中國黃金珠寶市場，又誕生了戲劇性的一幕。

金價還在歷史高位上晃著，一家開了25年的老牌金店，卻開始"論斤清貨"了。

根據媒體報導，近日，坐擁25年積澱的老牌金店千葉珠寶，門店開啟低價清貨模式，昔日高端珠寶品牌徹底陷入停擺危機。

這家老牌珠寶品牌，2015年掛牌新三板，巔峰時期佈局全國超200家門店，曾簽下好萊塢巨星安妮·海瑟薇代言，市值高達27.6億元，但就是這樣一家珠寶巨頭，卻面臨全面崩塌。

一切變故始於9月第二個星期，千葉珠寶的核心管理層離奇失聯。身兼董事長、總裁、董秘三職的實控人林明傑，與其妻子、董事兼副總裁高曉松徹底失聯，多方核查均無法取得聯絡，這也直接導致公司整個治理全面癱瘓了。

創始人聯絡不上，連鎖的危機爆發還席捲了全管道：線上全平台店舖商品下架清零，僅剩天貓零星充值入口；線下門店系統癱瘓，只能手工開票清貨。一些地區核心門店賣的足金產品，甚至低至990元/克，很多消費者扎堆搶購，單店單日銷售額破百萬，一些經典款式賣得快成絕版了。

危機背後，經營情況也十分令人堪憂：千葉已經無力支付86名員工薪資，部分員工被欠薪長達數月，加盟商、供應商紛紛追討款項。資本市場斷崖崩盤，短短五個交易日，公司市值大幅縮水，從數億規模暴跌至千萬等級。截至目前，雖然千葉珠寶沒有終止掛牌，也沒說破產，但投資人、加盟商、消費者已集體開始發起維權了。

手握當下最賺錢的黃金生意、坐擁最成熟管道，風光了20多年的千葉珠寶，為何會在短短數日轟然暴雷、極速墜落？

對於當下的00後來說，千葉珠寶可能比較陌生，但它卻是很多80後、90後逛商場時的最熟悉的面孔。

它曾經是國內少有的、敢跟國際品牌搶"設計溢價"的本土珠寶公司，2016年還請來了好萊塢影星安妮·海瑟薇代言，把品牌聲量一路做進了紐約時裝周。

2001年3月，北京珠市口東大街。一對中國地質大學珠寶專業科班出身的夫妻，名字叫林明傑和高曉松，註冊了一家名叫“千葉世紀”的公司。夫妻兩人是福建莆田人，九十年代北上，他們不是科班做珠寶的，但這在當年的行業裡是少數派。

那時候的珠寶櫃檯，黃金論克賣，生意經特別簡單：金價加工費，誰的價格透明誰就有客流。本土品牌擠在這片紅海裡非常"內卷"，這裡拼的是誰的櫃檯離商場入口更近。

但是，這對夫妻偏偏選了另一條路，就是賣設計。

千葉做了幾個設計品牌。KEER，源自荷蘭語裡的"時間"。品牌瞄準都市年輕女性，主攻K金和鑲嵌，刻意繞開按克計價的純金紅海，把溢價做在設計、工藝和品牌上。

星扉、燃雪、時光、花嫁，靠一片星空、一朵雪花的語言，把K金賣出了遠高於金價的價錢。門店形象請德國設計公司操刀，“春天的花園”主題，粉色、圓弧，貼著女性客人的審美。

這套打法，在商場專櫃的黃金年代非常吃香。

到2015年5月底，千葉在全國四十多個城市開出240家門店，其中233家是自營。

很快，這一年的10月，千葉珠寶就能掛牌新三板了，那時候它被稱作"新三板時尚珠寶第一股"。掛牌當年，營收11.13億元，歸母淨利潤7084萬元。後來公司就官宣簽下安妮·海瑟薇出任品牌代言人，同時與紐約時裝周主辦方IMG達成合作。

