穩定幣正在越過法幣，成為很多阿根廷民眾的選擇。當地民眾購買USDT並不是像幣圈人士那樣為了進一步購買加密資產獲利，而是用持幣來實現了對美元的間接持有，以抵禦本幣貶值帶來的財富縮水。在一些當地消費場景如咖啡店，也開始支援USDT等穩定幣支付。這是由於，即便通過努力的治理，在米萊擔任總統的阿根廷，其年通貨膨脹率從2023年的211.4%下降到2025年中期的43.5%，該國的通膨還在較高水平。現在，非洲、南美等多國民眾，都在廣泛使用穩定幣。這其中，除了有保持財富穩定的需求，這些國家的民眾也在通過穩定幣來進行跨境支付，基於區塊鏈技術，不僅到帳迅速，成本也遠低於傳統銀行體系的跨境轉帳。在阿根廷通過交易所購買的加密貨幣中，約三分之二是與美元掛鉤的穩定幣，其中主要是Tether發行的穩定幣USDT。USDT的全球輻射能力，不容小覷。Tether首席執行官Paolo  Ardoino 10月22日表示，其“真實使用者”數量已超過5億，這一數字相當於全球約6.25%的人口。這樣龐大的使用者群體，讓USDT發行規模達到超過1800億美元。同時，作為全球最大穩定幣USDT發行商的Tether，2024年淨利潤已達到130億美元，這個盈利性甚至超過了一些全球最大銀行。其估值則更加讓人咂舌。據彭博社，由美國現任商務部長Lutnick 家族掌控的投資銀行 Cantor Fitzgerald正向投資者推介 Tether Holdings，計畫融資150億美元，目標估值高達 5000 億美元。日本軟銀集團和“木頭姐”Cathie Wood旗下的方舟投資（Ark）正在洽談參與。5000 億美元估值是什麼概念呢，人工智慧巨頭OpenAI最近已完成約66億美元的股份轉讓交易，公司估值達到5000億美元。而未上市的字節跳動，目前估值在3300億美元左右。馬斯克擁有的SpaceX，去年底估值3500億美元。估值比肩OpenAI，力壓SpaceX和字節，讓Tether備受關注。為什麼一家做穩定幣的公司，面對的監管環境並不樂觀，估值卻能有這麼高？#01 新錢的煩惱認識Tether之前，先來看看最近發生的關於這家公司的軼事。作為全球最大的穩定幣公司Tether，今年以來持續在二級市場增持義大利知名足球俱樂部尤文圖斯的股份，目前持股已達11.5%，成為第二大股東。入股尤文的原因，大概是因為tether目前的董事長和CEO都來自義大利北部，在尤文的傳統勢力範圍內。尤文近百年來一直被義大利阿涅利家族持有，目前家族話事人為約翰·埃爾坎，他擔任Stellantis集團董事長 、Exor集團董事長，Stellantis為全球第四大車企，旗下有菲亞特、瑪莎拉蒂、標緻雪鐵龍等14個品牌，Exor集團則有法拉利、尤文圖斯等資產，是典型的老錢了。Tether除了持股，近期在尤文圖斯的公司治理方面表現得相當活躍。2025年10月，Tether正式提名了兩位候選人競選尤文圖斯董事會席位，提議修改俱樂部章程，希望讓少數股東代表能夠進入董事會及其下屬的各關鍵委員會。新錢的要求遭到老錢的漠視，尤文圖斯董事會全盤否決了Tether提出的關於增資、董事會構成以及內部委員會參與等多項提案。新錢與老錢未來或許會繼續鬥法，想必會很精彩。老錢現狀並不樂觀。2024年Stellantis集團淨營收為1569億歐元，同比下降17%；淨利潤55億歐元，同比暴跌70%。目前總市值只有300億美元。而作為幣圈大鱷的Tether，2025年淨利潤預計達到150億美元，估值更是可能攀升到5000億美元。市值300億美元的老錢，為何看不上估值5000億的新錢呢？除了對控制權的把控外，也應該看到，老錢雖然掙錢艱難，但行業成熟，更有著新錢難以企及的地位。今年夏天在美國舉行世俱杯期間，尤文是唯一被請進白宮被川普接見的球隊，當下比尤文成績更好的豪門皇馬、曼城等，都沒有這樣的地位，只因為約翰·埃爾坎是川普的朋友。而Tether呢，去年向投資銀行 Cantor Fitzgerald低價出售股份，為接近當時在川普團隊、此後擔任商務部長的Lutnick。Tether做的生意，需要政治上的庇護。而Tether此次在不缺錢的情況下融資，可能也是為了讓更有資源和能量的人進來。這反映了Tether當前的生存狀態：業務很掙錢，但還沒有獲得主流認可，亟待建立起與高盈利能力和高估值相匹配的社會地位。#02 頂級“新錢”的發跡之路在這樣一個重要的新興賽道上，Tether是如何做到行業首位的？Tether董事長Giancarlo Devasini，以及CEO Paolo Ardoino 都是義大利人，Giancarlo極少拋頭露面，CEO Ardoino現在擔任布道者的角色，頻頻通過媒體和社交網路與外界溝通。二人都不是USDT的最早期開發者，在幣圈是經營加密資產交易所起家。Giancarlo Devasini 2012年投資了交易所 Bitfinex，之後逐漸接管了營運。Ardoino在 Bitfinex負責技術開發。在當時比特幣剛剛興起，價格波動非常大。特別是在2014年，幣圈經歷了當時最大交易所Mt.Gox交易所因駭客攻擊損失大量比特幣而倒閉的事件，比特幣價格從1000多美元降到200美元。在幣價大幅波動的背景下，三個美國開發者Brock Pierce、Reeve Collins、Craig Sellars推出了Realcoin（真實幣）的項目，發行一種加密貨幣，每個幣與現實世界的1美元進行等值對應，從而實現幣值的穩定，以此來作為數位資產領域的交易媒介。此後Realcoin又更名為Tether，即栓繩的意思，錨定美元，代幣名稱為USDT，是最早的穩定幣之一。當時因為對加密貨幣認可度低，Bitfinex交易所時常面對與銀行的合作被終止的問題，使得交易所的法幣入金管道成了很大問題。Bitfinex高管接手了Tether項目，在英屬維京群島註冊了公司進行營運，並在Bitfinex等交易所上交易，客戶可以將手中的法幣1:1兌換成USDT，再交易比特幣等加密資產，不需要多次經過銀行管道，交易流程得以簡化，由此成為加密資產與法幣之間的橋樑。