根據納斯達克2025年9月生效的新規，主要在中國營運的企業需滿足2500萬美元最低募資額的硬性要求。這一標準需與納斯達克各市場層級的財務指標疊加適用，具體分析如下。一、規則核心邏輯與疊加要求1.募資額單獨增設新規針對中國企業增設的2500萬美元募資額是獨立條件，需在滿足納斯達克原有上市標準（如淨利潤、淨資產、市值等）的基礎上額外達成。例如，若企業選擇“股東權益標準”，需同時滿足：淨資產≥3000萬美元（全球市場標準）IPO募資≥2500萬美元（新規要求）而非僅按原有規則的“淨資產≥3000萬美元+募資≥1800萬美元”執行 。2.排除老股轉售計算新規下，募資額僅計算IPO新發行股份的金額，老股東轉售股份不再納入統計。例如，若企業計畫通過“老股轉售+新股發行”組合募資，需確保新股發行部分單獨達到2500萬美元。二、各市場層級的財務指標與推算（一）納斯達克全球市場（主流選擇）需滿足以下四選一標準，併疊加2500萬美元募資額：1.淨利潤標準核心指標：最近一年或兩年累計稅前利潤≥100萬美元 。疊加要求：淨利潤≥100萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為800萬美元） 。推算邏輯：利潤達標後，需通過增加新股發行量或提高發行價來補足募資差額（2500萬-800萬=1700萬美元）。2.股東權益標準核心指標：淨資產≥3000萬美元，經營年限≥2年 。疊加要求：淨資產≥3000萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為1800萬美元） 。推算邏輯：淨資產達標後，需額外募資700萬美元，可能通過稀釋股權或引入戰略投資者實現。3.市值標準核心指標：市值≥7500萬美元 。疊加要求：市值≥7500萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為2000萬美元） 。推算邏輯：市值需通過估值模型（如DCF或可比公司法）支撐，同時需增加500萬美元新股發行。4.總資產/總收入標準核心指標：總資產≥7500萬美元且總收入≥7500萬美元 。疊加要求：總資產和收入雙達標新股募資≥2500萬美元（原規則為2000萬美元） 。推算邏輯：需通過擴大業務規模或最佳化資產負債表滿足指標，同時增加500萬美元募資。（二）納斯達克資本市場（中小企業備選）若選擇資本市場，需滿足以下三選一標準，併疊加2500萬美元募資額：1.淨利潤標準核心指標：最近一年或兩年累計淨利潤≥75萬美元 。疊加要求：淨利潤≥75萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為500萬美元） 。推算邏輯：利潤達標後，需額外募資2000萬美元，對中小企業融資壓力較大。2.股東權益標準核心指標：淨資產≥500萬美元，經營年限≥2年 。疊加要求：淨資產≥500萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為1500萬美元） 。推算邏輯：淨資產門檻較低，但需大幅增加募資額（1000萬美元差額），可能依賴高估值或超額認購。3.市值標準核心指標：市值≥5000萬美元 。疊加要求：市值≥5000萬美元新股募資≥2500萬美元（原規則為1500萬美元） 。推算邏輯：需通過提升估值或增加新股發行來補足1000萬美元差額。（三）納斯達克全球精選市場（高端企業選擇）該層級未調整原有標準，但需疊加2500萬美元募資額：1.財務指標（四選一）：三年累計稅前利潤≥1100萬美元（近兩年均≥220萬美元） 。