累計融資超40億元。芯東西12月29日報導，12月26日，證監會官網顯示，國產EDA/IP龍頭企業合見工軟在上海證監局辦理上市輔導備案登記，啟動A股IPO處理程序，輔導機構為國泰海通。合見工軟成立於2020年5月，註冊資本為36.30億元，註冊地在上海，法定代表人是其創始人、董事長潘建岳，其控股股東上海虞齊直接持股17.04%。根據胡潤研究院在今年6月發佈的《2025全球獨角獸榜》，合見工軟估值為130億元。合見工軟在2022年6月完成超11億元Pre-A輪融資，投資方包括上汽集團旗下尚頎資本、IDG資本、國科投資、中國汽車晶片聯盟、斐翔資本、廣汽資本等多家知名機構，截至彼時已完成兩輪融資，累計融資金額近30億元；2025年1月完成近10億元A輪投資，本輪融資投資方為浦東創投集團旗下的浦東引領區基金；2025年9月完成超5億元A+輪融資，由國新基金所屬國風投新智基金、國風投（北京）智造轉型升級基金領投。企業信用查詢平台企查查顯示，第二大股東國家大基金二期持股12.67%，第五大股東中國網際網路投資基金持股5.51%，騰訊、聯發科、卓勝微、韋爾股份、瀾起科技、華勤技術、瑞芯微、廣汽資本等均持有合見工軟的股份。▲合見工軟前十名股東及持股情況（圖源：企查查）官網顯示，合見工軟提供晶片矽前和矽後的高性能EDA工具和IP解決方案，目標是打造全國產晶片設計全流程解決方案，並提供世界一流水平的EDA產品，已獲國家級專精特新“小巨人”企業、國家級高新技術企業等認定。其創始團隊來自新思科技（Synopsys）、楷登電子（Cadence）等國際EDA巨頭，多位核心高管曾擔任這些公司的全球副總裁及最高技術職位 （Fellow），集團員工約1200人，技術團隊佔85%，國際EDA專家數量在國內同領域企業中佔據優勢。其董事長潘建岳曾擔任全球最大EDA公司新思科技的中國區總裁、亞太區總裁等職，總經理徐昀曾擔任全球第二大EDA公司Cadence的中國區負責人，聯席總裁郭立阜曾任新思科技研發副總裁，CTO賀培鑫曾是新思科技Fellow。合見工軟在官網列出的投資方包括ICF、武岳峰科創、紅杉、中國網際網路投資基金、韋爾股份、騰訊、聞泰科技、聯發科、瀾起科技、上汽集團等。同時，合見工軟在短時間內已完成對幾家技術領先EDA初創公司的投資和合併，已收購全資子公司上海華桑電子、雲樞創新軟體、北京諾芮積體電路。合見工軟的產品線已覆蓋數字晶片EDA工具、系統級工具及高端IP。該公司是國內唯一一家可以完整覆蓋數字晶片驗證全流程、DFT可測性設計全流程，並同時提供先進工藝高速互聯IP的國產EDA公司。▲合見工軟產品佈局其產品線包括全國產自主自研數字晶片驗證全流程解決方案、國產自主智慧財產權的可測性設計（DFT）全流程平台、整合DeepSeek打造國產一站式智能EDA平台等。其中，合見工軟數字設計AI智能平台UniVista Design Assistant（UDA）是國內首款自主研發、專為RTL Verilog設計打造的AI智能平台，融合DeepSeek R1等先進大模型與合見工軟自研的EDA引擎，提供全面的AI輔助功能。合見工軟可提供的廣泛IP解決方案包括全國產介面IP方案、智算組網類IP方案、針對先進封裝芯粒（Chiplet）整合的標準IP方案等。其高速介面IP解決方案支援多家先進工藝，已經流片驗證，並已在國內領先IC企業晶片中成功部署。其中針對先進封裝芯粒（Chiplet）整合的標準IP包括：國產HiPi標準IP/VIP、Chiplet國際關鍵標準UCIe IP，同時為了突破算力限制，該公司提供了UCIe跨工藝互連D2D和C2C兩種應用，實現了國產首個跨工藝節點的UCIe IP互連技術驗證。今年6月，合見工軟宣佈已經成功點亮HBM3/E測試晶片，基於標準電壓實現高達9600MT/s的資料傳輸。合見工軟提供高性能自研HBM3/E IP控製器和PHY整體解決方案，廣泛支援業界的各種顆粒。合見工軟覆蓋“元器件庫+資料管理+流程管理+設計工具”的系統級EDA全流程解決方案包括在PCB板級的創新電子系統設計平台、在封裝和系統級的先進封裝的協同設計平台等。今年11月，合見工軟總經理徐昀在第二十二屆中國國際半導體博覽會上發表演講，透露其全場景硬體產品原型驗證模擬平台三年來出貨已超過1000台，超過150家客戶部署應用。合見工軟的客戶覆蓋HPC、GPU、AI、5G、AUTO、IIOT等多個行業的頂尖頭部企業，客戶總量超300家。 (芯東西)

催收行業正在轉向更加合法合規的路徑，而依靠不合規不合法的手段進行催收的催收公司正在被大量淘汰，即便是行業頭部公司，也不例外。眼看他起高樓宴賓客，眼看他樓塌了客散了。昔日年收入8億的催收巨頭，讓無數“負債群體”提心吊膽，還曾衝擊“催收第一股”，試圖IPO融資上市。但如今上市之夢破碎，公司員工被抓，集團停業整頓，企業站在轉型與崩塌的十字路口遠眺，卻看不到未來的方向，回到現實，還要賣樓還債，甚至如今連43萬稅款都還不上。湖南永雄資產管理集團本月發佈聲明，決定再降價1000萬，計畫以6000萬的價格虧本出售自己的公司總部大樓，打折賣樓不是為了別的，而是為了還債。曾經號稱國內最大催收公司的湖南永雄，如今自己也被催收了，真是令人唏噓！在行業內，無人不知這家公司，累計催收的客戶超過2億人次。湖南永雄的前身是一家律師事務所，2014年在湖南建立，創始人譚老闆是一名律師，譚老闆看中了催收行業巨大的商機，於是建立永雄集團，將催收作為公司主業一步步發展壯大，起初只是銀行信用卡催收，後面逐漸涉及到不良貸款、網貸、民間借貸等等。到了2016年，湖南永雄集團的營收已經達到4.3億，此後3年時間業務全面提升，業務範圍鋪向全國，營收規模逐年增長，到了2018年公司營收接近8億，淨利潤達到1.2億。公司員工一度超過上萬人，其中大部分都是專門從事催收業務的催收專員，當時催收的逾期貸款總額超過440億，2019年公司甚至向紐交所提交招股書，打算衝擊“催收第一股”，後來又計畫在國內上市，最終都失敗了。與此同時，湖南永雄集團的催收方式存在較多問題，比如冒充公檢法機關，非法獲取公民個人資訊，簡訊電話轟炸，威脅騷擾等暴力催收方式屢見不鮮，催收業務員為了獲得高額提成，常年在法律邊緣遊走，在灰色地帶謀求高佣金。到了2023年，湖南永雄集團的上百名員工被官方帶走，永雄的催收業務走向停擺。永雄集團的崩塌，意味著催收行業野蠻生長的時代過去了。從2018年之後，官方對於消費者權益保護進一步強化，對催收的主體、催收的時間和方式提出了合規要求，催收主體也逐漸從原來的社會性公司轉向律所、金融糾紛和法院的調解中心等機構，整體行業更加規範化。2024年，永雄集團宣佈不再從事催收業務，計畫轉型為一家科技服務公司，但是轉型何其難！永雄集團的參保人員也從之前的3000多人掉至2人。到了2025年12月，永雄集團宣佈降價賣樓，一共11層的寫字樓共計1.27萬平方米，12月初計畫7000萬賣出，不到3天就降價1000萬。永雄自己也覺得這棟樓不好賣，畢竟是位於科技園內部的工業性質寫字樓，本身就不好賣，而且永雄目前的行業口碑也讓接盤者望而卻步。為了盡快賣樓，永雄甚至開出了50萬的推薦獎勵，只要在明年2月之前推薦客戶買樓成交，就可以獲得50萬，為了賣樓使出了渾身解數，可是據瞭解該公司連43萬的稅款都已經還不上。不僅如此，永雄集團創始人譚老闆的位於湖南婁底的另一個酒店資產也在拍賣處置，譚老闆今年賣賣賣是為了湊錢還債，因為還欠著長沙銀行的貸款。曾經幫銀行催收的“催收巨頭”，如今卻被銀行催收，打折賣樓還債，一步步走向崩塌，催收巨頭的落幕意味著行業的重大轉向。昔日催收巨頭走向崩塌，但是催收行業的故事還在繼續，截至2025年9月末，商業銀行不良貸款餘額達到3.5兆，催收依然是化解不良貸款的手段和途徑，監管要求和催收國標將傳統催收的“灰色地帶”進一步堵死。隨著監管的強化和合規要求的規範，催收行業開始引入AI技術，效率高，而且話術合規。除了單邊催收，現在也引入了更多司法手段，比如仲裁、訴前調解等處置方式，為催收合規注入新辦法新方式。 (簡易財經Live)

12/16(二)AI變BI？廣達、緯創、鴻海全破線！外資壓低→只為結算？波若威跌停→要砍光嗎？大家好我是江江今天超精彩+超重要能幫你賺大錢的解盤→來囉送2次買點=暴賺3360點上周四公開減碼股票單純指標過熱→需回檔修正今天見證江江的專業+愛今天解盤教學重點：１.過高後的洗盤完成惹嗎？二種落底的模式現場技術教學給全國江江粉→最務實的引領２.波若威賺翻天後今天大修正→跌停！江江直球對決→給你最新獨家的產業訊息超重要務必多看幾次３.APP為何總是能夠事先幫用戶抓到飆股？今天又抓到一檔公開教學https://youtu.be/gZ_-_VmBCy8記得看到最後+按讚+分享給好友哦👍🈵️🚩4971 IET-KY※11月營收1.07億、年增31.1%，再創歷史新高※策略結盟光聖，晉升AI光通訊供應鏈大廠※2026年基板供應完全解套，營運動能大爆發🚩3081聯亞※800G需求強勁+1.6T接棒，成長動能持續強勁升溫※矽光產品第四季出貨量將較去年同期成長超過10倍※輝達與CSP 兩大陣營市場規模放大，明年EPS挑戰10元🚩3491昇達科※低軌衛星爆發，在手訂單破10億、能見度達兩季※Q4 營收季增上看+60%，毛利率目標>60%，確立拐點※TTC、ISL 等高毛利新品放量，2026年成長曲線進入「倍速放大」期🚩6127九豪※全球第二大晶片電阻陶瓷基板廠，營運穩健向上※昆山新廠產能擴充到3,000萬片，需求回溫即刻放量※光通訊高價基板送樣，基板單價高10倍可望爆發🚩5381合正※AI伺服器推升重電需求，北美市場大門開啟訂單爆發※三江電機獲UL/cUL雙認證，北美15-25kV變壓器銷售資格到手※斥資12.04億元購置觀音新廠，廠房大3.5倍，產能躍升♦️光聖：+381%♦️聯亞：2波+185%♦️IET：2波暴賺254%♦️華電網：+94%♦️昇達科：2次+398元重點重點重點⭕️JPP五月江江幫會員掌握到EPS十倍速成長會員+用戶→暴賺107%之後⭕️江江幫你找到JPP第2惹想跟上只有３天報名時間🔴年終感謝回饋5折+送會期+APP留言888https://lin.ee/mua8YUP複製IET 254%複製JPP 107%開心的暴賺模式🚀🈵或來電☎ 0800-66-8085********************************************************有持股問題或想要飆股→請加入Line：https://lin.ee/mua8YUP江江的Youtube【點股成金】解盤：https://reurl.cc/02drMk*********************************************************