一個新三板珠寶公司，把品牌聲量竟然做到了好萊塢。

很快，資本跟著就來了。2011年、2021年的A輪和B輪，投資人都是和君資本；2015年又接連拿了瞪羚、天星、豐利、信業四家機構的錢；2016到2017年三輪定增，認購名單裡有開源證券、恆泰資本、中泰創匯、龍馬資本、龍德文創，還有東北證券。掛牌時，和君系五隻基金合計持股約2292萬股，佔比23.8%，是千葉最重要的機構股東。

全年營收13.57億元，同比增長17.65%，全國直營專櫃接近300家。7月20日，股價收在25元，市值27.6億元。按持股估算，林明傑、高曉松夫婦直接持有的股份，當時對應市值約10.9億元。

那一年林明傑意氣風發。他對媒體說，像千葉這樣能在全國四十多個城市鋪開直營店的珠寶品牌絕無僅有。談到加盟，他的態度是不考慮——看不到做加盟的好處。

也是那一年，公司向北京證監局報送了創業板上市輔導備案。

那是千葉最好的一年。也是它最後一次從外部拿到錢的一年。

2017年5月那筆1.29億元定增之後，九年時間，這家公司再沒拿到過一筆新的股權融資。

一家25年的公司，消失只用了兩天。

很多人以為千葉的倒下，是老闆失聯、股價崩盤的瞬間。

但回溯整個崩塌過程會發現：這家風光二十五年的老牌珠寶企業，其實早已在無聲中悄然爛透了。

風暴來臨前，裂痕早已遍地，只是被刻意掩蓋。千葉基層員工最先感知到危機，薪資開始無故拖欠，承諾的發放日期一次次延後，無人解釋緣由、無人出面安撫。緊隨其後的是債務壓力集中爆發，銀行催繳貸款的文書悄然送達總部，堆積在無人拆封的快遞堆裡，預示著公司資金鏈早已瀕臨斷裂。

總部沉默的同時，線下終端早已率先自救。曾經堅守直營、不屑加盟內卷的千葉，各地加盟店紛紛撐不住壓力，陸續掛出清倉閉店海報，低價甩貨、止損離場，門店撤退潮一直蔓延。看似零散的門店閉店，實則是終端管道對品牌信心的徹底失望。

壓垮一切的終極爆點是核心董事會的失聯，實控人林明傑、身為董事副總裁的妻子高曉松離奇失聯。電話、微信、郵件、實地走訪，所有溝通管道全部失效，無人知曉去向。

夫妻二人手握公司最高決策、管理、披露權限，兩人同時消失，這直接讓整個公司的治理體系徹底癱瘓。

沒有簽字人、沒有決策人、沒有披露主體，千葉瞬間陷入全面停擺狀態。資本市場第一時間給出最殘酷的反饋，股價開啟斷崖式雪崩，數個交易日內市值近乎清零，昔日數十億市值的品牌，僅剩千萬殘值。

恐慌席捲全管道、全人群。線上各大電商平台商品連夜清空，所有售賣管道關停，唯獨充值入口詭異留存，變相套牢普通消費者；北京總部辦公區黑燈空場、人去樓空，多地直營門店提前撤店退場，曾經遍佈商場的品牌專櫃，一夜之間銷聲匿跡。

幕後的連鎖債務、薪資、貨款糾紛全面浮出水面。員工抱團維權，數月乃至半年以上的欠薪無處討要；加盟商、供應商扎堆追討欠款，各方維權群體集體入局。甚至有人猜測實控人出境了，流言四起、人心潰散。

這場崩塌裡，最諷刺的角色，是深度被套的主辦券商東北證券。

資本市場斷崖崩盤，短短五個交易日，公司市值從出事前數億規模快速縮水至千萬等級。若對比2017年27.6億元的歷史高點，公司累計市值縮水幅度超過99%。截至目前，雖然千葉珠寶沒有終止掛牌，也沒說破產，但投資人、加盟商、消費者已集體開始發起維權。

