現貨黃金在周四美盤末轉漲，收復逾300美元的歷史最大單日跌幅，最終收報5370.87美元/盎司，收跌0.85%。現貨黃金在整個周四交易時段中，於亞盤初創下了5596.7美元的歷史新高，並在美盤中跌至5105美元，使單日振幅擴大至近500美元。此外，在美盤的一波下跌中，現貨黃金部分1分鐘K線出現下跌超100美元和上漲超100美元的行情，並創出319美元的歷史最大單日跌幅。值得一提的是，現貨黃金在前一交易日才創下240美元的歷史最大單日漲幅。白銀同樣巨震，現貨白銀最高站上121美元/盎司，盤中一度跌超10美元，尾盤一度轉漲， 最終收報115.46美元/盎司，收跌1.12%。分析稱，投資者利用貴金屬的獲利來彌補股票等其他資產的損失，美元反彈亦帶來了壓力，從而引發了跳水。在一個典型的避險交易日，投資者本應湧入黃金黃金尋求庇護，但此次他們卻將這些避險資產當作了流動性的來源。與此同時，黃金此前已連續八個交易日上漲，僅本月累計漲幅就超過20%，部分技術指標已指向近期價格可能出現回呼。“看來我們似乎已經觸及某種‘峰值狂熱’，”Blue Line Futures的首席市場策略師菲利普·斯特雷布利（Phil Streible）表示。黃金的相對強弱指數一度飆升至90以上，白銀的該指數也達到84左右。讀數超過70通常意味著金屬已被過度買入，可能即將進入盤整或回呼期。“鑑於市場的泡沫化以及資金流動（而非基本面）的主導地位，市場並不需要太多理由就會出現回呼，”瑞士寶盛集團（Julius Baer Group Ltd.）分析師卡斯滕·門克（Carsten Menke）表示。今年以來，地緣政治緊張局勢加劇、市場對聯準會獨立性的擔憂以及政府預算赤字膨脹，共同推動金價大幅走高。這延續了自2023年以來的驚人漲勢，而那輪漲勢主要受到央行購金、聯準會寬鬆貨幣政策以及亞洲投資者買入的驅動。隨著金價接連創下新高，其價格動能吸引了來自金融市場各個角落的投資者，包括投機者和散戶交易員。TP ICAP集團旗下經紀商Tullet Prebon的貴金屬主管西蒙·比德爾（Simon Biddle）指出，價格上漲的幅度和持久性也逐漸限制了銀行持有頭寸的能力，從而降低了市場流動性，增加了波動性。“銀行的資產負債表並非無限，無法無限制地進行貴金屬交易，”他表示，“隨著他們承擔的風險減少，交易量已經下降。”儘管周四出現回呼，瑞銀全球財富管理公司（UBS Global Wealth Management）認為，黃金仍是一種具有吸引力的資產和強大的避險工具。分析師韋恩·戈登（Wayne Gordon）和喬瓦尼·斯塔諾沃（Giovanni Staunovo）在1月29日的一份報告中指出，在投資活動增加的推動下，預計今年前三季度金價將達到每盎司6200美元。芝商所上調部分黃金期貨保證金比例芝加哥商品交易所（CME）當地時間30日發佈通知，對部分黃金、鋁期貨合約的保證金（Outright Rates）進行調整。檔案顯示，黃金合約的新保證金比例高於此前水平，約為名義價值的6%。新標準將於當地時間1月30日收盤後生效。芝商所還將COMEX銅期貨保證金上調20%，至1.2萬美元。 (金十財經)

1月26日，現貨白銀一度突破109美元每盎司，又一次刷新了歷史新高。在此之前，2025年白銀價格已經上漲近150%，領跑一眾貴金屬。今年開年以來，白銀價格已經漲幅超過30%。當白銀價格持續走向瘋狂，我們身邊對它的討論聲也越來越多。非常有意思的一點是，開始不斷有朋友詢問我對白銀漲價的看法。當我答覆說不太關注之後，還有人給我發一些“諱莫如深”“懂得都懂”之類關鍵詞的表情包。最開始我很是納悶，話說一個寫AI和科技的，那裡懂金融和貴金屬啊？後來我發現，原來坊間流傳著這麼一個說法：白銀大幅漲價，是因為AI以及AI算力基礎設施建設不斷增加，造成了巨大的白銀消耗。這個需求增長點打破了以往的白銀供需平衡，最終造成其價格瘋漲。這個故事的潛台詞似乎是，只要AI還在發展，白銀就勢必堅挺。事情到了這裡，或許就有話可說了。