01. 周期之王歸來3月19日，香港中環，長實集團年度業績發佈會。當被問及是否參與香港新一輪9幅住宅用地競拍時，李澤鉅給出了近乎斬釘截鐵的回答：“地產是集團的核心業務之一，只要回報合理，我們一定會參與競拍。”同時，長實集團財報顯示，集團手握超400億港元現金，淨負債率僅2.3%。李氏家族在此時宣佈“積極拿地”，時機耐人尋味，會不會再次開啟其所擅長的“逆勢投資”周期？回望2013年至2016年，當內地樓市正值狂熱、地王頻出之際，李嘉誠卻開啟了其史詩級的戰略撤退。廣州西城都薈、上海東方匯經中心、北京盈科中心等核心地標被陸續拋售；2017年更是以402億港元出售香港中環中心，創下全球寫字樓成交紀錄。短短數年時間，李氏家族累計套現超過1700億港元，完美避開了此後漫長的行業寒冬。而他們此次回歸的資本來源，更值得玩味——出售英國電網公司UK Power Networks股權，預計可套現千億港元。將歐洲資產高位變現，再以低價佈局中國核心地產，這本身就是一次完美的跨市場套利。十年一個輪迴。2026年的春天，這位跨越半個世紀的經濟周期的“華人商界老船長”，攜超過400億港元現金重返地產賽道。這意味著，在李氏家族的財務模型裡，當前土地和資產價格已經進入“合理回報區間”。那麼，“周期之王”這一次的回歸，究竟釋放了怎樣的訊號？中國房地產市場的至暗時刻真的結束了嗎？02. 市場見底的三大訊號李氏家族的回歸，市場的第一反應是，房地產見底了嗎？判斷房地產市場是否走穩，成交量歷來是最敏感、最領先的風向標。3月份，重點城市的二手房市場交出了一份令業界振奮的成績單。在此前的文章中，我們已經分析過，不僅北上廣深四大一線成交量創新高，成都、西安、南京等強二線城市同樣出現了顯著的情緒修復，這些城市的成交放量，實際是壓抑已久的剛性和改善性需求正在集中釋放。全國層面的資料同樣傳遞出積極訊號。3月份20個重點城市二手房成交面積達到1797萬平方米，環比增長117%，同比大幅增長28.6%。新房成交面積1133萬平方米，環比增長89%，同比增長12.4%。民生銀行首席經濟學家溫彬分析，這種成交量的回暖並非偶發現象，而是需求端逐步修復的必然結果——經過長達四年的調整，積壓的購房需求已經到了不得不釋放的臨界點。然而，成交量回暖的另一面，是價格端的分化表現。根據中原地產的資料，截至2026年1月，北上廣深四大一線城市的二手房價格較2021年的歷史高點仍處於深度調整區間：北京二手住宅價格較高點下降38.3%，上海下降39.6%，廣州下降40.4%，深圳下降幅度最大，達到44.3%。四大一線城市的房價均已回落至2016年的水平。這種“量先於價”的修復模式，在房地產市場的歷史周期中並不罕見。以日本房地產市場為例，其在1991年泡沫破裂後，同樣經歷了成交量先行回暖、價格逐步走穩的漫長過程。美國次貸危機後的市場修復，也呈現出類似的規律。成交量是市場情緒的晴雨表，而價格則是最終確認底部的標誌。這意味著，當前市場可能正站在從“量變”到“質變”的臨界點上。如果說成交量是市場見底的前瞻訊號，那麼政策與資金的雙重支撐，則為底部確認提供了堅實基礎。政策層面，2026年的樓市政策已形成歷史罕見的寬鬆格局。需求端，首套首付比例最低降至15%，二套首付降至20%；首套房貸利率已經步入“2時代”，主流城市房貸利率已降至3%以下，公積金貸款利率更是低至2.6%。上海的購房社保門檻已縮短至1年，北京五環內降至2年，超過百個城市已取消限購限貸政策。供給端的政策支援同樣力度空前。“三支箭”政策全面擴容，白名單機制落地實施，為項目融資提供雙保障。深圳進一步取消舊改項目中強制配建保障房的要求，直接啟動1680億元投資規模。全國超過6000個項目進入“白名單”，獲得銀行授信規模接近兆元。更重要的是，兩會明確定調“著力穩定房地產市場”，《求是》雜誌更是撰文強調“政策一次性給足，告別添油戰術”。這一頂層定調，標誌著樓市政策從“防過熱”全面轉向“防過冷”，政策底的訊號已經足夠明確。資金層面，一個更加值得關注的指標是租金回報率的悄然變化。高和資本合夥人蘇鑫指出，長期以來，住宅收益主要依靠資本增值（房價上漲），而忽視了出租收益。