日本突然大舉出手。在日本當局出手干預匯市的同一時間，國際原油市場遭遇巨量拋壓，布倫特原油期貨價格暴跌。有市場人士猜測，日本在干預匯率市場的同時可能拋售了原油。日本官員隨後表示“隨時準備就原油期貨交易採取行動”，被市場視為間接確認。據彭博對日本央行帳戶資料的分析，當地時間4月30日的干預規模約達5.4兆日元（約合人民幣2347億元），與2024年7月的5.5兆日元相當，為歷次最大單次干預之一。機構分析稱，目前日本面臨結構性壓力：作為大型能源進口國，油價高企對其經濟的衝擊持續存在，日元匯率漲勢可能無法持續。日本突然動手假期前夕，日本當局在不到48小時內疑似兩次出手干預外匯市場，日元匯率持續拉升。值得注意的是，在日元匯率拉升的同時，國際油價在巨量拋壓下驟然暴跌。因此，有市場人士猜測，日本此次行動範圍可能不止於匯市，還延伸至了原油期貨市場。國際油價5月1日繼續下跌，截至當天收盤，紐約商品交易所6月交貨的輕質原油期貨價格大跌2.98%，收於每桶101.94美元；7月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格跌超2%，收於每桶108.17美元。荷蘭合作銀行（Rabobank）表示：“這可能是日本官方在干預匯市的同時拋售原油的結果。”並反問：“我們是否已走到財政部主動管理原油市場的那一步？”Spectra Markets總裁Brent Donnelly解釋稱：“如果你在做多油價，你大機率同時在做空日元。當日元頭寸被打爆，你就會去賣油價期貨止損。”換言之，做空日元與做多油價是市場上高度相關的組合倉位。日元的急速反彈，觸發了這些倉位的連鎖平倉。在完成干預後，日本財務省國際事務副大臣三村淳（Atsushi Mimura）周五早些時候警告稱，假期期間仍可能採取進一步行動。他同時罕見地將警告延伸至能源領域，表示“隨時準備就原油期貨交易採取行動”。這一表態被市場視為對“日本同時干預油價”猜測的間接確認。據彭博社報導，美國官員在干預前已獲通知，這為上述猜測增添了可信度——日本是石油淨進口國，超90%原油依賴中東進口環球網國際頻道。伊朗戰爭已持續兩個月，荷姆茲海峽（全球關鍵航運通道）實際封鎖導致油價飆升，市場對日本經濟前景的擔憂加劇。三村淳還透露，日本與美國“保持極其密切的聯絡”，雙方對局勢和行動的評估一致。狂砸超2300億元日本當局的“救市”行動引發的衝擊波迅速蔓延：當日美元承壓，布倫特原油大幅回落，10年期美債收益率隨之下行。據彭博對日本央行帳戶資料的分析，周四的干預規模約5.4兆日元（約合人民幣2347億元），與2024年7月的5.5兆日元相當，為歷次最大單次干預之一。高盛交易台估算，官方資金佔當日外匯交易平台EBS逾650億美元異常交易量的60%至65%，為歷次干預中佔比最高。日本財務大臣片山皋月在假期前對記者表示：“無論是外出還是休息，請隨時攜帶智慧型手機。”這一不尋常的訊號被市場解讀為干預迫在眉睫。Mizuho固定收益與貨幣策略師Jordan Rochester指出，交易員不願“對抗第二輪干預的可能”，尤其是在假期低流動性窗口疊加英國周一銀行假日的背景下，當局干預的市場衝擊力將被進一步放大。目前市場對日本干預的長期效果普遍存疑。Rabobank指出，日本面臨結構性壓力：作為大型能源進口國，油價高企對其經濟的衝擊持續存在，而日本央行在多年超寬鬆政策後仍謹慎推進正常化。當局可以暫時抵抗市場力量，但無法從根本上改變它們。彭博援引交易員稱，若無進一步行動，日元干預驅動的漲勢面臨消散風險。