2024 年 10 月 1 日，香港金融管理局（以下簡稱 “金管局”）對外披露了一則牽動行業神經的消息：截至 9 月 30 日，共有 36 家主體（含銀行、科技企業等）提交的穩定幣牌照申請進入審查階段，首批持牌名單預計 2026 年初公佈，且數量大機率限定在個位數 —— 參考香港證監會首次發放交易所 VATP 牌照的謹慎風格，即便是 1-2 張也在預期範圍內。這意味著，36 家申請者中絕大多數將止步 “龍門” 之外。結合金管局公開資訊與行業動態，我們不妨拆解這場牌照爭奪戰的核心邏輯，以及它對加密金融行業可能產生的影響。01 從77家到36家：初篩有多嚴？金管局此次披露的 36 家 “入圍者”，並非初始申請總量。早在 2024 年 9 月 1 日，金管局就曾透露，截至 8 月底共收到 77 份穩定幣牌照申請材料，申請者涵蓋銀行、科技巨頭、證券 / 資管公司、電商平台、支付機構及 Web3 獨角獸等多個領域。短短一個月內，申請主體從 77 家縮減至 36 家，“腰斬” 背後，是金管局對 “合規成熟度” 的嚴格篩查。事實上，金管局在 9 月就已明確表態：“會與表達申請意向的機構逐一溝通，幫助其評估發行穩定幣計畫的必要性與成熟度，再決定是否提交正式申請。” 這一溝通機制本質是 “隱性篩選”—— 不少機構在與監管對接後，意識到自身在金融安全、儲備金管理等環節的短板，主動放棄了首批申請。市場此前曾有傳言，某頭部電商旗下區塊鏈公司、某網際網路巨頭旗下數字科技公司，因 “合規要求過高、時機尚未成熟” 退出首批申請。儘管相關企業未公開回應，但從 36 家的最終名單來看，這類傳言並非空穴來風。對多數機構而言，“暫時觀望” 未必是壞事：首批牌照名額稀缺，與其倉促衝刺，不如先觀察行業合規路徑，待準備更充分後再入局。需要特別說明的是，金管局並未公開 36 家申請者的具體名單。對此，監管層早有解釋：“提交申請僅是牌照審批的環節之一，不代表對機構資質的認可，也不預示獲批前景。” 這一做法的核心目的，是避免部分機構借 “申請中” 的名義進行不當宣傳，誤導公眾對穩定幣合規性的認知 —— 畢竟，穩定幣在香港的定位是 “重要金融基礎設施”，而非普通商業產品。02 首批牌照落誰家？那些申請者機率最大既然首批牌照僅個位數，那些申請者更有可能脫穎而出？結合《穩定幣條例》要求與金管局監管傾向，答案大機率指向兩類主體：大型國資背景銀行，或 “銀行 + 零售 / 科技巨頭” 的聯合體。首先，我們需明確香港穩定幣牌照的核心申請條件 —— 從紙面規則看，門檻並非高不可攀，甚至有一定實力的企業均可達標，但 “紙面合規” 與 “實際落地能力” 存在本質差距。根據《穩定幣條例》及金管局配套指引，核心要求可總結為以下 7 點：若僅看上述條件，別說 36 家申請者，即便是被篩掉的 41 家，也未必沒有達標能力。但金管局真正看重的，是 “持續合規能力”—— 尤其是在金融安全領域，傳統銀行的優勢遠非科技企業可比。一方面，穩定幣作為金融基礎設施，“反洗錢” 與 “即時風險監測” 是監管底線。傳統銀行（尤其是香港本地發鈔行、國資背景銀行）深耕金融行業數十年，已建立成熟的 AML/CFT 體系，能夠應對海量交易的即時監控與風險排查；而科技企業雖有技術優勢，但在金融合規細節（如跨境資金流向追蹤、高風險客戶識別）上，仍需長期積累。另一方面，金管局與傳統銀行存在長期監管互動，對其風控能力、營運穩定性有更充分的信任。相比之下，科技巨頭雖有市場影響力，但在 “金融安全” 這一核心訴求上，仍需時間向監管證明自身能力 —— 畢竟，穩定幣的任何風險漏洞，都可能波及香港金融體系的穩定。當然，科技巨頭也有 “破局路徑”—— 與銀行組建聯合體。目前最典型的案例，是渣打銀行（香港）、安擬集團（Animoca Brands）與香港電訊（HKT）組成的聯合體，已成功進入香港穩定幣沙盒進行測試。從分工來看，渣打負責金融合規與儲備金管理（作為香港三大發鈔行之一，AML 能力無短板），香港電訊提供使用者觸達管道（覆蓋香港近 90% 住戶的電信基礎設施），安擬集團則負責 Web3 場景落地（依託鏈游與 NFT 業務的行業經驗）。這種 “金融 + 基礎設施 + 科技” 的組合，恰好契合了金管局對 “穩定幣生態安全性、實用性” 的雙重要求，也為其他科技企業提供了參考樣本。03 關鍵認知誤區：沙盒≠牌照“通行證”在討論牌照申請時，不少行業人士會將 “進入穩定幣沙盒” 與 “獲批牌照” 劃等號，甚至認為 “進沙盒就等於穩拿牌照”。但事實上，金管局早已明確：沙盒與牌照無直接因果關係。從定位來看，香港穩定幣沙盒是 “監管與市場的早期對話窗口”—— 本質是讓申請者在可控環境中測試穩定幣的發行、流通機制，同時幫助監管完善後續規則。進入沙盒的機構，確實能更早接觸監管要求、積累合規經驗，但這並不意味著 “優先獲批”。金管局在多個公開場合強調：“沙盒測試的核心是驗證方案的合規性與可行性，最終能否獲牌，仍取決於申請材料是否滿足所有法定要求，以及持續合規能力是否達標。”