這也讓其成為全網第一個查實控人失聯、官宣爆雷的機構。親手見證、親手披露了自己投資的潰敗。

短短兩天，一家25年的國民老牌珠寶品牌極速崩盤的背後，藏著更致命的財務死局。

千葉的隕落，最具諷刺性的一點是：它並非一無所有、資不抵債。

在金價持續走高、行業整體紅利不減的大背景下，這家手握海量黃金硬通貨的企業，最終卡死自己的從來不是市場寒冬，而是自我鎖死的流動性死局與步步踏空的戰略決策。

剝開表層資料，企業的困境一目瞭然。帳面躺著價值不菲的黃金存貨，幾乎撐起了公司全部資產，看似家底豐厚、體量龐大，可真正能用於發薪、償債、周轉的流動資金近乎枯竭。

巨額資產全部固化為沉甸甸的黃金貨品，常年積壓無法流轉，徹底失去變現能力。通俗來說，千葉不是虧錢倒閉，而是所有的錢都變成了賣不動的貨，現金流徹底斷流，活活被庫存“憋死”。

早在危機爆發前，企業的生存雙通道就已雙雙斷裂。自身經營常年無法造血，營收增速放緩、利潤持續萎縮，失去自主周轉的能力；外部融資通道持續收縮，銀行授信收緊、機構徹底退場，再也沒有新鮮資本輸血續命。

走投無路之下，實控人私人拆借資金，成了維繫公司運轉的唯一稻草。這種個人兜底的脆弱模式，本就岌岌可危，當實控人失聯，這最後一根輸血管瞬間斷裂，整座企業大廈轟然崩塌。

如果說資金鎖死是急性死因，那連續多年的戰略誤判，就是拖垮企業的慢性絕症。千葉的悲劇，是典型的手握一手王炸，親手打得稀爛。它靠著差異化設計、品牌審美、高端直營體系闖出江湖，最終卻一次次自我否定、自廢武功，把所有核心優勢悉數葬送。

第一次致命轉身，是丟掉立身之本，從“賣審美”淪為“賣克重”。早年的千葉，跳出傳統金店的低價內卷，靠原創設計、K金鑲嵌、美學溢價站穩高端市場，這是它區別於普通金店的核心壁壘。可隨著市場風向轉變，全民追捧黃金、避險消費崛起，千葉盲目跟風轉型，徹底拋棄深耕多年的設計賽道，all in標準化足金產品。最終形成極致諷刺的局面：一家靠設計溢價起家的時尚珠寶品牌，近乎全部營收都來自毫無溢價、透明計價的黃金克重生意。賽道降級直接擊穿利潤底線，微薄的工費、極致透明的金價，讓企業盈利能力持續滑坡，徹底告別高毛利的黃金時代。

第二次致命轉身，是廢掉高端直營壁壘，退守低端加盟內卷。2017年的千葉，手握近三百家高端商場直營店，憑藉標準化服務、正品保障、品牌調性構築起堅固護城河，也是彼時品牌敢於不屑於加盟模式的底氣。可後續為壓縮成本、掩蓋經營頹勢，公司開啟瘋狂閉店模式，逐年關停核心直營專櫃，最終全國僅剩個位數直營店。昔日深耕高端管道、掌控終端話語權的龍頭品牌，徹底淪為依賴加盟商存活的普通批發商，從賺品牌溢價的錢，變成賺微薄管道差價的錢，品牌價值與行業地位斷崖式下滑。

第三次致命轉身，是沉迷流量虛火，空賺流水、不賺利潤。直播電商風口來襲後，千葉全力押注頭部達人帶貨，依靠低價走量模式沖規模，一度讓電商營收撐起大半業績，場面熱鬧喧囂、資料看似亮眼。但低價傾銷疊加高額的達人佣金、營運成本，讓這場流量狂歡徹底淪為無效增長。

看似銷量暴漲、流水翻倍，實則完全無法創造正向利潤，甚至持續拖累現金流。更荒誕的是，公司短暫的帳面盈利，並非經營回暖，而是靠大規模裁員、壓縮管理與銷售費用“省出來的”，完全是透支未來的虛假繁榮。