XTB研究總監Kathleen Brooks表示：“歷史上有多次干預失敗的經歷，這意味著日元漲勢可能無法持續。”ING全球市場主管Chris Turner則點出了關鍵變數：“真正的變數在於，美國財政部是否會介入。”聯準會今年2月曾確認，其紐約交易台曾代表美國財政部詢價美元兌日元匯率，此舉一度短暫提振了日元。高盛認為，目前市場正在形成幾道“紅線”：原油120美元/桶、10年期美債收益率4.5%、30年期5.0%、美元兌日元160。這些關鍵價位的臨近，為任何局勢緩和的交易增添了燃料。假期期間，市場對日本的下一步行動保持高度警惕。 (券商中國)

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一條帖子到底能值多少錢？美東時間 3 月 23 日早上 7 點 05 分，川普在 Truth Social 上發了一條全大寫的帖子，大意是：美國和伊朗過去兩天進行了「非常好的、富有成效的對話」，他已下令暫停對伊朗電廠和能源設施的打擊，為期五天。這條帖子發出的時候，美股還沒開盤。但期貨市場是即時的。幾分鐘之內，道瓊斯期貨漲了超過 1000 點，標普 500 期貨漲了 2.7%。布倫特原油從每桶 113 美元直線跌到了 98 美元，跌幅超過 13%。國外知名媒體《財富雜誌》的記者後來算了一下，從帖子發出到市場消化完畢，美股總市值增加了大約 1.7 兆美元。如果你是一個普通交易員，在社交媒體上發一條關於石油供給的消息，導致全球油價暴跌 13%，監管部門想必會在 24 小時內找上門。但如果你是美國總統，這叫外交。然後伊朗說：我們沒跟他談過。伊朗國家通訊社引述一名安全官員的話稱，德黑蘭和華盛頓之間沒有任何直接或間接的對話。伊朗學者 Seyed Mohammad Marandi 在 X 上寫得更直接：「每周開市的時候，川普都會發這種聲明來壓低油價。他這次連五天的期限都恰好卡在能源市場交易周的收盤上。」消息傳回美國，市場漲幅回吐了將近一半。但到收盤，道指還是漲了 631 點，布倫特原油收在了 99.94 美元，是 3 月 11 日以來第一次跌回 100 美元以下。也就是說，市場選擇相信川普的版本，至少相信了一半。一條帖子，一個小時，數兆美元來回搖擺。這與其說是總統在發表外交聲明，不如說是全球最大的石油交易員在下單。而且他手裡的工具不是期貨合約，是美國軍隊和 Truth Social 社交媒體。別的交易員做多做空用的是錢，他用的是戰爭的開關。據 CNBC 報導，就在帖子發出前大約 15 分鐘，也就是紐約時間早上 6 點 50 分左右，標普 500 期貨和原油期貨同時出現了一次異常的交易量飆升。在流動性很薄的盤前時段，這種突然的、孤立的放量非常顯眼。15 分鐘後，帖子發出，油價暴跌，股指暴漲。也就是說，誰在 6 點 50 分動手的，誰就在 7 點 05 分之後賺到了錢。在大宗商品市場裡，提前於重大消息精準建倉，是最經典的內幕交易形式之一。圖源：CNBC，標普 500 盤前交易放量去年 4 月，川普在關稅政策上反覆變卦導致市場劇烈波動時，國會參議員 Adam Schiff 就曾公開質疑：誰在總統發帖之前就知道了他要說什麼？那次沒有人給出答案。這次 CNBC 聯絡了 SEC 和芝加哥商品交易所，兩家機構的回應一模一樣：拒絕評論。而這也不是第一次了。往回翻，川普用嘴巴移動油價這件事，已經快十年了。嘴上生意川普從 2011 年就開始在社交媒體上談論油價了，那時候他還不是總統，罵 OPEC 操縱市場是他的日常內容之一。