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【台股操盤人筆記】通膨與財報多空拉扯，可逢低佈局但切忌追高

野村腳勤觀點： 觀察最近幾家電子業龍頭的法說會，大家不約而同的表達了對於需求復甦的擔憂，整體而言展望偏向保守，加上農曆長假期間又碰到美股財報週，科技股恐迎來財報變數，因此可以發現，短線上資金更青睞具有題材的族群，比如觀光與消費等疫後的內需型產業，包括政府「還稅於民」來刺激消費、活絡內需，以及中國解封有助於國內觀光及內需市場復甦，相比於電子業有更多題材可發揮。當然，電子產業的長線趨勢並沒有改變，包括HPC、Server、EV都還是未來主流，即便2023年展望尚未明朗，但只要2024年以後的趨勢確定，都還是可以長線佈局的產業。因此還是產業配置建議可分批布局科技龍頭或跌深反彈，以及內需、觀光與消費等概念股，採均衡配置。 經理人視角： 隨著台股封關日結束，長假前的賣壓也告一段落，整體而言在美國CPI大幅下滑的激勵下，台股在長假前的表現不錯，有利1/30兔年開紅盤，不過長假期間適逢美國超級財報週，美股可能會有較大波動，在通膨與財報的利多利空拉扯下，即便台股在兔年開紅盤，但後續預估還是區間震盪格局為主。另外要特別注意的是，目前市場普遍預期上半年電子業清庫存、營收放緩，下半年有望落底反彈，股價可能呈現先蹲後跳，但同時，下半年也是市場預期聯準會降息的時間點，若到時聯準會仍堅持今年不降息的想法，市場很有可能就要反映沒有降息的利空而修正，因此不能過於期待下半年指數一定反彈，仍建議可以逢低布局，但絕不能追高，並以2024年後產業能見度佳的產業為主。
【台股操盤人筆記】通膨與財報多空拉扯，可逢低佈局但切忌追高
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【台股操盤人筆記】 底部反彈開始但利空罩頂，把握回檔機會逢低布局

野村腳勤觀點： 由於通膨高點已過加上新增非農就業人口降溫，使升息幅度可望趨緩，預估春節封關前有利於指數持續反彈，另外中國近期全面解封，對於長期的生產與經濟復甦有正面幫助，可以期待3月的兩會之後有新一輪的政策實施，整體而言仍是利多大於利空的情況，指數要破前低不容易。但另一方面，經濟還是比較逆風，短線上農曆年假會遇到美股超級財報週，數字預估不會太好看，之後的去年第四季財報及今年第一季的財測，市場也應會是利空解讀，指數短線窄幅震盪機率較高。若封關前指數上漲，建議投資人可以適度減碼好過年，但即便封關前指數下跌，長期而言盤勢還是往好的方向發展，每月中旬的通膨數據都是利多消息，投資人也可以把握回檔機會，長期資金準備逢低布局。 (來源：野村投信) 註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書
【台股操盤人筆記】 底部反彈開始但利空罩頂，把握回檔機會逢低布局
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【台股操盤人筆記】 基本面逐步反應利多，台股先蹲後跳

