剛剛過去的2025年，全球太空科技行業迎來里程碑式增長。SpaceX星鏈星座持續擴容、亞馬遜柯伊伯計畫啟動部署，藍源新格倫火箭實現首飛與助推器回收雙重突破。近日，摩根士丹利發佈重磅研報，宣佈將太空科技行業評級上調至“Attractive”（具吸引力），認為火箭發射頻次提升、新產品落地、政策支援與市場成熟等四大趨勢，將延續行業增長動能，太空科技行業正從“概念驗證”邁入“規模化商業化”新階段。Part.01 行業核心趨勢：四大引擎驅動增長換擋發射市場：頻次與運力雙重突破2025年全球軌道發射量達317次，美國憑藉60%的市場份額佔據主導地位，SpaceX全年完成約165次成功發射，同比增長24%。2026年，發射市場將呈現“存量擴容+增量突圍”格局：Rocket Lab（RKLB）計畫將Electron火箭年發射量從21次提升至28次，新一代中型火箭Neutron預計一季度首飛；Firefly（FLY）將重啟Alpha火箭發射並推進Eclipse中型運載火箭的熱試車，全年目標完成6次發射。摩根士丹利指出，當前全球具備可靠發射能力的企業仍屬少數，行業尚未進入同質化競爭，高運力、高復用性火箭將成為競爭核心。Part.02 技術革新：D2D與在軌計算開闢新賽道直接到裝置（D2D）通訊技術進入規模化落地期，2025年頻譜交易熱潮推動行業加速，2026年Iridium（IRDM）NTN Direct服務、Viasat（VSAT）與Space42的Equatys合資項目等將陸續商用，頻譜稀缺性將持續推高相關資產價值。更具顛覆性的“在軌計算”成為新熱點，SpaceX、藍源、Google等企業正探索太空AI資料中心建設，利用太空-270℃低溫環境與充足太陽能資源，解決地面資料中心能耗與散熱痛點，Planet Labs（PL）與Google合作的Project Suncatcher計畫2027年發射原型衛星驗證技術可行性。Part.03 政策護航：太空防禦與基建投資加碼川普政府2025年底發佈的《確保美國太空優勢行政令》成為行業關鍵催化劑，明確提出2028年重返月球、2030年建立月球前哨基地、部署軌道核反應堆等目標，並計畫吸引500億美元增量投資。作為美國導彈防禦計畫“金頂”（Golden Dome）的核心支撐，SHIELD項目已認證2100家企業，合同總額上限達1510億美元，RKLB、MDA、VSAT等8家太空企業已入選合格供應商，2026年將迎來首批專項合同落地。此外，美中太空競爭加劇推動國防、民用與商業太空資源深度融合，月球探索、導彈預警等領域成為投資重點。Part.04 市場成熟：商業化與國產化雙輪驅動2025年，Voyager（VOYG）、Firefly等新玩家通過IPO登陸資本市場，其中Firefly成為首個實現月球軟著陸的商業企業，標誌著太空行業從“政府主導”向“商業引領”轉型。同時，地緣政治變化推動主權解決方案需求上升，歐洲、亞太等地區加速建構自主太空能力，為商業太空企業創造增量市場。摩根士丹利強調，儘管行業增長並非線性，但長期來看，太空基礎設施、通訊服務、探索任務三大類股的商業化率提升將持續釋放價值。Part.05 投資機遇與風險提示摩根士丹利提出了 三大投資主線：發射與基礎設施：關注RKLB的Neutron火箭首飛進度、MDA的衛星製造訂單落地，受益於發射頻次提升與太空基建投資浪潮。通訊與服務：把握VSAT的ViaSat-3衛星組網、IRDM的NTN Direct服務商用，長期看好D2D通訊與頻譜資源價值重估。政府與國防：聚焦“金頂”計畫相關受益標的，包括RKLB的導彈跟蹤衛星、MDA的國防通訊系統，政策驅動下訂單確定性高。