李嘉誠家族2025年的長和系，像是在地緣政治的雷區裡跳了一場芭蕾。表面看，財報淨利大跌三成，似乎踩雷了；但扒開外衣，核心業務穩得嚇人，基本盈利逆勢增長7%，甚至還有閒錢給股東加雞腿。這邊廂，巴拿馬港口被政府強拆，強龍難壓地頭蛇，190億美金的港口大買賣懸了；那邊廂，加拿大油砂日產量逼近百萬桶，打得比一個國家還多。李澤鉅在這場業績會上攤牌了：世界越亂，併購的機會就越多。這不僅僅是防守，這是一場利用動盪進行的“抄底”陽謀。李嘉誠家族帳本裡的秘密：暴跌的利潤與暴漲的底氣李澤鉅（中）、黎啟明（右1）3月19日，長和（0001.HK）公佈了2025年業績，去年純利為118.4億港元，按年跌30.7%，基本溢利為223.1億港元，按年升7.1%。派末期息1.602港元，按年升5.8%，全年股息2.312港元，升5%。長和在財報裡指出，期內出現109.2億港元一次性非現金虧損，主要是“3英國”與Vodafone英國合併交易造成的會計虧損。長和主席李澤鉅表示，集團各業務於2026年將面臨或意想不到之新挑戰。在被問及荷姆茲海峽封鎖對港口業務影響，長和聯席董事總經理黎啟明回應中指出，集團港口業務網路廣泛，單一事件對整體業務影響不大，從長遠來看，航運中斷往往會推動倉儲及存貨需求，料反而為業務帶來不俗增長空間。此外，針對市場關注屈臣氏集團分拆上市進展，黎啟明回應稱，至今尚未就屈臣氏雙重上市或任何相關交易作出決定。他強調，集團會定期評估每一項業務，持續尋求提升股東長期利益及價值的機會，若有消息將適時公佈。順帶提及，2026年1月，有報導稱，長和正為屈臣氏上市計畫評估投資者興趣，目標估值約2340億港元，並考慮在香港及英國雙重上市，計畫在2026年中完成。順帶一提，同為李嘉誠家族旗下的長實（1113.HK）去年投資物業重估前溢利按年增長2.3%，至119.6億港元，每股盈利增2.7%至3.42港元；列帳溢利按年下跌20.6%至108.47港億元。長和主席李澤鉅如果你只看長和（00001.HK）的純利，118.4億港元，同比暴跌30.7%，這資料放在任何一家公司身上都夠喝一壺的。但李澤鉅顯然不想讓股東被會計規則嚇到，他拿出了另一本帳——基本盈利223.1億港元，同比增長7%，配息還大方地加了5% 。這中間的貓膩，在於一筆109.2億港元的“一次性非現金虧損”。這是3英國與Vodafone合併必須嚥下的苦果，它不影響現金流，也不影響吃分紅，純粹是帳面上的“數字減肥”。說白了，李澤鉅在告訴市場：別看贅肉（會計虧損），看肌肉（核心現金流）。長和聯席董事總經理暨屈臣氏董事總經理黎啟明（左4）在《一波說》看來，長和系財報裡真正的亮點，藏在兩個地方：第一是零售，收益飆升10%至2092億港元，屈臣氏依然是那頭沉默的現金牛，雖然上市還沒敲鐘，但已經在給集團源源不斷輸血 。第二是石油。當所有人的目光盯著巴拿馬運河的紛爭時，長和主席李澤鉅輕描淡寫地拋出一個彩蛋：“去年Cenovus收購MEG後，每日產量已接近一百萬桶石油，產量高於部分國家。”這是什麼概念？這就是“香港首富”李嘉誠家族的“第二核彈”。中東打仗？油價漲？長和此前投資的加拿大油砂反而成了最大的避險武器。最讓李澤鉅有底氣的，是帳上躺著1513億港元的現金，而債務淨額對總資本淨額比率只有可憐的13.9%。