三年累計現金流≥2750萬美元，年均市值≥5.5億美元，年收入≥1100萬美元 。年均市值≥8.5億美元，年收入≥9000萬美元 。總資產≥8000萬美元，股東權益≥5500萬美元，市值≥1.6億美元 。2.疊加要求：滿足上述任一標準新股募資≥2500萬美元（與原有募資要求平行） 。三、關鍵影響與應對策略1.融資壓力顯著增加以全球市場“股東權益標準”為例，新規下募資額從1800萬美元增至2500萬美元，增幅達38.9% 。企業需通過以下方式應對：擴大新股發行規模：可能導致創始人股權稀釋（如原計畫發行100萬股，現需發行約139萬股，假設發行價不變）。提高估值水平：需通過技術壁壘、市場份額或增長預期支撐更高市盈率（如PE從20倍提升至28倍）。2.倒逼企業最佳化財務結構淨利潤標準：需加強盈利能力，例如通過成本控制或提價策略將利潤率從5%提升至8%，以在營收1250萬美元時實現100萬美元淨利潤。資產/收入標準：需擴大業務規模，例如通過併購或戰略合作使總資產和收入在一年內增長30%至7500萬美元。3.替代路徑選擇SPAC上市：可規避部分募資額要求，但需通過併購審計並承擔更高時間成本。港股或A股上市：港交所主機板最低募資額約2000萬港元（約256萬美元），且對盈利要求更靈活。四、典型案例推演以某科技企業為例，計畫通過全球市場“市值標準”上市：原有要求：市值≥7500萬美元，募資≥2000萬美元。新規要求：市值≥7500萬美元，募資≥2500萬美元。調整方案：1.估值維持7500萬美元，發行價15美元/股，原計畫發行133.3萬股（2000萬/15）。2.新規下需發行166.7萬股（2500萬/15），創始人持股比例從60%稀釋至53.3%。3.或通過技術專利授權或戰略合作提升估值至9375萬美元，維持133.3萬股發行規模，發行價提至18.75美元/股。總之，納斯達克新規通過疊加2500萬美元募資額+調整流動性計算方式，顯著提高了中國企業赴美上市門檻。企業需根據自身財務狀況選擇最優路徑：盈利穩定型企業：優先選擇“淨利潤標準”，但需同步提升募資能力。高成長非盈利企業：可通過“股東權益標準”或“市值標準”上市，但需接受更高的股權稀釋或估值壓力。大型企業：全球精選市場仍是優質選擇，但需確保財務指標與募資額雙達標。建議企業提前12-18個月規劃，通過財務顧問最佳化估值模型、設計股權結構，並制定多市場備選方案以降低合規風險。 (境外上市指南)

今天想跟各位金融和經濟學人說幾句心裡話，希望大家看完後都能重視起來。平時大多是在和大家聊金融和經濟學行業內的那些事，今天跟大家分享分享與我們未來前途相關的事情。當前作為席捲全球的新概念，ESG在整個金融和經濟學圈也是真是火了起來！也已然成為大家跳出金融內卷裁員漩渦，借綠色就業潮求職轉型的最佳選擇。有人兩月拿下ESG就收到了某國企高薪offer。如今，ESG作為一種影響長期股東價值的非財務指標體系！越來越多的投資者都傾向於投資具有良好ESG表現的企業。國內國際更是不斷加強政策支援力度，新政頻發。25年6月9日，上交所發佈重磅ESG政策方案✨ 此次上交所，ESG新政的核心目標：2025年滬市公司將實現：✅ ESG報告100%覆蓋✅ 中證評級告別CCC級💼 可以預測，這將直接帶來三大人才機遇：✅ ESG評級提升專項技能需求激增，✅ 資訊披露專業人才缺口擴大，✅ ESG治理架構升級勢在必行。並且，在今年1月17日，在中國證監會指導下，滬深北三大交易所已正式發佈《上市公司可持續發展報告編制指南》，進一步健全上市公司可持續資訊披露制度。這表明，符合中國特色的ESG生態體系逐步完善；上市公司可持續披露要求和監管要求不斷提高；上市公司ESG從業人才需求缺口進一步增大！2024年6月20日，人社部發文：重點提到企業重視ESG發展和官方政策傾斜，將會正向影響人才的高品質就業。ESG領域的就業機遇將煥發新的生機！企業ESG建設已進入快車道，相關人才儲備要趁早。作為金融和經濟學領域人才，再加上當你在簡歷上寫著熟練掌握ESG相關知識和技能，那簡直就是閃閃發光的存在呀！無論是想在本行業晉陞還是轉型其他賽道小夥伴們，ESG都是你們不可錯過的寶藏技能。💖 (ECONOMICS RULES)

