2026年開年，公募基金圈迎來一場猝不及防的流動性與估值雙重風暴。國內唯一跟蹤白銀期貨的LOF產品——國投瑞銀白銀期貨LOF（161226）自2月2日復牌後連續五個交易日“一字跌停”，場內價格跌幅超40%、封單超百億，大量投資者集體投訴。鳳凰網《風暴眼》瞭解到，重壓之下，國投瑞銀2月6日盤後緊急發佈公告，宣佈成立專項工作小組回應投資者訴求。只是這份遲來的回應，究竟能成為危機紓解的起點，還是會進一步揭開公募行業潛在的規則漏洞？這場風暴背後的爭議，遠未平息。01一場猝不及防的淨值風暴這場風暴的起點，源於一場罕見的白銀暴漲行情，這也讓國投瑞銀白銀期貨（LOF）這只原本小眾的公募商品基金，一夜之間成為市場焦點。受益於國際銀價近十年最強勁的上漲勢頭，該基金淨值從2025年10月的1.26元，一路飆升至2026年1月29日的5.25元，累計漲幅超300%；規模也隨之水漲船高，從43億元快速激增至百億等級，吸引了大量投資者追高入場。然而，這場資本狂歡並未持續太久，轉折點出現在1月29日之後。鳳凰網《風暴眼》瞭解到，1月30日（周五），該基金突然宣佈場內停牌一天，這一舉措讓所有投資者措手不及，既無法賣出持倉，也不能進行任何操作，只能被動等待復牌，而此時，市場的恐慌情緒已開始悄然蔓延。值得注意的是，當天國際白銀價格大幅跳水，跌幅超過25%。而這場風暴的真正爆發點，發生在2月2日晚間。當日，國投瑞銀白銀（LOF）開盤即下跌10%，封死跌停板。然而在晚間，國投瑞銀突然發佈估值調整公告，決定綜合參考國際市場的波動重新估算其場外基金的淨值。這一調整直接導致該基金A類份額單位淨值從3.2838元暴跌至2.2494元，單日跌幅高達31.5%，創下公募基金歷史上罕見的單日跌幅紀錄。來源|東方財富網鳳凰網《風暴眼》瞭解到，對此，國投瑞銀給出的解釋是，因國內期貨價格受漲跌停約束，無法真實反映基金底層資產的實際價值，此次調整依據監管指引與基金合同執行，屬於合規操作。但在基金持有人看來，這份“合規解釋”更像是一次突如其來的“突襲”。對於那些在2月2日15點前已提交場外贖回申請的投資者而言，他們在提交贖回時，完全不知情晚間會發生如此劇烈的淨值重估，最終只能在“已提交贖回、卻按重估後更低價格清算”的規則下，承受了意料之外的巨額虧損。這種“事前無提示、事後才告知”的操作，進一步加劇了投資者的不滿。02一紙公告難平眾怒，投資者核心訴求仍待回應隨著虧損的擴大和不滿情緒的累積，投資者的投訴開始集中爆發。為何突然在2026年1月30日突發停牌一天，導致那天全部投資人員無法進行操作，復牌後連續跌停超幾十億大單封住，無數投資人套牢該如何撫平心情，為何白銀期貨會跟國際國內不同步的估值？不能星期四還漲，星期五就停牌。不讓賣，典型的欺詐，破壞市場規則。……截至2026年2月7日14時，鳳凰投訴已收到上百條相關投訴。面對洶湧的投訴潮和市場質疑，國投瑞銀於2月6日晚間發佈《關於積極解決白銀LOF基金投資者訴求有關事項的公告》，這也是此次風波發酵以來，公司發佈的最為具體、正式的一次公開回應。鳳凰網《風暴眼》發現，公告中明確表示，公司將秉持依法、公開、公正的原則，積極回應投資者的合理訴求，努力降低此次估值調整對投資者造成的影響，切實保護投資者的合法權益；同時，公司已暢通訴求服務管道，成立專項工作小組，正在抓緊研究制定相關工作方案，支援投資者便捷地通過和解、調解、仲裁等合法管道解決相關訴求。從表面上看，這份公告釋放出了積極應對的訊號。國投瑞銀不再迴避爭議，主動承接投資者訴求，同時為投資者維權提供了清晰的路徑，在一定程度上緩解了市場的恐慌情緒，也展現了其解決問題的態度。但仔細研讀公告內容不難發現，這份回應並未真正觸及市場最關切的核心問題，諸多關鍵疑問仍懸而未決，難以平息投資者的怒火。對於投資者而言，最迫切想知道的答案，公告中均未給出正面回應。其一，此次估值調整的生效時點，是否會延後或進行調整？對於那些在2月2日收盤前提交贖回、卻承受了重估後虧損的投資者，是否有相應的補償方案？其二，場內連續五個交易日“一字跌停”引發的流動性枯竭問題，該如何緩解？如何幫助套牢投資者順利出逃，減少虧損？其三，前期基金暴漲期間，公司雖多次發佈風險提示，但未充分揭示估值調整、內外盤價差的潛在風險，這種風險提示缺位的責任，公司是否會承擔？其四，針對此次風波中的受損投資者，公司是否會推出補償、回購或流動性支援等針對性安排？這些核心訴求，直接關係到投資者的切身利益，也是此次風波的爭議焦點。而對於國投瑞銀而言，此次風波既是一次危機，也是一次考驗。但真正能平息眾怒、化解危機的，從來不是一紙空洞的公告，而是切實解決投資者的核心訴求，拿出具體、可行的解決方案，承擔起應有的責任。國投瑞銀能否給出一份讓市場信服、讓投資者安心的答卷，如何彌補投資者的虧損、完善自身的風險管控，仍有待時間的檢驗。而這場2026開年的公募風暴，也必將成為公募行業發展史上，一次值得深刻反思的案例。 (鳳凰網財經)

