總購金需求約為1.3萬噸，涉及潛在外匯儲備調整規模約為1.5兆美元。趙格格認為，長期來看，黃金依然具有較強的配置價值。“在全球秩序重構、信用貨幣體系裂痕加深、信用頻遭質疑的背景下，私人投資領域中黃金配置比例仍有較大提升空間，對抗持續累積的全球債務風險。” (財經五月花)

台北時間5月29日，國際現貨黃金價格直線跳水。截至發稿，倫敦現貨黃金盤中最低跌至3245.25美元/盎司。 (中國商報)△倫敦金現走勢圖。

從私人波音757上的鍍金安全帶扣，到海湖莊園浴室內黃金裝飾的機密檔案盒；從紐約第五大道以個人名字命名大廈頂層擺放的24K鑲金家私，再到華盛頓橢圓辦公室壁爐上剛剛出現的7尊黃金小天使。川普對於黃金的痴迷，就如同那頭像玉米穗般閃耀的淡金色染髮，舉世聞名。難怪這位美國總統在社交媒體上自誇：“擁有黃金者制定規則。”然而，在4月30日即將迎來二次執政百天之際，他會發現，MAGA一一自己最引以為傲那句口號的縮寫，正被悄悄改寫成了MGGA一一Make Gold Great Again（讓黃金再次偉大）。且慢，導致這一切的核心力量，很可能來自東方，以至彭博社給出的標題是：“中國炒金潮成全球金價托底力量，大媽們改變世界格局。”事實上，曾經不可一世且相互聯動的美元、美債、美股，被從機構投資者到全球普通散戶都認定不再是主角。真正能令人打雞血般瘋狂的，是黃金。資料顯示，截至4月25日，今年以來黃金領漲26.2%，政府債及投資級債券分別上漲5.6%和3.9%。與此相對應，美股和美元各自跌去3.3%和8.5%。別忘了，這還是在4月第三周美股三大指數連漲四天背景下取得的。至於10年期和30年期美債，更是從傳統的“安全資產”變成了“風險資產”。這就是所謂的“短期川普擾動”？至少在高盛看來，非也。這家頭部國際投行發現，目前外資已從美股中撤離600億美元。而依據上世紀80年代以來10次外資集體拋盤事件的均率統計，平均撤資將達是時美股總市值的0.6%，即還有2400億美元可能在蠢蠢欲動。更麻煩之處在於，過往的歷史中，同期美元指數平均漲了0.5%。現在，一損俱損。當美元計價資產持續貶值進而成為無比清晰的投資主題時，金價飆升便是這一趨勢最佳備註。而4月，恰好進入了狂歡季的高潮環節。3100美元/盎司升至3200美元/盎司，僅僅用了10個交易日。而又花4個交易日，從3300美元/盎司升至3500美元/盎司。當然，也出現過一天跌掉3%、下調100美元的現象。一覺醒來，要麼萬物俱跌黃金獨漲，要麼反之，“翻烙餅”的戲碼反覆上演。某些故事正被津津樂道：比如蘇黎世精煉廠將金條純度從99.99%提升至99.999%。比如中國青年結婚時必備的“三金”，以100g計，標價從5萬元變成了10萬元，相當於一輛比亞迪新能源車披掛在身。今年第一季度，中國新婚人數總計181萬對，較去年同比下降8.1%，較疫情前的2019年Q1下降35.7%。過去，人們將之歸因於房價，而現在，有了新的替罪羔羊。如果新疆哈密地區發現一個5噸開採量中型金礦，都會被媒體鄭重其事當做“要聞”處理，那麼在港股上市的赤峰黃金一季度利潤躥升141%，自然更得大書特書了。不過，真正的專業人士不會被上述表象迷惑，他們的聚焦點與眾不同。其一，早在去年11月初，就有至少393公噸的實物黃金，從倫敦運抵美國紐約商品交易所地下金庫，令後者庫存大升75%。與此同時，倫敦金市傳統的T+1交割方式被迫變成了T+8周。英國央行解釋為“倫敦交通擁堵，運不過來”。其二，作為全球第六大黃金國家儲備國，中國央行在3月份的購金量已減至2.8噸，遠少於前5個月的平均值5噸/月。其三，芝加哥商品交易所黃金看漲期權，一度是看跌期權的7倍。其四，中財期貨席位的滬金期貨淨多頭持倉，已從一年前的超6萬手銳減至1.5萬手，帳面浮盈近百億元人民幣。當然，結合彭博社的觀察，還有幾個細節同樣耐人尋味。在4月9日、10日、16日，即金價上漲最狂猛之時，核心動力的確顯示為“亞洲官方”所為。因為那些垂直躍升的曲線，都發生在亞洲交易時段。但奇怪的是，上海金溢價卻未同步波動。這，只能是官方通過倫敦場外市場裁量級買入、大規模建倉所為。最彪悍的一天，其實是4月23日。當日上海的黃金期貨所有合約成交了188萬手。以1000g一手計相當於188噸黃金易手，總成交金額則達15277億元。這不僅是上海黃金期貨交易的歷史紀錄，也是中國期貨單一品種的最高成交額，比當天A股兩市12297億元的總成交額，還高出了24.2%。該如何看待這一連串的反常現象？莫非真的是那些已被《牛津大詞典》記錄在案的“中國大媽”正在挑戰世界？有北京觀察家指出，美國方面的舉動其實出於幾層目的。首先是配合即將於今年7月出台的改革，即按照《巴塞爾協議Ⅲ》，將黃金替代黃金衍生品列入“一級資產”，大銀行們必然有此動作。同時，長期以來紐約執掌期貨黃金，倫敦決定現貨黃金的局面，在“美國一切優先”的方針下突變，老資格的“倫敦金”很可能被昔日盟友“紐約金”掠奪一半權利。“在長期弱美元的前提下，美國人應該已經正式啟動了比特幣和黃金作為未來金融三底柱的基建工程。”相關人士如此表示。至於中國方面，雖然2002年10月方才成立的上海黃金交易所，是全球黃金期貨三劍客中最年輕的一位，但隨著中國央行黃金儲備的不斷增長以及民間購金力量持續上升一一過去五年內，後者購金數量是央行方面的5倍。中國顯然想加大在金價上的話事權。而今年第一季度人民幣計價黃金交易量大漲67%，不只是官方和民間雙引擎共同作用的結果，也給了中國主動出擊更深厚的底氣。簡單來說，就是一個“上海方案”亮相：用人民幣計價的實物黃金為基準，包括建立海外交割倉，打入國際主流市場，並最終深度影響交易流向。而這遠比稀土和石油更具有實際價值。黃金出馬，一個頂倆，或許一個平行於SWIFT的人民幣跨境支付清算體系，已經躍躍欲試。在華爾街，不乏看清其中邏輯的人士。他們表示，“中國正在靜悄悄地推出深層次的貨幣和財政政策轉向，由國債（安全資產）加風險資產（A/港股、地產）與人民幣計價黃金共同完成，從而構成後危機時代的貨幣修復路徑。”在他們看來，中國人已不再把黃金僅僅當做一個避險工具，而是視為跨周期的戰略資產。既然全球主要國家信用正被重估，資產價格當然需要被重估，隨之而來，就是金價的重估。關鍵是中國在裡面扮演什麼角色。4月，英文名April，來自古羅馬拉丁語系，為“開啟”之意。當年，凱撒將掠奪自各地的黃金置於朱庇特神廟，主要就是在每年4月為羅馬商人進行貿易結算所用。而2025年的4月，之於黃金，之於世界，顯然依舊如古羅馬人所云，是一個“秩序重建之日”的開端。 (香港商報)