12月15日，奶茶界、太陽能業共同迎來了一場備受矚目的聯姻。新郎是霸王茶姬CEO張俊傑，新娘是天合光能聯席董事長高海純。一個是新茶飲賽道的“新貴”，一個是太陽能產業的“老錢”。（圖片來源：網路）坊間稱，兩人“相識於青年企業家學習活動”。可追溯到的資訊是，高海純是二期混沌學園學員，張俊傑是四期混沌學園學員。在2024年末混沌學園十周年老友回歸活動上，兩人的名字同時出現在了西塘會場的老學員名單上。那張名單上有270位創業者、企業家的名字。在混沌學園對活動的回顧推文裡，張俊傑的名字被列在第二位，第一的位置則留給了俞敏洪。在這場聚會上，共有18位分享嘉賓，被分成三組來做圓桌討論。而張俊傑佔了C位，獨立演講。他復盤了霸王茶姬過去幾年破的局，打過的關鍵戰役，分享了公司的戰略佈局和組織文化。高海純，則是參與活動的台下聽眾。毫無疑問，2024年是霸王茶姬的高光時刻。在混沌的同一篇推文中，寫到：“霸王茶姬創始人張俊傑在最初面試混沌學園的時候，收入是19億，但今年已經達到了300億（wind顯示2024年營收30億），霸王茶姬現在在全球的門店數已經超過了6200家！”而同一年的天合光能，則在太陽能行業中“卷生卷死”，正承受著周期下行的巨大壓力。如果只把這場婚姻理解為“新貴娶老錢”或“草根逆襲豪門”，未免太過淺表。真正值得討論的，是這背後所對應的兩種商業模式、兩種周期屬性，乃至兩代中國企業路徑的相遇。或者，我們也可以把這個可能嚴肅地探討，轉化成一個帶有八卦意味的問句：對於這次霸王茶姬與天合光能的聯姻，到底是張俊傑“高娶”，還是高海純“高嫁”呢？#01 一、“併購”優質資產這有可能是個女“慕強”的劇本。當然，只是有可能。兩人都是1993年生，背景卻天差地別。高海純是含著金湯匙出生的標準“企二代”，有美國常春藤名校布朗大學的文憑，且有“最美光二代”的標籤。而張俊傑10歲之後有過7年的流浪經歷，睡過昆明橋洞，翻垃圾桶撿剩飯為生。17歲前沒有受過正規教育，從廢品站撿來舊書自學，給自己取名張俊傑，意為“識時務者為俊傑”。他17歲成為奶茶店員，此後一路開掛，逆襲成了市值25億美元茶飲企業霸王茶姬的董事長。張俊傑的故事太像一個傳說，這幾乎獨一份的流浪孤兒標籤，幫霸王茶姬完成了一場當代稀缺的英雄主義敘事，並且在無形中給霸王茶姬的品牌蒙上了一層令人同情的微妙色彩。誰又不想“拯救”這樣的一位“霸道總裁”呢？不過，豪門的聯姻，從不是突然上頭的衝動，門當戶對是第一考量。那麼，天合光能和霸王茶姬的聯姻又豈是用男帥女靚、天作之合幾個字就能道盡的？更何況，高海純還是家中獨女，天合光能唯一的繼承人。說白了，藉著聯姻，天合光能、霸王茶姬大抵是要進行一場能力互補的資產重組。從行業地位看，霸王茶姬和天合光能都屬於各自賽道的第一梯隊，但論及行業地位及影響力，天合光能明顯好於霸王茶姬。現實中，“瘦死的駱駝比馬大”，即便太陽能周期下行，從市值來看，天合光能的市值為394億RMB，而霸王茶姬的市值為25.05億USD（折合人民幣176億元）。天合光能作為太陽能業的老牌企業，元件出貨量常年穩居全球前三，和隆基綠能並列第二，僅次於晶科能源，手握較強的技術和規模話語權。而霸王茶姬，這家從雲南走出的黑馬，雖然在現制茶飲賽道，其總GMV排行中已進入前四，但門店規模已難撼動蜜雪冰城的“萬店帝國”。但是，霸王茶姬依然是當下時代的“現金牛”——財務狀況不錯，能盈利、現金流良好，資產負債率低，妥妥的優質資產。（資料來源：wind）2025年上半年，霸王茶姬實現淨利潤為1.06億美元，淨利率為11.22%。在資產負債率方面，霸王茶姬的資產負債率為25.95%，遠低於太陽能等製造業。此外，霸王茶姬連續11個季度保持盈利，帳面無帶息負債，現金仍然充裕。2025年4月17日，霸王茶姬正式在美國納斯達克上市，成為首家登陸美股市場的新式茶飲企業。這算是霸王茶姬和張俊傑個人的里程碑。僅在上市兩個月後，張俊傑與高海純於2025年6月登記領證。#02  二、“老錢”過冬相對於霸王茶姬，天合光能勉強算是“老錢”，還是個在周期行業冬天裡等待春天的“老錢”。由於太陽能行業產能過剩，太陽能企業普遍陷入虧損的泥潭，天合光能也不例外。由於產能過剩，太陽能元件廠商開始價格戰，2025年國內元件價格下降至0.74元/W，較2022年1.95元/W累計降幅62%。更何況，太陽能元件價格還一度跌破了合理的成本線。天合光能跟同行一起陷入“越賣越虧”的困境。2025年前3季度，天合光能的毛利率、淨利率分別下降至5.09%、-8.28%。2025年，天合光能的虧損幅度進一步擴大。2025年前3季度，天合光能實現營收499.7億，同比下滑20.87%；實現歸母淨利潤-42.01億元，同比增長-303.30%。與此同時，天合光能面臨較大的經營壓力。天合光能的資產負債率仍在攀升。到2025年三季度，天合光能資產負債率接近78%，流動負債佔比較高，公司承擔了不小的財務槓桿和短期償債壓力。不過討論這場聯姻誰是贏家，若只看到天合光能當下的巨額虧損，判斷難免失真。事實上，一個更值得被回答的問題是：在與天合光能同一代太陽能企業中，無錫尚德、英利、賽維相繼倒下，為什麼它還能站在今天？這是一種什麼樣的戰略能力，所帶來的結果？如果你把聯姻看作一場戰略重組，那麼天合光能的戰略選擇的核心是什麼？首先可以確定的是，天合光能這家企業的戰略一直是長期主義的。2006—2008年，中國太陽能行業第一次迎來集體狂熱。當時的行業共識是，誰能鎖住矽料，誰就掌握了生死權。無錫尚德、英利等企業，紛紛簽下高價、長期矽料採購合同，並同步推進激進的上游擴產。但金融危機後，矽料價格快速下跌，這些合同反而成為壓垮企業現金流的“枷鎖”。天合光能的選擇恰恰相反：沒有在上游資源上重注；沒有通過長單鎖死成本；更專注元件製造效率、海外市場與客戶結構。這意味著，當行業周期反轉時，天合光能保留了調整空間，而不是被合同與負債一同拖入深淵。如果回看天合光能過去二十年的擴產節奏，會發現一個反覆出現的特徵：在行業頂部，它從不跑在最前面。這讓它在牛市中，常被視為“不夠激進”，利潤看起來不如同業亮眼；但在熊市中，這種“慢半拍”反而轉化為更低的資本開支壓力，更可控的負債結構，更強的現金流迴旋餘地。在周期行業裡，這種選擇並不討喜，卻極其重要。無錫尚德們的真正失敗，並不只是“虧損”，而是在周期反轉時，因為高槓桿疊加價格暴跌，信用評級下調、銀行抽貸最終導致破產或重組。而天合光能，即便在最艱難的年份，沒有發生系統性違約，也沒賤賣核心資產換取短期流動性這意味著，它始終保留著進入下一輪周期的入場券。歸根結底，高紀凡是個極為謹慎的行業跟隨者，極少在行業頂部進行“ALL IN”式決策，也從不輕易宣稱“這次不一樣”。這種對失敗形態的高度警惕，使天合光能在每一次周期切換中，都避免被推向不可逆的極端。而這樣的一位父親，又怎麼會盲目地為女兒選擇一門親事呢？那必須是“草蛇灰線，伏筆千里”吧。#03 三、風水輪流轉如果說，天合光能所在的太陽能行業非常卷，那麼霸王茶姬所在的新茶飲行業則可被定義為——特別卷。2025年的霸王茶姬，煩惱可不少。“降速”問題，是頭一號。霸王茶姬在剛上市的第一周，股價一度達到了最高的39.16美元。截至12月14日，霸王茶姬的股價跌到了13.65元，跌幅一度達到了65.14%。從投資的角度來看，如果美股投資人選擇6月建倉霸王茶姬的股票；那麼現在霸王茶姬的倉位便處於浮虧之中。妙投認為，霸王茶姬股價下跌的根本原因在於，整體而言，新茶飲行業的護城河不深，容易受到“價格戰”的衝擊。今年，在網際網路巨頭髮起的外賣補貼大戰中，霸王茶姬對外堅持“不參戰”策略，此次保持品牌勢能，防止補貼取消後價格無法回歸正常。這種考慮背後，足可見霸王茶姬的品牌，在底氣上是不足的。不參與外賣補貼大戰是霸王茶姬的主動選擇，也可以說是被迫無奈的一個舉措。由於這次補貼大戰的影響，霸王茶姬淨利潤的增速有所下滑。2025年前3季度，霸王茶姬實現淨利潤1.62億美元，同比下滑38.47%；相比之下，2025年上半年蜜雪、古茗、奈雪的茶、滬上阿姨的淨利潤同比增長42.90%、121.51%、73.10%、20.92%。此外，國內的奶茶競爭正在洗牌。根據壹覽商業資料，2025 年上半年，26個主流茶飲品牌中僅有11個品牌門店規模呈正增長，其中蜜雪、古茗淨增門店數最多，閉店數最多的品牌集中在腰部。由於打造伯牙絕弦極致效率的單品、門店大規模擴張、供應鏈輕型化，2022年-2024年霸王茶姬迎來了快速增長期。現階段，國內開店數放緩、品類上新較少，霸王茶姬的增長空間遇到了瓶頸。因此，霸王茶姬開始從海外尋找第二增長曲線。從海外市場來看，根據公司2025財報，2025年第二季度公司海外已達208家門店，年初至今淨增52家，但整體規模較小。海外擴張的策略能否成功，還需時間驗證。當然，聯姻也可以被看作霸王茶姬的“第三條增長曲線”。如今，天合光能快要觸底反彈。太陽能行業正在面臨拐點，產能過剩即將迎來好轉。7月開始，已經有市場小作文稱，太陽能行業正在研究收縮供給，減少產能過剩，即成立收儲多晶矽料的平台。作為太陽能產業鏈的“牛鼻子”，上游的多晶矽料環節的過剩直接影響到整個行業。12月9日，業內醞釀已久的多晶矽料產能整合收購平台正式成立，公司名稱為北京光和謙成科技有限責任公司，註冊資本30億。據證券時報，未來相關企業規劃保留的矽料產能不會超過150萬噸。據機構預測，國內太陽能多晶矽（矽料）累計產能達到369萬噸。因此，妙投認為，隨著矽料產能收儲工作啟動，太陽能行業將有望維持供需平衡。隨著矽料產能逐步退出，矽料也將漲價並向下游元件開始傳導，天合光能也將迎來經營和業績的拐點，日子要好起來了。從股票投資角度來看，這個時候選擇天合光能，可能是個機會點。值得注意的是，天合光能成立了28年經歷了多輪行業周期，霸王茶姬僅成立了8年。在2007-2008多晶矽的牛市中，尚德、英利簽10年長單、百億擴產，天合光能只拿少量矽料，押下游元件以及海外市場輕資產。隨著歐美的“雙反”，大批企業破產、重組，天合光能則活了下來。這些寶貴的經營之道，將給張俊傑長久的經營帶來幫助。而天合光能的二代接班，則由張俊傑帶來了更大的確定性。從兩家所在的商業模式來看：霸王茶姬所代表的連鎖茶飲，若用心經營，即便不做大，也可以存活很多年，是一個現金流良好的生意，而這，正好能平衡天合光能這種周期性行業的巨大收入震盪。矽片折射月色，奶蓋浮起星塵。沒準，這對從行業“死人堆”裡捲出來的翁婿還能整出點其他令人出乎意料的火花呢。 (虎嗅APP)

