軍工熱度再次拉升！即將過去的這個周末，涉及軍工的利多消息不斷。首先，央視首次報導殲-10CE實戰成果；其次，在2024年的第十五屆中國航展上，誕生於西安的“九天”察打一體無人機首次亮相，備受關注；再次，第55屆巴黎航展將於6月16日至22日舉行，中國航空學會以及20家中方展商將參展；最後，中國證監會5月16日發佈實施修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》，而軍工向來是資產重組的主要陣地，過去一年也是動作不斷。那麼，軍工股在經歷調整之後，是否再起升浪？四大利多中國軍工，日新月異。這個周末，利多頻發。首先，5月17日，央視《軍情時間到》欄目盤點近期熱點裝備。片中提到，近日，中國外銷型戰機殲-10CE首次取得了實戰戰果，在空戰中一舉擊落多架戰機，自己無一損失。值得注意的是，這是國內央媒首次正式報導殲10相關內容，引發了市場的廣泛關注。殲-10CE是中國航空工業自主研製的全天候、單發單座、多用途戰鬥機，具有體系協同作戰、強電磁對抗環境下超視距多目標攻擊，以及多模式對地精確打擊等能力，具有優良的中低空機動格鬥、超音速飛行、短距起降、大作戰半徑、長航程及空中受油能力，裝備先進的綜合化航空電子系統和武器系統，外掛武器能力強。其次，在2024年的第十五屆中國航展上，誕生於西安的“九天”察打一體無人機首次亮相就備受關注。據光明網援引媒體報導，這款無人機翼展達25米，最大起飛重量16噸，最大載重6噸。“九天”無人機的動力系統採用渦扇發動機， 最大飛行高度可達1.5萬米，最快飛行速度可達700千米每小時。“九天”無人機的續航能力也十分出色，最大航程7000公里，航時大於12小時。“九天”無人機的掛載能力也引人注目， 8個外掛點，既可以掛載1000公斤級的制導炸彈，也可以掛載空空導彈、空地導彈、反艦導彈和巡飛彈。“九天”無人機的另一大亮點是在機腹內整合了神秘的“異構蜂巢任務艙”。這個任務艙可容納上百枚巡飛彈或小型無人機，所以“九天”無人機也有“空中無人機航母”之稱。目前，“九天”無人機04架機已完成機體結構裝配，正在進行系統安裝與測試等工作。預計今年6月底完成無人機首飛任務。據悉，九天在2024年第十五屆中國航展首次亮相，引發全球關注，但當時處於靜止狀態，後續如果成功首飛，將進一步聚焦這一高精尖新裝備的關注度。再次，根據巴黎航展官網以及中國航空學會的消息，2025巴黎航展將於6月16—22日在巴黎召開，中國航空學會聯合國際綠色航空學會（籌）首次組織國內企業集中參展。中國展團位於5號展廳核心位置，面積約170平方米，20家展商，涵蓋高端裝備製造材料、陶瓷型芯、數控裝置、飛機維修、模擬機研發、鈦及鈦合金、航空鍛件等相關領域。中國展台設定諮詢台、共享會議區、特展以及共享展位等，提供多元化的參展解決方案。展覽開始前學會還將通過多種管道開展推介，助力國內參展企業拓展海外業務。展覽期間，將同航展主辦方以及其他國家行業組織開展對接活動。最後，中國證監會5月16日發佈實施修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》。此次《重組管理辦法》的主要修改內容包括：建立重組股份對價分期支付機制，提高對財務狀況變化、同業競爭和關聯交易監管的包容度，新設重組簡易稽核程序，明確上市公司之間吸收合併的鎖定期要求，鼓勵私募基金參與上市公司併購重組等。市場認為，這對於重組股來說可能是重大利多。而軍工向來是重組牛股的集中地。能否再現升浪在經歷了5月第一周的大漲之後，過去一周，國防軍工類股出現了一定程度的調整。那麼，軍工後續是否能再現升浪呢？有券商認為，最近受訂單不確定性以及印巴緩和影響，軍工標的出現回呼，但隨著後續訂單逐漸穩定，以及軍貿後期持續兌現，軍工行情將逐漸穩定並繼續上行，建議繼續加大行業關注度。