拔地而起的AI產業與資料中心基礎設施，真的正在變成一座座白銀熔爐嗎？AI熔化白銀AI正不斷消耗白銀，追溯這個故事的源頭，往往都離不開世界白銀協會發佈的相關報告。比如其在名為《白銀：下一代金屬》的報告中提出，太陽能太陽能、電動汽車、AI共同構成了白銀需求增長的三大支柱。這些產業的持續發展，導致白銀正日益成為推動全球經濟技術轉型不可或缺的關鍵要素。進一步拆分AI產業是如何消耗白銀的，會發現大體可以分為兩個部分。一是半導體領域，尤其是晶片封裝環節中對白銀的需求。白銀是導電率極其優秀的金屬，在諸多工業領域都有廣泛利用，尤其是在半導體產業當中。而AI的發展離不開專用算力應用的支援。與AI相關的GPU、TPU、NPU等專用算力硬體，都需要在封裝等環節中使用以白銀為代表的高性能半導體。而在晶片之外，AI消耗白銀更為核心的場景是在組裝AI伺服器與AI資料中心的過程中。白銀的高導電率、高導熱率以及耐腐蝕性，導致其可以成為一種穩定性高並且散熱良好的AI算力設施使用金屬。尤其在伺服器與資料中心網路、散熱模組等環節中被廣泛選用。當AI伺服器不斷追求更高算力使用率與更佳散熱性能的時候，白銀就超過了銅等金屬，成為高端伺服器與資料中心的首選。比如說，輝達H100伺服器含有1.2公斤的白銀，已經遠遠超過傳統伺服器0.5公斤左右的白銀使用量。而緊跟著這兩個AI白銀使用場景，下一個廣為人知的資訊是AI算力規模正在不斷擴大。有資料顯示，全球資料中心自2000年以來建設速度提升了11倍。美國的“星際之門”，中國的“新基建”都將在未來持續投入更多與AI強相關的資料中心建設。這意味著AI晶片、AI伺服器、AI資料中心的建設規模都將持續增長。進而可以推斷出，AI消耗的白銀量也將繼續放大，而白銀又是一種開採量非常穩定的貴金屬，因此其全球供需缺口也將會被AI拉大。於是，“AI熔化白銀”的故事很輕鬆就變得清晰、明確了起來。但這就是事實的全部嗎？熔爐裡的蹊蹺當我們把“AI推高白銀價格”這個看似清晰的邏輯關係進一步打開，不難發現其中還是有些蹊蹺之處。首當其衝的問題是，AI這座白銀熔爐究竟有多大？確實已經份量十足的AI計算卡和AI伺服器，真的能消耗掉那麼多的白銀嗎？同樣根據世界白銀協會發佈的資料，2025年AI相關的白銀需求猛增了30%，全年用量超過1000噸。但這個數字只佔據全球白銀總需求的3%—6%。當然這也是不小的份額，但在這種份額限制與有限增量下，證明AI是拉高白銀價格的主要推手似乎有一些牽強。另一個可爭議點在於，白銀在多個AI場景中的使用都並非是不可替代的。比如目前已經有眾多廠商正推動在AI伺服器、中低端AI晶片等場景中使用銅來代替白銀。銅的導電性、散熱性較白銀更差，但成本優勢卻異常明顯。在AI基礎設施從規模化鋪開轉向計算收益比的當前階段，以銅替銀已經成為AI基礎設施建設中的關鍵議題。另一方面，近幾年光模組的興起與技術迭代加速是肉眼可見的，在資料中心內部的短距傳輸場景，使用光模組代替銀纜的方案正在走向成熟，這意味著白銀將喪失又一個消耗量極大的AI相關使用場景。白銀在AI相關領域中的使用，只有在高端電子封裝、特種散熱等場景中具備長期不可替代性。但這些場景的白銀消耗量也較為有限。AI將長期推高銀價，這個敘事的問題之處在於，它需要將過多的要素拼接在一起，才能組成一條完整的邏輯鏈路，然而這個鏈路上的諸多要素卻都存在被推翻的可能性。比如說，有人認為AI佔據白銀消耗總量很小，但增速很快，會打破供需平衡。但AI算力基礎設施建設一定會持續擴張嗎？在模型成本不斷最佳化，算力需求走向平穩的今天，這個前提不一定成立。也有人認為，AI用銀的主要問題在於其不可替代性高，將成為白銀價格的長期推手。但事實上AI場景中替代白銀的方案很多，這個推論也很難確立。也有人認為，AI是與太陽能、新能源汽車一道，組成了工業用銀增長的“三駕馬車”，最終推高了銀價。但這可能又涉及其他領域的諸多細節，並且未免有一種什麼領域火了，就一切都與之有關的嫌疑。總之，AI成為白銀黑洞的故事，必須建立在一連串的推斷之上才能最終確立。往往出現類似現象的故事，最後的收場方式都與大眾想像不同。