2026年初，Circle發佈了年度戰略報告《Beyond Stablecoin: The Rise of the Internet Financial System》。翻譯成人話就是，不裝了，我要改變數字支付，做加密世界的賈伯斯。Cricle，2025年6月紐交所上市，股票發行價31美元，最高漲到298.99美元，市值一度衝破680億美金，然後回落到50美元左右，Q4業績爆發，這兩天漲了50%。說實話，之前我也跟大多數人一樣，對這家公司的認知一直跟著股價走，但這次認真研究了下2026的報告，把業務佈局、財報資料、產品落地、戰略路線全拼在一起，瞬間通透了：Circle不想只做穩定幣發行商了，它要幹一件人類歷史上從沒做成的事，它想用一家私營公司，打造一套全球通用、合規可控、區塊鏈原生的金融作業系統。到這很多朋友可能會問：為什麼非要搞金融作業系統？老老實實做個頭部穩定幣公司、搞個支付網路，安安穩穩賺錢它不香嗎？這不是香不香的問題，是能不能活下去的問題。只做穩定幣，就永遠是傳統金融的附庸，是夾在中間的過橋工具，永遠在夾縫裡求生，沒定價權、沒主導權，隨時可能被周期、被監管、被上下游直接卡死。只做支付業務也是一樣，充其量就是下一個Visa、下一個SWIFT，而且上一個visa還在，在舊金融體系裡修修補補，存量蛋糕就那麼大，根本沒有新的增長天花板。對Circle來說，其實根本沒得選，只有一條路能走到頂，就是做底層金融基礎設施。成了，直接一飛衝天，從賺辛苦錢的乙方，變成制定規則的頂層玩家。結算權、價值流轉權、機構接入標準，全握在自己手裡，徹底擺脫第三方通道、傳統金融框架的束縛。但牛逼誰都會吹，餅誰都會畫，光靠發穩定幣，能撐得起Cricle這麼大的野心嗎？截至2025年底，USDC流通量753億美金，市場份額25%，看著還算拿得出手，但絕大多數人沒看透，Circle 95%以上的收入，全靠儲備金利息。聯準會一進入降息周期，它的利潤直接腰斬，還要給Coinbase分走一大半利潤，業務完全被牛熊、政策綁死，是一點兒抗周期的能力都沒有。只搞穩定幣，註定是沒什麼前途，更別說當什麼加密世界的賈伯斯，所以Circle想出頭，必須跳出現有圈子，另起一盤大棋。而這盤棋，早在2025年就全部落地了，也就是5月上線CPN支付網路和10月推出Arc公鏈。到現在可能還有朋友搞不清Arc、USDC、CPN到底是什麼？簡單講，一套能真正跑通全球的鏈上金融系統，必須有三樣核心東西：一本負責最終結算的帳本、一種全球通用的硬通貨、一個所有人能低成本接入的入口。這個框架熟不熟悉？沒錯，這就是比特幣從誕生第一天起，就想落地的架構。比特幣想做全球終極帳本，BTC做無國界數字現金，點對點網路讓所有人低成本接入。但是比特幣波動太大註定只能當資產配置，當不了實用支付工具。Circle干的事，本質就是把比特幣的理想，落地成能商用的現實，用合規化、機構化、可落地的方式，重新搭建一套能跑通的全球金融系統。對應到Circle，就是一套三層架構：底層 Arc公鏈，是它自主研發、完全掌控的公鏈，本質就是全球金融共用的唯一終極帳本，負責統一記帳、最終結算、自動執行，解決傳統金融各玩各的帳本、清算慢、對帳難的根問題中層 USDC/EURC，是這套系統裡通用流動的數字現金，7×24小時全球轉帳、瞬間到帳，是系統的血液上層 CPN，是給所有銀行、企業、商戶準備的統一接入高速通道，相當於把 SWIFT、Visa 的封閉清算網路，換成了開放、低成本、即時的網際網路通道。這三層合在一起，才叫作業系統，不是隨便發個穩定幣就能碰瓷的。講到這肯定有人會說，USDT體量比USDC大兩倍，也有自己的鏈，憑什麼泰達不可以？還是那句話：想做全球金融OS，四個核心條件缺一不可，全端合規資質、自有穩定幣發行權、自主可控的專用公鏈、開放的機構級支付網路。USDT的份額佔60%，天天喊要合規，結果一年買了140噸黃金，價值240億美金。這就是明修棧道暗度陳倉，一門心思走離岸避險路線，根本不準備進美國監管。