壓垮企業的最後一根稻草，是一次冒進的經營決策。在金價高位、消費者愈發理性、行業競爭加劇的節點，千葉逆勢全線漲價，直接勸退大量核心客群。

緊接著國際金價大幅波動、行業稅收新政落地，多重利空疊加，徹底擊穿品牌銷量。曾經撐起半壁江山的電商管道近乎腰斬，整體營收持續跳水，多年戰略錯判累積的隱患，在短時間內集中爆發，徹底鎖死企業所有生路。

戰略失誤讓千葉一步步失血衰落，而畸形的家族獨裁治理，是徹底封死它所有退路的終極死結。

千葉的權力結構，從始至終極度集中、毫無制衡。

實控人林明傑一人身兼董事長、總裁、董事會秘書、財務負責人四大核心要職，包攬決策、管理、資訊披露、財務管控所有權限；妻子高曉松任職董事、副總裁，妹妹林慧仙擔任董事，一家三口獨佔全部董事會席位。

後續外部董事全數辭任，公司徹底失去外部監督、專業糾錯與風險制衡機制。所有戰略調整、資金拆借、管道變革、定價決策，全憑家族個人意志決斷。

行情向好時，集權模式能助力快速擴張；一旦遭遇危機，沒有任何人能夠叫停錯誤決策。多年來的戰略踏空，根源正是這套一言堂式的獨裁治理。

崩盤前半個月，林明傑還正常出席董事會、審議半年報議案，維持著企業正常運轉的假象。誰也未曾料到，這是最後的體面落幕。

短短十餘天後，實控人夫婦雙雙失聯。公司章程要求的半數董事出席、關鍵決策簽字、定期資訊披露等法定流程，全部無法推進。一家年營收數億的公眾公司，因為兩個人的消失，徹底陷入無人簽字、無人負責、無人運轉的癱瘓狀態。

監管與市場，早已察覺企業的深層病灶。連續兩年的監管問詢、矛盾錯亂的年報資料、腰斬的營收與異常維穩的利潤、長期積壓的巨額存貨、存疑的關聯交易——多重風險訊號持續亮起，卻依舊被標準無保留的審計意見掩蓋。

最值得深思的是千葉墜落的時代背景。

它倒下的兩年，恰恰是黃金行業的超級紅利期。金價持續走高，行業消費總額穩步增長，市場需求並未萎縮。行業分化愈發明顯：堅守高端工藝、深耕品牌溢價的頭部品牌，營收利潤持續走高；而依賴低價走量、粗放加盟、無核心壁壘的企業，紛紛被市場出清。

行業整體的機遇從未消失，真正拖垮千葉的，是自身孱弱的經營能力。

它手握設計、工藝、高端直營、品牌口碑四大王牌，本可順勢深耕高端賽道、持續賺取品牌溢價，卻反向操作、自廢武功，主動退守最內卷、最薄利、最無壁壘的傳統黃金賽道。

商業世界最殘酷的真相莫過於此：企業的猝死，從來不是死於沒有機遇，而是死於沒有制衡、沒有敬畏、沒有糾錯。

15億的黃金存貨不會憑空貶值，但千葉二十五年積攢的品牌信譽、市場口碑與商業承諾，已然徹底清零。

巨額庫存最終能變現幾何？這場無人收尾的商業爛局，最終由誰接盤？千葉的極速隕落，也成為中國珠寶行業野蠻生長、迭代洗牌最殘酷的縮影。 (投資家)

她是第一個在YouTube上粉絲破千萬的中文創作者，是國內頂尖的非遺文化傳播者。

但她講好了中國文化，講好了中國故事。”

也有這樣一位女子，把日子過成了詩。

她以手與心，一筆一畫的講述著

她說：東方文化的美，就該由東方女子來詮釋。

從此一頭紮進中式珠寶裡，一做便是13年。

走在玉石的芳華世界裡，可以領悟花開花落的美好，可以感受雲卷雲舒的悠然……

一抹朱紅，一方雅玉，一塵美麗。

一隻蝴蝶，一朵牡丹，一曲牡丹亭。

“留連戲蝶時時舞，自在嬌鶯恰恰啼”

