近期，白銀價格波動逐漸緩和，目前正處於每盎司80美元左右的高位區間盤整，儘管這一價格仍顯著低於上月創下的歷史高點，但市場長期向好的根基並未動搖。世界白銀協會（Silver Institute）發佈的最新報告明確指出，白銀價格的長期上漲趨勢依然受到強勁基本面的有力支撐，而持續的供需失衡則是這一支撐的核心來源，預計這種供需失衡格局將持續至2026年，標誌著白銀市場將迎來連續第六年的結構性供應短缺，據該協會測算，2026年的供應缺口將高達6700萬盎司。需求端的結構性變化則進一步加劇了供需失衡的格局。報告預測，2026年白銀的總體需求仍將超過供應，儘管不同細分需求類股表現有所分化。其中，投資需求將成為今年白銀價格上漲的主要驅動力，預計實物投資將增長20%，達到三年來的最高水平2.27億盎司。在連續三年下滑之後，西方實物投資預計將在2026年復甦，白銀的優異價格表現和持續的宏觀經濟不確定性重新激發了投資者的興趣，印度的投資需求也可能在去年大幅增長的基礎上繼續攀升。與此同時，全球交易所交易產品（ETP）的持有量估計為13.1億盎司，彰顯了市場對白銀投資價值的認可。工業需求方面，報告預計將下降2%，跌至約6.5億盎司，創下四年新低。其中，太陽能行業將受到最大衝擊，受企業減少白銀用量、探索替代品等因素影響，太陽能領域的白銀消費量將有所下滑。但值得注意的是，全球經濟的整體電氣化處理程序將為白銀工業需求提供支撐，資料中心、人工智慧相關技術和汽車行業的擴張，將帶動一系列工業終端用途的銀消費，部分抵消太陽能相關需求的下降。白銀憑藉其優異的導電性，在新能源汽車、AI硬體、5G等領域的需求具有較強的剛性，尤其是新能源汽車的含銀量遠超傳統燃油車，成為工業需求的重要增長點。銀飾需求預計將連續第二年下降，降幅約為9%，降至1.78億盎司，為2020年以來的最低水平。報告解釋，創紀錄的高價是抑制銀飾需求的主要原因，這一影響在印度市場尤為明顯，而中國將成為主要例外，在產品創新和鍍金銀飾日益流行的支撐下，中國的銀飾需求預計將小幅增長。除了核心的供需失衡，報告還提到了其他支撐白銀長期上漲的因素，包括倫敦實物供應緊張、地緣政治局勢動盪、美國政策不確定性以及對聯準會獨立性的擔憂等。這些因素疊加供需缺口，進一步鞏固了白銀的長期看漲前景。渣打銀行分析師也在相關報告中表示，儘管白銀ETF資金流出可能導致短期價格波動，但市場供應不足的格局表明，未來幾個月白銀價格有望迎來復甦。總體來看，世界白銀協會的這份最新報告清晰展現了白銀市場的長期基本面優勢：儘管短期價格處於高位盤整，且部分細分需求出現下滑，但持續至2026年的結構性供應短缺、剛性的工業需求以及復甦的投資需求，共同構成了白銀長期上漲的強勁支撐。對於市場參與者而言，短期需關注價格波動風險，而長期來看，供需失衡主導的基本面邏輯，將是判斷白銀價格走勢的核心依據。 (財觀全球)

凱文·華許（Kevin Warsh）被提名接掌聯準會，整個財經社區已經炸開了鍋🌟 大佬專場 (VIP Watch)🦅川普 (Donald Trump)：他剛才在 Truth Social 上瘋狂叫板加拿大，威脅要“取消認證”龐巴迪（Bombardier）的所有飛機，直到美國灣流飛機被加方放行。這種直接把關稅和行業禁令當大棒揮的操作，我覺得是他“美國優先 2.0”進入實戰期的最強訊號。🏦聯準會新主席提名人 凱文·華許 (Kevin Warsh)：隨著他被官宣接替鮑爾，市場都在討論他這個“通膨鷹派”會如何應對川普的低利率要求。華許的出現直接讓昨天的金銀價格跳水，在我看來，他上台預示著聯準會將迎來一場前所未有的“去規監管風暴”。🤖馬斯克 (Elon Musk)：老馬這次玩真的了，特斯拉正式確認停產旗艦 Model S/X，並將弗裡蒙特工廠全力轉投 Optimus 機器人。這步棋不僅是斷腕求生，更是要強行把特斯拉的估值邏輯從“造車”焊死在“AI 物理化”上。🪵木頭姐 (Cathie Wood)：ARK 基金在市場恐慌中開啟了“掃貨模式”，大手筆買入 Joby 飛行汽車、Kodiak AI 和 CRISPR 基因療法。她這種在強美元周期下依然豪賭“長期故事”的姿態，確實很符合她一貫的逆向風格，雖然風險高得離譜。🛡️波克夏 (Berkshire Hathaway)：老巴的現金儲備已經堆到了驚人的 3817 億美元（佔總資產 31%），同時格雷格·阿貝爾（Greg Abel）正果斷清理卡夫亨氏。這種“現金為王、精簡資產”的動作，我覺得是老狐狸在為 2026 年可能出現的巨大“黃金坑”預留子彈。🍏黃仁勳 (Jensen Huang)：老黃在內部重申 Blackwell 架構的統治地位，並開始瘋狂推動“主權 AI”概念，試圖讓各國政府直接買輝達的雲服務。這不僅是賣晶片，他是想把全球算力的底層稅收權也拿到手裡。🏛️佩洛西持倉 (Nancy Pelosi)：最新披露顯示她精準“騰挪”，賣出了一部分輝達和蘋果的股票，卻同時買入了 2027 年到期的這些巨頭看漲期權，平行權了核電股 Vistra (VST)。這種“拿走現金、博取遠期、佈局能源”的操作，不愧是國會山風向標。📈 今日 20 條硬核情報【宏觀與博弈】🦅華許提名引發金銀價格“史詩級”跳水，金價單日回撤 16% 逼近 $5,000：市場預期強美元周期將因華許的鷹派背景而無限期拉長，這其實是在宣告“避險資產”的權力正在重新向美元移交。💴日元匯率再次跌向 160 關口，倒逼日銀考慮緊急拋售美債以保匯率：這種“利差交易”的回流壓力非常大，我覺得這可能會成為下周一全球股市波動最不可測的變數。📉白銀價格在提名公佈後閃跌 39% 隨後暴力反彈，波動率已進入瘋魔狀態：由於白銀的工業屬性和槓桿率更高，這次洗盤直接掃清了大量投機多頭，但也留下了極佳的長線介入缺口。🏦美國銀行類股因去監管預期單日流入資金量創近五年新高：市場在賭華許上台後會大幅降低銀行的資本金要求，我認為金融股現在是除了科技股之外最有確定性的壓艙石。🛡️美債收益率曲線出現兩年來首次“回歸正常”訊號：這預示著市場開始真正相信經濟能避開衰退實現軟著陸，長期債券（TLT）的至暗時刻大機率已經過去了。🌍川普威脅對加拿大加征 100% 報復性關稅，因卡尼（Mark Carney）訪華達成貿易協議：地緣摩擦正在向鄰國蔓延，這種“極限施壓”會讓跨國供應鏈的成本在 2026 年面臨系統性重估。🏛️美國政府因預算僵局本周末進入“技術性停擺”，儘管川普聲稱協議已成：雖然這種政治秀見怪不怪，但它在短期內會對國防和政府外包類股產生心理壓制。【科技與未來】🚀SpaceX 傳出將於 6 月以 1.5 兆美元估值 IPO，馬斯克親自確認 Tesla 股東有申購特權：這簡直是給特粉發的“壓驚費”，我認為這將引發一輪瘋狂的影子基金投機熱潮。🎬Google開放 Project Genie 視訊 AI 生成模型，導致 Unity 等軟體股單日暴跌 24%：AI 直接把虛擬世界的製作門檻給削平了，這對我來說意味著傳統工具軟體公司的護城河已經出現了結構性坍塌。⛏️Reddit 財經類股高贊貼瘋狂討論“鈾礦”作為 AI 算力的終極底座：散戶們終於懂了 AI 費電的道理，我認為鈾（CCJ）正在重複當年輝達被挖掘的“發現之旅”。🧩Adobe 股價雖然較峰值回呼 56%，但分析師預測其 2026 年 EPS 將迎來 40% 的爆發式增長：這就是典型的“基本面與股價背離”，對於看重內在價值的你來說，這可能是個值得深挖的窪地。💊諾和諾德（Novo Nordisk）因新減肥藥競對增多而遭遇估值修正：醫藥巨頭的“先發溢價”正在縮水，我認為減肥藥賽道將進入慘烈的價格戰階段。☁️微軟 Azure 利潤率因 AI 基礎設施投入過大出現小幅下滑：即使是財神爺也感覺到了吃力，這意味著 AI 變現的壓力已經從“口號”變成了實打實的財報考驗。🍎蘋果財報顯示服務業務收入創紀錄，但 AI 手機換機潮由於 Google AI 整合而推遲：大家還在觀望蘋果自研 AI 的成色，庫克現在的每一天都是在和時間賽跑。【情緒與實戰】💎比特幣在強美元壓力下依然死守 $100,000 大關，展現出極強的機構持倉韌性：這說明大資金已經把它當成“數字黃金”在配置了，我覺得只要不破位，信仰溢價就還在。📉Reddit 社區出現“時間多樣化”討論熱潮，普遍建議拉長持倉周期至 60 個月以對抗波動：當最激進的散戶都開始談長線，說明市場的短線操作難度已經到了瓶頸期。📦美東港口自動化談判陷入僵局，零售巨頭因擔心罷工開始提前囤貨：物流成本的潛在抬升可能會推高 Q1 的通膨預期，這是我們需要警惕的宏觀逆風。🏭波克夏收購 OxyChem 鎖死化工業上游，標誌著 Greg Abel 時代開啟“資源霸權”：不管 AI 怎麼鬧，底層化工原料是繞不開的剛需，薑還是老的辣。🏛️川普提名佈雷特·松本接管勞工局，旨在重新定義就業資料的計算模型：這意味著未來的非農、CPI 等資料可能會被“美顏”，投資者需要更多依賴民間高頻資料做判斷。🍷消費類股出現典型的“口紅效應”，高端消費下滑但低價社交娛樂產品銷量反彈：大家沒錢買房買車就開始買點小零食和便宜遊戲，這是消費信心觸底的典型訊號。 (數字邊界)