兄弟姐妹們，大家好呀！公募基金四季報披露完畢，主動權益基金重倉股、知名基金經理持倉曝光。今天直接上圖，全面系統整理大佬們最新持倉動向，歡迎大家點贊、轉發、留言。中際旭創和新易盛，超越寧德時代，成為2025年主動權益基金前兩大重倉股。寧德時代、紫金礦業、寒武紀、立訊精密緊隨其後，貴州茅台成為第六大重倉股。主動權益基金重倉港股前三依舊為騰訊控股、阿里巴巴和中芯國際，2025年末持倉市值分別為577.8億元、310.6億元、186.9億元。(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）主動權益基金2025年末增持前三的股票為中國平安、東山精密、天華新能。減持前三的分別為工業富聯、阿里巴巴、中芯國際。截至2025年末，管理規模超200億元的偏股型基金經理有39位。其中，永贏基金高楠管理規模超701億元，位居第一。知名基金經理2025年末重倉股一覽：(ETF進化論)

公募基金規模首次突破37兆元大關，再創歷史新高在資本市場回暖、增量資金湧入等多重因素共同作用下，公募基金規模再創歷史新高。12月29日，中國基金業協會發佈的最新一期公募基金市場資料顯示，截至今年11月底，公募基金總規模達到37.02兆元，連續八個月創歷史新高。尤為值得關注的是，11月份，各類型公募基金份額均實現正增長，其中，基金中基金（FOF）份額環比大增13.64%，位居各類型基金榜首，QDII基金也迎來7.15%的環比淨申購，股票型基金份額環比也實現2%以上的增長。不過，受股票市場11月調整影響，股票及混合型基金規模出現小幅回落，其餘類型基金規模均有不同程度增長。公募基金規模首次突破37兆元大關中國基金業協會最新披露的資料顯示，截至2025年11月底，中國境內公募基金管理機構共165家，其中基金管理公司150家，擁有公募資格的資產管理機構15家。以上機構管理的公募基金資產淨值合計37.02兆元。同時，自本月起，基金業協會不再列示封閉、開放分類。其他基金包含QDII、REITs、商品類、同業存單類基金等。今年11月，公募基金整體份額及規模均實現環比正增長，份額增速大於規模增速。其中，公募基金整體份額達到31.70兆份，相比於10月末增長1.04%；公募基金整體規模達到37.02兆元，環比增長0.16%。在市場回暖勢頭向好的情況下，最近半年多時間，公募基金規模一路高歌猛進，連續8個月創出歷史新高。其中，4月份，公募基金總規模首次突破33兆元大關，5月再次刷新歷史新高，6月、7及8月份接連突破34兆元、35兆元、36兆元大關，顯示出強勁的增長勢頭，9月及10月規模繼續穩步增長，10月份規模逼近37兆元，11月份規模一舉突破37兆元關口。資料顯示，與去年年末相比，今年以來公募基金規模增長了4.19兆元，年內規模增幅達到12.77%。FOF、QDII基金增長勢頭強勁11月份，基民踴躍入市，各類型基金產品均迎來淨申購。其中，股票型基金11月末最新份額達到3.82兆份，相比於10月末環比增長2.09%。不過，受基金淨值下跌影響，股票型基金11月末規模達到5.8兆元，環比下跌2.2%。“股票型ETF是股票型基金的重要組成部分，ETF投資者具有逆向操作的特點，往往是越跌越買，越漲越賣。”一位基金公司人士表示。Wind資料也印證了這一點，從11月份的情況看，A股股票型ETF 11月以來淨申購183.51億元，規模從3.72兆元下降至3.63兆元。混合型基金與股票型基金類似，淨值及規模受A股市場影響較大。基金業協會資料顯示，混合型基金11月份最新份額達到2.58兆份，環比增長0.42%；最新規模達到3.6兆元，環比減少1.96%。今年在招商銀行等大型商業銀行銷售管道力推下，FOF基金爆款頻出，規模節節攀升，FOF基金更是11月份額及規模增長幅度最大的一類基金。資料顯示，FOF基金11月份額及規模分別達到2167.63億份、2355.44億元，環比分別增長13.64%、11.74%。此外，據記者瞭解，包括建行在內的其他銀行管道明年也將跟進，將FOF基金作為基金銷售的主要抓手，在各大銷售管道加持下，未來，FOF基金規模仍有望保持較快的規模增速。投資者在11月繼續加大跨境資產配置力度，QDI基金11月份額及規模也實現較快增長，最新份額及規模分別達到7902.46億份、9657.26億元，環比分別增長7.15%、2.73%。 (中國基金報)