中共中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。習近平在重要講話中總結2025年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。01 錨定提質增效，激發八大動能——中央經濟工作會議學習體會1. 財政政策延續更加積極的政策基調，總體表述偏穩。貨幣政策把“物價合理回升”寫進總要求，價格和傳導機制被放在更加突出的位置。2. 內需主導和國內大市場仍是發力的關鍵抓手。將以制度性增收為基礎進一步提振消費，明確提出推動投資止跌回穩，直面投資下行壓力。3. 科技和產業政策方面，把建設國際科創中心和重點產業鏈作為兩大抓手，對AI+、數字貿易、綠色貿易、海洋經濟、新型能源體系等重點產業提出了明確指向。（一）宏觀政策導向突出“提質增效”形勢判斷和方法論上，從2024年的“五個統籌”升級為2025年的“五個必須”。對比2024年的“五個統籌”，即統籌市場和政府、總供給與總需求、新舊動能、增量與存量、質量與總量，今年會議給出了更加具體、清晰的指向，強調必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支援和改革創新並舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資於物和投資於人緊密結合，必須以苦練內功來應對外部挑戰。在主要矛盾方面，從強調“國內需求不足”改為“國內供強需弱矛盾突出”，把“供給偏強、需求偏弱”的結構性問題點得更透。明確提出“統籌國內經濟工作與國際經貿鬥爭”，與前期政治局會議表述一致，預示2026年將面臨更複雜外部挑戰，政策將更注重內循環與自主可控能力建設。政策取向上，從“以進促穩”轉為“提質增效”，要求加大逆周期和跨周期調節力度，提升宏觀經濟治理效能：財政政策方面，延續更加積極的財政政策基調，總體表述偏穩。要求保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，同時要重視解決地方財政困難、嚴肅財經紀律。與此對照，2024年財政政策的表述偏重“提高財政赤字率”“增加超長期特別國債和地方專項債發行使用”等，突出的是加大力度、擴大總量。今年則更加強調財政可持續性、風險和紀律。預計2026年赤字率保持不低於4%，廣義口徑或抬升至8.8%左右，支出端進一步強化“投資於人”的領域。貨幣政策方面，把“物價合理回升”寫進總要求。2024年會議強調“適時降准降息，保持流動性充裕”，穩匯率等，2025年則把“促進經濟穩定增長、物價合理回升”作為貨幣政策重要考量；同時強調暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支援擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域，表明價格和傳導機制被放在更加突出的位置。2022年下半年以來，中國價格走勢持續偏弱，部分行業產能過剩問題依然突出，國內消費和投資需求相對疲軟，居民和企業信心有待進一步提振，貨幣流通速度放緩，使得價格水平持續承壓。因此，本次會議將物價回升作為指標，表明貨幣政策再度提升物價穩定目標的優先順序。預計2026年中國通膨有望呈現溫和回升態勢，CPI有望回升至0.5%以上，PPI降幅繼續縮小至小幅正增長。（二）重點部署八大領域工作任務全年部署八大領域重點任務：一是擴大內需，二是培育新動能，三是改革攻堅，四是對外開放，五是城鄉和區域協調發展，六是綠色轉型，七是保障民生，八是化解風險。八大任務基本延續去年總體基調，但在具體表述上有所升級。內需主導和國內大市場仍是發力的關鍵抓手。消費領域，會議提出“制定實施城鄉居民增收計畫”和“清理消費領域不合理限制措施”，呼應“十五五”規劃建議提出的“實施城鄉居民增收計畫”“推動形成橄欖型分配格局”，更突出制度型增收與營商環境改善，預計明年將形成完整方案。提出要最佳化“兩新”政策實施，今年1~11月，消費品以舊換新帶動相關商品銷售額超2.5兆元，惠及超3.6億人次。其中，汽車以舊換新超1120萬輛，家電以舊換新超12844萬台，手機等數位產品購新補貼超9015萬件，電動自行車以舊換新超1291萬輛，家裝廚衛“煥新”超1.2億件。明年，預計在3000億元額度基礎上，進一步提升額度，並擴容至服務消費等類目。投資方面，明確提出推動投資止跌回穩，直面投資下行壓力。2025年，雖然高技術產業投資增長強勁，但整體投資增長動能受限，特別是民間投資信心仍有不足。1-10月，全國固定資產投資同比增速-1.7%，整體呈現萎縮態勢，其中地產投資仍是主要拖累項，但製造業和基建投資也出現不同程度的下滑。民間投資作為市場活力的晴雨表，其增長依然乏力。企業產能利用率表現不佳，供需失衡的問題依然存在。預計明年會繼續發揮新型政策性金融工具作用，在裝置更新、“兩重”基礎設施投資和新基建領域持續發力。科技和產業政策方面，更加注重培育壯大新動能。提出“制定一體推進教育科技人才發展方案”“建設京津冀、長三角、粵港澳大灣區國際科技創新中心”“制定服務業擴能提質行動方案”“實施新一輪重點產業鏈高品質發展行動”，把教育、科技、人才作為一個整體統籌，把國際科創中心和重點產業鏈作為兩大抓手，強調“完善人工智慧治理”，體現出對技術發展和治理規則的雙重重視。體制改革和統一大市場建設方面，繼續強化“反內卷”，關注企業痛點。將建設全國統一大市場從指引上升到條例，提升了統一大市場在法律上的地位。同時，繼續強調深入整治“內卷式”競爭，為供需再平衡和價格恢復打下良好基礎。微觀領域，直面企業痛點，新增加緊清理拖欠企業帳款、推動平台企業和平台內經營者、勞動者共贏發展等表述，改革指向更加突出市場主體感受強烈的堵點難點。民生和人口領域，就業仍是第一要務，同時將穩定出生人口規模作為數量目標。提出實施穩崗擴容提質行動，將穩崗、擴容和提質結合起來，在養老照護上提出要實施康復護理擴容提升工程，推行長期護理保險制度，從擴大服務進一步邁向制度供給，在人口政策上則從制定促進生育政策轉向“倡導積極婚育觀，努力穩定新出生人口規模”，明確了價值導向和人口目標。風險防控方面，房地產政策表述由“止跌回穩”改為控增量、去庫存、優供給，鼓勵收儲，在需求側則提出要深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設。近年來，政府在公積金領域已經推出了一系列措施，包括利率連續下調、覆蓋人群擴展到靈活就業、支援租房提取、業務數位化等。從中央檔案看，目前對住房公積金的定位，已經從單純的“購房優惠貸款工具”，轉向服務“好房子”、支援房地產發展新模式的一塊重要拼圖。未來的公積金改革，預計會更加緊密地和保障性住房、長租房、存量去化等政策繫結。在金融機構和地方政府債務方面，提出深入推進中小金融機構減量提質、健全地方稅體系等，進一步推動風險防範化解走深走實。風險提示：（1）地緣政治對抗升級風險，中美貿易局勢可能升級，美國政策不確定性較大，俄烏衝突不斷，中東地區形勢緊張，國際局勢仍處於緊張狀態。全球經濟復甦不及預期，發達國家和新興市場均面臨債務問題。（2）國內既有政策落地效果及後續增量政策出台進展可能不及預期，地方政府對於中央政策的理解不透徹、落實不到位。（3）經濟增速放緩，宏觀經濟基本面下行，經濟運行不確定性加劇。（4）市場情緒存在進一步轉劣可能，國際資本市場風險傳染也有可能誘發國內資本市場動盪。（5）若經濟金融化險處理程序不及預期，國內部分主體債務違約風險可能上升。02 中央經濟工作會議的四個看點 ——中央經濟工作會議點評一看會議對形勢判斷，對當下社會熱議的經濟問題，此次會議給出定論，“這些大多是發展中、轉型中的問題，經過努力是可以解決的”。二看政策勾畫的2026年經濟圖景，拓展新空間的內需、止跌回穩的投資、主動化債的地方財政、深入推進的反內卷、穩定的地產、逐漸壯大的新動能、逐步落地的多項長期改革。三看會議給出的增量政策，財政方向是“更加積極”，除了赤字率仍維持高位之外，舉債規模進一步擴張，地方債務風險兜底，稅制改革，這些都是增量。貨幣政策“適度寬鬆”，錨定“物價合理回升”，預計力度至少與今年齊平。四看產業趨勢，重視新動能、人工智慧、服務業、新能源、海洋經濟及反內卷。一、積極政策取向未變，有利於經濟修復和資產價格去年中央經濟工作會議將財政政策的表述由“積極”調整為“更加積極”，將貨幣政策的表述由“穩健”調整為“適度寬鬆”。今年中央經濟工作會議對宏觀政策的定調與去年一致，均為“實施更加積極有為的宏觀政策”，提出“要繼續實施更加積極的財政政策”、“要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策”。