當全世界都在預測聯準會今年什麼時候降息，會降幾次的時候，有一個人卻直接捅破了市場最大的幻覺：聯準會下一步根本不會降息，反而還要加息！其實這一段時間以來加息的聲音開始越來越多了，大家好像也不是太當回事，但是如果說這話的人名字叫傑佛瑞・岡拉克那就不一樣了，這可是在2007 年精準預判次貸危機、2022 年成功逃頂美股的男人，人稱華爾街 “新債王”傑佛瑞・岡拉克（Jeffrey Gundlach）美國頂級宏觀投資大師，因精準的市場預判和對債券、宏觀經濟的深刻理解，被《巴倫周刊》譽為 **“新債王”**，也是雙線資本（DoubleLine Capital）創始人兼 CEO，管理數百億美元資產，其觀點常年成為華爾街市場風向標。在 3 月 27 日他最新的深度訪談中，他用一套完全顛覆共有認知的邏輯，拉響了全球金融市場的三重紅色警報，甚至說出了“美債是最大的風險”這種顛覆性的觀點。看完這次訪談，我總結了3個反直覺反認知的觀點，絕對炸裂，坐穩扶牢：第一：聯準會根本不是利率的主人，而是傀儡現在全市場最大的執念，或者說大多數人的預期仍然是聯準會今年一定會降息，否則美債違約和經濟衰退的壓力都會無比巨大。因此大多數人仍然在押注降息落地，這樣股市、債市就會再次回暖。但岡拉克直接潑了一盆冷水，說你們也別再猜聯準會什麼時候降息了，你們連聯準會的本質都沒看懂。聯準會從來都不是利率的引領者，而是兩年期國債收益率的 “跟屁蟲”。他總結了過去 30 年的一個規律：那就是只要兩年期國債收益率持續高於聯準會基準利率，聯準會一定會加息；反之，只有當兩年期收益率跌到聯準會基準利率下方，才會開啟降息。而現在，兩年期國債收益率，已經比基準利率上限高出了 25 個基點。更致命的是，油價的高位運行，正在徹底封死降息的可能。岡拉克直言，如果 WTI 原油維持在 95 美元一桶以上貫穿整個夏天，那麼聯準會絕對會加息，這是板上釘釘的事。市場所謂的 “年內降息1-2次”，不過是一廂情願的幻想。這還不是最可怕的。岡拉克直接拋出了一個顛覆所有人認知的結論：我們持續了 40 年的利率下降周期，已經徹底終結了。過去 40 年，你閉著眼買股票、買債券都能賺錢的時代，已經一去不復返了。他這裡指的是從80年代20%的高利率時代開啟的降息大周期。第二： 2008 年的次貸危機正在重演如果說聯準會的政策轉向是明槍，那當下華爾街最火熱的私人信貸市場，就是正在醞釀的暗箭。岡拉克用了全場最嚴厲的措辭：這個市場，和 2006 年的次貸市場，幾乎一模一樣，正在醞釀一場徹頭徹尾的流動性災難。現在的私人信貸市場，規模已經達到 2-3 兆美元，和 2008 年金融危機前的次貸市場規模驚人地相似。而市場給普通人講的故事，和當年如出一轍：低波動、高收益、穩賺不賠。但岡拉克直接撕開了它的偽裝，曝光了一個行業內幕：一家大型保險公司，找了 8 個經理人，他們持有完全相同的頭寸，結果一家按 95 塊估值，另一家居然只按 80 塊估值。同一份資產，估值能差出 15%，因此所謂的定價，不過是不透明的 “黑箱遊戲”而已。更致命的，是它天生的致命錯配：比如沒上市公司的股權、貸款之類的，包裝成高大上的“理財產品”，宣傳說收益高、波動小，賣給那些指望隨時能贖回的投資者。這種模式，只要遇到集中贖回，就會瞬間崩盤。而現在，崩盤的訊號已經出現了。2026 年一季度，黑石、貝萊德等頭部機構的私募信貸基金，只兌付了不到 70% 的贖回申請，有的甚至直接關閉了贖回通道。因此，岡拉克預警，2026 年 6 月，我們會看到一場瘋狂的贖回潮，這個市場必須經歷一次徹底的大洗牌。第三：美債不是無風險資產，反而可能是最大的風險如果說前面兩個警告，還只是針對單一市場，那岡拉克最後的終局推演，則直接撼動了全球金融體系的根基。他直言，美國目前39 兆美元的聯邦債務，已經走到了不可持續的懸崖邊。現在美國每年的國債利息支出，已經突破 1.4 兆美元，超過了全年的國防開支，正朝著 2 兆美元狂奔。每收 1 美元的稅收，就有 20 美分要用來還利息，這個死局，靠常規手段已經解不開了。而市場有個根深蒂固的幻覺，就是經濟衰退，央行就會降息放水來救市。岡拉克再次給出了反共識的判斷：下一次美國經濟衰退，長期國債利率不僅不會跌，反而會暴漲。原因很簡單：一旦衰退來臨，財政赤字會進一步飆升，美國政府要發更多的國債來填窟窿。供給無限放大，需求卻在持續萎縮，利率只會被越推越高。當 10 年期美債收益率漲到 6%，利息支出的炸彈就會被徹底引爆。而他給出的終局推演，更是讓全場震驚：美國國債未來很可能面臨 “軟違約”，也就是債務重組。簡單來說，就是美國政府直接修改規則，把高息國債的票面利率強行降低。比如把 4% 的票息降到 1%，瞬間就能砍掉 75% 的利息支出。