近日，國泰君安國際（1788.HK）成功推出首批結構化產品通證，包括固定收益可贖回通證產品和掛鉤美股ETF保本型通證產品，為投資者提供了兼具創新與收益的資產配置新選擇。上述通證產品採用螞蟻數科的區塊鏈技術和RWA解決方案，創新實現了結構化產品通證從螞蟻鏈到以太坊的跨鏈安全流轉，所有交易資料公開透明、不可篡改，投資者可隨時自主驗證。這是螞蟻數科在RWA上的又一創新實踐。此前，螞蟻數科在新能源和算力領域也發行了幾單RWA。2024年8月，在香港金融管理局的指導下，螞蟻數科支援內地新能源上市公司朗新成功完成1億元RWA跨境融資，底層資產為充電樁。這是國內首個新能源RWA項目，也是香港金管局公佈的首批代幣化主題案例之一。2024年12月，螞蟻數科支援協鑫能科完成 2 億元 RWA 融資，底層資產為湖北和湖南的82兆瓦新陽光戶用太陽能。2025年3月，螞蟻數科支援巡鷹集團完成基於換電實體資產的RWA，底層資產為換電櫃和鋰電池，涉及金額數千萬港元。2025年8月，螞蟻數科支援奧瑞德完成國內首單算力資產RWA，底層資產為奧瑞德子公司持有的AI伺服器，資產規模數千萬元。這是螞蟻數科 RWA 業務繼新能源之後，首次拓展至算力領域。螞蟻數科副總裁邊卓群表示，螞蟻數科RWA的資產版圖正在審慎穩健的擴張，建構了從新能源、到算力、到金融的多元價值生態。過去一年，螞蟻數科通過與香港持牌機構深度協作，串聯起證券交易（1號牌）、投資諮詢（4號牌）、資產管理（9號牌）、穩定幣及數位資產託管等全環節。同時，圍繞RWA等數位資產場景，螞蟻數科從資產可信、高效流通、交易安全與合規等四方面入手，先後發佈RWA平台“兩鏈一橋”、資產上鏈方案AntChain Inside和Layer2 區塊鏈Jovay。“兩鏈一橋”架構可實現境內資產與全球資金的高效對接，AntChain Inside可即時對應裝置資產的可信資料，對資產實現全生命周期管理，而Jovay可在顯著提升RWA交易吞吐量的同時，將使用者響應時間縮短到1秒內。在金融生態之外，螞蟻數科也在攜手產業生態推行“資產上鏈標準”。據透露，中國信通院、螞蟻數科攜手20余家企業牽頭制定的實體資產上鏈技術規範將於近期發佈。該內容首次系統性提出資料上鏈的全流程技術規範，被視作RWA的“類5G標準”。香港證券機構是RWA生態的重要的一環，前述巡鷹集團RWA的管理人即為香港勝利證券。今年6月，國泰君安國際公告稱獲得香港證監會批准，將現有1號牌照升級為可提供虛擬資產交易服務。隨後，迅速推出代幣化債券承銷服務，首單房地產信託代幣化產品上線首日認購額突破12億美元。據媒體報導，截至7月，香港42家券商完成1號牌照升級，37家拿下4號牌。這些牌照升級的核心訴求並非虛擬資產交易，而是為RWA業務鋪路。8月8日，也就是在螞蟻數科官宣算力RWA的同一天，招銀國際宣佈與新加坡數字交易所DigiFT及Solana公鏈服務商OnChain 合作，將一支在香港和新加坡互認的美元貨幣市場基金進行代幣化，這是首次出現跨多個司法管轄區的代幣化基金。香港RWA的生態正在加速建構，從金融機構牌照升級、跨鏈產品創新，到跨司法管轄區資產代幣化實踐，再到產業端資產上鏈標準共建，已形成 “技術賦能+機構參與+合規支撐+標準共建” 的多元協同格局。 (01元宇宙)