但目前30個重點城市的住宅租金回報率中位數已達2.06%，超過55%的小區回報率逾2%。當租金回報率開始高於銀行存款利率時，資產的金融屬性便發生了微妙逆轉，這將吸引長期投資者回流二手房市場。與此同時，各路資金正在加速湧入樓市。2026年1-3月，外資大宗交易同比增長82%，3月單月同比增幅更是達到92%。施羅德等國際資管巨頭設立30億元長三角專項基金，加拿大養老基金以12.9億元收購4座購物中心。險資同樣動作頻頻，國壽資本以6.29億元收購上海長租公寓60%股權。這種“聰明錢”的集體湧入，本身就是市場見底的重要佐證。房地產市場能否見底的第三個訊號是供給端的去化壓力。經過四年深度調整，當前的供給側已經出現了歷史性的收縮。從開發投資端來看，2025年全國房地產開發投資同比下降17.2%，較2021年的歷史高點已經“腰斬”，跌幅達到50%。這一調整幅度，已經超過美國次貸危機期間的27%，接近國際房地產調整的平均深度。更具決定性的是新開工面積的斷崖式下滑。2025年，新開工面積同比下降20.4%，較巔峰期下降了74%，已回落至2004年的水平。新開工面積反映的是開發商對後市的信心預期，持續萎縮的新開工資料，意味著未來1-3年的新房供應將面臨嚴重不足。二手房價格較最高點已回撤約39%，這一調整深度已超過許多國家房地產危機的平均水平，泡沫已被大幅擠壓。待售面積同比增速僅為0.05%，為2021年7月以來的最低水平，核心城市去化周期已降至12-16個月的合理區間。58安居客研究院院長張波分析，供給端的極度“休克”，正在強制推動供求關係回歸平衡。當新房供應減少到一定程度，積壓庫存逐步消化，市場自會找到新的均衡點。這與農產品價格見底邏輯相通，當價格低到足以抑制供給，價格自然就會觸底反彈。03. 專家們怎麼看？當然，話要兩頭聽。對於2026年樓市能否確認底部，經濟學界存在明顯分歧。以丁祖昱、連平、中金公司為代表的樂觀派認為，2026年將正式確認行業底部。他們的論據主要包括：第一，動態供求關係逐步向好。住房和城鄉建設部資料顯示，“十五五”期間全國城鎮住房需求還有將近50億平方米的增量空間。這些需求主要來自改善性需求——即居民將手中的“老破小”置換為“好房子”的需求。隨著“好房子”政策的推進，這類需求將持續釋放。第二，庫存去化已見成效。短中長期庫存同步走穩，待售面積增速降至歷史低位。中指研究院預測，“十五五”期間新建商品住宅年均銷售面積預計將保持在7～8億平方米，市場將逐步回歸供需平衡。第三，部分先行指標已觸底。二手房價格跌幅縮小、租金回報率回升、成交量連續回暖，這些訊號都指向市場正在築底。丁祖昱明確表示：“2026年大機率是樓市‘底部確認’的一年。這裡所說的底部，並非指價格反彈的V形拐點，而是指成交量的走穩和價格跌幅的縮小。”經濟學家任澤平的觀點更為直接：“2026年中國房地產市場上漲是大勢所趨。”他建議組建5兆元以上的大型住房銀行收儲，持續降息包括降低存量房貸利率，配合降低相關稅費，全面取消限購回歸市場化，以釋放剛需和改善型需求。而以摩根士丹利、瑞銀為代表的謹慎派，則對市場的復甦力度持保留態度。他們並非否認市場正在築底，而是不認為價格會出現顯著反彈。他們擔憂的點主要有三個方面。一是租金回報率與房貸利率的倒掛。從經濟學角度分析，在房屋失去房價上漲的資本利得功能後，房屋定價的錨只能回歸租金。從租金回報率與國債利率的比較來看，2026年1月一線城市租金收益率是1.84%，30年期國債利率是2.3%，考慮未來降息預期，如果30年期國債利率長期均值在2%，二者仍有約16個基點的利差。綜合全球經驗，一線城市住宅租金回報率需要高於30年國債收益率80個基點以上，房地產市場的價量才可能達到穩態。更為關鍵的是房貸利率的錨定效應。當前房貸利率在3.06%左右，而一線城市的租金回報率僅1.84%，二者之間存在約122個基點的倒掛。若考慮到中國人對於房子的特殊偏好以及當前政策刺激效應，租金回報率需要到2.5%左右的水平才能實現平衡。這意味著，從純租金回報角度分析，房價可能還有25%左右的下跌空間。二是收入預期與就業壓力。