摘    要開年以來，白銀價格最高漲超65%，多國正從政策層面強化其戰略資源屬性。在金融屬性回歸與工業需求擴張的雙重驅動下，白銀迎來價值重估，後市走勢備受關注2026年開年，貴金屬市場便上演了一出跌宕起伏的“過山車”行情。現貨黃金自約4320美元/盎司起，接連突破多個重要關口，一度觸及5598美元/盎司的峰值。其累計漲幅一度達到29%。現貨白銀價格自1月初站上80美元/盎司後開啟強勢上行，在短短一個月內勢如破竹，接連突破100美元/盎司、110美元/盎司兩大關鍵關口。1月27日，銀價迎來單日沖高，日內上漲14%，一度沖高至117美元/盎司高位，隨後快速回落收至103美元/盎司；此後銀價逐步收復回呼失地，在1月29日一度突破120美元/盎司。此後黃金、白銀陷入震盪。1月31日凌晨，現貨黃金盤中最大跌幅擴至12%，最低下探至4682美元/盎司，經歷了40多年以來最劇烈的單日跌幅。與此同時，現貨白銀創下歷史最大日內跌幅，一度跌超36%，最低下探至74.28美元/盎司。截至1月31日17時55分，現貨黃金報4883.45美元/盎司，日內跌超9%，現貨白銀報85.012美元/盎司，日內跌超26%。聚焦到白銀市場，其本輪行情的演繹則更為驚心動魄。2026年開年至今，現貨白銀最高漲超65%，拉長時間維度來看，其2025年全年的累計漲幅更是突破140%。此番銀價持續上行，背後是供需硬缺口、市場熱錢湧入，疊加多重政策變數共振的共同驅動。2025年，世界白銀協會的資料顯示，全球白銀市場已陷入連續第五年的供應短缺，高達9500萬盎司的硬缺口橫亙眼前。此外，洶湧的投資資金正通過白銀交易所交易基金（下稱“白銀ETF”）湧入，世界白銀協會估計，2025年初至今全球白銀ETF持倉量增加了1.87億盎司，即近6000噸，是2020年之外的最大增幅。政策層面，中美兩國相繼的行動強化了白銀的戰略資源屬性：美國將其列入關鍵礦產清單，中國則自2026年起計畫實施更嚴格的出口管制。對此，摩根士丹利2026年1月的研報認為，儘管這並不一定意味著即將實施限制，但僅是其可能性就或許進一步割裂白銀市場、降低流動性並放大價格波動性。此外，俄羅斯於2024年9月通過2025年-2027年聯邦預算草案，首次將白銀納入官方儲備資產；印度則允許白銀飾品、銀幣等作為貸款抵押品。此舉在孟買貴金屬研究中心經濟學家拉吉夫·梅塔看來，是白銀“再貨幣化”的體現。步入2026年，市場對白銀的博弈態勢愈發清晰：摩根士丹利1月研報指出，2026年初以來，伴隨投資者獲利了結，白銀ETF持倉持續走低；與此同時，中國市場白銀價格較芝加哥商品交易所存在約15%的溢價，折射出強勁的實物買盤正不斷吸納市場上可流通的每一吋白銀。面對投資者的狂熱情緒，有分析師將白銀比作Meme股，即因網路社群追捧而非基本面，導致股價劇烈異常波動的股票。盈透證券的首席策略師史蒂夫·索斯尼克認為，白銀確實有一種由動能驅動的狂熱，這種狂熱似乎已經超越了任何先前對基本面的認知，並俘獲了公眾的想像力。儘管多國正通過政策系統性強化白銀的戰略資源屬性，但在制度定位上，它與黃金仍存在清晰鴻溝。即便2025年銀價漲幅（超140%）遠超金價（超60%），國際貨幣基金組織（IMF）仍未將白銀列為官方儲備資產。然而，白銀迎來價值重估。浙商證券研究所宏觀聯席首席廖博認為，2025年四季度以來，其估值的提升主要由其金融屬性驅動。2025年以來，在聯準會降息疊加川普政府的“對等關稅”和“巨額財政赤字”影響下，美元指數相對走軟，進一步驅動白銀金融屬性的回歸。此外，中國外匯投資研究院總監李鋼2026年1月接受媒體採訪時表示，新能源、太陽能、半導體等產業鏈對白銀的實物需求持續擴張，使白銀不再只是跟隨黃金的影子資產，而是具備獨立供需邏輯的戰略金屬。展望未來，廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧表示，原材料成本上升可能促使下游企業尋求其他金屬替代白銀，從而抑制工業領域的需求，但AI資料中心等領域預期將帶來可觀的新增需求。長期來看，白銀的金融和工業屬性均有望持續為銀價上漲帶來支援。葉倩寧提示，受短期監管限制、資金情緒等因素影響，短期銀價波動異常。在此環境下，投資者需密切關注交易所的風險控制措施。操作上，可以通過實物或衍生品方式，保持回呼輕倉買入思路，避免追多。2026年1月7日，上海南京路步行街的一家白銀專賣店。圖/IC年初最高漲超65%1月初至1月23日，白銀價格從約80美元/盎司持續上漲，於1月23日突破100美元/盎司，1月26日盤中繼續沖高，衝破110美元/盎司高位，超過112美元/盎司，約為2020年低點11.23美元/盎司的10倍。而後，白銀激盪行情仍在繼續。1月27日凌晨2時4分，現貨白銀持續拉升，日內暴漲14.00%，報117.68美元/盎司。大漲之後白銀又陷入大跌，僅三個多小時後大幅回呼至103美元/盎司。隨後不斷收復跌幅，並在1月27日10時15分重新站上110美元/盎司高位並震盪攀升，在1月29日一度突破120美元/盎司。然而，此後白銀繼續陷入震盪。1月31日凌晨，現貨白銀創下歷史最大日內跌幅，一度跌超36%，最低下探至74.28美元/盎司。截至1月31日17時55分，現貨白銀報85.012美元/盎司，日內跌超26%。2026年初至今，白銀最高漲超65%。東方金誠2026年1月的研報指出，近期銀價一度呈現爆發式上漲態勢，主要源於供需結構性失衡、工業需求爆發，以及金融屬性強化等因素的共同提振。從供需基本面來看，白銀的結構性短缺仍然存在，供需缺口持續擴大為價格提供有力支撐。從金融層面來看，聯準會延續降息周期，以及政治干擾對其政策獨立性的擔憂疊加，推動美元指數持續走弱，具有貴金屬屬性的白銀吸引力顯著提升，同時實際利率下行壓低持有成本。在此背景下，熱錢潮依舊在持續湧入。摩根士丹利2026年1月研報顯示，2026年初以來，隨著投資者獲利了結，白銀ETF持倉一直在下降，但並沒有反映在價格中。資料顯示，截至2025年1月28日，全球最大的白銀ETF iShares Silver Trust持倉量為15636.12噸，較2026年1月5日的16353.60噸減少超4%。摩根士丹利的研報接著表示，這表明市場上其他強勁的實物需求正迅速吸收新的可用白銀。其中，中國的實物白銀需求旺盛：在中國強勁的實物需求和當地供應緊張的情況下，上海黃金交易所的白銀價格目前較芝加哥商品交易所存在約15%的溢價。這一判斷在國內期貨市場得到印證。華泰期貨2026年1月的研報進一步揭示，2026年1月以來，截至1月22日，每個交易日遞延費遞延方向均為空付多。顯示出國內白銀仍為相對“搶手”的商品品種。華泰期貨研報表示，這一現像在2025年便已顯現。2025年10月以後，上海黃金交易所推出的白銀現貨延期交收合約Ag（T+D）的遞延費結算結構悄然生變：空付多比例由前期均值不足四成，迅速抬升至日均六成以上，並屢次出現連續一周“空頭100%支付遞延費”的情況。按照交易所規則，遞延費方向由當日交割申報差額決定，空付多意味著買入交割申報持續大於賣出申報，現貨需求階段性蓋過供應。華泰期貨認為，這一變化與社庫低位、進口溢價高企同步出現，直觀反映出國內白銀現貨買盤正在加速升溫——無論是太陽能排產回升、電子廠補庫，還是散戶通過延期合約囤現貨，導致空頭不得不每日貼水換時間，擠倉的火焰從期貨市場進一步燒到了現貨交割環節。值得注意的是，儘管2026年1月以來，白銀ETF的持倉在下降，據道瓊斯市場資料初步統計，1月26日，整個美國市場上最活躍的兩隻股票，正是兩隻與白銀價格掛鉤的ETF。位居榜首的是做空類產品ProShares UltraShort Silver ETF，近8億股的成交量顯示出市場中存在巨大的逆向押注力量。做多類的iShares Silver Trust則以超過3.77億股的成交量位居第二。白銀ETF持倉下降，但市場交易卻依舊火熱，廖博分析，這顯示機構兌現收益期特徵：早期低位多頭有極強的獲利了結意願，而追高資金與套保賣盤（生產商避險）開始湧現。目前進入兌現收益期，波動逐漸加大，體現為白銀波動率系統性放大和白銀期限結構逆轉。廖博強調，白銀波動率系統性放大是一個多因素驅動的必然現象。