但罵歸罵，一個地產商人在推特上發牢騷，跟操縱油價是兩回事。真正讓他從「評論員」變成「交易員」的，是 2020 年的一筆交易。那年初新冠疫情爆發，全球經濟停擺，石油需求斷崖式下跌。雪上加霜的是沙烏地阿拉伯和俄羅斯打起了價格戰，互相增產搶份額，油價一路跌到了每桶 20 多美元。美國頁岩油公司成片倒閉，整個行業哀鴻遍野。按照正常邏輯，低油價對消費者是好事——大家加油便宜了。一個在乎選民利益的總統，應該樂見其成。但川普做了相反的事。他把一屋子石油公司 CEO 請到白宮開會。然後親自打電話給沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼和俄羅斯總統普丁，說服他們跟 OPEC 一起大規模減產。目的只有一個：把油價重新推上去。隨後他發了一條推文，暗示減產協議即將達成，當天 WTI 原油暴漲 25%，創下有史以來最大的單日漲幅。為何要救油價？因為那些快要倒閉的頁岩油公司老闆們，是他最大的政治捐款人。據公開報導，石油大亨 Harold Hamm 在油價暴跌中幾天內個人資產蒸發了 30 億美元，隨即遊說川普出手干預。NBC 當時的標題寫得很直接：「川普本來想壓低油價，現在卻在跟石油高管們商量怎麼抬價。」這筆交易的本質是：全球消費者為更高的油價買單，收益流向了他的政治捐款人，而他本人收穫的是下一輪競選資金。如果這件事到此為止，還可以歸類為「政治利益交換」。但川普做了一件沒有任何政客會做的事——他公開承認了。在之後的競選集會上，他不止一次對著台下的支持者說：「我們把油價搞得太低了，不得不去救石油公司。我打了電話給 OPEC，也打了電話給俄羅斯和沙烏地阿拉伯，跟他們說價格得上來。」台下掌聲雷動。圖源：Visual Capitalist2023 年，學術期刊《Energy Policy》發表了一篇論文，回溯了川普從 2015 年宣佈參選到 2021 年帳號被封禁期間所有涉及石油的社交媒體發言。結論是：他的推文確實對 WTI 原油期貨價格產生了可量化的影響，並且顯著放大了市場上的投機行為。換句話說，學術界用資料確認了一件所有交易員早就知道的事：這個人的嘴能移動全球油價。而 2020 年的故事證明，他不只是能，他願意，而且他的動機不是國家利益，是他自己的利益網路。從第一任期到現在，川普的石油交易工具升級了。Twitter 變成了 Truth Social，罵 OPEC 變成了暫停轟炸伊朗...但邏輯從來沒變過：用總統獨有的資訊優勢和政策權力，在全球最大的大宗商品市場上製造價格波動。從嘴到手過去十年，川普在石油市場上賺的都是「影響力」的錢。嘴巴一張，別人賺，別人虧，他本人收穫的是政治資本。但 2026 年，這門生意的性質開始變了。今年 3 月初，華爾街日報和 Bloomberg 先後報導了同一條新聞：川普的兩個兒子 Donald Jr。和 Eric Trump，正在投資一家叫 Powerus 的軍用無人機公司。Donald Jr. 同時還是無人機零部件公司 Unusual Machines 的股東和顧問委員會成員，持有約 33 萬股、價值約 400 萬美元的股份。他是在 2024 年 11 月加入這家公司的，也就是他父親贏得大選後的幾周內。此前他沒有任何無人機或軍工行業的經驗。Unusual Machines 隨後拿到了美國陸軍的合同，生產 3500 個無人機馬達，軍方還表示 2026 年會追加兩萬個零部件。Donald Jr.