穩定幣牌照撬動金融變局：香港的監管革命與資本暗戰1、一張牌照撬動的資本浪潮2025年6月24日晚，一則公告在香港資本市場掀起巨浪——國泰君安國際（HK01788）宣佈獲得香港證監會批准，將現有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產交易服務的全牌照。這意味著客戶將可直接在其平台交易比特幣、以太幣等加密貨幣及泰達幣等穩定幣，國泰君安國際由此成為首家獲此牌照的中資券商。消息公佈後，市場反應猶如一場資本狂歡：6月25日，國泰君安國際股價盤中飆升超過80%，收盤漲幅高達198.39%；勝利證券盤中一度大漲超160%。這場狂歡並未止步於香港。資本的熱情迅速傳導至內地市場，推動A股兩市成交額突破1.5兆元。雖然6月26日三大股指最終收跌（上證綜指跌0.22%，深證成指跌0.48%，創業板指跌0.66%），但銀行股卻逆勢走強，北京銀行、農業銀行、中國銀行等10隻銀行股再創歷史新高。與此同時，穩定幣概念股與軍工、固態電池類股成為市場少有的亮點，顯示資本對新興金融概念的強烈追捧。市場躁動背後，是一場醞釀已久的監管變革。就在一個月前的5月21日，香港立法會正式通過《穩定幣條例草案》，建立法幣穩定幣發行人的發牌制度，並將於今年8月1日實施。根據該條例，任何在香港發行法幣穩定幣或在境外發行錨定港元價值的穩定幣的機構，必須向香港金融管理局申領牌照，並滿足包括最低2500萬港元實繳資本、儲備資產隔離以及即時贖回保障等嚴格要求。這一監管框架標誌著香港在數位資產監管領域邁出了關鍵一步，為傳統金融機構進軍穩定幣市場鋪平了道路。2、香港的監管革命：制度設計的戰略深意《穩定幣條例》的通過絕非孤立事件，而是香港系統性建構虛擬資產監管版圖的關鍵落子。條例遵循“相同活動、相同風險、相同監管”原則，其核心條款體現了監管者在金融創新與風險防範之間的精妙平衡：牌照準入雙軌制：本地發行人與錨定港元價值的海外發行人均需持牌，且海外機構必須在港設立實體辦公室與本地管理團隊。零售投資者保護：僅允許持牌機構向零售投資者銷售法幣穩定幣，且嚴禁未授權穩定幣廣告。儲備資產剛性約束：要求發行人確保儲備資產價值不低於穩定幣流通面值，並實施嚴格隔離管理。贖回保障機制：持牌機構必須在合理條件下按面值處理穩定幣持有人的贖回要求。表：香港《穩定幣條例》核心監管要求這一制度設計使香港成為全球少數為穩定幣建立全面監管框架的金融樞紐。正如世達律師事務所合夥人陳傑鴻所言：“穩定幣是連接傳統金融體系與虛擬資產世界的主要橋樑。” 而香港金管局總裁余偉文更是指出：“條例建立了一個風險為本、務實和靈活的監管制度，支援香港穩定幣以至數位資產生態圈的健康、負責任和可持續發展。”值得關注的是，監管框架為傳統金融機構開闢了全新賽道。東吳證券分析指出，國泰君安國際的牌照升級使其一舉打通了虛擬資產“交易、託管、諮詢、發行及衍生品”的全鏈條服務能力，實現了從傳統證券服務商向“數位資產綜合服務樞紐”的戰略轉型。其核心價值在於開闢三大高附加值收入源：加密貨幣與穩定幣交易佣金（顯著高於傳統股票經紀費率）、跨境穩定幣清算分潤（替代SWIFT系統的效率紅利）以及結構化衍生品設計與發行收益。3、全球棋局中的關鍵落子：地緣金融博弈的新維度香港的監管突破恰逢全球數位資產監管格局的深刻重構，多重變數交織形成複雜博弈態勢：3.1 美國政策轉向訊號隨著美國大選臨近，加密貨幣監管政治化趨勢凸顯。Steno Research預測2025年將是“加密貨幣史上最好的一年”，比特幣有望達到15萬美元，以太坊突破8000美元。這一樂觀預期部分源於川普當選可能帶來的政策鬆綁——他承諾任命親行業的監管機構領導人，並將美國打造成“全球加密貨幣之都”。若此預期成真，香港與美國可能形成監管競爭態勢，共同分割全球數位資產市場份額。3.2 歐盟MiCA框架落地歐盟《加密資產市場法規》（MiCA）已率先建立統一監管框架，對穩定幣實施嚴格儲備金與透明度要求。香港的監管設計雖與MiCA理念相通，但在跨境適用性與零售准入方面更具彈性，為吸引亞洲資本創造了比較優勢。3.3 新興市場分化加劇部分國家如薩爾瓦多、中非共和國全面擁抱比特幣法幣化；而中國則延續對加密貨幣交易的嚴格禁止。