“其狹小的市場規模是先天條件，供需的極端失衡與金融化是放大器，而市場情緒的狂熱與預期的劇烈分歧則最終將這種高波動性定價在了衍生品市場之中，使得隱含波動率持續位於高位。”多國加碼白銀儘管IMF從未將白銀正式認定為官方儲備資產（IMF的《國際收支和國際投資頭寸手冊》顯示，官方儲備資產的構成明確包括貨幣黃金、特別提款權、在IMF的儲備頭寸以及外幣資產），但是全球主要經濟體已經逐漸重塑對白銀的戰略定位。俄羅斯是將白銀納入官方儲備議題上的先驅。俄羅斯2024年9月30日發佈的聯邦法律草案《關於2025年聯邦預算及2026年和2027年規劃期預算》顯示，俄羅斯財政部提議在2025年撥款515億盧布用於購買貴金屬和寶石。解釋性說明中指出，計畫購買精煉黃金、白銀、鉑金和鈀金，目的是增加俄羅斯國家儲備基金中高流動性資產的比例。俄羅斯財政部認為：“在俄羅斯國家儲備基金中形成精煉貴金屬儲備，將有助於保障聯邦預算的平衡和經濟發展的穩定，以及在緊急情況發生時保障俄羅斯聯邦的工業需求。”廖博認為，2022年俄烏衝突爆發後，俄羅斯外匯儲備遭凍結，凸顯其外匯儲備結構單一的風險。在此背景下，俄羅斯加速推動儲備多元化，其將白銀納入儲備範圍的核心目標是降低對美元、黃金的單一依賴，形成更具韌性的儲備體系。這一舉措與當前全球央行儲備多元化趨勢相契合。“俄羅斯啟動白銀儲備，或成為全球儲備格局變革的起點。其後續在新興市場國家中的擴散效應，將主導白銀長期估值重構處理程序。”廖博強調。廖博表示，當前尚未有其他央行跟進將白銀納入官方儲備，建議後續重點關注全球主要央行動態。其中白銀主產國，例如墨西哥、中國、秘魯、智利和玻利維亞等的央行國際儲備調整行為更值得關注，而受到白銀供給不穩定、實物資產安全性等問題，他判斷非白銀主產國的央行將白銀納入儲備存在較大不確定性。除了俄羅斯，近年來其他國家針對白銀的相關動向也引發了市場關注。印度從啟動民間金融屬性的角度為白銀賦予了新的角色。據印度儲備銀行2026年1月最新公佈的《每周統計補充報告》，印度目前的官方儲備構成為外幣資產、黃金、特別提款權以及在IMF的儲備頭寸，其中不包含白銀。但印度儲備銀行於2025年發佈的《關於黃金和白銀抵押貸款的指引》，在拉吉夫·梅塔看來這意味著白銀“開始重拾貨幣屬性——緩慢地，從家庭層面。”印度的該政策自2026年4月起生效。其核心內容是允許銀行和非銀行金融機構接受白銀珠寶、飾品和銀幣作為貸款抵押品。拉吉夫·梅塔解釋說，在印度，黃金長期以來是一種銀行可接受、可抵押的資產，如今將白銀也納入其中，拓寬了白銀的使用管道，並強化了其貨幣屬性。與此同時，美國和中國分別通過戰略儲備和出口管制來強化對白銀資源的掌控。美國官方把白銀認定為“關鍵礦產”，並立法建立戰略儲備。2025年11月，美國將白銀等十種礦產列入《2025年關鍵礦物清單》。緊接著2026年1月，美國國會議員提出《確保美國基本和關鍵資源與元素安全法案》，計畫建立25億美元的“戰略韌性儲備”用於支援美國及夥伴國在關鍵礦產與材料方面的生產、提取、加工、精煉、再利用、再用途和回收；支援和保護關鍵礦產與材料價格的穩定與經濟可持續性；最大限度地確保在供應鏈的每個階段，即每種關鍵礦產或材料的“生產率”等於或高於董事會確定的合理百分比（不低於25%）。此外，每種關鍵礦產或材料的“依賴率”等於或低於董事會確定的合理百分比（不高於75%）等。中國在白銀的出口端收緊了管控。中國商務部2025年10月26日發佈的檔案顯示，中國的白銀出口管制新政要求白銀出口從原有配額制升級為嚴格的“一單一審”許可證制度，僅年產80噸以上（西部企業40噸以上）且連續三年有出口實績的企業可申請出口資質，審批範圍涵蓋買家背景、用途合規性等關鍵維度，管控期限至少持續至2027年底。摩根士丹利2026年1月的研報認為，儘管中國的這一新政並不一定意味著即將實施限制，但僅是其可能性就可能進一步割裂白銀市場、降低流動性並放大價格波動性。供應中斷的風險可能促使市場參與者轉而確保自有庫存，而非在全球範圍內共享緩衝儲備。東方金誠研報進一步分析表示，白銀被美國列入關鍵礦產清單，加上中國自2026年1月起實施出口管制，其戰略資源屬性強化進一步推升價格。考慮到白銀市場規模僅為黃金的十分之一，同等資金流入下波動性被放大，進一步強化了其上漲動能。值得注意的是，有機構認為，央行需求無法像對黃金那樣構成對白銀的結構性支撐。高盛2025年10月的研報提示，原因在於，白銀缺乏支撐黃金的那種制度與經濟屬性。國際貨幣基金組織的儲備框架不承認白銀，其在現代央行資產組合中並不佔有重要地位。此外，其工業用途敞口使其具有順周期性，不太適合作為投資組合的避險工具。它的波動性更大，流動性更差——這些特性降低了其作為儲備資產的效用。相比之下，黃金的物理屬性使其更適合儲備管理。其稀缺度約為白銀的10倍，每盎司價值是白銀的80倍，密度是白銀的2倍。因此，其在儲存、運輸和安保方面效率更高。 後續走勢如何銀價震盪上漲之際，多家機構繼續看漲白銀，但需警惕短期回呼風險。從供需層面來看，方正證券研究所2026年1月發佈的研報顯示，工業需求長期剛性增長將為白銀價格提供核心支撐。研報指出，長期來看，太陽能產業仍是需求主力，全球為實現2030年氣候目標加大綠色基礎設施支出，從鈍化發射極和背面電池向一些N型高效電池的技術轉型，使得白銀耗用量顯著增加，且白銀的高導電性難以被替代。研報認為，中國、歐盟等太陽能裝機政策也將持續拉動需求。2026年1月28日，中國國家能源局發佈的2025年全國電力統計資料顯示，截至2025年底，太陽能發電裝機容量12億千瓦，同比增長35.4%。2035年中國國家自主貢獻報告顯示，力爭到2035年，風電和太陽能發電總裝機容量達到36億千瓦。此外，歐盟《建築能源性能指令》中的太陽能強制要求將加速在新建和翻新的住宅與非住宅建築中安裝太陽能裝置。預計到2030年，歐盟700吉瓦的太陽能容量目標中，一半以上可通過非住宅建築屋頂實現。研報還指出，新能源汽車領域，韓國三星集團旗下核心子公司三星SDI與特斯拉的固態電池合作落地，新型固態電池採用銀碳復合層，單輛電動汽車電池組可能消耗約1公斤白銀，若該技術達到20%市場滲透率，每年將新增約1.6萬噸白銀需求，佔當前全球礦山產量的64%。此外，AI算力伺服器、5G基站等領域依賴白銀優異的熱導率和電導率，科技巨頭數千億美元的AI基礎設施投入進一步擴大白銀需求。與此同時，機構提示“去銀化”風險。德意志銀行貴金屬分析師薛家康（Michael Hsueh）在2026年1月的研報中警示，在工業消費領域，存在一種既定的材料節約機制，其緊迫性隨價格上漲而自然增強。據彭博社資料，太陽能電池中的白銀用量佔材料成本的比重已從2025年的14%升至29%。短期來看，機構提示關稅政策的潛在變化，或引發白銀的價格回呼。高盛2026年1月研報認為，美國對白銀加征關稅的可能性不大。關稅政策的明朗化可能促使部分金屬流出美國，從而緩解倫敦庫存的緊張狀況，並引發白銀價格回呼。從金融屬性來看，廖博預計，從中長期視角來看，白銀價格震盪上行的方向較難改變。在當前的全球貨幣體系中，美元長期佔據主導地位，但近年來多國央行和市場參與者更傾向於尋求多元化的資產配置，以應對單一美元依賴存在的風險。尤其在美債大量超發的背景下，去美元化已經成為趨勢，黃金、白銀等貴金屬有望獲得更高的市場關注度。此外，廖博認為，白銀本身屬於貴金屬範疇，天然具有避險屬性和貨幣屬性，此前避險和貨幣屬性驅動的貴金屬價格上漲在此前集中體現於黃金上，給白銀帶來的是相對的溢價窪地，白銀的投資回報有望強於黃金。“白銀本身具有高價格彈性的特徵，整體持倉較為集中，部分頭部機構交易行為對其價格影響較大，短期投機需求也有望驅動白銀價格上行。”廖博進一步表示。花旗銀行2026年1月底的研報也表示，白銀當前走勢主要由資金配置驅動，其表現如同“黃金的平方”或“強化版黃金”。花旗認為這種趨勢可能延續，直至白銀相對於黃金在歷史標準下顯得昂貴。花旗預期未來數周白銀價格還有30%至40%的上行空間，目標看向150美元/盎司。在看漲聲中，也有機構提示價格波動以及估值泡沫風險。東方金誠2026年1月研報警示，白銀波動率一般為金價的2倍-3倍，單日跌幅可超過7%。此外，近期金銀比低於50，超買訊號顯著，極端比值後可能出現均值回歸，導致銀價調整。3月交割月臨近也可能引發擠倉風險，加劇價格波動。 (財經五月花)