“雷總，求求了，咱們做衛生巾吧。”在3·15晚會曝光衛生巾行業亂象後，雷軍個人微博繼羽毛球、拍立得之後，再次成為許願池。似乎只要有行業出現結症，雷軍就是治癒一切的良藥。但放在兩年前，這樣的畫風是萬萬不敢想的。彼時雷軍微博的職責約等於小米客服，所充斥的評論大多都是：“趕緊叫下金凡（小米集團手機部副總裁），系統更新完又出BUG了”。為什麼兩年的時間，小米和雷軍個人的IP會完成如此大的逆轉？造車肯定是個重要因素，畢竟52.99萬的SU7 Ultra實打實地改變了汽車行業的規則。但筆者認為，小米逆襲更關鍵的原因是，在這場聲勢浩大的造車運動中，它的傳統業務做到了“無一失位”。此般“面面俱到”不僅維繫住了消費者的信心，也讓小米的“人車家全生態”戰略爆發出了極為明顯的“乘數效應”。在昨天發佈的財報中，這一點被體現得淋漓盡致。3月18日晚間，小米集團發佈2024年全年及Q4財報。財報顯示，2024年小米集團總收入實現人民幣3659億元，同比增長35%；經調整淨利潤達272億元，同比增長41.3%，兩項核心財務指標皆創歷史新高。圖片來源：小米財報分化到各項業務上，摘取幾項關鍵資料可供參考：智慧型手機業務，全球出貨量達到1.69億台，同比增長15.7%，在2024年全球手機出貨量三強中，小米是唯一正增長的品牌。智能汽車業務，總收入達到328億元，全年總交付量達到13.68萬台，超過此前制定的10萬台目標。IoT與生活消費產品業務，首次突破千億規模，達1041億元，同比增長30%，空調、冰箱、洗衣機出貨量全部創下歷史新高。值得一提的是，在這份財報發佈前，小米當日股價收於57.65元，相較於去年年報發佈日（2024年3月19日），股價上漲約347%。眼下，小米的估值邏輯，或許真的需要被重構。01 多點開花對於2024年年報，許多人關心的問題是，小米汽車給雷軍賺到錢了嗎？至少在現階段，答案是否定的。財報顯示，在2024年，智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損人民幣62億元，按136854台的全年交付量計算，小米去年在每輛SU7上虧損約4.53萬元。不過，考慮到作為首代車型，小米SU7需要承擔高額的技術預研費用，且小米汽車的自建工廠，需要在成本核算中加入廠房裝置的折舊與攤銷，這個虧損完全在可接受範圍內。而在智能汽車業務中，有兩處細節很值得注意：首先，小米汽車的虧損正在縮小，拆分到各季度來看，其虧損已從第二季度的18億元減少到第四季度的7億元，期內毛利率也從14.7%上升到20.4%，筆者認為，理想狀態下，小米的智能汽車業務在今年下半年即可實現盈利。其次，在汽車業務季度內虧損7億元的情況下，小米集團在第四季度的淨利潤達到83.16億元，同比增長69.4%，遠高於此前預估的52.2億元。在智能汽車業務必定虧損的階段，小米的傳統業務為前者構築了一條堅固的護城河。財報顯示，2024年四季度小米集團“手機×AIoT”分部收入為923億元，同比增長26.1%。拆開來看，期內手機業務收入為513億元，同比增長16%，毛利率環比提升0.3個百分點至12%。