這種全球監管版圖的碎片化，使香港作為“監管中間地帶”的價值凸顯——既能連接傳統金融體系，又能合規接入加密經濟。在此背景下，香港穩定幣監管的推進已超越單純的金融創新範疇，成為地緣金融博弈的關鍵籌碼。2025年一季度資料顯示，全球黃金需求創同期歷史新高，黃金ETF流入達226.5噸（同比增長170%）。這一現象與加密貨幣市場的復甦形成微妙呼應，反映全球資本在地緣政治不確定性與貨幣秩序重構背景下，對另類資產配置的迫切需求。4、資本暗流與香港金融中心再定位監管變革背後，國際資本正悄然重塑香港金融生態：高端資本流入激增：2025年香港資本投資者入境計畫吸引資金超370億港元，同比猛增240%。財富管理格局變遷：家族辦公室資產管理規模增長35%，內地製造業家族通過香港平台完成從傳統產業到新能源投資的戰略轉移案例增多。科技資本深度融合：Web3初創企業獲投金額超80億港元，AI研發中心新增23個。摩根士丹利最新報告揭示更深層趨勢：儘管全球投資者對中國股票配置比例仍有提升空間（MSCI新興市場基準指數中中國股權重29%，但全球配置僅26.6%），但對港股市場興趣顯著增強。這種“FOMO情緒”源於對中國科技進步的重新評估——AI初創公司推出的大語言模型R1、電動汽車和人形機器人的突破，正改變國際資本對中國創新能力的認知。在此背景下，國泰君安國際獲牌事件成為檢驗香港金融中心韌性的試金石。華創證券非銀團隊指出，此次“1號牌升級”獲批進度超預期，預計後續更多擁有國際業務的中資券商將跟進。而東吳證券更是指出，虛擬資產合規化將啟動整個非銀金融產業鏈，形成數位資產發行、流通、管理和應用的協同生態網路。表：香港虛擬資產市場參與主體擴容路徑5、穩定幣的雙面性與監管辯證法在資本狂歡中，理性聲音提醒市場警惕穩定幣的“穩定性幻覺”。國泰海通證券梁中華團隊系統指出當前市場對穩定幣的五大認知誤區：價值穩定相對性：穩定幣本質是錨定資產的信用延伸，存在技術性脫錨風險與錨定資產波動風險。2022年TerraUSD崩盤（導致400億美元市值蒸發）即是明證。發行資質非普適：並非所有貨幣都能大量發行穩定幣，其發展最終取決於法定貨幣本身的接受度，“贏家通吃”效應可能加劇貨幣霸權。美債影響有限性：美元穩定幣並非美債的“救命稻草”，目前穩定幣儲備資產中短期美債佔比不足3%，對美債市場影響微乎其微。貨幣供給中性：美元穩定幣不會大幅增加美元貨幣供給，因其本質是存款貨幣的數位化轉移。RWA支援侷限性：穩定幣對現實世界資產代幣化（RWA）的支援更多體現在交易層面，RWA市場發展最終取決於底層資產質量。銀河證券分析師對此補充警告：“穩定幣的價值錨定機制存在內在脆弱性——當市場流動性枯竭或發生擠兌時，即便儲備資產充足，也可能因變現速度不足導致崩潰。” 這種系統性風險在2025年一季度已現端倪：在黃金需求創新高的同時，黃金場外投資與庫存卻在減少，反映部分機構投資者可能正將關注點轉向黃金ETF等更透明資產。更深層的矛盾在於：穩定幣的跨境便利性與監管屬地性存在根本衝突。香港金管局雖要求境外發行人在港設立實體，但對離岸穩定幣流動的監測能力仍面臨挑戰。這種張力在2025年6月26日的市場波動中已顯露無遺——國泰君安國際股價在暴漲198%後次日下跌4.32%，顯示市場對牌照價值的重估正在發生。6、國內監管走向的沙盤推演：邊界與可能性面對香港的監管突破，一個核心問題浮出水面：中國內地會否放鬆虛擬貨幣交易監管？基於現有資訊與政策邏輯，可進行多維度推演：6.1 短期：嚴監管底線難破三大制約因素決定了內地短期內不會放開虛擬貨幣交易：資本管制紅線：加密貨幣的跨境流動性可能衝擊現有外匯管理體制。金融安全考量：2021年清理境內虛擬貨幣交易平台的監管成果需鞏固。風險傳導：香港作為“監管試驗田”的效果尚需觀察期。