風險提示：太空科技行業仍面臨多重不確定性：火箭發射失敗、衛星部署延期等技術風險；政府預算調整、地緣政治衝突導致的政策風險；Starlink等頭部企業的競爭擠壓導致的市場份額流失風險。摩根士丹利強調，行業歷史波動性較高，投資者需秉持“耐心資本”理念，聚焦具備技術壁壘與訂單能見度的優質標的。2026年，太空科技行業將迎來“政策紅利+技術成熟+商業化提速”的三重共振，從發射、通訊到基礎設施全產業鏈均將出現結構性投資機會。摩根士丹利預測，隨著美國500億美元太空投資落地、商業企業技術迭代加速，行業將在未來十年實現從百億級到千億級市場規模的跨越，成為全球科技領域增長最快的賽道之一。對於投資者而言，把握評級調整背後的核心邏輯，聚焦具備稀缺能力的龍頭企業，將是穿越行業波動、把握長期價值的關鍵。 (智通財經APP)

2026年正醞釀一場史無前例的“暴富風暴”，SpaceX、OpenAI和Anthropic，同步開啟上市計畫。SpaceX目標估值高達1.5兆美元，OpenAI尋求以不低於7500億美元估值上市，Anthropic的估值也瞄準3000億美元等級。2026年，風水看來特別好。SpaceX的轉變尤為明顯。馬斯克曾多次公開表示“SpaceX不會上市”，理由是不願承受對短期財報的壓迫，干擾其火星移民的長期使命。然而，2025年年底，風向驟變。馬斯克提出“太空AI”大餅，要運送約100萬噸物資，約需1000艘飛船，並至少1萬次星艦發射。按每次發射1億美元計，僅發射成本就高達1兆美元。對於OpenAI而言，上市同樣是必然選擇。OpenAI的CFO曾表示，公司面臨的最大問題就是算力始終不夠用。推出“星際之門”計畫、建設巨型資料中心。2026年將是“人工智慧經濟”和太空科技行業走向主流的元年。這場史詩級變革，才剛剛拉開序幕。 (奇偶工作室)

導讀近期，美國安全與新興技術中心（CSET）發佈報告，聚焦美國在遙感、發射及先進太空技術領域的優勢維持問題。報告指出，從冷戰時期的政府主導，到如今私營企業狂飆突進，美國太空經濟已成長為兆級賽道。SpaceX如何改寫發射成本規則？遙感衛星為何成為大國競爭新焦點？本期將帶你速覽美國太空經濟背後的機遇與隱憂。1. 美國太空經濟的演變與研究背景美國太空經濟在過去 70 年經歷了顯著演變：從 20 世紀 50 年代完全由政府支援的領域，轉變為如今日益由私營部門驅動的動態生態系統。20 世紀 60 年代，隨著冷戰政治力量和技術進步推動人造衛星發射，企業開始參與政府主導的任務，為遙感衛星發展奠定基礎。如今，這一產業正以驚人速度增長，2023 年全球太空經濟價值達 6300 億美元，預計到 2035 年將超過 1.8 兆美元，對現代經濟、地緣政治影響力和國家安全均具有關鍵意義。美國在太空領域的投資規模領先全球，2023 年對太空項目的投資達 732 億美元，若計入 NASA 預算則更高。政府投資與政策歷來是推動私營太空發展的核心動力，例如 NASA 早期與 SpaceX 的合同支援了該公司的技術突破，而 SpaceX 的創新又降低了太空產業多個領域的准入門檻。從經濟貢獻看，2022 年太空經濟為美國 GDP 貢獻 1318 億美元，風險資本對太空企業的投資增加也預示著更多增長潛力。然而，太空領域正成為競爭激烈的環境，對手直接威脅商業和政府所有的天基能力，凸顯了維持技術優勢的緊迫性。2. 太空經濟的關鍵主題美國太空經濟的發展受多重因素的影響，核心因素包括政府角色、技術進步、發射領域革新、市場整合趨勢、遙感產業增長及先進技術潛力。