國信證券經濟研究所指出，維持樓市底部判斷需要三個條件同時滿足：“小陽春”不再出現以價換量、居民收入信心改善有邏輯支撐、政策足夠有力創造需求或提振預期。目前來看，收入預期改善的邏輯支撐尚不充分，這需要一個更長時間的觀察窗口。三是人口結構的中長期制約。儘管這是老生常談的話題，但人口老齡化與少子化趨勢確實構成了房地產需求端的中長期壓制力量。這一結構性因素不會因為短期的政策刺激而改變，它將在未來十年乃至更長時間內持續影響樓市的供需格局。中間派可能代表了大多數人的看法。中指研究院指數研究部總經理曹晶晶認為，2026年房地產市場仍將延續築底與分化的態勢。政策端已釋放出明確的“穩預期”訊號，但需求端的實質性復甦，仍取決於更強力的政策組合落地及宏觀經濟與居民收入預期的改善。04. 樓市新周期的三大不可逆趨勢無論樂觀派還是謹慎派，有一個觀點是一致的：房地產市場的底層邏輯已經發生深刻變化，過去的“黃金時代”不會簡單回歸。李嘉誠攜400億歸來，並不意味著所有人閉眼買房都能賺錢。三個不可逆的趨勢正在重塑這個市場的面貌。首先是普漲時代徹底終結，未來的市場將呈現極端分化格局。一線與強二線核心區域，因供需結構緊張、產業基礎雄厚、人口持續流入，其價值將依然堅挺。而人口流失城市、遠郊區域，將持續面臨價格調整壓力，流動性枯竭的風險不容忽視。這種分化並非中國獨有。日本在房地產泡沫破裂後，東京等核心都市圈的房價在經歷短暫調整後率先走穩，而北海道、四國等人口流失地區的房價則陷入了長達數十年的漫長陰跌。美國2008年次貸危機後，紐約、舊金山等科技聚集城市的房價早已超越危機前高點，而“鐵鏽帶”城市的房價至今仍未能完全恢復。對於普通購房者而言，這意味著“買房就能賺錢”的時代已經落幕。核心城市核心資產的選擇，需要更加審慎的判斷——不僅要看地段，還要看產品品質、物業管理、配套資源等多重維度。其次是房產回歸居住與保值本質。過去二十年間，中國房地產承載了太多不該屬於它的金融屬性。高槓桿、快周轉的炒房模式，催生了一個又一個財富神話，也積累了系統性風險的溫床。2026年的樓市，一個顯著的變化正在發生：租金回報率這個“錨”正在被重新重視。當租金回報率開始高於銀行存款利率，房產的金融屬性便從“投機增值”轉向“穩健保值”。高和資本合夥人蘇鑫指出，這將吸引長期投資者回流二手房市場，推動市場從“炒家市場”向“用家市場”回歸。這一轉變意味著，未來購房的邏輯需要根本性調整，不是博取短期暴漲的資本利得，而是追求長期穩定的租金收益與通膨對抗能力。這種投資邏輯的轉變，與REITs市場的崛起、城市租賃住房的發展，共同構成了房地產新模式的基礎設施。再次是行業格局的深度重塑。2021年以來的行業調整，淘汰了相當數量的高槓桿房企。房地產行業正在從“高槓桿、高周轉、高風險”的舊模式，轉向“低負債、低槓桿、合理回報”的新模式。央國企憑藉融資成本優勢，在市場份額中佔據更大比重；優質民企則通過產品力與服務力，建構差異化競爭壁壘。05. 見底了嗎？最後，回到本文的核心問題：2026年，中國房地產市場見底了嗎？這個問題的答案並非簡單的“是”或“否”，而是需要分層次、分城市、分產品來理解。對於一線城市和強二線核心區域，市場底部已基本確認。成交量持續回暖、部分區域價格走穩甚至小幅回升、政策底與資金底形成共振、供給端深度收縮，這些訊號都指向這類城市的調整已接近尾聲。國信證券的判斷具有參考價值：“樂觀情形下，一、二線城市核心區有望在今年上半年率先確認底部。”對於三四線城市和中低能級城市，市場仍處於艱難的尋底過程中。人口外流導致的剛性需求萎縮、高庫存帶來的去化壓力、缺乏產業支撐導致的就業不足，這些結構性制約因素短期內難以根本改變。這些城市的房價調整，可能還需要更長時間來完成。從價格維度看，“量先於價”的修復規律意味著價格底的確認仍需時日。當前的市場狀態，更準確地描述是“成交量的底部已現，價格的底部在探”。真正的價格底部，往往需要成交量持續放量、庫存去化至合理水平、開發商現金流全面改善之後才會到來。從中長期視角審視，“十五五”期間（2026～2030年）將是房地產市場築底與分化的關鍵階段。中指研究院預計，隨著市場庫存逐步回落、配合社會預期修復，房地產有望在“十五五”中後期逐步走出調整階段，邁向規模更穩、結構更優、品質驅動的高品質發展階段。