最近，有色金屬市場徹底炸鍋了！銅、鋁、白銀價格一路狂飆。不少人一頭霧水，這波瘋漲到底從啥時候開始的？啥金屬漲得最狠？咱們中國那些企業賺翻、那些企業頭疼？真的有人囤貨炒價嗎？這是不是經濟要回暖了？美國一度掀起的“囤銅風暴”，銅庫存一年內激增超 300%。這場有色漲價潮背後，是單純的市場供需，還是美國的資源戰略陰謀？1/這波漲價潮，到底從啥時候開始的？這波史詩級漲價，可不是一夜之間冒出來的，而是慢慢蓄力，最後徹底爆發，一共分了三個階段。最早的點火訊號，出現在2025 年 4 月。在此之前，有色金屬價格跌跌不休，在低位磨了快一年。那會兒全球銅礦開始鬧罷工，市場又傳聯準會要降息，銅價率先觸底反彈，就像點燃了第一根導火索，拉開了漲價的序幕。到了2025 年 7-8 月，行情徹底拐頭向上。國家出台政策扶持有色行業，咱們又收緊了稀土、鎢這些關鍵金屬的出口，稀有金屬價格跟著起飛。有色企業的利潤也從之前的下滑，變成了大幅增長，行業正式進入賺錢的快車道。真正的瘋狂爆發期，是2025 年第四季度到 2026 年 1 月。黃金、白銀先帶頭猛漲，緊接著銅、鋁、鋰這些工業金屬、新能源金屬接力狂飆。2026 年開年更是炸場，倫銅突破 13900 美元 / 噸，滬鋁衝破 2.5 萬元 / 噸，白銀直接創下歷史新高，市場徹底進入 “沸騰模式”。大家看到的 2025 年四季報業績暴漲，就是這波漲價在企業帳本上的直接體現。2/漲瘋了排行榜！那些金屬是漲價 “領頭羊”？本輪漲價不是所有金屬一起漲，而是各有各的行情，有的一騎絕塵，有的穩步跟進，堪稱貴金屬領跑、工業金屬壓軸、新能源金屬逆襲。1. 白銀：本輪漲價的天花板白銀堪稱這波行情的 “頂流網紅”。2025 年全年漲了快 1.5 倍，2026 年開年不到一個月又狂漲 45%，累計漲幅直接突破 200%。不管是倫敦銀還是滬銀，價格都刷出歷史新高。它既能當避險資產，又是太陽能、電子元件的必備原料，雙重 buff 加持，想不漲都難。2. 鎢：稀缺小金屬的 “逆襲王”鎢屬於小眾但關鍵的戰略金屬，價格直接坐了火箭。從 2025 年年初到 2026 年 1 月，價格翻了兩倍多。咱們國家收緊了鎢的開採和出口，再加上太陽能、晶片行業搶著用，貨少需求大，價格一路飆升。3. 錫、碳酸鋰：新能源和晶片的 “硬通貨”錫是晶片封裝的核心原料，全球倉庫裡的錫庫存少得可憐，再加上半導體行業回暖，2026 年開年漲幅直奔 34%。碳酸鋰更是從低谷爬起來，之前價格跌得慘不忍睹，如今靠著新能源汽車和儲能電站的需求，單周暴漲超 40%，徹底打了個翻身仗。4. 銅、鋁：工業界的 “頂流選手”銅被叫做 “工業金屬之王”，是電網、AI 伺服器的剛需材料，2026 年開年漲了 10%，直接刷新歷史最高價。鋁則被國內產能紅線卡死了產量，再加上很多行業用鋁代替銅，需求暴增，滬鋁也突破 2.5 萬元 / 噸，創下歷史新高。3/誰在瘋狂搶金屬？這些行業成了 “消費大戶”有色金屬之所以漲不停，核心就是需求太旺，貨根本不夠賣。以前有色金屬主要靠房地產、基建拉動，現在換成了三大新主力，把需求直接拉滿。1. AI 算力基建：金屬 “大胃王”現在大火的 AI 伺服器，簡直是吃金屬的怪物。一台高端的輝達 AI 伺服器，要吃掉 1 噸銅、300 公斤鋁，用量是普通伺服器的 3 倍。2026 年全球 AI 伺服器銷量要翻一倍多，海量資料中心開建，銅、鋁、錫的需求直接爆炸。2. 新能源全產業鏈：金屬 “剛需戶”新能源汽車、太陽能、儲能堪稱有色金屬的 “消費大戶”。一輛新能源汽車用的銅，是傳統燃油車的 4 倍；裝 1GW 的太陽能電站，要消耗幾百噸銅、上萬噸鋁。2026 年全球新能源汽車銷量要突破 2250 萬輛，太陽能裝機量持續暴漲，對金屬的需求只增不減。3. 全球電網升級：傳統需求 “回春”咱們國家 “十五五” 電網要投 4 兆搞建設，特高壓線路一鋪，每年就要多消耗 30 萬噸銅。美國、歐洲也在翻新老化的電網，全球電網建設一起發力，銅鋁的需求缺口越拉越大。4. 半導體與高端製造：小金屬 “收割機”錫、鍺、銻這些小金屬，是造晶片、高端裝置的關鍵材料。全球晶片行業復甦，電子產品更新換代，這些小眾金屬也成了香餑餑，價格跟著水漲船高。4/咱們中國誰賺麻了？誰又愁白了頭？這波漲價潮，對中國行業的影響涇渭分明，上游企業躺著賺錢，下游企業扛著成本壓力，簡直是幾家歡喜幾家愁。 賺得盆滿缽滿的行業和企業1. 挖礦、冶煉的有色龍頭江西銅業、銅陵有色、中國鋁業這些企業，手裡有礦、有冶煉廠，金屬價格一漲，毛利和利潤直接翻倍。2026 年 1 月，銅陵有色、中國鋁業接連漲停，股價一路飄紅，堪稱最大贏家。2. 新能源金屬大佬贛鋒鋰業、天齊鋰業靠著鋰價反彈，賺得不亦樂乎，還和特斯拉簽了長期供貨單，訂單排到手軟。華友鈷業深耕鋰、鈷、鎳，牢牢繫結動力電池產業鏈，業績一路飆升。3. 稀土、稀有金屬企業錫業股份、北方稀土這些企業，靠著稀缺資源和出口管控，訂單量暴增。尤其是做稀土永磁的企業，產品用在風電、新能源汽車電機上，訂單都排到了 2027 年。4. 再生有色企業金屬價格越高，回收廢舊金屬越賺錢。國家又扶持再生資源行業，再生銅、再生鋁的企業，迎來了發展的黃金期。  承壓叫苦的行業 下游的白色家電、汽車製造、機械加工企業，可就沒那麼舒服了。原材料價格瘋漲，生產成本一路飆升，中小工廠的利潤被狠狠擠壓。不少企業只能通過用鋁代替銅、提前鎖價等方式，勉強扛住成本壓力。5/真的有人在囤貨嗎？三類玩家齊上陣囤貨現象不僅有，還非常普遍，從國家到企業，再到普通老百姓，都在參與，形成了三層囤貨大軍。1. 國家：搶著存 “家底”各國都把有色金屬當成戰略物資，瘋狂收儲備貨。美國直接把銅列為國家戰略資源，瘋狂掃貨，銅庫存翻了好幾倍。咱們國家也啟動稀土、鎢、銅、鋰的收儲計畫，就是為了保障產業鏈安全，防止被人卡脖子。歐洲各國也趕緊建儲備，減少對國外的依賴。2. 企業：怕漲價，趕緊備貨現在全球倉庫裡的銅、錫庫存都處在歷史低位，企業生怕後續價格再漲，紛紛開啟 “越漲越買” 模式。寧德時代、比亞迪這些新能源巨頭，大量囤積鋰、鈷、鎳；家電、機械企業也提前鎖定銅鋁貨源，就怕後期成本太高賺不到錢。3. 個人與投資機構：跟風搶貨民間的囤貨熱也起來了，深圳水貝這些珠寶市場，銀條、銅條都被搶瘋了，還有人囤銦、錫這些小金屬賭漲價。同時，百億資金湧入有色金屬相關基金，期貨市場的資金也扎堆進場，進一步推高了市場需求。6/是純炒作嗎？別被表象騙了！很多人覺得這波漲價是資金炒出來的，其實真不是單純的炒作，炒作只是推波助瀾，基本面才是核心。首先，貨不夠賣是硬傷。2026 年全球銅缺口高達 83 萬噸，鋁缺口也快 90 萬噸，錫、鈷這些金屬更是供不應求。開個銅礦、鋰礦，要 7-10 年才能投產，現在根本沒新產能補缺口，供給卡死了，價格自然漲。其次，需求是真的旺。AI 伺服器、新能源汽車、電網建設的需求，都是實打實的長期需求，不是炒概念炒出來的。有這些剛性需求托底，價格根本跌不回低位。當然，資金炒作確實放大了短期漲幅。聯準會要降息，錢沒地方去，大量湧入有色市場；再加上網上瘋傳漲價消息，大家跟風買入，導致部分品種短期漲得太猛。但如果沒有基本面支撐，單純的炒作撐不了這麼久，更不會出現全行業的暴漲。7/是經濟要回暖了嗎？是結構性回暖，不是全面復甦有色金屬一直被叫做 “經濟晴雨表”，這波漲價確實釋放了經濟回暖的訊號，但不是傳統意義上的全面復甦，而是結構性回暖。一方面，房地產、基建、機械這些傳統行業，在政策扶持下慢慢走穩，給有色金屬需求託了底。另一方面，全球經濟的增長動力已經變了，新能源、AI、高端製造這些新興產業，成了經濟增長的主力，它們的高速發展，創造了大量的金屬需求。不過也要清醒地看到，很多傳統行業還在修復，下游中小企業還在被成本困擾。所以這波漲價，反映的是全球經濟往智能化、綠色化轉型的大趨勢，是結構性的回暖，而非全面經濟復甦。8/美國在暗地裡搶資源嗎？確實在佈局，還想掌控主導權這波漲價背後，藏著美國的資源野心，它確實在全球範圍內搶奪有色金屬資源，目的就是保障自身產業安全，鞏固全球霸權。首先，美國瘋狂囤積戰略金屬。不管是銅、鋰，還是稀土，美國都在大量採購，把全球市場的流動庫存掃進自己的倉庫，想掌控核心資源的定價權。其次，在地緣上搶佔資源要地。美國盯著格陵蘭島的稀土、鋅、鉛資源，搞所謂的 “主權飛地” 計畫，想白嫖當地資源；在拉美，又通過經濟、軍事手段干預智利、秘魯這些銅礦大國，試圖掌控全球銅礦供給。最後，美國還想重構產業鏈，搞 “去中國化”。聯合歐洲、日韓，搭建獨立的鋰、鈷、稀土供應鏈，想擺脫對中國有色加工、稀土冶煉的依賴，重新掌控全球有色產業鏈的主導權。美國的這些操作，進一步加劇了全球有色供給的緊張，也是推動價格上漲的重要原因。結語這波有色金屬的史詩級暴漲，不是偶然的炒作，也不是單一的經濟訊號，而是全球貨幣寬鬆、貨不夠賣、產業升級、地緣資源爭奪湊到一起的結果。對於咱們國家來說，既是上游有色企業的發展良機,也是下游製造業的轉型考驗。未來 1-2 年，金屬缺貨的問題還解決不了，價格會一直維持在高位，而全球的資源搶奪戰，只會越來越激烈。 (製造界)