中國軍工外貿產品近期也引發高度關注，其成熟性將會獲得國際高度認可，從而不斷促進中國軍貿產品打開國際市場，中國軍貿開啟新周期，從而提升整個行業市場空間和估值。基本面上，隨著建軍一百年奮鬥目標臨近，軍隊建設將進入衝刺階段，提質增量仍是核心任務，且隨著全年要求完成“十四五”規劃的任務下，行業正迎來全領域快速增長，尤其是消耗類武器相關公司將充分受益，訂單和業績會持續兌現，夯實行業上行交界處。另外，根據中國航天披露，長二丁火箭成功發射太空計算衛星星座。太空計算衛星星座是“星算”計畫首發星座，由國星宇航公司研製的12顆衛星組成，搭載之江實驗室以“三體計算星座”標準研製的核心關鍵載荷。國內通訊，遙感，算力等多個星座同步建設，國內商業航天進入加速發展期。華福證券認為，資金層面，過去一周被動基金規模及基金份額相較上周略有提升，被動資金重回淨流入趨勢，槓桿資金相較上周略有下降，考慮到軍工行業2025年的強需求恢復預期及確定性，看好後續資金面進一步最佳化。華證估值層面，截至5月16日，申萬軍工指數五年維度看，當前市盈率TTM（剔除負值）65.05倍，分位數88.24%，疊加2025年行業基本面強恢復預期，當下時點軍工類股可能具備較高配置價值。 (券商中國)

這個世界一直存在著很多不確定的安全因素。我們不希望打仗，希望世界永遠和平，然而現實當中戰火從來沒有熄滅過。1這幾天印度和巴基斯坦就幹上了，而且相當激烈，其嚴重程度有可能比以往的衝突都要強烈。從巴基斯坦和印度的軍事力量來看，印度在整體裝備以及數量上明顯要比巴基斯坦略勝一籌。在雙方衝突之前，很多人都可能覺得巴基斯坦幹不過印度。然而，前幾天的一場局部戰爭直接刷新了大家對兩國實際戰力的認知。尤其在空戰當中，巴基斯坦完全可以說是碾壓性的。結合各大媒體報導的內容來看，在前幾天的印巴空戰當中，巴基斯坦總共出動了11架戰機，其中主攻部隊是剛採購的7架殲-10CE，其餘4架是一些老舊戰機，其作用是做牽制擾亂。而印度方面總共出動了14架戰機，其中2架蘇30，2架米格29，2架米格-21，8架陣風。結果一輪攻空戰下來，巴基斯坦方面零損傷。而印度這一方則損失了5架戰機，其中就包括1架蘇30戰機，1架米格29戰機，還有3架法國陣風戰機。這一戰直接讓中國的殲-10CE名聲騷動，而法國的軍火商則無地自容。要知道中國的殲-10CE只是4代戰機，而且在隱身性能上其實並沒有那麼卓越。而法國陣風戰機號稱4代半戰機，在四代戰機排名當中一直比較靠前，在此之前名聲一直很響亮。最關鍵的是法國的陣風戰機貴得一米。2016年，印度購買了36架法國陣風戰機，共花費88億美元，其中陣風戰機裸機價格約1.67億美元/架，加上武器和配套約2.44億美元/架。那咱們的殲10堅持10CE價格是多少呢？根據公開資料顯示，2021年12月，巴基斯坦花15億美元採購了36架殲-10CE，裸機每架約4170萬美元，再加上雷達和PL-15E導彈等全套，每架殲-10CE支付的費用約5500萬美元左右。相當於法國一架陣風戰機的總價格大約是中國殲-10CE的4倍。正因為售價昂貴，在此之前，那些購買法國陣風戰機的人壓根就沒有把中國的殲-10CE放在眼裡。之前印度退役空軍元帥 R Nambiar曾經嘲諷道，中國的五代戰機殲20最多隻能算3.5代戰機。印度前空軍司令巴多里亞更囂張表示一架陣風可以對付5架殲20。按照印度這些將軍的看法，中國的戰機完全不足掛齒。在他們看來，如果殲20都只能算3.5代戰機，那殲-10CE估計連三代戰機都算不上了。所以在印巴空戰之前，印度可謂是信心滿滿，估計是想一次就把巴基斯坦給全滅了。但中國有句話說得好，是騾子是馬拉出來遛遛。光說不練是沒有任何價值的，一款戰機的性能如何？只有在實戰當中才能得到最好的驗證。這次印巴空戰就是最好的驗證場。經此一戰，巴基斯坦以零損的代價擊落了印度5架戰機，可以說是完勝。瞬間印度徹底不淡定了。之前他們不是號稱一架陣風戰機可以打敗5架中國殲20嗎？怎麼連殲20的小弟殲-10CE都幹不過了呢？