它所謂的公鏈XPL是別人的項目，Stable是兄弟公司的，全都不在自己原生的，它能做全球最大穩定幣，但絕對做不成金融作業系統。Visa、SWIFT這些傳統巨頭牌照、規模、信任拉滿，可底層不是區塊鏈，做不到7×24小時即時清算，基因就決定了上限。一圈對比下來，Circle是全球唯一一個，集齊四個條件的玩家。但就算集齊了所有必要條件，這套架構在現實中一定能跑通嗎？還真不一定。第一，cricle現在處境尷尬，它一方面必須滿足美國的合規，另一方面又要讓其他國家不警惕美元穩定幣侵蝕貨幣主權，太合規海外不敢用，太開放美國會卡死，這是一個問題。第二，銀行和機構的核心邏輯是不出錯、不擔責，不是追求效率。讓它們把跨境結算、抵押品管理全遷到新鏈上，要重構全部風控合規流程，動存量利益的難度，遠大於技術對接，這是第二個問題。第三，合規與去中心化的天生衝突。Arc公鏈要滿足機構可凍結、可審計的要求，又要保持區塊鏈的可信公正，這是公鏈歷史上從來沒有人完全跑通的模式，這又是一個問題。第四，CPN支付網路要機構越多越好用，早期沒規模就沒人敢試水，Visa、SWIFT 用半個世紀建成的網路，Circle 要在3-5年突破，有點難。但是，不的不承認，Circle想用一家私營公司，搭建一套全球通用、合規可控、區塊鏈原生的經濟作業系統這件事，是人類歷史上從來沒有人做過的事情，兩個字，牛逼。雖然沒人敢打包票說它一定成，但有點可以確定，在金融科技和加密的交叉地帶，它是唯一有機會摸到這個終極天花板的玩家。泰達賭的是全球貨幣體系重回金本位，Circle賭的是成為全球金融作業系統，兩條完全不同的路，都代表著各自要奔赴的重點。聊這麼多，不是讓任何人去投資任何標的，只是純粹分享對某一問題思考和論證的邏輯過程。 (張蘇杭律師)

引言據渣打銀行最新預測，現實世界資產（RWA）的代幣化即將迎來爆發式成長。到2028年底，代幣化資產的市場規模預計將從目前的約350億美元激增至2兆美元，增幅達到驚人的56倍。這項預測並非炒作，而是來自渣打銀行——一家歷史悠久、信譽卓著且在新加坡、香港和倫敦均深度佈局的國際金融機構。渣打銀行的邏輯是穩健且清晰的：代幣化不僅是區塊鏈領域的前沿嘗試，更是一種驅動全球金融基礎設施升級的嶄新模式。從技術到信任機制，從應用場景到監管框架，代幣化正在重新定義傳統金融規則。渣打銀行數位資產研究主管Geoffrey Kendrick表示：“穩定幣的應用已經提升了市場對區塊鏈的認知度和流動性，為代幣化資產上鏈鋪平了道路。以太坊憑藉其可靠性和網路效應，預計將承載這類代幣化活動的主要份額。”01. 金融機構視角下的代幣化驅動力1. 效率革命渣打銀行指出，傳統跨國支付與貿易融資環節存在著資訊不對稱、流程冗長的問題。這些障礙帶來資金沉澱及信任成本大幅上升，而代幣化能夠透過區塊鏈技術實現資產的「可驗證、可追蹤、可程式設計」化。這不僅減少中介環節，也極大地提升交易效率，使即時清算與低成本結算成為可能。2. 鏈上信用遷移相較於過去加密產業中「信任依附於平台或交易所」的模式，渣打推出的RWA策略將傳統金融的信用體系（例如KYC、AML、擔保結構）遷移到鏈上。這樣的轉型使得鏈上信任可以直接取代傳統法域信任，解決了數位資產產業中的核心困難——信用問題。3. 資產流動性再定義代幣化使得原本非流動性資產（如貿易應收帳款、碳信用、黃金、私募股權等）能夠被部分化持有與交易，從而為全球資本流通打開了新的可能性。這項創新構架了資本市場的全新流動性機制，也使得現實資產上煉成為未來全球金融創新的關鍵路徑之一。02. 核心場景佈局及策略方向在佈局代幣化的具體落地場景中，渣打銀行聚焦在以下三大核心領域：1. 貿易融資Kendrick預測，到2028年，代幣化的貨幣市場基金和上市股票將成為2億美元市場中的最大份額，佔主導地位。透過引入穩定幣和鏈上結算機制，貿易融資環節的效率將實現革命性提升。