還是風投公司 1789 Capital 的合夥人，據金融時報統計，2025 年一年，這家風投旗下至少四家被投公司拿到了川普政府的國防合同，總金額超過 7.35 億美元。Forbes 估算，Donald Jr. 在 2025 年 1 月就職前個人淨資產約 5000 萬美元，到年底翻了六倍。然後，他父親在 2026 年 2 月 28 日發動了對伊朗的戰爭。無人機是這場戰爭的標誌性武器。據紐約時報報導，美伊雙方都在大規模使用無人機，單架成本只有傳統導彈的零頭。五角大樓正在推進一項 11 億美元的採購計畫，目標是到 2027 年部署超過 20 萬架美國製造的攻擊型無人機。戰爭開打幾天後，他的兒子 Eric Trump 在 X 上發帖：「無人機是未來。」利益衝突是顯而易見的。一個總統的兒子，在父親就任後進入軍工行業，投資的公司拿到了父親政府的合同，而父親正在打一場大量消耗這些公司產品的戰爭。不止石油，川普家族的生意已經擴展到了戰爭本身。石油是他用嘴賺的錢，無人機是他兒子用手賺的錢。今天是暫停打擊的第一天。五天後，要麼談判有結果，荷姆茲海峽重新通航，油價繼續跌；要麼什麼都沒談成，伊朗繼續封鎖海峽，一切打回原形。全球最大的石油交易員給市場發了一張五天期限的期權。行權價是戰爭還是和平，沒人知道。但有一件事是確定的：油價漲，他兒子的無人機公司接更多的單；油價跌，他在 Truth Social 上又贏了一次。不管結果如何，他是不會虧錢的。 (深潮TechFlow)

專家表示，隨著諸如影響期貨市場等方案逐漸失去吸引力，重新開放荷姆茲海峽仍然是最可行的選擇。全球五分之一的石油供應經由荷姆茲海峽運輸   © 路透社專家警告稱，除非川普能夠迅速重新開放荷姆茲海峽，允許原油從海灣流出，否則他扭轉伊朗戰爭引發的油價飆升的辦法將非常有限。本周，川普政府公佈了為穿越狹窄咽喉要道的油輪提供保險和護送的計畫，並放鬆了對滯留在海上的俄羅斯石油的制裁，以期向全球原油市場注入流動性。它也考慮過提高美國和委內瑞拉石油產量的方案，據報導還討論過——但隨後否決了——一項石油期貨交易計畫。“真正的重點必須放在疏通荷姆茲海峽上，因為即使所有方案都同時實施，也無法提供世界經濟所需的穩定性，”美國石油協會（最大的石油行業遊說團體）首席執行長邁克·薩默斯表示。他還補充說，其他方案“對油價的影響微乎其微”。伊朗衝突導致原油價格飆升，這可能給本已因生活成本高昂而飽受選民詬病的美國政府帶來一場選舉年的國內政治災難。油價上漲有可能加劇生活成本危機，而這場危機部分是由川普總統對外國商品加征關稅造成的，政府此前已難以控制。德黑蘭威脅要打擊途經荷姆茲海峽的船隻，導致這條全球五分之一石油供應流經的水道上的海上交通幾乎停滯。全球基準布倫特原油周五結算價為每桶92.69美元，本周上漲28%，創下2023年以來的最高水平。美國基準西德克薩斯中質原油價格飆升36%，至每桶90.90美元，創下1983年以來的最大單周漲幅。高盛警告稱，如果下周仍未出現解決方案的跡象，原油價格將突破每桶100美元。這家華爾街銀行警告說，如果整個 3 月份海峽的交通仍然受到限制，那麼油價“很可能”會超過 2008 年和 2022 年的峰值，當時布倫特原油價格超過每桶 147 美元，汽油價格達到每加侖 5 美元的創紀錄水平。由於前總統喬·拜登在2022年俄羅斯全面入侵烏克蘭後為了抑制油價而耗盡了戰略石油儲備，華盛頓應對危機的能力受到了阻礙。川普曾承諾上任後會補充儲備，但在去年油價較低時卻未能兌現。