不過USDT使用者大幅增長，實際也是近幾年的事。按照Tether發佈的資料，2020年使用者只有300萬左右，後5年多時間裡發展到5億使用者。前五年多的時間裡始終是比較小眾的資產。這主要是場景的限制。在早期的幾年裡，USDT主要是用於加密資產交易。Tether使用者規模增長情況那幾年裡，加密貨幣市場整體還處於發展初期，各國對於加密資產的政策均不像現在這樣友好，使用者基數較小，市場深度不足，對穩定幣的需求也相對有限。而且早期穩定幣領域缺乏明確的監管框架，這使得投資者和機構對穩定幣的發展持謹慎態度。CEO Paolo Ardoino 也曾表示，儘管區塊鏈行業已經發展了很多年，但使用者體驗的質量仍然很低，因為我們把注意力放在了錯誤的事情上，只關注我們自己的“生態圈，這個生態圈的成員基本上是極客和那些有時間學習新事物的人。穩定幣發行規模與交易額增長情況USDT以及整個穩定幣市場迎來規模大幅增長是2019年以後的事，USDT用於跨境支付的便利性價值逐漸被很多使用者發現，此外去中心化金融（DeFi）生態也在這一時期加速發展，借貸、加密交易、衍生品、資管等DeFi的繁榮。2023年以後，RWA又成為區塊鏈領域的主流敘事，也進一步提升了市場對穩定幣的需求。USDT發行量與交易額均快速增長，也讓Tether的客戶規模與盈利能力水漲船高。#03 憑什麼它值5000億美元？一言以蔽之，Tether身上頗有中國網際網路公司的影子。Tether敢向資本市場要5000億美元的估值，底氣來自兩方面：一是所在的穩定幣行業，增長前景被機構普遍看好；二是tether在穩定幣領域的高份額以及獨特競爭力。儘管Tether在2014年就推出了穩定幣USDT，但最初幾年裡規模增長並不明顯。2019年穩定幣規模在50億美元左右。而現在，市場普遍預期規模將翻幾倍。美國財政部長貝森特認為，到2028年，穩定幣市場規模將突破2兆美元，甚至更多。伯恩斯坦預計，未來十年穩定幣供應將增至約4兆美元。這背後，最直接的支撐因素莫過於，監管框架逐漸完善，主要金融中心紛紛出台針對性法規。美國通過《GENIUS 法案》，中國香港《穩定幣條例》落地，歐盟 MiCA 法規生效，設立發牌制度。這些監管舉措為機構資金大規模流入掃清了障礙，將穩定幣從灰色地帶推向金融主流。具體需求方面，除了規模巨大的跨境支付， RWA上鏈浪潮也在興起，代幣化股票、債券等傳統資產通過穩定幣實現不間斷交易與結算。機構預測，到 2030 年，RWA 相關穩定幣需求將佔市場總量的 25%-40%。新興市場避險需求也很明顯。在阿根廷、土耳其和奈及利亞等本國貨幣結構性疲軟的經濟體，通膨壓力和貨幣貶值導致對美元產生有機需求。調查顯示，新興市場使用者使用穩定幣的首要原因中，“用美元儲蓄” 和 “將當地貨幣兌換成美元” 分別佔 47% 和 39%，穩定幣成為這些地區居民保護財富、規避本幣貶值的 “數字避險資產”。在穩定幣世界裡，Tether份額最高，根據coingecko的資料，截至10.29日目前穩定幣整體市值3116億美元，市場上流通的USDT價值約1833億美元，佔據了整個穩定幣市場約59%的份額。Circle發行的USDC市值約762億美元，份額24%，居第二位。Tether斷崖式領先。主要穩定幣的市值與交易情況Circle與Tether一樣，都是中心化穩定幣發行商，代幣1:1錨定美元，其他穩定幣主要是演算法穩定幣，都不夠成熟。Circle是Tether的主要競爭對手。Circle的特色是老實本分，主打合規牌，是主動與監管部門和傳統金融機構合作的“好孩子”。創立於2013年的Circle，早期是比特幣支付公司，將比特幣作為後台網路來使用，當使用者想要轉移資金的時候，可以購買短期的比特幣，以此將資金轉移到相關的銀行帳戶。不過比特幣價格波動大，Circle於2018年轉向了穩定幣。在管道上，Circle與美國合規交易所Coinbase合作拓客，並將收益的一半支付給Coinbase，投資端交給貝萊德，9成以上美元儲備交由貝萊德貨幣基金管理。牌照方面，在美國46個州獲得了貨幣服務業務（MTL）牌照，並在英法新加坡等地獲得了相關牌照，對於美元儲備實施日度披露與月度審計，在合規上可謂做足了功夫。要做到監管認可的合規，穩定幣機構需要做好客戶的身份識別（KYC），防止洗錢、黃賭毒交易等違法行為，因此要付出較大的合規成本。為了降低合規成本，Circle將客戶群主要聚焦在機構。如果服務大量散戶還要做好KYC合規，成本與收益很難打平。Circle在2016年獲得6000萬美元D輪投資，百度、中金甲子、光大投資、萬向和宜信等中國機構參投，當時Circle想要進入中國市場，成立了世可中國（Circle China）。Circle 創始人 Jeremy Allaire 表示，世可將在中國的監管框架下開展業務，在未取得政府許可情況下，不會貿然上線產品，這一點是和其他技術型公司不同的地方。由此也可以看出Circle這家公司的合規基因。相比於Circle的謹小慎微，Tether能長期佔據穩定幣龍頭位置，更多是來自於野蠻生長。Tether沒有將過多時間用在獲取牌照和合規管理上，而是瞄準需求更突出的新興市場，鋪設管道與服務網路。Tether沒有註冊在美國，早期註冊在英屬維京群島，2025年初又將註冊地遷往薩爾瓦多，以利用這些地方對於加密資產的友好政策。客群方面主要面向亞非拉等新興市場。這些市場經常面臨兩種困境：一是跨境支付成本高，流程繁瑣，當地民眾承受起來壓力加大；二是會因國家的貨幣政策、政局不穩等因素，出現嚴重通膨、本幣貶值。USDT穩定幣低成本高效率的跨境支付，以及錨定美元的特點，正中這些痛點。在CEO Paolo Ardoino看來，發達國家金融系統的效率已經很高，日常轉帳幾乎沒有障礙。但在一些開發中國家，金融系統的效率可能只有 5%，很多人甚至無法開設銀行帳戶。而穩定幣通過區塊鏈技術，讓這些地區的金融效率可以提升到 60% 或 70%。Tether鋪設的分銷管道網路是其成功的關鍵因素。為了廣泛觸達客群，與Circle和coinbase深度繫結不同，tether與主流交易所都建立了深度業務聯絡。