雖然表述一致，但也說明偏積極、偏寬鬆的政策取向未變。這有利於經濟的修復，有利於“充分挖掘經濟潛能”，也降低了資產價格轉向的風險。而2020年下半年疫情有效管控後貨幣政策率先邊際回收則導致債市調整，2021年財政政策的回收則對經濟和股市帶來一定壓力。二、財政總量將延續擴張，化債或進一步提速會議強調，“保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”、“重視解決地方財政困難”。因此我們預計2026年赤字率將繼續保持在4%的歷史較高水平，中長期特別國債（不考慮資本補充債）至少提高至1.5兆元，而專項債或繼續大幅擴張至5兆元。地方專項債的大幅擴張一方面是解決地方財政困難，另一方面則是“督促各地主動化債”的新要求下，地方也需要更多資源支援。今年地方新增專項債已有近1.4兆用於化債，遠高於計畫的8000億，導致項目債額度壓縮，制約了投資。因此明年或將考慮化債資金需求的現實情況，大幅度提升專項債規模。此外，“健全地方稅體系”或意味著明年稅制改革將有落子，此前二十屆三中全會提出“推進消費稅徵收環節後移並穩步下劃地方”、“最佳化共享稅分享比例”，因此當前生產端徵收、中央獨享的消費稅或在明年向批發零售端徵收、央地共享的方向改革，而增值稅、所得稅的分享比例也可能加大向地方傾斜。三、貨幣政策將繼續降准降息，並在結構上進一步發力會議強調，“把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降准降息等多種政策工具，保持流動性充裕”，穩增長、提物價、充裕流動性要求下，總量型的貨幣政策工具預計難以缺席，至少降准降息一次。“引導金融機構加力支援擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域”的表述，則意味著更多結構性工具的出台。四、擴大內需為重點工作之首，房地產要求“著力穩定”會議對經濟形勢的判斷指出“國內供強需弱矛盾突出”。因此明年的重點工作中，“堅持內需主導，建設強大國內市場”排在第一位。提振消費又放在內需首位，需求端主要從“制定實施城鄉居民增收計畫”、“最佳化兩新政策實施”來佈局，即一方面通過穩增長穩就業提高居民收入，一方面繼續發揮財政補貼政策作用，但耐用消費品歷經兩輪補貼後需求有所透支，未來消費補貼或向其他商品及服務消費傾斜，會議也強調“釋放服務消費潛力”。供給端則重視“擴大優質商品和服務供給”、“清理消費領域不合理限制措施”。投資強調止跌回穩，要求“適當增加中央預算內投資規模”、“最佳化實施兩重項目”、“繼續發揮新型政策性金融工具作用”、“高品質推進城市更新”。明年是十五五開局之年，新的重大項目也將陸續啟動，在中央預算、特別國債、准財政工具資金增加的支援下，以及減少化債資金對項目類專項債的擠壓後，預計基建投資可以實現改善。關於房地產，要求“著力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等”、“深化住房公積金制度改革”。預計明年將繼續推出需求端的支援性政策，包括稅費減免、加大公積金貸款力度、限購放鬆甚至房貸貼息等，地方收儲也可能進入實質性落實階段。但“控增量”要求下，房地產投資難改負增長局面。五、產業層面重視新動能、人工智慧、服務業、新能源、海洋經濟及反內卷“堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能”排在明年重點工作第二位。會議要求“實施新一輪重點產業鏈高品質發展行動。深化拓展人工智慧+”，可見科技創新與產業升級仍是實體經濟發展的關鍵。此外，會議強調“制定服務業擴能提質行動方案”、“加快新型能源體系建設，擴大綠電應用”、“加強主要海灣整體規劃，推動海洋經濟高品質發展”，相應的服務業、新能源、海洋經濟將展現更多增量空間。而“制定全國統一大市場建設條例，深入整治內卷式競爭”，意味著明年反內卷政策將繼續深化、落地，內卷重災區的行業供給將受到一定製約，但有利於PPI的回升。風險提示：消費復甦的持續性仍存不確定性。今年以來，居民消費開始回暖，但恢復水平有限，未來延續低位震盪，還是能繼續向常態化增速靠攏，仍需密切跟蹤。消費如持續乏力，則經濟回升動力受限。地產行業能否繼續改善仍存不確定性。本輪地產下行周期已經持續較長時間，當前出現短暫回暖趨勢，但多類指標仍是負增長，未來能否保持回暖態勢，仍需觀察。歐美緊縮貨幣政策的影響或超預期，拖累全球經濟增長和資產價格表現。地緣政治衝突仍存不確定性，擾動全球經濟增長前景和市場風險偏好。03 內需主導，政策發力本次會議強調內需主導，並為未來政策持續發力作出重要部署：一是政策定力，關注逆周期與跨周期相結合、存量政策與增量政策相整合；二是穩健調控，財政政策強調必要規模，貨幣政策強調靈活高效；三是提質增效，在服務業、創新、就業等多個方面注重質量與效率；四是內需主導，以居民增收計畫和清理限制措施提振消費，同時推動投資止跌回穩；五是創新驅動，關注科技金融和重點產業鏈高品質發展；六是改革攻堅，反內卷、國資國企和地方稅等改革政策有望加速；七是“雙碳”引領，擴大綠電應用，推動能源強國建設；八是投資於人，穩定新生人口規模，最佳化集采與醫保政策；九是風險化解，著力穩定房地產市場，化解地方政府融資平台經營性債務風險。中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議指出，明年經濟工作在政策取向上，要堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆周期和跨周期調節力度，提升宏觀經濟治理效能。要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，加強財政科學管理，最佳化財政支出結構，規範稅收優惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線。嚴肅財經紀律，堅持黨政機關過緊日子。要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降准降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支援擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。要增強宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經濟政策和非經濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估。健全預期管理機制，提振社會信心。會議確定，明年要抓好以下重點任務。一是堅持內需主導，建設強大國內市場。二是堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能。三是堅持改革攻堅，增強高品質發展動力活力。四是堅持對外開放，推動多領域合作共贏。五是堅持協調發展，促進城鄉融合和區域聯動。六是堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型。七是堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事。八是堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險。一、政策定力2025年中央經濟工作會議將政策定力的核心內涵從過往“協同發力”升級為“整合增效”，明確堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆周期和跨周期調節力度，凝練形成“必須充分挖掘經濟潛能、必須堅持政策支援和改革創新並舉、必須做到既‘放得活’又‘管得好’、必須堅持投資於物和投資於人緊密結合、必須以苦練內功來應對外部挑戰”的“五個必須”新認識，建構起覆蓋經濟與非經濟政策的宏觀政策取向一致性評估體系。此次會議既延續2025年12月政治局會議基調，將原則性部署細化為可操作機制，又在2024年政策組合拳基礎上實現突破，從單一領域協同拓展至全維度整合，彰顯對宏觀經濟治理規律的深化把握。政策定力的增強，既源於外部形勢的預期好轉，也基於發展目標的理性考量。與2024年末市場擔憂2025年中美貿易衝突升級不同，當前市場普遍預期2026年中美關係將顯著改善——兩國元首有望通過APEC會議、G20會議及互訪等四次會面深化溝通，貿易談判階段性緩和，國際經貿環境顯著惡化的機率較低，為國內政策提供了更寬鬆的外部空間。當前中國經濟增速仍較為穩健，“十五五”開局之年具備政策騰挪空間，無需過度干預消耗政策成本，可適度允許經濟自然生長，重點落實存量政策、預留政策空間，為後續潛在風險儲備應對能力。儘管外部技術封鎖與貿易保護主義長期存在，國內供強需弱矛盾、房地產與地方債務風險仍需化解，但中國經濟長期向好趨勢未變。政策通過三大路徑落地“整合增效”：一是建立存量與增量動態調整機制，延續超長期特別國債、科技創新再貸款等2024年有效政策，新增全國統一大市場、房地產發展新模式等增量舉措，形成“存量穩底盤、增量破瓶頸”格局；二是開展全維度政策一致性評估，設立跨部門協調小組，避免政策效應避險；三是多管道強化政策解讀，通過權威發佈、專題吹風會穩定市場預期，有效破解政策碎片化難題。二、穩健調控2025年中央經濟工作會議在宏觀調控層面完成從規模擴張到精準可持續的關鍵轉型，財政與貨幣政策均呈現提質增效、風險可控的鮮明特徵。財政政策方面，在延續2025年政治局會議積極取向的基礎上，從2024年提高赤字率、擴大專項債規模的規模導向，轉向保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量的結構最佳化思路。