其中，代幣化貨幣市場基金預計將以7,500億美元佔據市場的顯著份額，同時代幣化國債、股票和基金也將成為關鍵的組成部分。2. 貨幣市場及基金託管渣打正在與機構客戶合作探索代幣化國債及貨幣市場基金的可能性，並使這些資產成為鏈上抵押品以參與跨機構清算。與世界頂尖資產管理公司貝萊德（BlackRock）的以太坊生態項目建立互補，渣打致力於建立高效、安全的代幣化金融基礎設施。3. 合規數位資產託管透過旗下平台Zodia Custody，渣打為機構客戶提供高標準的合規託管與反洗錢審計服務，幫助傳統金融機構安全地持有、轉讓和管理代幣化資產。這項關鍵技術成為渣打實現RWA策略的基礎。03. 市場結構與預測1. 總規模渣打的最新報告預計，代幣化現實世界資產（RWA）的市值將從350億美元大幅擴展至2028年的2億美元，成長了5,600%。2. 細分資產結構根據預測，代幣化資產市場將呈現以下細分結構：- 貿易融資資產：約佔16%（約4.8億美元）- 房地產資產：約佔13%- 私募股權、基金份額及信貸資產：約佔40%- 大宗商品及碳信用資產：約佔10%- 其他資產（包括藝術品、票據等）：約佔21%3. 鏈上基礎設施趨勢以太坊目前為代幣化現實資產試點的首選網路。但渣打預測未來可能形成多鏈平行結構：公鏈用於提升流動性，私鏈則更多用於合規監管，並成為結算的重要載體。04. 合規與信任：傳統金融與鏈上資產的整合路徑1. 多法域協同監管報告指出，代幣化資產的最大困難並非技術，而是合規性。透過在銀行、託管機構、發行方及審計方之間建立可信的“合規橋樑”，鏈上的資產能更有效率地與現實資產進行法律繫結。當前，如美國2025年7月通過的GENIUS法案，為穩定幣建構了明確的監管框架，此舉加速了資產代幣化的合法化處理程序。渣打預測，下一階段立法里程碑將是《數位資產市場清晰法案》，可能在2025年底或2026年初獲批。2. 去中心化與金融創新渣打認為，若代幣化現實資產（RWA）可以在去中心化交易所（DEX）中進行交易，那麼DeFi將迎來快速發展，這甚至可能為顛覆傳統股票交易所帶來機會。3. 機構化浪潮的湧現 11.8在渣打銀行的未來藍圖中，代幣化不是一個小規模實驗，而是一場整個金融體系的再造。銀行的角色也將由傳統的“資產撮合者”轉化為“鏈上信任節點的營運者”，為金融系統提供支援和保障。渣打銀行的最新預測為代幣化現實世界資產（RWA）的未來描繪了一幅宏偉藍圖：從僅數百億美元的現狀，到2028年突破2兆美元。隨著鏈上技術的成熟，以及監管框架的逐步完善，全球金融體系正向效率更高、透明度更強、可操作性更廣泛的新生態邁進。對市場來說，這不僅是產業創新的技術演進，更是金融典範的全面革新。而區塊鏈技術，特別是以太坊，正從邊緣走向主流舞台的中央。儘管短期內監管仍是主要風險，但從長遠趨勢來看，資產代幣化浪潮已不可逆轉。我們正步入一個基於區塊鏈技術的全球金融新時代。 （國英珩宇生態）

近日，中國人民銀行（央行）攜手工業和資訊化部、國家發展改革委、財政部、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等六大核心部委，聯合印發了《關於金融支援新型工業化的指導意見》（以下簡稱《意見》）。這份由七大部門共同背書的檔案，以前所未有的力度和清晰度，為中國未來數年的產融結合定下了基調，其中最引人矚目的，莫過於明確要求將區塊鏈與人工智慧（AI）等前沿科技，提升至“金融基礎設施”的戰略高度，旨在為中國的製造業升級和實體經濟發展，打造一個全新的數位化引擎。這份《意見》的發佈，標誌著中國對於區塊鏈和AI技術的應用，已從過去的零散探索，正式步入頂層設計、全面推廣的國家戰略層面。其核心目標，是利用這些數字工具，徹底改造傳統的金融服務模式，解決長期以來困擾製造業，特別是中小企業的融資難、融資慢等問題，從而為實現“金融強國”與“製造強國”的宏大目標，提供堅實的支撐。核心指令這份長篇《意見》共提出了18項具體措施，其核心精神可以概括為：引導金融資源精準滴灌至“新型工業化”的關鍵領域，推動中國製造業向“高端化、智慧化、綠色化”轉型。