李嘉誠曾有一句廣為流傳的投資箴言：“不賺最後一個銅板。”2013年他撤離內地樓市時，多少人嘲笑他“看空中國”“錯失良機”；2026年他攜400億歸來，又有多少人驚呼“大佬抄底”。但李嘉誠從來不是在做短期的價格預判，而是在做周期與價值的深度研判。歷史總在重複：少數人在底部佈局，大多數人在高位追漲；少數人看懂周期，大多數人被周期收割。2026年的中國房地產市場，正在經歷一場深刻的價值重估。政策的托底、供給的出清、需求的修復、資本的湧入，這些訊號匯聚在一起，指向一個方向：樓市的至暗時刻正在過去，但普漲暴富的時代也已一去不復返。房地產仍是國民經濟支柱產業、長期仍有發展潛力，樓市最困難的時刻已經過去，但再也不會回到過去那種全民炒房、人人賺錢的瘋狂年代。這是一個分化的時代，也是一個理性的時代。樓市的拐點訊號已明，而你，準備好了嗎？ (秦朔朋友圈)

近日，長和系旗下多間上市公司陸續公佈2025年全年業績。長和長和（001）19日公佈，按IFRS 16後基準，去年盈利118.4億元（港元，下同），按年跌31%；基本盈利223.1億元，升約7%；派末期息每股1.602元，全年配息2.312元，按年分別升6%及5%。去年總收入近5073億元，按年升逾6%。貢獻最大的是零售業務，收入近2093億元，按年升10%；港口及相關服務收入近489億元，升8%；基建收入近588億元，增長6%；CK Hutchison Group Telecom收入超過1013億元，升15%。長和主席李澤鉅在業績報告中表示，地緣政治壓力引發與巴拿馬政府的法律爭議，並影響集團在當地的貨櫃碼頭業務，亦令集團與潛在交易對手就可能出售巴拿馬、香港及內地以外全球港口業務權益的新安排而進行的持續磋商變得更為複雜。集團將繼續致力以公平及可保障股東權益的方式，解決與巴拿馬政府及其他各方牽涉巴拿馬貨櫃碼頭業務的法律爭議。業績報告提到，對巴拿馬當局的裁決、行政法令及相應行動表示強烈反對，正聯同法律顧問，保留集團一切權利，並將繼續採取一切妥善可行法律方案，以對抗巴拿馬及任何與巴拿馬串通的第三方，以保衛集團權益，包括在紐約展開國際仲裁等。資料圖長和強調，集團高度多元化的業務及地域分佈，大幅降低個別行業或國家不利發展所帶來的影響。年內產生強勁的現金流，令財務狀況維持穩健，在年底債務淨額對總資本淨額比率為13.9%。長和表示，集團各業務於今年將面臨或意想不到的新挑戰，但將一如既往維持嚴謹資本分配、現金流及負債管理，並保持強健的財務狀況，以確保一直維持穩定表現，亦將繼續尋覓重大交易機會以提升股東價值。長實長實（1113）19日公佈，去年總收入超過579億元，按年升27%。其中，股東應佔溢利108.47億元，按年跌20.58%；投資物業重估前溢利119.6億元，按年增長2.3%；每股盈利3.42元，增2.7%。派末期息1.39元，按年增3%，全年股息1.78元，增2.3%。業績方面，整體物業銷售收入204.49億元，按年增長105%；收益27.33億元，按年增長23.7%。惟香港物業銷售收益375億元，大減76.7%。長實解釋，市況疲弱下，集團為促進銷售而提供多項折扣優惠。李澤鉅表示，地產是集團的本業，只要回報合理，會參與競投政府住宅地皮。展望未來，港府採取不同措施，提升香港作為創科中心及綠色金融領袖等競爭優勢，吸納環球資金與人才，以鞏固本港經濟發展。住宅樓市將繼續受房屋土地政策及利率走向主導。長建長江基建（1038）18日公佈，去年錄得純利82.65億元，按年增長1.85%；派末期息每股1.88元，全年共派2.61元，均增加1.1%，是長建上市29年來股息連年增長。業務方面，長建去年營業額416.79億元，按年增長6.9%。按各市場溢利劃分，英國基建業務溢利貢獻39.83億元，按年相若，以當地貨幣計算下跌3%。澳洲基建業務溢利貢獻17.84億元，按年相若，以當地貨幣計算上升2%。李澤鉅指出，儘管宏觀經濟形勢充滿考驗，但蘊含增長與擴張潛力的機遇猶在，當前市場流動資金緊絀及資本成本上漲等狀況，均有利於長建發展。