目前，除了渣打牽頭的聯合體，還有兩家機構進入穩定幣沙盒測試（具體名單未完全公開）。這些機構確實有 “先發優勢”—— 畢竟，當其他申請者還在完善方案時，它們已進入實際測試階段，能更早發現並解決合規問題。但 “先發” 不代表 “必中”，若測試中暴露出儲備金管理漏洞、技術安全風險等問題，仍可能被排除在首批持牌名單之外。04 對行業的影響：合規門檻抬高，生態更趨集中此次 36 家申請者角逐個位數牌照的格局，本質上是香港監管層對 “穩定幣生態” 的一次 “篩選”—— 通過高合規門檻，將風險承受能力弱、合規基礎差的機構排除在外，確保首批持牌穩定幣的安全性與可靠性。這一思路，也將對全球加密金融行業產生連鎖反應：一方面，香港作為國際金融中心，其穩定幣牌照的合規標準，可能成為其他地區的參考樣本，推動全球穩定幣監管走向 “更嚴格、更細化”；另一方面，牌照的稀缺性與高門檻，會讓穩定幣生態更趨集中 —— 最終能獲批的，大機率是資金實力雄厚、合規能力強的巨頭或聯合體，中小機構則可能選擇 “依附生態” 而非 “獨立發行”，這也將降低整個穩定幣市場的風險敞口。 (RWA現實世界資產研究院)

京東集團近日悄悄拿到香港保險經紀牌照，緊急組建保險團隊。這條看似普通的商業新聞，背後是中國三大網際網路巨頭阿里、騰訊、京東首次在香港保險市場完成“勝利會師”。與此同時，香港保監局最新資料顯示，2025年首季個人新單總保費高達934億港元，同比暴漲43.4%，創下歷史紀錄。這場保險盛宴正吸引著越來越多的分食者。搶灘登陸：阿里騰訊早已布下重兵香港保險市場的火熱程度，從資料中就可見一斑。摩根士丹利報告顯示，2025年第一季香港年度化保費等值達512億港元，按年增長25%，在已經很高的基數上繼續攀升。這場盛宴中，內地巨頭們早已嗅到商機。阿里巴巴堪稱先行者。2017年，它通過雲鋒金融聯合螞蟻金服，以131億元天價收購美國萬通保險亞洲，一舉拿下香港保險市場的入場券。騰訊則選擇了另一條路。2017年初，它聯手高瓴資本和英傑華人壽，並於次年推出香港首家網上人壽保險公司Blue，打出了數位化保險這張王牌。隨後的劇情愈發精彩，螞蟻銀行、眾安銀行、Livi銀行、PAO Bank等數字銀行紛紛加入戰局。細看這些銀行背後的股東，儼然是一幅內地科技巨頭海外爭霸圖：阿里、騰訊、京東、平安、小米……香港保險市場，正成為內地網際網路大佬們的新競技場。京東佈局：雙線並進的後來者策略當阿里和騰訊在香港保險市場馳騁多年後，京東這個“遲到的玩家”該如何破局？招兵買馬是第一步。近期，京東以“京東保險”名義在香港招募“合規負責人”、“保險顧問IS”、“營運總監”等職位，要求應聘者持有相關牌照且熟悉香港市場，擺出了要大幹一場的架勢。但京東真的來晚了嗎？恰恰相反。細究之下會發現，京東早已通過參股Livi銀行在香港數字保險分銷領域埋下伏筆。此次直接申請牌照，標誌著京東從“管道參與”向“主導營運”的戰略升級。雙線平行既通過數字銀行管道分銷，也建構自身產品體系，這就是京東作為後來者的破局之道。數字革命：保險銷售的傳統與未來內地巨頭為何都能在香港保險市場迅速打開局面？答案藏在數字銀行這場革命中。目前香港八家持牌數字銀行，半數已涉足保險銷售。它們正在用網際網路模式，重塑香港保險的銷售生態：眾安銀行作為先行者，早在2021年就獲得保險代理牌照，銷售ZA Insure的保險產品；螞蟻銀行則依託支付寶香港平台，與萬通保險合作觸達海量使用者；而京東系的Livi銀行從2022年就開始佈局保險業務，與中銀人壽、富衛保險合作推出產品。不過，數字管道的變革並非一帆風順。香港金融發展管理局的報告揭示了一個尷尬現實：香港保險業數位化水平仍落後於荷蘭、美國等市場。前端服務數位化背後，後端理賠、核保仍依賴紙質流程——這個效率瓶頸，恰恰成了京東等擅長提升體驗的科技巨頭的最佳突破口。未來棋局：保險通與更大想像展望未來，香港保險市場的增長故事遠未結束。據AInvest預測，香港保險規模將從2025年的803.8億美元增長至2032年的1270.2億美元。跨境需求持續火熱，內地客源仍是最大驅動力。更大的想像空間來自於政策紅利。香港保監局正積極推動“保險通”計畫，未來可能允許香港保險公司在粵港澳大灣區設立服務中心，提供售後服務。對京東而言，這無疑是個重大利多。一旦計畫落地，京東就能借助其龐大的物流體系和客戶資料，在大灣區內提供更個性化的保險解決方案，實現真正的跨界融合。香港保險業的數位化變革才剛剛開始。阿里佔據先機，騰訊領跑線上，京東雙線並進——三足鼎立之勢已成。未來的競爭，不再只是傳統保險公司的地盤爭奪，更是科技巨頭之間關於資料、流量、使用者體驗的全面較量。這場好戲，才剛剛拉開帷幕。 (成竹海外)