你別覺得這是天方夜譚，1881 年，美國就把國債 6% 的票息直接降到了 3%；2008 年，美國也直接修改了次貸合同的規則。因此所謂的 “剛性兌付”，在債務危機面前，完全不堪一擊。為了規避這個風險，岡拉克的團隊已經清倉了所有長期美債，就連必須持有的國債，也只留票息最低的品種，就是為了防止被強制降息而導致本金暴跌。具體操作：清空美股，增持現金基於這一系列判斷，岡拉克把雙線資本的風險敞口，降到了成立 17 年以來的最低水平，也就是投資組合中受美元利率、美債信用、美股估值等核心風險影響的資產規模降至歷史最低，本質是放棄短期收益、徹底規避當前美國市場的系統性風險，他說，我們已經離開了充滿抱負的炒作世界，現在第一要務，不是賺多少錢，而是保住本金。面對市淨率是全球其他市場兩倍多的標普 500，他給出了和主流機構完全相反的配置思路：徹底拋棄美國股票，把 40% 的倉位放在非美市場，尤其是新興市場的本幣資產，如印度、巴西、印尼、墨西哥、越南等這些和美元關聯度很弱的市場；25% 配置短期高評級債券，15% 配置大宗商品和黃金，剩下 20% 持有現金，等待 2026 年資產價格跌到更便宜的絕佳機會。而在他眼裡，黃金早已不是小眾投機品，而是真正的貨幣。全球央行持續的購金潮，也已經給黃金鋪好了長期的底層支撐。訪談的最後，岡拉克預言，美國經濟和制度的大重設，大機率會在 2030 年左右到來。在這場巨變來臨之前，我們最該做的，不是追高那些虛無縹緲的炒作，而是看懂風險，守住本金，耐心等待真正屬於自己的機會。其實這和咱們前幾期節目反覆強調的觀點是一致的，就是——風險極高的環境裡，活下來就是收益率最高的事情。以上都是岡拉克在訪談當中講到的內容。咱們有一說一，既然是預測，那都是基於現有情況去推導的，他說到的這些危機是否最後爆發，還有很多的影響因素，並不是說就真的百分百會發生。變數當然有，比如如果地緣衝突結束，油價回落到100美元以下，通膨掉頭向下，或者比如AI在應用層面有突破性的進展，生產力提升明顯……那聯準會肯定還是更加傾向於降息，那麼他的“加息論”也就不成立了。再比如，私人信貸這個雷，其實之前評論區裡也有朋友提到過，那你想咱們這邊都有很多朋友在擔心這個問題，那麼他們的監管會不會出手？如果監管突然下重手，或者真的有所謂的超級金主出現兜底接盤，那麼也許場面就不會像他說的這麼慘烈，畢竟誰都不希望系統性的危機到來對吧。那對於我們普通人來說，有什麼啟示呢。我覺得還是以下三點，也就是我們之前節目裡反覆跟大家強調的：1.避險美元資產風險。不論是美股、美債這兩天的崩盤，恆生這兩天趨勢也不是太好，其實都說明越來越多的人開始為了避險開始出清美元資產，至少做個避險。2.增加流動性，現金為王。我們之前也反覆提醒大家，越是混亂的時候，越是方向不明朗的階段，越要把流動性放在第一位，多持有現金。3.看好黃金長期的邏輯。其實再早幾天，3月24號的時候岡拉克在CNBC的另一檔節目裡說的非常直接，原話就是：黃金迎來抄底的好時機。最近利空情緒越來越重，甚至有人說金價能降到500能降到300，但是這些聲音目前來看還是以情緒為主，我們並沒有看到支撐這種說法成立的邏輯。所以情緒釋放的越來越多實際上是件好事，等利空出盡，黃金長期上漲的趨勢才能逐漸回來。 (川叔叔Chris)

當全球地緣政治風雲變幻，國際資本流動迎來新一輪重構，一股來自中東的“金色洪流”正以勢不可擋之勢，湧向亞洲金融核心——香港。2024-2025年，中東資本年均淨流入香港規模達到220億美元，而這一資料在2026年被徹底刷新：僅3月第一周，中東資金湧入香港的規模就突破380億美元，單周流入量接近過去兩年的總和。從阿布扎比投資局、卡達投資局等頂級主權財富基金，到沙烏地阿拉伯、阿聯的富豪家族辦公室，中東資本正從杜拜、倫敦、紐約等傳統金融樞紐，大規模轉向香港佈局，這場前所未有的資本遷徙，不僅是短期避險的選擇，更是全球金融格局重塑、東西方資本融合的標誌性事件，也讓香港的國際金融中心地位，迎來全新的升級機遇。真金白銀落地：中東資本在香港的全方位佈局中東資本湧入香港，絕非市場傳聞，而是實打實的真金白銀投入，滲透在港股一級市場、二級市場、財富管理、產業投資等各個領域，形成了全方位、多層次的佈局網路。在港股IPO市場，中東資本已然成為核心基石力量。資料顯示，中東主權基金參與港股IPO基石認購的比例，從2024年的18%飆升至2026年初的39.2%，近乎佔據港股IPO基石投資的半壁江山。2026年以來，港股28隻新股上市，吸引230家基石機構參與，其中隨處可見中東資本的身影：東鵬飲料港股IPO中，卡達投資局間接全資控股的Al-Rayyan Holding LLC現身基石名單；稀宇科技、精鋒醫療等新經濟企業上市，阿布扎比投資局紛紛重金入局，單筆認購金額動輒上億港元。