AI對於金融行業的滲透比預期的更快。以往牛市中，基金業績主要靠基金經理個人能力。本輪牛市中則有些許不同，橫掃千行百業的人工智慧，也“卷”了進來。從目前公募基金的業績來看，對人類的好消息是，人類依然是大幅度超額收益的主要創造者；對AI的好消息則是，它正幫著機構抬升投研能力的基線。主動權益的“後來者”天弘，便是個例子。他們研發了一套名為TIRD的AI系統，以此強力輔助研究員和基金經理做決策。海通證券資料顯示，截至2023年底的近三年權益業績50強基金公司中，天弘基金並未進入前50強。而到了2025年上半年，天弘基金在同類榜單中已經進入前50強，在截至2025年6月30日的近三年權益業績50強中，居於36位，實現了權益產品業績的提升。這頗有點“光腳的不怕穿鞋的”味道。與基金行業的多數公司不同，早年天弘基金通過加碼自己的IT技術能力，憑藉餘額寶的創新，快速在規模上躍升至行業前列。此後，螞蟻集團成為其控股股東，這讓天弘成為業內少有的具有網際網路背景的公募基金公司。這樣的背景和成長經歷，也使之成為行業裡最具網際網路原生性的、IT技術實力較強的公司之一。因此，天弘對於AI賦能投研的嘗試，做得既深又徹底。#01公募的病，AI能治？在人形機器人行情最為熾熱的三月，天弘基金的TIRD系統卻給天弘的權益投資團隊發出了一個“不合時宜”的交易提示：人形機器人類股經過爆炒，風險已然累積，建議賣出。這一判斷與天弘基金權益專委會的判斷不謀而合，當即要求公司所有基金經理，六天內清倉機器人個股。自3月起，人形機器人類股果然從高點回落，一度出現過20%左右的回撤。天弘基金副總經理聶挺進事後復盤時表示，若按照自己對基本面的判斷，賣出指令或許會更早發出，但那將錯失最後一波上漲行情。他總結：“在行情頂部的時候，機器判斷更冷靜、更有效。這時候結合基本面的判斷，勝率顯著提高。”2024年3月，聶挺進加盟天弘基金，6月開始，他牽頭著手打造TIRD系統（Tianhong Intelligent Research and Decision的首字母縮寫，其意為天弘智能研究及決策系統），到了我們交流的此刻，這套系統已在權益團隊內部跑通並落地。將人工智慧嵌入研究及投資決策管理的整套流程中，甚至使之承擔起壓艙石的作用，這其中隱含了天弘基金這家以固收為長板的公司，在主動權益上的籌謀。此時的公募基金行業剛好站在了一個歷史轉折的交叉點上。從去年開始，在監管的推動下，公募基金深度變革的帷幕正式拉開，行業導向放在了投資者回報而非產品規模之上。與此同時，人工智慧的技術水平也在加速迭代升維。“基金行業面臨的環境不同了，方方面面會推動大家都要沿著數位化、AI這個方向去走。”聶挺進道。過去20年，公募基金行業高速發展，規模迭創新高，卻始終籠罩著一個揮之不去的“魔咒”：靠天吃飯、集中壓注、高位擴張、業績滑落，其結果是基民套牢。“看看中國各個產業，沒有那個給客戶盈利體驗這麼差，還能以這麼快速度發展的，這件事挺令人震驚的。”一位在基金行業摸爬滾打了多年的公募老兵，曾對妙投直言道。的確，公募基金的主動權益產品，近幾年帶給客戶的總體體驗並不好。這裡面除了A股本身行情不好的因素，公募自身的頑疾也不可忽視。長久以來，公募非常依賴基金經理和研究團隊的個人能力，日復一日挖掘投資機會，做出業績，做大規模，給公司帶來管理費。而這，某種程度上，還是一種手工作坊似的工作模式，靠的是大力出奇蹟。然而基金經理並不是神，個人能力圈有侷限性，情緒有波動，認知和判斷很難一直保持線上。再加上頂峰期規模帶來的超額收益空間下降，歷史業績再出色的基金經理，也會出現業績滑坡、塌房。一支球隊不能總靠一兩個知名球星來解決問題。為此，公募基金行業裡一直在探索投研平台化，讓投資變成一場有戰略系統、有戰術組織的兵團作戰。研究團隊為身處前線的基金經理提供高品質的研究支援，基金經理作出投資判斷並管理組合，形成自己的風格和與風格匹配的收益。正如球隊中場為前鋒輸送炮彈那樣，而不是只依靠基金經理單槍匹馬，一個頂仨。從短期的結果來看，投研平台化建設卻並沒有在行業內取得廣泛的成功。說起來，這其中的因素很多，但核心原因也單純——靠明星個人更容易形成短期規模轉化，平台化建設非一日之功。在這個高度激烈市場化競爭的行業裡，真正能踐行長期主義，紮實打地基、做流程、培養團隊的人還是偏少。聶挺進2006年入行公募，2012年開始歷任博時基金的研究總監、投資總監，2015年以後在浙商基金、華泰資管等擔任高管。在他看來，公募投研一體化經歷了很長的探索期。痛點集中在四個方面。第一，投研過程兩張皮。往往研究員研究自己的，基金經理投資自己的。這讓考核也變成了一個難題，到底是以實盤轉化作為主要的判斷依據，還是以研究員做的模擬組合作為考核結果呢？總之，各有各的理。第二，團隊之間協作缺乏合力。量化資料呈現在量化部門，而基本面研究員和基金經理對行業理解、產業的把控是在主動投研部門，並沒有充分形成合力。第三，投研互動沒有共識。投研是為了推票，但一個投研團隊內部多種風格的基金經理，比如偏成長的，偏價值的，偏主題的，行業輪動的，每個人推票都有一個自己的立場和邏輯，卻沒有共識，結果一支股票買不買，各方莫衷一是。這導致投研轉化成結果的過程，大量無效浪費。第四，投資沒有品控。