基於團隊背景的因素，Tether 早期與 Bitfinex 深度繫結，後來，Poloniex、幣安等交易所也通過 USDT / 虛擬幣交易對擴大其應用場景，形成了“交易所- 穩定幣”的生態。USDT 最早成為在各大交易所流通的穩定幣，佔據了“加密美元”的入口地位。到後來，即使出現了更合規的 USDC，很多平台仍然默認 USDT 作為交易結算單位。在加密貨幣交易、去中心化金融（DeFi）應用、跨境支付等領域被廣泛使用，企業和個人使用者普遍認可其價值穩定性，進一步推高了其流動性。USDT在主流加密貨幣交易所（如幣安、火幣等）的日交易量巨大，常佔據加密貨幣交易總量的較高比例。它作為主要的交易對象（如BTC/USDT、ETH/USDT），為市場提供了高效的交易媒介，降低了交易摩擦和滑點。流動性越大，越難被替代，這形成了典型的網路效應。另外USDT 在多條主流區塊鏈上發行，比如 Ethereum、Tron、BNB Chain、Solana、Avalanche 等。 例如在 Tron 網路上，USDT 作為 TRC-20 代幣合約已成為其上使用量極大的穩定幣。最新資料顯示，在 2025 年初，Tron 和 Ethereum 兩條鏈合計就約佔 USDT 總流通量的 90%。其中 Tron 約 50 %，Ethereum 約 40 %。這樣USDT和公鏈形成相互依存的關係，在公鏈的生態中，穩定幣充當關鍵的流動性角色，促進各類資產交換與流通。公鏈擁有龐大的使用者群體和豐富的應用生態，USDT穩定幣發行在公鏈上，可以借助公鏈的影響力和使用者基礎進行推廣。如以太坊上有大量的 DeFi 應用，吸引了眾多使用者，而USDT 等穩定幣在以太坊上發行和流通，能夠被這些使用者廣泛使用。跨鏈流通性上，USDT支援多條區塊鏈（如以太坊、波場、Solana等），可在不同鏈上快速轉移，實現全球範圍內的即時到帳，手續費低於傳統銀行跨境支付系統。另一方面，為了在新興市場、開發中國家拓展業務，Tether針對這些市場做了專門的管道佈局。Paolo曾表示，Tether 進入一個新國家時，不會像競爭對手那樣直接找當地最大的銀行合作，而是會深入街頭，進行基層教育和推廣，挨家挨戶地拜訪，尋找與他們理念一致的當地合作夥伴，從基層做起，推廣他們的產品。這種自下而上的推廣方式是他們一直以來的方法。這讓Tether看上去有點像中國的網際網路公司，上山下鄉，高頻地推，跑馬圈地。Tether 在全球各地已經投資了 100 多家公司，利用這些公司建立廣泛的分發管道。如對肯尼亞數字貨幣支付服務商 Kotani Pay 的投資，借助本地企業的資源和優勢，加強在非洲地區的支付網路建設。Tether 在非洲、中美洲和南美洲等地建立了大量實體接觸點，Tether 在全球擁有數百萬個實體接觸點，從中美洲的便利店網路、電話充值點、報攤到非洲的鄉村市場，Tether 與這些實體直接接觸，通過它們進行 USDT 的分發和推廣。這是他們成功的關鍵因素之一。此外還有一些創新項目，如Tether 在非洲推進太陽能自助服務亭項目，已完成 500 個試點，為當地缺電的居民提供電力服務，使用者以每月 3USDT 的價格訂閱，目前約有 50 萬使用者和 1000 萬次電池更換。Tether 計畫到 2026 年將服務亭數量擴大到 1 萬個，2030 年達到 10 萬個，預計覆蓋約 3000 萬個家庭，平均覆蓋非洲 1.2 億人，使他們能夠使用 USDT 進行日常交易。Paolo 認為，這種創新的分發管道和對新興市場的深入滲透，是 Tether 在穩定幣領域保持領先地位的關鍵。Tether與Tron合作，也促進了 USDT在第三世界的擴容。孫宇晨創立的Tron為了與以太坊公鏈競爭，推出了更為低廉的USDT交易費用，這降低了新興市場使用者的交易成本，也形成了Tron的主要收入來源。當然，Tether在新興市場發展迅猛，除了自身的管道佈局，還跟這些國家自身的問題高度相關。例如非洲、拉美地區對美元穩定幣（主要是 USDT）依賴度非常高，在交易所與跨境匯款場景中，USDT 佔據當地交易量的絕大多數份額。在高通膨、貨幣貶值國家，如委內瑞拉、阿根廷，USDT 被廣泛用於保值、支付與日常結算，實際使用率、商家接受度與場內場外兌換管道都很活躍。在委內瑞拉，大量商家、大學及企業在日常交易中採用USDT。#04 世界級“加密美元”，為什麼是Tether？法幣事關一個國家的經濟主權，每個政府都很難會在這個問題上讓渡權力，而USDT則在多個國家大量使用，成為當地民眾支付、對抗通膨和貨幣貶值的工具。這可能是很多公司想做的事，為什麼只有tether做到了呢？在2019 年 6 月，Meta的前身Facebook曾 發佈 Libra 白皮書，推出轟動一時的 Libra 項目，計畫發行與美元、英鎊、歐元、日元 4 種貨幣掛鉤的穩定幣，建立簡單的全球貨幣和金融基礎設施，提供低成本跨境支付服務。該項目由 Libra 協會監管，成員包括 Visa、Mastercard、PayPal、Uber 等 27 個知名企業。Facebook 全球使用者數量達到驚人的50億，日活也有35億，這樣的使用者基礎發展穩定幣，再加上諸多的合作夥伴，理論上成功機率應該遠超tether。不過該項目遭到了包括美國以及歐洲各國在內的龐大監管阻力。之後Facebook 迭代幾次版本，向監管做出多次讓步，還是沒能成行，最終在2022年初，該項目以2億美元價格被出售，正式宣告失敗。為什麼Tether活了、Libra死了？關鍵是兩者本質上代表了兩種穩定幣模式的碰撞：Tether是“草根市場驅動、監管模糊”，Libra是“頂層設計、合規過度暴露”。Libra 設計初衷是建立一個由一籃子貨幣支援的“超主權貨幣”， 這在本質上是對各國央行的挑戰。各國馬上警覺：一家美國科技公司憑什麼發行一個全球通用貨幣？這種“替代國家貨幣體系”的野心，讓它從第一天就陷入政治包圍。各國央行、監管機構一致反對，項目被迫不斷“降級”。Libra 試圖做到全面合規、全球通用，但全球金融監管高度碎片化，每個國家都有自己的反洗錢、資本管制、外匯許可要求。