因此，香港證監會特別強調“目前香港券商提供的虛擬資產交易服務不向內地使用者開放”，實質是建立風險防火牆。6.2 中期：結構性滲透可能內地可能通過三類路徑有限參與數位資產創新：技術層接入：允許銀行IT服務商（如參與CIPS系統建設的企業）開發穩定幣相關技術能力。離岸市場聯動：支援A+H上市公司探索資產代幣化發行，如2024年底美的集團在香港雙重上市模式。監管沙盒試點：在自貿區開展CBDC與穩定幣的互操作實驗。6.3 長期：制度型開放條件內地政策調整可能取決於三大關鍵變數：香港監管成效：若未來2-3年香港虛擬資產市場風險可控，可為內地提供監管範本國際標準形成：若FATF等國際組織建立統一監管標準，降低跨境監管套利數位人民幣生態：e-CNY跨境使用場景拓展可能重塑穩定幣競爭格局中金公司研報指出更現實的參與路徑：內地企業可能聚焦穩定幣產業鏈的配套環節——銀行IT服務商、電信營運商（利用使用者基礎與網點優勢）以及持牌金融機構的通道服務。這種“接觸但不直接參與”的策略，既規避監管風險，又為未來政策調整預留介面。7、新金融生態系統的誕生：趨勢推演與投資地圖當審視全域，一個更宏大的圖景逐漸清晰：虛擬資產與傳統金融的融合正催生新金融生態系統。其演進路徑呈現三個確定性趨勢：7.1 數位資產基礎設施競賽香港計畫2026年前建成數位資產清算中心，其技術標準可能成為亞洲範式。國泰君安國際等持牌機構將轉型“清算樞紐”，依託穩定幣高效處理跨境支付，分食SWIFT體系傳統份額。據Steno Research預測，2025年比特幣和以太坊ETF淨流入將分別達480億和285億美元，催生新型託管與做市需求。7.2 現實世界資產代幣化（RWA）爆發東吳證券研報指出，代幣化貨幣市場基金、債券基金乃至REITs等新型可程式設計資產將湧現。2025年一季度金價飆升38%至2860美元/盎司的背景下，黃金代幣化可能成為首個規模化應用場景。Steno Research更預測，2025年去中心化應用的總鎖倉價值（TVL）將突破3000億美元，遠超2021年1800億美元的峰值。7.3 監管科技（RegTech）革命虛擬資產合規營運需求激增，推動區塊鏈監控、鏈上分析、智能合約審計等RegTech創新。根據《穩定幣條例》要求，持牌人需建立即時儲備資產證明機制，這一規定可能催生新型審計服務市場。對於投資者，這場變革孕育著結構化機會：短期事件驅動：關注更多中資券商香港子公司牌照升級處理程序（招商證券國際、中信證券國際等已申報）中期價值重估：挖掘可為虛擬資產提供技術支援的銀行IT服務商與資料安全企業長期生態佈局：跟蹤RWA項目落地能力強的資管平台與合規穩定幣發行主體結論：在監管與創新的鋼絲上國泰君安國際的一張牌照，掀開了金融體系範式轉移的序幕。這場變革的本質是貨幣形態與金融基礎設施的數位化重構，其影響遠超單一行業範疇。香港憑藉《穩定幣條例》的制度創新，正從傳統金融中心向數位資產樞紐進化，其2026年數位資產清算中心計畫若落地，可能重塑全球跨境支付格局。對中國內地而言，“一國兩制”框架為政策試驗提供了獨特優勢——香港成為絕佳的“監管實驗室”，既測試創新可行性，又隔離風險傳導。這種分層監管智慧，可能為其他面臨創新困境的經濟體提供借鑑。展望未來，虛擬資產與傳統金融的邊界將日益模糊。當穩定幣成為跨境支付新通道，當代幣化資產拓展投資邊界，當監管科技重塑合規生態，金融體系的基因正在被改寫。而歷史經驗表明，在技術驅動的金融變革中，監管者的開放胸懷與創新者的風險敬畏同樣重要——這正是穩定幣狂潮給予我們這個時代的關鍵啟示。 (軲轆凱)

