1997年，巴菲特在致股東的信中寫下了一段耐人尋味的話。他承認，有時確實找不到“經營良好、價碼合理”的理想企業，這時他們會將資金投入到一些期間較短但品質不錯的品種上。他坦承這種做法可能無法像買入好公司那樣穩健獲利，甚至在少數情況下會賠錢。但他強調，從總體來看，賺錢的機率遠高於賠錢的機率。這段話之所以值得反覆咀嚼，是因為它揭示了一個常被簡化的真相：即便是巴菲特，也並非永遠只做“買入並持有偉大企業”這一件事。他也會在特定時刻，選擇一些“次優”但確定性較高的機會，甚至不惜為此保留現金的“潔癖”。那麼，這句話對於今天的投資者，究竟意味著什麼?01 認清“理想狀態”的稀缺性每個價值投資者都嚮往這樣的狀態：找到一家偉大的公司，以合理的價格買入，然後長期持有，坐享複利。這是投資的“理想國”。但現實是，這種機會極其稀缺。偉大的企業本身就不多，而它們的價格常常並不“合理”——要麼貴得讓人下不去手，要麼根本不在你的能力圈之內。更多的時候，市場既不提供遍地黃金的極端低估，也不提供持續亢奮的瘋狂泡沫，而是處於一種“模糊”的狀態：好公司不便宜，便宜公司有瑕疵。在這種情況下，投資者面臨三個選擇：一是持有現金等待;二是降低標準買入次優資產;三是硬著頭皮追高買入“偉大”企業。巴菲特的答案很清晰：他不會為了買而買，但也不會死守現金。他會選擇那些“品質還不錯”的短期品種，儘管它們不夠完美，但勝率足夠高。這才是真正的務實主義。投資不是為了證明自己的純粹，而是為了在約束條件下實現收益最大化。02 “贏的把握”來自那裡?巴菲特在這段話中反覆強調一個詞：“贏的把握”。這種把握不是來自對股價漲跌的預測，而是來自對投資品種底層邏輯的深度理解。他所說的“短期品質不錯的投資品種”，在當時的語境下，很大程度指向了零息債券、套利交易、優先股等特殊機會。這些品種的共同特點是：收益空間可能不如長期持股那麼性感，但確定性較高，風險可控。以套利為例，巴菲特曾在多次股東信中詳細闡述過他的套利原則：只參與已經公開的交易，只評估完成機率，不考慮市場情緒。這種做法的本質，是把投資轉化為一種機率遊戲——當賠率有利時，下注;當賠率不利時，放棄。這提醒我們一個容易被忽略的道理：投資能力並不只體現在選股上，更體現在對“確定性”的判斷上。你能不能在市場紛繁複雜的噪聲中，識別出那些“賺錢機率遠高於賠錢機率”的機會?你能不能在這些機會出現時，果斷行動，而不是因為“不夠完美”而猶豫不決?03 不留現金，也是一種風險巴菲特在這段話中還提到一個反常識的觀點：不留有現金而去投資零息債券，也存在風險。很多人把“持有現金”等同於“安全”，但巴菲特指出，現金本身也是有風險的——它的風險來自於機會成本，來自於購買力的持續損耗。在通膨環境下，現金是確定性最強的虧損資產。所以，真正的風險意識，不是簡單地規避波動，而是要在“持有現金的確定性虧損”與“投資品種的不確定性收益”之間做出權衡。當後者的勝率足夠高時，選擇投資反而是一種更保守的做法。這讓我想起另一個細節：巴菲特雖然在股東信中反覆強調“現金是氧氣”，但他極少長期持有大量現金。波克夏的現金儲備往往在極端情況下(如2008年金融危機)才會大幅消耗，而在大多數年份，他的資金都在不同形式的資產中運轉。原因很簡單：現金雖然安全，但它不產生回報。投資的核心，始終是把資本配置到回報率最高的地方，而不是為了安全而安全。