通過規範稅費優惠與財政補貼政策，將資金向民生保障、科技創新、風險化解等關鍵領域傾斜，同時明確重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線，要求嚴肅財經紀律、堅持黨政機關過緊日子，實現支出總量與資金效能的平衡。結合當前地方財政收支矛盾與債務可持續性考量，預期2026年廣義財政赤字率較2025年穩步回落，既維持財政政策的積極力度，又為長期發展預留空間。貨幣政策延續適度寬鬆基調，將目標聚焦於經濟穩定增長與物價合理回升，從2024年降准降息的強刺激模式轉向靈活高效運用政策工具的溫和調節，預期2026年全年降息幅度控制在20BP以內。在精準性方面，貨幣政策更加強調定向滴灌，通過結構性工具引導資金流向擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。此次轉型源於對當前經濟形勢的精準判斷：一方面，“十四五”收官之際經濟頂壓前行、向新向優，但地方財政收支矛盾加劇，部分地區三保支出壓力上升，大規模刺激政策的邊際效應持續遞減；另一方面，全球金融市場波動加劇，美元匯率波動、國際資本流動不確定性上升，需在穩增長與防風險之間尋求動態平衡。政策實踐中，財政與貨幣政策形成協同合力：財政端通過最佳化專項債用途、精準投放超長期特別國債強化資金效能，貨幣端以保持流動性充裕與定向滴灌相結合的方式提升傳導效率。上述舉措共同建構起規模適度、結構最佳化、風險可控的調控框架，為經濟高品質發展提供穩健支撐。三、提質增效2025年中央經濟工作會議的題眼為“提質增效”，幾乎貫穿“八個堅持”全部重點任務，在“量的合理增長”無強約束背景下，“質的有效提升”成為發展核心導向。會議將提質增效的實踐路徑從過往的單點突破升級為系統推進，建構起覆蓋八大重點任務的系統性發展體系，既延續2024年擴大內需、科技創新、綠色轉型等核心方向，更實現了從局部施策到全域謀劃的關鍵升級，為破解當前經濟發展中的深層矛盾提供了整體性解決方案。從實踐路徑來看，提質增效以“質量與效率並重、創新與綠色兼顧”為核心，形成多維度協同推進的發展格局。在內需主導與效率提升方面，通過落實“五統一、一開放”制度要求打破隱性壁壘，清理消費領域不合理限制，實施提振消費專項行動與城鄉居民增收計畫，同時最佳化專項債用途、啟動民間投資、推進城市更新，建構“收入—消費—投資”的良性循環；在創新驅動與價值提升方面，深化拓展“人工智慧+”應用，建設三大國際科創中心，強化企業創新主體地位，完善智慧財產權保護與科技金融服務，建構“人才培養—技術攻關—產業轉化”全鏈條支撐，推動產業鏈向高附加值環節躍升；在綠色轉型與責任擔當方面，即便面臨部分歐美國家綠色發展政策退卻的外部環境，中國仍堅守2030年前碳達峰承諾，2026年將加大綠色政策實施力度，推進重點行業節能降碳改造，擴大綠電應用，強化碳排放權交易市場建設，以“碳排放雙控”推動全面綠色轉型。提質增效的落地依託於“雙輪牽引、雙向賦能、三維兜底”的系統框架，確保政策效應協同疊加。雙輪牽引聚焦啟動內生動力，需求端通過增收計畫、消費鬆綁、投資最佳化釋放潛力，創新端以科創平台建設、技術賦能、資本引導培育新動能，形成“需求牽引供給、供給創造需求”的動態平衡；雙向賦能側重釋放制度紅利，改革層面通過全國統一大市場建設條例、民營經濟促進法配套法規、要素市場化改革等破除發展障礙，開放層面以制度型開放、服務領域自主開放、數字貿易與綠色貿易發展拓展發展空間；三維兜底著力築牢發展根基，協調發展領域統籌城鄉融合與區域聯動，民生保障領域聚焦重點群體就業、教育醫療資源最佳化、長期護理保險推行等民生實事，風險防控領域通過因城施策調控房地產市場、最佳化地方債務重組辦法等化解重點領域風險。當前中國正處於“十四五”收官向“十五五”開局過渡的關鍵轉型期，外部面臨全產業鏈打壓的嚴峻挑戰，內部存在產業升級滯後、需求結構失衡、要素市場分割等深層次瓶頸，亟需通過系統性舉措破解發展難題。此次會議部署的提質增效相關舉措，既立足當下解決突出問題，又著眼長遠夯實發展基礎，形成了“單點突破有抓手、系統推進有支撐”的良好格局。隨著各項政策落地見效，將推動經濟在質的有效提升上取得更大突破，不斷增強居民和企業的獲得感，為“十五五”時期高品質發展築牢根基，為2035年基本實現社會主義現代化積累堅實動能。四、內需主導（一）最佳化“兩新”“兩重”本次中央經濟工作會議提出最佳化“兩新”“兩重”政策實施，明年的政策或將從“資金加碼”向“精準提效”深化，“兩新”政策最佳化重點聚焦資金投向升級，或將新增服務消費補貼等關鍵舉措，“兩重”政策最佳化或將集中體現在戰略聚焦與實施效能的同步升級。去年中央經濟工作會議以超長期特別國債為核心抓手，側重通過增量資金直接支援政策落地，是應對經濟波動的基礎性保障舉措；而今年會議的表述則圍繞“最佳化實施”建構多元協同體系，標誌著政策重心轉向質量與效能提升。“兩新”政策自2024年四季度以來以“真金白銀”支援落地，近5個季度對消費拉動成效顯著。據商務部資料，今年1-11月消費品以舊換新已帶動相關銷售額超2.5兆元，惠及超3.6億人次，核心品類表現突出，汽車、家電以舊換新量分別超1120萬輛、1.28億台，手機數位、電動自行車等品類補貼覆蓋也分別突破9000萬件、1290萬輛。然而，當前“兩新”政策的效應已出現邊際遞減，由於耐用品本身存在固定更新周期，前期政策已帶動一批消費需求提前釋放，隨著這類潛在需求逐步耗盡，後續政策單純依靠資金加碼的拉動效果將持續減弱。因此政策最佳化已從單純擴大資金規模轉向“精準提質”，2026年相關財政支援或在2025年基礎上適度加力，更關鍵的是或將聚焦新增服務消費補貼、消費場景培育以及清理消費領域不合理限制，進一步釋放財政資金撬動消費潛力、推動產業升級的乘數效應。而“兩重”項目的最佳化，或許將集中體現在戰略聚焦與實施效能的同步升級上：在項目篩選上錨定戰略性與全域性，優先佈局跨區域交通骨幹網路、生態屏障建設等全域性工程，通過強化關鍵節點基建築牢發展支撐；在價值導向上將民生保障深度融入，推動區域醫療資源擴容、教育設施標準化改造等民生項目，把實物投資與民生需求結合，破解公共服務供給短板。同時注重“軟硬結合”，通過完善重大基建工程配套的要素保障機制、跨部門協同流程最佳化等“軟措施”，讓基建實體與制度創新形成合力，配合規範實施政府和社會資本合作新機制、全生命周期管理等舉措，既保障工程質量又穩定民間投資預期，進一步夯實“兩重”項目作為服務國家戰略的核心載體定位。（二）居民增收計畫本次會議將居民增收計畫與消費提振專項行動緊密銜接，聚焦以制度性舉措破解擴內需難題，“制定實施”的表述可能預示著明年在居民增收領域將有更多具體政策落地見效。本次會議明確提出“深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計畫”，這一部署既延續了“十五五”規劃建議（以下簡稱《建議》）中“實施城鄉居民增收計畫”的表述和“居民收入增長和經濟增長同步”的核心目標，更釋放出居民增收與擴內需深度繫結、政策從“精準托底”向“系統賦能”升級的增量訊號，為明年擴大內需築牢收入根基。政策核心或仍將聚焦“擴中提低”，但更強調與擴大內需的閉環聯動：通過完善收入分配製度、健全就業增收聯動機制，推動形成橄欖型分配格局，本質是為消費需求提供可持續的收入支撐。從具體舉措來看，明年政策或將精準發力三方面：一是持續增厚低收入群體“兜底收入”，通過最佳化社會救助體系、足額落實惠農補貼等，直接提升基礎消費能力；二是穩步擴大中等收入群體規模，推行技能人才薪酬指引、支援靈活就業增收等，啟動品質消費、服務消費潛力，這正是明年擴大內需的核心增長點；三是合理調節過高收入，深化國企薪酬制度改革等，促進收入分配公平，進一步釋放整體消費活力。值得關注的是，“制定實施”的表述意味著城鄉居民增收將從規劃導向轉向具體政策落地，明年在居民增收領域將有更多具體政策落地見效。而“深入實施”提振消費專項行動與“制定實施”居民增收計畫的聯動將形成良性循環，讓消費真正成為明年經濟增長的穩定器。（三）推動投資止跌回穩本次會議部署的投資政策組合拳，為明年投資穩增長錨定方向，精準破解投資領域堵點。明年中央預算內投資規模的適度增加，既是對今年355億元以工代賑中央預算內投資民生導向的延續，更將通過“兩重”項目最佳化實施聚焦關鍵賽道，超長期特別國債已明確加力支援新質生產力與重大基建，相關資金將加速轉化為明年實物工作量，形成有效投資支撐。地方政府專項債與新型政策性金融工具，將構成明年投資資金保障的“雙引擎”。專項債用途管理將進一步最佳化，通過動態調整專項債券投向領域“負面清單”和用作項目資本金範圍“正面清單”來提升效率，新興產業基礎設施納入支援範圍的比例有望擴大；新型政策性金融工具則將延續資本金補充功能，參考今年5000億元工具拉動7兆元總投資的成效，明年對民間資本參與項目的投放比例將進一步提升，部分銀行投放佔比已超三成，為啟動社會資本提供更強槓桿。激發民間投資活力將是明年政策的核心發力點。隨著鐵路、核電、油氣管道等領域民間資本准入壁壘的破除，以及低空經濟、商業航天等新賽道的開放，疊加投貸聯動機制強化，民間資本在數字經濟、人工智慧等領域的空間將持續拓寬。這套政策組合拳將以政府投資築牢“壓艙石”，以市場活力啟動“動力源”，為明年投資止跌回穩注入確定性，夯實經濟提質增效根基。五、創新驅動（一）創新科技金融服務錨定中央經濟工作會議部署，明年作為“十五五”開局之年，科技金融服務創新將聚焦痛點、精準發力。會議提出的創新科技金融服務要求，直指當前領域短板，即科技型中小企業信貸覆蓋不足、“輕資產”企業增信難，且服務難以貫穿創新全鏈條。明年政策方向或將以常態化統籌機製為核心，推動“科技—產業—金融”形成良性循環。信貸端將深化機制改革，擴大科技創新和技術改造再貸款規模，推廣“技術流+現金流”雙輪授信模式，以研發投入、智慧財產權等為核心評估指標。