聶挺進認為，事後給業績歸因不代表品控，品控是在投研過程中進行管理，到歸因的時候可能產品已經累積了很大的超額負收益了。面對這些投研頑疾，聶挺進的解決方案就是數位化，用數位化鞏固科學的投研文化與工作流程，用數位化實現組織內部的經驗與知識的傳承。這意味著，整個投研過程都線上上進行，一切留痕，可追溯，成果可複製，並且通過數位化平台和AI技術來提升投研效能。#02公募基金的頭號產品經理在聶挺進的從業經歷中，一直有一條科技的暗線。不論是他入行的博時，還是後來去的浙商基金、華泰資管，都是業內技術比較強的公司，而他也都深度參與了這個投研資訊化的處理程序。當年，他第一份工作的老領導肖風，就為他種下了這顆種子，如今肖風更是成了區塊鏈領域的一位標誌性人物。而在浙商基金期間，聶挺進推動了智能投資與主動權益部門融合。2024年3月，在天弘基金總經理高陽的邀請下，聶挺進加入天弘基金任主管主動權益的副總經理，他在天弘打出的一張明牌，就是TIRD。而他本人也成了這個系統最大的產品經理。對於聶而言，這套系統已經是他對人機結合探索的第四版迭代。在他的定義下，TIRD系統的目前所要實現的核心功能是：投研生產的流程化、互動決策的平台化、關鍵節點智能化。針對投研條線上的基金經理，系統的作用和目標是管住他們的下限，決策不能過於隨意，而是要保證每個動作的與其投資目標和風格相匹配。針對研究員，是要利用這套系統讓他們盡快從新人成長為資深研究員，乃至基金經理。系統之中，一個新人可以看到前輩當年的研究報告、決策結果等。系統的互動性，讓一個新人可以得到老鳥的留言、點評，理解他們對公司行業的看法和變化，從而快速成長。針對管理團隊，目標則是用資料說話。這套系統則能以更加客觀、定量的方式來評價基金經理和研究員。比如，研究員的個股推薦，不僅要看盈利預測是否到位，也要看推的位置是否夠低。基金經理的盈利是風格漂移押對了，還是因為自己的能力圈覆蓋，才獲得了較穩健的超額收益。由於系統中每個關鍵節點都有留痕、回溯，系統也能輔助團隊管理者和研究員、基金經理一起復盤與最佳化。系統解決了管理問題的同時，還能夠進一步明確每個產品的風險收益特徵，即基金經理的組合投資目標與預期結果。系統會根據組合的特徵與市場所處的情景，事前提示該組合能否實現既定的風險收益特徵。明確風險收益特徵的重要性在於，市場及銷售團隊基於此才能知道，某類型產品應該推給什麼風險偏好的客戶。比如很多機構客戶對產品的最大訴求是戰勝基準，C端的零售客戶是不虧、多賺點，而並不一定要超高收益。基於TIRD，基金產品的研發-生產-售賣流程會變得更閉環。這也是基金行業努力從農耕文明靠天吃飯，轉向更為標準化、可預期的工業文明的關鍵一步。天弘基金TIRD系統模組與用途（妙投整理）#03制衡偏見現在，天弘的基金經理每天晚上7點鐘會收到一封郵件，內容就是系統給出的類股與個股交易訊號。基本面技術面資訊結合AI能力，往往能通過計算發現一些人無法發現的機會。據天弘基金行業研究部總經理俞仁欽介紹，去年下半年，天弘的基金經理跟進了一家港股上市汽車公司的調研，調研中發現這個公司有些變化，便寫了一個調研紀要，再將其上傳TIRD系統，同時，系統也開始給出訊號提示。權益團隊就圍繞這家公司發起了討論，綜合下來，認為這是個合適的機會，基金經理就上了倉位。而公司的一位產業專家型的汽車研究員，對結果卻理解不了——畢竟，傳統的研究方法論是跑管道，跟公司交流，但現在過過模型看看指標就下結論了。直到該公司的一款車開始放量，市場有反應了，這位研究員才意識到怎麼回事，開始空翻多。結果，這只股票成了天弘去年單股貢獻收入最多的一個股票。天弘基金權益投資部總經理賈騰則舉了個自己的例子。在前東家時，他注意到系統報了一個訊號：有一家傳統車企的市值跌到了淨現金。基於個人偏好，他買那一支汽車股，都不願意碰這家。但量化的同事測算發現，這家車企以1.1為底的logPB和它MA3的月銷量呈現了過去非常完美顯著的相關關係。這樣的公司，雖然銷量巨大爆發並不現實，但是翻正很有希望。賈騰買入了，也賺到了。技術制衡了基金經理的偏見。這套系統封裝了天弘基金研究員、基金經理以及賣方研究等多方成體系的研究成果。其中既有研究端的模組，包括個股的競爭力分析、財務模型、未來的勝率與賠率等，也有結合了投研認知的行業研究框架、輿情等，還包含了個股與行業在交易層面的擇時訊號等技術指標。事實上，天弘基金的研究員和基金經理的工作已經全面實現數位化。 “對投研人員來說，只有線下調研的那一段時間他不數位化，其他所有工作流基本全部數位化了。”俞仁欽說。當然，投研流程全面的數位化的推進也不是一蹴而就的。“你要培養數位化投研人才，首先得自己幹數位化，然後你得把你的團隊長，培養成數位化人才，讓他們學會用數位化的方式去看待投研這個事。”聶挺進表示，只有關鍵崗位的人員率先使用並帶動，才能推動整個團隊的普及。