於是 Facebook 要同時與幾十個國家監管機構談判、解釋、修改結構，這讓項目陷入“合規泥潭”。同時，Libra 一旦推出，Facebook 就必須承擔銀行級監管責任、這對一家科技公司幾乎不可能承受。另外Facebook 自身聲譽拖後腿。Facebook 被普遍質疑濫用隱私與資料。當它宣佈要“發行全球貨幣”時，全球公眾和政府更擔心，是不是要用消費資料控制金融系統？這種品牌信任危機，加劇了政治與輿論壓力。而Tether 的成功，是“務實+灰色地帶”的勝利。Tether 從小生態做起，不挑戰主權，沒有試圖“替代貨幣體系”，它只是滿足幣圈一個迫切需求，即一個能隨時兌換、波動小的美元代幣。它專注在交易所、OTC、跨鏈結算等邊緣但增長極快的領域。這讓監管部門最初並未把它視為系統性風險。獲得一定成長後，Tether 利用監管模糊換來靈活空間，長期註冊在離岸地區（如英屬維京群島），遊走在全球金融監管邊緣，這讓它能快速迭代、自由擴張，而不用等待各國批准。它不需要先“得到許可”，而是“先做起來再調整”。Tether 不是由上而下規劃出來的“系統工程”，而是直接響應市場最實際的需求，包括跨交易所搬磚套利、OTC 匯兌、DeFi 流動性池、新興市場（如土耳其、阿根廷）的美元替代，它從真實痛點出發，而不是理念出發。Libra 想先改變世界再上路，Tether 是邊走邊試把市場做大。在金融領域，這往往決定了生死。這也可以解釋為什麼更合規的Circle，規模一直不及Tether 。雖然circle穩定幣晚出現4年，但畢竟有著歐美這樣的發達市場，潛在規模更大，但其規模至今距離tether仍有較大距離，也是因為在合規建設上投入了這麼多的時間與精力，發展步伐必然是慢的。#05 Tether能否維持競爭優勢？短中期內 Tether仍很有機會保持市場領先，但它面臨的監管、信任與競爭性威脅都是真實的，且可能在未來幾年改變格局。穩定幣這門生意，過去關鍵是看誰膽子更大、路子更野，在監管來臨之前把事先做起來，挾“市場份額”自重，Tether這方面做得很到位。但隨著穩定幣成為顯學，監管框架逐漸建立起來，競爭要素在悄然生變。穩定幣市場的核心競爭要素，總共可能有五六個，未來穩定幣的競爭，核心是“誰能讓人放心地把錢存在他那裡”。監管、透明度、流動性、生態、品牌，這五個維度都在圍著這個核心打轉，每一個都關乎“信任”。這其中，監管合規性愈加可能會成為最硬的競爭壁壘。能不能合法地“活下去”，那家能拿到更多國家或地區的監管認可、持牌機構合作、甚至銀行帳戶支援，那家就能拿下更多真實支付和機構客戶。USDC 就走這條路線，透明、合規、慢一點但穩。Tether 早期野蠻生長，但現在也在補這一課。除了讓監管信任，也要讓使用者信任。這涉及到儲備金安全與透明度。使用者除了支付便捷性，還關心的是：“如果我現在拿著 USDT，要換成美元，有沒有真實儲備在背後撐著？”因此能否提供及時、第三方可驗證的儲備報告，會是很重要的競爭力。Circle（USDC）就每月出審計報告，且是四大事務所的審計。Tether 也在努力改善，但透明度較Circle還有很大的距離。因此很多人會質疑Tether是否有足夠的美元儲備，以及是否會超發USDT。流動性與網路效應方面，這是 Tether 的老本行、固有優勢，未來仍能持續，USDT 幾乎在每個交易所、每條主流鏈上都有深度部署，這讓它成為“加密美元”的默認選項。形成了慣性護城河。所以那怕大家知道它監管風險大，也不容易馬上換掉。另外在新興市場的管道佈局，不是Circle短時間能趕上的。技術層面，未來競爭點可能在相容性與跨鏈能力，即能不能在以太坊、Tron、Solana、Layer 2 這些地方來回穿梭，無縫流動，技術上誰的跨鏈方案更穩、手續費更低、安全性更高，就能在 DeFi 生態中贏得使用者和開發者青睞。Tether產品覆蓋廣，跨鏈部署成熟，USDT 在多條鏈（如 Tron、Ethereum 等）深度佈局，便於在加密生態內保持廣泛可用性。Circle 最近也在做跨鏈互操作標準，預計未來也會有較強競爭力。合作生態與使用場景方面，Tether有優勢。穩定幣不只是交易工具，更是支付、儲值、結算的橋樑。誰能打通傳統金融（比如 Visa、PayPal、銀行 API），或在新興市場（像拉美、非洲）變成日常支付手段，誰就能形成真正的話語權。Circle在這方面相對cicle的劣勢需要進一步改善。品牌方面，Tether長時間領先，新興市場廣泛佈局，形成了比較強的使用者心智，但其合規不足也是很多人擔心的。Circle的合規牌如果能在多個市場打出來，未來機會很大。綜合幾種核心要素來判斷，最可能的情況是，短中期內Tether 繼續維持領先，但份額小幅下滑。原因在於，管道建設、網路效應與現有流動性，可以幫助 Tether 抵抗短期衝擊。但監管趨嚴與合規度更高的競爭者，包括Circle，也包括銀行等金融機構未來可能會發行的穩定幣，會在某些市場（尤其美國、歐盟）把穩定幣規模逐漸做起來，奪取使用者和份額。結果是Tether仍為第一，但市場份額被壓縮。Tether也是認識到了這樣的危局，因此也就有了當下的諸多動作，包括與美國現任商務部長Lutnick 旗下投資銀行 Cantor Fitzgerald深度繫結，其美元儲備多在Cantor Fitzgerald進行投資；包括CEO頻頻在社交媒體發聲與外界溝通，包括在美國推出合規穩定幣，以及收購尤文圖斯的股票並謀求董事席位，都有向主流世界靠攏的因素在。 (虎嗅APP)