野村腳勤觀點： 國發會日前發布11月景氣燈號跌入「低迷藍燈」，綜合分數12分也創下2009年6月以來新低，許多人對於景氣抱持悲觀看法，而實際上經濟也的確面臨挑戰，但如果是從股市投資的角度，此刻反而是買進的好時機。過去20年來台灣共3次出現景氣藍燈，分別是2008、2011及2015年，持續了大約9-10個月，然而股市的底部卻是在第一次藍燈出現後的1-2個月就見到，而在隔年股市也都出現將近雙位數的反彈。這最主要的原因是，股市多數的跌幅早在景氣下行時，即燈號由紅轉藍之際就已反應，燈號轉藍時市場反而會預期未來展望轉佳，帶動股市提前上漲。但要注意的是此時景氣尚未脫離低迷，產業基本面狀況也不會太好，此時的股價波動可能會較往常放大。 經理人視角： 從最新國發會公布的景氣對策燈號來看，台灣景氣仍面臨著不小的挑戰，第一季通常是電子業的淡季，銷售動能基本上不會太好。另外一方面中國是今年的亮點，整體而言解封一定是好事，但也會造成確診人數快速上升，經濟活動勢必受到影響，沒那麼快就能看到復甦，此外庫存調整最快也要到第二季才會有顯著改善，因此短期來看復甦腳步仍在持續，但還是要耐心等待基本面反應。轉折點或許會落在第三季，市場慢慢開始反應2024年聯準會降息可能，加上庫存調整告一段落，中國消費復甦帶動製造業活動回升，以及2024年1月總統大選的行情，都是我們可以期待的利多。因此短期內市場拉回都是分批布局的時機，等待利多出現時的反彈行情。
【台股操盤人筆記】 基本面逐步反應利多，台股先蹲後跳
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【台股操盤人筆記】 通膨下降惟需求不振，經濟放緩壓力大

野村腳勤觀點： 過去兩年ABF載板漲價逾5成，主要受惠於5G、AI等新應用爆發使得產能供不應求，以及供應鏈吃緊導致原物料上漲並轉嫁至產品價格，然而展望2023年，我們認為ABF漲價題材很可能將暫緩，主要在於當前供應鏈已明顯舒緩且國際原物料價格已出現下滑趨勢，此不再是漲價的原因之一，至於供需端上PC的庫存仍高，全球經濟成長亦面臨放緩，廠商能否順利轉移產能將是未知數。另外很重要的是，明年下半年許多ABF大廠將有新產能開出，日本及台灣亦有新的競爭廠商加入，預計將造成短期供給大幅增加，可能會見到供大於求的狀況。當然長期而言，半導體快速發展下，ABF的供需缺口仍在，廠商擴產也是必行之事，但就2023年而言，企業獲利勢必會面臨壓力。 經理人視角： 聯準會12月如預期將升息幅度縮為2碼，只是鷹派立場維持不變，升息週期也將變得更高更久，預估上半年市場將因此變得波動。消費端方面，第四季傳統旺季的品牌促銷有助於降低庫存水位，但目前看起來消費力道略低於預期，庫存去化結束時程可能會較預估略晚一些。中國方面，長期而言鬆綁管制措施有利於經濟復甦，只是短期恐將先面臨疫情加劇的經濟陣痛期。基於上述狀況，確實市場的利空都在逐步好轉，但沒辦法馬上反應在實體經濟上，因此對於明年經濟放緩及企業獲利衰退的疑慮仍持續加大，在市場試圖尋找底部區間的情況下，預計指數恐呈震盪格局。我們認為，投資上建議聚焦在2024年或更長期的科技趨勢產業，如：Design Service、IP、Server等。
【台股操盤人筆記】 通膨下降惟需求不振，經濟放緩壓力大
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【台股操盤人筆記】經濟不確定性高，投資聚焦長期確定性高的產業

野村腳勤觀點： 過去半年雖然各產業廠商拚命去化庫存，但受限於終端消費動能不強，庫存天數始終位於高位，這也導致市場逐漸將焦點轉向庫存率先觸頂的產業，除了手機相關已經先進先出之外，機能服飾也是另一個先進先出的產業，主要因為人們生活型態的改變，消費逐漸轉向戶外/高端服飾，即使是疫情期間，瑜珈等居家運動的熱潮也不減反增，這也成為高機能成衣代工廠訂單能維持成長的關鍵。另一方面，第二季時這些代工廠就已開始去化庫存，比起供應鏈上游的廠商，這些下游廠商更能率先受惠解封後的行情，不論是旅遊、戶外運動或是增加消費，預估庫存在明年第二季前就能觸頂，若未來通膨的影響性逐漸降低，這種有基本面利多的廠商有機會受到市場更多關注。 經理人視角： 我們看到美國11月通膨數據，不僅名目及核心通膨持續放緩，月增率也低於預期，加上先前密大通膨預期也持續下滑，各種跡象都顯示聯準會的鷹式升息取得成效，對市場無疑是一大利多，然而觀察當晚美股漲勢趨緩，會發現通膨放緩利多已被市場反映，未來通膨對於市場的影響應會趨於平淡，市場反而會把焦點放在經濟是否衰退，以及聯準會是否會降息這兩件事。就目前市場共識來看，最後一次升息或落在第二季，但後續是否降息的看法歧異，這也代表經濟到底是持平還是衰退仍是一團迷霧，但較確定的是目前系統性風險確實不高，即便經濟小幅衰退，但終會迎來復甦，因此我們認為，投資人應把目光放在2024年或更長期確定性高的產業，這也會是市場比較主流的看法。
【台股操盤人筆記】經濟不確定性高，投資聚焦長期確定性高的產業
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【台股操盤人筆記】把握財報空窗期，反彈後仍要回歸基本面