銀行或將獲得更明確的盡職免責指引，中長期貸款佔比有望提升，同時推廣各類靈活還款方式，破解科技企業資金周轉難題。直接融資管道將進一步拓寬，債券市場“科技板”功能強化並納入基準做市品種，科創板對未盈利科技企業的包容性持續提升。國家創業投資引導基金將帶動保險資金等長期資本入市，通過“投早投小投硬科技”導向，為早期科創企業注入耐心資本。風險保障體系同步完善，科技保險將覆蓋研發、中試全流程，智慧財產權金融生態試點擴圍。創新積分制將在全國推廣，結合多部門資料共享實現精準畫像，借助精準識別最佳化風險分擔機制，為科技創新提供更貼合需求的金融保障。（二）重點產業鏈高品質發展新一輪重點產業鏈高品質發展行動將成為明年產業升級的核心抓手，或將圍繞“強鏈補鏈固鏈”精準發力。本次會議提出要“實施新一輪重點產業鏈高品質發展行動”，其中的新一輪重點產業鏈，或將以新質生產力為核心導向，聚焦人工智慧、積體電路、新能源、高端裝備等領域，涵蓋“人工智慧+”融合應用、商業航天、量子計算等戰略性新興產業，同時包括新能源汽車、高端晶片等具備產業基礎的優勢賽道。明年政策或將圍繞“強鏈補鏈固鏈”精準發力：一是強化創新驅動，加大核心技術攻關支援，完善新興領域智慧財產權保護，推動京津冀、長三角等科創中心與產業鏈深度聯動。二是最佳化要素保障，通過專項債券、科技金融等工具，引導資本流向產業鏈關鍵環節，落實對中小微企業的金融支援。三是促進協同發展，搭建產學研用合作平台，破解“卡脖子”難題，同時以全國統一大市場建設避免“內卷式”競爭，提升產業鏈整體韌性。政策將實現創新鏈、資金鏈、產業鏈的高效銜接，為經濟質量的提升注入動力。六、改革攻堅（一）反內卷本次會議明確提出要制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭，明年政策或將持續以制度建設破解內卷困境，夯實高品質發展根基。當前反內卷治理已形成政策組合拳，成效初步顯現。2025年10月15日，修訂後的反不正當競爭法正式施行，太陽能、汽車等領域通過產能管控、價格監測遏制無序競爭，鋼鐵行業通過嚴格的產能置換要求倒逼產業升級。隨著治理推進，部分重點行業經營狀況改善，市場競爭秩序持續向好，價格水平逐步回歸理性。明年政策將聚焦制度完善與精準發力，全國統一大市場建設條例的制定將破局地方保護，推動要素自由流動。政策會延續差異化治理思路，傳統產業側重產能最佳化，新興產業強化創新引導。同時將規範地方招商行為，從“政策窪地”競賽轉向最佳化營商環境，並加強需求側提振，通過供需協同築牢高品質發展基礎。（二）國資國企改革本次會議明確提出，要制定和實施進一步深化國資國企改革的方案，新一輪改革或將聚焦新質生產力培育，推動國企改革實現更深層次突破。國有企業改革三年行動方案，歷來是未來三年落實國企改革頂層設計的具體施工圖。2020年6月，中央深改委第十四次會議審議通過《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》，正式吹響了深化國企改革的動員令。2023年6月，中辦、國辦聯合印發《國有企業改革深化提升行動方案（2023-2025年）》，在延續前期改革方向的基礎上，進一步突出服務國家戰略的功能性改革導向。當前，正值上一輪國企改革三年行動收官之際，按照以往慣例，2026年6月或將出台新一輪國資國企改革方案，明確2026-2028年的改革路線圖。結合2023-2025年國企改革深化提升行動的實踐成效，下一輪三年計畫將在延續服務國家戰略核心定位的前提下，以新質生產力培育為關鍵抓手，推動改革向更深層次突破。上一輪改革中，國有經濟戰略功能顯著增強，在關係國家安全和國計民生的重點領域支撐作用更為凸顯，科技創新主體地位持續強化，研發投入與成果轉化力度不斷加大，市場化經營機制逐步完善，國有資本向戰略性新興產業的佈局傾斜度明顯提升，監管效能也隨體制機制最佳化持續增強。下一輪計畫的政策方向將呈現多維度深化：戰略安全領域將從基礎保障向關鍵環節縱深延伸，更注重核心技術自主可控與資料安全保障，著力破解產業鏈關鍵領域瓶頸問題；科技創新將從規模投入轉向原始創新能力提升與創新生態協同建構，進一步推動產學研深度協同，開放更多應用場景促進技術落地，同時最佳化科研激勵與容錯機制，充分激發科研人員活力；國有資本佈局將進一步聚焦新興產業與未來產業，強化產業鏈“鏈主”引領作用，推動傳統產業升級與新興領域培育協同推進，嚴控非主業資源分散；體制機制改革將深化市場化考核與激勵體系建設，針對不同類型國企實行差異化考核標準，加大核心人才激勵力度，確保各項機制落地見效；監管模式將向精準化、賦能化轉型，結合數位化手段提升監管效能，對不同領域國企實行分類監管，在“放活”與“管住”之間實現更優平衡，同時推動國有資本與民營經濟形成更緊密的共生生態，為國家戰略實施與經濟高品質發展提供更堅實的支撐。（三）地方稅本次會議提出“健全地方稅體系”，直指地方財權與事權不匹配的核心矛盾，明年政策或將聚焦“擴稅源、優分配、賦權限”，夯實地方自主財力根基。當前中國地方稅體系面臨顯著結構性壓力，成為財權事權失衡的核心癥結。收入端，2020-2024年全國稅收收入年均增速僅2.27%，較2010-2019年的10.46%有所下滑，稅收收入佔GDP比重由2018年的16.71%逐年降至2024年的12.97%，低於發達經濟體25%的水平。支出端則剛性攀升，2024年財政支出增速3.64%，超過稅收收入-3.40%的增速，收支缺口擴大。“營改增”後地方主力稅種缺失，現有地方稅規模有限，疊加土地出讓收入下滑，地方財政收入對支出覆蓋率跌破50%，高度依賴中央轉移支付，而消費稅等擴稅源改革進展滯後。針對上述矛盾，明年相關政策或將精準發力，聚焦“擴稅源、優分配、賦權限”夯實地方自主財力根基，具體方向包括：消費稅改革將成為突破口，徵收環節後移並穩步下劃地方的舉措或分品目落地，預計為地方帶來增量收入。同時，共享稅分享比例有望最佳化，增值稅、所得稅等分配結構可能向地方適度傾斜。地方稅種整合與培育同步推進，城市維護建設稅與“兩費”合併為地方附加稅的研究將深化，地方或獲得特定稅率確定權。資源稅、契稅等現有稅種徵管精細化水平會提升，進一步釋放稅源潛力。改革將與預算管理協同發力，零基預算與績效評價改革深化，助力地方財力精準配置。通過“稅制調整+權限下放+管理提效”，地方財政自主性將增強，為民生保障與區域發展提供穩定支撐。七、“雙碳”引領中央經濟工作會議明確將“雙碳”引領作為2026年重點任務，提出“制定能源強國建設規劃綱要，加快新型能源體系建設，擴大綠電應用”的核心部署。這一安排既立足中國能源結構轉型的現實需求，又緊扣高品質發展的核心目標，通過制度設計與技術創新雙輪驅動，推動綠色轉型進一步深化，為“十五五”時期實現生態效益與經濟效益雙贏築牢根基。（一）能源強國建設能源強國建設規劃綱要是“雙碳”引領的頂層設計支撐，為綠色轉型提供明確路徑指引。能源作為經濟社會發展的物質基礎，其低碳轉型直接關係“雙碳”目標落地成效。在實現“雙碳”目標和AI電力需求飆升的大背景下，發展新能源的重要性持續上升。當前中國新能源穩步推進，根據國家能源局資料[資料來源：https://www.nea.gov.cn/20251031/7b6f39feb2d24ecb91783e282ed64f75/c.html]，今年前三季度，全國可再生能源新增裝機3.10億千瓦，同比增長47.7%，約佔新增裝機的84.4%；全國可再生能源裝機達到21.98億千瓦，同比增長27.2%，約佔中國電力總裝機的59.1%。會議部署制定能源強國建設規劃綱要，加快新型能源體系建設，擴大綠電應用。具體來看，“十五五”規劃建議提出[資料來源：https://www.news.cn/politics/leaders/20251211/a583f835702d4dc2b8990ddee4644e92/c.html]，“持續提高新能源供給比重，推進化石能源安全可靠有序替代，著力建構新型電力系統，建設能源強國。”能源強國建設規劃綱要預計是“十五五”規劃綱要系列分項綱要中的一部分，將聚焦新型能源體系建構，以高比例新能源供給消納為目標，整合電網骨幹平台、多元儲能、智能調度等基礎設施，從源頭上降低對化石能源的依賴，同時帶動儲能、智能電網等產業鏈上下游發展，形成良性循環。具體來看，未來能源強國建設目標可能分為兩個層面[資料來源：https://www.nea.gov.cn/20251031/7b6f39feb2d24ecb91783e282ed64f75/c.html]，一是短期目標，國家能源局發言人披露將“落實可再生能源消費最低比重目標，加快出台《可再生能源消費最低比重目標和可再生能源電力消納責任權重制度實施辦法》，協同推進可再生能源強制消費與自願消費”。二是中長期目標，今年9月24日，習近平主席在聯合國氣候變化峰會上宣佈中國新一輪自主貢獻目標，明確2035年全國風電、太陽能發電總裝機容量要達到2020年的6倍以上、力爭達到36億千瓦以上，預計未來10年每年還需新增2億千瓦左右風光裝機。（二）擴大綠電應用擴大綠電應用是“雙碳”引領的關鍵實踐路徑，更是啟動綠色經濟的重要引擎。綠電作為風能、太陽能等可再生能源的核心利用形式，既是碳減排的直接抓手，也是新型能源體系建設的核心環節。中國綠電產業已具備堅實發展基礎，應用場景持續拓展，但新能源佔比提升也使消納壓力日益凸顯。今年10月29日，國家發改委、國家能源局發佈《關於促進新能源消納和調控的指導意見》。中央經濟工作會議將綠電應用納入“雙碳”引領整體部署，與行業節能降碳、碳市場建設等任務協同推進。擴大綠電應用不僅能直接降低碳排放強度，更能帶動新能源裝備製造、儲能技術研發等產業升級，當前儲能產業鏈的蓬勃發展正是市場預期的直接體現。這一轉型既契合中國可持續發展需求，又回應全球綠色潮流，實現了生態效益與經濟效益的有機統一。八、投資於人（一）穩定新生人口規模中央經濟工作會議在民生領域部署系列重點任務。