事實證明，中國的一些戰機在各種排名上可能從來沒有贏過，但在實戰當中卻給大家帶來了非常大的驚喜。印巴空戰應該是殲-10CE第1次應用於實戰，沒想到一出場就是王炸。僅此一戰，殲-10CE為自己正名，它的實力毋庸置疑。2看到殲-10CE的實戰表現之後，我估計現在很多國家對這一款戰機已經垂涎欲滴。之前有不少國家想購買這款戰機，但可能有所猶豫，因為這款戰機沒有經過實戰的驗證。如今殲-10CE一戰成名，估計很多國家都會鐵了心決定採購這款戰機的。畢竟這款戰機不僅性能強悍，最關鍵的是價格實在太有誘惑力，它跟其他中國商品一樣，物美價廉。我相信沒有人能夠抵擋住這樣一款戰機的誘惑。實際上在此之前已經有一些國家對殲-10CE表示出強烈的興趣。在今年2月份就有媒體爆料到埃及與中國正式簽署合同採購包括全套武器裝備在內的40架殲-10CE戰機。不過對於這個採購合同，中國官方一直沒有出來回應，所以到底是否已經簽署協議，目前不太清楚。但可以肯定一點，這次殲-10CE戰機在印巴空戰當中一戰成名肯定會吸引來更多的訂單。當然除了殲-10CE戰機之外，中國的其他軍工用品也有可能迎來爆發。包括防空系統，直升機，火炮，導彈，無人機，護衛艦，裝甲車，雷達等等都有可能跟著一起爆發，從而帶動中國軍工用品的出口。可以說中國的軍工已經處在火山口上，隨時有可能噴發出來。實際上在去年舉行的珠海航展上，中國的軍工用品就引起了很多國家的高度興趣。在珠海航展上，中國展出了很多先進的武器，當然這裡面很多隻展不賣。能賣的武器所帶來的訂單也不是小數目，去年舉行的珠海航展訂單總額2800億，這裡面扣除民航大飛機的訂單之外，軍工用品的訂單量其實也不小。而如今隨著中國一些武器在實戰當中展現出強大的性能，未來中國軍工出口迎來爆發是遲早的事情。3軍工出口一直以來都是一塊大蛋糕，很多國家都是虎視眈眈。然而在全球的軍工出口市場當中，中國的市場份額整體是偏小的，跟我們的綜合國力以及製造業規模完全不匹配。根據世界武器貿易中心統計的資料，2024年中國武器出口額只有32.2億美元，排名全球第十。而在我們之前，除了美國、俄羅斯這些傳統軍事強國之外，連韓國，義大利，瑞典，挪威，以色列的武器出口量都比我們多。為什麼我們在全球武器出口市場當中的份額這麼小呢？難道我們的武器比不上別人嗎？如果從武器技術和性能的角度來看，中國的很多尖端武器已經處於全球前列，包括我們的4代戰機5代戰機，攻擊導彈，防空系統以及055驅逐艦等等都是世界頂呱呱的。就比如我們的殲20，要是放到某一個國家去，瞬間就可能導致所在地區空中軍事力量失衡。既然我們的武器這麼牛，為何不多出口一點？多創造外匯呢？實際上中國武器出口之所以比較少，這裡面是有很多原因的。第一，中國是愛好和平的國家，不主動挑起戰爭。中國向來愛好和平，希望世界沒有戰爭，大家都把精力放在發展經濟，發展民生的事情上。中國不僅自己這麼做，而且也在用實際行動來維護世界和平，其中最主要的一個方式之一就是減少武器的出口。這跟美國一邊喊著要維護世界和平，一邊到處出口各種武器挑起局部戰爭是完全不一樣的。第二，為經濟的發展營造一個良好的環境。儘管中國人是愛好和平的，而且致力於維護全球的和平，但別人並不這麼認為。一直以來，在歐美很多國家媒體的渲染之下，”中國威脅論“的觀點一直得到很多人的認可。在這種背景之下，如果中國輕易大量出口武器，勢必會給人留下一些口舌，甚至有可能引發一些不利於我們對外貿易的事情。所以為了營造更好的對外貿易發展環境以及經濟發展環境，中國在武器出口上面一直是非常克制的。第三，防止技術外洩。大家都知道，現在世界並不太平，一些國家亡我中華的心從來沒有徹底消失。他們不僅會積極推動各種先進武器的研發，其實也在偷偷摸摸地研究中國的武器。如果中國隨便將一些武器出口到國外，萬一被別人拿去研究，那我們的一些武器參數就會洩露，到時他們就可能特別針對中國的武器開發出一些反制措施，到時候我們就比較被動的。