2025年5月21日，香港立法會全票通過《穩定幣條例》，成為全球首個針對法幣穩定幣建立全面監管框架的司法管轄區，引發市場普遍關注。表面上，穩定幣仍以美元為錨、以美債為儲備，似乎在強化美元的全球地位；但實質上，它正在將美元從傳統的銀行清算體系中"解綁"，讓全球資金得以繞過SWIFT網路和多層監管，直接在鏈上完成跨境流動。穩定幣並未挑戰美元的信用本體，卻在悄然改寫美元的流通路徑、資金的落點選擇與全球資本的定價方式——這是一場關於"路徑"而非"貨幣"的革命。本文以香港新規為起點，系統拆解穩定幣背後的制度邏輯、對美元及美債影響路徑及真正受益的投資機會。穩定幣：“鏈上美元”的制度介面與信用對應從本質來看，穩定幣並非一種全新的貨幣形態，而是在數位技術條件下對現有貨幣體系的延伸。它以“錨定真實資產、流通於區塊鏈”為基礎邏輯，把法定貨幣的價值通過技術手段對應到鏈上，形成一種兼具數字傳輸效率和法幣支付能力的金融工具。穩定幣的出現，填補了傳統金融系統與加密資產體系之間缺乏連接通道的空白，使得數位資產具備更強的交易穩定性和跨境支付能力。在全球主流監管機構與研究機構的共識中，穩定幣通常分為三類：法幣儲備型、加密資產抵押型與演算法穩定幣。每一種穩定幣在發行機制、穩定方式與風險敞口上具有明顯差異。第一類是法幣儲備型穩定幣，如USDT、USDC。其基本機制是：發行人根據市場需求發行穩定幣，並在鏈下同步存入等值的法幣儲備（通常是美元或短期國債）。使用者持有的每一個穩定幣單位，背後都有真實的法幣資產支撐。這類穩定幣最接近傳統貨幣系統，信用基礎明確，穩定性較強，但同時也最依賴發行方的儲備透明度與審計可信度。例如，USDC的發行方Circle定期發佈由第三方審計的儲備報告，以增強市場信任。第二類是加密資產抵押型穩定幣，如DAI。其運行邏輯是在鏈上抵押以太坊等主流數位資產，並按一定比例生成穩定幣。這類模式不依賴銀行體系，完全由智能合約執行。但由於其抵押物價格會波動，系統需要設定更高的抵押率（如150%）並隨時監控清算風險。這種機制保障了去中心化的獨立性，但也帶來了抵押資產價格劇烈波動時的穩定性風險。第三類是演算法穩定幣，例如曾被廣泛討論的UST。該類穩定幣通過設定一套幣量調節機制（通常是“雙幣模型”）來維持幣價穩定，理論上不需要任何實物或加密資產儲備。然而，2022年UST的暴雷事件證明，這類穩定機制高度依賴市場預期與套利動力，一旦信心喪失便容易陷入惡性循環，造成穩定幣價格迅速脫錨甚至清零。整體看，穩定幣之所以被廣泛應用，正是因為其打通了數位資產與現實法幣之間的流通路徑。其在OTC交易、跨境支付、DeFi應用等場景中具備顯著效率優勢——支援全天候清算、手續費較低、無需中介機構參與。例如，USDT的日均鏈上轉帳量常年位居加密市場前列，體現了其作為交易媒介的高度活躍性。但應強調的是，穩定幣並非脫離現有金融體系獨立運作，其穩定性實質上仍依賴底層資產的信用狀況與制度環境。無論是美元、加密資產，還是市場情緒，一旦其支撐條件發生變化，都可能引發穩定幣脫錨或擠兌風險。正因如此，各國監管機構已開始針對穩定幣制定專門規則。以香港為例，2025年5月，香港金管局推出全球首部穩定幣全鏈條監管條例，要求穩定幣100%法幣儲備，嚴禁匿名交易與槓桿操作，並納入現有支付體系監管。這不僅為穩定幣建立了法律身份，也為其與傳統金融系統的融合提供了制度基礎。總結來看，穩定幣的核心意義不在於取代法幣，而在於為其提供一種數位化的、高效的跨境流通方式。它在提升支付效率的同時，也帶來了主權貨幣邊界模糊化、資本路徑再分配等一系列深層次挑戰。美元霸權：全球“金融收租”的三層機制理解穩定幣的結構性影響，不能停留在其支付便捷、技術先進的表層特徵上。它所撼動的，或是美元在全球資本流動中的路徑。從美元霸權的本質來看，在當代國際金融體系中，美元的主導地位並不只是來自於它是世界上使用最廣泛的交易貨幣，更重要的是，它背後建構了一整套以美國為核心的資本循環系統。這個系統讓美國不僅可以持續輸出貨幣，還可以依靠外部資本流入維持國內財政運轉，從而實現穩定的“低成本融資—資產增值—資本回流”的正循環。這一循環體系大致可以拆分為三層核心機制：第一層，是由美債主導的全球貨幣供給機制。美國政府每年維持著巨額財政赤字，為此持續發行國債。由於美元是國際儲備貨幣，全球各國央行、主權基金、金融機構被動或主動地購買美債，以保障其對外支付、投資與貿易需求。這意味著，美國可以通過發行國債把國內赤字變成全球負擔，實現對外部資金的持續吸收。這種“以債養幣”的方式，使美國成為唯一一個可以用本國貨幣長期借入全球資本的國家。第二層，是美元主導的金融資產定價體系。全球主要的商品和金融資產都以美元計價。例如，原油、黃金、銅等大宗商品以美元結算；同時，美股、美債等資產在全球投資者資產配置中佔據重要位置。無論是開發中國家的能源進口，還是全球機構的資產配置，都不可避免地繞不開美元。這種定價權使得全球資本在風險偏好轉移時往往“回流美國”，使美股和美債成為“避風港”或流動性池。第三層，是美元控制下的跨境支付與清算系統。目前，全球絕大多數跨境資金流動都依賴SWIFT系統完成，而該系統本質上是一個由西方主導的“金融通訊網路”，美國在其中具有重要影響力。這不僅意味著美元結算具備通行優勢，也意味著美國具備對全球資金路徑進行監控甚至中斷的能力。典型案例是，美國對伊朗、俄羅斯等國實施的金融制裁，直接限制其使用美元系統進行國際貿易。通過這三層機制，美國實現了對全球金融資源的廣泛吸附能力。資本從全球流向美國，再通過投資回報或金融產品輸出帶來更大規模的回流，形成一個持續的“美元輸出—美債回購—金融服務收益”循環。市場上的很多投資者將這種體系稱為“美元的金融收租機制”，即美國在不直接提供商品或服務的情況下，通過制度化手段收取全球資本的“金融租金”。在這一框架下，美元霸權的核心優勢並不是發行貨幣本身，而是對貨幣如何流動、資本如何計價、交易如何結算的路徑控制能力。美國控制的是通道，而非僅僅是貨幣單位本身。但正是在這些路徑和通道上，穩定幣的挑戰點，不在於它取代美元本身，而在於它改變了美元在全球體系中“如何流動”的方式。具體來看，雖然目前主流穩定幣（如USDT、USDC）仍以美元作為價值錨定，甚至以美債作為主要儲備資產，並未直接衝擊美元信用本身，但它們正在逐步改變美元“如何流通”的模式。穩定幣繞過SWIFT系統，在區塊鏈網路上實現點對點交易，不再需要銀行帳戶或清算行。其儲備結構雖然仍以美元為主，但理論上可以逐步多元化，引入黃金、歐元、港幣甚至數位人民幣作為錨定資產。更重要的是，穩定幣使美元流通從官方通道轉向由市場機構或智能合約主導的鏈上路徑。