其中，穩定新生人口規模、推進康復護理擴容提升工程、深化集采與醫保改革等舉措，精準契合中國人口結構變化與民生需求升級的現實，通過全生命周期民生保障體系建構，將人的發展潛力轉化為經濟社會持續增長的內生動力，夯實民生基礎。穩定新生人口規模是投資於人的源頭工程，關乎人口結構均衡與長遠發展動能。中國人口規模近年來有所回落，近三年全國人口累計減少432萬人，人口結構顯現少子化、老齡化特徵。2024年出生人口達954萬人，比2023年增加52萬人，實現2017年以來首次回升，但穩定人口規模仍需政策持續發力。中央經濟工作會議倡導積極婚育觀，正是針對這一現狀的關鍵部署。當前，生育支援政策已形成“組合拳”：國家育兒補貼制度全面實施，三周歲以下嬰幼兒每年可領取3600元補貼[資料來源：https://www.gov.cn/zhengce/jiedu/tujie/202507/content_7034191.htm]。學前一年教育逐步免費，減輕家庭養育負擔[資料來源：http://www.moe.gov.cn/jyb_xxgk/moe_1777/moe_1778/202508/t20250805_1258143.html]。多個省份延長婚假，推出結婚獎勵與消費券，婚姻登記全國通辦政策進一步便利適齡婚育。這些舉措既降低生育養育教育成本，又營造生育友好型社會氛圍，不僅能緩解人口結構失衡壓力，更能啟動母嬰、育兒、教育等相關產業鏈，擴大內需市場，為經濟增長注入長期動能。（二）康養護理擴容康復護理擴容提升工程是應對老齡化趨勢的民生短板補齊行動。隨著中國人口老齡化程度加深，康復護理與醫養結合需求持續攀升。中央經濟工作會議明確實施該工程並推行長期護理保險制度，直指老年人、殘疾人等群體的迫切需求。在政策推動下，地方層面已積極響應，各地通過硬體擴容與服務升級，建構集醫療、康復、養老於一體的服務體系。這一工程的推進，不僅能破解“康復難、護理貴”的民生痛點，更能帶動康復裝置製造、護理人才培養等產業發展，創造大量就業崗位，實現民生改善與經濟發展的良性互動，讓老齡化社會下的民生保障更有溫度。（三）集采與醫保改革集采與醫保改革是守護群眾健康權益的制度保障。當前，醫療費用負擔仍是群眾關注的重點問題，中央經濟工作會議部署最佳化藥品集中採購、深化醫保支付方式改革，正是為了讓群眾“看得起病、用得起藥”。近年來，國家組織藥品集采已覆蓋大量常用藥與抗癌藥，平均降價幅度超50%[資料來源：http://www.qh.xinhuanet.com/20240117/a2ed0b57481b4980b0f69083724539fc/c.html]，顯著降低患者負擔。醫保支付方式改革持續深化，既提升醫保基金使用效率，又倒逼醫療機構規範服務。同時，醫保覆蓋面不斷擴大，生育保險直接發放到個人，困難群體關愛幫扶機制持續完善，建構起多層次醫療保障網。這些制度創新既減輕群眾醫療支出壓力，釋放消費潛力，又推動醫療資源合理配置，促進醫藥行業高品質發展，實現健康權益保障與經濟效率提升的雙贏。九、風險化解（一）房地產風險化解中央經濟工作會議將房地產與地方政府債務風險防範化解作為重點任務，同時錨定“穩中求進、提質增效”的宏觀經濟主基調。這一部署以系統性風險防控與前瞻性政策佈局相結合，為“十五五”良好開局築牢安全螢幕障，推動經濟在高品質發展軌道上穩步前行。房地產風險化解是防範系統性風險的關鍵領域，當前中國房地產市場仍處於調整期，部分房企流動性壓力尚未完全緩解，庫存分化與需求不足的矛盾並存，但隨著前期政策效果逐步顯現，風險已呈現收斂態勢。中央經濟工作會議明確“因城施策控增量、去庫存、優供給”的核心思路，給出了清晰的化解路徑：供給端鼓勵收購存量商品房轉為保障性住房，深化住房公積金制度改革，推動“好房子”建設與房地產發展新模式建構。需求端通過城中村改造、舊改釋放剛性需求，支援二手房置換市場啟動改善型需求。近期政策持續加碼，多地放鬆限購併推出房貸定向降息、購房補貼等舉措，既緩解房企資金壓力，又降低居民購房成本。這些舉措通過供需兩端協同發力，推動房地產行業從“高槓桿、高周轉”向高品質發展轉型，實現風險有序出清與市場平穩運行的有機統一。（二）地方政府債務風險防範化解地方政府債務風險化解堅持“壓實責任、分類施策”，築牢財政可持續發展底線。近年來，地方政府債務風險防控取得積極進展，但部分地區隱性債務與融資平台經營性債務壓力依然存在，成為制約地方經濟活力的重要因素。中央經濟工作會議明確“積極有序化解地方政府債務風險”，劃定“不得違規新增隱性債務”的紅線，同時最佳化債務重組與置換辦法，為風險化解提供政策工具箱。在實踐層面，各地已啟動主動化債工作，通過盤活存量資產、引入社會資本等方式拓寬化債管道，同時強化對融資平台的市場化轉型引導，剝離其政府融資功能。配合更加積極的財政政策，中央將適當增加預算內投資規模，最佳化專項債用途管理，既為地方發展提供資金支援，又通過“黨政機關過緊日子”“嚴肅財經紀律”等要求築牢財政安全防線，形成“控增量、化存量、強約束”的閉環管理，確保地方經濟運行穩健可持續。（三）宏觀經濟主基調積極的宏觀經濟主基調為風險化解提供堅實支撐，形成“穩增長”與“防風險”的良性互動。中央經濟工作會議明確繼續實施“更加積極的財政政策”和“適度寬鬆的貨幣政策”，通過存量與增量政策整合效應，加大逆周期與跨周期調節力度。財政政策方面，將保持合理赤字與債務規模，最佳化支出結構並兜牢基層“三保”底線，專項債、超長期特別國債等工具規模有望進一步提升；貨幣政策將相機降准降息，保持流動性充裕，引導金融資源向內需、科創、中小微企業等重點領域傾斜。這一積極基調並非“大水漫灌”，而是精準滴灌與系統發力相結合，既通過穩增長增強風險抵禦能力，又通過風險化解清除發展障礙。當前，政策已形成協同效應：積極財政為地方化債與民生保障提供資金支援，寬鬆貨幣為房地產市場走穩與企業融資減負創造條件，而風險化解帶來的預期改善，又進一步提振消費與投資信心，推動經濟形成“增長穩、風險降、信心升”的良性循環。風險提示：（1）既有政策落地效果及後續增量政策出台進展不及預期，地方政府對於中央政策的理解不透徹、落實不到位。（2）經濟增速放緩，宏觀經濟基本面下行，經濟運行不確定性加劇。（3）近期房地產市場較為波動，市場情緒存在進一步轉劣可能，國際資本市場風險傳染也有可能誘發國內資本市場動盪。（4）土地出讓收入大幅下降導致地方政府債務規模急劇擴大，地方政府債務違約風險上升。（5）地緣政治對抗升級風險，俄烏衝突不斷，國際局勢仍處於緊張狀態。04 著力穩定房地產市場，財政與貨幣政策趨於積極本次中央經濟工作會議提出“著力穩定房地產市場”，延續了前期的政策定調，穩樓市態度明確。今年前10月全國商品房銷售面積同比下降6.8%，降幅較去年全年的-12.9%有所縮小，中央政策的支援性定調下，供需兩端政策的持續最佳化有望進一步推動穩樓市處理程序。此次會議提到繼續實施更加積極的財政政策，政策通過加大逆周期和跨周期調節力度，將推動經濟增長與房地產市場穩定；會議還提到繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，未來LPR有望進一步調降，減輕購房者的還貸壓力、支撐需求釋放。此次會議繼續強調擴內需，線下商場零售額有望持續提升，利多營運能力優秀的商業地產公司。事件中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行，會議提出繼續實施更加積極的財政政策，繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。針對房地產，會議提出著力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等；深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設；加快建構房地產發展新模式；高品質推進城市更新。簡評會議延續前期政策對於穩樓市的明確態度。去年年底的中央經濟工作會議對於房地產的提法為“持續用力推動房地產市場止跌回穩”，今年4月25日的中央政治局會議以“持續鞏固房地產市場穩定態勢”替代了“止跌回穩”的提法；本次中央經濟工作會議提出“著力穩定房地產市場”，延續了前期的政策定調，穩樓市態度明確。今年前10月全國商品房銷售面積同比下降6.8%，降幅較去年全年的-12.9%有所縮小，樓市處在回穩的過程中；在中央政策的支援性定調下，供需兩端政策的持續最佳化有望進一步推動穩樓市處理程序。更加積極的財政政策、適度寬鬆的貨幣政策，共同支援房地產市場穩定處理程序。此次會議提到“繼續實施更加積極的財政政策，保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量”，政策通過加大逆周期和跨周期調節力度，將推動經濟增長與房地產市場穩定。此外，此次會議還提到“繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，靈活高效運用降准降息等多種政策工具”，未來LPR有望進一步調降，減輕購房者的還貸壓力、支撐需求釋放。會議強調擴內需，商業地產有望持續受益。此次會議提到“堅持內需主導；深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計畫；擴大優質商品和服務供給”，未來居民的收入預期有望改善、消費潛力得到進一步釋放，這將直接帶動線下商場零售額的提升，利多具備優秀營運能力的商業地產公司。風險提示：房地產行業的風險主要在於銷售及結轉可能不及預期：未來依舊有下行或恢復不及預期的風險；結轉不及預期：房地產銷售持續下滑，房企現金流承壓，或將導致開發商延緩施工節奏，從而導致結轉不及預期。物管行業的風險主要在於行業內競爭加劇導致外拓受阻及母公司交付可能不及預期兩個方面：伴隨物管覆蓋率不斷提高，行業內公司從增量增長轉向存量小區、單位競爭，競爭加劇可能導致部分公司增速放緩、利潤率下降；由於銷售下滑，母公司竣工量下降，從而導致交付不及預期。