事件：6月24日，國泰君安國際正式獲香港證監會批准，將現有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產交易服務，以及在提供虛擬資產交易服務的基礎上提供意見。客戶將可在國泰君安國際平台直接交易加密貨幣、穩定幣等虛擬資產。#牌照解讀根據sfc官網，目前與虛擬資產有關的業務類型主要分為：1）Operating a virtual asset trading platform ，運行虛擬資產交易平台，即VATP牌照，#也就是真正的交易所牌照，目前僅有11家交易所（包括Hashkey、OSL等獲得）2）Managing portfolios that invest more than 10% in virtual assets ，管理投資組合超過10%為虛擬資產，一般為公募基金；3）Providing virtual asset dealing services under an omnibus account arrangement ，在綜合帳戶中提供虛擬資產交易服務；4）Providing virtual asset advisory services ，提供虛擬資產諮詢服務；5）Acting as an introducing agent for a virtual asset trading platform，擔任虛擬資產交易平台（VATP）的介紹代理根據SFC官網顯示，國泰君安國際於去年12月獲得5）的資格，今年6月獲得3）的資格，成為首家“可提供全方位虛擬資產相關交易服務的香港中資券商”（以天風國際為例，其雖在去年10月獲得3），但至今沒有獲得5）擔任虛擬資產交易平台（VATP）的介紹代理的批准）#VATP（虛擬資產交易平台），即真正的交易所牌照根據《證券及期貨條例》及《打擊洗錢條例》，在香港經營業務或向香港投資者推廣服務的中心化虛擬資產交易平台須獲證監會發牌並受其監管。《證券及期貨條例》下需持有1號牌和7號牌。《打擊洗錢條例》下需持有提供虛擬資產服務（營運虛擬資產交易所）牌照。香港證監會要求投資者只在持有VATP牌照的虛擬資產交易平台上買賣虛擬資產。目前，獲得VATP牌照的交易平台共11家，包括OSL Exchange、Hashkey Exchange、HKVAX、HKbitEX（太極資本旗下）、Accumulus（雲帳戶旗下）、DFX Labs（連連數字全資附屬公司）、EX.IO、PantherTrade（富途旗下）、YAX（老虎旗下）、Bullish和BGE。#券商如何展業？券商可以通過與持牌交易平台合作，或控股持牌交易平台，為投資者提供虛擬資產交易服務。與持牌交易所的合作案例包括富途證券與HashKey的合作以及盈透證券與OSL集團的合作。自身控股持牌交易平台的券商包括富途證券（旗下PantherTrade），老虎證券（旗下YAX）等。券商如果沒有直接的VATP牌照，其獲得相關虛擬資產業務資質以後，需要與VATP合作後提供相關業務。目前除1）VATP和2）直接投資外，與虛擬資產交易相關的、有展業資格的券商初步列舉（僅列舉部分）：3）在綜合帳戶中提供虛擬資產交易服務：國泰君安香港、盈透證券香港、長橋證券、勝利證券、眾安銀行；4）提供虛擬資產諮詢服務：平安證券（香港）資管管理有限公司、勝利證券、中泰國際證券5）擔任虛擬資產交易平台（VATP）的介紹代理：國泰君安香港、勝利證券、洪泰證券 (機構調研記)