香港作為與紐約、倫敦齊名的世界三大金融中心，金融業始終是其經濟的 “核心發動機”。這裡不僅有得天獨厚的區位優勢、健全的金融市場體系，更靠 “高效規範的強監管” 吸引著全球金融機構扎堆入駐。而在香港做金融，有個繞不開的關鍵詞 ——“金融牌照”。沒有香港證監會（SFC）頒發的合規牌照，任何個人或企業都不能開展金融業務，一旦 “無牌經營”，不僅會面臨巨額罰款，還可能被追究刑事責任。今天小強就帶大家深入聊聊香港金融牌照，尤其是被稱作金融圈 “王牌通行證” 的 149 牌照 —— 它到底是什麼？為什麼能讓機構爭相搶奪？又該如何獲得？一、先搞懂：香港 1-10 號金融牌照，到底能做啥？香港金融業實行 “混業經營、分業監管” 模式，核心監管機構包括證監會（管證券期貨）、金管局（管銀行）、保險業監管局（管保險）。其中，證監會根據《證券期貨條例》，把金融服務細分為 9 大業務類型，對應 10 張金融牌照，每張牌照對應特定業務範圍，想做那類業務，就得拿到對應的牌照。先給大家梳理下 1-10 號牌照的核心功能，看完你就知道不同牌照的 “含金量”：簡單說，這 10 張牌照覆蓋了從證券、期貨、外匯到資產管理、投行的幾乎所有金融業務。而拿到任意一張證監會牌照，就意味著公司獲得了香港金融市場的 “合規入場資格”，可以為境內外客戶提供對應的金融產品和服務 —— 比如開發海外基金、做高淨值客戶的投資諮詢，甚至對接投資移民業務。二、149 牌照成 “王牌”？一張組合拳滿足多元需求在 10 張牌照裡，1 號、4 號、9 號牌照的組合（簡稱 “149 牌照”），是目前金融圈最搶手的 “黃金組合”。根據香港證監會 2023 年第三季度報告，截至當年 9 月 30 日，香港持牌機構及人士總數達 48362 家，其中 44% 的新增公司牌照集中在 9 號（資產管理）業務，36% 集中在 4 號（證券諮詢）業務，1 號（證券交易）牌照更是券商的 “標配”。為何這三張牌照搭配起來這麼受歡迎？核心在於它們能形成 “業務閉環”，滿足金融機構的多元需求：1. 1 號牌照：基礎 “交易權”，券商的 “必選項”1 號牌照是證券交易的 “核心入場券”，能幫客戶做股票、債券、基金的買賣，還能參與證券配售 —— 對券商來說，沒有 1 號牌照，就沒法開展最基礎的證券交易業務，相當於 “無米之炊”。比如內地券商想在香港做港股經紀業務，第一步就得拿 1 號牌照。2. 4 號牌照：“諮詢權” 加持，提升客戶粘性光能幫客戶交易還不夠，想給客戶推薦股票、出證券研究報告，就得有 4 號牌照。很多機構會把 1 號和 4 號牌照 “捆綁使用”—— 比如客戶想炒股，機構既能幫他下單（1 號牌照功能），又能給他提供選股建議、分析市場行情（4 號牌照功能），這樣一來，客戶不用再找其他機構做諮詢，粘性自然更高。3. 9 號牌照：“資產管理權”，瞄準高淨值客戶如果想幫客戶 “管錢”—— 比如全權打理客戶的股票組合、發行私募基金，9 號牌照就是 “剛需”。現在很多機構瞄準高淨值客戶的 “全球資產配置” 需求，而 9 號牌照允許機構在香港發行基金、管理跨境資產，甚至對接家族財富管理業務。對想做 “綜合金融服務” 的機構來說，9 號牌照是從 “交易中介” 升級為 “財富管家” 的關鍵。舉個例子：一家想拓展香港業務的內地私募，拿到 149 牌照後，既能幫客戶做港股交易（1 號），又能給客戶提供港股投資建議（4 號），還能發行港股基金、幫客戶管理資產（9 號）—— 相當於 “一站式” 解決客戶的交易、諮詢、理財需求。這種 “全鏈條服務能力”，正是 149 牌照成為 “王牌” 的核心原因。更值得關注的是，149 牌照的 “市場價值” 極高。目前市場上，收購一家擁有 149 牌照的香港公司，成本至少上千萬人民幣。對想 “出海” 的金融機構來說，149 牌照不僅是合規的 “通行證”，更是打開國際市場、對接高端客戶的 “跳板”，自然成了兵家必爭之地。三、想拿 149 牌照？兩種方式各有優劣獲得香港 149 牌照，主要有兩種路徑：“自行申請” 和 “收購現成牌照”。兩種方式各有優缺點，機構需要根據自身情況選擇：1. 自行申請：成本低但門檻高，周期長自行申請是指先在香港註冊公司，再向證監會提交牌照申請。這種方式的優勢很明顯：成本較低相比收購現成牌照，申請費用更可控，還能直接用自己的品牌，有利於後續品牌建設；政策支援香港證監會鼓勵合規機構申請牌照，只要材料齊全、符合要求，稽核通過後就能拿到 “全新牌照”，沒有歷史業務風險。但缺點也很突出，堪稱 “高門檻、嚴要求”：人員要求高必須配備至少 2 名 “負責人員（RO）”，其中至少 1 名要常駐香港。RO 需要有金融行業相關經驗，比如 “大牌 RO” 得有過往持牌負責人經驗，“小牌 RO” 得通過香港證券及投資學會（HKSI）的考試；硬體要求嚴公司必須在香港有真實的辦公地址（得是甲級寫字樓，不能用掛靠地址），還要在香港銀行開立帳戶；資金要求高註冊資本至少 500 萬港幣，且實繳資本和流動性資本不能低於 300 萬港幣；周期長申請流程繁瑣，需要準備業務框架、內部監控系統、合規制度等大量材料，通常要 6-8 個月才能完成，遇到申請高峰期，周期可能更長。