中央經濟工作會議在北京舉行習近平發表重要講話　李強作總結講話趙樂際王滬寧蔡奇丁薛祥李希出席會議中央經濟工作會議12月10日至11日在北京舉行。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平出席會議並行表重要講話。中共中央政治局常委李強、趙樂際、王滬寧、蔡奇、丁薛祥、李希出席會議。習近平在重要講話中總結2025年經濟工作，分析當前經濟形勢，部署2026年經濟工作。李強作總結講話，對貫徹落實習近平總書記重要講話精神、做好明年經濟工作提出要求。會議指出，今年是很不平凡的一年。以習近平同志為核心的黨中央團結帶領全黨全國各族人民迎難而上、奮力拚搏，堅定不移貫徹新發展理念、推動高品質發展，統籌國內國際兩個大局，實施更加積極有為的宏觀政策，經濟社會發展主要目標將順利完成。中國經濟頂壓前行、向新向優發展，現代化產業體系建設持續推進，改革開放邁出新步伐，重點領域風險化解取得積極進展，民生保障更加有力。過去5年，我們有效應對各種衝擊挑戰，推動黨和國家事業取得新的重大成就，“十四五”即將圓滿收官，第二個百年奮鬥目標新征程實現良好開局。會議認為，通過實踐，我們對做好新形勢下經濟工作又有了新的認識和體會：必須充分挖掘經濟潛能，必須堅持政策支援和改革創新並舉，必須做到既“放得活”又“管得好”，必須堅持投資於物和投資於人緊密結合，必須以苦練內功來應對外部挑戰。會議指出，中國經濟發展中老問題、新挑戰仍然不少，外部環境變化影響加深，國內供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多。這些大多是發展中、轉型中的問題，經過努力是可以解決的，中國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。要堅定信心、用好優勢、應對挑戰，不斷鞏固拓展經濟穩中向好勢頭。會議強調，做好明年經濟工作，要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入貫徹黨的二十大和二十屆歷次全會精神，完整精準全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，著力推動高品質發展，堅持穩中求進工作總基調，更好統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，更好統籌發展和安全，實施更加積極有為的宏觀政策，增強政策前瞻性針對性協同性，持續擴大內需、最佳化供給，做優增量、盤活存量，因地制宜發展新質生產力，縱深推進全國統一大市場建設，持續防範化解重點領域風險，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，保持社會和諧穩定，實現“十五五”良好開局。會議指出，明年經濟工作在政策取向上，要堅持穩中求進、提質增效，發揮存量政策和增量政策整合效應，加大逆周期和跨周期調節力度，提升宏觀經濟治理效能。要繼續實施更加積極的財政政策。保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量，加強財政科學管理，最佳化財政支出結構，規範稅收優惠、財政補貼政策。重視解決地方財政困難，兜牢基層“三保”底線。嚴肅財經紀律，堅持黨政機關過緊日子。要繼續實施適度寬鬆的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運用降准降息等多種政策工具，保持流動性充裕，暢通貨幣政策傳導機制，引導金融機構加力支援擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。要增強宏觀政策取向一致性和有效性。將各類經濟政策和非經濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估。健全預期管理機制，提振社會信心。會議確定，明年經濟工作抓好以下重點任務。一是堅持內需主導，建設強大國內市場。深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉居民增收計畫。擴大優質商品和服務供給。最佳化“兩新”政策實施。清理消費領域不合理限制措施，釋放服務消費潛力。推動投資止跌回穩，適當增加中央預算內投資規模，最佳化實施“兩重”項目，最佳化地方政府專項債券用途管理，繼續發揮新型政策性金融工具作用，有效激發民間投資活力。高品質推進城市更新。二是堅持創新驅動，加緊培育壯大新動能。制定一體推進教育科技人才發展方案。建設北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區國際科技創新中心。強化企業創新主體地位，完善新興領域智慧財產權保護制度。制定服務業擴能提質行動方案。實施新一輪重點產業鏈高品質發展行動。深化拓展“人工智慧+”，完善人工智慧治理。創新科技金融服務。三是堅持改革攻堅，增強高品質發展動力活力。制定全國統一大市場建設條例，深入整治“內卷式”競爭。制定和實施進一步深化國資國企改革方案，完善民營經濟促進法配套法規政策。加緊清理拖欠企業帳款。推動平台企業和平台內經營者、勞動者共贏發展。拓展要素市場化改革試點。健全地方稅體系。深入推進中小金融機構減量提質，持續深化資本市場投融資綜合改革。四是堅持對外開放，推動多領域合作共贏。穩步推進制度型開放，有序擴大服務領域自主開放，最佳化自由貿易試驗區佈局範圍，紮實推進海南自由貿易港建設。推進貿易投資一體化、內外貿一體化發展。鼓勵支援服務出口，積極發展數字貿易、綠色貿易。深化外商投資促進體制機制改革。完善海外綜合服務體系。推動共建“一帶一路”高品質發展。推動商簽更多區域和雙邊貿易投資協定。五是堅持協調發展，促進城鄉融合和區域聯動。統籌推進以縣城為重要載體的城鎮化建設和鄉村全面振興，推動縣域經濟高品質發展。嚴守耕地紅線，毫不放鬆抓好糧食生產，促進糧食等重要農產品價格保持在合理水平。持續鞏固拓展脫貧攻堅成果，把常態化幫扶納入鄉村振興戰略統籌實施，守牢不發生規模性返貧致貧底線。支援經濟大省挑大樑。加強重點城市群協調聯動，深化跨行政區合作。加強主要海灣整體規劃，推動海洋經濟高品質發展。六是堅持“雙碳”引領，推動全面綠色轉型。深入推進重點行業節能降碳改造。制定能源強國建設規劃綱要，加快新型能源體系建設，擴大綠電應用。加強全國碳排放權交易市場建設。實施固體廢物綜合治理行動，深入打好藍天、碧水、淨土保衛戰，強化新污染物治理。紮實推進“三北”工程攻堅戰，實施自然保護地整合最佳化。加強氣象監測預報預警體系建設，加緊補齊北方地區防洪排澇抗災基礎設施短板，提高應對極端天氣能力。七是堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事。實施穩崗擴容提質行動，穩定高校畢業生、農民工等重點群體就業，鼓勵支援靈活就業人員、新就業形態人員參加職工保險。推進教育資源佈局結構調整，增加普通高中學位供給和優質高校本科招生。最佳化藥品集中採購，深化醫保支付方式改革。實施康復護理擴容提升工程，推行長期護理保險制度，加強對困難群體的關愛幫扶。倡導積極婚育觀，努力穩定新出生人口規模。紮實做好安全生產、防災減災救災、食品藥品安全等工作。八是堅持守牢底線，積極穩妥化解重點領域風險。著力穩定房地產市場，因城施策控增量、去庫存、優供給，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設。加快建構房地產發展新模式。積極有序化解地方政府債務風險，督促各地主動化債，不得違規新增隱性債務。最佳化債務重組和置換辦法，多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險。會議指出，要自覺把思想和行動統一到黨中央對形勢的科學判斷上來，把握中國發展大勢，堅定對未來發展的信心。要全面貫徹明年經濟工作的總體要求和政策取向，堅持積極務實的目標導向，著力解決存在的困難問題，在質的有效提升上取得更大突破，增強居民和企業的獲得感；增強改革與政策的協同效應，推動經濟運行和市場預期持續向好。要在大局中把握明年經濟工作的關鍵著力點，圍繞做強國內大循環，拓展內需增長新空間；圍繞發展新質生產力，推動科技創新和產業創新深度融合；圍繞激發高品質發展的動力活力，堅定不移深化改革擴大開放；圍繞不斷增進民生福祉，加大保障和改善民生力度；圍繞守牢安全底線，穩妥做好重點領域風險化解。會議強調，要加強黨對經濟工作的全面領導，形成統一意志和強大合力。要堅持黨中央集中統一領導，各地區各部門結合實際、因地制宜，全面落實黨中央關於明年經濟工作的思路、任務、政策。要樹立和踐行正確政績觀，堅持為人民出政績、以實幹出政績，自覺按規律辦事，完善差異化考核評價體系。要按照黨的二十屆四中全會《建議》編制國家和地方“十五五”規劃及專項規劃，推動高品質、可持續的發展。要營造良好的政治環境、人才環境、營商環境、輿論環境，加強政策宣傳解讀，充分激發社會正能量。會議要求，要做好歲末年初重要民生商品保供工作，關心困難群眾生產生活，堅決防範遏制重特大事故發生。會議號召，全黨全社會要更加緊密團結在以習近平同志為核心的黨中央周圍，萬眾一心、砥礪前行，奮力實現明年經濟社會發展目標任務，確保“十五五”開好局、起好步。中共中央政治局委員、中央書記處書記，中央軍委副主席，全國人大常委會有關領導同志，國務委員，最高人民法院院長，最高人民檢察院檢察長，全國政協有關領導同志以及中央軍委委員等出席會議。各省、自治區、直轄市和計畫單列市、新疆生產建設兵團黨政主要負責同志，中央和國家機關有關部門、有關人民團體、中央管理的部分金融機構和企業、中央軍委機關各部門主要負責同志等參加會議。 (中信建投證券研究)