繼周末破百後，今日白銀價格繼續瘋漲，一度突破110美元/盎司。這個被稱為“窮人的黃金”的品種，終於撕掉了它長達半個世紀的震盪面具，一腳踹開了三位數的大門。如此壯觀的場景，我實在不想用“見證歷史”這個詞來形容。今年，我們見證了太多歷史。以致於，“見證歷史”這個詞，都爛了。最近幾個月，隨著金銀比從極端的100多回歸至65的均值區間，再跌至今天的46.36；從極端偏離到回歸均值，再到反向極端偏離……我們基本可以認定，白銀已經完全脫離了基本面。這一輪行情，是純粹的投機，血淋淋的資金博弈。01極其反常2024年底-2025年初，COMEX白銀庫存曾大幅回升，甚至一度超過了2020年的峰值。這很大程度上導致了當時白銀價格漲幅遠不如黃金，導致金銀比的極端上升。但從2025年4月份開始，尤其是8月份之後，庫存又在急劇下降，降幅遠高於2020-2024年那一波。這也能在一定程度上解釋，為什麼萎靡的銀價，會在近幾個月突然爆發。最終使得金銀比在2025年末，又回歸到均值區間；如今，又遠遠低於均值。很明顯，這一連序列為和資料，是不正常的，至少不是市場自發形成的結果。增加庫存是主動的行為。在產量沒有上漲、需求量沒有減少的情況下，包括倫敦、上海等全球各大交易所白銀庫存都在減少，為什麼只有紐約的白銀庫存一度高速上升？還是那句話，現在全球市場最硬核的指標之一，就是：川普搶什麼，什麼就漲。最核心的原因，是川普政府將白銀納入"關鍵礦產清單"，並可能對進口白銀徵收25%-50%關稅，造成了全球市場恐慌。這種預期導致全球白銀大規模流向美國。2025年，全球白銀ETF總持倉量攀升11.3億盎司，新增持倉主要都在COMEX認證倉庫，直接推動庫存增長。最終的結果就是，2024年底-2025年上半年，COMEX白銀庫存的增長量，約為LBMA庫存減少量的50%。直到9月25日，川普宣佈實施新一輪關稅，部分白銀關稅程式碼被列入豁免清單，減輕了市場恐慌。隨後，COMEX庫存以前所未有的速度高速下滑。正常來說，COMEX的白銀庫存至少要降到2024年上半年的水平，現在還遠遠沒有到頭。這在很大程度上導致銀價在最近幾月的劇烈波動。雖然在2025年11月，美國政府又將白銀列入關鍵礦產清單。但瘋狂的投機者已經嘗到了血腥味，很難收住手了。在突破前歷史高點50美元前，白銀的走勢還是非常理性的。但之後，CTA基金就開始發瘋。2025年12月17日，銀價勢如破竹突破65美元關鍵阻力位，全球約70%的趨勢跟蹤策略觸發了無腦買入訊號。它們不看基本面，只認動量。如此極端的行情，立刻就導致現貨市場崩壞。比如國內的深圳水貝市場，在12月底銀價突破80美元時，實物白銀交易櫃檯前排起長隊，散戶囤積熱情助推國內白銀價格較倫敦現貨溢價超12美元/盎司。上個月開始，倫敦市場現貨溢價飆升到歷史極值。想要拿到實物銀條，得比期貨價格多付5美元/盎司的溢價。供需緊張的假象進一步放大了資金炒作空間。CFTC資料顯示，白銀非商業淨多頭持倉從2025年11月底的15萬手，飆升至2026年1月20日的22萬手，兩個月增幅達46.67%。其中摩根大通、高盛的淨多頭持倉佔比從10%升至35%，通過“增倉-拉漲-吸引散戶跟風”的套路，形成“巨頭控盤、散戶抬轎”的炒作格局。在期權市場上，大量行權價在90-100美元的看漲期權被散戶和激進基金買入。隨著價格逼近100，做市商為了對衝風險，被迫在期貨市場買入標的。價格越漲，買得越凶。與此同時，1月22日，川普關於“美國艦隊前往伊朗”的言論再度引爆市場，地緣風險升級促使避險資金加速湧入。當日COMEX白銀期貨成交量達35萬手，創兩個月新高，銀價單日上漲5%，次日便突破100美元大關。但是，黃金的避險屬性遠高於白銀，本次漲幅卻遠低於白銀、很明顯，所謂的“避險”，只是投機資金的“正當性”外衣。02盛宴與預警如果你最近幾個星期有盯著白銀的分時波動，看著它一秒跳三四次，一定會懷疑自己是不是進錯了軟體。COMEX白銀期貨單日波動幅度從12月的3%-5%，擴大至1月的5%-8%，已經超越了大多數個股。波動如此大，資金操縱的風險已經非常明顯。比如1月20日摩根大通減持2萬手淨多頭，次日銀價便從98美元跌至95美元，散戶淪為資金博弈的炮灰。我們必須認清一個現實，白銀的資產屬性雖有提升，但當前價格已透支未來6-12個月的降息與地緣風險預期。近兩個月，金銀比從65跌46.36，遠低於60-70的歷史均值。這一偏離並非價值重構，而是資金偏好差異導致：黃金受央行購金支撐，走勢相對穩健；白銀受投機資金推動，波動更為劇烈。這種估值扭曲短期內難以修復，但歷史資料顯示，金銀比低於50後，白銀回呼機率達70%，1980年、2012年兩次金銀比破50後，白銀均出現15%-30%的回呼，資金炒作退潮後估值將逐步回歸。花旗基線情景也預測未來6-12個月白銀目標價為70美元，較當前價格存在30%以上的回呼空間。任何狂歡，都有落幕的一天。當前的白銀毫無疑問已進入了資金擁擠的高危區間，短期內的回呼壓力來自三個方面。1.資金獲利了結壓力。近兩月22萬手非商業淨多頭持倉中，約40%為短線投機資金，一旦宏觀局勢趨於穩定，這部分資金將加速出逃。2.技術面超買修復。打開周線圖，銀價的RSI已經飆到了85以上。而理論上，RSI超過70就是超買。RSI>85且MACD頂背離訊號持續，歷史上類似形態下，白銀短期回呼機率達70%。3.政策調控加碼。交易所上調保證金、監管層提示風險，直接抑制投機熱情。比如上期所12月底提示風險後，國內白銀期貨成交量環比下降20%。今天，1月26日，隨著銀價極端暴漲，上海期貨交易所緊急發佈通知，再度收緊了白銀期貨相關合約交易限額。未來兩個月的核心，是目前資金炒作的邏輯是否能延續。還是三個變數，我們會持續跟蹤：1.聯準會降息落地情況。若3月起聯準會如期降息，全年降息100-150BP，實際利率進一步下行至1%以下，將為資金炒作提供新藉口，機構樂觀預期目標價110-120美元（花旗、高盛）；若通膨反彈導致降息不及預期（僅降息2次），資金炒作邏輯崩塌，銀價可能深度回呼至75-80美元（摩根大通預測）。2.資金流向穩定性。若白銀ETF與投機淨多頭持續流入，行情將維持震盪；若SLV持倉出現連續一周減持、CFTC淨多頭持倉回落至18萬手以下，說明資金炒作退潮，銀價將進入橫盤整理或回呼階段。3.地緣情緒可持續性。近兩月炒作依賴地緣事件催化，若美歐關稅爭端、中東局勢出現緩和，資金避險需求下降，白銀將失去情緒支撐；若地緣衝突升級，可能觸發第二波炒作，但上漲空間已大幅縮小。白銀破百美元，它一定程度上是法幣體系信用裂痕的具象化展示，是近兩月宏觀寬鬆、地緣擾動與資金炒作共同造就的投機盛宴。它標誌著白銀短期淪為資金博弈的工具，而非價值重構的結果。雖然瑞銀預測白銀長期仍有約25%的上漲空間，但無論如何，最終仍將回歸宏觀定價的邏輯中去。03尾聲自從世界上最後一個銀本位國家——民國政府進行法幣改革。白銀就徹底失去了貨幣屬性，全球銀礦大量關閉，市面上流通的白銀，變得非常有限。白銀從此成為徹底的工業品和投機品。大多數時候，前者的屬性更強，偶爾才更偏向於後者。1973-1979年，美國亨特兄弟瘋狂貸款抄底，共吃下2億盎司白銀，幾乎掌握了整個市場的話語權。在刻意炒作下，硬是在1980年初，把銀價推高到50美元/盎司的歷史最高水平，導致白銀走私案席捲全球，無數人一夜暴富。但轉瞬即崩盤，同樣害得無數人傾家蕩產。這種投機性質，雖然至今沒有再次大規模爆發，但明顯並沒有消失。最近幾個月，已經初見端倪。歷史是否會重演？只能說不排除這種可能性。記性好的讀者可能還記得，我最早在2023年，就在《十年一遇的抄底機會》中，猜測白銀在沉寂了數十年後可能會爆發一次投機熱潮。之後在前所未有的黃金牛市中，又多次從金銀比、銀價滯後性等視角，論證白銀很可能將有比黃金更猛烈的漲幅……但當時間真的來到了這一天，站在在這個百年難得一遇的關口，還是得說一句：理性比勇氣更重要。敬畏市場、不貪不戀，才能在洪流中全身而退。至於沒來得及上車的，就看看熱鬧算了。 (功夫財經)