這些主權財富基金憑藉雄厚的資金實力，成為港股新股發行的“壓艙石”，為香港資本市場注入了強勁的流動性。二級市場上，中東資本也開啟了實質性建倉。首批佈局資金規模約50-80億港元，瞄準兩大核心方向：一是現金流穩定、高股息的港股藍籌龍頭，包括銀行、能源、公用事業等類股，這類資產具備極強的抗風險能力，契合中東資本追求長期穩健收益的需求；二是佈局AI、網際網路、先進製造的科技龍頭，騰訊、美團等恆生科技指數成份股備受青睞，看中的是中國科技企業的長期成長潛力。與此同時，中東資本還通過QFII等管道，借助香港樞紐佈局A股市場，阿布扎比投資局、科威特投資局現身多家A股上市公司前十大流通股東，持倉市值合計超百億，實現了港股與A股的聯動佈局。財富管理領域，中東富豪掀起香港家族辦公室設立熱潮。香港重啟的投資入境計畫，憑藉單一家族辦公室利得稅豁免等優惠政策，成為中東高淨值人群的首選。截至2026年2月底，該計畫獲批申請帶來超950億港元資金，其中中東客戶諮詢量環比激增超50%，不少早年將資產配置在新加坡、杜拜的中東家族，如今紛紛轉向香港，計畫將15%-20%的資產從杜拜轉配至香港，花旗、渣打等國際投行更是將中東部分財富管理業務從杜拜轉移至香港，全力承接這波財富管理需求。此外，香港發行的伊斯蘭債券（ sukuk）也成為中東資本的熱門選擇，香港憑藉全球最大離岸人民幣中心的地位，打造出適配中東資金需求的伊斯蘭金融產品，進一步打通了中東資本與香港資本市場的對接通道，形成“能源+金融”的互補格局。為何是香港？中東資本東進的核心邏輯全球金融中心眾多，中東資本為何獨獨青睞香港？這背後，是地緣政治、經濟轉型、制度優勢、市場機遇等多重因素疊加的必然結果，是中東資本尋求“安全+增值”雙重目標的最優解。避險需求：全球動盪下的“資本避風港”近年來，全球地緣衝突不斷，西方頻繁將金融工具武器化，美元清算體系的壟斷性與不確定性加劇，中東資本迫切需要尋找一個政治中立、司法獨立、金融穩定的“安全高地”。杜拜曾是中東資本的核心聚集地，但地區局勢動盪讓其安全溢價大幅提升；歐美金融市場受政治干預影響，資產安全性面臨挑戰。而香港背靠祖國，擁有穩定的政治環境、完善的法治體系和獨立的司法制度，同時全面對接國際金融規則，既不受西方單邊制裁影響，又能保障資產的絕對安全，成為全球資本眼中稀缺的“避險天堂”，這也是中東資本大規模轉移的核心前提。戰略轉型：中東“去石油化”與中國產業的完美契合中東產油國正全力推進經濟轉型，沙烏地阿拉伯“2030願景”、阿聯“2031經濟願景”等國家戰略，核心都是擺脫對油氣資源的依賴，發力新能源、人工智慧、先進製造、數字經濟等新興產業。而中國在太陽能、新能源汽車、5G、AI等領域擁有全球領先的技術與產業鏈優勢，恰好與中東國家的轉型需求高度契合。香港作為連接中國內地與全球市場的超級聯絡人，是中東資本對接中國優質產業資源的最佳窗口。通過香港，中東資本既能投資中國內地的高成長產業，實現資產的多元化配置，又能借助香港的金融平台，推動自身產業結構升級，完成從“石油財富”到“多元資產”的轉變。估值窪地：港股的投資價值被重新發現歷經前期調整，港股市場處於歷史估值低位，恆生科技指數PE處在歷史13%-15%低分位，企業營收與利潤卻保持穩步增長，估值與基本面出現明顯錯配，成為全球資本眼中的價值窪地。對於追求長期穩健收益的中東主權基金和家族資本而言，港股兼具低估值、高股息、高成長的特性，性價比遠超歐美成熟市場。同時，香港作為全球最大離岸人民幣中心，人民幣資產的國際化處理程序加速，中東國家推動石油人民幣結算，香港成為石油人民幣回流的核心投資地，人民幣資產的配置價值持續凸顯，進一步吸引中東資本加碼佈局。政策紅利：香港全方位打造中東資本承接平台為了吸引國際資本，尤其是中東資本，香港推出了一系列針對性政策：單一家族辦公室稅收豁免、最佳化投資入境計畫、大力發展伊斯蘭金融、深化與中東國家的金融合作……香港特區政府多次帶隊出訪中東，搭建資本對接橋樑，消除中東資本的投資顧慮。這些政策紅利，加上香港成熟的金融體系、專業的服務團隊、自由的資金流動制度，讓香港具備了承接海量中東資本的能力，形成了強大的資本磁吸效應。雙向奔赴：中東資本入港帶來的深遠影響中東資本湧入香港，絕非單向的資本輸入，而是一場雙贏的雙向奔赴，既為中東資本找到了理想的配置目的地，也為香港金融市場、中國經濟發展注入了新動能，更深刻影響著全球金融格局。對於香港而言，中東資本的到來，直接強化了其國際金融中心地位。