當我們談起人與AI的關係，有人總會擔心AI是對人力的替代。但實際上，真正明智的人是絕不會排斥更好用的工具。有位在天弘多年的資深基金經理，本身有一套很獨特的投研方法，人比較內向，不怎麼外出調研，但每天都會復盤。TIRD這樣的新鮮事物，大家天然認為這名基金經理不會接受，但令人意外的是，他不僅會用，而且還會不斷和研究員繼續系統去互動。這位基金經理表示，這套系統是對他方法論一種很好的補充。雖然他性格內向，不擅長社交，但系統上有一個機制——一旦基金經理@了研究員，研究員就多了個必須完成的任務，如果研究員不回應就會被問責。通過日常持續互動，天弘權益團隊對於個股與行業研究在交鋒中更加深入。對個股與行業的KDI（即核心驅動因子）覆蓋的顆粒度越來越細，跟蹤也越來越及時。再結合技術指標，系統就可以結合基本面與技術面，給出買入或者賣出的訊號。過去，人可能得花很長時間才能找出一個KDI來，但現在依靠機器演算法，可以做快速迭代，演算法上出錯就調整。比如對茅台的投資，賈騰舉例，最早要看預收帳款，後來看批發價格，現在不看批價，而是去看批價的一階導，接著對它進行有效性分析，不停論證。論證完之後，如果發現一段時間後它的相關性或者有效性變差了，系統就會預警。這時團隊再去找新的KDI，來跟進股票的價值判斷。另一方面，賈騰表示，以往對於各行各業怎麼投，方法都存在基金經理的腦子裡。每周打開自己的Excel過一遍，看看企業和行業出現了價格拐點、庫存拐點等訊號。但若是關注10個行業就有10個Excel，人類難免掛一漏萬。現在用TIRD系統7乘24小時幫著盯，出現訊號就提示，瑣碎但重要的任務交由機器來完成。#04資管行業智能化的未來在那？“基金經理在多維風險的思考方面，天生比機器弱，他考慮單維的深度是有優勢的，但他在多維的寬度存在劣勢，所以要通過這個方式去改變他。”聶挺進表示。被動投資崛起的大時代中，關於主動投資管理能力是否還有價值，業內討論不少。事實上，不是α（超額收益）不值錢了，而是靠單個產品、人員持續創造α難以持續。在競爭更為激烈且透明的環境下，能長期保持競爭力的主動權益基金經理及相應長期提供穩定α收益的主動產品，實際上都會變得極為稀缺。過去，很多公募基金經理就是自下而上的選股模式，缺乏科學、分散的組合管理策略，當市場周期、風格出現變化時，組合不免大起大落。通過TIRD系統的即時歸因，基金經理能夠有效地識別不同情景下投資組合面臨的可能性，並給出解決方案。“他只知道個股裡面有一些股票不錯，但他不知道組合在一塊兒合成謬誤就出來了。這個情況你需要通過組合的最佳化或情境分析去告訴他們。”聶挺進解釋，情境分析會根據每個人使用的模型，提醒對方，比如CPI下行，或是打貿易戰，對某個組合的傷害最大。同時，TIRD則會在策略端對基金經理進行引導和建議，將其策略和投資組合打通。比如，系統會告訴基金經理，根據測算，未來一段時間，是價值因子做主導，還是小盤因子做主導。如果此時基金經理買了個大盤股，系統就會提示，而基金經理就要做復盤和反饋。“監管對主動權益的評價要求這麼高，行業要想把自己快速拉到這個水平上，必須在這方面（技術方面）有超常規的發展。”聶挺進說。最近，俞仁欽領到了一個任務，要做一個研究員智能體，這個研究員智能體就要能夠同時看十幾支股票，然後和現有的研究員進行同場PK。這又是一場顛覆的開啟。在研究員智能體上崗前，天弘的投研工廠已響起機器的轟鳴。當AI開始撰寫深度報告、監控數百隻股票，甚至挑戰人類研究員的權威，這場工業化革命才真正進入深水區。未來，衡量基金公司競爭力的標尺，將不再是明星基金經理的光環，而是人機協同的效率和深度。 (虎嗅APP)

隨著中國公募基金2025年半年報披露完畢，中央匯金持倉的ETF明細全部出爐。Wind統計顯示，截至6月末，中央匯金投資有限責任公司及其子公司中央匯金資產管理有限責任公司等“國家隊”合計持有股票ETF市值1.28兆元，較去年底增加近23%。中央匯金資產大舉加倉股票ETF，6月末持有的股票ETF數量是去年底的1.58倍，多隻寬基ETF獲得10億份等級以上的增持。重要的消息有那些1．8月30日，商務部新聞發言人就美國撤銷三星等三家在華半導體企業“經驗證終端使用者”授權答記者問。商務部新聞發言人表示，美方此舉系出於一己之私，將出口管制工具化，將對全球半導體產業鏈供應鏈穩定產生重要不利影響，中方對此表示反對。2．隨著公募基金2025年半年報披露完畢，中央匯金持倉的ETF明細全部出爐。Wind統計顯示，截至6月末，中央匯金投資有限責任公司及其子公司中央匯金資產管理有限責任公司等“國家隊”合計持有股票ETF市值1.28兆元，較去年底增加近23%。3．中上協消息，2025年上半年，全市場上市公司實現營業收入35.01兆元，同比增長0.16%。第二季度營收18.11兆元，同比增長0.43%，環比增長7.15%。上半年實現淨利潤3.00兆元，同比增長2.54%，增速較上年全年提升4.76個百分點。