數字貨幣類股，毫無疑問是最近三天行情發酵的重要旗手。即便香港金管局降溫穩定幣、國際清算銀行警示穩定幣風險，也不抵香港證監會一紙通告所帶來的做多熱情。6月25日，港股國泰君安國際股價單日收漲198.39%，創2015年7月以來新高。上漲動力來自其前一日獲香港證監會批准，將證券交易牌照升級為可提供虛擬資產交易及意見服務的綜合牌照，成為首家具備全方位虛擬資產服務能力的中資券商。公告顯示，國泰君安國際客戶可直接交易比特幣、以太幣等加密貨幣及泰達幣等穩定幣，服務範圍還包括虛擬資產相關產品發行、分銷及衍生品服務。從這個角度而言，國泰君安國際無疑也是“中資穩定幣第一券商”。但其意義遠非如此。新客鏈數科董事長孫才厚一言中的：這意味著中資券商首次在數字金融領域獲得與國際大行同台競技的資格。同在25日，香港證監會同步發佈《2024-25年報》，其中也著重“曬”了虛擬資產領域的創新。透過這份年報，加上此前香港財政司司長陳茂波的話，元界的讀者應該可知，繼國泰君安國際之後，還有七個虛擬資產牌照“待字閨中”。在元界（ID：Metabod)看來，無論短期還是中長期而言，市場可期。佈局脈絡：從ETF到穩定幣的全鏈條深耕國泰君安國際在虛擬資產領域早有佈局：2024年1月率先推出虛擬資產現貨ETF結構性產品，4月開展場外衍生品發行分銷業務，12月成為虛擬資產交易平台介紹代理人；2025年4月啟動數位債券發行，5月獲分銷代幣化證券資質。此次牌照升級是其從單一經紀業務向“發行+交易+衍生品+跨境結算”全鏈條服務的關鍵躍升，契合“券商四策略”，建構了覆蓋企業融資、二級市場交易、合規諮詢及鏈上衍生品的完整生態。估值重構：穩定幣打開“金融基礎設施”想像空間市場對國泰君安國際超熱情的反應背後，是券商估值邏輯的潛在變化。傳統券商估值依賴客戶規模與佣金率，具備穩定幣服務能力的機構則可能獲得“金融基礎設施溢價”。渣打銀行預測，2028年全球穩定幣市值或達2兆美元，若按0.3%-0.5%的跨境結算佣金率計算，僅香港市場年利潤空間或超200億港元。據香港財政司司長陳茂波在父親節當日所表示，數位資產的發展，帶動了金融機構相關的業務。去年本地銀行數位資產和相關產品交易總額達172億港元；去年底，在銀行託管的數位資產總額達51億港元。而國泰君安國際作為首家獲批的中資券商，其“中資穩定幣第一券商”的稀缺性，無疑將被資本提前定價，其股價上漲不僅反映短期利多，更包含對其未來在數字金融基礎設施中佔位的長期預期。類股聯動：中資券商與加密貨幣概念共振該事件帶動了產業鏈相關主體上漲：母公司國泰海通A股當日大漲9.09%，控股廣發基金、參股易方達基金的廣發證券A股收漲3.21%。港股加密貨幣類股午後急升，OSL集團、歐科雲鏈漲幅均超16%，新火科技控股漲9%；香港證券ETF單日漲超8%，顯示資金對券商類股風險偏好提升。不僅如此，消息一出，直接點燃了整個券商、金融科技、互聯金融等類股。以互聯金融而言，匯金股份、天利科技、指南針收穫20%漲幅，一批個股收漲10%。中、農、工、建四大行再創歷史新高，直接扭轉了當天整個行情的走勢。元界（ID：Metabod)認為，香港虛擬資產領域的每一步都牽動著整個市場的神經。A股三天漲幅超2.8%，數字貨幣類股則大漲超10%，是毫無疑問的行情旗手。行業啟示：香港模式下的合規化破局此次國泰君安國際的突破，得益於香港“准入與創新並重”的監管框架。自2023年《虛擬資產服務提供者條例》生效後，香港逐步建立起涵蓋發牌、投資者保護及跨境協作的監管體系，為傳統金融機構進入虛擬資產領域提供路徑。國泰君安國際的案例表明，中資機構正通過合規途徑，在數字金融新賽道中佔據戰略支點。估值邏輯變革的起點而非終點國泰君安國際的股價異動或只是券商類股估值重構的開始。隨著穩定幣應用向資產證券化、跨境金融等領域拓展，具備全鏈條服務能力的機構有望突破傳統盈利模式。對行業而言，這不僅是單一企業的突破，更是中資券商在全球金融數位化浪潮中尋求突破的訊號。當虛擬資產逐步成為主流金融基礎設施，券商估值體系的深層變革才剛剛起步。七個牌照待字閨中香港“曬”創新，市場長期可期25日，香港證監會同步發佈《2024-25年報》。