而在實現這一目標的眾多工具中，“數字金融”被賦予了至關重要的角色。《意見》第七條“強化數字金融賦能，促進數字經濟與實體經濟深度融合”中，以罕見的明確語氣，對金融機構下達了具體指令：“支援金融機構運用巨量資料、區塊鏈、人工智慧等科技手段，簡化業務手續流程，提高服務製造業特別是中小企業的效率。”這句話，正式將區塊鏈與AI從一個可選的“加分項”，變成了金融機構服務實體經濟所必須建設的“基礎設施”。檔案進一步要求，金融機構應加強對5G、工業網際網路、資料和算力中心等數字基礎設施建設的中長期貸款支援，並推動銀行建設數位化的產業金融服務平台。如果說《意見》提出了宏大的戰略目標，那麼區塊鏈與AI就是實現這一目標的兩大核心技術引擎。檔案不僅僅是喊口號，更為這兩項技術的具體應用場景，描繪了清晰的藍圖。1.區塊鏈：打造可信的“資料信用”與“物的信用”。長期以來，中小企業融資難，根源在於其信用不透明，銀行難以評估風險。區塊鏈技術的去中心化、不可篡改和可追溯特性，正是解決這一信任難題的利器。在供應鏈金融領域：《意見》提出要“深化產業鏈金融服務”，鼓勵金融機構基於“資料信用”和“物的信用”，為鏈上中小企業提供應收帳款、存貨、倉單和訂單融資服務。區塊鏈可以將供應鏈上核心企業的信用，傳遞給上下游的中小企業。一筆應收帳款一旦在鏈上被確認，其真實性便難以被篡改，有效杜絕了傳統模式下可能存在的虛假貿易、重複質押等風險，讓銀行可以放心地為中小企業提供融資。在綠色金融領域：對於碳排放交易、綠色製造等需要嚴格核查的場景，區塊鏈可以讓碳足跡、環保資料等資訊的記錄與核查流程完全透明、全程可追溯，極大地降低了信任成本和監管成本。2.人工智慧：實現精準的風險評估與資金投放。AI則扮演著“智慧大腦”的角色，它能處理海量的非結構化資料，從中發掘傳統風控模型難以捕捉的信用資訊。智慧風控：AI可以結合巨量資料與智能合約，即時分析企業的現金流、庫存、產能、水電用量等多維度資料，建立更精準、更動態的信用評估模型。這使得銀行可以擺脫對抵押物的過度依賴，敢於為輕資產的科技型中小企業提供貸款。效率提升：對於銀行而言，AI的應用可以將過去動輒數周的貸款審批時間，縮短至數天甚至數小時，同時顯著降低壞帳率。對於企業而言，資金的周轉效率和訂單的排程，將能更緊密地貼合市場的實際需求。新型工業化七大部門在此時聯合發佈《意見》，其背後有著深刻的國內外背景和長遠的國家戰略考量。首先，這是提升產業鏈供應鏈韌性與安全水平的迫切需求。在地緣政治不確定性升高的背景下，確保關鍵核心技術和重要產業鏈的“自主可控”，已成為中國的國家級戰略。《意見》明確提出要強化對重點產業鏈鏈主企業和重要配套企業的綜合金融服務，正是為了應對外部挑戰，強化中國工業的內在韌性。其次，這是發展“新質生產力”，推動經濟轉型升級的內在要求。“新型工業化”的核心，就是要擺脫過去依賴低成本要素投入的舊模式，轉向以科技創新為引領的新模式。通過將金融活水精準地引向科技創新和產業升級的領域，防止資金在低水平領域進行“內卷式”競爭，是實現經濟高品質發展的必由之路。最後，這也反映了中國對區塊鏈等技術的態度——堅定地“脫虛向實”。與部分國家在加密貨幣投機浪潮中搖擺不同，中國的政策路徑十分清晰：嚴厲打擊虛擬貨幣炒作，但堅定不移地將區塊鏈作為服務實體經濟的核心技術來推動。產融變革中國七大部門聯合發佈的這份《指導意見》，不僅僅是一份普通的政策檔案，它更像是一份動員令，宣告了一場由國家意志主導的、深刻的產業與金融變革的正式啟動。將區塊鏈與AI提升至“金融基礎設施”的高度，意味著它們將在未來的金融體系中，扮演如同水、電、網一樣的基礎性角色。這場變革的影響將是深遠的。川普政府上台後地緣政治不確定性升高，中國此時大動作押注區塊鏈與AI，不僅旨在強化工業韌性，也是在全球科技與產業競爭日趨激烈的背景下，一次旨在重塑自身核心競爭力的關鍵落子。 (鏈科天下)