光伏又到關鍵時刻。 當外人對行業的印象還停留在爆發與暴富之際，中國光伏似一夜間又入寒冬。 到此輪股市大漲之前的9月18日，光伏行業幾乎集體巨虧，八大上市企業更是市值合計蒸發1.44兆元。9月27日美國又將對華光伏電池關稅提至50%，海外壁壘再度被加高。 命運多舛的光伏再次遇劫，它是走向新高的再次洗盤，還是曾經的好日子就要一去不返了？

三年前，光伏的周期性猶如遠處的雷聲，被投資者們輕描淡寫地忽略; 三年後，當行業龍頭都出現巨額虧損時，投資者們才恍然大悟，周期性這三個字，重若千鈞。 2024年以來，光伏行業競爭進一步加劇。 根據光伏行業協會統計數據，2024年上半年多晶矽、矽片價格下滑超40%，電池片、元件價格下滑超15%，多環節價格跌破現金成本，行業競爭和虧損情況加劇。 而據CPIA等專業機構統計，1月到6月中國多晶矽、矽片、電池、元件產量分別同比增長約60.6%、58.9%、37.8%、32.2%，但多晶矽、矽片、電池、元件價格分別下跌40%、48%、36%、15%，各環節價格均創歷史新低，全面擊穿企業成本線，行業陷入普遍虧損。 那麼在此背景下，光伏行業的競爭格局是否發生了改變？ 光伏行業還有那些環節是實現利潤增長的呢？ 在行業下行周期，企業又能做什麼來降低周期波動，穿越周期呢？ 01. 行業變化一：龍頭巨虧

“目前上游原料價格走穩，企業普遍處於虧損狀態，繼續跌價的空間基本沒有。”9月2日，隆基綠能董事長鐘寶申在回應投資者對於矽片價格走勢看法時表示，未來的價格只會向上。 8月末，隆基綠能與TCL中環一同宣佈提價。當周，國內矽片價格平均成交價迎來小幅上漲。然而，這一調價行為是“曇花一現”還是具備可持續性，備受業內關注。 21世紀經濟報導記者注意到，不止在矽片環節，近期光伏元件、光伏玻璃亦傳來“穩價格”的訊號：8月底，中國光伏行業協會組織光伏製造代表企業，探討最佳化光伏電站建設招投標機制；9月3日，有媒體報導稱，國內光伏玻璃龍頭企業計畫減產，以穩定產品價格。 在本輪周期中，光伏行業苦“價格戰”久矣。即便主要製造環節出貨量增長，但“量升價減”下，不少光伏企業在今年上半年出現虧損。

中報季結束後，隨著越來越多的企業披露業績，我們對光伏行業的溫度也有了比較準確的感知。 無論是龍頭還是二三線企業，利潤和現金流都承受了巨大的壓力，即使能夠做到不虧損的，業績能見度依然不夠清晰。而能夠頂住周期逆風，連續增長的大白馬，估計只剩下陽光伏源。 上半年，連續收穫海外大單的陽光伏源取得310.2億元的營收，同比增長8.4%，歸母淨利潤49.6億元，增長13.9%，這表現還是建立在毛利率不下滑的基礎上的，和我們對光伏行業的印象完全不一致。 這，背後是因為什麼原因？

2020年以來，‌中國光伏迎來了“雙碳”風口，再加上‌政府出台政策，‌有效激發了光伏行業的活力，整個市場一片欣欣向榮，眾多光伏企業憑藉風口走向了資本市場，並一度獲得了大發展。 然而，自2022年下半年開始，光伏行業迎來風雲突變，市場競爭趨於白熱化，硅料、矽片及電池片等多個環節產品價格遭遇斷崖式下跌，通威股份（600438.SH）、TCL中環（002129.SZ）等一些光伏企業的業績和股價表現隨即急轉直下，如下圖光伏概念指數的走勢一般。 進入2024年，國內光伏產業的困境依舊，連隆基綠能（601012.SH）、通威股份、TCL中環、晶澳科技這樣的龍頭都預計在上半年出現虧損。 其中，隆基綠能預計今年上半年歸母淨利潤同比由盈利轉為虧損，虧損額在48億元人民幣至55億元人民幣區間，主要系受制於光伏行業整體供需錯配、各環節主要產品市場銷售價格大幅下降的影響，以及對參股硅料企業的投資收益減少，預計計提存貨減值金額45億元人民幣到48億元人民幣。

A股15000億元賽道密集傳來利多。 首先是，陽光伏源、晶科能源、TCL中環等光伏巨頭相繼宣佈在沙烏地阿拉伯投建重大項目。其中，晶科能源、TCL中環的兩大光伏項目總投資額累計約超30億美元（約合人民幣220億元）。截至目前，陽光伏源、晶科能源、TCL中環的總市值分別為1458億元、736億元、349億元。 同時，政策面也迎來重大利多。7月15日，工信部正式截止對《光伏製造行業規範條件（2024年本）》《光伏製造行業規範公告管理辦法（2024年本）》（徵求意見稿）的公開徵求意見。上述檔案是為了進一步加強光伏製造行業管理，促進行業高品質發展的“頂層設計”。 據Wind資料顯示，截至16日收盤，A股光伏板塊的總市值約為15000億元。有機構分析稱，工信部此舉將抑制新增產能投放，扭轉當下光伏行業低價無序競爭的態勢。隨著政策面的發力，以及行業虧損的持續加劇，預計落後產能將持續退出，促進行業恢復健康發展。