AI吞噬自然資源：一個老故事討論AI與白銀的話題，其實是為了引出一個近些年頻繁跳躍出來的陳舊故事：我們興致勃勃發展的AI，其實正在吞噬自然資源，甚至成為環境之害。迄今為止，這個故事已經有了非常多的分支。我們可以略微回顧一下。第一個故事叫作AI爭電。很多媒體報導與資料報告，都將AI的發展與過度電量消耗進行掛鉤。比如不久前美國一份資料報告顯示，到2035年資料中心可能消耗全美8.6%的電力資源。隨之出現的是諸多媒體開始討論AI與普通民眾爭奪電力資源的話題。第二個故事叫AI耗水。訓練大模型在液冷等領域需要消耗巨大的水資源，比如ChatGPT的耗水量就達到了數萬噸。有報導顯示，到2027年全球AI的用水量或許將超過英國年用水量的一半。第三個故事，就是本文所探討的AI吞噬貴金屬。AI伺服器、AI晶片等場景需要消耗巨大的銅、銀等金屬資源，而人形機器人則需要消耗大量的鈦等金屬資源。由此帶來的貴金屬價格升高，開採行為破壞環境等問題，似乎也應該歸因於AI的發展。第四個故事是AI製造電子垃圾。也有人認為，AI驅動了大規模的硬體迭代，資料中心大批淘汰伺服器，個人使用者不斷淘汰手機、電腦等消費硬體。這些電子垃圾的產生與AI技術發展不無關係。這麼一看，AI還真是自然的天敵。但就像AI熔化白銀的故事一樣，類似故事可能總是攜帶著更多的複雜性。比如說AI耗電是最廣為人知的公眾話題，然而事實上以AI為代表的數位化系統，僅僅佔據了全球用電量的2%左右，卻在全球GDP中帶來了高達45%—58%的貢獻佔比，並且呈現出持續上漲趨勢。以AI為例，在模型訓練大量消耗電力的同時，其在黑燈工廠、AI醫療、智能交通、智能太陽能等領域也節省了數量龐大的電力資源。並且AI本身的能耗問題還伴隨著模型最佳化、模型壓縮等技術的提升不斷得到解決。當然，AI吞噬自然資源是一個必須得到重視和關注的問題。但或許也要看到，人類自資訊革命以來的基本盤是不斷依靠數位化、智能化能力的提升，擺脫對不可再生資源的依賴。尤其值得注意的是，像AI吞白銀這類敘事，往往被用在兩個地方。一是炒高與自然資源緊密相關的金融產品，比如貴金屬、能源等。常規意義上看，它們可能跟AI可能關係不大，但通過對AI吞噬自然資源故事的講述，它們就找到了在新時代獲得價值重生的方案。既然AI最火，那麼這把火，半導體、機器人燒得，我白銀黃金為什麼就燒不得？二是在全球普遍的政治正確話語裡，什麼東西一旦被打上了資源消耗的標籤，似乎就有了某種原罪。那怕是一種非常有利於環保的技術也是如此。而這種闡述邏輯，又往往會演變成一個大型雙標現場：我比你先進的時候，AI真的很環保；你比我先進的時候，就必須警惕AI過度發展對環境的破壞。在辦正事與聽故事之間，心裡或許要有一把尺。白銀與AI，都只是配菜以我粗淺的見識來看，白銀漲價的主要推動力來自地緣政治與全球普遍進入低利率時代。AI的發展當然是其中一個要素，但無論如何也難以稱其為主要原因。或者可以說，在這個局面裡白銀和AI都只是配菜。換成蘿蔔推動番茄漲價，外星人推動蜥蜴人崛起，故事本身也有辦法成立。當然，對此每個人都應該有屬於自己的看法。我們只是想要提醒，切莫讓一些想當然的合理化敘事，干擾了自身的理性判斷。AI已經背了很多黑鍋，這口銀鍋最好就不要背了。任務太重，模型有點跑不動。 (鈦媒體)

周一開盤，黃金，再度爆發。早間，現貨黃金直線高開，截至發稿突破5000美元，為史上首次。現貨白銀也直線拉漲，截至發稿漲逾1.4%。消息面上，中東局勢持續升溫。以色列國防軍北方司令部司令拉菲·米洛表示，鑑於地區緊張局勢持續升溫，以軍正為美國可能對伊朗採取軍事行動後引發的連鎖反應做準備，並已進入高度戒備狀態。米洛表示，美國近期在波斯灣及中東多地加強軍事部署，以軍正密切關注局勢發展。他指出，如果美國決定對伊朗發動打擊，伊朗的部分回應行動可能波及以色列，以軍已為此做好準備。土耳其外交部長費丹在接受媒體採訪時明確警告外部勢力不要試圖在伊朗推動“政權更迭”。費丹表示，土方密切關注近期伊朗國內局勢，他認為目前的事態並不會導致伊朗政權更迭。費丹在採訪中直接向美方喊話稱：“建議我的美國朋友們，不要讓伊朗變成另一個‘委內瑞拉’。”此外，當地時間1月25日，伊朗議會國家安全與外交政策委員會成員穆赫辛尼·薩尼在接受採訪時表示，針對敵方當前的軍事部署，伊朗武裝力量已進入全面戒備狀態。 (e公司)