4．電動自行車新國標將正式實施。新國標規定：為提升續航里程，鋰電池電動自行車的最大重量是55公斤，鉛酸蓄電池車型的重量從55公斤提高到63公斤。5．“微信珊瑚安全”公眾號發文稱，近期，平台發現有少量帳號違規提供薦股服務，以“專家授課”“股市小作文”等方式編造傳播虛假資訊誤導公眾。微信平台加強治理違規薦股行為，將視違規程度對帳號採取限制流量、固定粉絲增長、暫停營利權限、禁言、封號等梯度性處置措施。這些公司新聞不能錯過中芯國際公告，籌劃發行A股購買控股子公司中芯北方的少數股權，股票今起停牌。華虹公司公告，擬發行股份及支付現金方式購買華力微97.5%股權並募集配套資金，股票今起復牌。東芯股份公告，擬以自有資金約2.11億元增資上海礪算，持股比例將達35.87%。貴州茅台公告，控股股東擬增持30億元—33億元公司股票。比亞迪發佈半年報，上半年淨利潤155.1億元，同比增長13.79%。華為公告，上半年營收達4270億元，同比增長3.94%；淨利潤達371億元，同比下降32%。天齊鋰業公告，上半年淨利潤8441萬元，同比扭虧為盈。滬電股份公告，高級管理人員李明貴擬減持不超過0.0083%公司股份。*ST天茂公告，擬以股東會決議方式主動終止公司股票上市，並啟動現金選擇權派發。美年健康公告，全資子公司與國富量子、京北方簽署數位資產業務合作框架協議書。航天宏圖公告，與客戶A簽署衛星及地面系統採購合同，合同總價款為9.9億元。嘉元科技公告，擬投資5億元獲取恩達通部分股權，本次投資涉及光模組行業。邁威生物公告，地舒單抗注射液獲得巴基斯坦上市許可。江淮汽車報案稱，有人在網上捏造散佈3000余條虛假資訊，公安機關已立案調查。券商關注什麼廣發證券：貨幣政策保持寬鬆2025年這一輪流動性驅動，我們理解一是美元走弱，從而“企業結匯—人民幣升值”形成正循環；二是外部逆全球化關稅背景下貨幣政策保持寬鬆，包括降准、降息；三是地產調整、隱性債務化解、PPI約束企業盈利背景下投資偏弱，從而信用擴張不足。天風證券：聯準會9月降息幾乎已成定局關稅方面，美國上訴法院裁定川普實施的大部分全球關稅政策非法，且關稅對國內基本面影響邊際減弱。貨幣政策方面，美國通膨風險可控，就業市場降溫明顯，鮑爾在傑克遜霍爾會議上釋放偏鴿訊號，疊加川普強硬解僱聯準會理事庫克，聯準會獨立性再受損，聯準會9月降息幾乎已成定局。 (證券時報)

01. 宏觀要聞1、據國家發改委消息，截至目前，2025年7350億元中央預算內投資已基本下達完畢，重點支援現代化產業體系、現代化基礎設施體系、新型城鎮化和鄉村全面振興、區域協調發展和對外開放、綠色發展、社會民生、國家安全體系和能力現代化、災後應急恢復等領域項目建設。下一步，國家發展改革委將按照黨中央、國務院決策部署，加強統籌協調和要素保障，督促有關方面加快投資計畫執行和項目建設進度，推動形成更多實物工作量。同時，建立健全項目全生命周期管理機制，強化定期調度和事中事後監管，確保資金用到實處、更好發揮綜合效益。2、中基協最新發佈的公募基金市場資料顯示，截至2025年6月底，中國公募基金總規模為34.39兆元。這是中國公募基金總規模自2024年初以來第九次創下歷史新高。分類型來看，今年6月債券基金規模增長超5000億元，股票基金和混合基金均實現規模增長超千億元，QDII基金規模也小幅增長294.95億元。貨幣基金則規模縮水，6月規模下降超1600億元。3、歐洲央行維持主要再融資利率在2.15%不變，維持存款機制利率在2%不變，邊際貸款利率2.4%不變，均符合市場預期。目前，交易員維持對歐洲央行利率的押注不變，預計2025年還將再降息22個基點。歐洲央行行長拉加德表示，總體核心通膨符合目標，勞動力成本繼續緩和；工資增長應進一步放緩。長期通膨預期仍維持在約2%；經濟前景面臨下行風險。02. 行業新聞1、據21世紀經濟報導，繼2024世界人工智慧大會（WAIC2024）發佈首批無駕駛人智能網聯汽車示範應用許可後，上海將於2025世界人工智慧大會（WAIC2025）期間發放智能網聯汽車示範營運牌照。相關負責人表示，去年上海發放示範應用牌照，意味著Robotaxi可以上路測試，但不能營運收費；今年上海發放示範營運牌照，意味著公眾可以在服務範圍內打到Robotaxi。“傳統計程車企業將和科技企業合作營運，這是上海在管理上的創新之處，兼顧了傳統計程車企業的營運經驗和科技企業的無人駕駛技術。”2、據央視新聞，從市場監管總局瞭解到，目前一批不符合認證要求的行動電源企業，鋰電池生產企業的3C證書已經被暫停或者撤銷。市場監管總局認證監管司消費品認證處處長張威表示，重點關注“貼牌代工”產品的質量管控問題。目前認證機構已暫停行動電源及電芯企業CCC證書8756張，撤銷證書609張。