長建不僅擁有財務實力把握新收購機遇，並具備善於精簡營運及推動業務增長的經驗與專長，而長建、長實及電能三者可共同合資，適時進行符合相同投資理念的收購。電能實業電能實業（006）18日公佈，去年錄得股東應佔溢利62.36億元，按年增長1.9%，每股溢利2.93元。維持派末期息每股2.04元，全年配息維持2.82元。期內錄得收入僅7.71億元，按年下跌16.1%。純利及收入相差甚大，溢利增長主要來自合營公司及聯營公司的業務貢獻。英國仍是電能實業最大市場，期內當地業務表現強勁，英國業務組合錄得溢利32.1億元，按年增長0.3%。澳洲業務組合溢利14.61億元，按年上升4%。香港方面，港燈電力投資及旗下全資附屬公司港燈錄得溢利10.51億元，按年上升1.3%。 (香港商報)

李嘉誠又賣了！這次，不是碼頭，而是他深耕英國十餘年的核心資產：英國電網。那個曾被戲稱為買下半個英國的“超人”，為什麼選擇現在清倉呢？而手握3500億現金的長和系，下一步要往那裡走？先看數字，根據長江基建、電能實業與長實集團聯合公告，三方將所持英國電網100%股權，整體出售予法國能源巨頭Engie。多少錢呢？長江基建、電能實業各持股40%，分別套現約443億港元，長實集團持股20%，套現約221.5億港元，合計1107.5億港元。這估值高嗎？高不高咱得對比著看。把時間拉回2010年，那一年，歐洲深陷歐債危機，資產價格集體“跳水”，李嘉誠家族牽頭財團，以57.75億英鎊從法國EDF手中接下這批電網資產。如今，16年過去了，這筆資產的企業價值，已攀升至168.38億英鎊。然而，這還不是全部收益，英國電網是典型的“現金奶牛”，每年穩定分紅。在持有期間，UKPN累計向股東派發44億英鎊股息。來，咱們算筆總帳，初始投資57.75億英鎊，中間分紅44億英鎊，出售價值168.38億英鎊。加起來總回報是多少？超154億英鎊，企業價值增值1.91倍，股權價值增值更是高達3.34倍。這，就是“超人”的真正實力，不是預測未來，而是提前佈局未來。那為什麼偏偏是現在清倉呢？兩大深層動因。第一，政策風險上升，英國不再“安全”。過去十來年，全球資本追捧“受監管的穩定收益資產”，比如電網、高速、水務，因為它們有長期合約、抗周期、現金流穩定。但如今，地緣政治、能源轉型、通膨高企，讓這些“安全資產”變得不再安全。第二，資本邏輯變了，錢要“動”起來。李嘉誠的哲學是：“不賺最後一個銅板。”而長和系的版圖，早已覆蓋港口、能源、通訊、零售、基建。如今，他們把高風險、低流動性的資產置換了，正是為未來更大規模的投資做準備。交易完成後，長和系帳上將新增超1100億港元現金，這筆錢，不會躺在銀行吃利息，那會去那兒？咱們從李澤鉅的表態中找找線索：“長江集團將繼續尋求投資及發展機會，放眼於現有及新開發市場，物色受規管行業以及擁有長期穩定合同的項目。”關鍵詞是什麼？新開發市場、受規管行業、長期穩定合同，結合這三點來看，未來可能的方向有那些呢？一是，押注“全球新基建”。這筆錢極可能正從“傳統基建”轉向“數字、綠色基建”，如資料中心，全球AI爆發，算力需求激增；新能源電網，歐洲正推進電網升級，中國“東數西算”也在加速；氫能、儲能，未來能源的核心基礎設施。二是，重返亞洲，佈局核心城市。他最近的動作，已透露訊號，加碼新加坡地產、在香港收購醫療健康資產，與中東基金合作，佈局東南亞基建。未來，他的投資可能更聚焦於“政治穩定、經濟開放、人口增長”的亞洲核心城市。三是，保持現金儲備，等待“黑天鵝”。別忘了，李嘉誠最擅長的，是在危機中抄底。1986年石油危機，他抄底加拿大赫斯基能源，回報超30倍。2010年歐債危機，他抄底英國，如今，他手握千億現金，可能正在等下一場“系統性危機”。或許是美國商業地產崩盤，或許是歐洲能源危機惡化，又或許是某國債務違約。那時，才是他真正出手的時機。 (牲產隊)