用他的話講，現在是“最穩健的時候”，手裡有糧，心中不慌，甚至還有點想“掃貨”。巴拿馬的耳光，試出李氏商業帝國驚人的韌性和彈性長和港口營運的巴拿馬碼頭如果說石油是驚喜，那巴拿馬就是實打實的“耳光”。2025年2月，長和在巴拿馬的巴爾博亞港及克里斯托瓦爾港被政府強行接管，甚至派員直接衝進碼頭控制營運。這在跨國公司的經營史上，都是極其罕見的野蠻事件。李澤鉅在報告裡用了“強烈反對”四個字，但行動上極其冷靜——紐約國際仲裁、英國-巴拿馬雙邊投資協議起訴，兩條法律線同時開火。這種時候，硬碰硬不是商人本色，法律戰才是。但巴拿馬的失守，對長和的全球港口網路來說，疼，但不致命。為什麼？因為“東方不亮西方亮”。就在業績會上，面對荷姆茲海峽可能被封鎖的追問，管理層黎啟明的回答堪稱教科書等級的凡爾賽：“我們的港口網路非常廣泛，單一事件對整體業務影響不大。”他甚至補了一刀：航運中斷反而會推高倉儲需求，港口業務說不定還能多賺一筆。左起：甘慶林、李澤鉅、葉德銓這就是洞見所在：李嘉誠家族早就算明白了，單純依賴某條運河或某個海峽是死路，所以他們的港口遍佈全球。地緣政治的風險，反而成了他們收取“風險溢價”的門票。港口部門收益增8%，EBITDA增8%，這些資料就是最硬的底氣。李澤鉅的併購宣言：錢到手，不會閒！這場業績發佈會，最燃的部分不是過去，而是未來。李澤鉅罕見地釋放了強烈的併購訊號。他說，現在世界日日變，地緣政治越來越複雜，科技發展快得嚇人，這種“顛覆性”的時刻，“在商業社會，相信會出現好多M&A併購的機會。”這句話翻譯過來就是：別人恐懼，我貪婪。他透露了兩個關鍵資訊：第一，千億現金即將到帳。長和系剛賣了英國的UK Power Networks，這筆錢還沒捂熱，但李澤鉅明確表態：“錢到了手裡是不會閒置著的，一定會拿去做點什麼。” 第二，胃口很大，但紀律嚴明。他看中的項目必須位於尊重契約精神、法律完善的國家，要有長期穩定的現金流。翻譯一下：不買垃圾，只買核心資產。徐蓁教授（左）、李嘉誠（右）至於那筆涉及43個港口、價值190億美元的大買賣，雖然因為中美關係和巴拿馬的變數變得複雜，但李澤鉅並沒把話說死，還在跟內地的戰略投資者磋商。能賣，能留，能拆，能合，這就是李嘉誠家族的商業戰略自由度。過去，李嘉誠在評價二個兒子時，曾說長子李澤鉅最像他的風格。值得一提的是，長江集團近日發放一張李澤鉅的近照，他佩戴的手錶與往日不同，一問之下，發現原來是父親李嘉誠的一份傳承禮物。這幾年來，在管治家族龐大事業上，李澤鉅亦有乃父之風，向來穩健不冒進。寫在最後，在《一波說》看來，這場業績會，李澤鉅給長和系畫了一張新地圖。巴拿馬的挫折像一塊試金石，試出了這個商業帝國驚人的韌性和彈性。左手是日產百萬桶的石油，右手是手握千億現金的併購獵手，中間還有屈臣氏和港口網路做穩定器。所謂“跨國經營多元業務減低戰局影響”，不是一句空話，而是李嘉誠家族幾十年布下的“套利波動性”的終極棋局。 (一波說商業實驗室)