圖來自：視覺中國白銀價格歷史上首次突破每盎司100美元大關，年內漲幅超過44%，創下歷史新高。這一劇烈波動背後，是白銀市場連續多年且持續擴大的供需缺口，標誌著白銀正從傳統的金融附屬品轉向由實體產業主導的關鍵戰略資源。根據世界白銀協會資料，全球白銀市場自2021年以來已陷入持續的結構性赤字。2025年供需缺口接近3億盎司，創下歷史最高紀錄，而2026年這一缺口預計將進一步擴大。推動需求爆發的核心力量來自工業領域，尤其是太陽能、電動汽車與AI基礎設施的快速增長。目前工業用銀已佔白銀總需求的60%以上，其中太陽能產業的需求在過去五年增長超過1.6倍，白銀因其不可替代的導電與穩定性，成為綠色能源轉型中難以繞過的關鍵材料。然而，與需求端的強勁增長形成尖銳矛盾的是，白銀的供應體系卻呈現剛性約束。全球超過70%的白銀產量來自銅、鉛、鋅等金屬的伴生礦，其產量取決於主金屬的投資周期，對銀價變化反應遲鈍。礦產銀產量已連續第五年下降，短期內難以放量。與此同時，全球顯性庫存持續消耗，倫敦及上海交易所的庫存均處於多年低位，僅能覆蓋約1.2個月的消費量，遠低於安全水平。實物緊張甚至導致倫敦白銀租賃利率飆升至2.5%，反映出市場現貨的極端短缺。貨幣的幽靈，工業的肉身當白銀突破100美元，我們真正突破的是什麼？1545年波托西銀礦的發現，曾用150年向全球傾瀉15萬噸白銀，重塑了世界經濟格局；2026年的供需缺口，則宣告了一個更深刻的結構性轉折——白銀第一次同時被產業需求鎖定、被主權國家爭奪、被庫存紅線逼至牆角。現在，不只是K線圖的癲狂……還有白銀糾纏了五千年的身份焦慮。在漫長的人類貨幣史劇本中，白銀幾乎從未擔任過主角。從古希臘沉甸甸的四德拉克馬銀幣，到西班牙殖民帝國源源不斷鑄造的“八里亞爾”銀元，白銀在全球貿易中廣泛流通，但其核心始終被視為黃金的廉價替代品。真正的價值尺度與終極的財富象徵，那是黃金的王座。這種“影子貨幣”的命運在十九世紀末被制度性鎖定，1873年，新興的德意志帝國率先“廢銀改金”，將白銀逐出核心貨幣體系；1900年，美國《金本位法》的通過，可視為西方世界為白銀的貨幣地位正式舉行的一場葬禮。自此，白銀從王子的伴讀淪為金融體系的邊角料。然而，貨幣的記憶是嵌入基因的。每當建立在純粹信用之上的紙幣體系遭遇信任危機——無論是1971年尼克松宣佈美元與黃金脫鉤的震撼，還是2008年全球金融海嘯中銀行的接連倒塌——白銀作為貴金屬的“貨幣幽靈”便會瞬間甦醒，在投資者的避險衝動中強勢回歸。這種反覆出現的現象揭示了一個被掩蓋的真相，市場在理智上承認白銀已非貨幣，但在情感與集體無意識中，從未真正完成對它的貨幣屬性剝離。歷史發展出的依賴，為今日白銀市場的扭曲埋下了最初的伏筆。當時間步入工業時代，白銀開始遭遇一種深刻的分裂。一方面，其無可匹敵的物理特性——它是導電性最好的金屬，同時具有卓越的抗菌性——讓它成為了現代工業，尤其是電子、太陽能和醫療領域不可或缺的“工業維生素”。它的需求是真實、具體且不斷增長的。但另一方面，它的定價權卻並未掌握在這些實實在在的工廠和生產線手中。令人費解的局面就出現了，根據2024年的權威資料，工業需求已佔到白銀總消費的近六成，成為絕對主導，但決定其價格波動的核心邏輯，卻常常與銅、鋁等工業金屬的基本面脫節，反而與黃金的走勢亦步亦趨。衡量金價與銀價相對水平的“金銀比”長期在80～90的高位徘徊，遠高於55～60的歷史長期中樞水平。這意味著，市場仍在用理解黃金的那套“信用避險”、“避險情緒”的金融邏輯，來為一種主要被用於製造太陽能電池板和電動汽車的工業金屬定價。需求結構已經質變，但定價心智卻還停留在過去。這是歷史慣性製造的一場經典而尷尬的錯配，如同一艘引擎已換為渦輪的巨輪，舵手卻依然按照風帆時代的航海圖來指引方向。在這場錯配中，一個古老的經濟角色正以全新的方式重新塑造著全球白銀的流動格局，那就是中國。在十六至十八世紀，即所謂的“白銀時代”，全球約三分之一的白銀產量通過貿易逆差最終流入了明清時期的中國，用以交換絲綢、瓷器與茶葉，中國就像一個巨大的“白銀黑洞”，深刻影響了全球貨幣供給。近五百年後，“黑洞效應”再次出現，但劇本徹底改寫。2026年的今天，中國已成為全球最大的太陽能製造國，佔據全球超過80%的產能。每一塊出口或安裝的太陽能電池板，都意味著幾十毫克白銀被永久性地“銲接”進其中。與歷史上白銀以貨幣或銀錠形式流入、可能被窖藏或重新熔鑄不同，這一次，白銀是以“產業要素”的形態被吸入。過去是“貨幣窖藏”，白銀只是沉睡在國庫或地窖中；如今是“產業鎖定”，白銀被轉化為太陽能元件、電路板中的微觀結構，在其長達二三十年的產品壽命內，幾乎不可能再被回收進入流通領域。這一轉變是根本性的，它意味著被消耗掉的白銀，在可預見的周期內，從市場上“永久性消失”了。東方的需求不再是為了積累貨幣財富，而是為了驅動一場全球性的能源革命。這個新“黑洞”的引力，建立在對未來清潔能源的龐大需求之上，其深度與持續性，或許遠超歷史上的任何一次。無法填補的缺口當前白銀市場所呈現的，我認為，實際上是由歷史角色殘餘、當下定價扭曲與未來需求剛性共同導演的身份危機。它卡在過往貨幣身份的“幽靈”與當下工業現實的“肉身”之間，掙紮著尋找一個能真正反映其價值的新錨點。而這一切，僅僅是我們理解當下這場白銀巨變的開始。首先來看供給端，白銀的供應存在著一種與生俱來的“剛性”。全球超過70%的白銀並非來自專門開採白銀的獨立礦山，而是作為開採銅、鉛、鋅或金礦時的副產品被提取出來的，這一地質現實決定了白銀的供應命運並不掌握在自己手中。它本質上是基礎金屬開採的“附屬品”，其產量增減首先取決於市場對銅或鋅的需求，而非銀價本身。即使白銀價格飆升至歷史高位，刺激了開採慾望，礦山也無法像開關水龍頭一樣立即增加白銀產量。從發現新礦體、完成可行性研究、建設礦山到最終投產，一個全新的項目往往需要長達五到十年的時間。而現有的主力礦山，經過數十年的開採，礦石的平均品位（即每噸礦石中含有的白銀量）在過去二十年裡持續下降，平均降幅高達30%，這意味著要獲得同等數量的白銀，需要開採和處理更多的礦石，成本攀升而效率降低。更關鍵的是，在決定是否對一個多金屬礦進行投資時，礦業公司的資本預算主要考量的是銅或鋅等主金屬的價格與前景。白銀的貢獻常常只被當作一筆額外的、不確定的“獎金”。這種結構性依賴，使得白銀供應對價格訊號的反應異常遲鈍和脆弱，無法靈活響應市場需求的變化，形成了供給增長的剛性瓶頸。與供給的僵化形成尖銳對比的，是需求端爆發出的強大而持久的“棘輪效應”。這種效應意味著需求一旦增長，就極難回頭，並且持續向上攀升。最典型的例子來自太陽能產業。技術進步確實取得了顯著成效，製造每瓦太陽能電池板所需的平均白銀量，已經從早期的約0.3克大幅下降至目前的0.1克左右，降幅顯著。然而，與此同時，全球太陽能新增裝機容量從2015年的約5000萬千瓦，暴增至2025年的超過4億千瓦，增長了八倍。單個產品用料減少的“節約效應”，被整體市場規模爆炸式增長的“規模效應”完全碾壓，最終導致太陽能行業消耗的白銀總量不降反升，增長超過1.6倍。這構成了一個“降量增總”的典型悖論。而且，一塊太陽能元件的設計壽命通常為25年以上，其中所含的白銀以漿料的形式被精密印刷並燒結在矽片上，一旦投入使用，在元件壽命終結前幾乎不可能被經濟有效地回收。這意味著，海量的白銀正被“技術性封印”在全球各地越來越多的太陽能電站裡，從流通市場中長期甚至永久性退出。這種需求剛性不僅體現在規模上，更體現在性質上。電動汽車的普及帶來了另一股強勁需求。一輛傳統的燃油汽車平均使用約15至20克白銀，主要用於電子觸點。而一輛電動汽車，由於其複雜的電力驅動系統、電池管理系統和大量電子裝置，平均用銀量攀升至30至40克，翻了一番。在全球汽車總銷量增長平緩的背景下，電動汽車滲透率從微不足道的個位數迅速提升至約20%，這直接意味著汽車產業對白銀的需求發生了結構性的、永久性的躍升。同樣，人工智慧、5G通訊和高端計算領域的飛速發展，驅動了對高性能伺服器和資料中心的需求。這些裝置內部的高頻電路、精密連接器對導電材料的穩定性和可靠性要求達到了極致，白銀因其無可比擬的導電性能和抗腐蝕性，成為許多關鍵部位不可替代的選擇。這類需求對白銀價格的短期波動相對不敏感——為了保證產品性能和可靠性，製造商難以輕易更換材料——但對於供應鏈的穩定性和安全性卻極度敏感。它們構成了現代社會數字和綠色轉型的“底線需求”，是必須被滿足的硬性消耗。在供給剛性增長、需求被產業永久鎖定的雙重擠壓下，歷史上曾多次充當市場緩衝池的庫存，已經消耗到了危險的水平。根據行業資料，倫敦金銀市場協會（LBMA）這樣的全球核心交割庫中的白銀庫存，相比2019年的峰值水平已經大幅減少了約75%。綜合全球主要交易所和流通管道的顯性庫存計算，其總量僅能滿足大約1.2個月的全球消費需求。在大宗商品市場中，通常認為庫存需要達到3個月消費量以上，才能被視為安全，能夠有效緩衝供需的短期衝擊。當前的白銀庫存水平已經遠低於這條安全線。與歷史上因金融投機或短期恐慌導致的庫存下降不同，本輪庫存的消耗伴隨著一個關鍵特徵——被提出的白銀，很大一部分並沒有進入另一個倉庫或投資者的保險箱，等待未來某一天重返市場；而是流向了太陽能工廠、汽車生產線和晶片製造車間，被轉化為工業產品的一部分。這相當於庫存的流失是“單向的”，補充的管道因為前述的供應剛性而變得異常狹窄和緩慢。全球可方便動用的“白銀蓄水池”正在見底，市場應對任何額外衝擊的能力已經變得非常薄弱。