（1）政府角色美國政府作為關鍵行業客戶與投資者，通過公私合作支撐太空產業成長。政府不僅提供資金支援，還以客戶身份助力企業成熟，如 Rocket Lab 早期五次發射中有三次服務於美國政府，SpaceX 前五次獵鷹 9 號發射獲 NASA 商業補給服務支援。美國政府的支援形式非常多元化，包括 NASA 的 SBIR 種子基金、國防部太空發展局的衛星合同，以及非資金支援如放寬遙感法規（《1992 年陸地遙感政策法》第二章）、開放風洞等測試設施、共享地球觀測資料，還有通過高校研究和培訓項目培養人才。這些支援為高風險、高資本密集的太空產業提供了穩定性，是私營部門繁榮的基礎。（2）技術進步技術進步是商業增長的核心驅動力，政府資助的研發為其奠定基礎。小型化趨勢顯著，更高效的晶片使低地球軌道（LEO）衛星性能接近大型衛星，雖面臨太空輻射挑戰，但低成本晶片推動了 LEO 衛星激增。1999 年開發的 CubeSat 平台已廣泛商業化，因重量輕、成本低，提升了單次發射衛星數量。感測器技術進步讓遙感產業受益， 雷射雷達拓展了農業、災害管理等應用場景。運載火箭創新中，SpaceX 的可重複使用一級火箭將發射成本降低 4-8 倍，下一代 “星艦” 計畫實現完全可重複使用，進一步節省成本並提高發射頻率。（3）發射領域革新發射在太空產業中居核心地位，SpaceX 的影響尤為關鍵。2000-2015 年全球火箭營運成本為每千克 1-2 萬美元，而 SpaceX 將其大幅降低，使更多有效載荷得以低成本發射，催生了遙感、先進技術等領域的初創企業。但衛星成本下降伴隨可靠性降低（壽命短、容錯性低），卻因低成本和星座部署模式仍具吸引力。圖1 發射的有效載荷數量（1980-2023年）（4）市場整合趨勢SpaceX的主導地位引發市場整合擔憂。其佔據美國政府風險投資支援的 65%（國防部）和 81%（整體），在發射和衛星通訊領域形成優勢。資本密集特性使新企業難競爭，Astra 和 Terran Orbital 等公司因資金和技術問題失敗。歷史上聯合發射聯盟（ULA）的案例表明，整合雖保障可靠性，卻導致高成本和創新停滯。（5）遙感產業增長及遙感市場正快速增長，技術與資本推動新公司湧現。2012 年後企業採用多元感測方式，如 Spire Global 的射頻感測、Umbra 和 Capella 的合成孔徑雷達（SAR）。高光譜衛星已入軌，高光譜成像等新興技術正拓展應用邊界。LEO 軌道因成像清晰、成本低成主流，甚低地球軌道（VLEO）若克服大氣阻力問題，將提供更高品質資料。圖2 遙感公司成立日期和狀態（1980-2021年）（6）先進技術潛力先進技術企業在定位導航授時（PNT）、太空態勢感知（SSA）等領域展現潛力，2010 年後營運公司數量增長。但盈利困難，需政府作為早期客戶、提供資金和監管激勵，以推動技術落地。探索領域雖國家安全應用不顯著，但能激勵人才、帶動半導體等技術革新，NASA 商業載人計畫等模式推動私營主導營運。3. 結論報告指出，面對全球太空競爭加劇，美國需以戰略政策保障技術與產業優勢。報告建議政策應聚焦創新驅動、競爭保障與監管適配這三個方面：——在創新方面，持續投資基礎科研和太空技術，支援初創企業長期發展，通過合同、稅收等方式滿足其資金需求，推動軍民兩用技術和商業化落地；——在競爭與市場韌性方面，打造多元供應商體系，多樣化戰略合同，降低中小企業參與門檻，推動公私合作開發可擴展技術，防止市場壟斷帶來的風險；——在監管上，整合跨機構政策，最佳化流程，針對太空碎片、在軌製造等新興領域完善監管，並在國際層面加強合作與威懾。 (稻香湖下午茶)