這意味著，原本由美國銀行監管體系控制的交易路徑和結算節點，被轉移到了技術網路和私人機構手中。這種“美元外包”趨勢，不會使得美元信用瓦解，而會使美元流通路徑的控制權開始分散。因此，穩定幣並沒有顛覆美元的貨幣地位，但它在改變美元發揮全球作用的方式。這是對美元體系運行方式的一次悄然改變，影響可能比表面看到的更深刻。穩定幣衝擊：美債新買家，美元舊秩序當前階段，穩定幣是對美元流通能力的放大器。以USDT和USDC為代表的法幣儲備型穩定幣廣泛流通於全球加密交易平台、DeFi協議、OTC支付管道中，使得美元資產能夠進入傳統金融體系難以覆蓋的灰色區域與邊緣市場。比如，在資本管制較嚴或美元清算受限的國家和地區，穩定幣成為“數字美元”的替代載體，提升了美元的可用性。這種“鏈上美元”具備三個突出優勢：第一，交易成本低，不依賴銀行體系或SWIFT網路；第二，執行效率高，可實現7×24小時即時到帳；第三，跨境轉移更自由，能在多個主鏈之間流通。正因如此，穩定幣實際上為美元建構了一個“離岸支付網路”，提升了美元作為交易媒介的技術適應力。同時，大多數穩定幣的儲備資產中，短期美債、逆回購協議和現金類資產佔據主導地位。以Tether為例，2024年其公開儲備資料顯示，約七成資產配置在三個月以內到期的美債與銀行定期存款。這意味著穩定幣在強化美元使用功能的同時，也在客觀上為美債市場提供了新的邊際買家，緩解了部分資金結構壓力。這種“穩定幣—美元—美債”的新通道，本質上形成了一個“鏈上發行—鏈下配置”的美元信用再循環機制。美元通過穩定幣的形式流入市場，市場對穩定幣的持有反過來要求其儲備配置美債，從而形成技術驅動下的美債需求新場景。例如，近期，國際清算銀行（BIS）發佈題為《Stablecoins and Safe Asset Prices》的研究報告，首次系統量化了穩定幣對美國短期國債市場的邊際影響。該研究發現，以USDT和USDC為代表的穩定幣，已經成為美國短期國債（3個月T-bill）的一類新型買家，其資金流入與美債收益率變動之間存在明確的量化關係。具體而言，報告追蹤了2021年至2025年初全球主要穩定幣的淨申購變動，並與3個月期美債的日度收益率進行回歸分析。結果顯示，當穩定幣市場發生約35億美元的淨申購（相當於約2個標準差的流入）時，可在10日內將短期美債利率壓低2–2.5個基點；而當出現等額規模的贖回流出時，其對應的利率上行幅度卻達到6–8個基點。尤其是在聯準會仍處於高利率區間、銀行體系持債意願受限的當下，鏈上美元的流動方向對短端收益率的影響正變得更加敏感。可以預見的是，穩定幣的快速發展之後，穩定幣成為美債邊際買家，如果規模越來越大之後，其對美債利率會形成明顯影響擾動。然而，更值得注意的是，這種美元信用再循環機制的強化是有限的，且存在結構性風險。一旦從美元控制路徑而非使用數量的角度觀察，會發現穩定幣的發展或正在“蠶食”美元體系的制度根基。首先，穩定幣的發行權與清算權已從官方機構轉移至私人公司與鏈上協議。USDT由Tether公司主導，USDC由Circle發行，其儲備操作、清算標準與合規執行並不直接受美國財政部或聯準會監管。美國政府失去了對這類“鏈上美元”的即時控制能力，意味著美元的使用過程逐步脫離了其傳統金融監管體系。其次，穩定幣的信用基礎從“國家主權”變為“企業信用”與“市場信心”。一旦發生兌付危機或儲備縮水，鏈上美元將面臨流動性擠兌，形成“脫錨—傳導—崩盤”的鏈式反應。USDT在2021年、2023年多次面臨兌付質疑，均引發短期市場震盪。此類事件說明，穩定幣的流通雖然便捷，但其信用依託極為脆弱。最後，穩定幣儲備資產高度集中於短期美債和回購工具，這一結構將美元債務體系推向更高的流動性敏感度。穩定幣發行方一旦遭遇大規模贖回，必須快速變現美債資產，可能導致短期美債價格波動放大，流動性風險隨之上升。更長期來看，一旦部分穩定幣開始引入非美元儲備資產，如黃金、港幣、CNH或其他主權貨幣，美元作為穩定錨的唯一地位也將受到挑戰。這種多幣錨定機制一旦形成規模，將從根本上削弱美元在跨鏈支付與DeFi系統中的壟斷地位。如前文所述，穩定幣放大了美元的交易便利，卻削弱了其制度掌控力，呈現出“用得更多，管得更少”的結構性錯位。在表層，穩定幣讓美元更易使用、更具全球穿透力，擴大了其交易覆蓋面。在底層，它卻將美元的發行與監管從主權系統中部分抽離，使得美元成為一種“市場合約中的計價工具”，而非“國家掌控的清算貨幣”。一旦未來穩定幣規模持續增長，其對美元的價值錨定邏輯可能發生反轉：不是美元支撐穩定幣，而是穩定幣主導了美元的流通路徑。而對美債而言，穩定幣既是短期資金來源，也可能是信用轉移的隱患。一方面，穩定幣配置短期美債形成需求支撐；另一方面，穩定幣流動性的極端波動性又可能成為美債市場潛在的不穩定因子。跨境通道：穩定幣如何重構全球資金流動結構？在傳統金融體系中，跨境資金的流動高度依賴銀行系統和國家級監管路徑。企業或個人若要進行國際支付，往往需要依託SWIFT網路完成電匯，支付周期長、手續費高、審查複雜。穩定幣的出現，為全球資金流動提供了另一條路徑。依託區塊鏈技術，穩定幣具備天然的跨境通用性。無論是在亞洲、非洲還是拉丁美洲，持幣者只需擁有區塊鏈錢包，即可在任何時間完成點對點轉帳，不受銀行營業時間、地理位置或傳統合規通道限制。這種全天候運行、鏈上記錄透明、交易不可逆的機制，極大降低了資金跨境轉移的技術門檻。對新興市場而言，穩定幣提供了低成本接入美元流動性的通道。很多地區由於外匯儲備不足或本幣波動大，傳統美元管道受到嚴格限制或市場化成本高昂。在此背景下，USDT、USDC等穩定幣成為“鏈上美元”的替代選項，使得本地商戶、跨境貿易商、個人投資者可繞開銀行系統，實現對美元的間接獲取和轉移。不僅如此，穩定幣還正在成為鏈上金融系統（DeFi）的流動性基礎。在多個去中心化交易所中，穩定幣是最常見的交易對和抵押資產，承擔了類似“美元活期帳戶”的角色。全球資金可以通過穩定幣進入鏈上協議，進行借貸、做市、合約交易等操作，再轉回鏈下。這種“鏈上吸收—鏈下釋放”的循環，建構了一種平行於傳統金融的資金流動網路。