04 “次優選擇”的智慧很多人對巴菲特的誤解，是認為他只做“長期持有偉大企業”這一件事。但實際上，巴菲特的工具箱遠比這豐富。他買過白銀，做過外匯交易，投資過優先股，參與過大量的併購套利。這些操作在某種程度上都不符合“買入並持有偉大企業”的經典範式，但它們的共同點是：在做出決策的那一刻，巴菲特有充分的把握認為“賺錢的機率遠高於賠錢”。這種靈活性，恰恰是投資中最稀缺的品質。很多投資者容易陷入一種“非黑即白”的思維：要麼是價值投資，要麼是投機;要麼長期持有，要麼短線交易。但真實世界不是這樣運作的。投資本質上是一門關於“配置”的藝術——在不同的市場環境下，在不同的機會面前，你需要動用不同的工具，而不是拿著同一把錘子去敲所有的釘子。巴菲特在1997年的這段話，實際上是在告訴股東：我們不是教條主義者，我們會在有把握的時候，做一些“有別於慣常投資的行為”。這句話的份量，遠比想像中重。05 普通投資者的啟示當然，巴菲特的“短期品種”和普通投資者的“短線操作”有著本質區別。他的每一次出手，都建立在對底層資產的深度研究之上，建立在幾十年的經驗積累之上，建立在嚴格的安全邊際之上。但這並不意味著普通投資者無法從中獲得啟發。第一，降低對“完美機會”的執念。如果你總是等待“經營良好、價碼合理”的偉大企業，你可能要等很久。在這個過程中，不妨關注那些“品質還不錯、價格有吸引力”的機會，只要你對它的勝率有充分把握。第二，建立自己的“機率思維”。每一次投資決策，本質上都是在回答一個問題：這筆投資的期望回報是多少?當你能夠相對客觀地評估勝率和賠率時，你就不會因為一次虧損而否定整個決策框架，也不會因為一次盈利而過度自信。第三，保持工具箱的豐富性。不要把自己侷限在“價值投資”或“成長投資”的標籤裡。可轉債、封閉式基金、ETF套利、可交換債……這些工具在特定條件下都可能提供不對稱的收益機會。當然，前提是你真正理解它們。第四，接受不確定性。巴菲特也承認，這類投資“最大的問題是它的獲利能夠在什麼時候出現”。你無法精確控制時間，只能控制方向和機率。投資中很多痛苦，都來自於對確定性的過度追求——而真正的智慧，是學會與不確定性共處。06 結語1997年的巴菲特，已經是一個被神化的人物。但他依然在股東信中坦誠：我們也會做一些“不完美”的投資，我們也有找不到好公司的時候，我們也會犯錯。這種坦誠，比他的投資業績更值得尊敬。因為它揭示了一個真相：投資從來不是在理想條件下進行的。你永遠要在資訊不完全、時間不確定、情緒波動的情況下做出決策。真正重要的，不是找到那個“完美的答案”，而是在約束條件下做出“最優的選擇”。可以冒險，但是也要有贏的把握。這句話的核心，不是“冒險”，而是“把握”。當你真正有把握的時候，不要因為習慣、因為恐懼、因為“這不是價值投資”而猶豫。畢竟，大家請你來，不是讓你閒著沒事幹的。至於那個“把握”從何而來?答案很簡單：來自於持續的學習、深度的研究、嚴格的紀律，以及對自己能力邊界的清醒認知。沒有捷徑，只有功夫。 (格上財富)