所以，很明顯，現在白銀市場的缺口，不是一個會隨著經濟冷熱而自然彌合的周期性現象。它是供給體系固有的遲鈍性，與由能源革命和數字革命所驅動的、具有“棘輪效應”的剛性需求，正面碰撞的結果。同時，維繫市場平衡的最後一道防線——庫存，也已被侵蝕到岌岌可危的程度。這三重力量的交織，共同指向一個結論，白銀市場的基本面已經發生了結構性的、可能是長期的根本變化。定價權之戰除了價格的漲跌，其影響，還會導致全球定價權力的歷史性轉移。這轉移，其實是運行了一個多世紀的、以西方金融中心為核心的“紙面白銀”體系，與正在崛起的、以東方實體產業為基礎的“實物白銀”需求之間，發生了碰撞。長久以來，白銀的全球定價權牢牢掌握在倫敦和紐約手中。以紐約商品交易所（COMEX）為代表的期貨市場，建立了一套高度複雜的金融衍生品體系。在這裡，交易者可以買賣代表白銀的期貨合約，而絕大多數合約最終並不需要進行實物白銀的交割，可以通過現金結算來平倉。這套機制極大地提高了市場流動性，但也創造出一個龐大的“紙白銀”市場：市場上流通的期貨合約總量，往往是交易所倉庫內實際可交割實物白銀的數百倍。這就像一家銀行，它發行的紙幣數量遠遠超過了其金庫裡的黃金儲備。在常態下，這套體系運轉良好，因為大多數人並不真的要求提取實物。而一旦市場對實物白銀的緊迫性上升，這個體系的脆弱性就暴露無遺。2026年初，倫敦白銀借貸利率從通常接近於零的水平飆升至2.5%，這是一個極其強烈的預警訊號。它意味著在實物交割的核心圈層裡，白銀已經變得異常緊俏，持有者不願出借，需求方不得不支付高昂的溢價。這徹底揭露了“紙白銀”與“實物白銀”之間巨大的鴻溝。它像一個金融領域的“紙牌屋”，當足夠多的參與者不再信任紙面承諾，轉而要求兌現實物時，整個體系將面臨類似於銀行擠兌的崩潰風險。這種根植於體系設計內的脆弱性，正在動搖舊有定價機制的根基。就在西方“紙白銀”體系顯露疲態之際，以上海期貨交易所為代表的東方市場，展現出截然不同的邏輯。中國已將白銀列為“戰略物資”，並對其實施嚴格的出口管制，實行“一單一審”。更重要的是，上海的白銀期貨合約設計以強制實物交割為核心原則。這意味著合約到期時，賣方必須提供符合標準的實物白銀，買方則有權接收這些白銀。這不是一個可以選擇現金結算的金融遊戲，而是緊密錨定實體貨物的貿易。因此，當全球實物白銀供應緊張時，上海市場的價格表現出了更強的剛性。近期，上海銀價連續多日高於倫敦銀價，並一度出現顯著溢價。這不僅僅是地理差價，它反映的是兩種定價邏輯的根本對立，一邊交易的是可以無限創設的“白銀信用衍生品”，其價格受美元利率、宏觀情緒和演算法交易影響深遠；另一邊交易的是關乎生產線能否順利運轉的“產業必需材料”，其價格直接由實體經濟的採購緊迫性和實物可獲得性驅動。上海市場溢價的持續存在，實際上也有這個資訊呈現的趨勢。即所謂實體產業的需求，在為白銀賦予一個獨立於傳統金融敘事之外的價值底線。這一幕，在歷史發展中，構成了跨越千年的“絲綢之路回歸”。在唐朝的鼎盛時期，精美的中國銀器沿著絲綢之路西行，抵達波斯和羅馬，白銀作為一種高級工藝品和價值的載體從東方流向西方。而自十六世紀地理大發現後，劇情發生了大逆轉，美洲波托西和墨西哥礦山產出的大量白銀，通過歐洲商船跨越重洋，持續數百年地輸入中國，以換取絲綢、瓷器和茶葉，白銀作為貨幣資本從西方向東方滾滾流動。2026年的今天，流動的方向和性質再次發生了根本逆轉。中國不再是大規模輸入白銀貨幣的終點，轉而成為全球最大的太陽能元件、電動汽車等高端工業品的輸出國。這些出口產品本身，就是封裝了白銀的“固體需求”。東方輸出的不再是吸引白銀流入的商品，而是直接鎖定了白銀消耗的工業製成品。全球白銀流動的驅動引擎，從西方的貨幣與貿易結算需求，徹底轉變為東方的綠色能源與產業升級需求。這是五百年來全球白銀流動方向的徹底逆轉，其背後是全球經濟重心與產業驅動力量的深刻變遷。未來的三種可能所以，短期內，整個產業，尤其是太陽能行業，我想，可能會出現經濟學悖論：“價格越高，需求越剛性”。對於太陽能電池製造商而言，白銀漿料是當前技術路線下不可繞過的關鍵材料。儘管銀價飆升已使其成本佔到電池片總成本的近30%，嚴重侵蝕利潤，但生產線不能停，訂單需要履行。與此同時，降低用銀量的技術替代方案，如電鍍銅、銀包銅等，雖在實驗室取得進展，但要達到大規模量產所需的穩定性、可靠性和成本效益，仍需至少兩到三年的嚴格驗證與工藝磨合期。在這段青黃不接的時期，產業被置於一個殘酷的夾縫中，一邊是必須忍受高昂的、持續波動的原材料成本，另一邊是還無法完全信賴的、存在潛在風險的技術變革。自我強化的循環應該就這樣形成了，剛性需求在短期內支撐並推高了銀價，而不斷高企的銀價又以前所未有的壓力，倒逼和加速技術革命的到來。在破解這個“死循環”之前，將是市場劇烈波動的主要來源之一。全球邁向碳中和的宏偉目標，建立在可再生能源大規模部署的基礎上。測算表明，每增加1太瓦（TW）的太陽能裝機容量，大約需要消耗3000噸白銀。按照國際能源署等機構的淨零排放路徑，未來三十年全球所需新增的太陽能裝機將是當前規模的數倍，這構成了對白銀需求的長期“硬約束”。另一方面，人工智慧、高性能計算和下一代通訊技術的進化，對硬體提出了極致要求。在3奈米乃至更先進的晶片製程中，連接電晶體的引線需要極高的導電性和穩定性，銀合金材料目前仍是可靠性最優的選擇。精度依賴而非用量，使得這部分需求極難被替代。十七世紀歐洲的木材危機，因建築、造船和燃料需求導致森林枯竭，最終催生了煤炭的大規模應用，開啟了化石能源時代。同理，當前的白銀短缺危機，也可能成為迫使材料科學、電子工藝乃至整個能源技術體系尋找根本性突破的強制動力。但在革命性的替代方案成熟並普及之前，全球將不得不經歷一段“白銀約束下的創新陣痛期”，其間技術進步的速度與成本，將與白銀的供應現實緊密捆綁。基於上述複雜力量的交織，我覺得未來會有幾個情景出現。第一種情景是“擠兌式牛市”。西方以期貨為主的“紙白銀”金融體系因實物交割壓力過大而出現信任危機，導致大量資金湧向實物資產，實物白銀與“紙白銀”價格嚴重脫鉤，溢價長期存在，銀價在恐慌性買盤推動下經歷脈衝式暴漲，隨後在高位寬幅震盪，市場機制部分失靈。第二種情景是“技術突破平抑”。在巨大的成本壓力下，太陽能行業的“去銀化”技術攻關提前取得決定性成功。例如，到2028年左右，電鍍銅技術實現低成本、高可靠性的量產，使太陽能用銀量驟降50%以上。同時，其他領域的替代材料研發也取得進展，顯著緩解了結構性短缺，供需缺口逐步收斂，價格從極端高位回落。第三種情景是“主權管制重塑”。主要消費國和生產國形成圍繞白銀資源的戰略聯盟或事實上的陣營，通過建立國家戰略儲備、簽署長期供應協議、實施貿易管理等方式，將大量流通庫存從商業領域轉移至國家管控之下。市場由此被分割為兩層，一層是基於產業實際流動的、受管制的“實體市場”，另一層是剩餘的、規模縮小的“金融市場”。定價權進一步向擁有戰略庫存和產業需求的大國集中，市場全球化程度下降。無論最終那種情景成為現實，抑或是多種要素混合作用，白銀的故事都已超越單純的商品周期。它已成為觀測全球能源轉型韌性、科技發展路徑和國家資源戰略的一個關鍵窗口。其未來演變，將不僅僅由礦藏和工廠決定，更將由實驗室的突破、會議桌上的談判以及國家間的博弈共同書寫。 (虎嗅APP)

1月26日，現貨白銀一度突破109美元每盎司，又一次刷新了歷史新高。在此之前，2025年白銀價格已經上漲近150%，領跑一眾貴金屬。今年開年以來，白銀價格已經漲幅超過30%。當白銀價格持續走向瘋狂，我們身邊對它的討論聲也越來越多。非常有意思的一點是，開始不斷有朋友詢問我對白銀漲價的看法。當我答覆說不太關注之後，還有人給我發一些“諱莫如深”“懂得都懂”之類關鍵詞的表情包。最開始我很是納悶，話說一個寫AI和科技的，那裡懂金融和貴金屬啊？後來我發現，原來坊間流傳著這麼一個說法：白銀大幅漲價，是因為AI以及AI算力基礎設施建設不斷增加，造成了巨大的白銀消耗。這個需求增長點打破了以往的白銀供需平衡，最終造成其價格瘋漲。這個故事的潛台詞似乎是，只要AI還在發展，白銀就勢必堅挺。事情到了這裡，或許就有話可說了。拔地而起的AI產業與資料中心基礎設施，真的正在變成一座座白銀熔爐嗎？AI熔化白銀AI正不斷消耗白銀，追溯這個故事的源頭，往往都離不開世界白銀協會發佈的相關報告。比如其在名為《白銀：下一代金屬》的報告中提出，太陽能太陽能、電動汽車、AI共同構成了白銀需求增長的三大支柱。這些產業的持續發展，導致白銀正日益成為推動全球經濟技術轉型不可或缺的關鍵要素。進一步拆分AI產業是如何消耗白銀的，會發現大體可以分為兩個部分。一是半導體領域，尤其是晶片封裝環節中對白銀的需求。