但穩定幣的制度意義並不僅止於效率提升，更在於它改變了全球資本流動的“監管流程”。在傳統模式下，國際資金進入某一國家必須通過監管許可、外匯核准和跨境結算系統，國家可以掌控資本進出節奏。而穩定幣的路徑繞開了這些入口，資金在鏈上完成交易後直接進入本地錢包，監管機構很難即時追蹤來源與用途。2025年，香港正式推出全球首個全鏈條穩定幣監管條例，標誌著這種“路徑繞行”的灰地被部分納入合規體系。香港監管者不再否認穩定幣的存在，而是試圖將其定義為合規交易工具，納入本地金融架構之中。這為國際資金提供了一條“非美國控制、非傳統路徑但有監管背書”的新通道。其潛在影響不容小覷。以往美元資金流入亞洲市場，往往需經由紐約清算系統或倫敦金融機構，如今可能直接通過鏈上穩定幣從歐美錢包流入香港，再通過本地合規橋樑流向中國內地或東南亞其他國家。這意味著，穩定幣已經不只是替代美元的工具，更成為連接不同國家金融系統之間的新型資金橋樑。未來，隨著更多地區建立本地穩定幣監管框架，一個與傳統清算體系並存的全球資金流通網路可能逐步成型。這個網路不以銀行為中心，不依賴於主權貨幣間的協商，而是基於一套以加密資產為媒介、智能合約為規則的去中介體系。它將推動資本路徑的進一步多元化，也將給各國監管帶來前所未有的挑戰。香港《穩定幣條例》：鏈上美元制度化落地權香港《穩定幣條例》首次在2024年12月6日刊憲（Stablecoins Bill），並於2025年5月21日獲得立法會通過，預計於2025年8月1日生效。這是全球首個由中央銀行層面設立的、涵蓋發行—平台—託管全鏈條監管的穩定幣制度安排。它明確將穩定幣定義為“支付工具”，要求發行人持有100%法幣儲備、持牌營運，並禁止匿名、槓桿及演算法幣。此舉並非放寬加密貨幣交易，而是為了在亞洲建構一個“合規美元通道”，為美元穩定幣進入中國市場提供合法路徑，卻不挑戰其貨幣主權地位。從全球美元支付體系來看，這一條例最大的意義在於：它為美元穩定幣提供了一個非美國境內的合法流通場所。在美國監管環境趨於嚴格的當下，包括Circle、Tether等公司若想進入亞洲，香港將成為它們的首選“管道”。這不僅解決了美元資產出海時面臨的合規障礙，也讓部分美元資金可以借道香港進入更廣泛的亞洲市場。對港幣而言，這項條例同樣意義重大。港幣與美元掛鉤，本身就是一種美元的“延伸”。如果未來穩定幣的儲備資產中可以包含港幣，或者穩定幣在香港本地進行結算和託管，那麼港幣將從輔助貨幣變成鏈上美元的一種“落腳貨幣”。這會提升港幣資產的使用頻率和市場價值。而從策略研究視角看，香港《穩定幣條例》帶來的更大的變化在港股市場。以前，支付公司、身份認證服務商、資料安全廠商這些企業雖然具備一定技術能力，但在估值模型中往往被視為輔助工具型企業。然而在穩定幣合規化之後，它們的角色發生了變化。只要這些公司能夠為穩定幣的流通提供支付介面、實名認證服務或交易監測系統，它們就具備了讓全球資金在本地完成合規落地的能力。例如，支付寶香港、恆生電子等公司，如果能夠對接金管局的合規標準，提供交易驗證、資金託管、風控服務，就可能從輔助角色上升為穩定幣體系中的“必要節點”。這類企業的價值，不再取決於它們當前的營收規模，而是取決於它們是否具備讓穩定幣“合規落地”的技術和資質。這種變化，意味著它們的估值邏輯將被重寫。這也是為何近期部分港股公司，在政策公佈後股價出現明顯異動。市場並不是在炒作某個概念，而是在提前定價誰能真正接住鏈上美元流動的新路徑，誰能在未來穩定幣清算、身份審計、資金追蹤等關鍵環節中扮演關鍵角色。相比之下，A股市場的“穩定幣主題”表現仍偏向概念化。由於資本帳戶仍實行嚴格管控，穩定幣不可能成為普遍使用的支付工具。故A股中的“穩定幣概念股”更多是受到消息刺激後的短期博弈。原因在於A股很少有公司具備實際參與鏈上穩定幣系統的能力，既缺乏跨境清算介面，也尚未與香港或國際合規平台建立緊密合作。從中期角度看，A股真正值得關注的企業，應同時具備以下三點：一是已有參與跨境支付或資料認證系統的業務基礎；二是技術上具備鏈上身份識別、合規審計或資金託管能力；三是與香港金融管理體系有實際項目合作。只有這類企業，才有可能在未來鏈上穩定幣通道開放時獲得實質性受益。因此，香港推出穩定幣條例，並不會帶來傳統意義上的“類股普漲”，那些處於核心服務環節、能與金管局或大型發行人展開合作的企業，會率先獲得市場的關注。更深層次來看，這一輪變革並不只是關於穩定幣本身，而是關於全球資金在何處落地、誰能參與落地過程的再分配。在美元體系全球流通面臨監管收緊的情況下，香港《穩定幣條例》本質上是在為全球資本提供一個“美國之外的合規中轉地”，給全球資金流動提供一個更高效、更中立的出口。對投資者來說，判斷誰真正擁有落地服務能力才是在穩定幣市場發展之下的真正的投資方向。從這個角度看，一家傳統金融科技公司即便當前盈利微薄，但如果在穩定幣支付、鏈上資產託管等領域建立了先發優勢，其估值邏輯就應當按照"新路徑基礎設施提供商"來重新定價。即從"利潤導向"向"路徑導向"的資本定價邏輯轉換——誰能在穩定幣重塑的全球資金流動網路中找到自己的“位置”，誰就能更受益於穩定幣的發展中率先受益。投資建議穩定幣監管制度的確立，標誌著美元資產在亞洲市場獲得了全新的合法落地通道。從投資視角看，這場變革的核心不在於穩定幣本身的漲跌，而在於識別誰能成為新資金流動路徑上的"關鍵節點"。當投資邏輯從"利潤導向"轉向"路徑導向"時，那些具備"接住新路徑"能力的基礎設施提供商將迎來估值重塑的歷史性機遇。在此背景下，建議投資策略圍繞三條主線展開：第一條主線：鏈上金融服務基礎設施企業，重點關注在發行、支付、身份認證、資金託管等領域具備實際應用能力的標的。港股市場中，支付寶香港、恆生電子等公司有望成為穩定幣跨境流通的關鍵支點，其價值不再取決於當前營收規模，而在於能否為穩定幣的合規落地提供技術介面和服務能力。A股市場中，具備跨境支付資質、區塊鏈技術儲備或與香港金融體系有合作基礎的企業值得中期跟蹤。這類企業一旦能夠對接金管局的合規標準，提供交易驗證、資金託管、風控服務，就可能從輔助角色上升為穩定幣體系中的"必要節點"。第二條主線：人民幣穩定幣的制度試點機遇。關注人民幣穩定幣在香港的潛在試點機會。若未來中資銀行或金融科技企業獲得政策授權，在香港試點發行人民幣穩定幣，相關服務商將率先受益於這一制度性突破。具備鏈上身份系統、審計合規模組的企業，將在數位人民幣跨境應用中獲得實質性發展機會。這一方向代表了人民幣國際化與穩定幣技術相結合的前瞻性佈局，值得長期關注。第三條主線：港幣資產的戰略性重估值得關注。隨著穩定幣清算在香港合法化，港幣有望從單純的"聯絡匯率貨幣"演變為美元資金的"鏈上托底資產"，其作為儲備貨幣的使用場景將顯著擴展。其作為儲備貨幣的使用場景將擴展，相關金融與科技類港股的估值體系有望系統性上調。 (李迅雷金融與投資)