2. 收購現成牌照：速度快但風險高，成本高收購現成牌照是指直接收購一家已經持有 149 牌照的香港公司，再向證監會申請 “大股東變更”—— 本質是證監會稽核新股東的資質，通過後就能直接獲得牌照。這種方式的優勢是 “快”：流程簡單不用重新註冊公司、開銀行帳戶，也不用走漫長的申請流程，通常 3-4 個月就能完成收購，快速拿到牌照；直接落地業務現成牌照已有合規框架，收購後只要按要求變更資訊，就能盡快開展業務。但風險和成本也不容忽視：成本高昂目前市場上 149 牌照的收購價普遍上千萬人民幣，對中小機構來說壓力較大；歷史風險可能要承擔原公司過往業務的合約風險或合規問題，比如原公司有沒有隱性債務、是否存在違規操作；業務受限收購的牌照受原公司業務計畫限制，如果想拓展新業務（比如原本只有 1 號牌照，想加做 9 號業務），還得向證監會重新申請，反而可能比新申請更耗時。四、申請 149 牌照，這些 “硬條件” 必須滿足不管是自行申請還是收購，要拿到 149 牌照，都得滿足香港證監會的 “基礎要求”，這些條件是 “底線”，缺一不可：1. 法律架構：必須是香港合規公司要麼是在香港註冊的有限公司，要麼是在香港註冊處登記的 “非香港公司”（比如開曼公司、BVI 公司）—— 簡單說，公司主體必須在香港有合規的法律身份。2. 辦公地址：真實且合規必須在香港有實際辦公場地，且得是甲級寫字樓，不能用虛擬地址或掛靠地址 —— 證監會可能會實地抽查，地址不合規會直接影響申請。3. 人員團隊：專業且達標至少 2 名 “負責人員（RO）”，其中 1 名常駐香港，RO 需要有對應的行業經驗和資質（比如通過 HKSI 考試、有持牌經驗）；配備合規主任、風控人員等，確保公司有完善的合規團隊，能應對監管要求。4. 資金實力：滿足最低資本要求註冊資本不低於 500 萬港幣，且實繳資本和流動性資本必須保持在 300 萬港幣以上 —— 這部分資金是 “風險準備金”，確保公司有能力承擔業務風險。5. 合規體系：健全且可落地需要制定完善的業務流程、內部監控系統、反洗錢制度（AML）、客戶身份驗證（KYC）流程 —— 證監會會重點稽核這些制度，確保公司能合規營運。對大多數機構來說，自行申請的流程複雜、專業度要求高，因此更傾向於找代理公司協助。雖然證監會不強制要求委託代理，但專業代理能幫機構規避申請誤區，從戰略層面規劃方案，比如怎麼搭配 RO 人員、怎麼設計業務框架，從而提高申請成功率。149 牌照是 “入場券”，更是 “競爭力”對想佈局香港金融市場的機構來說，149 牌照不僅是 “合規入場資格”，更是 “業務拓展的利器”—— 它能讓機構同時擁有交易、諮詢、資產管理的能力，對接境內外客戶的多元需求，尤其是高淨值客戶的全球資產配置需求。但也要注意：香港金融牌照的 “含金量” 源於其嚴格的監管，不管是申請還是收購，都需要投入大量的時間、資金和專業資源。建議機構在決定前，先明確自身的業務定位 —— 比如是想做券商業務，還是聚焦資產管理？再根據需求選擇合適的拿牌方式，必要時借助專業力量，確保牌照能真正為業務服務，而不是成為 “負擔”。畢竟，在香港這個全球金融中心，合規是底線，而 149 牌照，就是守住底線、打開市場的 “王牌通行證”。 (小強聊香港)

2025年8月1日，香港《穩定幣條例》正式落地生效，瞬間點燃了穩定幣與數位資產領域的市場熱情。如今，不少機構紛紛以“持牌機構”自居，借此彰顯政府背書與自身實力，但五花八門的牌照類型卻讓大眾眼花繚亂，就連有意佈局香港虛擬資產業務的機構，也常困惑於該申請那類牌照。今天，我們就來梳理香港虛擬資產的監管邏輯，盤點核心牌照種類，並附上官方查詢指南，幫你輕鬆撥開迷霧。一、監管底層邏輯：建構統一全面的數位資產框架2025年6月26日，香港特區政府發佈《香港數位資產發展政策宣言2.0》，明確提出要建立統一且全面的監管框架，覆蓋數位資產交易所、穩定幣發行人、數位資產交易服務提供者及託管服務提供者四大主體，始終以“投資者與消費者保障”為核心目標。目前，香港虛擬資產牌照管理已形成清晰的“發行-交易-支付-託管”閉環體系，由四大監管機構分權制衡，確保市場規範有序發展。四大監管機構分工表二、全鏈條拆解：四類牌照覆蓋虛擬資產生命周期（1）發行端：穩定幣發行人牌照- 監管方：香港金融管理局（HKMA）- 法規依據：《穩定幣條例》- 核心功能：可在香港發行指明穩定幣，或在香港及境外發行“宣稱參照港元維持穩定價值”的指明穩定幣，也可向香港公眾積極推廣指明穩定幣發行。- 持牌現狀：截至2025年7月31日，暫未有持牌穩定幣發行人（名單將適時更新）。