所以為了防止武器技術的洩漏，中國一直以來都嚴格控制武器的出口，武器的出口都需要國防科工局和軍委裝備發展部嚴格稽核才可以。第四，世界武器陣營的影響。實際上目前全球的武器出口也是分為多個陣營的。第1個是以美國為首的陣營，他們佔據著全球絕大部分武器出口份額。他們出口的國家主要以歐洲以及中東一些富裕國家為主，這些國家一旦購買了美國的武器之後，就會被他們一直牽著鼻子走，不敢隨便更換陣營，因為他們在很大程度上需要美國來保護。第2個陣營是美國之外的其他國家。這個陣陣營所出口的國家基本上是一些中低收入國家。尤其是對於中國來說，我們目前所出口的對象大多是一些相對比較窮的國家，他們有購買武器的意願，但就是沒錢，有時候很多訂單都需要中國提供信貸支援才能夠達成。正因為針對的陣營不同，這就註定了我們在武器出口上面肯定是比較艱難的。基於以上這幾點原因，中國武器出口跟我們的經濟體量嚴重不匹配。4不過中國武器出口少應該只是暫時的。這幾年中國在對待武器出口方面的態度其實已經在悄悄地發生變化。以前我們覺得不出口武器可以維護世界和平，這樣戰爭可以少一些。但事實證明這種韜光養晦的做法其實是行不通的，因為我們不賣武器，其他國家也會賣。世界並不會因為中國少賣一些武器變得更加和平，相反，反而有可能導致世界變得更亂。所以中國作為一個世界大國，一個負責任的世界大國，有必要改變對武器出口的態度。中國加大武器出口，實際上無論對我們自己還是對世界來說都是好事情。首先，中國出口武器可以維持全球軍事的相對平衡。現在老美將很多武器出口到一些富裕國家，讓他們在軍事上擁有很強的實力，所以這些國家就毫無顧忌地攻打一些弱小國家。如果中國能夠將一些相對先進的武器出口到一些美國陣營之外的國家，那就可以提升這些國家的軍事力量，可以提高他們抗衡一些霸權國家的實力。只有這些國家的打擊能力和防控能力提升了，才能避免被霸凌被欺負，這或許或許更有利於促進世界的和平。其次，出口武器可以檢驗我們在實戰當中的實力。雖然過去十幾年中國的武器進步很大，但是很多武器的資料都主要停留在實驗階段或者訓練階段，真正用於實戰的相對較少。如果能夠多賣一些武器到一些國家，那很多武器就可以在實戰當中得到進一步驗證，這將為我們改進武器提供寶貴的資料基礎。再次，中國擴大武器出口份額，可以削弱老美的武器研發實力。美國的武器實力之所以很強悍，就是因為他們一直不斷地出口到其他國家，不斷的積累實戰，不斷的改進。另外大量出口武器可以換回大量的資金用於研發，這就形成一個良性循環，不斷地推動美國武器的進步，不斷鞏固他們在全球軍事當中的領先地位。而美國軍事越領先，他們越肆無忌憚，想欺負誰就欺負誰。如果中國能夠積極出口一些武器，這樣至少可以搶佔美國的一部分市場份額，如此一來，美國一些軍工企業的市場份額就會縮小，資金就沒有那麼雄厚，這在一定程度上能夠遏制美國武器的研發。最後，有利於提升中國的號召力。按照中國現在的影響力，逐漸走向全球的中央是在所難免的，但在國際化的過程中我們需要獲得更多的國家的支援，一如美國的小弟追隨他們一樣。但想要獲得別人的支援，你不能光喊口號，也不能只給經濟上的幫助，最關鍵是要秀出當大哥的肌肉，讓大家覺得跟你混安全，不會被別人欺負。那什麼是肌肉呢？強大的軍事實力和先進的武器就是最大的肌肉之一，這個世界就是這麼現實。所以適當地允許中國一些武器出口是相當有必要的，這不僅是為了保護中國，也是為了維護世界和平。我始終相信只有世界各國之間的力量相對均衡，才能真正地保持平衡，如果實力失衡了，戰爭是永遠不會間斷的。針對這點中國的態度其實也在悄悄地發生變化，所以最近幾年我們一直在舉辦各種航展，把我們最先進的武器展示出來，然後吸引一些外商來採購。雖然我們出國的很多武器並不是最先進的，而是隔了一代甚至兩代以上，但這些武器放在全球市場還是有一定吸引力的。如果未來中國進一步放寬武器的出口限制，再加上中國的一些武器在實戰當中不斷得到驗證，那中國的武器出口隨時有可能像火山一樣迎來噴發。 (毒舌張祖富)