2026年2月，兩則消息從亞歐大陸兩端幾乎同時傳來，震動了全球市場。2月26日，香港交易所開盤前，李嘉誠旗下長和系三家公司——長江基建集團、電能實業及長實集團聯合發佈公告：已與法國公用事業企業Engie達成協議，出售三方合計持有的英國電網公司100%股權，總交易金額約105.48億英鎊（約合1108億港元）。圖片來源：視覺中國這是一筆長達16年的投資。2010年，李嘉誠以約58億英鎊將英國電網收入囊中。彼時，這家公司被長實集團稱為“風險極低，甚至還有國家背書”的“永續資產”，能夠“源源不斷地產生安全持久的穩定收入”。16年間，其累計為長江集團提供了44億英鎊的股東分派，總現金回報超過6倍。如今，這張覆蓋倫敦及英格蘭東南部約850萬使用者、電網總長度19.2萬公里的核心能源網路，正式易主。幾乎同一時間，地球另一端的巴拿馬，上演了更加抓人眼球的劇本。2月23日，巴拿馬政府代表在沒有提前知會、未經任何協商的情況下，強行進入由長江和記附屬公司巴拿馬港口公司營運的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港，宣佈特許經營權不復存在，並要求所有員工即刻調離，不得與長和方面有任何溝通，否則將面臨刑事檢控。這兩座港口，李嘉誠家族經營了28年。自1997年拿下特許經營權起，長和累計投入約18億美元，將其打造成巴拿馬運河沿線的核心樞紐，僅在2025年就合計處理377萬個集裝箱，佔巴拿馬港口系統總吞吐量的38%。2021年，合同剛剛續約至2047年。將一前一後發生的這兩個事件放在一起，時代的真相或許才會真正浮現。英國電網的出售，於李嘉誠是又一次教科書級的主動撤退。2010年買入，2026年賣出，16年間資產價值幾乎翻倍，累計分紅落袋44億英鎊。即便該項資產2022年市場傳聞估值高達150億英鎊，長和系最終成交價距離這一峰值較遠，但能在全球能源價格飆升、民生壓力加劇、外資基建資產日益政治化的當下，以一個足夠豐厚的價格變現離場，本身就是李嘉誠“不賺最後一個銅板”哲學的又一次驗證。巴拿馬港口則是另一種命運。從1月底巴拿馬最高法院裁定續約合同違憲，到2月23日政府強行接管港口，整個過程不足一個月，未給企業任何合理的反應時間與協商空間。李嘉誠的28年投資，被一紙“違憲”裁決清零。儘管長和方面表示，將保留一切法律追索權利，索賠金額據傳高達20億美元，但在巴拿馬政府背後站著超級大國的現實面前，國際仲裁能有多少效力，無人敢言。同樣是核心基建，同樣是“現金奶牛”，結局卻一進一退、一盈一虧、一主動一被動。但正是這種差異，拼湊出了這個時代資本生存的完整圖景。如果說巴拿馬是“風暴落地”的現實，英國則是“山雨欲來”的預警。公開資訊顯示，長實集團是英國歷史上最大的單一海外投資者，累計投資總額超過2555億元人民幣，控制著英國約1/4的電力分銷市場、近30%的天然氣供應、近7%的供水、超40%的電信市場。這些資產曾被李嘉誠家族視為“安全資產”的典範。但當安全邏輯凌駕於商業邏輯之上，核心基建不再被視作商品而是主權和國家安全的組成部分，外資控制的電網、水務、燃氣等關乎民生命脈的資產顯然隨時可能成為政治博弈的籌碼。英國電網公司的出售，是李嘉誠對英國市場的一次戰略評估。16年投資周期獲利不菲後，李嘉誠與其等待監管加碼、超額利潤稅甚至國有化呼聲變成現實，不如趁高位套現離場。他用行動表明：當資產的持有邏輯從“商業”轉向“政治”時，無論資產多優質，都要果斷撤退。眾所周知，李嘉誠的商業生涯就是一部香港乃至亞洲資本全球化的縮影。1979年，他收購和記黃埔，得益於匯豐銀行在殖民撤退中的資產處置；20世紀80年代，他進軍內地房地產，踩准了改革開放初期的政策紅利；1997年，他投資巴拿馬港口，得益於冷戰結束後美國對全球貿易通道的開放態度。李嘉誠家族幾乎每一次版圖擴張，都與地緣政治轉折的節奏合拍。退出方面，李嘉誠也屢屢展現出“低買高賣”的超高技藝，贏得了“李超人”的稱號。1999年，他出售Orange，為和記黃埔帶來1130億港元稅前盈利，創下香港開埠以來最大單一交易紀錄；2017年，他以402億港元出售中環中心75%權益，打破香港歷來最大宗物業成交紀錄；2013年至2015年期間，內地樓市仍然一片火熱，他卻開始大規模出售內地資產，雖然錯過了後幾年的暴漲，但事後證明他完美躲過了接下來的調控周期和行業洗牌。不過這一次，局面截然不同。英國電網股權的出售，是他對風險預判後的主動調整，而巴拿馬港口的被接管，卻是他無力抗拒的逆風。這位97歲的老人，終於在全球化棋局中遭遇到進退失據的困局，或是他商業生涯頭一遭。