近日，長和系旗下多間上市公司陸續公佈2025年全年業績。長和長和（001）19日公佈，按IFRS 16後基準，去年盈利118.4億元（港元，下同），按年跌31%；基本盈利223.1億元，升約7%；派末期息每股1.602元，全年配息2.312元，按年分別升6%及5%。去年總收入近5073億元，按年升逾6%。貢獻最大的是零售業務，收入近2093億元，按年升10%；港口及相關服務收入近489億元，升8%；基建收入近588億元，增長6%；CK Hutchison Group Telecom收入超過1013億元，升15%。長和主席李澤鉅在業績報告中表示，地緣政治壓力引發與巴拿馬政府的法律爭議，並影響集團在當地的貨櫃碼頭業務，亦令集團與潛在交易對手就可能出售巴拿馬、香港及內地以外全球港口業務權益的新安排而進行的持續磋商變得更為複雜。集團將繼續致力以公平及可保障股東權益的方式，解決與巴拿馬政府及其他各方牽涉巴拿馬貨櫃碼頭業務的法律爭議。業績報告提到，對巴拿馬當局的裁決、行政法令及相應行動表示強烈反對，正聯同法律顧問，保留集團一切權利，並將繼續採取一切妥善可行法律方案，以對抗巴拿馬及任何與巴拿馬串通的第三方，以保衛集團權益，包括在紐約展開國際仲裁等。資料圖長和強調，集團高度多元化的業務及地域分佈，大幅降低個別行業或國家不利發展所帶來的影響。年內產生強勁的現金流，令財務狀況維持穩健，在年底債務淨額對總資本淨額比率為13.9%。長和表示，集團各業務於今年將面臨或意想不到的新挑戰，但將一如既往維持嚴謹資本分配、現金流及負債管理，並保持強健的財務狀況，以確保一直維持穩定表現，亦將繼續尋覓重大交易機會以提升股東價值。長實長實（1113）19日公佈，去年總收入超過579億元，按年升27%。其中，股東應佔溢利108.47億元，按年跌20.58%；投資物業重估前溢利119.6億元，按年增長2.3%；每股盈利3.42元，增2.7%。派末期息1.39元，按年增3%，全年股息1.78元，增2.3%。業績方面，整體物業銷售收入204.49億元，按年增長105%；收益27.33億元，按年增長23.7%。惟香港物業銷售收益375億元，大減76.7%。長實解釋，市況疲弱下，集團為促進銷售而提供多項折扣優惠。李澤鉅表示，地產是集團的本業，只要回報合理，會參與競投政府住宅地皮。展望未來，港府採取不同措施，提升香港作為創科中心及綠色金融領袖等競爭優勢，吸納環球資金與人才，以鞏固本港經濟發展。住宅樓市將繼續受房屋土地政策及利率走向主導。長建長江基建（1038）18日公佈，去年錄得純利82.65億元，按年增長1.85%；派末期息每股1.88元，全年共派2.61元，均增加1.1%，是長建上市29年來股息連年增長。業務方面，長建去年營業額416.79億元，按年增長6.9%。按各市場溢利劃分，英國基建業務溢利貢獻39.83億元，按年相若，以當地貨幣計算下跌3%。澳洲基建業務溢利貢獻17.84億元，按年相若，以當地貨幣計算上升2%。李澤鉅指出，儘管宏觀經濟形勢充滿考驗，但蘊含增長與擴張潛力的機遇猶在，當前市場流動資金緊絀及資本成本上漲等狀況，均有利於長建發展。長建不僅擁有財務實力把握新收購機遇，並具備善於精簡營運及推動業務增長的經驗與專長，而長建、長實及電能三者可共同合資，適時進行符合相同投資理念的收購。電能實業電能實業（006）18日公佈，去年錄得股東應佔溢利62.36億元，按年增長1.9%，每股溢利2.93元。維持派末期息每股2.04元，全年配息維持2.82元。期內錄得收入僅7.71億元，按年下跌16.1%。純利及收入相差甚大，溢利增長主要來自合營公司及聯營公司的業務貢獻。英國仍是電能實業最大市場，期內當地業務表現強勁，英國業務組合錄得溢利32.1億元，按年增長0.3%。澳洲業務組合溢利14.61億元，按年上升4%。香港方面，港燈電力投資及旗下全資附屬公司港燈錄得溢利10.51億元，按年上升1.3%。 (香港商報)