三星18日召開年度股東大會，共同執行長兼記憶體晶片事業負責人全永鉉表示，AI資料中心投資成長，正帶動記憶體業進入「史無前例的超級循環」。三星表示，代理AI的實用價值正帶動使用者數快速成長，推升客戶需求，導致不只是高頻寬記憶體（HBM），連固態硬碟（SSD）及用於伺服器的其他晶片的訂單，都出現爆發式成長，並示警記憶體漲價可能影響電腦與手機出貨量。全永鉉認為，隨著AI需求日增，以及其造成的記憶體供應持續短缺，預期商業環境將維持對三星有利。三星看好AI熱潮將帶動今年記憶體需求持續強勁，正與大客戶協商，將記憶體供應合約從目前「季約」或「年約」，轉向三至五年期的「多年合約」，以提高晶片事業的可預測性和穩定性，幫助穩定供應並緩解對關鍵零件短缺的擔憂。全永鉉不忘提醒風險仍然存在，強調包括全球總體經濟環境的不確定性，例如關稅問題及以對整機業務（電視、手機和家電產品）造成成本負擔。美光科技打破紀錄全球第三大儲存半導體公司美國美光科技公佈了2026財年第二季度（2025年12月至2026年2月）創紀錄的季度營收。營收較上年同期增長近三倍，超出市場預期。美光科技於當地時間18日公佈，2026財年第二季度營收達238.6億美元（約合35.9093兆韓元），較上年同期（80.5億美元）增長2.96倍，較上一季度（136.4億美元）增長1.75倍。該資料遠超市場研究機構倫敦證券交易所集團（LSEG）此前預測的200.7億美元。在此期間，美光科技按照通用會計準則（GAAP）計算的營業收入為161.35億美元（約合24.2832兆韓元），較上年同期（17.73億美元）增長810%。相應地，營業利潤率（P）在一年內提升了45.6個百分點，從22.0%升至67.6%。調整後每股收益（EPS）為12.2美元，同比增長682%，遠超華爾街預期的9.31美元。按業務部門劃分，收入總計：雲端儲存77.49億美元、核心資料中心56.87億美元、移動和客戶端77.11億美元、汽車和嵌入式27.08億美元。美光科技預計下一季度營收為335億美元（誤差範圍為±7.5億美元；約合50.4175兆韓元）。該公司預計調整後每股收益為19.15美元，高於市場預期的12.05美元。在財報發佈前夕，美光宣佈已開始量產並出貨第六代高頻寬記憶體（HBM4）。此舉恰逢輝達年度開發者大會（GTC 2026）開幕，也徹底駁斥了近期關於“Vera Rubin晶片將不被採用”的傳言。此前，一些半導體行業人士曾表示，三星電子和SK海力士的HBM4將被用於輝達今年即將發佈的Vera Rubin人工智慧（AI）晶片。而美光則表示，其HBM4是“專為輝達Vera Rubin晶片設計的”。美光首席執行長桑傑·梅赫羅特拉表示：“憑藉強勁的需求、行業供應緊張以及我們卓越的執行力，我們在2026財年第二季度所有領域均創下歷史新高，包括營收、毛利率、每股收益和自由現金流。”他補充道：“我們預計第三季度將再次打破多項紀錄。”他還表示：“在人工智慧時代，儲存器已成為客戶的戰略資產，我們正在投資全球製造工廠，以滿足客戶日益增長的需求。”最後，他補充道：“鑑於對公司業務持續增長的信心，董事會決定將季度股息提高30%。”記憶體晶片短缺或將持續到2030年SK海力士CEO崔泰元警告稱，全球儲存晶片短缺可能持續數年，結構性供應限制很可能延續到下一個十年。他在聖何塞舉行的輝達GTC 2026大會間隙表示，晶圓產能有限仍然是半導體行業的關鍵瓶頸。Chey表示：“短缺源於晶圓產能不足，而獲得額外的晶圓供應至少需要四到五年時間。我們預計到2030年，整個行業的供應缺口將持續超過20%。”他補充說，SK海力士正在實施調整生產計畫和拓展供應商合作關係等舉措來穩定價格。首席執行長郭魯正預計將就這些應對記憶體晶片短缺引發的價格波動的新措施提供更多細節。