韓國股市正在上演一場經典的“籌碼互換”大戲。海外“聰明錢”正在大舉進場，而散戶正在撤退。野村認為，在AI資本開支激增和盈利持續上修的背景下，配合外資的持續加碼和合理的估值，韓國股市的上漲動能依然強勁。只要盈利升級的邏輯未被證偽，4900點可能只是這輪牛市的中繼站，而非終點。目前的韓國股市呈現出一種極具諷刺意味的流動性結構：市場在飆升，但散戶在撤退。當地時間本周一，韓國首爾綜合指數首次突破4900點，日內漲1.3%，年初至今（YTD）漲幅高達15%，這一表現顯著跑贏亞洲其他市場。然而，這是一場典型的“機構進、散戶退”的行情。據追風交易台資訊，野村在1月18日的報告中表示，目前推動市場上漲的動力完全來自於外國投資者和本地機構（主要是金融投資）。相比之下，韓國散戶投資者在此期間一直是股票的淨賣家。這種背離在ETF資金流向中尤為明顯。自2025年5月以來，離岸上市的韓國ETF持續獲得強勁的淨流入，累計金額已超過40億美元。這表明全球資本正在系統性地通過被動工具加倉韓國，押注其在全球科技供應鏈中的核心地位。外資究竟買了什麼？野村統計顯示，雖然整體趨勢是“外資進、散戶退”，但在個股層面，資金博弈更為複雜。根據對193隻股票的資金流向分析（自2025年5月至今），不同龍頭的買家構成存在顯著差異。市場領頭羊三星電子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）均呈現多類別買家淨買入的態勢。其中，三星電子主要由外資主導買入，而SK海力士則主要由本地機構推動。某些類股完全依賴外資驅動。例如，HD現代重工（HD Hyundai Heavy Industries）和HD現代（HD Hyundai）的上漲，幾乎完全是由外國投資者的淨買入所推動的。AI資本開支的溢出效應野村認為，本輪韓國股市行情不僅僅是資金面的推動，更是基本面的重估。韓國市場被視為AI主題中槓桿率最高的市場之一。台積電上周的業績為市場注入了強心針。其2026年資本開支預算上調至520億-560億美元（高於野村預期的450億-500億美元）。這直接印證了直到2028-29年的結構性AI需求依然強勁，為韓國的儲存晶片巨頭提供了巨大的信心支撐。目前韓國股市盈利動能依然強勁。MSCI韓國指數的2026財年一致預期盈利年初至今已上修了9.0%（相比之下，亞洲除日本外整體僅上修2.6%）。市場目前預計2025-2027年韓國企業的盈利復合年增長率（CAGR）約為32%，這一增速遠超區域內的同行。高位並不意味著“貴”野村強調，就估值而言，目前韓國股市並不昂貴。儘管現金股票交易量激增，但KOSPI的換手率（Turnover velocity）依然保持穩定，且遠低於過去市場狂熱期的水平。這意味著目前沒有明顯的投機性過剩跡象。MSCI韓國指數目前的預期市盈率（Forward PE）僅為10.9倍。考慮到AI驅動的記憶體超級周期和高盈利增速，這一估值水平依然在合理區間。野村總結稱，在AI資本開支激增和盈利持續上修的背景下，配合外資的持續加碼和合理的估值，韓國股市的上漲動能依然強勁。只要盈利升級的邏輯未被證偽，4900點可能只是這輪牛市的中繼站，而非終點。但分析師同時警告，儘管基本面強勁，市場仍需警惕短期宏觀事件帶來的波動：美國最高法院（SCOTUS）裁決： 關於川普關稅和可能解僱聯準會主席鮑爾的法律裁決仍懸而未決。如果法院裁決有利於白宮，可能會引發市場對鮑爾被免職的擔憂，從而帶來短期波動。利率政策： 日本央行（BOJ）預計在2026年將維持利率不變，這對區域流動性是一個相對穩定的訊號。 (invest wallstreet)

比利時第二大銀行KBC Group正準備邁出具有象徵意義的一步，成為該國首家向零售客戶開放加密貨幣交易服務的銀行。這一決定不僅反映出客戶需求的變化，也凸顯出歐洲傳統銀行在數位資產領域的態度正在發生轉變。根據KBC Group的安排，自2月16日起，個人投資者將可通過其線上投資平台Bolero買賣比特幣。這項服務將在歐盟《加密資產市場條例》(MiCAR)監管框架下運行，使KBC成為首家在比利時滿足相關合規要求、並正式提供加密資產服務的銀行。KBC Group表示，已向相關監管機構提交完整的加密資產服務提供商(CASP)備案檔案，為業務啟動鋪平道路。該行將這一舉措定位為在嚴格監管前提下，將加密資產引入主流金融體系的一次嘗試，同時反覆提醒投資者關注這一資產類別固有的高波動性與損失風險。KBC Group首席創新官ErikLuts指出，在受監管環境下提供加密貨幣買賣管道，有助於將金融創新轉化為普通投資者可以觸及的服務，同時也顯示出KBC希望在新舊金融力量交匯的市場中保持主動。在具體執行層面，KBC此次推出的加密貨幣交易將採用“僅執行”模式。初期產品僅限於比特幣和以太坊，Bolero客戶需自行作出投資判斷，銀行不會提供個性化投資建議。在獲得交易資格前，客戶必須完成一項知識與經驗測試，以評估其對價格劇烈波動以及本金可能全部損失等風險的理解程度。KBC強調，這一流程是其風險管理框架的重要組成部分。同時，KBC和Bolero將採用所謂的“封閉回路”模式，以降低欺詐和洗錢風險。客戶只能在Bolero平台內部進行加密貨幣買賣，無法將資產轉入或轉出外部錢包或交易所。銀行還將提供託管服務，使客戶無需自行管理私鑰。KBC Group認為，人口結構變化為這一佈局提供了現實基礎。該行引用的研究顯示，約45%的比利時30歲左右人群已經參與加密貨幣投資。Bolero的客戶群體整體偏年輕，約60%的使用者年齡在40歲以下，“比特幣”長期位居平台搜尋熱詞之列。Bolero首席執行長CélinePfister表示，平台希望以更易理解的方式引入加密資產，同時確保投資者在參與前具備必要的資訊基礎。業務上線時，Bolero Academy將同步推出相關教育內容。在歐洲範圍內，KBC並非孤例。去年，德國第二大銀行DZBank已在MiCAR框架下獲得監管許可，並據此在全國合作銀行體系內推出面向零售客戶的加密貨幣交易平台。該平台名為“meinKrypto”，經德國金融監管機構BaFin批准後，Volksbanken和Raiffeisenbanken的客戶可在現有銀行應用程式中直接交易比特幣等加密資產。這一進展被業內視為傳統銀行在監管邊界內探索數位資產業務的另一重要樣本。 (區塊網)