台北時間11月18日，國際金銀價格開盤後跳水。倫敦現貨黃金盤中失守4030美元/盎司；倫敦現貨白銀跌破50美元/盎司重要關口。當地時間周一，美股市場遇冷。截至收盤，道指跌1.18%，報46590.24點；納指跌0.84%，報22708.07點；標普500指數跌0.92%，報6672.41點。機構分析認為，美股現階段主要受情緒擾動，基本面尚未失控。Google逆勢收漲3%，盤中漲幅一度超過6%。此前，巴菲特旗下波克夏首次建倉GoogleA類股，Google也成為了波克夏的第十大重倉股。眼下，聯準會12月是否再度降息牽動著全球投資者的目光。對此，聯準會內部已有分歧顯現。聯準會理事沃勒周一重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。而聯準會副主席傑斐遜對12月是否降息則持謹慎態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。美股三大指數收跌 Google逆勢上漲當地時間周一，受科技股拖累，美股市場遇冷，三大指數集體收跌。截至收盤，道指跌557.24點，跌幅1.18%，報46590.24點；納指跌192.51點，跌幅0.84%，報22708.07點；標普500指數跌61.70點，跌幅0.92%，報6672.41點。大型科技股多數下跌，蘋果、Meta、甲骨文跌超1%，微軟、亞馬遜小幅收跌。個股方面，Google逆勢上漲超3%。消息面上，巴菲特旗下波克夏此前首次建倉GoogleA類股，買入約1785萬股，持倉市值43.4億美元。Google也成為了波克夏的第十大重倉股，佔其投資組合的1.62%。中概股多數下跌，納斯達克中國金龍指數跌1.21%。阿特斯太陽能跌超15%，小鵬汽車跌超10%，禾賽科技跌逾6%；晶科能源漲超13%，金山雲漲近9%，大全新能源漲超3%，阿里巴巴、華住集團漲超2%。招商證券（香港）研報認為，美股短期受情緒擾動，但基本面未顯失控，若後續經濟資料疲弱、降息預期重啟，市場或迎來修復窗口。聯準會官員分歧初顯聯準會理事沃勒重申其支援12月會議上再次降息的觀點，原因是美國勞動力市場疲軟以及貨幣政策在傷害中低收入消費者。當地時間11月17日，沃勒在倫敦發表題為“繼續降息的理由”的演講。他認為，再次降息將體現聯邦公開市場委員會良好的“風險管理”。在他看來，有明顯跡象顯示勞動力需求走軟，因此無需擔心通膨重新加速或通膨預期顯著上升。“由於基本通膨接近聯邦公開市場委員會的目標且有證據顯示勞動力市場疲軟，我支援在12月會議上再次將委員會的政策利率降低25個基點。”他補充表示：“我的關注點在勞動力市場，在數月疲軟後，本周晚些時候的9月就業報告或未來幾周的任何其他資料，都不太可能改變我認為應再次降息的觀點。”同日晚間，聯準會副主席傑斐遜也表達了他的態度，認為聯準會在進一步寬鬆上應“緩步前行”。傑斐遜在演講稿中表示，在2025年迄今為止兩次降息25個基點之後，聯準會當前的政策立場仍具有一定限制性，但聯準會已經將其控制在更接近於既不抑制也不刺激經濟的中性水平。有鑑於此，他認為，聯準會在進一步降息時應謹慎行事，以免削弱其抗通膨努力。傑斐遜稱，勞動力市場面臨的風險偏向下行，但隨著利率接近中性水平，決策者需要在行動上更趨謹慎。“風險平衡的演變凸顯出，在接近中性利率時有必要緩步前行。”據CME“聯準會觀察”，聯準會12月降息25個基點的機率為42.9%，維持利率不變的機率為57.1%。聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為48.2%，維持利率不變的機率為35.6%，累計降息50個基點的機率為16.1%。 (上海證券報)