代表德克薩斯州西部的共和黨國會議員奧古斯特·普弗盧格表示，“我多年來一直警告說，為了短期政治利益而動用戰略石油儲備會削弱我們的長期能源安全，”普弗盧格告訴《金融時報》。“現在，在可能需要這筆緊急儲備金的時候，它的儲備金卻比應有的少得多。這是一個嚴重的國家安全問題。”美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特周五表示，戰略石油儲備法案（SPR）的發佈不在考慮之列，並堅稱通過軍事手段擊退伊朗將很快使市場平靜下來。美國政府官員表示，委內瑞拉石油供應量的增加可能有助於填補缺口。周四，美國財政部暫時放寬了對印度出售俄羅斯原油的制裁，並表示可能會發佈更多豁免，以向市場注入流動性。滿載俄羅斯原油的油輪一直漂泊在茫茫大海上，無處可去。“我們可能會取消對其他俄羅斯石油的制裁，”財政部長斯科特·貝森特告訴福克斯新聞。“目前有數億桶受制裁的石油……在海上，實際上，通過取消制裁，財政部可以創造供應——我們正在考慮這樣做。”為穩定市場，政府最近宣佈了一項由發展金融公司提供的200億美元再保險計畫，用於保障途經荷姆茲海峽的油輪。然而，保險專家質疑該機構是否有能力提供足夠的保險保障，以增強船東重啟航運的信心。過去一周，通過該海峽的船隻不足50艘，僅為正常交通量的零頭，而約有500艘油輪和天然氣輪仍滯留在周邊水域。船東警告稱，在派遣船舶和船員通過該海峽之前，他們需要安全保障。一些專家批評川普政府對伊朗局勢和油價飆升的處理方式，並警告說，如果不採取果斷行動，石油市場下周可能會崩潰。“過去 48 小時內，政府做出或提出的許多政策決定都顯示出其為穩定石油市場而做出的孤注一擲的努力，”專注於能源和工業領域的避險基金 Gallo Partners 的首席投資官 Michael Alfaro 表示。“如果到周一我們仍看不到荷姆茲海峽將迅速重新開放的跡象，我們預計大宗商品價格將再次飆升。” (invest wallstreet)

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“白銀年內翻倍，銅價創歷史新高，2025 年的期貨市場簡直是‘造富盛宴’！” 剛從期貨交易大廳出來的投資者老李難掩興奮，他重倉的工業金屬品種讓資產實現了翻倍增長。這一年，國內期貨市場資金總量突破 2 兆元，較去年底激增 24%，從能源化工到農產品，從貴金屬到黑色系，多個品種走出波瀾壯闊的上漲行情。隨著 2026 年大幕開啟，市場最關心的問題來了：這波瘋狂上漲能否延續？是趁機追高還是見好就收？答案藏在宏觀政策、產業供需與全球流動性的三重博弈中。2025 年期貨市場的全面大漲，絕非偶然，而是 “全球寬鬆 + 政策發力 + 產業共振” 的必然結果。聯準會年內三次降息，累計降幅達 75 個基點，聯邦基金利率回落至 3.5%-3.75%，同時啟動 400 億美元月度國債購買計畫，全球流動性閘門大開。美元指數連續走弱，以美元計價的大宗商品直接受益，紐約白銀期貨年內漲幅超 100%，LME 銅創上市以來新高，資金瘋狂湧入商品市場避險增值。國內政策的精準發力更是錦上添花。全年積極的財政政策持續加碼，專項債、超長期特別國債落地見效，拉動基礎設施建設需求，螺紋鋼、焦炭等黑色系品種穩步走強。同時，新能源產業爆發式增長催生剛性需求，太陽能裝機量突破 500GW 帶動白銀消費激增，新能源汽車產量飆升讓銅需求缺口持續擴大，供需失衡成為推動價格上漲的核心引擎。世界白銀協會資料顯示，2025 年全球白銀供需缺口高達 8800 噸，庫存消費比降至 0.75 的危險水平，這種基本面支撐讓上漲行情更具韌性。