相較於其他業務，能夠看到智慧型手機的毛利率表現仍然承壓，不過在三季度財報發佈後的電話會議上，盧偉冰曾表示，三季度11.7%的毛利率已經觸底，隨著上游元器件價格逐漸趨於平穩，未來小米的手機業務在毛利率上有望逐步扭轉。值得一提的是，今年小米手機圍繞“高端化”的佈局得到了兌現。財報顯示，2024年全年，小米手機的ASP（平均銷售單價）為1138.2元，同比增長5.2%。而在小米15系列發佈的第四季度，期內智慧型手機的ASP達到1202.4元，創下小米有史以來的最高點。隨著小米15 Ultra的發佈，這個數字在今年一季度可能會進一步走高。根據小米公佈的資訊，3月3日，中國市場正式開售當天，小米15 Ultra銷量比上代同期增長超過50%，海外市場預售中，銷量比上代同期增長超過100%。IoT及生活消費品業務方面，大家電的表現也讓人驚喜。財報顯示，2024年小米空調產品出貨量超680萬台，同比增速超過50%；冰箱產品出貨量超270萬台，同比增速超過30%；洗衣機產品出貨量超190萬台，同比增速超過45%。這些關注度相對較低的產品，在第四季度用22.5%的總收入佔比，貢獻了超過智慧型手機的毛利潤。另外，在財報發佈後的電話會議上，盧偉冰提到，2025年小米大家電進入“出海元年”，還要花5年時間開出1萬家小米之家，希望用3至4年把小米國際收入再翻一倍。02 “人間清醒”在各類公開場合中，雷軍從不避諱談及關於“順勢而為”的商業哲學。當然，對於大眾來說，更直白點的說法可能就是“追趕潮流”。但有別於一般網際網路大廠，雷軍和高管團隊在身處風口時展現出了極強的戰略定力，尤其是在自家業務全線傳來捷報的2024年。比如小米在“每年提高1個點”上的判斷。財報發佈後的電話會議上，盧偉冰提到在2024年，智慧型手機（中國）市場品牌之間的市佔率差距不大，各自在14%-18%之間不等，彼此之間沒有拉開特別大的差距。“這不是一個正常的、成熟的數字，理論上行業前三名會佔據整個市場70%以上的份額。目前整個智慧型手機市場格局不穩定，預計2025將會是手機品牌走向分化的一年。”盧偉冰說道。回顧智慧型手機行業歷史，“三強吃下七成市場”的確是行業常態，比如最為動盪的2019、2020兩年。彼時處於4G到5G的交替期，各廠商之間的競爭互有勝負，但也都維持著“三七法則”的局面。而小米基於市場格局變化，提出的目標是“每年提高1個點的市佔率”。需要補充一個背景是，從2023年第四季度開始，小米的智慧型手機出貨量，已經連續5個季度上升，在這樣的勢頭下，小米依然選擇穩紮穩打。在汽車業務上，小米的佈局也相對克制。財報顯示2024年小米集團研發支出達241億元，同比增長25.9%，2025年研發投入預計會達到300億元。從宣佈造車的2021年開始，小米研發費用基本都以25%左右的漲幅逐年提升，這讓營運費用始終保持在一個合理的範圍內。不過，在整體資本開支上，小米也是秉持著“該省省、該花花”的原則。或許是在智能汽車、手機上嘗到了自營工廠的甜頭，小米的智能家電工廠也在緊鑼密鼓地建設中。據悉，這座位於武漢新城的工廠將於今年下半年交付，一期項目將聚焦空調品類。註：博主為小米集團大家電部總經理如無意外，接下來小米還會讓智能工廠承接冰箱、洗衣機和電視等大家電的生產工作，這意味著小米的“人車家全生態戰略”即將完成從下游到上游的生態閉環。且不說各品類自營工廠能夠為“人車家”提供底層硬體的深度適配，光是規模化降本這一項優勢，就足以讓行業內的競對們頭痛。畢竟，在靠代工廠生產的時代，小米僅是憑藉供應鏈整合，就勸退了一眾“友商”。03 小米的拐點在何處？走過2024年，如果用一句話概述雷軍的心情，大概就是“都不知道該怎麼輸”。