今年以來，國際金價屢創新高。截至當地時間8月27日收盤，倫敦現貨黃金報2524.36美元/盎司，再次達到歷史高點，年內漲幅已超22%。黃金價格大幅上漲的原因，宜從短期、中期、長期三條脈絡來具體分析。 從短期看，避險情緒支撐金價較快上漲。近幾年地緣衝突不斷升級，特別是今年俄烏衝突、以巴衝突屢次出現升級跡象，加上美國大選的不確定性，加劇了市場對於未來全球經濟增長的擔憂，推動更多資金流向避險資產黃金。同時，由於金價上漲在金融市場產生的賺錢效應，熱錢的投機炒作又進一步放大了黃金價格的漲幅。 從中期看，聯準會降息預期升溫。國際金價以美元計價，聯準會貨幣政策走向一直是影響黃金價格的關鍵因素。隨著美國經濟下行壓力增大，通膨上行動能減弱，市場普遍預期今年聯準會貨幣政策將轉向寬鬆周期。近日，聯準會主席鮑威爾表示調整貨幣政策的時機已到，市場對於9月份聯準會降息預期更為強烈。從歷史經驗看，降息後金價多呈現震盪上漲，使得投資者對於“降息—美債利率走弱—推高黃金價格”傳導關係較為認同，貨幣政策的轉向預期成為黃金上漲重要推手。 從長期看，供需關係的變化推高了金價中樞。出於尋求金融安全、去美元化等因素的考慮，近兩年全球央行開始大量購金。2022年、2023年全球央行及主權機構增持黃金量均超1000噸，約佔當年全球黃金產量的三分之一。央行購入的黃金作為官方儲備資產，不在市場上流通，加上中國、印度等國居民在消費端的強勁需求，一定程度上打破了過去市場的供需關係，為金價提供了長期上行驅動力。