- 官方查詢：香港金融管理局持牌穩定幣發行人紀錄冊https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/regulatory-resources/registers/register-of-licensed-stablecoin-issuers/（2）交易端：兩大核心牌照，覆蓋不同交易場景① VASP牌照（虛擬資產交易平台）- 監管方：香港證監會（SFC）- 法律依據：《打擊洗錢條例》- 發牌範圍：通過可配對客戶交易指示的自動化交易系統，提供非證券型代幣交易服務，並同步提供附加保管服務的中央平台。- 持牌代表：截至2025年8月1日，共11家持牌機構，包括OSL、HashKey等（完整名單見官方查詢連結）。- 官方查詢：持牌虛擬資產平台名單https://sc.sfc.hk/TuniS/www.sfc.hk/TC/Welcome-to-the-Fintech-Contact-Point/Virtual-assets/Virtual-asset-trading-platforms-operators/Lists-of-virtual-asset-trading-platforms② 證券型代幣牌照（1/7/9號牌）- 監管方：香港證監會（SFC）- 功能細分：1. 1號牌（證券交易）：提供證券型代幣的買賣服務；2. 7號牌（自動化交易）：營運證券代幣交易系統；3. 9號牌（資產管理）：發行證券代幣基金。- 官方查詢：SFC持牌機構搜尋https://apps.sfc.hk/publicregWeb/searchByName（3）支付與兌換：兩類牌照打通法幣與虛擬幣流通① SVF牌照（儲值支付工具）- 監管方：香港金融管理局（HKMA）- 核心功能：支援法幣與加密貨幣兌換的電子錢包服務，如充值、提現等。- 持牌代表：支付寶香港、微信支付HK、八達通、圓幣科技等。- 官方查詢：儲值支付工具持牌人紀錄冊https://www.hkma.gov.hk/gb_chi/regulatory-resources/registers/register-of-svf-licensees/② MSO牌照（金錢服務經營者）- 監管方：香港海關- 核心功能：提供法幣與穩定幣、虛擬幣之間的兌換服務。- 持牌代表：Lakala、XGD、Heli等。- 官方查詢：持牌金錢服務經營者https://eservices.customs.gov.hk/MSOS/wsrh/001s1?searchBy=G（4）託管端：TCSP牌照，守護虛擬資產安全- 牌照名稱：信託或公司服務提供者牌照（TCSP）- 監管方：公司註冊處- 核心功能：為虛擬資產提供專業託管服務，保障資產安全。- 持牌代表：OSL CUSTODY SERVICES LIMITED、HASHKEY CUSTODY SERVICES LIMITED等。- 官方查詢：TCSP持牌人名單https://www.tcsp.cr.gov.hk/tcspls/index?lang=zh_CN三、結語：合規先行，把握香港數位資產機遇目前，香港虛擬資產牌照體系已完整覆蓋“發行-交易-支付-託管”全鏈條，形成閉環生態。下一階段，跨境互認（如與新加坡、歐盟的合作）將成為市場攻堅的重點方向。對於有意參與香港虛擬資產業務的機構或個人，首要前提是核實交易對手的持牌真實性——通過官方管道查詢牌照資訊，才能有效規避風險，合規佈局。牌照查詢指南：1、 穩定幣牌照：https://www.hkma.gov.hk/chi/regulatory-resources/registers/register-of-licensed-stablecoin-issuers/2、 虛擬資產相關服務https://apps.sfc.hk/publicregWeb/searchByBa3、 持牌儲值支付機構https://www.hkma.gov.hk/chi/regulatory-resources/registers/register-of-svf-licensees/4、 MSO 金錢服務持牌https://eservices.customs.gov.hk/MSOS/wsrh/001s05、 TCSP 託管https://www.tcsp.cr.gov.hk/tcspls/index?lang=zh_CN免責聲明1. 本文資料更新至2025年7月31日，來源為香港金管局、證監會、海關及公司註冊處等官方網站，資料後續可能隨政策調整更新，建議以官方最新資訊為準；2. 本文僅為香港虛擬資產牌照體系的科普解讀，不構成任何投資建議、業務申請指導或合規意見；3. 任何機構或個人依據本文內容開展業務前，需自行諮詢專業合規機構，並嚴格遵守香港相關法律法規及監管要求，作者及本公眾號不對因使用本文內容導致的任何損失承擔責任。 (WEB3.0智庫)