高層對企業家的態度，很多時候就隱藏在看似並不重大的新聞中。6月27日，香港特區政府公佈了第二屆特首顧問團成員名單，有三人未續任，其中就包括李嘉誠長子、長和集團主席李澤鉅。李嘉誠家族在香港的影響力巨大，這次沒能連任特首顧問團成員，引發外界猜想。香港方面並未公佈李澤鉅未續任的原因，但各種分析指出，或許和長和集團巴拿馬港口交易事項有關。1這次香港特首顧問成員的變化很有看點。香港特首顧問團是特區高層級政策諮詢組織，下設經濟高品質與持續發展、創新與創業、區域與環球協作三大分組。顧問團成員既包括諾貝爾經濟學獎得主，也包括全球眾多商業領袖。其核心使命是為行政長官提供香港策略性發展意見。2023年3月，首屆顧問團成員產生，一共有34名成員，商界大佬包括香港太古集團主席白德利、亞洲金融集團主席兼總裁陳智思、華潤集團前董事長傅育寧、創新工場董事長李開復、長江實業主席兼董事總經理李澤鉅等。任期至今年6月30日。從任期看，新一屆顧問團成員中，沒有李澤鉅也在情理之中，但從未連任的名單看，李澤鉅被換，又有點蹊蹺。本屆未再獲任命的原有成員除了李澤鉅，還包括華潤集團前董事長傅育寧，商湯科技創始人湯曉鷗。其中湯曉鷗於2023年底去世。李澤鉅是香港總商戶理事會副主席，去年5月又獲連任，在香港的影響力不容小覷，這次未進入香港特首顧問團，多少有點意外。2在香港特區政府6月27日公佈新一屆顧問成員名單次日，香港《大公報》就引用“網路博主”和專家的話，給出了李澤鉅未入選的原因。6月28日臨晨5點，《大公報》官網發佈“網路博主：不顧國家利益的人 不宜任顧問團成員”一文稱，李澤鉅未被續任為顧問團成員，或因在處理出售碼頭一事上“不顧及香港，不顧及國家”。文章引述香港菁英會副主席、網路紅人工作者協會創會主席高松傑的話稱，香港正處於由治及興的關鍵階段，需要更多熟悉國家戰略、具備創新思維的專家參與決策，而非一些不能顧及國家利益及固守傳統發展模式的成員。李澤鉅在長和出售巴拿馬運河港口事件後，已明顯不適宜再擔任顧問團成員。《大公報》隸屬於香港大公文匯傳媒集團，作為愛國愛港的主串流媒體，是港人瞭解中央政府政策、掌握內地情況的重要管道。今年3月初以來，《大公報》連發多篇評論，猛烈抨擊長和集團港口交易一事。不僅如此，其多篇文章還被港澳辦官網第一時間轉載，並置於網站重要位置。3相比於媒體的態度，主管部門的態度更加直接。5月12日，國務院港澳辦主任夏寶龍在澳門與工商界人士座談時稱，港澳工商界和企業家素有愛國愛港、愛國愛澳的傳統。針對香港長和集團計畫出售巴拿馬港口，夏寶龍不點名批評稱，資本無國界，但商人有祖國，軟骨頭、“下跪”求饒必為中國人民所不齒。夏寶龍強調，針對霸權行徑，有兩種截然不同的表現：一種就是軟骨頭，“下跪”求饒。主動獻上“投名狀”的有之，鼓吹“商人純逐利”而不顧國家利益的有之，這樣的人必為包括港澳同胞在內的中國人民所不齒。