展望 2026 年，牛市延續的核心支撐依然存在，但結構性分化將成為主旋律。中央經濟工作會議已明確訊號：繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，保持流動性充裕，將物價合理回升作為重要考量；財政政策加力提效，專項債、超長期特別國債規模有望進一步提升。這種 “寬貨幣 + 寬財政” 的組合拳，將為商品期貨市場提供穩定的宏觀環境，降低持倉成本的同時提升市場風險偏好，通膨築底回升的格局也將繼續利多大宗商品。分類股來看，結構性機會清晰可見。黑色系將受益於房地產政策托底，會議明確提出 “增量去庫存、優供給”，鼓勵收購存量商品房用於保障性住房，城中村改造和舊改將持續釋放剛性需求，螺紋鋼、玻璃等建築材料需求預期改善。能源化工類股則呈現 “新舊分化”，傳統能源受綠色轉型壓力增速放緩，但新能源金屬迎來政策紅利，鋰、鈷、鎳等品種將受益於新型能源體系建設，全國碳排放權交易市場的完善更將強化這一趨勢。農產品類股的政策保障力度持續加碼，會議明確要求促進糧食等重要農產品價格保持在合理水平，嚴守耕地紅線，農業政策支援力度不減。隨著提振消費專項行動深入實施，居民收入提升將推動農產品消費升級，大豆、玉米等品種需求結構最佳化，價格有望穩中有升。貴金屬則繼續享受 “抗通膨 + 貨幣寬鬆” 雙重利多，全球央行增持黃金的趨勢與國內政策取向形成共振，黃金、白銀仍具配置價值。但牛市延續並非毫無懸念，三大風險點需要高度警惕。首先是政策落地節奏的不確定性，雖然政策方向明確，但具體實施力度和時間點可能不及預期，若財政支出進度放緩，將直接影響相關品種需求。其次是產業技術變革的衝擊，太陽能企業推進 “少銀化” 技術可能長期減少白銀需求，新能源汽車電池技術突破或改變銅耗結構，這些變數可能重構供需格局。最後是全球經濟復甦不及預期的風險，若主要經濟體增長放緩，將抑制工業金屬需求，引發價格回呼。對於投資者而言，2026 年的操作核心是 “抓主線、控風險、不盲從”。建議聚焦三大主線：一是受益於新基建和新能源的工業金屬，銅、鋁、白銀等品種的長期需求邏輯未被破壞，可逢回呼佈局；二是政策托底明確的黑色系，關注房地產政策落地效果與基建開工資料，把握階段性機會；三是具備剛性需求的農產品，重點跟蹤糧食生產政策與消費升級趨勢。同時必須牢記風險控制的重要性。期貨槓桿屬性決定了高收益伴隨高風險，2025 年的翻倍行情讓不少新手盲目入場，卻忽視了短期投機資金獲利了結可能引發的劇烈波動。建議普通投資者採用分批建倉、設定止損的方式參與，避免滿倉操作；產業客戶可借助套期保值工具鎖定成本，規避價格波動風險。瑞達期貨的實踐證明，合理運用 “期貨套期保值 + 基差點價” 組合方案，能有效幫助企業穩定利潤，這也是期貨市場服務實體經濟的核心價值所在。站在 2026 年的起點回望，2025 年的期貨大漲是多重利多共振的結果，而新一年的市場將更加考驗專業判斷能力。牛市或許不會簡單複製，但結構性機會依然豐富，宏觀政策的風向、產業供需的變化、全球流動性的節奏，將成為決定行情走向的關鍵變數。對於投資者來說，與其糾結於 “是否延續牛市”，不如深耕細分領域，把握政策主線與產業趨勢，在風險可控的前提下把握確定性機會。畢竟，期貨市場的核心魅力從來不是盲目跟風，而是在變化中尋找價值錨點，在波動中實現穩健增值。2026 年的期貨市場，機遇與挑戰並存，唯有理性研判、精準佈局，才能在市場博弈中佔據主動。 (正商研究院)