01市場潛力：從“東盟跳板”到“價值窪地”的深層邏輯馬來西亞的吸引力遠不止於地理位置的便利。這個人口3300萬的國家，正以獨特的“複合型優勢”成為中企佈局東南亞的首選。吉隆坡市中心寫字樓租金僅為新加坡的1/3，但人均智慧型手機滲透率卻高達92%，這種“低成本高消費”的特性在東盟獨樹一幟。在檳城工業區，一個有趣的現象正在發生：當地工程師既能流利使用英語對接國際客戶，又能用粵語或閩南語與中國供應商討價還價。這種語言優勢使得馬來西亞成為技術密集型產業落地的理想選擇。2024年，華為在檳城設立的5G創新實驗室，僅用18個月就完成了從選址到量產的全過程，背後正是得益於這種“東西方相容”的產業生態。更值得關注的是消費市場的結構性變化。隨著“馬來版Z世代”（當地稱Generasi M）成為消費主力，他們的購物車正在重塑商業格局：在Shopee平台上，單價超過500馬幣的藍牙耳機和智能手錶銷量年增120%，而傳統百貨商場卻面臨轉型壓力。這種消費升級的張力，給中國品牌帶來了“高端化出海”的罕見窗口期。02政策博弈：如何吃透馬來西亞的“明規則”與“潛規則”表面上看，馬來西亞的外資政策堪稱東南亞最開放：數字經濟領域允許100%外資控股，製造業稅收減免最長可達15年。但在實際落地時，許多企業卻踩中了“隱形門檻”。例如，某中國新能源企業在柔佛州建廠時，因未滿足“30%土著股權”的潛規則，項目審批被拖延了11個月。真正精明的投資者會抓住政策“時間差”。2025年3月剛修訂的《工業4.0激勵計畫》中，對人工智慧、工業機器人等領域的補貼比例從30%提升至50%，但要求企業必須採用馬來西亞標準研究院（SIRIM）的認證體系。提前佈局認證流程的企業，如大疆創新在雪蘭莪的無人機工廠，比競爭對手早了半年拿到補貼款。中馬政府間的特殊合作通道也是破局關鍵。“兩國雙園”模式下的關丹產業園，中國企業通過“經認證的經營者”（AEO）制度，清關時間縮短至2小時。這種“政策特區”的溢出效應正在顯現：產業園周邊自發形成了包含200家配套企業的產業叢集，從注塑模具到包裝印刷都能實現3公里半徑內採購。03行業暗戰：三個被低估的“非典型機會”1.半導體後道工序的“卡位戰”全球晶片短缺背景下，馬來西亞佔據全球13%的封測市場份額。但鮮為人知的是，檳城的老牌封測廠正面臨裝置老化危機。中國裝置商若採用“融資租賃+本地服務”模式（如將光刻機以產量分成方式出租），可比直接銷售獲得3倍以上的長期收益。2.伊斯蘭金融的“合規紅利”2024年馬來西亞發行的全球最大規模伊斯蘭債券（價值25億美元），背後是整套符合Sharia律法的金融基礎設施需求。中國金融科技企業若能開發出“無利息分期支付系統”（如將利息轉化為服務費形式），就能打開這個年增速18%的藍海市場。3.醫療旅遊的“高端化轉型”當泰國還在打“低價醫療”牌時，馬來西亞已轉向“專科醫療+康復度假”模式。吉隆坡郊外的Encore康復醫院，中國患者佔比從2020年的5%飆升至2025年的35%，主要進行腫瘤術後調理和抗衰老治療。配套的醫療翻譯、中式餐飲服務成為新的投資熱點。04風險深水區：超越常規認知的挑戰文化衝突的“微觀陷阱”遠比想像中複雜。某中國家電品牌在馬來鄉村推廣時，因廣告中出現“左手遞產品”的畫面（馬來文化中左手被視為不潔），導致產品遭遇抵制。而另一家企業在齋月期間照常播放食品廣告，被社交媒體指控為“不尊重信仰”。供應鏈的“脆弱節點”更具隱蔽性。2024年檳城洪水導致多家電子廠停產，暴露出馬來西亞基礎設施的軟肋：全國70%的倉庫未做防洪改造。提前在霹靂州等內陸地區佈局二級倉儲中心的企業，在此次危機中實現了不間斷供貨。更棘手的是人才爭奪的白熱化。馬來西亞本土工程師平均2.5年就會跳槽一次，中國企業在檳城科技園展開“福利軍備競賽”：從提供清真食堂到設定禱告室，甚至為員工子女開辦國際學校課程。這些隱性成本常被初期預算忽略。 (黃金州考察出海)