海量資金流入提振了港股市場流動性，推動港股估值修復，鞏固了香港作為全球IPO中心、離岸人民幣中心的地位；家族辦公室的集聚，讓香港的財富管理產業更趨完善，提升了全球財富管理樞紐的競爭力；同時，中東資本帶來的伊斯蘭金融需求，推動香港金融產品多元化發展，進一步豐富了香港的金融生態。在新加坡、杜拜等金融中心競爭加劇的背景下，中東資本的加持，讓香港的核心競爭力更上一層樓。對於中國內地而言，香港成為中東資本進入內地市場的“橋頭堡”，中東資本通過香港佈局內地產業，將為內地新能源、科技、先進製造等領域帶來更多資金支援，助力產業升級；同時，中東資本與中國企業的合作，將推動“中國技術+中東資本”的模式落地，助力中國企業拓展中東市場，實現雙向貿易與投資的深化。此外，石油人民幣在香港的落地與回流，將進一步加速人民幣國際化處理程序，提升人民幣在全球貿易與金融體系中的地位。對於中東國家而言，香港為其提供了多元化的資產配置管道，降低了對歐美市場的依賴，分散了投資風險；借助香港對接中國龐大的市場與先進技術，助力其經濟轉型目標的實現；同時，通過香港融入亞洲經濟圈，分享亞洲經濟增長的紅利，實現財富的長期保值增值。從全球層面來看，中東資本東進香港，打破了歐美長期壟斷全球金融資本流動的格局，推動全球金融重心向亞洲轉移，建構起更加多元、平衡、包容的國際金融新秩序。香港作為連接中東與中國、東方與西方的金融樞紐，將在全球資本格局重構中扮演愈發重要的角色。未來展望：長期資本遷徙，而非短期熱潮需要明確的是，中東資本湧入香港，並非一時的短期熱潮，而是基於全球格局變化的長期戰略性佈局。中東主權財富基金的投資周期長達數十年，家族資本更是追求跨代傳承，這意味著中東資本在香港的佈局，將是持續、長期的投入。未來，隨著中國與中東國家合作的不斷深化，香港與中東地區的金融互聯互通將進一步加強，更多中東資本將通過香港進入中國市場，更多中國企業也將借助香港平台對接中東資源。這場資本大遷徙，終將演變為產業、技術、文化的全方位融合，讓香港在全球金融舞台上綻放更耀眼的光芒，也讓中國與中東的合作，邁入全新的黃金時代。資本的流向，永遠是時代發展的風向標。中東資本大規模湧入香港，既是全球資本對中國經濟韌性、香港金融優勢的認可，也是全球格局東昇西降的生動印證。站在新的歷史起點，香港憑藉獨特的優勢，正成為全球資本的核心聚集地，而這場中東與香港的雙向奔赴，終將書寫全球金融發展的新篇章。 (啟思閣)

在世界金融發展的歷程中，曾有一個被全球金融圈公認的核心格局——倫敦、紐約、東京全球金融金三角。這個稱謂並非憑空出現，而是鐫刻著特定時代的經濟印記，從悄然成型到成為行業共識，再到逐漸淡出視野，完整見證了全球金融版圖的變遷……這一說法真正成為全球金融界公認的名字還是在20世紀80年代末至90年代初，當時全球經濟格局，恰好撐起了三座城市三足鼎立的金融地位，也讓“金融金三角”成為那時頗具份量的行業共識。倫敦，是金三角裡最老牌的金融核心。作為近代金融的發源地，倫敦憑藉工業革命的積澱、全球殖民貿易的佈局，早早坐穩了歐洲金融中心的寶座。倫敦金融城匯聚了全球頂尖的銀行、保險與外匯交易機構，掌控著全球黃金、外匯的定價權，是連接歐洲與世界的金融樞紐，即便全球經濟格局幾經變換，倫敦的金融根基始終穩固，成為金三角中不可或缺的一極。紐約，則是二戰後崛起的全球金融霸主。兩次世界大戰讓美國經濟登頂世界，華爾街成為全球資本的心臟，紐約證券交易所掌控著全球最大的股權融資市場，美元確立了世界貨幣的核心地位。紐約主導著全球創新資本、資產定價與金融規則制定，是全球資本流動的核心引擎，以絕對的經濟實力，撐起了金三角的另一支柱。而東京，是在日本經濟騰飛的浪潮中，躋身金三角的關鍵一極。20世紀70年代起，日本經濟迎來高速發展期，80年代金融自由化改革全面推進，日元國際化加速，東京金融市場迅速崛起。彼時的東京，擁有全球規模領先的股市與債券市場，跨國銀行扎堆佈局，成為亞太地區的金融核心。它填補了亞洲時段的金融交易空白，與倫敦、紐約形成了完美的時差接力——倫敦收盤，紐約開盤；紐約收盤，東京接棒；東京收盤，倫敦再度開市，全球資金24小時不間斷流轉，三座城市橫跨歐、美、亞三大時區，分工互補、聯動運轉，讓“金融金三角”的格局實至名歸。這是金融金三角最輝煌的時期，全球資本的流向、利率匯率的波動、跨國企業的融資佈局，都被這三座城市牢牢牽引，成為全球金融體系的核心支柱。而這一公認說法的落幕，始於20世紀90年代初。1990年，日本泡沫經濟徹底破裂，東京股市、樓市雙雙崩盤，金融市場遭遇重創，東京的全球金融地位一落千丈。曾經作為亞太金融核心的影響力大幅衰減，無法再與倫敦、紐約形成對等的三足鼎立之勢，金三角的根基就此鬆動。此後，隨著亞洲經濟格局的調整，新加坡、中國香港等金融城市快速崛起，承接了東京淡出後的亞太金融樞紐角色，全球金融格局從“金三角”的三足鼎立，逐漸演變為多中心平行的態勢。到20世紀90年代中後期至21世紀初，“倫敦、紐約、東京金融金三角”的說法，再也沒有被全球金融圈作為公認格局提及，徹底成為一段金融歷史的專屬記憶。從成型到鼎盛，再到悄然落幕，全球金融金三角的故事，不僅是三座城市的金融沉浮，更是全球經濟格局變遷的生動縮影，留在了世界金融發展的史冊之中。 (Mr.葉城)