報告顯示，虛擬資產及證券代幣化在過去一年加速發展，驅動香港向金融樞紐的目標快速進發。在創新方面，報告指出，香港證監會上季度認可了亞太區首批三隻容許散戶投資的代幣化貨幣市場基金，為代幣化市場的規模化發展邁出重要一步。截至3月底，這些基金的管理資產總值達7.36億港元。報告稱，香港證監會今年初發佈“ASPIRe”路線圖，旨在推動香港虛擬資產生態系統發展，其後准許了兩隻虛擬資產交易所買賣基金（ETF）進行質押，開創亞太區先河。同時，六隻於香港上市的虛擬資產現貨ETF自去年4月推出以來，總市值飆升了95%，日均成交額上升16%。在虛擬資產交易平台方面，香港證監會向11家機構發出牌照。此前香港財政司司長陳茂波曾透露，已有10家虛擬資產交易平台獲發牌，證監會正在處理另外8家的牌照申請。除去已經公開的國泰君安國際，另外7家會花落誰家，其廣泛的代表性是否會持續發酵市場行情，值得期待。 (元界)

國泰君安國際控股有限公司於6月24日正式獲得香港證監會批准，將現有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產交易服務及相關諮詢意見，這意味著客戶將可在國泰君安國際平台直接交易比特幣、以太幣等主流加密貨幣，以及泰達幣等穩定幣。這一牌照升級使國泰君安國際成為首家可提供全方位虛擬資產相關交易服務的香港中資券商，服務範圍覆蓋虛擬資產交易執行、交易過程中的專業意見提供，以及發行和分銷虛擬資產相關產品。消息公佈後，國泰君安國際股價在6月25日盤初即飆升超過80%，最終收漲198.39%，創下股價新高，充分反映了市場對這一重大戰略進展的強烈看好。一、事件背景與政策環境分析國泰君安國際此次獲批並非偶然，而是植根於近年來香港銳意打造全球虛擬資產核心樞紐的戰略背景。自2017年採取謹慎監管立場後，香港在2022年實現了政策立場的標誌性轉變，步入積極鼓勵發展階段。當年，財經事務及庫務局發佈《香港虛擬資產發展政策宣言》，旗幟鮮明地確立了建設亞洲加密資產中心的戰略目標。國泰君安國際的突破性進展與其系統性佈局密不可分。早在2024年初，公司在香港市場率先推出了以虛擬資產現貨ETF為基礎的結構性產品；2024年4月，獲得虛擬資產相關產品發行與分銷業務資格；2024年12月，獲批開展虛擬資產交易平台介紹代理人業務；2025年4月，啟動數位債券發行業務；2025年5月，獲准分銷代幣化證券或提供相關意見；直至2025年6月，最終取得虛擬資產交易服務及意見提供資格，實現了全鏈條服務能力的閉環。這一漸進式拓展與香港證監會的監管路線圖高度契合，特別是”產品”和”基建”兩大支柱。通過區塊鏈技術將傳統金融資產轉化為鏈上憑證，國泰君安國際成功發行了某央企1.5億美元代幣化債券，這種”證券代幣化”實踐成為連接傳統金融與虛擬資產的關鍵樞紐，也為後續拓展加密貨幣交易奠定了基礎。二、對傳統金融機構數位化轉型的深遠影響國泰君安國際獲批虛擬資產交易牌照，標誌著傳統中資金融機構深度參與虛擬資產交易邁出關鍵一步，對整個金融行業的數位化轉型具有里程碑意義。首先，這一事件打破了傳統證券帳戶與虛擬資產交易之間的壁壘。此前，投資者若想交易加密貨幣，需在傳統券商和加密貨幣交易所之間切換，操作繁瑣且存在合規風險。國泰君安國際的牌照升級使客戶能夠通過單一平台直接交易加密貨幣和穩定幣，大大提升了投資便利性。其次，香港虛擬資產監管框架的逐步完善為傳統金融機構提供了清晰的合規路徑。2025年2月發佈的”A-S-P-I-Re”路線圖和5月通過的《穩定幣條例草案》等政策，為金融機構參與虛擬資產市場提供了制度保障。這些政策既鼓勵創新，又注重風險防範，平衡了行業發展與投資者保護。第三，這一事件可能加速其他中資金融機構跟進佈局。