3、在今日進行的2025年上半年發展回顧與下半年形勢展望研討會上，工業和資訊化部電子資訊司二級巡視員吳國綱在發言中表示，下一步電子司將深入貫徹落實黨中央國務院決策部署，圍繞規範行業發展，強化標準引領，加強國際合作等。他提到，將強化標準引領和智慧財產權保護，助力產業技術創新，充分發揮標準對太陽能產業高品質發展的引領作用，加強標準工作頂層設計，強化全產業鏈協同，增加先進標準供給，提升標準實施效能，完善檢測標準以及智慧財產權體系，常態化開展質量抽查工作。03. 類股掘金1、中信證券研報稱，生豬高品質發展會召開，“反內卷”持續推進。官方持續引導行業產能調控，本次農業部召開生豬產業座談會，進一步強調產能調控及行業高品質發展，中信證券認為後續不排除政策持續加碼，加速行業產能去化，繼續推薦養殖類股，重點推薦盈利強兌現的，以及模式創新有增量的標的。2、華泰證券研報表示，煤炭旺季已至，需求回暖催化煤價修復；供需寬鬆下生產端或有以量補價，“反內卷”政策預期推升市場情緒，有望催化煤炭類股估值修復。重申煤炭類股的紅利邏輯，建議關注盈利能力穩健有望保持高分紅比例的動力煤龍頭，以及去年以來超產現象大幅減少的山西地區相關龍頭公司。3、中國銀河證券研報表示，在供給側反內卷持續推進的背景下，鋼鐵行業產能向優質龍頭集中。近日雅下水電工程項目開工，有望提振基礎鋼材和特鋼需求；同時，國務院《農村公路條例》公佈，釋放鄉村基建改造訊號。中國銀河證券認為行業有望受益於基建項目需求釋放和反內卷產能調控加速。 (證券之星)

7月21日，公募基金2025年二季報披露完畢。公募基金最新前十大重倉股出爐，分別是騰訊控股、寧德時代、貴州茅台、美的集團、紫金礦業、小米集團-W、立訊精密、阿里巴巴-W、新易盛、中芯國際。騰訊控股仍位列第一大重倉股根據天相投顧提供的資料，繼一季度末取代寧德時代，成為公募基金第一大重倉股後，二季度末，騰訊控股仍位列公募基金第一大重倉股。截至二季度末，公募基金持有騰訊控股市值達591.56億元。公募基金第二大重倉股是寧德時代，截至二季度末，公募基金持有寧德時代市值達520.51億元。位列公募基金第三到第十大重倉股的分別是貴州茅台、美的集團、紫金礦業、小米集團-W、立訊精密、阿里巴巴-W、新易盛、中芯國際。截至二季度末，公募基金持有上述個股市值均超160億元。與2025年一季度末相比，小米集團-W、新易盛新晉前十大重倉股，比亞迪、五糧液退出前十大重倉股。從增持的情況來看，今年二季度，公募基金增持市值最多的是中際旭創和新易盛，分別增持139.72億元和128.88億元。另外，公募基金增持滬電股份的市值超過80億元；增持信達生物、泡泡瑪特、勝宏科技、三生製藥的市值均超過60億元。從減持的情況來看，今年二季度，公募基金減持市值最多的是比亞迪，減持165.06億元；公募基金減持阿里巴巴-W、立訊精密、騰訊控股的市值均超過100億元。貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、美的集團、山西汾酒等消費股也被公募基金減持較多。科技、醫藥、新消費“三箭齊發”二季度，醫藥類股表現突出，尤其是港股創新藥，公募基金增持的前十大個股中，有兩家港股醫藥公司。其中，三生製藥二季度股價漲幅達97.74%，二季度，公募基金整體增持三生製藥的市值為60.52億元。多位知名基金經理也在二季度增持了三生製藥，比如葛蘭管理的中歐醫療創新截至二季度末的第一大重倉股就是三生製藥，一季度末時，三生製藥還未進入中歐醫療創新的前十大重倉股。另一家港股創新藥公司信達生物二季度股價漲幅為68.24%，也有多位知名基金經理在二季度增持信達生物，該公司新進入胡宜斌管理的華安景氣領航、趙蓓管理的工銀成長精選、陶燦管理的建信興潤一年持有等基金的前十大重倉股。科技、新消費等方向也受到了公募基金的青睞，中際旭創、新易盛、泡泡瑪特等公司也在二季度獲得公募基金較多的增持，上述公司二季度股價漲幅分別為48.46%、81.97%、71.05%。何帥管理的交銀阿爾法、高楠管理的永贏睿信等基金在二季度增持了中際旭創，傅鵬博和朱璘管理的睿遠成長價值等基金二季度增持了新易盛，李曉星和張萍管理的銀華心享一年持有、胡昕煒管理的匯添富價值領先等基金在二季度增持了泡泡瑪特。多家機構對下半年行情保持樂觀景順長城基金基金經理劉彥春表示，對中國經濟發展前景始終信心十足。國家轉型升級的方向是明確的，全要素生產率必將受益於此、逐步提升。地產及相關產業鏈佔中國經濟體的比重逐年下降，考慮到地產庫存分佈的不均衡性，以及穩地產政策陸續出台，地產銷售、價格、投資距離底部不再遙遠。一旦資產價格全面走穩，巨量的居民超額儲蓄將逐步釋放。繼續看好國內權益市場，特別是基於短期景氣下行估值持續收縮的優質公司。企業經營護城河、企業家能力才是股東價值創造的真正來源。