格陵蘭島的冰原之下，正湧動著足以撼動全球格局的地緣風暴。川普試圖接管這座丹麥自治島嶼的舉動，不僅侵蝕著本就脆弱的北約根基，更將世界推向一場潛在的金融災難邊緣。無論爭端走向何方，其引發的連鎖反應都可能改寫全球經濟秩序，甚至動搖美元的霸權地位。“我們非常需要格陵蘭島來保障國家安全。”川普的表態，直指其北極戰略野心，將中俄排除在北極事務之外，並為美國導彈防禦系統搭建前哨。但丹麥堅守數百年主權，歐洲盟友亦堅定站隊丹麥，白宮則不排除動武可能，雙方對峙不斷升級。川普甚至威脅對反對國加征關稅，令局勢雪上加霜。北約的存續正面臨前所未有的考驗。依據《北大西洋公約》第五條集體防禦條款，對任一成員國的攻擊即視為對全體的攻擊。美國若對北約盟友丹麥動武，無疑是對聯盟基石的致命一擊。美國對外關係委員會主席邁克爾·弗洛曼直言，入侵格陵蘭的最大代價，或將是北約的分裂。這種風險並非危言聳聽。川普任期內美歐北約關係本就起伏不定，烏克蘭問題上的分歧已削弱歐洲對美國的信任。戰略與國際研究中心副研究員奧托·斯文森指出，武力奪島對歐洲而言“是最後一根棺材釘”，領土主權是不可踰越的紅線，歐洲將徹底喪失對美國安全承諾的信任。衝突一旦爆發，金融市場將首當其衝。彼得森國際經濟研究所高級研究員雅各布·柯克高警告，這將引發“劇烈且持久的金融反應”，是經濟、政治雙重層面的瘋狂之舉。美歐每年數兆美元的經濟聯絡可能被徹底切斷，歐盟或針對性制裁Meta、Alphabet等不受歐洲歡迎的美國科技公司，貿易戰全面升級。美元霸權將遭受重創。目前全球四成國際貿易以美元結算，六成儲備資產為美元資產，但其地位依賴盟友信任。歐洲可能大幅減持美國國債及美元資產，加速尋找儲備貨幣替代方案。班諾克本全球外匯公司馬克·錢德勒預判，市場初期將掀起避險潮，資金湧入黃金、瑞士法郎，歐美資產恐遭拋售。長遠來看，局勢存在三種可能：丹麥保有權但允許美國強化軍事存在並開採稀土；丹麥以補償方式“出售”島嶼，這是白宮傾向選項；美國武力奪取。前兩種情況北約或可勉強維繫，但若動武，丹麥首相明確表示聯盟將解體。屆時歐洲可能加速建構自主安全體系，甚至謀求核力量，全球地緣格局將劇烈重組。目前動武或售島機率仍低，但川普的不可預測性為局勢蒙上陰影。這場圍繞北極島嶼的博弈，早已超越領土爭端本身，演變為關乎北約存續、美元地位乃至全球金融穩定的戰略對決，每一步推演都暗藏足以引發災難的風險。 (正商研究院)

引言據渣打銀行最新預測，現實世界資產（RWA）的代幣化即將迎來爆發式成長。到2028年底，代幣化資產的市場規模預計將從目前的約350億美元激增至2兆美元，增幅達到驚人的56倍。這項預測並非炒作，而是來自渣打銀行——一家歷史悠久、信譽卓著且在新加坡、香港和倫敦均深度佈局的國際金融機構。渣打銀行的邏輯是穩健且清晰的：代幣化不僅是區塊鏈領域的前沿嘗試，更是一種驅動全球金融基礎設施升級的嶄新模式。從技術到信任機制，從應用場景到監管框架，代幣化正在重新定義傳統金融規則。渣打銀行數位資產研究主管Geoffrey Kendrick表示：“穩定幣的應用已經提升了市場對區塊鏈的認知度和流動性，為代幣化資產上鏈鋪平了道路。以太坊憑藉其可靠性和網路效應，預計將承載這類代幣化活動的主要份額。”01. 金融機構視角下的代幣化驅動力1. 效率革命渣打銀行指出，傳統跨國支付與貿易融資環節存在著資訊不對稱、流程冗長的問題。這些障礙帶來資金沉澱及信任成本大幅上升，而代幣化能夠透過區塊鏈技術實現資產的「可驗證、可追蹤、可程式設計」化。這不僅減少中介環節，也極大地提升交易效率，使即時清算與低成本結算成為可能。2. 鏈上信用遷移相較於過去加密產業中「信任依附於平台或交易所」的模式，渣打推出的RWA策略將傳統金融的信用體系（例如KYC、AML、擔保結構）遷移到鏈上。這樣的轉型使得鏈上信任可以直接取代傳統法域信任，解決了數位資產產業中的核心困難——信用問題。3. 資產流動性再定義代幣化使得原本非流動性資產（如貿易應收帳款、碳信用、黃金、私募股權等）能夠被部分化持有與交易，從而為全球資本流通打開了新的可能性。這項創新構架了資本市場的全新流動性機制，也使得現實資產上煉成為未來全球金融創新的關鍵路徑之一。02. 核心場景佈局及策略方向在佈局代幣化的具體落地場景中，渣打銀行聚焦在以下三大核心領域：1. 