毫無疑問，那個讓李嘉誠如魚得水的舊世界，正在瓦解。托馬斯·佛里曼宣稱“世界是平的”不過20年，世界已經開始重新褶皺起來。當“國家安全”的概念可以無限泛化到經濟領域，契約精神和國際法在地緣政治面前也幾乎是薄如蟬翼，意味著資本必須選邊站而不能再做“中間人”，也讓李嘉誠一生賴以成功的“在商言商”哲學遭遇了最沉重的狙擊。而與長和系股票因英國電網交易獲利而集體拉升的狀況相比，巴拿馬傷口所帶來的深遠影響更值得關注。市場人士認為，海外基礎設施投資的估值將從此前的“戰略溢價”轉為“政治風險折價”，甚至可能被壓至近零的水平。這不僅是李嘉誠的困境，更是所有試圖在全球進行長期投資的資本，必須面對的新常態。春江水暖鴨先知。2026年年初這兩則接踵而至的消息，一個在倫敦，一個在巴拿馬，共同指向一個事實：曾說“我身本無鄉，心安是歸處”的李嘉誠，終成時代的背影。（財富中文網）

2月26日，李嘉誠旗下長和系三家公司長江基建集團、電能實業及長實集團在港交所發佈公告，已與法國公用事業企業Engie旗下子公司Engie UK 2026 Limited訂立協議，出售三方合共持有的英國電網公司UK Power Networks Holdings Limited 100%股權，套現逾1100億港元。三家公司指出，出售UK Power Networks股權，可以獲得龐大會計收益及取得的現金款項作日後投資及收購用途。長建、電能及長實分別持有UK Power Networks的40%、40%及20%權益，三家公司以443億港元、443億港元及221.5億港元的作價，出售手上持有的UK Power Networks權益。據長江基建集團公告，自2010年收購其於目標集團之權益以來，目標集團一直穩健轉型，現已成為英國領先的配電網路營運商，並持續為長江基建及長和提供穩定財務貢獻。於長江基建集團投資期間內，目標集團增長顯著。值得一提的是，2022年年初，李嘉誠家族曾被傳出正在就出售英國電力公司UK Power Networks進行談判，彼時交易估值高達150億英鎊。英國可以說是李嘉誠家族在海外的核心重鎮，此前李嘉誠家族更被戲稱“買下了半個英國”。根據BBC此前報導稱，李嘉誠旗下的長實集團是英國歷史上最大的單一海外投資者，累計投資總額超過2555億元人民幣，投資項目涉及水務、電信、鐵路車輛租賃、港口碼頭、機場、地產、金融市場業務等領域，可以說是涉及英國民眾生活的方方面面。長江基建旗下部分英國業務一覽 圖片來源：公司官網更有媒體指出，根據不完全統計，李嘉誠家族控制著英國約1/4的電力分銷市場，近30%的天然氣供應市場，近7%的供水市場，超40%的電信市場，近三分之一的英國碼頭，超50萬平米的土地資源。長實集團曾表示：“英國的能源基建資產由於其稀缺性，不僅業績穩定、回報有保障，而且風險極低，部分產業甚至還有國家背書，能夠源源不斷地產生安全持久的穩定收入，符合李氏家族的利益。”根據福布斯富豪榜最新統計，長和系創始人李嘉誠再度蟬聯香港首富，身家451億美元，穩坐香港首富之位，身家較2025年的373億美元，增長達78億美元。截至發稿，長江基建集團漲1.95%，電能實業漲2.12%，長實集團漲2.87%。（每日經濟新聞）

一波未平一波又起，在出售港口一事懸而未決的同時，李嘉誠旗下長實集團因樓盤偷工減料被香港廉政公署調查！5月21日，香港廉政公署宣布偵破一起涉及住宅開發案貪污造假案件，涉事樓盤為長實集團開發的觀塘安達臣道「港人首置盤」專案。該計畫地塊由長實集團於2020年5月以49.5億港元競得，計畫興建6棟近3000戶住宅。其中1,000戶將以市價8折出售，作為港人首次置業的上車盤。香港廉政公署通報稱，該工程鋼筋工程分包商為提高利潤，涉嫌向工程監督人員提供賄款、禮物等，換取對鋼筋工程品質的寬鬆監管及文件造假，導致6棟樓鋼筋數量不足及移位。香港廉政公署執行處總調查主任雷家聰表示，廉署較早前接獲貪污投訴，起初只涉及屋苑6座大廈中其中一座，但廉署調查發現，屋苑全部6座大廈都有鋼筋配置與圖則嚴重不符的情況，地盤多處的鋼筋工程均出現不同程度偏離獲批准圖則設計的情況，涉及鋼筋的數目、距離、粗幼及位置等，又發現有分判商所使用的鋼筋材料及扎鐵工人數量亦有減少的現象。