比特幣（BTC）突破 $104,000，逼近關鍵阻力位。像羅伯特·清崎這樣的影響力人物呼籲遠離傳統貨幣。清崎在 X 上表示，投資者應放棄“假錢”，轉向比特幣、黃金和白銀等硬資產。他大膽預測比特幣可能在 2035 年達到 100 萬美元，這一預言為當前的牛市提供了動力，BTC 在過去一周上漲了近 8%。清崎長期看好去中心化資產作為對抗通膨的對沖工具，這與比特幣上漲的廣泛情緒一致。隨著美元面臨日益審視，比特幣的去中心化特性和固定供應量吸引了零售和機構投資者的注意。https://x.com/crypto_whispers/status/1921119087314321671推動比特幣飆升的關鍵因素：美中貿易樂觀情緒與 ETF 流入助推比特幣上漲。清崎反法幣立場提升比特幣作為通膨對沖工具的吸引力。他預測比特幣在 2035 年可能達到 100 萬美元。美中貿易樂觀情緒推動風險偏好與比特幣需求比特幣價格的上漲也與美中貿易關係的正面發展有關。 5月10日，川普總統分享了關於美中貿易談判的樂觀更新，暗示潛在的協議可能緩解地緣政治緊張局勢。這種樂觀情緒蔓延至全球金融市場，比特幣等風險資產通常對此反應正面。https://x.com/Shieldmetax/status/1921365172125397204這些發展表明，比特幣價格不僅受傳統金融體係不滿情緒的推動，也受全球貿易潛在解決所帶來的經濟樂觀情緒影響。比特幣的價格上漲受到美中貿易談判積極進展的推動。川普總統對貿易協議的樂觀看法提振了全球金融市場，包括比特幣。比特幣受益於對傳統金融體系的不滿和更廣泛的經濟樂觀。機構資金流入提供強力支撐比特幣突破 $104,000 反映了強勁的機構需求。 BlackRock 的 iShares 比特幣信託基金（IBIT）近期淨流入超過 10 億美元，顯示機構投資者興趣增加。這是一個更廣泛的趨勢，Fidelity 的 Wise Origin 比特幣基金和 ARK 21Shares 比特幣 ETF 在過去一周共新增接近 10 億美元。這些資金流入表明，機構投資者正越來越將比特幣視為戰略性長期資產。https://x.com/Bok2in/status/1921330414951506108比特幣技術分析：關鍵支撐位與阻力位從技術面來看，比特幣目前交易價格約為 $104,276，接近關鍵的 2.618 Fibonacci 擴充位 $105,250。此價位為重要阻力區，可能是短期交易者的獲利區。若突破此阻力，下一個目標是 2.786 擴充位 $106,864，提供約 2.5% 的上漲空間。但早期的 MACD 熊市交叉訊號可能暗示動能減弱，可能導致短期回調。交易設定：買入價：$105,250 以上止盈價：$106,864停損價：$103,681策略：若 BTC 突破 $105,250，可考慮買入，目標 $106,864。停損設在 $103,681 以下，以控制風險。結論在強勁的機構支持和對法幣的反對情緒下，比特幣有望繼續上漲。然而，交易者應保持警惕，因為比特幣接近關鍵阻力區，可能觸發短期波動。BTC Bull Token ($BTCBULL) 在即將達到 $6.27 百萬美元預售上限時　已籌集超過 $5.58 百萬美元BTC Bull Token定價為 $0.002505，這款代幣不只是一個迷因幣，​​提供高收益彈性質押，滿足投資者需求。代幣經濟學驅動需求與典型的迷因幣不同，BTCBULL 結合了加密文化與實際質押回報。投資者可獲得約 78% 年化收益率，同時可隨時解鎖，無鎖倉期或懲罰。目前預售資料：已籌資：$5,581,603.93（目標 $6,272,266）目前價格：$0.002505 每個 BTCBULL質押池總量：1,342,549,903 BTCBULL預估年收益：78%距離下一個里程碑僅剩不到 $727K，預售窗口迅速縮小。對於追求高收益且希望靈活退出的投資者，BTCBULL 正成為 2025 年加密週期中越來越有吸引力的選擇。按此瀏覽原文免責聲明加密貨幣投資風險高，價格波動大，可能導致資金損失。本文僅供參考，不構成投資建議。請自行研究（DYOR）並謹慎決策。

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阿根廷總統大選塵埃落定，右翼自由主義者米雷伊（Javier Milei）當選新任總統，此前他揚言要關閉央行，並以美元取代披索成為法幣，加上他對比特幣抱持友善態度，其政策能否挽救當地經濟備受關注。 53 歲的米雷伊為經濟學家，亦是前電視評論員，他于日前（19日）舉行的總統大選第二輪投票中以56%的得票率當選，而其自要對手現任經濟部長馬沙（Sergio Massa）只有44%。米雷伊此次可謂大比數勝出，他將於12月10日就職。 阿根廷正面臨嚴重的惡性通膨 阿根廷民眾對現況憤怒是米雷伊獲勝的原因之一，該國目前正面臨嚴重的惡性通膨，預計本年通膨率將達至驚人的147%，就此他認為中央銀行是問題根源並說將之廢除：“沒有中央銀行時，阿根廷是世界上最富有的國家，從1880 年到1935 年，通貨膨脹率每年平均僅為0.9%。1935 年中央銀行的成立愚弄了所有人民：通貨膨脹率平均每年躍升至6%...1946 年中央銀行國有化，到1991 年平均通貨膨脹率為每年250%。這是一場徹頭徹尾的災難。”