貿易融資Kendrick預測，到2028年，代幣化的貨幣市場基金和上市股票將成為2億美元市場中的最大份額，佔主導地位。透過引入穩定幣和鏈上結算機制，貿易融資環節的效率將實現革命性提升。其中，代幣化貨幣市場基金預計將以7,500億美元佔據市場的顯著份額，同時代幣化國債、股票和基金也將成為關鍵的組成部分。2. 貨幣市場及基金託管渣打正在與機構客戶合作探索代幣化國債及貨幣市場基金的可能性，並使這些資產成為鏈上抵押品以參與跨機構清算。與世界頂尖資產管理公司貝萊德（BlackRock）的以太坊生態項目建立互補，渣打致力於建立高效、安全的代幣化金融基礎設施。3. 合規數位資產託管透過旗下平台Zodia Custody，渣打為機構客戶提供高標準的合規託管與反洗錢審計服務，幫助傳統金融機構安全地持有、轉讓和管理代幣化資產。這項關鍵技術成為渣打實現RWA策略的基礎。03. 市場結構與預測1. 總規模渣打的最新報告預計，代幣化現實世界資產（RWA）的市值將從350億美元大幅擴展至2028年的2億美元，成長了5,600%。2. 細分資產結構根據預測，代幣化資產市場將呈現以下細分結構：- 貿易融資資產：約佔16%（約4.8億美元）- 房地產資產：約佔13%- 私募股權、基金份額及信貸資產：約佔40%- 大宗商品及碳信用資產：約佔10%- 其他資產（包括藝術品、票據等）：約佔21%3. 鏈上基礎設施趨勢以太坊目前為代幣化現實資產試點的首選網路。但渣打預測未來可能形成多鏈平行結構：公鏈用於提升流動性，私鏈則更多用於合規監管，並成為結算的重要載體。04. 合規與信任：傳統金融與鏈上資產的整合路徑1. 多法域協同監管報告指出，代幣化資產的最大困難並非技術，而是合規性。透過在銀行、託管機構、發行方及審計方之間建立可信的“合規橋樑”，鏈上的資產能更有效率地與現實資產進行法律繫結。當前，如美國2025年7月通過的GENIUS法案，為穩定幣建構了明確的監管框架，此舉加速了資產代幣化的合法化處理程序。渣打預測，下一階段立法里程碑將是《數位資產市場清晰法案》，可能在2025年底或2026年初獲批。2. 去中心化與金融創新渣打認為，若代幣化現實資產（RWA）可以在去中心化交易所（DEX）中進行交易，那麼DeFi將迎來快速發展，這甚至可能為顛覆傳統股票交易所帶來機會。3. 機構化浪潮的湧現 11.8在渣打銀行的未來藍圖中，代幣化不是一個小規模實驗，而是一場整個金融體系的再造。銀行的角色也將由傳統的“資產撮合者”轉化為“鏈上信任節點的營運者”，為金融系統提供支援和保障。渣打銀行的最新預測為代幣化現實世界資產（RWA）的未來描繪了一幅宏偉藍圖：從僅數百億美元的現狀，到2028年突破2兆美元。隨著鏈上技術的成熟，以及監管框架的逐步完善，全球金融體系正向效率更高、透明度更強、可操作性更廣泛的新生態邁進。對市場來說，這不僅是產業創新的技術演進，更是金融典範的全面革新。而區塊鏈技術，特別是以太坊，正從邊緣走向主流舞台的中央。儘管短期內監管仍是主要風險，但從長遠趨勢來看，資產代幣化浪潮已不可逆轉。我們正步入一個基於區塊鏈技術的全球金融新時代。 （國英珩宇生態）

中國城市在全球金融中心的競爭中繼續表現穩健，有三個城市進入前十名。不過，第三名香港再次受到第四名新加坡的強勢挑戰。9月25日，英國智庫Z/Yen集團與綜合開發研究院（中國·深圳）聯合發表「第38期全球金融中心指數報告（GFCI 38）」。共有120個金融中心進入榜單，全球前十大金融中心排名依序為：紐約、倫敦、香港、新加坡、舊金山、芝加哥、洛杉磯、上海、深圳、首爾。該指數從營商環境、人力資本、基礎設施、金融業發展水準、聲譽等方面，對全球主要金融中心進行了評價和排名。本期報告中的排名呈現以下特徵和動向：全球金融中心整體評分小幅上升，顯示全球金融從業人員對金融業發展的預期保持穩定樂觀。全球金融中心整體平均評分較上期上升0.6%，其中50個金融中心排名上升，19個維持不變，51個出現下降。 GFCI報告指出，這得益於世界主要經濟體的經濟前景沒有發生重大變化，全球經濟成長略有改善。前十大金融中心排名不變，整體格局穩定。前十名的金融中心可劃分為兩個“梯隊”，第一梯隊為紐約、倫敦、香港和新加坡，它們之間的評分差距已縮小至1分，其中新加坡評分較上期上升13分，升幅高於其他頂級金融中心。第二梯隊包括舊金山、芝加哥、洛杉磯、上海、深圳和首爾，與第一梯隊整體評分差距近10分，但它們之間的差距也僅為1分，顯示競爭激烈。2024年9月，在經歷了連續四期排名落後於新加坡之後，香港在第36期GFCI排名中重返全球第三。第38期排名是香港最近連續三期守住全球第三。