美好的事物總是令人心之嚮往；

她也不例外，筆下的蝴蝶飛舞，不亦樂乎。

也願這帶著美好祝願的蝴蝶，飛入你的夢中

她說，歷史沉澱的美麗，厚重濃郁，

希望它點綴在當代女子的身邊，

你設計小眾的玉石珠寶，不怕會沒有市場嘛？

但是你不可以低估千年的玉石，

再後來，她創立了自己的中式珠寶品牌

旨在為每一個講究生活質感的女人，

"我希望把我認知的美分享給別人，

讓每一件珠寶都有生命被延續下去。"

除了珠寶鑲嵌，她還喜歡串珠設計

中國珠寶市場正處變革期，產品升級與消費偏好轉變顯著。報告基於 AlphaWise 調查剖析市場動態，為投資者提供決策參考。消費端，黃金飾品因設計提升等需求增長，天然寶石需求也逐步上升；品牌競爭方面，國內外品牌各展優勢，競爭激烈；投資評級上，對部分珠寶企業給出調整建議，如周大福評級上調，老鳳祥、周大生下調等。

儘管整體奢侈品需求疲軟，但消費者對高端珠寶品牌產品的購買意願上升。調查顯示，4% 的消費者打算增加奢侈品支出，雖比例不高，但在時尚和配飾品類普遍消費降級背景下，奢侈品消費呈現向上趨勢，珠寶市場或受影響。消費者更傾向選擇文化底蘊深厚、保值功能強的高端品牌產品。

黃金是消費者首選珠寶材質且受歡迎度持續攀升，這得益於其設計、質量提升、價格上漲及保值特性。調查中，78% 的消費者購買黃金飾品用於自我獎勵或日常佩戴，僅 10% 用於保值投資。同時，寶石需求改善，高品質“黃金 + 寶石” 產品增多推動了這一趨勢。

購買珠寶時，消費者重視質量、設計和產品豐富度，保值性的重要性提升，“時尚性”關注度下降。受宏觀環境影響，消費者傾向購買能跨越時尚周期的 “耐用” 產品。國內品牌憑藉保值和文化元素，從無品牌市場搶奪份額的速度快於國外品牌。

中國珠寶市場中，國內品牌市場份額不斷擴大，國外品牌在高端市場仍具優勢。地緣政治影響下，國內品牌更契合中國消費者需求，發展前景良好。如老鋪黃金成功進軍高端市場，帶動其他國內品牌推出高端產品，加劇市場競爭。

報告從產品質量、設計、保值性等七方面評估品牌競爭力。國內品牌中，老鋪黃金、周大福領先；國外品牌裡，寶格麗、卡地亞等表現突出。寶格麗因蛇年主題產品及相關活動，在中國市場表現強勁。

自 2022 年底戰略調整後，周大福經歷了業績壓力，但目前負面因素逐漸緩解。營收和同店銷售趨勢改善，盈利能力增強，市場對其姐妹公司流動性問題的擔憂過度。基於此，摩根士丹利將其評級上調至“增持”，目標價升至 10.5 港元，預計 2025 - 2027 年每股收益復合年增長率達 23%，股息率約 6%。

老鋪黃金定位高端，增長前景好，當前估值合理；老鳳祥品牌影響力較弱，在激烈競爭和宏觀壓力下面臨風險，維持“減持” 評級；周大生品牌力和業務韌性不足，盈利增長前景疲軟，評級下調至“減持”。

歷峰集團（Richemont）升級為 “增持”，旗下珠寶品牌表現強勁，管理層變動帶來積極影響；LVMH 同樣上調至 “增持”，旗下寶格麗有望在蛇年受益；斯沃琪集團（Swatch）面臨諸多結構性問題，下調至“減持”；潘多拉（Pandora）在中國市場表現不佳，品牌排名較低。

綜合市場趨勢和企業表現，建議投資者關注周大福等具有增長潛力和合理估值的企業。同時，市場存在宏觀經濟波動、競爭加劇等風險，消費者偏好變化和金價波動也會影響企業業績，投資者決策時需綜合考慮。 (資訊量有點大)

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暴跌99%，珠寶龍頭崩了？

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