講到區塊鏈，多數人腦袋裡浮現的，還是「比特幣漲跌」、「NFT泡沫」這些關鍵字吧？不過現在，這技術真的開始落地了，不是只存在投資論壇的熱帖，而是跑到金融機構、政府部門，甚至你我的日常生活。不動產可以「切片」投資？Spark Lands 的 RWA 嘗試Spark Lands 營運長王心平講了一句矛盾又有趣的話：「房地產是最中心化的資產，但 Web3 精神是去中心化，兩個看似衝突，其實能互補。」他的意思是，過去要投資房地產，門檻高到離譜，幾百萬甚至幾千萬起跳。現在透過「真實世界資產代幣化（RWA）」這個機制，可以把房地產收益拆分成小額的「收益債權憑證」，再發到區塊鏈上。一般人只要透過 KYC 認證、開個錢包，就能用比較小的金額參與，還能自動分紅。簡單說：原本只有金字塔頂端才能玩的遊戲，現在透過資產代幣化，讓更多人能下場。背後靠的就是三個核心技術：區塊鏈、代幣化、智能合約。Spark Lands 自己先取得不動產的所有權，再把收益轉化成可上鏈的債權合約，經過合規審計、智慧合約設定之後，才正式代幣化並發給投資人。其實這就是人類「信任系統」的又一次進化：從最早以物易物，到貨幣體系、銀行制度，再到區塊鏈。RWA 則是讓「虛擬貨幣」跟現實世界的資產（房地產、美債、美元、碳權……）掛鉤。RWA 熱潮：金融機構也跟上國泰金控 Web3 生態發展小組的產品經理潘孝旻（EP）：RWA 不只是台灣在玩，而是全球熱潮。Citi、BCG、McKinsey、Standard Chartered 等國際大咖，都預測未來 RWA 市值會到數兆美元。EP 說，這股趨勢其實是傳統金融市場的強心針。因為不只是房地產，連債券、基金、黃金都已經有代幣化產品。他舉例：匯豐在香港發行的黃金代幣，已經開放零售投資人直接買，這代表傳統金融機構也正積極擁抱 Web3。不過 EP 也提醒：就算變成代幣，本質還是金融商品，監管跑不掉。各國現在的做法大致分兩類：政府主導的中心化平台，以及金融聯盟型的交易所。哪種模式會成主流，還在觀察。他的結論很直接：RWA 不是「未來式」，而是「進行式」。誰能在法規、基礎建設、鏈上資金三方面找到突破口，誰就可能搶先一步。數位皮夾：跟生活最近的應用說到更貼近你我的應用，就是數位發展部正在推的「數位憑證皮夾」。數位國際司科長李岳寅解釋，大家現在的生活，證件一堆（駕照、健保卡、學歷證書），帳號一堆（社群、平台、會員）。這些東西又難管理又怕外洩，還常常資料用得太多、隱私暴露太過。數位皮夾就是一個「憑證容器」，可以收納各種證件，而且資料不是放在政府伺服器裡，而是放在使用者自己的手機端。換句話說，駭客就算攻擊政府，也偷不到民眾的資料。重點在於「使用者自主」：你要不要給誰看、給多少資訊，由你自己決定，而不是被平台綁死。李科長還提到，網路世界其實一直缺少「身份識別層」，所以詐騙橫行、AI 冒充、人機難辨。傳統的帳號密碼或 Google 登入，雖然方便，卻不安全又依賴平台。一旦帳號掛掉，你就什麼都沒了。數位皮夾就是要解這個結。憑證的真偽驗證：Turing Space 的方案美商 Turing Space 資深商務經理陳侑瑋曾帶大家理解了三個技術名詞：DID（去中心化身分）：使用者在數位世界的唯一識別碼，不包含個資，存在區塊鏈上。VC（可驗證憑證）：像學歷、駕照這類資料，由發證單位背書，可驗證、可溯源。最小揭露：用憑證驗證時，只顯示必要資訊，不會整包隱私全丟出去。他們用這套架構做了三個產品：Turing Certs、Turing Wallet、Turing Verify，讓憑證能發、能收、能驗證。應用案例也不少：伯克萊法學院、台大、陽明交大等學校的數位證書，還有跟 WHO、APEC、歐盟合作，推標準化的憑證發行。說白了，就是要在數位時代重建一套「可信的信任機制」。總結這場論壇讓人最驚訝的，是區塊鏈已經「滲到生活裡」，不是什麼還在 PPT 裡的概念。房地產可以被「切片」投資黃金、債券、基金已經代幣化政府推出數位皮夾，讓資料自主Turing 在做國際憑證的真偽驗證這些東西不是十年後，而是「現在」。可能下次你拿手機掃 QR code，驗證身份的背後，就已經有這些技術在運轉了。

从贝莱德入场，到 Robinhood 自研公链，再到纳斯达克布局股票代币化，现实世界资产（RWA）的叙事早已成定局，然而我们必须清醒地认识到，将股票、债券搬上链，仅仅是这场宏大变革的第一张多米诺骨牌。真正的颠覆，并非让我们能在链上「买」到什么，而是基于这些携带真实世界价值的资产，我们能「创造」出什么样的新物种和新玩法。本文就旨在进一步探讨代币化之后，RWA 的下一站是什么，以及它为何有望开启一场 DeFi Summer 级别的叙事与创新。01 代币化只是开始从本质上讲，将美股、黄金等 RWA 资产搬到链上，只是完成了资产的「数字化封装」，解决了资产的发行和跨地域流转问题，但远未释放其真正的潜力。试想下，一个被代币化的资产，若代币化资产只能静置在钱包中流转，而无法被组合使用，便失去了区块链的可组合性优势，毕竟理论上 RWA 的引入能极大提升资产流动性，并通过借贷、质押等 DeFi 操作释放新的价值。