“那些說自己知道未來會發生什麼的人是在自欺欺人，對吧？” 伊隆·馬斯克(Elon Musk)不是唯一一個希望能有一個水晶球看看未來會發生什麼的人。許多知名高管在第二季度財報電話會議上承認，美國經濟的走向很難判斷，儘管有許多高管樂觀地認為，美國將在今年、甚至明年避開一場嚴重的經濟衰退。 馬斯克上週在特斯拉(TSLA)的財報電話會議上說：“有時候會有種世界經濟要崩潰了的感覺，但到了第二天，一切似乎又都好了起來，坦白地說，我也不知道現在到底在發生什麼。” 很多投資者都能體會馬斯克說的那種感覺，不少公司的CEO也是如此。華美銀行(EWBC) CEO吳建民(Dominic Ng)在第二季度財報電話會議上稱宏觀經濟形勢“充滿不確定性”。

雖然目前美國實際GDP仍處於較高水平正增長，但我們認為美國經濟仍將面臨較高概率步入實質性衰退，衰退時點或於今年上半年。未來美債利率下行趨勢確定性較高，美債利率大幅下行時點或與經濟全面惡化時點同步。此外，需警惕美股大幅下跌的風險。 歐美經濟向好構成春節假期期間全球股市的利多因素。由於能源價格持續走弱，歐洲經濟景氣度止跌回升，歐元區1月綜合PMI重回枯榮線之上，歐洲各國消費以及投資信心也有所回暖。美國四季度實際GDP較強勁增長，高於預期。受歐美經濟軟著陸預期升溫影響，春節假期期間（截止1月27日）全球主要股票市場大體上行。 雖然目前美國實際GDP仍處於較高水平正增長，但我們認為美國經濟仍將面臨較高概率步入實質性衰退，衰退時點或於今年上半年。四季度實際GDP環比折年率初值錄得2.9%，略超預期的2.6%。第四季度美國實際GDP環比較強勁增長主要由於私人庫存較大幅反彈、消費仍具有韌性以及政府支出增加。此輪由於通脹粘性或導緻美聯儲較難及時降息是美國經濟步入衰退的最大逆風，預計私人投資將把美國拖入衰退泥潭，薪資負增長導致消費韌性被消耗將進一步增加美國衰退深度，而財政以及淨出口對於美國經濟的提振作用較難阻止美國經濟步入衰退。 具體來看，預計私人投資以及消費將繼續下行趨勢，私人投資將為GDP最大拖累項。去年四季度住宅投資進一步大幅下滑，美聯儲此輪較難及時降息導致利率或持續保持在高位一段時間將構成美國房地產持續衰退的主因。22年四季度消費繼續下滑，預計未來實際薪資負增長將進一步推動美國消費增速下行。雖然私人庫存在去年四季度有所反彈，但非住宅投資環比增速大幅放緩，貨幣緊縮預計將在更久的一段時間持續抑制美國企業投資，需求下降或將滯後性地導致私人庫存未來存在大幅下行的風險。政府支出以及淨出口較難將美國經濟拉出衰退泥沼。

週一因馬丁路德紀念日休市，除週一外，本週每天都有 Fed 官員發言 (圖 1-1)，最重要的經濟數據是週三的 PPI、週四的初領失業救濟金人數，日本央行週三會議是否會出乎意料升息，將是市場關注焦點，日本近期通膨上升至 3.8%、已創下 20 年來新高 (圖 1-2) Source: tradingeconomics S&P 500 指數今年前兩週已上漲 4.16%，上周五站上 200 日均線，預期將再次挑戰 2022/1/5 歷史高點構成的下降趨勢線 (圖 1-3) 截至上周五，共 29 家 S&P 500 公司發布財報，獲利超預期佔 83%，工業板塊 21 家、醫療板塊 8 家，獲利全數超越預期，低於預期最高比例的是消費必需板塊 (圖 1-8)，美元指數 22Q4 大跌 7.75%，對海外營收占比高的公司形成利好