從去年二季度開始，“小米史上最強財報”的頭銜被逐季刷新，智能汽車業務平地起驚雷，各項傳統業務穩健發育，“人車家全生態”戰略佈局逐漸成形。以此推論，未來的小米集團將長期處於上升期階段。在這樣的背景下，小米的增長曲線是否存在拐點？或者說，當下的小米還有隱憂嗎？目前來看，小米還不足以“躺平”。一個眼前的挑戰是，AI能力還沒有得到完全兌現。相較於OPPO、vivo、榮耀等廠商，在今年不約而同地將AI戰略提高到“最高優先順序”，小米在這方面稍顯被動，能夠支撐系統級功能調度的澎湃OS 2.0正式版，在去年年底才姍姍上線。但實際上，小米算是國內最早提倡AIoT概念的廠商，同時也是第一批參與到大模型研發的手機廠商，在AI方面的技術儲備絕對不算弱。早在2023年8月，小米AI實驗室就已經分別跑通了13億和60億參數的模型，並於去年11月完成了MiLM2的升級迭代。而在現階段，小米無論是在智慧型手機上，還是IoT產品上，其AI能力多展現在高頻場景下的功能類應用，基於AI的生態聯動還存在明顯不足。當然，行業內的其他廠商們也普遍存在這一問題。不過，小米的特殊之處在於，它的“智慧型手機×AIoT”基本盤，幾乎是消費電子廠商中最強的，甚至沒有之一。這個基本盤一方面體現在家庭產品的全種類覆蓋，另一方面則是體現在其強大的使用者基礎上。財報顯示，截至2024年12月31日，小米AIoT平台連接的IoT裝置數（不包括智慧型手機、平板及筆記型電腦）已達到9.04億；擁有5件及以上連接至AIoT平台的裝置為1830萬，同比增長26.1%。在這個體量下，如果小米能夠拿出一款真正橫跨“人車家”的系統級AI方案，對於友商來說會是一場降維打擊。一個值得振奮的消息是，在財報發佈後的電話會議上，盧偉冰表示，在今年小米300億研發費用中，至少會有四分之一投入到AI領域。小米的高增長是否存在拐點，可能就要看小米在“成長性”之外，能否為AI帶來更多的“確定性”。 (虎嗅APP)

近日，漕河涇開發區晶片公司瀾起科技披露半年報，2024年上半年公司實現營業收入16.65億元，同比增長79.49%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為5.93億元，同比增長624.63%；基本每股收益0.52元。與上年同期相比，淨利潤翻了六倍不止。 值得一提的是，瀾起科技第二季度多項財務指標創歷史新高。其中，實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤3.25億元，同比增長91.33倍，環比增長47.81%，創公司單季度歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤歷史新高。 淨利潤大幅上升，瀾起科技不是個例。公開資料顯示，盛美上海2024年上半年公司實現營業收入24.04億元，同比增長49.33%；淨利潤4.43億元，同比增長0.85%；扣非淨利潤4.35億元，同比增長6.92%。南芯科技披露了2024年半年報，今年上半年，公司實現營業收入12.5億元，同比增長89.28%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.05億元，同比增長103.86%。晶晨股份披露2024年中報，2024年上半年公司實現營業收入30.16億元，同比增長28.33%；實現歸母淨利潤3.62億元，同比增長96.06%…… 分析瀾起科技好業績的背後：一是隨著半導體產業復甦和需求上升，公司互連類晶片產品線、津逮伺服器平台產品線等銷售收入均實現了快速增長；二是受益於AI大發展，公司部分AI高性能“運力”晶片的銷售額實現放量增長，成為公司新的利潤增長點。