所以它本应为 DeFi 注入具备真实收益的优质资产，增强整个 Crypto 市场的价值基础，这有点像 DeFi Summer 之前的 ETH，彼时它不能借出、不能做担保、不能参与 DeFi，直到 Aave 等协议赋予其「抵押借贷」等功能，才释放出千亿级流动性。而美股代币要突破困局，必须复刻这种逻辑，让沉淀的代币成为「可抵押、可交易、可组合的活资产」。譬如用户可以用 TSLA.M 做空 BTC，用 AMZNX 押注 ETH 走势，那么这些沉淀资产便不再只是「代币壳子」，而是被用起来的保证金资产，流动性，自然会从这些真实交易需求中生长出来。这也正是从 RWA 迈向 RWAFi 的题中之义，不过真正的价值释放，需要的远不止是技术上的单点突破，而是一个系统性的解决方案，涵盖：基础设施层：安全的资产托管、高效的跨链结算与链上清算；协议层：便于开发者和资产方快速集成的标准化工具；生态层：流动性、衍生品、借贷、稳定币等各类 DeFi 协议的深度联动与配合；这揭示了 RWA 的上链不仅是技术问题，更是体系问题，只有将 RWA 安全、低门槛地引入多样化的 DeFi 场景，才能把传统资产的存量红利，真正转化为链上的增量价值。02 让现实资产活起来：RWA 的金融化路径那现在卡在了哪里？当前 RWA 代币市场最大的问题，已经不在于「缺少标的」，而在于「缺少流动性结构」。首先，是金融可组合性的缺失。在传统美股市场，流动性之所以充沛，根源不在于现货本身，而是由期权、期货等衍生品体系所构建的交易深度，这些工具支撑着价格发现、风险管理与资金杠杆，创造了多空博弈与多样化策略，吸引机构资金持续入场，最终构成了「交易活跃 → 市场更深 → 用户更多」的正向循环。但问题在于，当下的美股代币化市场，恰恰缺失了这至关重要的一层结构：用户买到的 TSLA、AAPL 代币，大多只能「持有」，但无法被真正地「使用」，它们既不能作为抵押品在 Aave 中借出稳定币，也不能作为保证金在 dYdX 中交易其他资产，更遑论基于它们构建跨市场的套利策略。因此这些 RWA 资产，虽然来到了链上，但在金融意义上，它们还不够「活」，它们的资本效率远未被释放，通往广阔 DeFi 世界的道路都被堵死了。注：依次为 MyStonks 的 TSLA.M、xStocks 的 TSLAx、Ondo Finance 的 TSLAon其次，是流动性的割裂与破碎。这也是一个更棘手的问题，不同发行方基于同一底层资产（如特斯拉股票），却推出了各自独立的、互不兼容的代币版本，例如 MyStonks 的 TSLA.M、xStocks 的 TSLAx、Ondo Finance 的 TSLAon。这种「多头发币」的局面，不禁让人想起以太坊 Layer2 生态早期的困境——流动性被割裂在一个个孤岛之中，无法汇聚成海，这不仅极大地稀释了市场深度，也为用户和协议集成带来了巨大障碍，严重阻碍了 RWA 生态的规模化发展。03 如何补全缺失的拼图？如何解决以上困境？答案正在于构建一个统一、开放的 RWAFi 生态，让 RWA 从「静态资产」变为可组合、可衍生的「动态乐高积木」。因此纳斯达克最新的动向格外值得关注，一旦像纳斯达克这样的顶级传统机构入场发行官方的股票代币，将从根本上解决了资产源头的信任问题，那在 RWAFi 的框架中，一个统一的 RWA 资产就可以被各种「金融化」——通过抵押、借贷、质押、收益聚合等操作，既产生现金流，也为链上引入真实世界的价值锚定。重要的是，这种金融化并不限于美股、美债等高流动性资产，哪怕是那些在现实世界中流动性、可组合性都极差的固定资产，也能被「激活」。我们可以通过一个例子来畅想其潜力，以房地产这种在现实世界中流动性极差的资产为例，一旦它被标准化地引入 RWAFi 框架，就不再是「不动产」，而是变成了极具活力的金融组件：参与借贷： 将其作为优质抵押品，在链上进行低息融资，盘活沉睡的资本；实现收益自动化：通过智能合约，将每月的租金收益以稳定币的形式，自动、透明地分配给每一位代币持有者；构建结构化产品： 将房产的「增值权」与「租金收益权」分离，打包成两种不同的金融产品，满足不同风险偏好的投资者；这种「动态赋能」其实是打破了 RWA 的固有局限性，为其注入了 DeFi 原生的、更高维度的可组合性。因此纳斯达克将股票代币化只是第一张多米诺骨牌，一旦他们在美股代币上尝到甜头，从房地产到大宗商品的各类资产，都将迎来链上化浪潮。所以后续真正的爆发点，将不是这些资产本身，而是围绕它们构建的衍生生态——抵押、借贷、结构化、期权、ETF、稳定币、收益凭证……所有这些我们熟悉的 DeFi 模块，都将被重新组合、嵌套在标准化的 RWA 之上，构成一个全新的「真实收益金融（RWAFi）」系统。如果说 2020 年的 DeFi Summer，是围绕 ETH、WBTC 等加密原生资产展开的「货币乐高」实验，那么，由 RWAFi 开启的下一轮创新浪潮，将是基于整个现实世界价值的、更宏大、更具想象力的「资产乐高」游戏。当 RWA 不再只是上链的资产，而是成为链上金融的底层积木时，新一轮的 DeFi Summer，或许也将由此启程。