野村腳勤觀點： ■ 高庫存來襲，Design Service無所畏懼 隨著傳統銷售旺季到來，我們看到雙11、黑五各種超殺折扣滿天飛，廠商拚盡全力只為去化庫存，在經過了將近一年的努力後，半導體上游的庫存天數已經從5~6個月下降至3~4個月，儘管降幅有感，但離正常水位仍有不小差距，在未來一段時間內，庫存仍是企業營收獲利的重要因素。但另一方面，有些產業如Design Service卻不受庫存影響，相比於傳統IC設計公司，他們更像是軟體服務廠商，只提供設計的服務。當產業供需恢復、需求一開，這類公司不僅能受惠，也不必承擔庫存或缺料等等問題，從這波半導體寒冬來看，他們的營收受到的衝擊也相對較小，如果庫存問題不如預期，或甚至還要持續到明年上半年，反而這類企業有機會更受到市場關注。 經理人視角：
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【台股操盤人筆記】等待基本面落底將使股市波動放大

野村腳勤觀點： ■ 黑五銷售數據佳，惟消費是否回溫仍需觀察 雖然通膨及衰退的疑慮揮之不去，但今年美國「黑色星期五」的買氣卻超乎市場預期，根據信用卡公司Mastercard統計，由於零售商早在感恩節週末前就展開假期促銷活動，黑五當天扣除汽車的零售銷售額較去年同期增長12%，消費者一直策略性的購買當季最優惠的商品，此外當天線上購物銷售額也創下近三年最佳的91.2億美元，反映出了疫情之後人們消費方式的變化。當然儘管黑五的銷售成績佳，但這也和零售商為了去化庫存而大幅折扣有關，多數零售商Q3財報都顯示出企業犧牲了獲利以確保庫存消化，若未來庫存回到正常天數，企業停止折扣，後續的消費成長力道仍需觀察，若需求持續疲軟，即便庫存去化了，但獲利預估仍還有下修的可能性。 經理人視角：
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【台股操盤人筆記】庫存修正繼續，企業獲利下修繼續，但反彈也繼續

野村腳勤觀點： ■ 手機相關庫存可望先進先出 儘管第三季企業庫存去化狀況不如預期，但最近看到不少指標性企業在法說會上提出了明確的庫存去化時間以及計劃，總算讓市場對於撲朔迷離的庫存有點方向，也讓投資人心中對基本面有了底。另外我們也觀察到最早陷入庫存問題的消費性電子產業，尤其是手機相關，近期的庫存天數也出現明顯的改善，從超過半年的庫存天數降到接近2-3季的正常水準，隨著廠商庫存持續去化，接下來有機會看到其他如電視、筆電相關的庫存陸續跟進，而隨著消費狀況也有所好轉，中國雙11、萬聖節的品牌促銷活動幫助消費復甦也加速庫存去化，只要接下來黑色星期五以及年底的聖誕節能維持一定的消費力道，預期上述這些最先面臨高庫存的產業，也有望最先走出庫存問題。 經理人視角：
【台股操盤人筆記】庫存修正繼續，企業獲利下修繼續，但反彈也繼續
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