白銀是導電率極其優秀的金屬，在諸多工業領域都有廣泛利用，尤其是在半導體產業當中。而AI的發展離不開專用算力應用的支援。與AI相關的GPU、TPU、NPU等專用算力硬體，都需要在封裝等環節中使用以白銀為代表的高性能半導體。而在晶片之外，AI消耗白銀更為核心的場景是在組裝AI伺服器與AI資料中心的過程中。白銀的高導電率、高導熱率以及耐腐蝕性，導致其可以成為一種穩定性高並且散熱良好的AI算力設施使用金屬。尤其在伺服器與資料中心網路、散熱模組等環節中被廣泛選用。當AI伺服器不斷追求更高算力使用率與更佳散熱性能的時候，白銀就超過了銅等金屬，成為高端伺服器與資料中心的首選。比如說，輝達H100伺服器含有1.2公斤的白銀，已經遠遠超過傳統伺服器0.5公斤左右的白銀使用量。而緊跟著這兩個AI白銀使用場景，下一個廣為人知的資訊是AI算力規模正在不斷擴大。有資料顯示，全球資料中心自2000年以來建設速度提升了11倍。美國的“星際之門”，中國的“新基建”都將在未來持續投入更多與AI強相關的資料中心建設。這意味著AI晶片、AI伺服器、AI資料中心的建設規模都將持續增長。進而可以推斷出，AI消耗的白銀量也將繼續放大，而白銀又是一種開採量非常穩定的貴金屬，因此其全球供需缺口也將會被AI拉大。於是，“AI熔化白銀”的故事很輕鬆就變得清晰、明確了起來。但這就是事實的全部嗎？熔爐裡的蹊蹺當我們把“AI推高白銀價格”這個看似清晰的邏輯關係進一步打開，不難發現其中還是有些蹊蹺之處。首當其衝的問題是，AI這座白銀熔爐究竟有多大？確實已經份量十足的AI計算卡和AI伺服器，真的能消耗掉那麼多的白銀嗎？同樣根據世界白銀協會發佈的資料，2025年AI相關的白銀需求猛增了30%，全年用量超過1000噸。但這個數字只佔據全球白銀總需求的3%—6%。當然這也是不小的份額，但在這種份額限制與有限增量下，證明AI是拉高白銀價格的主要推手似乎有一些牽強。另一個可爭議點在於，白銀在多個AI場景中的使用都並非是不可替代的。比如目前已經有眾多廠商正推動在AI伺服器、中低端AI晶片等場景中使用銅來代替白銀。銅的導電性、散熱性較白銀更差，但成本優勢卻異常明顯。在AI基礎設施從規模化鋪開轉向計算收益比的當前階段，以銅替銀已經成為AI基礎設施建設中的關鍵議題。另一方面，近幾年光模組的興起與技術迭代加速是肉眼可見的，在資料中心內部的短距傳輸場景，使用光模組代替銀纜的方案正在走向成熟，這意味著白銀將喪失又一個消耗量極大的AI相關使用場景。白銀在AI相關領域中的使用，只有在高端電子封裝、特種散熱等場景中具備長期不可替代性。但這些場景的白銀消耗量也較為有限。AI將長期推高銀價，這個敘事的問題之處在於，它需要將過多的要素拼接在一起，才能組成一條完整的邏輯鏈路，然而這個鏈路上的諸多要素卻都存在被推翻的可能性。比如說，有人認為AI佔據白銀消耗總量很小，但增速很快，會打破供需平衡。但AI算力基礎設施建設一定會持續擴張嗎？在模型成本不斷最佳化，算力需求走向平穩的今天，這個前提不一定成立。也有人認為，AI用銀的主要問題在於其不可替代性高，將成為白銀價格的長期推手。但事實上AI場景中替代白銀的方案很多，這個推論也很難確立。也有人認為，AI是與太陽能、新能源汽車一道，組成了工業用銀增長的“三駕馬車”，最終推高了銀價。但這可能又涉及其他領域的諸多細節，並且未免有一種什麼領域火了，就一切都與之有關的嫌疑。總之，AI成為白銀黑洞的故事，必須建立在一連串的推斷之上才能最終確立。往往出現類似現象的故事，最後的收場方式都與大眾想像不同。AI吞噬自然資源：一個老故事討論AI與白銀的話題，其實是為了引出一個近些年頻繁跳躍出來的陳舊故事：我們興致勃勃發展的AI，其實正在吞噬自然資源，甚至成為環境之害。迄今為止，這個故事已經有了非常多的分支。我們可以略微回顧一下。第一個故事叫作AI爭電。很多媒體報導與資料報告，都將AI的發展與過度電量消耗進行掛鉤。比如不久前美國一份資料報告顯示，到2035年資料中心可能消耗全美8.6%的電力資源。隨之出現的是諸多媒體開始討論AI與普通民眾爭奪電力資源的話題。第二個故事叫AI耗水。訓練大模型在液冷等領域需要消耗巨大的水資源，比如ChatGPT的耗水量就達到了數萬噸。有報導顯示，到2027年全球AI的用水量或許將超過英國年用水量的一半。第三個故事，就是本文所探討的AI吞噬貴金屬。AI伺服器、AI晶片等場景需要消耗巨大的銅、銀等金屬資源，而人形機器人則需要消耗大量的鈦等金屬資源。由此帶來的貴金屬價格升高，開採行為破壞環境等問題，似乎也應該歸因於AI的發展。第四個故事是AI製造電子垃圾。也有人認為，AI驅動了大規模的硬體迭代，資料中心大批淘汰伺服器，個人使用者不斷淘汰手機、電腦等消費硬體。這些電子垃圾的產生與AI技術發展不無關係。這麼一看，AI還真是自然的天敵。但就像AI熔化白銀的故事一樣，類似故事可能總是攜帶著更多的複雜性。比如說AI耗電是最廣為人知的公眾話題，然而事實上以AI為代表的數位化系統，僅僅佔據了全球用電量的2%左右，卻在全球GDP中帶來了高達45%—58%的貢獻佔比，並且呈現出持續上漲趨勢。以AI為例，在模型訓練大量消耗電力的同時，其在黑燈工廠、AI醫療、智能交通、智能太陽能等領域也節省了數量龐大的電力資源。並且AI本身的能耗問題還伴隨著模型最佳化、模型壓縮等技術的提升不斷得到解決。當然，AI吞噬自然資源是一個必須得到重視和關注的問題。但或許也要看到，人類自資訊革命以來的基本盤是不斷依靠數位化、智能化能力的提升，擺脫對不可再生資源的依賴。尤其值得注意的是，像AI吞白銀這類敘事，往往被用在兩個地方。一是炒高與自然資源緊密相關的金融產品，比如貴金屬、能源等。常規意義上看，它們可能跟AI可能關係不大，但通過對AI吞噬自然資源故事的講述，它們就找到了在新時代獲得價值重生的方案。既然AI最火，那麼這把火，半導體、機器人燒得，我白銀黃金為什麼就燒不得？二是在全球普遍的政治正確話語裡，什麼東西一旦被打上了資源消耗的標籤，似乎就有了某種原罪。那怕是一種非常有利於環保的技術也是如此。而這種闡述邏輯，又往往會演變成一個大型雙標現場：我比你先進的時候，AI真的很環保；你比我先進的時候，就必須警惕AI過度發展對環境的破壞。在辦正事與聽故事之間，心裡或許要有一把尺。白銀與AI，都只是配菜以我粗淺的見識來看，白銀漲價的主要推動力來自地緣政治與全球普遍進入低利率時代。AI的發展當然是其中一個要素，但無論如何也難以稱其為主要原因。或者可以說，在這個局面裡白銀和AI都只是配菜。換成蘿蔔推動番茄漲價，外星人推動蜥蜴人崛起，故事本身也有辦法成立。當然，對此每個人都應該有屬於自己的看法。我們只是想要提醒，切莫讓一些想當然的合理化敘事，干擾了自身的理性判斷。AI已經背了很多黑鍋，這口銀鍋最好就不要背了。任務太重，模型有點跑不動。 (鈦媒體)

【導讀】今年“最賺錢的交易之一”，一夜之間來了個大反轉今晚的市場，白銀價格劇烈波動，行情來得快去得也快，上周五是史詩級暴漲10%，今晚就史詩級暴跌10%，幸好泰勒周一白天就把白銀基金套利出去了。白銀暴跌12月29日晚間，白銀在歷史上首次突破每盎司80美元後迅速回落，黃金也出現兩個月來最大跌幅。白銀盤中暴跌超10%，創下自2021年以來最大單日盤中跌幅。技術指標顯示，這波上漲可能“跑得太快、太猛”。黃金日內暴跌200美元，下挫4.5%，跌破每盎司4329美元，從上周創下的歷史新高回撤，市場同樣認為黃金也處於“超買”狀態。滬銀主力合約日內持續走低，跌幅近7%。白銀的急轉直下發生在其飆升至每盎司84美元上方的數小時之後。這輪反轉也出現在芝商所上調多類金屬合約保證金之後，該交易所營運方在周五向交易員發佈通知宣佈提高保證金，稱這是“對市場波動進行常規審查”的一部分，新標準於周一生效。芝商所在聲明中稱，從周一開始將上調部分COMEX白銀期貨合約的保證金水平，分析人士表示，此舉有助於降低投機活動。鉑金和鈀金期貨也受到影響，早盤分別下跌14%和16%。像芝商所這樣的交易所營運方，通常會在商品價格大幅上漲之後提高保證金要求，即抬高期貨交易員必須向經紀商繳納的最低現金水平。交易所要求繳納保證金，是為了防範合約持有人發生違約風險。High Ridge Futures金屬交易主管David Meger表示：“所有金屬都漲到了近期高位甚至歷史新高。現在我們看到，價格衝到這些異常高的水平後，出現了獲利了結引發的回呼。”黃金今年已大漲約65%。鉑金和鈀金也有望錄得全年漲幅。表現最強的是白銀，今年迄今上漲約150%，主要受其“關鍵礦產”屬性、供應短缺，以及工業與投資需求同步上升推動。Meger補充說：“我認為，白銀供應受限這一核心基本面因素仍在發揮作用，展望2026年，我們依然偏樂觀。” (中國基金報)