儘管面臨越來越大的壓力，需要將生產規模擴大到海外，但崔強調，集團將優先發展國內生產，以更好地應對持續的記憶體晶片短缺問題。他表示：“無論在韓國以外的地方建廠，所需時間都一樣。韓國已經擁有完善的基礎設施，可以更快地做出反應。”他還強調了在國外建設製造工廠所面臨的挑戰，包括需要可靠的電力和水供應，以及獲得熟練的工程人才。關於高頻寬記憶體市場的競爭，Chey指出，人工智慧驅動的需求增長正在重塑供應格局。“人工智慧需要圖形處理器（GPU），而GPU需要HBM。我們將竭盡全力，”他說道，同時他也警告說，過度關注HBM可能會加劇智慧型手機和個人電腦中使用的傳統DRAM記憶體晶片的短缺。最瘋狂時代來了「有多少產能，輝達全包了！」輝達執行長黃仁勳在摩根士丹利大會上的霸氣喊話，揭開了記憶體產業史上最瘋狂的序幕。這場由HBM（高頻寬記憶體）點燃的戰火，正讓全球科技業陷入一場空前的搶貨風暴。HBM產能黑洞：結構性缺貨席捲全球隨著AI 模型從雲端訓練走向地端推論，記憶體不再只是附屬零件，而是決定算力勝負的「戰略物資」。雪上加霜的是，全球HBM 龍頭三星電子面臨史上最大規模罷工危機，消息一出，已讓三級跳的記憶體價格沖上雲霄。筆電大廠微星總經理黃金請直言：「這是創立以來最嚴峻的一年。」過去董座親自出馬就能要到貨的時代已不復見，現在即便是大廠負責人親自上門，也常換來一句「真的沒貨」。這場缺貨亂象，反映了AI 需求遠超預期，正深刻檢視台廠的應變真本事。20年一遇的巨變：從景氣循環走向「戴維斯連按兩下」回顧過去20年，記憶體產值從2005 年的480 億美元，到2025 年衝破2,100 億美元。過去被視為低毛利的景氣循環股，如今在AI 助攻下迎來「戴維斯連按兩下」：EPS 隨價格噴發，本益比也因戰略地位提升而獲得修復。為了卡位AI，三星、SK 海力士與美光三大巨頭在2026 年同步展開擴廠競賽，單家年投資額均突破200 億美元。然而，HBM 生產過程複雜且排擠傳統DDR4 產能，加上3D NAND 技術門檻拉高，新產能到位至少需兩年，短期內供需失衡已成定局。台廠攻城掠地：趁巨人轉身卡位新藍海當三大巨人轉身投入高單價的HBM 戰場，留下的傳統產品空檔，正是台廠大展身手的時刻。威剛：董事長陳立白憑藉精準的市場嗅覺，提前佈局350 億元高水位庫存，老神在在地預言：「下半年NAND 將由小缺貨轉為大缺貨。」群聯：執行長潘健成積極撕掉模組廠標籤，推出aiDAPTIV+ 等系統方案，將NAND 儲存進化為突破算力瓶頸的關鍵。南亞科與華邦電：兩大廠一改保守，豪擲千億擴產。南亞科推客制化UWIO 技術追求高價值；華邦電則以CUBE 技術鎖定邊緣AI 的低功耗商機。焦佑鈞董事長更看好這波熱度將一路旺到2028 年。理性競爭年代：是長紅還是泡沫？南亞科總經理李培瑛觀察，過去那種致人於死的產能殺戮戰已成歷史，產業正進入「理性競爭」新階段。然而，在一片樂觀聲中，市場仍有冷靜的聲音。法人分析師則警示，傳統型記憶體終究具循環性，一旦大廠產能回流，價格修正往往快又急。更關鍵的是，AI 基礎建設的高投入能否轉化為實質營收？若終端應用獲利跟不上算力投資，當前飛上雲端的股價與擴產潮，恐將面臨嚴峻的商業本質檢驗。記憶體最狂時代已然來臨，台廠能否趁勢重新定義全球戰略位置，不僅取決於產能，更取決於這場AI 賽局中，誰能真正端出獲利成績單。 (EDA365電子論壇)