另一種是硬骨頭，挺身而出堅決鬥爭，展現出中國人的錚錚鐵骨。寧可戴著電子腳鐐也絕不屈服的有之，拿起法律武器奮起反擊的有之，這樣的人是英雄，為包括港澳同胞在內的中國人民所敬仰。5月13日，《香港經濟日報》引述香港政商界中人表示，注意到夏寶龍的發言多次提及“港澳工商界和企業家”，顯然是暗喻長和賣碼頭風波。6月21日，夏寶龍出席在香港會展中心舉行的《香港國安法》公佈實施五周年論壇並致詞時說：“必須確保香港特別行政區管治權牢牢掌握在愛國者手中”，守護好管治權就是守護香港繁榮穩定，任何時候都不能動搖，維護國家安全必須落實愛國者治港，廣泛吸納愛國愛港立場堅定、管治能力突出、熱心服務公眾的優秀人才進入管治團隊。幾日後，第二屆香港特首顧問團成員名單公佈，李澤鉅未能入選。在一見財經看來，儘管還不能確定上述兩件事存在必然的因果關係，但“愛國者治港”已成共識，而且是基本準則。從這個意義上看，長和集團今年以來的很多表現，很難被劃入“愛國”之列，李澤鉅未能入選，也就不意外了。 (一見財經)

愛做大交易的李嘉誠家族，又有一場大交易走到衝關時刻：讓長江和記旗下的英國電信運營商Three UK，與英國另一家主要電信運營商沃達丰，合併出一家總資產約150億英鎊的新集團。 根據雙方去年10月披露的信息，沃達丰將持有合併後新集團51%的股份，長江和記將持有剩餘的49%，而英國媒體則在採訪知情人士後稱，長江和記或將因此退出英國電信市場的運營。 20多年前，長江即憑藉在英國賣掉電訊公司“橙”名震全球科技業，創造了一樁交易獲利超過千億港幣、自香港開埠以來的公司最高盈利記錄，讓李嘉誠徹底坐穩了華人首富之位。 只不過，當時的交易主導者是李嘉誠，而今換成了他的長子李澤鉅。

李嘉誠家族旗下“長和系”旗艦公司長江和記實業有限公司（簡稱“長和”）以及長江實業集團（簡稱“長實”）於3月17日午間舉行2021全年業績會。 根據業績報告，長和及長實在去年皆實現盈利增長。集團主席、李嘉誠長子李澤鉅表示這反映出公司資產優質及財務嚴謹。他還將疫情對公司業務的影響形容為一場“壓力測試”，並坦言對“測試成果”感到滿意，認為公司去年成功應對了經濟環境和業務挑戰。 此外，李澤鉅還就外界關注的海外資產投資、核心業務發展以及香港樓市等熱點問題做出了相關回應，金句頻出。 “做生意一向有買有賣，會在全球市場考慮投資”

歐洲曝出標誌性事件，李嘉誠要撤了。 據彭博社消息，麥格理集團和私募巨頭KKR牽頭的財團正在和香港大亨李澤鉅（ Victor Li ，李嘉誠之子）控制的英國配電業務進行深入談判。該交易對英國電力網絡公司的估值可能高達150億英鎊，未來幾周可能會達成協議。 2019年，李嘉誠精準逃頂中國房地產市場，將資產大部分佈局於英國。然而，英國脫歐之後的政策不斷變化，再加上近期俄烏局勢緊張，市場再度預期歐洲經濟可能陷入亂局當中。李嘉誠此時撤離，可能是一個標誌性事件。畢竟，李家的商業嗅覺向來是市場的風向標。 值得注意的是，亞太股市今日跟隨歐美股市持續殺跌，市場正持續關注烏克蘭核電站的信息，這也是今日市場殺跌的主要原因。此前有報導稱，在俄羅斯軍隊發動襲擊後，烏克蘭的一座核電站（歐洲最大的核電站）冒出濃煙。隨後，烏克蘭國家方面表示，扎波羅熱核電站的火災發生在一座培訓大樓。輻射安全已經得到保障。