香港特區行政長官李家超近日發表《施政報告》表示，接下來，特區政府將把握世界投資者重新配置資產機遇，鞏固國際金融中心地位；持續強化股票市場，建構國際領先的債券市場及蓬勃的貨幣市場，促進保險業與資產及財富管理業發展；並加速發展新創點，建立國際黃金交易，推動金融科技和綠色市場持續發展。分地區看，亞太領先金融中心評分超越北美。本期亞太地區有6個金融中心進入全球前15，地區平均評分上升了1.27%，只有1個金融中心的評分下降。北美金融中心的平均評分上升了0.56%，該地區14個金融中心中有4個的評分有所下降。西歐領先金融中心平均評分位居北美之後。亞太、北美和西歐三個地區領先金融中心評分大幅超過其他地區。中國內地金融中心表現突出。本期中國內地共有12個金融中心進入指數榜單，其中排名前5的為上海（全球第8）、深圳（全球第9）、北京（全球第22）、廣州（全球第33）及青島（全球第35）。中國內地所有金融中心評分均上升，其中7個金融中心排名再次上升，包括廣州（上升1位）、成都（上升1位，全球第38）、杭州（上升5位，全球第58）、大連（上升4位，全球第70）、南京（上升2位，全球第74）、武漢（上升3位，全球第76）、天津（上升1位，全球第81）、西安（上升9位，全球第82）。在分項排名方面，上海、深圳在營商環境、人力資本、基礎設施、金融業發展水準、聲譽5個方面幾乎全部名列全球前15名。其中，深圳金融業發展水準已達到全球第5。值得注意的是，上海、深圳和北京等中國頭部金融中心面臨來自舊金山、芝加哥、洛杉磯及波士頓等美國金融中心的激烈競爭，近幾期排名較之前下降。另外，GFCI也根據金融科技領域表現，對116個金融中心的金融科技發展水準進行評估，排名前二十的金融中心城市中，中美各佔六席。其中，香港金融科技首次排名全球第一，深圳緊隨其後排名第二，紐約跌至第三，新加坡已超越倫敦，排名第四。上海金融科技排名上升9位，已名列全球前十名行列，廣州、北京、成都分別上升1位、1位和2位。粵港澳大灣區已有三座金融中心城市進入金融科技前十名。報告指出，隨著新加坡、倫敦、蘇黎世、東京、多倫多、巴黎等金融中心在金融科技領域排名的進一步鞏固提升，金融科技排行榜區域多樣性特徵初顯，但總體而言，中美仍具有明顯優勢。 （i商周）

比特幣的未來似乎已與全球金融體系的深刻變革緊密相連。隨著世界進入“第四次轉折”（Fourth Turning）的階段，比特幣的價格和採用率預計將持續增長，無論宏觀經濟環境如何變化。這是市場分析師Jordi Visser在近期接受採訪時做出的預測。Visser在接受Anthony Pompliano主持的《The Pomp Podcast》節目中表示，普通人對傳統機構的信任已經大幅下降，這種趨勢可能會推動更多資金流向比特幣——一種中立、無需許可、全球化且不受政府或傳統組織控制的資產。“第四次轉折”這一概念源自William Strauss和Neil Howe合著的同名書籍，書中描述了由於可預測的代際模式，國家的興衰呈現周期性變化。Visser認為，比特幣將在這一周期性變化中扮演重要角色。“比特幣是一種無需信任的資產。它最初的設計就是為了應對人們對銀行的不信任。”Visser說道，“而現在，我們已經超越了銀行的不信任。我不信任我的僱主，我不信任政府，我不信任貨幣，我不信任債務，我不信任任何東西。所以，我看不到信任會突然恢復的可能性。”Visser的評論正值消費者信心下降、地緣政治緊張局勢加劇以及政府債務創歷史新高之際。這些因素正在削弱普通人的購買力，同時也創造了對基於不可腐敗的硬通貨（如比特幣）的替代金融體系的需求。Visser還提到，當前經濟體系中的分裂現象正在加劇，這進一步凸顯了比特幣的潛力。他將這種現象稱為“K型經濟”。“K型經濟”指的是不同群體在經濟復甦和繁榮中表現出的顯著差異。在這一體系中，資產持有者（位於“K”的上端）財富不斷增長，而處於“K”底端的群體則因貨幣通膨承受更大的經濟壓力。“越來越多處於‘K’底端的人感覺自己被排除在體系之外，而這正是‘第四次轉折’的一部分。”Visser解釋道。根據密歇根大學最新消費者信心報告，僅有24%的受訪者預計他們的消費習慣在2026年會保持不變。大多數人認為，由於通膨和美國貿易關稅的影響，商品價格將繼續攀升。此外，超過60%的受訪者預計2026年的失業率將上升。這一調查結果反映了自2025年初以來消費者預期的顯著變化。當時，僅約30%的受訪者認為就業情況會惡化，但這一比例如今已大幅上升。隨著全球金融體系進入“第四次轉折”，Visser認為比特幣的獨特屬性將使其成為資本流動的主要受益者。比特幣的去中心化、抗通膨以及全球化特性使其能夠在傳統貨幣體系失去信任的情況下提供一種可靠的價值儲存方式。“比特幣的設計完美契合當前的信任危機。”Visser指出，“它不僅是對銀行的替代品，更是對整個傳統金融體系的替代品。”雖然宏觀經濟的不確定性和地緣政治風險可能會影響比特幣的短期價格波動，但Visser相信，這些因素最終將推動比特幣的長期採用和價格增長。 (區塊鏈)