銀華基金基金經理李曉星對於下半年的行情保持相對樂觀的判斷，他表示，一些上半年調整充分的科技股以及漲幅不大的紅利股是接下來佈局的重點。李曉星持續看好港股科技龍頭，他表示，國內網際網路廠商不論是在產品端還在資本開支端都出現較為積極的訊號，是AI浪潮下最直接的受益者。業績層面，港股科技龍頭業績持續增長，同時估值水平仍處於較為合理的狀態。他認為港股科技巨頭是產業趨勢和基本面趨勢共振的方向。對於上半年走出獨立行情的創新藥類股，李曉星表示，核心邏輯是國內醫藥產業升級加速，具有國際化競爭力的在研產品越來越多，管線出海交易活躍；同時，國內政策端的積極訊號為類股注入了強勁動力。看好國內創新藥的產業趨勢，但在投資上需把握節奏。興證全球基金基金經理謝治宇在二季報中表示，短期來看，以AI算力為代表的先進製造有望成為國內投資需求的“壓艙石”，長期而言，這一領域有助於進一步提升經濟產出的附加值，推動經濟結構繼續向高品質方向轉型。 (中國經濟網)

01. 宏觀要聞1、經中國國務院批准，2025年財政部將在香港特別行政區，分六期發行680億元人民幣國債。其中，前兩期共計250億元人民幣國債已分別於2月、4月發行。現定於6月4日通過招標發行第三期125億元人民幣國債，具體發行安排將在香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）公佈。2、據新華社消息，東盟－中國－海合會峰會聯合聲明5月27日發佈。其中提到，鼓勵社會資本和政府部門在能源基礎設施建設方面的投資和合作，包括在東盟、中國和海合會相關倡議下的海底電纜和跨境輸電等項目，以推動多邊電力貿易，加強區域能源聯通性、韌性和市場一體化，包括通過可再生能源發電和液化天然氣終端。3、據商務部網站，5月27日，中歐半導體上下游企業座談會在北京召開。商務部相關司局、中國半導體行業協會、中國歐盟商會及40余家中歐半導體上下游企業代表參會。會議就深化中歐半導體領域經貿合作進行交流。會議強調，中歐在全球半導體供應鏈中均佔據重要地位，加強合作符合雙方利益。當前國際形勢複雜嚴峻，不穩定不確定因素增多，中國將繼續擴大高水平對外開放，為企業提供公平、穩定、透明、可預期的政策環境，支援中歐半導體企業充分發揮各自互補優勢，依法合規深化經貿合作，堅決反對單邊主義和霸凌行徑，努力維護全球半導體供應鏈安全與穩定。與會代表一致認為，當前，全球半導體產供鏈安全穩定正面臨嚴峻挑戰。本次座談會為中歐半導體上下游企業增進瞭解、提振貿易信心、深化交流合作提供了良好平台，中歐加強半導體領域交流與合作將有助於為世界經濟復甦增長注入新動力。02. 行業新聞1、中基協最新發佈的公募基金市場資料顯示，截至2025年4月底，中國公募基金總規模為33.12兆元。這是中國公募基金總規模首次突破33兆元，也是自2024年初以來，中國公募基金總規模第七次創下歷史新高。此前，中國公募基金總規模分別在2024年2月底、4月底、5月底、7月底、9月底、12月底6次創下歷史新高。分類型來看，今年4月股票基金、債券基金的規模增長均超千億，貨幣基金更是猛增超6600億。2、長安汽車董事長朱華榮在公司2024年度股東大會上表示：“當前資本市場、社會各界的投資越來越理性，車企的發展也愈發穩健。預計不超過2年，行業將回到一個比較良性的競爭環境中。”3、中國首個樁基固定式海上太陽能項目——中廣核招遠400兆瓦海上太陽能項目全容量投運。該項目位於山東招遠市萊州灣海域，總用海面積512.7公頃。項目於2023年12月26日開工建設，克服了海洋環境高鹽霧、高濕度、高風載、高洋流衝擊等一系列施工難點。項目全容量並網後，年發電量能達到近7億千瓦時，相當於減少標煤消耗約20.87萬噸，減排二氧化碳約53.58萬噸，能滿足約40萬戶家庭一年的用電量，為經濟社會發展提供源源不斷的綠色動力。03. 類股掘金1、中信證券研報指出，展望2025年下半年，人形機器人、核聚變、自主可控、氫能、SAF等主題在政策或事件催化下有望表現活躍，軍工、核電內需高景氣無懼外部環境擾動，AI伺服器PCB、固態電池等新產業的發展將帶來相應的材料需求彈性。看好政策/事件催化的主題交易、行業景氣帶來的高確定性成長、產品/技術的創新與迭代三條投資主線，建議積極佈局相關產業鏈環節和材料端。2、中金公司研報表示，預計2025-2028年中國民航客運供給（可用座公里）年均增速約3.1%（vs2009-2019年15.4%），其中行業客運飛機年均增速僅2.8%。這為航空周期啟動奠定了堅實而長久的基礎。2025年以來油價大幅下跌，航空公司成本有望明顯改善。若周期上行，航空公司利潤彈性較大。3、華泰證券研報認為，消費復甦主線有望貫穿全年，大眾品類股建議三條主線選股，主線一：重視大市值龍頭公司的價值重估；主線二：關注品類拓展及管道變革催生的食飲“新消費”龍頭；主線三：關注成本下行及效率改善帶來利潤確定性的企業。 (證券之星)