故事亮點香港金融管理局啟動穩定幣許可流程，儘管收到了77 份申請，但最終僅批准了少數許可證。中國工商銀行、中國銀行（香港）、匯豐銀行和渣打銀行等主要銀行在這場競賽中處於領先地位。此次謹慎的推出為穩定幣監管樹立了全球典範，重點在於監督和透明度。香港金融管理局（HKMA）在啟動穩定幣牌照審批程序時謹慎行事。儘管截至上月底已有77家機構表示有意向，但該監管機構計畫在第一階段僅發放少量牌照。這項謹慎的措施旨在保持監管力度，同時逐步測試香港的穩定幣生態系統。各大銀行加入競爭各大銀行紛紛加入競爭。全球資產規模最大的銀行——中國工商銀行（ICBC）已透過其香港子公司——工銀亞洲提交了申請。這使其成為繼中國銀行（香港）之後第二家參與競爭的中國銀行巨頭。匯豐銀行也表現出了興趣，業內人士認為渣打銀行和中銀香港可能是首批獲得批准的銀行之一。如果獲得批准，這些牌照將鞏固香港成為值得信賴的全球受監管數位資產中心的雄心。審批前審查香港金管局強調，目前與機構的洽談只是初步篩選的一部分，並不保證獲得批准。 「最終是否獲得牌照取決於申請是否符合牌照要求，」香港金管局發言人解釋。金管局也提醒民眾警惕未經許可的穩定幣以及未經批准實體發佈的誤導性宣傳。香港金融管理局方法的全球影響正式申請預計很快就會收到，但最終獲准數量尚不明朗。專家認為，許可證數量有限可能迫使企業推遲申請、建立合作關係或探索其他合規策略。香港金管局的謹慎推出正受到全球密切關注。其在透明度、資格要求和零售管道方面的早期決策可能會影響其他監管機構如何設計各自的穩定幣規則。目前，隨著全球銀行紛紛準備參與香港受到嚴格監管的穩定幣實驗，香港正備受關注。常見問題解答香港金管局在加密貨幣監管中扮演什麼角色？香港金融管理局（HKMA）負責監管金融穩定，並已推出穩定幣許可框架作為其加密貨幣監管工作的一部分。香港金管局將批准多少張穩定幣牌照？香港金融管理局（HKMA）負責監管金融穩定，並已推出穩定幣許可框架作為其加密貨幣監管工作的一部分。那些銀行正在申請香港金融管理局的穩定幣牌照？主要競爭者包括中國工商銀行（亞洲）、中國銀行（香港）、匯豐銀行和渣打銀行。香港金管局為何限制穩定幣牌照？謹慎的推出確保了適當的監督，降低了風險，並允許監管機構逐步測試穩定幣生態系統。 （七元宇宙）

你想知道誰在掌控香港價值千億的數位資產市場嗎？一場圍繞RWA的牌照爭奪戰正在上演！六大派系明爭暗鬥，堪比金融版《權力的遊戲》！1 六大派系全景圖1. 交易所派："原生王者"代表玩家：OSL（Bitget控股）、Hashkey（萬向系肖風創辦）看家本領：最懂加密貨幣，技術實力強悍作戰策略：憑藉多年積累的交易所使用者和流量，直接轉型做RWA發行和交易江湖地位：相當於武林中的"名門正派"，根正苗紅2. 網際網路巨頭派："降維打擊"代表玩家：螞蟻集團、京東科技看家本領：海量使用者+雄厚資金+技術儲備作戰策略：a.螞蟻：直接收購耀才證券，"買票上車"快速拿牌b.京東：佈局"穩定幣+RWA"組合拳，瞄準跨境支付江湖地位：相當於"少林武當"，底蘊深厚3. 傳統券商派："順勢轉型"代表玩家：勝利證券、富途證券、老虎證券看家本領：原有證券業務+牌照基礎作戰策略：利用現有客戶資源和牌照優勢，延伸做數位資產交易特別要提的嘉賓：上海國資委背景的國泰君安近期也宣佈推出加密貨幣交易服務，同時復興控股也在悄悄招兵買馬江湖地位：相當於"六大門派"，根基牢固4. 本土基金派："地頭蛇玩家"代表玩家：香港本地基金和資管公司看家本領：熟悉本地監管+擅長結構化產品作戰策略：將傳統金融資產（債券、私募股權）RWA化，通過鏈上方式募集資金江湖地位：相當於"本地幫派"，人脈深厚5. 銀行派："幕後大佬"代表玩家：渣打銀行等國際大行看家本領：金融基礎設施+託管結算能力作戰策略：不直接台前賣產品，而是提供底層服務（託管、結算）江湖地位：相當於"朝廷官員"，制定規則6. 觀望派："伺機而動"代表玩家：中銀國際等當前狀態：牌照已拿，但按兵不動作戰策略：先觀察市場反應，等待最佳入場時機江湖地位：相當於"隱世高手"，不出手則已，一出手驚人2 各派系優勢對比（各派系優勢對比）3 對普通人的影響投資機會更多元：未來可能通過網際網路平台就能投資海外優質資產跨境支付更便捷：京東的"穩定幣+RWA"方案可能讓跨境轉帳像發微信一樣簡單就業新方向：各派系都在搶人，既懂傳統金融又懂區塊鏈的人才極度稀缺如何選擇投資平台？追求高收益→看交易所派和本土基金派的產品注重安全性→首選銀行派和券商派喜歡便捷體驗→關注網際網路派的產品保守型投資者→等待觀望派入場後再行動4 總結香港的RWA市場正在上演"六大派系華山論劍"：交易所派：技術最強網際網路派：流量最大券商派：牌照最全本土基金派：最懂本地銀行派：最穩健觀望派：最謹慎 (摸摸老虎頭Liberty)