上周，香港廉政公署以涉嫌行賄、收賄等罪名逮捕10名男子。經風險評估，大樓整體結構無危險，已要求提供補救措施。對於此事，長實集團回應稱，高度關注此案，支持廉署行動，正與香港房屋署討論後續處理。01昨日長及管理階層並未出現在長和股東大會現場值得注意的是，5月22日（昨日）長實集團有召開2025年度股東周年大會，長和管理層並未出現在長和股東大會現場，李澤鉅等高管均透過線上視訊參加會議。在被問及對經濟前景的看法，長實集團主席兼董事總經理李澤鉅表示如今環境複雜，所以“不敢預測”，最緊要是保證集團業務以及現金流，他表示現在主要是“小心駛得萬年船”。李澤鉅提到目前最重要的是集團財務健康，有專用資金去應對不可預見的任何事，“有財務實力，遇到風浪會較易頂得住、捱得起。”對於香港住宅市場，李澤鉅表示“我們新樓盤的推出一直以市場為導向。我們的賣樓策略一向貼近市場。（客戶）如果是自用，並且負擔能力又可以的話，現在買房應該不會是一個大問題。”02長實集團是李嘉誠資產版圖中的重要一環長實集團與長和、長江基建集團、電能實業，皆為李嘉誠家族四大旗艦上市企業，是李嘉誠資產版圖中的重要一環。1971年，李嘉誠創辦長江地產有限公司，隔年更名為長江實業（集團）有限公司（長實）；1972年，長江實業正式在香港掛牌上市；1979年9月，長實成為和記黃埔最大股東；香港回歸祖國初期，長實繼續從事地產發展等業務；由長實持有48.95%股權的和記黃埔，主要從事五項核心業務，包括港口及有關業務、製造業等。自2013年起，李嘉誠對其旗下的長和系股權和業務展開被稱為「世紀重組」的三項變革。2015年，長江實業及和記黃埔合併重組，最後分拆為長江和記實業有限公司（長和）和長江實業（集團）股份有限公司（長實集團）。長實重組方案完成後，長和控制長實原有資產基礎和業務，並將繼續以「0001」的股份代號在香港聯交所交易。依長實目前的業務門類，其主要經營業務為物業、投資物業、酒店及服務套房，以及基建及實用資產業務等。其也是李嘉誠在全球進行資產收購的主要出面方而近日因出售港口引發巨大爭議長及承接了李嘉誠旗下非地產業務，業務包括港口營運、零售（屈臣氏集團）、能源、基建、電訊與數據服務等。在港口出售風波中，李嘉誠旗下上市公司股價不斷下挫，清明長假後的4月7日，港股市場又迎來“黑色星期一”，當日港股下跌3021點，成為自1964年恆指推出至今最大單日點數跌幅。隨後李嘉誠基金會開始增持長江實業，涉及資金接近1億港元。不過，今日被查的利空消息影響下，長實集團走勢波瀾不驚，截至收盤長實集團報32.9港元/股，總市值1151億港元。(金融界網站)

“大家都在同一條船上。” 在被投資者問及旗下高端商場海港城今年上半年的銷售表現時，九龍倉置業主席兼常務董事吳天海如是回答，“我們的表現與市場一致，沒有跑贏大盤，奢侈品類與非奢侈品類之間沒有太大差異，everybody is in the same boat。” 消費市場進入調整周期，高端商場未能走出獨立行情。房地產市場調整的壓力開始蔓延到向來穩健的港資房企，維港兩岸的置地廣場、太古廣場、IFC、K11、海港城等高端商場背後的港資房企們，不得不直面市場下行的挑戰。 今年上半年，以長實集團、恆隆地產、新鴻基地產、九龍倉置業等為代表的老牌港資房企，出現盈利下滑甚至虧損的情況。

香港在撤銷樓市調控措施（“撤辣”）後，市場交易曾短期回暖。但李嘉誠旗下的長實集團卻頻頻打折促銷、清理庫存，這引發了不少人的關注。 5月19日，香港新界西北的洪水橋住宅項目“#LYOS”正式開售，包括14個分層單位和14個花園複式戶。分層單位的價格較首次公開發售時下調約25%，而花園複式戶的價格更是下調高達32%。 4月份，黃竹坑站港島南岸“Blue Coast”樓盤以“撈底價”首輪開售，推售422套住宅，均價為2.19萬港元/平方呎，低於項目成本約2.8萬港元/平方呎。開盤當天，422套住宅中的406套被搶購一空。 另外，位於沙田半山傳統豪宅地段的全新住宅項目“名日·九肚山”的9伙單位定價也大幅下調23%至32%。