01.香港，這次要變天了。他要把過去幾年失去的，統統拿回來。所有人都知道，香港、新加坡這兩個地方經常被拿來做對比，你追我趕的好幾年了。新加坡一度搶走不少原本屬於香港的資源。不過，你們中大多數人可能沒有注意到，這種膠著的狀態逐漸開始清晰明了。香港得天獨厚的背靠中國優勢已經逐漸凸顯，後勁兒越來越足，開始把新加坡甩到身後。據全球金融中心指數（GFCI）第37期報告顯示（2025年3月），香港整體評分上升11分，維持全球第三位、亞太區第一位的排名，對新加坡的領先優勢進一步增大。優勢進一步增大！為什麼這麼說？因為，全球金融中心指數（GFCI）上一期報告（2024年9月）時，香港也是領先新加坡，但是僅僅領先1分。而，香港這次已經領先新加坡10分。你們明白，領先10分，和領先1分，都是領先，但是差距已經不在一個檔次。僅IPO一項，香港今年來已經上市超過43家，融資金額超過1000億港元，輕鬆超過新加坡，也是力超紐約，成為全球第一。香港、新加坡在金融融資領域，簡直是一個在天上，而另一個則在地底下。你們說，這叫什麼，叫天壤之別！這讓我想起一件特別有意思的往事。前兩年的時候，我有一個上海的朋友，他常年在新加坡工作，就是那種已經到了可以移民新加坡門檻的那種。就當我以為，朋友要全面擁抱新加坡的時候。朋友卻在有一天突然告訴我，他打算買個香港保險。毫無徵兆，簡直沒有道理！我當時就懵了，問他，你瘋了吧，是咋想的？你人在新加坡，不在新加坡買，費老大的勁兒跑到香港買？倒騰個啥呢？朋友過了會兒回覆我，在新加坡很多年，但是依然感覺到無法融入當地，那種文化的衝突感，深感無力。而香港，莫名地有親切感。也許是距離內地太近太近，所以並沒有像新加坡那種生疏感吧。另外，你們能想像我這朋友後來還說了什麼嗎？他說，新加坡始終是地方太小了。現在外面這麼亂，錢放在這裡總有不安全感。香港再怎麼說也是家門口，外面再亂，家門口也很難掀起大風大浪。滿滿的“居安思危”！這時，所有人都應該明白一個道理，金融終歸是要依附一個物理上的國土，最好是一個強大的國土，這樣它的根才能往裡扎得更深、更穩。02. 你們看，就在寫這篇文章的時候，以色列已經在討論全面佔領加薩了。風雨飄搖的世界，小地方真的很難遮風擋雨。誠然不可否認，新加坡的確有很多的優勢。但是，你們知道這些優勢在和平年代能夠被放大，而在動亂年代則可能要了他的命。給你們，分享兩個例子來解釋下邏輯。第一個，新加坡的人均GDP很高，但是裡面的水分也很高。你們很多人可能不明白新加坡的GDP為什麼這麼高。這是因為新加坡有大量的離岸的殼公司。就是說很多GDP都是總部經濟，都是虛胖的。比如說，海底撈總部就在新加坡掛個牌子。而海底撈的市場、業務、員工、供應鏈等等都在中國。你們應該理解了，海底撈的GDP雖然算到了新加坡頭上，但是新加坡本地人並沒有因此工資更高、就業機會更多，因為人家在新加坡幾乎沒啥業務嘛。所以說，新加坡的GDP“護城河”並不高。就拿現在來說，世界逆全球化時代，貿易衝突此起彼伏，這些總部設在新加坡的中國企業不得不考慮回到香港。同時，那些總部設在新加坡的歐美企業也不得不考慮返回本國。因為，你不回去，可能就要被加征關稅。而另一邊，香港也已經開始撬牆腳了。香港保險監管機構一直在推動一些大型人壽保險公司將投資決策職能遷回香港，而此前這些保險公司將相關職能遷至新加坡。新加坡，可能真的很難再超越香港了。第二個邏輯，新加坡的中立人設、包括越南的竹子外交這些中庸策略可能在新國際局勢裡，面對巨大的考驗。因為，沒有人願意自己的朋友，也是敵人的朋友。這個道理，相信大家懂得都懂。而事實上，這些國家最終也是要被迫去選邊站的。舉個例子，中國已經連續十年是新加坡最大的貿易夥伴了，但新加坡呢還在希望美國能夠重返亞太。我們當然不高興。如果，貿易衝突升級。新加坡必然是要拿出態度的，要麼倒向老美，那經濟上受到重創。要麼倒向中國，那金融上受到老美制裁。你們看，無論站那邊？新加坡，都會面臨著巨大的損失。這些就是不確定性。而正是這些不確定性，構成了新加坡再也無法超越香港的確定性。其實，說到底新加坡的問題，還是朋友說的那句，地方太小了，就很難在大國博弈中獨善其身。大國博弈之劇烈，往往是兵不血刃，你們看，印度都已經開始要訪華了。而香港就簡單多了，不會有戰略生存的焦慮。香港就是中國和世界的超級聯絡人，是中國和世界財富流通的通道。只要中國還需要世界，世界還需要中國，香港的空間就會一直拔高。 (米筐投資)