（為A股科技金融股帶來重大想像空間）華創非銀分析師預測，後續會有更多具有國際業務子公司的券商會完成1號牌升級，邁向虛擬資產的交易服務，進一步完善市場生態。特別是具備較好客戶基礎的重要券商的入局，將顯著提升香港虛擬資產市場的機構參與度和流動性。從更宏觀的角度看，國泰君安國際的牌照升級反映了全球金融監管趨勢的轉變。越來越多的傳統金融機構開始將區塊鏈技術、加密貨幣和代幣化資產納入其業務版圖，這不僅是業務創新，更是對新興技術趨勢的積極回應。正如南開大學金融學教授田利輝所言：“券商佈局穩定幣資產業務，可緊抓承銷、交易、產品和投研四大策略”，這將推動券商角色從交易通道商向資產證券化引擎和跨境清算樞紐轉變。三、對A股市場相關上市公司的利多影響國泰君安國際獲批虛擬資產交易牌照的消息在A股市場引發了強烈反響，多個相關類股出現顯著上漲。6月25日，券商類股大漲5.46%，東方財富、國盛金控、湘財股份等多隻個股漲停；金融科技類股漲幅近6%，指南針、財富趨勢、銀之傑等十餘隻個股漲幅超10%；創業板指表現亮眼，創業板50指數漲幅達3.48%。1. 券商類股直接受益國泰君安國際作為首家獲批的香港中資券商，其成功經驗將為A股券商提供重要參考。多家券商已開始佈局虛擬資產相關業務：2. 虛擬資產產業鏈迎來發展機遇國泰君安國際的牌照獲批將帶動整個虛擬資產產業鏈的發展，從硬體裝置到軟體服務，多個細分領域受益：區塊鏈安全認證領域：格爾軟體、數字認證等公司為數字貨幣體系提供身份認證、資料加密等安全支援，隨著虛擬資產交易規模擴大，其市場需求將顯著增長。加密貨幣硬體領域：紫光國微作為國內領先的智能安全晶片供應商，其安全晶片可用於數字貨幣硬體錢包、安全SE等領域，將直接受益於虛擬資產交易的硬體需求。支付系統與金融IT領域：恆寶股份、證通電子、金證股份等公司在支付結算、數字錢包應用、金融系統改造等方面具有技術積累，隨著虛擬資產交易的普及，其業務空間將進一步拓展。3. 科技創新類股迎來政策紅利國泰君安國際的牌照獲批與香港虛擬資產監管框架的完善，將推動科技創新企業在金融科技領域的應用與發展：區塊鏈技術應用領域：頂點軟體、創業慧康等公司已在區塊鏈技術應用方面取得進展，隨著虛擬資產交易的規範化，其技術優勢將得到充分發揮。金融科技創新領域：中科軟、信達證券等公司注重數字貨幣應用場景的整合實施，在金融科技創新方面具有前瞻佈局。資料要素與金融科技融合領域：央行”資料要素ד試點將引導金融機構在安全合規前提下，發揮金融海量資料和多元應用場景優勢，啟動金融科技創新的資料引擎。END國泰君安國際獲批虛擬資產交易牌照，是香港打造全球虛擬資產核心樞紐的重要一步，也是傳統中資金融機構進軍加密貨幣市場的里程碑事件。這一事件不僅打破了傳統證券帳戶與虛擬資產交易之間的壁壘，也為A股券商、區塊鏈技術應用企業、金融科技IT服務商等相關上市公司帶來了發展機遇。從長期來看，虛擬資產與傳統金融的融合將是大勢所趨。隨著區塊鏈技術的成熟和監管框架的完善，代幣化證券、穩定幣等創新產品將逐步普及，為金融機構帶來新的業務增長點。國泰君安國際的全鏈條服務能力閉環，為其他中資金融機構提供了重要參考，預計後續將有更多券商會完成牌照升級，邁向虛擬資產交易服務。對A股市場而言，虛擬資產相關概念股將迎來新一輪投資機會。券商類股、區塊鏈技術應用企業、金融科技IT服務商等相關上市公司有望受益於這一趨勢，特別是具備國際業務佈局和技術創新能力的企業。投資者可密切關注政策動向和公司佈局，把握這一新興領域的投資機遇。隨著香港虛擬資產監管框架的逐步完善和傳統金融機構的積極參與，香港有望成為全球虛擬資產流動性樞紐，進一步鞏固其國際金融中心的地位。這一發展也將為中國內地金融機構參與全球虛擬資產市場提供重要參考，推動中國金融體系的數位化轉型和國際化發展。 (考拉金研投)